证券从业资格考试基础知识金融衍生工具知识点

第一节金融衍生工具概述

金融衍生工具市场分为商品(劳务)市场和金融市场，金融市场分为货币市场和资本市场一、金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念1、定义：“金融衍生产品”，指建立在根底产品或根底变量之上，其价格取决于根底金融产品价格变动的派生金融产品(1)根底产品：包括现货金融产品(股票、债券、银行定期存单)，也包括金融衍生工具(2)根底变量：各类资产价格、价格指数、利率、汇率、费率、通货膨胀率、信用等级、自然现象(气温、降雪量、霜冻、飓风)、人类行为(选举、温室气体排放)2、我国会计准则沿用美国FASB会计准则将衍生工具划分为独立衍生工具、嵌入式衍生工具2大类(1)独立衍生工具：①包括远期合同、期货合同、互换、期权，以及具有其一种或以上特征的工具②其价格随根底变量变动而变动③不要求初始净投资，或要求很少的初始净投资④在将来某一日起结算(2)嵌入式衍生工具：款中的赎回条款、返售条款、转股条款，重设条款(3)一旦被确认为衍生产品或可分别的嵌入式衍生产品，就要把这局部资产归入交易性资产类别，依据公允价格计价，将浮动盈亏计入当期损益3、金融衍生工具的根本特征(1)跨期性杠杆性联动性：金融衍生工具的价值与根底产品、根底变量的关系可以是线性关系，也可以是非线性函数或分段函数不确定性或高风险性：①金融衍生工具的分类②对方违约没有履行承诺的信用风险③资产或指数价格不利变动的市场风险④缺乏交易对手而导致不能平仓或变现的流淌性风险⑤交易对手无法按时付款或交割的结算风险⑥人为错误或系统故障的操作风险⑦合约不符合法律规定的法律风险二、金融衍生工具的分类1、按产品形态分类：独立衍生工具、嵌入式衍生工具2、按交易场所分类：交易所交易的衍生工具、场外交易市场(TC)交易的衍生工具约、期权交易所交易的期权合约等②场外交易市场交易的衍生工具：金融机构间的互换交易、信用衍生产品交易3、按根底工具种类分类：①股权类产品衍生工具：以股票、股票指数为根底工具，如股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权、混合交易合约②货币衍生工具：以货币为根底工具，如远期外集合约、货币期货、货币期权、货币互换、混合交易合约期权、利率互换，混合交易合约换、信用联结票据⑤其他衍生工具：非金融变量根底上开发的衍生工具，如天气期货、政治期货、巨灾衍生产品4、按交易方法及特点分类卖某种标的金融资产的合约，如远期利率协议、远期外集合约、远期股票合约②金融期货：指交易双方在交易所以公开竞价方式进展的标准化金融期货合约的交易，主要有货币期货、利率期货、股票期货、股票指数期货4种。型品种如房地产价格指数期货、通货膨胀指数期货方买卖某种金融工具的权利的契约，包括现货期权和期货期权2大类。除交易所标准化期权、权证外，场外交易的期权称为奇异型期权④金融互换：2金融交易，分为货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换⑤构造化金融衍生工具：运用前4种“建构模块工具”组合成机构化产品，如股票交易所交易的各类构造化票据、商业银行推出的挂钩不同标的资产的理财产品三、金融衍生工具的产生和进展动因1、金融衍生工具产生的最根本缘由是避险2、金融自由化进一步推动了金融衍生工具的进展金融自由化的主要内容：①取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化②混业经营③发送外汇管制④开放金融市场，放宽对资本流淌的限制3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生进展的又一重要缘由4、技术革命为金融衍生工具的产生进展供给了物质根底和手段其次节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易1、现货交易：现款买现货的交易2、远期交易：双方商定在将来某时刻依据现在确定的价格进展交易3、期货交易：双方在交易所市场以公开竞价方式进展的标准化期货合约的交易二、金融远期合约与远期合约市场1、金融远期合商定义：金融远期合约是最根底的金融衍生产品，是交易双方在场外交易市场通过协商，按确定的价格在商定的将来日期买卖某种标的金融资产的合约。