机械行业市场前景及投资研究报告：砥砺前行新星资产

2023年6月机械磨砺重装望国际，新星资产入囊中核心观点•

三一国际不断整合优质板块，年收入增速超30%：三一国际现有五大业务板块，矿山装备、物流装备、机器人、锂电装备、石油装备，其中机器人板块于2021年注入，锂电装备与石油装备为2023年新注入。三一国际不断承接集团内优质资产，提供了新的增长点。三一国际具备全球销售网络，延续集团一贯重视服务的文化，具备灵活的销售策略、完善的金融服务、高效的售后团队，得以在国内外众多竞争对手当中脱颖而出，掘进机、正面吊等产品市占率稳居第一。•

全球重视能源安全，矿山装备进入需求爆发期：国内对煤炭进行增产与智能化改造，综采自动化、掘进电动化势在必行，设备更换推动煤机市场十四五期间大幅增长，三一掘进机已有60%市占率，奠定了三一国际煤机业务高增长的基本盘；而海外进入矿产资源开采资本开支增长期，主要体现在矿车需求的爆发，三一国际具备优异的研发能力，善于设计因地制宜特色爆款大单品，比如在海外欠发达地区向矿业分包商推广性价比突出的宽体车，产品销售额多年保持翻倍增长，成为煤机以外的又一支柱。接下来研发布局矿车电动化、矿山无人化，新品未来可期。•

港口物流装备电动化带来在全球市场弯道超车机会：无论是在矿机还是在港机等领域，中国企业在历史经验、设备型谱、发动机变速箱等方面较海外巨头落后。但随着动力类型由燃油转向电动，中国企业在锂电池供应链上取得了领先优势，并依靠工程师红利快速迭代新品，争取在智能化上占据先机。疫情期间全球港口堵塞迫使港口运营商产生电动化、无人化诉求，国内推动水铁联运带来内河码头、铁路的增量市场，电动与远程遥控的大小港机出现在各国港口或内陆堆场。三一的电动正面吊、电动集卡等产品具备较强竞争力，新品向欧美市场特有的伸缩臂叉车延展，继续提升全球市占率。•

新增板块空间巨大，期待树苗成长为参天大树：机器人板块包含智能产线与智能仓储，均为千亿级市场，三一国际拥有灯塔工厂经验，陆续开始承接外部订单，前景广阔。锂电装备板块面对全球锂电池玩家大量扩产的机会，三一国际着重提升单线产能，目前已交付首条Pack线订单，与头部大客户广泛接触。石油装备板块伴随着国内常规、非常规油气的增产，开拓民营客户，纵向延伸至油服，横向布局至海外，机会多多。当下三个新增板块营收规模较低，未来有希望取得超越矿山、港口的高增速。1三一国际产品迭代快战略规划清晰01弘则弥道（上海）投资咨询有限公司三一国际2022年营收由三大板块构成矿山装备矿山装备又可拆分为煤机和矿机占比63.6%收入98.8亿元（+72%）后市场11%物流装备占比29.6%收入45.9亿元（+39%）矿车29%煤机60%机器人占比6.8%收入10.6亿元（-8%）3数据：三一国际2022年报三一国际历史上多次在细分领域将营收做大单位：亿元营收2016201724.8135%7.02201844.1778%10.799.66201956.5628%14.0810.733.88202073.6430%12.8016.409.502021101.9538%2022155.3052%18.42yoy掘进机综采3.271.150.132.268.8818.3417.3315.128.4029.7029.6829.2313.7732.1710.602.63矿车大港机小港机机器人3.428.985.516.867.2013.0515.4718.004.0024.5911.50掘进机7年CAGR综采7年CAGR矿车4年CAGR小港机7年CAGR44.4%71.9%96.0%23.9%4数据：三一国际三一国际的竞争力表现在战略、研发、销售等多方面善于寻找市场切入点善于进行特色单品研发掘进机：进入私营民营煤炭企业供应链。宽体车：进入发展中国家“农村包围城市”。小港机：进入内河码头等对价格敏感的市场。•••掘进机：解决下井人数过多问题，推出“掘锚护一体机”。•••综采：解决煤矿水质污染问题，推出纯水液压支架。宽体车：几乎每年推出不同吨位、不同动力的新品。重视销售渠道与服务布局重视行业大变化

