资源品行业分析报告

资源品行业分析报告目录一、破釜沉舟的资源品价格改革 31、改革目的和手段 32、改革进程和未来 4二、改革的行业梳理 51、水：改革方向明确 52、煤炭：基本完成市场化 63、电力：改革前路漫漫 74、成品油：小步慢跑式改革 85、天然气：改革推动量价齐升 96、铁路货运：提价缓解经营压力 107、改革进展、方向和难易评估 11三、价格改革抑制产能 111、控制能耗抑制产能 112、价格约束已现端倪 133、约束产能渐进增强 14一、破釜沉舟的资源品价格改革1、改革目的和手段资源品价格改革是“十二五”期间经济体制改革的核心内容。“十八大”报告指出：“深化资源性产品价格和税费改革，建立反映市场供求和资源稀缺程度、体现生态价值和代际补偿的资源有偿使用制度和生态补偿制度。”为了更好地反映市场供求关系、资源稀缺程度和环境损害成本，资源品价格改革采取多种手段。以水价为例，为了反映资源稀缺程度，征收水处理费（资源税）；二是为了弥补环境损害成本，征收污水处理费（生态补偿）；三是上调供水价格以更好地反映市场供求关系；四是为了提倡节约减少浪费，采用阶梯价格。资源品价格改革并不能理解为全面涨价。由于资源品兼具公共品和商品的双重属性，政府对提供给居民和非居民的资源品价格，将区别对待。李克强曾指出：“对居民基本需求范围内的价格，应合理控制，对非基本需求方面的价格，则应更多采取市场调节的手段”。因此，在改革过程中，服务于居民和非居民的资源品的价格走势很可能会出现偏离。2、改革进程和未来从宏观经济环境看，加快资源性产品价格和税费改革的条件已经具备。我国在12年下调了GDP的预期目标至7.5%，央行持续实施稳健的货币政策。经济过热和通胀过高的风险趋于下降为进一步资源品价格改革预留了更多空间。“十七大”以来的前几年（08-11年），每年大概一项重要的资源品价格改革。自11年底以来，控制能耗、抑制产能非常迫切，加上宏观经济环境的配合，资源品价格改革步伐有所加快，“水电煤气运”各领域在一年左右的时间里均推出了改革措施。我们可以预期，在新一届政府上台后，成品油机制、天然气、电力及铁路改革会加速。二、改革的行业梳理1、水：改革方向明确我国是水资源稀缺国，水污染问题严重，水资源供需矛盾日益加剧。现行的终端用水价格由水资源费、供水费和污水处理费等几部分组成，以政府行政定价为主要手段进行成本加成定价。中国当前水价与国际相比严重偏低，定价机制并不能良好反映水源供给不足的现状，也无法对滥排污水、浪费用水的现象进行有效约束。水价改革的方向明确：在2012年多地试行居民用水阶梯水价的基础上，在全国全面推广实施。非居民用水实施超定额累进加价制度，从而控制无度用水，鼓励节水。水价结构方面，上调水价主要集中在水资源费及污水处理费两块，使水价更能客观反映水资源稀缺性，惩罚污水排放。水价是居民生活必需品，价格上调会考虑民生问题。未来居民水价上调幅度会慢于工业等非居民水价。2、煤炭：基本完成市场化煤炭是中国的基础能源。2013年以前，我国煤炭价格实行双轨制：非重点合同煤和重点合同煤。非重点合同煤价早已完全市场化，重点合同煤价却一直受政府管制，被严重低估。巨大的价差，电企合同的差异性，导致了煤炭供给不足，电企经营压力大，电力供需错配，经济结构扭曲等问题。2012年末新颁布的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》借着市场煤价与计划煤价趋于收敛之际，规定于2013年取消重点合同煤，由煤企与电企自主协商价格，煤价开始并轨。如果新规能得到严格执行，未来电煤和市场煤价格将明显收敛，那么煤炭价格全面市场化基本完成。煤炭行业未来主要面临资源税改革所带来的成本上升影响，煤炭资源税由从量征收转为从价征收应该会在“十二五”期间完成。3、电力：改革前路漫漫随着我国经济持续高速发展，电力供应常常跟不上需求，出现较大的区域性、时段性、季节性用电缺口。造成这种现象的重要原因是电力定价机制不合理。当前电价分为上网电价，输配电价和销售电价。过去煤电联动的滞后导致上网电价偏低，企业发电动力不足，加剧电荒。销售电价中，对居民逐步开始收取阶梯电价，鼓励节电，但占终端用电大头的工业电价仍未步入市场化。随着新规关于煤电联动机制的加强，价格传导更加畅通，上网电价能够更加快速灵活反映成本，刺激电厂发电。然而，电力改革仍然前路漫漫。虽然为了构建竞争型的发电市场和输配电市场，电力行业“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的改革目标非常清晰。但是，在关键性的“输配分开、竞价上网”方面迟迟未能实现突破。直接购电仍旧受限，输配电成本不够透明等体制问题阻碍输配电分离。长期电价市场化必须辅以电力体制改革的跟进。4、成品油：小步慢跑式改革2013年2月25日造成这种矛盾的原因主要是当前成品油定价机制。根据2009年5月发布的《石油价格管理办法》，现行的成品油定价以国际原油连续22个工作日移动平均价为基准，超过正负4%时进行调价，政府同时规定价格上限。