24大类3个子类②债权类资产的远期合约：包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据率和固定利率的远期协议外币的远期协议3、债券远期交易：目前与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易①债券远期交易最小数额为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元②期限为2天-365天，不得展期，其中7天品种最为活泼③引进期货交易保证金制度，降低违约风险4、远期利率协议：交易双方商定在将来某日期交换协议期间内肯定名义本金根底上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约买房支付合同利率利息，卖方支付参考利率利息参考利率2种：全国银行间同业拆借中心公布的银行间市场基准市场利率;人民银行基准利率全国银行间债券市场(场外交易市场)，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进展以套期保值为目的的远期利率协议交易目前人民币远期利率协议的参考利率均为Shibr(5)报价举例：9m×12m,8.03%-8.09%①9m：起息日：交易日起9个月末②12m：到期日：交易日起12月末③8.03%：报价方买价④9.09%：报价方卖价按名义本金乘以买价的利息，卖方向买方支付名义本金乘以参考利率的利息利率利息，买方支付卖价利息三、金融期货合约与金融期货市场(一)金融期货的定义和特征1、定义：交易双方在集中交易所市场以公开竞价方式进展的标准化金融期货合约的交易2、金融期货与金融现货交易相比较的特征：①交易对象不同：金融现货：金融工具;金融期货：金融期货合约②交易目的不同：金融现货：筹资或投资;金融期货：不是投资工具而是风险治理工具③交易价格的含义不同：金融现货：现价;金融期货：对金融现货将来价格的预期④交易方式不同：现货现价;期货是保证金交易和逐日盯市制度⑤结算方式不同：现货是钱货两清;期货一般不交割而是反向交易对冲平仓3、金融期货与一般远期交易相比较的特征：①交易场所和交易组织形式不同：期货是场内交易，远期交易是场外交易②交易的监管程度不同：期货至少受1家以上监管机构监管，远期交易较少受到监管③金融期货是标准化交易，远期交易的内容可协商确定④违约风险不同：期货是保证金制度和逐日盯市制度，交易者均以交易所为交易对手，违约风险低，远期交易交易对手违约风险高(二)金融期货的主要交易制度1、集中交易制度：金融期货在期货交易所或证券交易所进展集中交易2、标准化的期货合约和对冲机制：交易所设计标准化期货合约，便于到期前作反向交易对冲平仓3交易双方在成交后也要向交易所或结算所缴纳保证金4债结算制度即逐日盯市制度，每日结算浮动盈亏，保证金低于标准必需追加5、限仓制度：限制交易者持仓数量6、大户报告制度：持仓量到达限仓数量时，必需向交易所申报开户、交易、资金来源、交易动机，以便审查大户是否过度投机和操纵市场7、每日价格波动限制和断路器规章：涨跌幅限制，到达限制时暂停交易(三)金融期货的种类1、外汇期货：又称货币期货，是以外汇为根底工具的期货合约，是金融期货种最先产1972年芝加哥商业交易所2、利率期货：以固定收益金融工具为根底资产，产生于1975年美国芝加哥期货交易所债券期货：以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。我92年开办国债期货交易，因“3.27国债期货大事”于95年暂停试点(2)主要参考利率期货：①以参考利率，或者承受参考利率的固定收益工具为根底资产的期货合约Libr伦敦银行间同业拆放利率、Hibr香港银行间同业拆放利率、欧洲美元定期存款单利率、联邦基金利率3、股权类期货：1982美国堪萨斯期货交易所价值线指数期货全球首个中国A股指数期货：加坡交易所“华富时50指数期货”②单只股票期货：以单只股票为根底工具。现金交割，合约乘数乘差价，交易所通常选取流通盘大、交易活泼的股票推出期货合约指数基金等四、中国金融期货交易所和沪深300股指期货1、中国金融期货交易所①2006.9.8上海成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上交5亿结算会员、特别结算会员2、沪深300股指期货合约(1)2010.1.12证监会批准中国金融期货交易所推出沪深300股指期货，2010.4.16,首份股指期货合约上市交易，合约乘数为每点300元股指期货投资者适当性制度：符合规定的个人投资者、一般法人投资者、特别法人投资者才能办理股指期货开户和交易交易规章①分类编码：股指期货投资者依据不同投资目的，分别申请套期保值的客户号②保证金：分为结算预备金和交易保证金，结算会员缴纳，投资者与结算会员结算。结价证券可以冲抵保证金。