超前布局智能化•••销售渠道：借助集团资源，在友商发力国内市场的时候，率先出海，在各国取得先发优势。•••矿山板块：设立智矿部门，无人矿卡连续运营。物流板块：智能港机，助力智慧港口建设。服务：高薪激励优秀的售后人才，渗透到客户身边，及时响应，打造口碑。机器人板块：自动化产线，帮助企业客户降本提效。后市场：全球各地跟进备件库资源，将后市场营收逐渐放大。5数据：弘则研究每年都有特色大单品推出，持续推动公司增长•••宽体车年销量＞3000台，其中纯电动矿车销售＞200台。电动轮SET150S突破中亚、非洲等大客户，年签订单65台。开发SKT105/125/130/160等18款大吨位纯电/混动车型。6数据：三一国际下游需求变化与新资产注入是重要的催化剂三一国际历史复盘（收盘价）122021:疫情后能源价格（包括煤炭）飞涨，叠加智能化改造，煤机需求增加。海运费高企，港口堵塞，港机需求增加。三一国际并购机器人板块。1086422018:煤炭行业经历供给侧改革，过剩产能出清，煤价触底回升，煤机需求恢复政策。三一国际业务仍以煤机为主导，但开始推出宽体车产品。2023:三一国际三年来保持30%以上的营收增速。并购锂电装备板块和石油装备板块。02016-01-042017-01-172018-01-292019-02-142020-02-262021-03-092022-03-212023-04-037数据：弘则研究，同花顺三一国际股权结构清晰，多业务板块协同最终控制人

梁稳根梁稳根（0.34%）向文波三一香港集团有限公司（0.09%）控股

81.54%三一重装国际控股有限公司控股

100%三一重型装备有限公司技术装备（锂电装备）煤机矿机智矿港机机器人石油装备氢能硅能注：截止2022年12月31日8数据：同花顺三一国际面向全球市场，海外销售取得高增速海外销售收入（亿元）海外销售收入占比42.224540353025201510530%27%24%21%18%15%27.2%20.9513.6020.5%10.60201918.7%18.5%02020202120222019202020212022矿山装备海外销售物流装备海外销售••掘进机：进入米塔尔集团、欧亚国际等海外大客户，收入3.1亿元。宽体车：海外销售额首次实现行业第一，大吨位产品获得批量海外订单。••大港机：全球6大港口运营商深入合作，新签订单近20亿元。小港机：收入16.5亿元，增长46.5%，市占率提升8.6pct，电动产品突破海外四大客户，市占率第一。21.1亿21.1亿9数据：三一国际2025年销售额目标超380亿元，三年复合增速超30%矿山装备2025目标：销售额200亿元国际化80亿元，电动化25亿元，产能＞200亿元物流装备2025目标：销售额120亿元国际化70亿元，电动化25亿元，产能＞120亿元机器人2025目标：销售额30亿元，成为智能制造服务领军企业智能立库/AGV进入前五、智能产线/智能叉车进入前十锂电装备2025目标：销售额30亿元，成为国内一流的电芯工厂解决方案提供商10数据：三一国际控制费用，净利润率保持10%以上三一国际销售净利率1816141210816.3013.6614.2812.8410.746420182019202020212022三一国际ROE（摊薄）1816141210816.5812.9014.4713.339.33642018201920202021202211数据：同花顺财务数据：三一国际营业收入（亿元）及增速毛利率（%）1801601401201008090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40353025201529.3829.5126.636023.3523.4420214020020182019矿机2020港机2021机器人20222018201920202022增速综合毛利率费用率归母净利润（亿元）及增速2060%50%40%30%20%10%0%15%12%9%1510516.6512.5910.456%9.203%6.000%020182019销售费用20202021财务费用202220182019202020212022管理费用归母净利润增速（%）12数据：同花顺煤矿智能化02煤机改造进行时弘则弥道（上海）投资咨询有限公司中国加大煤炭保供力度，预计2023年煤炭产量将达

