第二章公司治理基本理论修定版

经济管理学院核心课程讲坛

公司治理学

姚立根教授、博士河北工程大学经济管理学院第二章公司治理:

理论框架与基本问题学习目的&关键词

第一节公司科层契约与公司治理体系 第二节公司治理边界及其原理 第三节有效公司治理机制的设计原则和权力指数复习思考题案例讨论题帕玛拉特VS安然：欧美模式的失败？

第二章公司治理:理论框架与基本问题学习目的1．了解公司科层和市场契约的关系；2．掌握公司治理的基本问题和当事人，以及公司的不同当事人在公司治理中所处的地位；3．理解专用性资产与公司治理边界之间的关系，掌握公司边界、公司治理边界的类型和主要内容；4．熟悉有效公司治理机制的设计原则；5．明确一股一票和投票多数制度，掌握权力指数的应用。

关键词

科层和契约公司治理边界公司治理机制

第一节公司科层契约与公司治理体系

一、公司科层和市场契约二、公司治理涉及的问题三、公司治理涉及的当事人四、公司治理的基本框架一、公司科层和市场契约股东（会）董事会经理层员工……要素市场产品市场金融市场劳动力供应商……批发商消费者/客户……外部债权人投资者……图2-1公司科层与市场契约

公司科层和市场契约都是重要的资源配置机制，企业内安排(科层结构)构成公司的内部治理;而企业外主要由市场力量

(市场契约)

推动而做出的安排构成公司的外部治理。公司治理是公司当事人以各自在公司中形成的专用性资产为依据，相互博弈而形成的一种妥协均衡体系。这一体系大体包括：公司治理的主体与客体、公司治理边界与范围、公司治理机制与功能、公司治理结构和形式等。

公司内部的科层主要表现为委托——代理关系，而公司外部市场与公司之间则主要表现为契约关系。

公司治理即包括科层内部也涉及公司与市场之间的一系列制度安排。公司利益相关人共同博弈形成一般意义上的公司治理，公司的利益相关人既是公司治理的主体，也是公司治理的客体。

从信息经济学的角度看，公司利益相关者所处的信息状态不同，信息优势者可能利用优势信息为自己争得更多的好处，因此，公司治理的客体应该是公司当事人中的信息优势者（经营者包括执行董事、经理人员）。从信息经济学的角度看，信息的优势者是代理人，信息的弱势方是委托人。二、公司治理涉及的问题股份公司是由各利益相关者构成的一个契约网，公司的持续发展与各利益相关者的利益维护密切相关，而各利益相关者的目标取向是不完全一致的，因此，产生公司治理问题（并非为单一的股东利益问题），主要包括：1．股东需要一种机制来有效地监督和制约经营者。2．一个拥有大量股份的股东或股东团伙可能会完全有效地监督经营者，但是他们的权利也必须受到制约，以防止大股东或控股股东(他们)做出损害其他股东利益的不公平行为。3．“有限责任”对股东来说是一个优势，保护债权人的利益已经成为一个重要问题。

4．公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关系构成关键的公司治理微观行为基础，这一微观基础的表征也是公司治理的重要问题。5．投资者希望在他们的投资中拥有流动性和多样性的优势——这一优势不一定与参与监控所需付出的始终一致，参与监控充当监督者角色与投资的流动性和多样性的优势不一致。6.信息披露——设计一套机制来保证投资者能够得到他们应该得到的信息。7.公司科层与市场契约之间的双向关系对公司治理的调节问题，使公司治理成为一个永恒的主题。三、公司治理涉及的当事人

从会计的角度看，会计恒等式：资产=负债+所有者权益。这一会计方程式背后涉及方方面面的当事人，具体包括：（一）股东、债权人、经营者、雇员

股东是物质资本的所有者，依传统公司治理理论，股东是公司的终极所有者；

债权人以自己的债权向债务人要求求偿权；债权人对公司拥有监督权，并在特殊情况下拥有控制权，如破产清算。经营者和雇员都是公司的员工，从人力资本的角度在公司治理安排中，要考虑经营者和雇员的剩余索取权和控制权以及监督权和管理权。三、公司治理涉及的当事人（二）供应商、客户和社区、政府供应商对公司治理的关心更多地考虑他在公司中专用性资产（特定产品的专用设备、专门的技术工人和培训）的转换成本；

