菲菱科思-市场前景及投资研究报告-数字经济龙头企业车载产品成长空间

证券研究报告|首次覆盖-公司深度报告通信|通信基础设施菲菱科思（301191.SZ）：与数字经济龙头企业为伍，车载产品打开新成长空间2023.3.5核心观点：与数字经济龙头企业为伍，车载产品打开新成长空间菲菱科思以OEM&ODM模式为ICT品牌商提供交换机、路由器、无线和通信设备组件等产品，广泛应用于运营商、政府、金融、教育等行业。作为算力网络设备核心标的，助力数字经济高速发展。➢

ICT行业迎来升级换代，数据流量持续增长带动网络设备需求。（1）网络设备行业每5年进行一次换代，预计23年是新一轮升级元年，同时22-23年运营商加大云网端资本投入，公司在手订单丰富；（2）23年医疗、教育、金融等行业信息化改造需求增速较快，带动网络设备行业需求；（3）

《数字中国建设整体布局规划》落地，数字经济/数字中国成为政策重点，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速。此外，Chatgpt等新兴应用有望带动算力需求呈现爆发式增长。数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展。➢

华三&S客户订单需求环比持续提升，中期产能充足，产品矩阵持续丰富升级。公司募投项目进展顺利：海宁16.2亿产能优先满足新华三，深圳14.4亿产能主要供给S客户。22年海宁项目已顺利排产，供应产品从百兆向千兆、万兆升级，从企业网交换机向数据中心交换机拓展，毛利率有望进一步提升。根据IDC数据和新华三和锐捷网络折价率估算，国内交换机、路由器和无线设备制造商市场份额超300亿；初步测算公司在华三和S客户侧份额分别为20%和10%，逐步替代台资厂商份额，仍有较大提升空间。➢

对外设立控股子公司，推进汽车电子领域产业布局。公司具备网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品。随着智能化、集成化程度的提升，网优势将逐步突出，助力实现高级辅助驾驶甚至无人驾驶，公司迎来广阔市场空间。➢

投资建议：深度绑定数字经济龙头厂商，汽车电子业务打开增量空间。不考虑汽车电子相关业务，预计公司22-24年实现归母净利润2.02亿元、2.55亿元和3.32亿元，对应27.3X、21.6X和16.6XPE，基于汽车电子业务有望打开新成长曲线&市场空间，估值仍有提升空间，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。➢

风险提示：行业数字化转型不及预期、客户订单订单份额不及预期、主要原材料价格上涨及供应的风险、国际贸易摩擦等风险。-2-目录

1、公司简介

2、财务分析

3、行业情况及驱动、市场规模测算

4、公司优势及业绩驱动

5、盈利预测&风险提示-3-菲菱科思——国内知名网络设备代工厂商➢

公司的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以

ODM/OEM

模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。公司产品定位于企业级网络设备市场，兼顾消费级市场，广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。➢

汽车电子智能产品将成为公司业务新增长点。根据公司公告，公司着手布局汽车电子相关的新业务，积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品，已搭建完成汽车产品线重要组织建设研发和市场核心团队结构，投资拟以深圳为生产基地，积极推进各项工作实施。图：公司产品一览交换机路由器及无线产品通信设备组件企业级路由器无线路由器无管理交换机二层管理交换机保安单元三层管理交换机数据中心交换机PoE交换机无线APAC控制器硬件防火墙工业交换机硬件防火墙-4-数据：公司公告、菲菱科思——公司发展历程➢

公司设立初期主要经营单一通信设备组件制造业务，2009

年起开始从事交换机生产制造业务。自成立以来，公司始终根据市场与客户的需求，扩大生产规模，丰富产品类型，加大研发投入，加强与下游品牌商的深度合作，逐渐发展为国内知名的网络设备制造服务商。◼

目前，公司在国内网络设备制造服务领域具有较强的竞争优势，未来将通过加强研发投入和产品创新、扩大生产能力、提升产品质量等措施实现稳定、持续的增长。◼

2023年，公司紧随新能源汽车积极发展的趋势，成立子公司拓展汽车电子相关产品，聚焦新增终端市场。图：公司发展历程起步阶段1999年至

2008年业务积累阶段2009年至

2011年快速发展阶段2012年—至今2012年起，公司与新华三的合作更加紧密，产品范围扩大到交换机、路由器和无线产品等网络设备多系列产品。公司成立于

1999

年4

月，初期主要为生产保安单元、配线等通信设备组件产品。2009年，公司开始从事网络设备整机产品的研发和生产，引进贴片机等生产设备，公司逐渐与小米、神州数码、D-Link等客户建立起稳定的合作关系。主要从事网交换随着公司与