45亿吨以上2019-2021年中国能源生产结构中国煤炭消费量（亿吨标准煤）100%80%60%40%20%0%555453525150494847464554.152.449.848.668.567.6672019202020212019202020212022原煤

原油

天然气

一次电力及其它煤炭价格指数（元/吨）中国煤机行业前50强企业营收（亿元）1321.1814001200100080060040020002,4002,0001,6001,200800899.56819.85760.78656.8140002019-01-022019-12-262020-12-232021-12-202022-12-152017201820192020202114数据：国家统计局、同花顺、煤炭工业协会减少灾害并提升产能，2035年各类煤矿基本实现智能化《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》2020年2月——到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系，实现开拓设计、地质保障、采掘（剥）、运输、通风、洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同运行，井下重点岗位机器人作业，露天煤矿实现智能连续作业和无人化运输。——到2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。到“十四五”末，全国煤矿数量控制在4,000处以内，大型煤矿产量占85%以上，大型煤炭基地产量占97%以上；建成煤矿智能化采掘工作面1,000处以上；建成千万吨级矿井（露天）数量65处、产能超过10亿吨/年。煤矿采煤机械化程度90%左右，掘进机械化程度75%左右；原煤入选（洗）率80%左右；煤矸石、矿井水利用与达标排放率100%。山西省将提前在2027年完成全面智能化改造截至2022年底全国仅改造10%•2023年5月16日，山西省人民政府办公厅发布《全面推进煤矿智能化和煤炭工业互联网平台建设实施方案》。完成改造,10.2%••2023年，180万吨/年及以上生产煤矿智能化改造全部开工，再建成80座智能化矿井。2024年，120万吨/年及以上和灾害严重生产煤矿智能化改造全部开工，再建成150座智能化矿井。••2025年，其他各类生产煤矿智能化改造全部开工，大型和灾害严重煤矿及其他具备条件煤矿基本实现智能化。2027年，全省各类煤矿基本实现智能化。15数据：政府文件、公开资料煤机产品主要分综采、掘进两大类别智能控制系统（30%）掘进机（5%）综采两机一架（65%）掘进机每个工作面设备价值量约1亿元16数据：郑煤机官网、公开资料若每年稳定进行智能改造与更新换代，煤机每年千亿市场国内煤机市场空间202120222023E2024E2025E2035E智能化改造（个）累计改造工作面新增改造工作面81331910192061402383178538321683836000383老旧设备更换（个）1000

1000每年更换工作面1000100010001000煤机市场空间（亿元）成套设备价值量-掘进机131931120650138357138357138357138357-综采128811561326132613261326关键变量：1）政策规定智能化改造的进度。2）煤价与煤炭企业盈利水平影响新开工作面数量和设备资本开支。可能导致改造加速17数据：弘则研究、公开资料煤机企业主要以国企为主，在成套设备上具备优势•

郑煤机：液压支架口碑好，可做成套装备（主要包括采煤机、刮板机、运输机等）。•

天地：采煤机口碑好，主打综采的智能化控制，可做成套装备。•

中煤：拥有北京院（煤矿总体规划）、常州院（智能化的控制）、重庆院（防火通风）等。•

三一：民企中的第一名，服务响应及时，在设备上拥有价格优势。2018年中国煤机市场格局（按销售收入，亿元）市场总量：760.78亿元2021年中国煤机市场格局（按销售收入，亿元）市场总量：1321.18亿元天地科技,天地科技,123.51,16%141.06,11%山东能源重装,118.35,9%其它,305.64,40%山东能源重装,89.05,12%中国煤机装备,116.27,9%其它,723.83,55%郑煤机,92.47,7%晋能控股装备,72.05,5%中国煤机装备,86.99,12%中煤张家口,31.82,4%平煤神马,郑煤机,61.70,8%