客户是公司生存发展的决定因素，是公司的社会资本，决定了公司产品和服务的市场占有率；

社区一方面受企业外部经济的影响（如污染、水、土地），另一方面又享受税收和就业岗位；

政府是一个特殊的公司治理当事人，通过政策、法律、公共服务影响公司治理。此外，对公司治理的影响因素还包括：政治、法律、社会文化和风俗等。四、公司治理的基本框架（一）说明责任和问责制（二）公司治理的架构（三）公司治理的一般模式（一）说明责任和问责制说明责任和问责制，是指由于代理人利用了委托人的资源并以此获得收益，因此代理人有将自己行为的结果向委托人进行说明报告的义务，以示行为的正当性。代理人的说明责任，委托人的问责权。在理解说明责任和问责制时，关键问题是理解好委托代理关系。

（二）公司治理的架构内部治理和外部治理内部治理是《公司法》所确认的一种正式的制度安排，构成公司治理的基础，主要是指股东（会）、董事（会）、监事（会）和经理之间的博弈均衡安排及其博弈均衡路径。公司的外部治理主要是指外在市场和坏境的倒逼机制，市场的竞争压力迫使公司要有适应市场压力的治理制度安排。公司的外部治理活动场所主要体现在资本市场、产品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论等。公司治理根植于不同的文化之中，不同的文化创造了不同的商业规则和商业文明。代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保人隐藏行动道德风险饮酒、吸烟保险公司投保人耕作努力地主佃农工作努力股东经理工作努力经理员工经营决策员工经理项目风险债权人债务人房屋修缮住户房东房屋维护房东住户是否真正代表选民利益选民议员或代表廉洁奉公或贪污腐化公民政府官员是否努力办案原告/被告代理律师表2-1委托人代理人划分表表2-1委托人代理人划分表－－续市场需求/投资决策股东经理隐藏信息道德风险项目风险/投资决策债权人债务人市场需求/销售策略企业经理销售人员任务的难易/工作努力雇主雇员赢的概率/办案努力原告/被告代理律师健康状况保险公司投保人逆向选择工作技能雇主雇员产品质量买者卖者项目风险债权人债务人工作技能/教育水平雇主雇员信号传递和信号甄别产品质量/质量保证期买者卖者需求强度/价格歧视垄断者消费者盈利率/负债率、内部股票持有比例投资者经理健康状况/赔偿办法保险公司投保人【网络链接2-1】美国公司治理结构的革命性变革1992年邓小平南巡，中国开始轰轰烈烈的第二波改革大潮之际，大洋彼岸的美国也发生了一场静悄悄的革命，其意义不下于中国的深度改革。从1992年年前年后的一年多时间里，美国几家最著名大公司的董事会先后解雇了六名声名显赫的超级总裁。他们分别是，美国IBM总裁约翰•爱克斯，美国通用汽车公司总裁罗伯特•斯但颇尔、美国捷达总裁杰姆斯•罗宾孙、西屋公司总裁保尔•莱格和康柏电脑总裁若德•凯宁。在短短的一年多时间里，六位巨星级总裁被炒鱿鱼，这在美国历史还是第一次。究其原因，就是美国公司治理结构的革命性变革。机构投资者的治理从幕后走到台前，成为推动公司治理的一个重要的外部力量。（三）公司治理的一般模式1.构筑公司治理模式的原则2.公司治理模式的类型1.构筑公司治理模式的原则(1)能够对公司治理的不同类别的制度安排作出描述和分析；(2)应能说明特定公司治理安排产生的条件；(3)必须说明一种公司治理安排的不同构成之间的联系，它们与金融体系以及经济系统的其他部分之间的相互关系。2.公司治理模式的类型（1）亚洲的家族式治理模式。（2）日本和德国式的内部治理模式。（3）英国和美国式的外部治理模式。（1）亚洲的家族式治理模式这种模式也可称为股东决定直接主导型模式。这种家族式治理模式体现了主要所有者对公司的控制，主要股东的意志能得到直接体现。优点:决策迅捷.其缺点是很明显的，资金瓶颈问题:即企业发展过程中需要的大量资金从家族那里是难以得到满足的。而在保持家族控制的情况下，资金必然大量来自借款，从而使企业受债务市场的影响很大；易导致高负债率。主要经营者为家族成员，选才范围有限。家长式管理.（2）日本和德国式的内部治理模式在日本和德国企业里，负债率高，法人交叉持股，股权相对集中；银行、供应商、客户和职工都积极通过公司的董事会、监事会等参与公司治理事务，发挥监督作用。这些银行和主要的法人股东所组成的力量被称为“内部人集团”。日本、德国的企业与企业之间，主银行制度：银行是最大的债权人和主要股东（或拥有代理投票权）；企业与银行之间形成的长期稳定的资本关系和贸易关系所构成的一种内在机制对经营者的监控和制约被称为内部治理模式。银行的相机性治理机制。（3）英国和美国式的外部治理模式英美等国企业特点是股份相当分散，这样，公众公司控制权就掌握在管理者手中；外部市场体系健全，金融市场发达，企业负债率低，资本市场活跃；在这样的情况下，外部监控机制发挥着主要的监控作用，资本市场和经理市场自然相当发达。公开的流动性很强的股票市场、健全的经理市场等对持股企业有直接影响。这种治理模式被称为“外部治理模式”，也被称为“外部人系统”。第二节公司治理边界及其原理