沪深30012%③竞价交易：集合竞价交易和连续竞价交易2种，集合竞价交易承受最大成交量原则令，依据平仓优先、时间优先的原则撮合成交1小时成交价格依据成交量的加权平均价;交割结算价为最终交易日标的指数最终2小时的算术平均价10%;季月合约上市首日涨跌幅为挂盘基准价的±20%;上市首日无成交的，下一交易日连续执行前一交易日涨跌幅;最终交易日涨跌幅为上一交易日结算价的±20%100手;某一合约结算后单边总持仓量超过10该合约单边总持仓量的25%期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓五、金融期货的根本功能4项根本功能：套期保值功能、价格觉察功能、投机功能、套利功能1、套期保值功能套期保值原理：金融工具的期货价格和现货价格受一样经济因素的制约和影响，变动趋势大致一样，在走势上有收敛性，即接近到期日时，现货价格和期货价格将渐渐趋同空头套期保值(有票看跌)：卖出期货合约，股指下跌后买回平仓①合约张数=本金/(开仓价×合约乘数)②现货头寸价值=(平仓价/开仓价)×本金③期货头寸盈亏=(开仓价-平仓价)×合约乘数×合约张数多头套期保值(无票看多)：买进期货合约，股指上涨后卖出平仓①合约张数=本金/(开仓价×合约乘数)②现货头寸价值=(平仓价/开仓价)×本金③期货头寸盈亏=(平仓价-开仓价)×合约乘数×合约张数(4)基差风险：期货合约和现货头寸不完全匹配的风险2、价格觉察功能①期货价格具有预期性、连续性、权威性的特点，能较好的反映将来价格变动趋势，今日的期货价格可能就是将来的现货价格②价格觉察并不意味着期货价格必定等于将来的现货价格格才是常态3、投机功能①股指期货实行T+0清算制度②保证金制度导致股指期货投机具有较高的杠杆率4、套利功能(1)套利的理论根底是一价定律，即无视交易费用的差异，同一商品只能有一个价格(2)严格意义的期货套利是指“跨市场套利”，即利用同一合约在不同市场上的短暂价格差异进展买卖专区价差(3)股指期货-现货套利：①正套：当股指期货价格高于理论值时，做空股指期货，买入指数组合②反套：股指期货价格低于理论值，做多股指期货，做空指数组合5、另外还有跨品种套利、跨期限套利六、金融互换交易1、定义：互换是指两个或以上的当事人按共同商定的条件，在商定时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换。产生于1981美国所罗门兄弟公司货币互换业务。2、按名义金额计算的互换交易已经成为最大的衍生交易品种3、人民币利率互换①全国银行间同业拆借中心进展人民币利率互换交易试点②人民币利率互换是指交易双方商定在将来肯定期限内计算利息并进展利息交换的金融合约基准利率。主要有：上海银行间同业拆放利率Shibr、国债回购利率(7天)、1年期定期存款利率④互换期限：7天-3年⑤必需是固定利率利息和浮动利率利息交换⑥例：2单位欲分别签订本金、期限一样的2笔借款合同，1笔欲取固定利率，1笔利息以降低各自的贷款本钱4、信用违约互换(CDS)导致2007金融危机的最重要一类衍生金融产品就是信用违约互换双方商定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，假设参考工具发生信用违约，则信用保护出售方必需向购置方支付赔偿CDS的危急来自3个方面①较高的杠杆性②信用保护的买方并不需要真正持有参考信用工具CDS的参考工具③场外市场缺乏信息披露和监管，交易者不去除交易对手参与了多少此类交易第三节金融期权和期权类金融衍生产品一、金融期权的定义和特征1、定义：期权又称选择权，金融期权是以金融工具或金融变量为根底工具的期权交易者买进或卖出肯定数量某种金融工具的权利2、金融期货和金融期权的区分货的根底资产，金融期权合约本身也可以作为金融期权的根底资产，称为“复合期权”无义务，卖方只有义务没有权利要缴纳保证金，买方无义务所以不需缴保证金金流转是有限的，限于期权费，可能的盈利是无限的，期权卖方的盈利是有限的限于期权费，可发生不利变动，套期保值者可以执行期权来避开损失，如价格发生有利变动，可以放弃期权来保护利益二、金融期权的分类1、按选择权的性质分为看涨期权、看跌期权①看涨期权：又称“认购权”的权利②看跌期权：又称“认沽权”的权利2、按合约规定的履约时间不同，分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权①欧式期权：只能在期权到期日行权②美式期权：可在期权到期日或到期日前任何一个营业日行权列规定日起行权3、按金融期权根底资产性质的不同，分