62.07,8%三一重装,57.15,4%18数据：煤炭工业协会掘进机是最先下井的设备，应对复杂工况，得服务者得天下三一引领了掘进机产品的变化掘进机掘锚护一体机智能掘进机•掘进机作为开路先锋，遇到的工况复杂，对设备要求高。三一研发投入较早，并且质量相对较好，早期主打高坡度爬坡。•掘进5米/10米之后，顶板需要人工打上支护，使用掘锚护一体机之后可以自动打支护，节约人力且提升推进速度。•无需司机，节约人力，正在推广中……其他掘进机玩家：上海创力、山西天地三一独特的服务体系•井下工况恶劣，非常看重售后服务：三一有大量售后服务工程师，保证矿中有至少

1名工程师常驻，因为井下一班工作

8个小时，遇到问题

8小时之内必须出方案，24小时之内必须解决，以这样的一种方式获得优势。三一在每个省都有仓库储备配件，保证常用的易损件有备货，可以马上为客户解决问题。••数字化提升售后服务质量：通过数字化的系统，能够把设备的情况在线化和可视化，实时看到工作的工况和数据，可以做到提前对设备进行维保，不需要等到设备出现问题的时候才知道，对设备的保养、附件更换更及时。有很多其他的企业想要进入掘进机市场，但是他们的售后无法达到三一的水平，因为业务人员不足。售后工程师的薪水不低，下井有补助，小企业无法负担这些成本。19数据：弘则研究三一国际的掘进机市场占有率排名第一，地位稳固三一掘进机营收（亿元）三一掘进机毛利率（%）40353025201510545403529.7043.142.041.540.618.3440.014.0812.80202010.792018020192021202220182019202020212022三一掘进机市场占有率（%）656055504560.058.458.953.353.02018201920202021202220数据：三一国际支架迎合大采高、电液控趋势，在轻量化和纯水方面提升竞争力•大采高支架：高度从小于5米发展至接近10米。伴随着煤炭行业的供给侧改革，煤矿向大型化发展，要求提高单产，设备也走向大型化。•电液控支架：通过电信号控制液压阀组，实现支架动作。煤矿要求智能化、无人化，电液控利于远程遥控。旧式设备没有预留加装阀组和线缆的空间，必须购置新设备。•现在市场上传统支架的价格是按照重量吨数计算，没有特殊的技术变化，产品同质性高。•设备对大型化、智能化、成套化的要求越来越高，小型设备厂研发跟不上趋势，市场份额向头部集中。••三一轻量化支架：按吨数计费时，售价更低，更有性价比。••三一大采高支架三一电液控支架三一纯水液压支架：以水代替乳化液，相对更环保，但是对整个作业面的要求比较高，并不适用于所有矿，而且价格较高。更多符合行业趋势的新品……21数据：弘则研究综采设备份额争夺较为激烈，三一支架市占率稳步提升三一综采营收（亿元）三一综采毛利率（%）4035302520151053025201510525.129.6824.016.217.3316.40202015.016.410.7320199.660020182021202220182019202020212022三一液压支架市场占有率（%）3025201510525.017.202021202222数据：三一国际可比公司：郑煤机与天地科技在行业旺盛需求下也取得较高增长郑煤机营业收入（亿元）及增速郑煤机毛利率（%）1801601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%煤机设备增速40353025201538.68155.4837.24121.36109.1931.8529.3927.2673.90201961.70201860402000%20202021202220182019202020212022天地科技营业收入（亿元）及增速天地科技毛利率（%）117.84403530252015120100806040200煤机设备93.59增速102.8416%14%12%10%8%87.6133.3533.3634.0477.6032.5531.406%4%2%0%201820192020202120222018201920202021202223数据：同花顺全球矿业CAPEX提升03从宽体车到大矿卡弘则弥道（上海）投资咨询有限公司全球矿产资源多集中南半球，开采方式以露天挖掘为主全球重要矿产资源国别储量占比露天矿开采主要使用大挖配矿车25数据：公开信息全球采矿业近十年资本开支不足，本轮周期尚未见顶中国一级行业资本开支全球一级行业资本开支中国能源二级行业资本开支美国一级行业资本开支26数据：Wind矿用卡车与宽体车构成300-500亿市场，大吨位占主导全球矿车与宽体车市场空间矿卡（＞100吨）