一、现代公司与公司边界二、专用性资产与公司治理边界三、公司治理边界的主要类型一、现代公司与公司边界

公司治理边界与公司的边界有着密切关系。一般而言公司边界可从如下角度进行界定：（1）财产边界。法人财产边界，即产权边界，指现代公司以其法人身份所拥有或使用的全部财产所形成的范围。（2）组织边界。公司组织实体所组成的边界，包括经营场所、财产物资、组织机构和职能部门所决定的边界。（3）法人边界。公司作为企业法人所确定的边界。公司边界与公司治理边界既有区别又有联系。公司治理边界是公司中所有专用性资产当事人的行为集合，详见下文。二、专用性资产与公司治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产（二）公司的治理边界（一）交易纬度差异和专用性资产不同交易的主要表现纬度是：资产专用性、不确定性和交易次数。在不同交易的三个主要纬度上，资产专用性是最主要的。从最广泛的交易角度来推演公司治理的边界,其内在逻辑也取决于资产专用性。（二）公司的治理边界不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下有先后顺序，这可根据状态依存所有权的理念做出一般界定。如下所示：设I为公司的总收入，且0≦I≦P，P为公司最大可能的收入；wi为应该支付的各类合同工资，其中w1为支付员工的工资，w2为支付给经理人员的工资；r为应该支付给债权人的本金加利息；∏为股东所追求的满意利润；t为公司上缴的税费。根据目前各国法律等正式的制度安排，上述不同的当事人索取权的分布为：员工﹥债权人﹥股东﹥政府。分为：四种情况。I﹤w1；I﹤w1+w2；w1+w2﹤I﹤w1+w2+r；w1+w2+r﹤I﹤w1+w2+r+∏公司治理边界就是指，公司利益相关者（当事人）在公司中专用性资产的纬度和半径所形成的范围。在公司中利益相关者（当事人）所形成的关系可用图表示。经营者股东（董事会）债权人雇员政府社区供应商竞争者公司图2-2公司的当事人关系图三、公司治理边界的主要类型（一）有限责任与集团子公司的治理边界（二）集团母公司的治理边界（三）网络经济中的公司治理边界（一）有限责任与集团子公司的治理边界公司的实际活动往往是超越法人边界的。公司自身的行为往往是忽视法人边界的。在集团公司治理的实践中，处于被支配地位的子公司的法人边界作为其治理边界是不能反映公司的实际权责关系的。在这些情况下，公司治理的边界就需要扩大。西方国家的这些实践表明，公司治理不应再局限于公司法人的自主权和公司的边界之内。在许多情况下，公司治理的边界大于公司的法人边界。

（二）集团母公司的治理边界企业集团的复杂性使得企业集团公司治理具备了双重特征：（1）母公司、子公司以及关联公司分别有治理结构行使治理的职责；（2）企业集团本身又构成了一个统一的治理机制运作系统。

母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志延伸的范围构成了母公司与子公司外延的界限。这个界限称之为集团内治理边界,它体现了母公司决策权的范围。集团内治理边界超越了母公司的法人边界。虽然在公司法的意义上母公司和子公司都有独立的法人治理边界，但在实际的经济意义上子公司要受母公司的治理，它的行为体现了母公司的决策意志，对母公司要有说明责任。因而，集团内治理边界体现了说明责任的范围。

图2-4集团治理内边界

图2-5集团治理外边界公司M子公司a子公司c子公司b控制权公司M关联公司A关联公司B关联公司C发言权（三）网络经济中的公司治理边界1、网络经济的的运行规则2、网络经济的规则所导致的公司治理边界的变化1、网络经济的的运行规则（1）直接经济；（2）超强的正反馈；（3）网络的正外部性；（4）标准化竞争；（5）互补性；（6）信息产品成本的高固定低边际性；（7）消费转移的高成本；（8）注意力经济；（9）系统竞争。2、网络经济的规则

所导致的公司治理边界的变化（I）（1）网络经济采用最直接的方式拉近服务提供者与服务对象的距离，减少了公司治理边界中的中间环节，使过去颇费交易成本的治理过程变为可能。（2）在网络经济形态中，需求方规模经济和供应方规模经济有机地结合起来，结果导致“双重作用”。反映在公司治理边界上就是产业的迅速扩张中，信息通道较短中的治理边界随之扩张。（