S

客户合作的深入，公司于2019

年起为其开发了网络设备产品并于

2020年开始批量供货，合作开发的产品类别不断增加。机的生产。5602006年，公司开始与LEA

建立业务合作关系，生产分离板、终端分离器等网络设备产品。22.082010年，公司通过了新华三的合格供应商认证，以

OEM

模式为其生产交换机，2011年即实现大批量生产。202230年公司与国

新能源共同出资设立菲菱国祎,开启车载领域新征程0祎15.134030201001510.409.031.091057.496.315.006.357.651.6920213.376.360.965.440.345.380.405.290.553.540.120.320.1002014201520162017201820192020营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率（%）ROE加权（%）-5-数据：公司公告、菲菱科思——股权架构&管理团队➢

陈龙发为公司实际控制人，持股占比32.08%，担任董事长兼总经理职务。除公司实际控制人外，公司前十名股东中担任公司职务的还包括舒珊，持股占比1.50%，担任董事职务。公司董事会和核心管理团队保持稳定，董事、监事、高级管理人员及核心技术人员未发生重大变化。➢

团队产业背景深厚，保持行业前瞻洞察。管理层团队在通信及科技领域有着丰富的经验，拥有多元化的行业背景和管理经验，新增子公司团队核心人员对汽车电子开发能力、信息安全管理等方面有较好的专业化水平。图：股权架构（截至2022第三季度）远陈龙发高国亮陈美玲张海燕刘雪英陈曦致华信贺洁舒珊徐坚陈燕32.08%17.76%5.52%4.87%3.23%1.87%1.64%1.50%1.50%1.12%1.12%深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司100%55%100%云讯联深圳菲菱国祎浙江菲菱科思-6-数据：公司公告、菲菱科思——产业链：➢

公司所处的网络设备制造服务行业上游主要为芯片、PCB、电源、各类电子元器件等生产商，直接下游客户为各网络设备品牌商，最终下游应用领域包括运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等对网络化和信息化具有需求的各个行业。◼

上游：在供应方面，芯片的全球供应商主要有Broadcom、Marvell、Realtek、Qualcomm、MTK、Cavium等国际品牌，其他电子元器件在国内珠三角和长三角有大量的生产厂商，行业竞争充分，整体处于供需平衡状态。在价格方面，同一型号的电子元器件从中长期来看处于价格持续下降的趋势；◼

下游：一方面，随着5G通信、互联网、物联网、云计算、大数据等技术的快速发展，网络设备市场规模呈现不断增长的趋势，从而带动网络设备行业持续的市场需求；另一方面，网络设备品牌商为应对市场竞争，提高供应链的整体竞争能力，选择将生产制造环节外包，将自身发展重心集中在响应市场需求、调整产品结构及经营品牌上，亦为网络设备制造商的发展提供了较大空间。图：产业链情况上游行业网络设备行业下游行业芯片制造商电源制造商网络设备制造商终端消费行业及部门台资企业内资企业运营商金融政府教育其他元器件制造商PCB制造商网络设备品牌商能源交通电力外资企业中小企业内资企业辅料制造商医院-7-数据：公司公告、菲菱科思——产业链：销售规模增长带动上游原材料采购金额提升➢

公司原材料采购总额随着销售规模的增长呈上升趋势，其中,芯片、电源、结构件、PCB、网络变压器和被动元器件是公司产品的主要原材料，2018-2021年合计占比分别为83.66%、82.86%、83.11%和84.79%，主要原材料采购金额占比基本保持稳定。◼

从原材料平均采购价格来看，2020年度PCB的采购单价上升幅度较大，主要是公司的交换机等产品向中高端方向发展，PCB设计和加工更加复杂从而单价上升较大；2021年度，公司电源和PCB的采购单价上升幅度较大，主要是由于公司为小米生产制造的主要机型发生变化，相应的公司以“客供料-非结算”方式向小米取得的原材料种类发生变化。图：2018-2021公司主要原材料采购金额（单位：亿元）及总金额YoY图：2018-2021公司主要原材料平均单价（单位：元）及变动情况（%）56.02%25201510560.00%