宽体车（＜100吨）35030025020015010050322.14单位：亿元，按美元汇率为

计算7255.15126.0077.000202220292022年矿车市场按国别分布2022年矿车市场按车型分布中国市场,36.89,14%其他吨位,59.71,23%200-300吨,195.44,77%其他市场,218.26,86%27数据：QYR大矿车的主要玩家是欧美、日本企业矿卡主要玩家是外国企业，CR5大约65%Top1卡特市占率28%卡特彼勒资源行业设备销售情况（亿美元）250211.5820015010050123.14020112012201320142015201620172018201920202021202228数据：卡特彼勒不同于高效率的大矿车，宽体车“农村包围城市”更容易放量宽体车与大型矿车适用的客户群体明显不同矿车宽体车＜100吨吨位价格＞100吨2000-3000万元12年100万元设计寿命常见型号发动机/变速箱坚固性5-6年Caterpillar739（240吨）进口三一重装SKT90S国产强，装货时可承担较大冲击力快弱，一次装货不能装太多重载上坡速度慢小，容易交通堵塞运输速度运输量大，提升运输效率不符合欧美发达国家的设计规范多用于发展中国家适用地区全球各国适用客户国产厂家大型矿业公司，具备一定资金实力的矿主北方股份、徐工机械分包商，小型矿主同力股份、三一重装29数据：弘则研究宽体车于2016年后先在中国流行，近年由中国业主推广至海外2000：2010：2016：2018：2020：公路货车（后八轮）40吨宽体车60吨宽体车70-80吨宽体车90吨宽体车配40-50吨挖掘机侵占自卸车市场配70-90吨挖掘机配95吨挖掘机配120吨挖掘机矿山主流但难以在矿山取代后八轮成为矿山主流继续大型化宽体车伴随着挖掘机一同大型化，从而走进中国矿山市场矿车有大型化的趋势，因为设备越大效率越高，维护成本越低，总成本反而会降低。但是在发展中国家宽体车更受欢迎，原因在于当地有着分包的趋势，分包是指矿山业主通过和承包商签立合同，让承包商来开采矿山，但是合同的时限一般只有三年左右，所以为了降低初始投资成本和风险，宽体车对于分包商来说是最优选择。紫金矿业在全球的矿产资源布局中资企业在全球收购矿产资源，将中国特色宽体车带到海外。亚非拉国家的一些客户使用的是改装公路卡车在矿山上承包，非常类似中国十几年前还没有宽体车的市场情况，这些国家的客户在发现中国业主使用宽体车之后有可能也会购买使用，从而替换他们原本的生产设备。30数据：弘则研究国内有强劲对手，三一通过海外销售渠道优势实现弯道超车2022年宽体车市场格局：同力和临工实力较强•三一的优势是可以将很多原有的工程机械技术平移到宽体车中应用：比如三一是行业内第一家使用油气弹簧的公司，并把全液压转向技术从装载机平移至宽体车。三一主打的优势是可靠性高，并且集团目前重视推进电动化。其他25%同力30%•三一在出口销售网络方面基础较好，可借助集团整体资源：三一集团在整个国际市场都有完整的销售网络，同力和临工也在出口宽体车，但是他们的销售网络仍需拓展。三一在矿山装备领域，定义了六大核心区域，还有十大重点国家，安排销售团队对这些重点区域或者重点客户进行突破。三一15%临工30%大矿车国内有北方、海外有卡特，疫情间供应链问题是一个转折点2020之前2020-2022现在•北方股份在矿卡行业拥有二十多年的丰富经验，其刚性卡车在国内市场占有率曾达到80%以上，国内的客户对其非常认可。徐工和三一起步比较晚，两家都是工程机械企业，在矿山的经验较少，抢占国内市场的难度较大。•疫情期间全球矿业资本开支上行，矿车市场火爆，但全球龙头均面临严重的供应链问题，交期延后，供不应求。客户开始不在乎品牌，只要交货速度快就可以接受，国产品牌抓住此机会大量出口。•国产品牌在一些海外区域已经扎根、打开当地市场，比如在印度尼西亚，北方、三一、徐工已经取得一定份额。海外需求还远远没有饱和……31数据：弘则研究国产品牌发力大矿车，需要以电动化作为差异化竞争策略矿车电动化大事记2020年8月20日，内蒙古北方重型汽车股份有限公司举行NTE360A电动轮矿车下线仪式，这是国内首次批量出口的360吨级大型电动轮矿车2022年11月23日，卡特彼勒展示首辆电动矿用卡车，793Electric2021年12月，三一纯电动矿车首次出口，包括6台纯电动无人矿车SKT90E，以及18台SKT90S宽体车，这是泰国首批引进的纯电动矿车电动化的不同阶段，目前比较成熟的是电动轮电动轮混动纯电100吨以上都适用80-100吨可用目前仅60-70吨可用目前电动化的瓶颈：•