这种半市场化的定价机制为了降低国际油价波动对国内物价的影响，在10年11年通胀高涨期间调价多次滞后，调价幅度也无法真实反映成本，企业产油动力不足。接下来，成品油机制市场化改革会从缩短调价周期、逐步取消调价涨跌幅限制和改进挂靠油种等几方面着手。我们预计，当前国内通胀水平温和，改革基础形成，社会预期强烈。但由于布伦特油价仍处于80美元以上的高位，未来成品油定价机制改革仍是小步慢跑，一步步走向完全市场化。5、天然气：改革推动量价齐升作为一种环保清洁能源，能源“十二五”规划大力推进天然气消费，目标是占一次能源比重由10年的4.4%提高到7%，进口需求占总消费量比重也逐年上升。天然气维持20%的中长期消费增速，消费占比逐渐向香港、日本靠拢的概率很高。然而当前天然气定价却受到政府管制，气价偏低，同时进口气价与国内销售价存在较大价差。国内低价导致产气公司动力不足，进口高价压低产气公司盈利水平；低价刺激需求，使一些高能耗项目盲目投产，供给缺口扩大，形成气荒，造成资源配置扭曲。2011年底，“市场净回值法”率先在两广地区试点，天然气价格朝着市场化走出了第一步。另外，随着进口依存度的提高，会逐步放松价格管制，用持续上升的进口价格带动国内销售价格，国内外气价并轨是大趋势。未来天然气改革的最终目标是放开天然气出厂价格，由市场竞争形成，政府只对具有自然垄断性质的天然气管道运输价格进行管理。6、铁路货运：提价缓解经营压力我国铁路运价由政府主导，受到严格控制，铁路运价明显偏低。自2003年至今，铁路货运价累计上调九次，但都基本停留在针对燃料成本上涨的被动提价。然而，经历了这些年的高铁大跃进，铁道部资产负债率高企，资金周转困难。2013年2月20日最新一次提价幅度13%超市场预期，反映了政府希望提价以改善铁道部盈利能力。然而，铁路运价市场化改革需要铁路体制全面改革的跟进，包括真正意义的政企分开，加大盈利指标考核，否则难以实现。铁路改革最终是让铁路运输企业根据市场供需状况，在一定幅度内灵活调整运价，但这将是一个较为长期的过程。7、改革进展、方向和难易评估我们将六大资源品改革的进展程度、未来方向和难易程度总结于下表。三、价格改革抑制产能1、控制能耗抑制产能“十一五”期间，经济增长目标超额完成，而能源消费总量“天花板”却明显被突破。“十一五”期间能源消耗总量增长到了32.8亿吨标准煤，超出控制目标5.8亿吨。能源消费总量的持续增长对环境带来了巨大的压力。要实现“十二五”减排目标，能源消费总量控制是重要途径之一。然而，能源消费总量控制关键是控制高耗能行业。根据2010年的数据，我们工业能耗占全国一次能源消费的71.1%，其中七大高耗能行业占工业能耗的76.8%，而这些行业大多数存在产能严重过剩的问题（详见海通宏观《产能过剩的行业梳理》的报告）。因此，控制能耗客观上需要抑制产能的无序扩张，淘汰落后产能和约束产能扩张也需要制定严格的能耗限制目标，两者相辅相成。那么，资源品价格改革在控制能耗、抑制产能中扮演什么角色呢？从发改委、工信部出台的文件看，它是政府最倚重的经济手段。它的推行意在“一石二鸟”，既能约束企业过度使用能源，控制能源消耗，又能进一步从成本端抑制“高耗能、高污染”企业产能扩张。2、价格约束已现端倪资源品价格改革会在保民生和促转型两个方面进行平衡。对于服务于居民的资源品价格（用水、用电等），价格调整幅度会偏小、调整节奏偏慢。然而，对于非居民特别是工业用水、用电价格，会加大市场化改革进程，价格调整幅度会偏大、调整节奏会偏快。我们选取近年来一线城市的居民水价和工业水价进行对比分析。可以发现，不含污水处理费的工业用水价格，其06年至12年的涨幅为39.8%，远高于居民用水价格25.8%的涨幅。工业用水的污水处理费也是如此，06－12年涨幅38.3%高于居民用水的24.3%。电价调整也是如此。我们比较了08年以来居民生活用电和大工业用电价格的涨幅，很明显地看到大工业用电价格调整远高于居民用电，反映政府已经动用价格手段来约束高耗能行业。政府对服务于居民和非居民资源品价格的区别对待意味着，未来工业水价、电价市场化进程会更快，与居民水价、电价的差距还将扩大。3、约束产能渐进增强中国在快速的工业化过程中，低廉的资源品价格是重工业高速发展的重要原因之一。随着工业化步入中后期，对环境污染治理的诉求越来越强烈。可以预期，在新型城镇化过程中，政府会加快资源品价格改革，电煤机制、煤炭资源税改革和惩罚性水价、电价都是马上或预备推行的改革，约束产能的力量越来越多且逐渐累积，将给投资套上枷锁。电煤机制改革向前一步。它通过推行市场煤和合同煤并轨，将火电自行消化的煤价涨幅由30%降低为10%，增强了电力企业的成本传导能力，从而改变多年来通过压制电价对下游电力用户（尤其是高耗能行业）隐性补贴的局面。未来高耗能行业的用电成本将明显上升，特别在经济过热时，煤价大幅上升传导到电价，吞噬高耗能盈利，从而约束其产能扩张。煤炭资源税改革渐行渐近。原油、天然气从价征收已经先行，煤炭资源税从价征收也是大