6050.00%150.00%100.00%50.00%0.00%5040302010038.91%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%15.33%2019-50.00%0201820202021-100.00%2018芯片均价PCB均价芯片均价变动PCB均价变动20192020电源均价2021结构件均价芯片结构件网络变压器电源PCB被动元器件网络变压器均价电源均价变动网络变压器均价变动被动元器件均价结构件均价变动被动元器件均价变动其他原材料和辅料原材料采购YoY-8-数据：公司公告、菲菱科思——产业链：下游优质新客户带来持续增长动力➢

公司客户集中度较高，其中新华三为主要客户，2018-2021年公司向新华三的销售收入占营业收入的比例较高，分别为87.55%、80.00%和65.89%。其次是S客户，2021年其销售金额大幅增长至6.03亿元，销售收入占营业收入占比从2020年的8.35%增长到2021年的27.3%。◼

与新华三合作规模持续扩大、新客户及新产品的业务拓展成为公司营业收入持续增长动力。公司于2019年成为小米合格供应商为小米通讯生产路由器及无线产品，2019年度小米通讯的销售收入为4,725.15万元，小米通讯进入公司前五大客户；公司于2019年成为浪潮思科供应商为其生产交换机和通讯组设备，2021年销售收入为1147.97万元，浪潮思科进入公司前五大客户。图：2018-2021公司前五大客户销售金额（单位：亿元）及总销售额YoY表：2021年前五名客户销售情况客户主要销售产

销售规模（亿主要合作模式2560.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%品元）48.18%46.14%新华三交换机、路由器及无线产品14.55ODM/OEM2015105S客户交换机、路由器及无线产品6.03ODM/OEM小米通讯神舟数码路由器及无线产品0.790.50ODM4.10%2019交换机、路由器及无线产品ODM/OEM0201820202021新华三小米通讯浪潮思科LEAS客户神舟数码友讯浪潮思科交换机、通讯设备组件0.11ODM北京极科极客科技有限公司合计YoY-9-数据：公司公告、目录

1、公司简介

2、财务分析

3、行业情况及驱动、市场规模测算

4、公司优势及业绩驱动

5、盈利预测&风险提示-10-营收及利润分析➢

公司2022H1实现营收12.67亿元，同比增长44.83%，归母净利润1.05亿元，同比增长41.76%。2017-2021年营收CAGR达24.14%，归母净利润CAGR达33.40%。其中2018年受主要原材料采购价格波动影响，公司净利润出现下降，其余年份公司营收和净利润均保持较高增速。➢

公司一直专注于网络设备相关领域，经过多年的发展与积累，目前已拥有先进的新产品研发平台和高效的产品制造平台，产品线覆盖了交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等。2021年公司交换机产品完成了“百兆/千兆/万兆”、“电口/光口”、“无管理/管理”等多维度的自主产品迭代，并成功量产数据中心交换机，产品的持续迭代和升级保证了公司的市场竞争力。图：公司营业收入及净利润情况252015105500%400%300%200%100%0%-100%-200%02017营业收入（亿元）20182019202020212022H1归母净利润（亿元）营业收入同比增速-右轴归母净利润同比增速-右轴-11-公司收入拆分➢

公司交换机收入占比9成。分产品来看，2022H1公司交换机实现营业收入11.51亿元，同比增长61.88%，交换机销售收入占比最大，占公司主营业务收入90.84%。路由器及无线产品是公司目前第二大业务线，2022H1实现营业收入0.95亿元，同比下降36.24%，占公司主营业务收入7.50%。公司主要以OEM/ODM模式为新华三&S客户生产交换机、路由器、无线产品及通信设备组件等（注：新华三

2021年上半年在国内交换机、路由器和无线产品的企业级市场占有率分别为

38.7%、29.3%和

28.0%）。➢

境内业务增速较快，占比持续提升。分地区来看，公司在境内营收占比超过90%，2017年以来境内业务保持较快增速，而境外业务规模逐渐减小，2021年境外业务占比仅为1%。图：公司分地区收入占比图：公司分产品收入占比&YOY120%120%100%100%99%98%97%96%95%94%93%100%80%60%40%20%0%80%61.56%61.88%60%47.52%40%20%34.81%32.57%201720182019202020212022H10%-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%20172018境内20192020境外2021其他业务收入交换机路由器及无线产品通信组件通讯设备组件及其他接入设备其他业务收入通信组件YOY接入设备YOY交换机YOY路由器及无线产品YOY通讯设备组件及其他YOY其他业务收入YOY-12-盈利能力分析➢