高能量密度的电池成本过高，目前纯电动车载量80吨是一个瓶颈，80吨以下的车型纯电动化较为合适，方便控制成本；但80吨以上的车型要求配备电量高，约需要600-700度，因此仅电池成本就高达100万。•

三电系统可靠性不高，目前使用的三电系统基本是从大巴车、商用车或者公路重卡迁移过来的。•

国内目前缺乏像燃油车那样成熟的变速箱。32数据：公开新闻，弘则研究三一国际矿车收入在2018年宽体车推出后迎来大增三一矿车营收（亿元）三一矿车毛利率（%）40353025201510520151029.2315.415.129.5013.33.880201920202021202220212022三一宽体车市场占有率（%）201510515.010.58.23.00201920202021202233数据：三一国际可比公司：国内矿车企业积极把握出口机会同力股份营业收入（亿元）及增速同力股份海外业务占比605040302010060%50%40%30%20%10%0%营收增速12%10%8%52.0211.2%40.948.6%27.3725.3820196%20.0420184%2%0%20202021202220212022北方股份营业收入（亿元）及增速北方股份海外业务占比25201510540%35%30%25%20%15%10%5%营收增速45%40%35%30%25%20%15%10%5%22.3541.3%16.4614.1828.3%29.1%13.88202011.96201817.5%9.2%0%0-5%0%2019202120222018201920202021202234数据：同花顺公铁水联运04港机应用场景拓展弘则弥道（上海）投资咨询有限公司港机产品主要分为大、小港机两类，应用场景有不同小港机正面吊堆高机集卡每个码头至少

8到自动化无人化电动化10台岸桥，再加几十台场桥大港机岸桥场桥36大港机有20年生命周期，呈现出更强的周期性中国沿海固定资产投资情况（十亿元）1,200加入WTO发展外贸，进行超前港口建设建设速度放缓1,00080060040020002001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022集装箱吞吐量（亿TEU）大港机市场空间约300亿元国内8.11国际8.1698765432108.577.93•

全球大约6000套7.52•

按20年生命周期，平均每年更新300套•

假设单套价值量1亿元，每年300亿市场•

振华重工全球市场占有率约70%2.612.802.372.512.642.9620172018201920202021202237数据：政府文件、联合国海运报告、弘则研究港口进行智能化升级的进展在海外可能更快2022世界港口排名排名1港口上海排名11121314151617181920港口鹿特丹迪拜2新加坡宁波舟山深圳3安特卫普巴生港厦门45青岛6广州丹戎帕拉帕斯纽约7釜山8天津高雄9洛杉矶香港林查班汉堡10国内市场大港机更换现状海外市场大港机更换现状•智慧港口：实现无人化，多为示范性项目，比如妈湾智慧港、青岛港。••国外的用工成本比较高，于是逐渐开始发展自动化码头，基本上是以升级改造需求为主。当前新加坡