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权股权类期权：包括3种类型：单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权①单只股票期权：又称“股票期权”，指买方支付期权费后，取得在商定时间按商定价格买入或卖出肯定数量股票的权利(ETF)的期权指数与市场实际指数进展盈亏结算的权利利率期权：利率工具为根底资产的期权，债券、存单货币期权：又称外币期权、外汇期权，以外汇资产为根底工具的期权(3)金融期货合约期权：以商定价格买卖特定金融期货合约的权利(4)互换期权：以规定条件与交易对手进展互换交易的权利4、奇异型期权：场外交易期权，例如：①任选期权：两种根底资产，择优执行其中一种②百慕大期权：在规定的一系列时点行权③障碍期权：对行权设置肯定条件④平均期权：行权价格取根底资产在一段时间内的平均值三、金融期权的功能套期保值、觉察价格四、权证价证券。沪深交易所上市交易(二)权证与期权的比较：1、权证是期权类金融衍生产品2作为权利的授予者担当全部责任(三)权证分类1、按根底资产分为股权类权证、债券类权证、其他权证我国的权证全部是股权类权证，标的资产可以是单只股票或股票组合2、按根底资产的来源分为认股权证、备兑权证股权证持有人票3、按持有人权利分认购权证、认沽权证4、按行权时间分美式权证、欧式权证、百慕大式权证5、按权证内在价值分平价权证、价内权证、价外权证(四)权证要素1、权证类别：标明属认购权证或认沽权证2、标的：股票、债券、外币、指数、商品等，我国只有股权类权证，故标的为单只股票或股票组合3、行权价格：4、存续时间：6个月以上24个月以下5、行权日期：6、行权结算方式：证券给付结算方式、现金结算方式7、行权比例：单位权证可以购置出售的标的证券数量。沪深交易所规定，标的证券除权的，行权比例要调整，除息时不调整(五)权证发行、上市与交易1、证券发行人以外的第三人发行上市的权证，发行人应供给履约担保(1)专用帐户存入足额足量的标的证券或现金①证券数量=权证上市数量×行权比例×担保系数②现金金额=权证上市数量×行权价格×行权比例×担保系数(2)供给交易所认可的机构作为不行撤销连带责任保证人2、权证明行T+0回转交易五、可转换债券1、定义：指持有者可以在肯定时期内按肯定比例或价格将之转换成肯定数量的另一种2种，我国只有可转换债券2、特征：①可转换债券时附有转股权的特别债券②可转换债券具有双重选择权的特征双重选择权：投资者自行选择是否转股;发行人也可选择是否赎回，双重选择权是可转换债券最主要的金融特征3、可转换债券的要素①有效期限和转换期限②票面利率或股息率③转换比例或转换价格转换比例=可转换债券面值/转换价格④赎回条款和回售条款⑤转换价格修正条款4、附权证的可分别公司债券2006.11.13,马鞍山钢铁股份公司首发分别交易可转债第四节其他衍生工具简介一、存托凭证(一)定义：存托凭证(DR)又称“预托凭证”，是指在一国证券市场流通的代表外国公司J.P.摩根首创(二)美国存托凭证(ADR)的有关业务机构1、存券银行：ADR的发行人，负责ADR的注册和过户2、托管银行：①存券银行在根底证券发行国安排的银行，通常是其在当地的分行、附属行、代理行②负责保管根底证券，领取红利或利息，用于再投资或汇回ADR发行国3、中心存托公司：美国的证券中心保管和清算机构，负责ADR的保管和清算(三)美国存托凭证的种类1、无担保的存托凭证：存券银行发行，根底证券发行人不参与，目前已很少应用2、有担保的存托凭证：根底证券的发行人的承销商选择存券银行发行，承销商、存券银行、托管银行签订存券协议分为一、二、三级公开募集存托凭证、美国144A私募存托凭证②二级有担保存托凭证：外国公司可在美国交易所或NASDAQ上市，不行集资③三级有担保存托凭证：外国公司可在美国交易所或NASDAQ上市集资④144A私募存托凭证：合格机构投资者间交易(柜台交易)，可集资(四)存托凭证的优点1、对发行人的优点①市场容量大，筹资力量强②避开直接发行股票和债券的法律要求2、对投资者的优点①美元交易②上市交易的ADR须在美国证券与交易委员会注册，有保障③股利美元支付④某些机构投资者可躲避不能投资非美国上市证券的限制(五)存托凭证在中国的进展1、发行一级存托凭证的国内企业分2类：一是含B股的国内上市公司，二是在香港上市的内地公司2、二级存托凭证成为我国网络股进入NASDAQ的主要形式3、发行三级存托凭证的公司均在香港交易所上市，即在香港联交所上市同时，将局部股份转换为存托凭证在纽交所上市4、144A私募，早期国内企业使用较多，但由于投资者数量少，柜台交易不利于提高企业知名