2017-2022H1公司毛利率及净利率水平整体呈现稳步上升趋势。作为研发驱动型的高科技企业，公司优化产品结构、提高生产效率；公司采取“大客户”策略，销售规模增速明显，供应链谈判地位得到提升。以上因素，均使得公司2018-2022H1利润率水平持续增长，2021H公司毛利率同比提升1.76个百分点到15.97%。➢

公司毛利率略低于行业平均值水平。与智邦科技、明泰科技等中国台湾的同行业可比上市公司的对比，公司业务起步较晚、发展较快，因此在经营规模、产能产量、客户结构、产品丰富程度、资金实力等方面存在一定的差距，毛利率水平相对较低。公司通过升级产品规格、提高产能产量、提高研发和生产效率等方式实现了营业收入和毛利率的双重提高，

2021年度，整体毛利率提升至16.08%，22H1年度的毛利率已经超过共进股份、剑桥科技和卓翼科技，略低于行业平均值水平。图：可比公司销售毛利率情况图：公司销售毛利率、净利率情况18%25%20%15%10%5%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0%201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1菲菱科思共进股份智邦科技剑桥科技明泰科技卓翼科技销售净利率销售毛利率-13-费用控制能力分析➢

公司费用管控良好,拥有完善的管理体系和销售能力。2022

年

上

半年

销售费用率为

1.03%，管理费用率

1.91%，财务费用率

0.33%，管理费用率由2017年的5.14%下降至2018年的1.63%后，三项期间费用率均维持在较低水平,近几年波动不大。2021

年公司研发费用率高达

4.01%，持续保持高研发投入。➢

公司保持长期高研发投入，构筑产品竞争力。公司

2022年上半年研发费用为

0.80

亿元，同比增长

10.47%。研发费用率为

4.01%，同比下降1.23

个百分点。截至2021年底，公司研发人员

393

人，占公司总人数的30.00%。公司注重研发投入，在新产品研发方面，公司始终紧跟行业技术发展趋势，在自主研发平台的基础上不断开发符合下游客户和市场需求的新产品，已具备

40G/100G

高带宽、大容量交换机的开发能力，于

2019年研发出了高背带容量插卡式核心交换机的业务板、核心板，高端数据中心交换机、5G

小基站等新产品的硬件方案也基本研发完毕。图：公司四项期间费用率情况图：公司研发费用情况6%5%4%3%2%1%0%1.245%40%35%30%25%20%15%10%5%1.00.80.60.40.20.0201720182019202020212022H1-1%0%销售费用率研发费用率管理费用率财务费用率20182019202020212022H1研发费用（亿元）同比增速-右轴-14-杜邦分析➢

2018-2021年，公司ROE和ROA水平呈增长趋势，2021年公司ROE/ROA水平为40.39%/12.48%,达到近五年新高。2022H1，公司ROE/ROA水平为10.51%/5.32%，同比下降9.41/1.86个百分点。公司ROA下滑幅度略低于ROE原因是公司上市后资产负债率有所下降。➢

2018-2021年，公司销售净利率上升是公司ROE水平和ROA水平提高的主要驱动因素，销售净利率上升主要得益于公司毛利率提高。公司2022H1ROA下降的原因主要是总资产周转率下降，2022H1总资产周转率为0.64次，比上年同期下降0.21次。图：公司ROE

&ROA图：杜邦分析80%70%60%50%40%30%20%10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%0%201720182019ROE2020ROA20212022H1201720182019202020212022H1资产负债率总资产周转率销售净利率-15-同类可比厂商对比➢

公司业绩增速较快，2021年营业收入为22.08亿元，同比增长45.89%,增速超过行业水平；2021年公司净利润为1.69亿元，同比上升75.54%，增速快于大部分可比公司。◼

2021年公司毛利率为16.08%低于可比公司平均值19%，原因是台资企业专注于网络设备领域均超过二十余年，客户质量方面处于领先地位，特别是在高端数据中心交换机、白牌交换机、欧美市场大客户等方面具有较大的先发优势，该等产品和领域具有单品售价高、毛利率高的特点。此外与A股可比公司绝大部分产品的类别、型号都不同，仅存在交换机、无线产品等部分相同或相似产品，因此毛利率存在差异。◼