PSA正进行整体搬迁

，预计未来

5到

10年之间，将会有几百台设备订单。•传统港口：未到更新换代周期，或坚持使用老旧设备。38数据：公开信息、弘则研究可比公司：振华重工是大港机全球龙头•••振华具备总承包资质：即整个码头的建设包括设备提供都可以做，其他的一些设备供应商没有这种资质。振华重工海外业务占比60%50%40%30%20%10%0%53.5%49.0%48.0%53.1%振华具备产能优势：岸桥制造设计的门槛比较高，公司岸桥设备产能一年100多台，一般厂家最多就20台。47.5%42.9%振华具备大型运输船：因为国外运输和安装调试成本较高，公司为了拓展海外港机业务，有将近30艘6万吨级的大型运输船。公司现在已经形成整机运输的方案，大概半个月到一个月就可以把设备交付使用。201720182019202020212022振华重工集装箱起重机（港口机械）营收（亿元）振华重工集装箱起重机（港口机械）毛利率2502001501005030%25%20%15%10%5%207.32174.8124.2%23.9%164.59149.84144.5719.6%18.3%131.2116.03%10.6%020172018201920202021202220172018201920202021202239数据：弘则研究、同花顺避开振华优势地带，三一在内河与铁路寻找大港机突破口沿海港口内河码头铁路堆场••万吨级以上的大码头，基本都使用振华的产品。•千吨级码头，作业船型较小，对作业效率要求不高。•新兴市场，对产品要求不高。单机价值量较高，业主不舍得成批更换，倾向于修修补补。升级改造的价格大约为设备本身的30%。••投资额小，对港机价格敏感，振华作为一线品牌在价格方面没有优势，业主愿意考虑二三线品牌。可能会使用振华以外的品牌，比如大连有大连港机、青岛有海西港机。三一在不同市场有不同切入点•提供升级改造，比如加高、提升吨位、升级系统。既可以现场改造，也可以拉回工厂改造。•“农村包围城市”，从一些内陆港、铁路货场入手，做大型的轨道吊或者吨位较小的岸桥。40数据：弘则研究三一国际大港机逐步渗透进海内外大客户，具备订单支撑三一大港机营收（亿元）三一物流装备板块毛利率（%）1510513.7725201510519.219.28.407.206.865.513.420020172018201920202021202220212022••2021年：大港机实现PSA、和黄、菲律宾等国际码头突破，全年中标超10亿元；小港机与马士基、和黄、PSA、中远、MSC等大客户加深合作。2022年：大港机与全球6大港口运营商深入合作，新签订单近20亿元。41数据：三一国际小港机增长来自向内陆渗透，“公铁水”统一使用集装箱运输《十四五水运发展规划》与《综合立体交通网络规划》中国集装箱运输市场还有较大增长空间•

到2025年，新增国家高等级航道2500公里左右，基本连接内河主要港口。水陆货运、港口货运的吞吐量每年增长2-3%。6%内陆运输集装箱化率内贸集装箱占港口总吞吐量铁路集装箱运输占铁路总运量75%•

到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右。其中铁路20万公里左右，公路46万公里左右，高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个，内河主要港口36个，民用运输机场400个左右，邮政快递枢纽80个左右。29%80%7%•

新增水铁联运模式，将铁路货场功能前移至港口，设立“无轨铁路港场”以实现运输资源共享，并通过水运班轮和铁路班列的有效衔接来完成货物运输的多式联运新模式，因此港机的应用场景不仅仅在海港、内河，还包括铁路。50%中国水平

发达国家水平中国内河固定资产投资情况（十亿元）80070060050040030020010002001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

202242数据：政府文件、中国集装箱行业协会小港机每年具备500-600亿市场空间，国内仍存在一些进口品牌全球集装箱装卸设备市场空间（亿元）Kone港口设备营收（亿欧元）121087006005004003002001000612.5011.1610.7310.6610.1310.15439.6062017202520182019202020212022小港机格局分散，卡尔玛、科尼等在国内仍有一席之地43数据：MarketsandMarkets，KoneCranes通过电动化和布局欧美特有产品，可以打开海外市场中国市场用量最大的产品欧美市场特色产品正面吊堆高机集卡伸缩臂叉车电动化、无人化越野性能，适合欧美户外发力海外市场，

拓展钢厂等非港口场景••三一国际

正/堆/集卡等电动产品累计销售破500台，覆盖国内22个省份和新加坡等海外主流码头及运营商。抓钢机/抓料机全球首创的港机充换电一体项目在北部湾启用，节能70%。44数据：三一国际干散货码头或钢厂等市场发挥中国锂电池产业链优势，电动港机更有利于取得份额突破电动正面吊

产品对比卡尔玛KalmarERG420-450三一SRSC45E性能起重能力45吨45吨4种电池选项：245kWh326kWh407kWh587kWh磷酸铁锂动力电池容量：456Ah标称电压：589.26V最大持续放电功率：268KW电池预计电池的使用寿命为10-12年（80%的电池余量）博世传动系统BoschRexroth2-speedtransmission动力价格182kW额定/405kW峰值210kW额定/400kW峰值高低三一电动正面吊

主打卖点•长续航1、自主补电：无法充电的情况下，增程器开启可以确保电动正面吊满足全天20小时作业。2、节能回收：具备势能回收技术，下降过程可以回馈电能提高续航。3、高效低耗：液压系统优化设计，压损小，电机直接驱动，效率高。•快充电双枪充电，产品保留双枪充电口，符合国家标准。双枪充电可实现大功率快速充电，利于客户调配设备作业。省费用一年后节省费用19.7万、五年后节省费用98.5万（增程器开启，混合作业工况）。•45数据：卡尔玛、三一国际

官网三一国际的正面吊和堆高机份额很高，体现打造单品能力三一小港机营收（亿元）三一小港机毛利率（%）4035302520151053532.1724.5933.018.0015.47201913.05201832.08.98030201720202021202220192020三一正面吊市场占有率（%）三一堆高机市场占有率（%）6866646260585670605040302010061.562.064.966.866.766.566.855.06549436020172018201920202021202220172018201920202021202246数据：三一国际优质资产不断注入05具备多个潜在增长点弘则弥道（上海）投资咨询有限公司21年1月，三一国际收购三一建筑机器人70%股权，聚焦系统集成、移动机器人、电动叉车•《十四五智能制造发展规划》提出2025年初步实现智能制造转型，智能制造装备国内满足率超过70%，建设2000+个智能场景、1000+个智能车间、100+个标杆智能工厂。三一机器人板块由四大类产品组成••1T-20T轻中重载，叉车式与背负式•聚焦下料、成型、焊接、机加、涂装、装配的自动化解决方案核心技术：低速无人驾驶、高效调度、智能运维智能产线AGV•低碳促进电动化升级，进入爆发式增长阶段•核心技术：堆垛、分拣、调度等，完善立库软件体系，实现物料全生命周期追溯锂电叉车立库48数据：三一国际三一国际的智能产线和智能立库已为国内外知名客户提供产品智能产线内部订单：三一灯塔工厂22年12月

锂电池拆解产线出口新加坡2023年看点••开发光伏组件、自动回收等新能源自动化产线拓展高潜行业与客户智能立库2023年看点••立库降本10%，交付期缩短30%开发新能源专业、通用堆垛、背负式3款爆款AGV已有各行业头部客户成功交付的案例49数据：三一国际立体仓库成长空间巨大，但国内外竞争格局较分散中国自动化立库市场空间（亿元）2022年中国智能仓储物流厂商收入情况（亿元）67.023,0002,5002,0001,5001,0005007060504030201002665.301145.5024.1311.439力股份今天国际东杰智能兰剑智能2022年全球排名前十智能仓储物流厂商收入情况（亿美元）排名品牌营收45.540.623.422.021.4排名品牌营收12345Daifuku（日本）Dematic（德国）67Fortna（美国）Murata（日本）SSI（德国）21.019.719.315.812.0Honeywellin（美国）Vanderlande（荷兰）Knapp（奥地利）8