公司ROE高于行业水平，2021年达到40.39%。资产周转率与杠杆率水平均高于行业可比公司水平，分别为1.63和333.62%；2022H1杠杆率为151.40%，同比下降100.15%。菲菱科思智邦科技明泰科技共进股份剑桥科技卓翼股份锐捷网络智微智能增长情况营收规模（亿元）22.0845.89%1.69137.79.40%6.8264.3613.40%1.00108.0822.24%3.9629.207.78%0.6724.95-17.94%-1.6591.8937.19%4.5827.0039.71%1.97营收增速净利润（亿元）净利润增速75.54%7.90%1.6%%14.75%125.26%72.88%53.94%35.39%盈利情况毛利率16.08%9.91%19.00%10.00%16.50%4.60%12.36%5.48%19.78%13.85%11.95%5.81%37.45%4.79%16.63%2.40%EBITDA率资产质量资产负债率Dupont70.03%55.60%49.20%49.19%54.71%58.01%71.94%55.76%ROE总资产周转率杠杆率40.39%1.6331.3%%1.804.30%1.108.20%1.173.95%0.79-12.63%0.8434.88%1.9629.28%1.85333.62%225.23%196.85%196.80%220.81%238.17%356.41%226.01%-16-数据：公司公告、目录

1、公司简介

2、财务分析

3、行业情况及驱动、市场规模测算

4、公司优势及业绩驱动

5、盈利预测&风险提示-17-网络设备包括交换机、路由器和无线网络设备图：网络拓扑图➢

网络设备是指构建整个网络所需的各种数据传输、路由、交换设备，包括交换机、路由器和无线网络设备，其中最主要的是交换机和路由器。◼

交换机：基于网进行数据传输的多端口网络设备，每个端口都可以连接到主机或网络节点，主要功能就是根据接收到数据帧中的硬件地址，把数据转发到目的主机或网络节点。交换机相当于一台特殊的计算机，由硬件和软件组成，包括中央处理器、存储介质、接口电路及操作系统等；运营商传输设备运营商传输设备路由器防火墙路由器◼

路由器：是连接因特网中各局域网、广域网的网络通讯关键设备。路由器类似于互联多个网络或网段的枢纽，它能将不同网络或网段之间的数据信息进行“翻译”，以使它们能够相互“读懂”对方的数据，从而构成一个更大的网络。路由器的处理速度是网络通信的主要瓶颈之一，其稳定性与可靠性直接影响网络互连的质量；防火墙Spine交换机Spine交换机Leaf交换机Leaf交换机服务器服务器◼

无线产品：无线局域网若要连接互联网，需要通过一个连接互联网的终端，这个终端可以是无线AP或无线路由器。-18-数据：公司公告、产业调研、网络设备行业市场规模：➢

全球网络设备行业市场规模稳步增长。根据IDC数据统计，2016年全球主要网络设备（包括交换机、无线产品和路由器）市场规模为444.9亿美元，2021年上升至542.4亿美元，年均复合增长率为4.03%。其中，2021年交换机产品市场规模，同比增长6.50%；在企业级网络设备市场，网络设备品牌的行业集中度较高，思科、、新华三等少数几家企业占据着绝大部分的市场份额，呈现寡头竞争的市场格局。◼

目前，全球网络设备的主要玩家包括思科、Arista、Juniper、、新华三、锐捷网络、通讯等。思科作为全球设备商龙头，交换机、路由收入规模为307.30亿美元，同比增长10.80%；无线产品为76.46亿美元，同比增长20.40%；路由器为158.60亿美元器、WLAN等领域份额领先。然而伴随近年来国内设备商技术水平持续提升，以、新华三、锐捷网络等为代表的中国设备商的全球份额持续扩大。➢

我国网络设备市场增速高于全球。根据IDC数据统计，2017年我国主要网络设备市场规模为71.8亿美元，2021年达到了102.4亿美元，年均复合增长率为13.8%，预计2024年我国主要网络设备市场规模将达107.6亿美元，较2017年相比增长49.86%，年均复合增长率为5.95%。图：中国主要网络设备市场规模（亿美元）5045403530252015105交换机路由器无线产品0201732.731.97.2201838.736.97.9201940.136.48.42020E41.137.79.12021E43.6402022E45.542.4112023E46.82024E48.6交换机路由器44.846.5无线产品10.111.812.5-19-数据：IDC、网络设备行业市场规模——交换机➢

超大规模和云提供商构建网络容量推动交换机市场持续快速增长。据IDC披露，全球网交换机市场2022年前三季度同比增长17.4%；2019年我国增长率为20.6%，预计2024年我国网交换机市场规模为36.46亿美元，2021年达到了53亿美元，年均复合网交换机市场规模将达98.57亿美元，年均复合增长率为22%。➢

全球交换机市场以思科为龙头，占据了约50%的市场，其他主要参与企业为、Arista、HPE、新华三和Juniper，根据IDC的统计数据，2020年度和2021年上半年，上述6家企业合计市场份额分别为80.1%和79.2%。国内交换机市场的主要参与企业为、新华三、星网锐捷、思科、迈普技术和，2020年度上述6家企业合计市场份额为95.9%

；

2021年上半年，主要参与企业为新华三、6家企业合计市场份额为96.1%。、星网锐捷、思科、迈普技术和Arista，上述图：全球网交换机市场规模（亿美元）图：中国网交换机市场规模（亿美元）600500400300200100020.00%487.4612010080604020030.00%98.57420.2215.00%10.00%5.00%25.00%80.14356.1220.00%15.00%10.00%5.00%307.0063.60290.002019279.852020全球网交换机53.00中国网交换机41yoy36.46yoy0.00%-5.00%0.00%2021

2022E

2023E

2024E2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E图：全球网交换机市场份额图：中国网交换机市场份额20Q1-Q421Q1-Q221Q1-Q23.90%20Q1-Q40.60%思科思科1.40%5.30%新华三10.

5.

600%%4.10%19.90%20.80%5.40%H3CArista,HPE.Arista.HPE.12.40%12.20%星网锐捷思科星网锐捷思科3.00%5.70%48.50%46.60%40.40%38.70%2.90%6.00%5.80%新华三Juniper其他6.40%新华三Juniper其他迈普技术迈普技术Arista.其他6.60%10.507.70%9.60%36.20%37.70%%其他-20-数据：IDC、网络设备行业市场规模——路由器➢

据IDC披露，全球企业和服务提供商(SP)路由器市场2022年第三季度总收入达到41亿美元，同比增长5.6%，中国市场同比下降4.4%；2021年全球路由器规模达159亿美元，同比增长6.5%,我国路由器规模为36.7亿美元，同比下降2.60%。➢

全球企业级路由器市场的主要参与企业为思科、企业合计市场份额为88.0%；2021年上半年，主要参与企业为思科、上述6家企业合计市场份额为86.7%。国内企业级路由器市场的主要参与企业为星网锐捷和Juniper，2020年度和2021年上半年，上述6家企业合计市场份额分别为95.3%和95.9%。、新华三、Juniper、Yamaha和Adtran，2020年度上述6家、新华三、Juniper、诺基亚和Yamaha，、新华三、迈普技术、思科、图：全球路由器市场规模（亿美元）图：中国路由器市场规模（亿美元）1701651601551501451408%3837.53737.73.30%4%165.636.50%6%4%2%0%-2%-4%-6%3%2%1%0%-1%-2%-3%15936.7全球路由器规模中国路由器36.4-1.10%149.30-4.00%202036.536yoyyoy-2.60%202135.52019202120192020图：中国企业级路由器市场份额20Q1-Q4图：全球企业级路由器市场份额20Q1-Q420Q1-Q421Q1-Q2思科思科13.30%2.30%2.90%6%4.70%3.30%4.10%2.50%12.002.80%3.30%3.60%3.60%H3C新华三迈普技术思科%1.90%2.90%6.20%2.30%2.40%新华三Juniper诺基亚Yamaha其他5.50%H3C迈普技术思科6.70%47.30%54.10%52.50%54.50%JuniperYamahaAdtran其他29.30%20.10%18.90%30.80%星网锐捷Juniper其他Juniper星网锐捷其他-21-数据：IDC、网络设备行业市场规模——WLAN➢

在持续采用最新Wi-Fi标准和放宽供应链限制的推动下，全球无线局域网(WLAN)市场保持快速增长。据IDC披露，2021年全球WLAN市场规模为172亿美元，其中企业级WLAN市场规模为76亿美元，占比44.2%，同比增长20.4%，消费级WLAN市场规模为96亿美元，占比55.8%，同比增长2.6%；2022年前三个季度，全球企业WLAN市场收入同比增长24.5%。➢

全球无线产品市场主要参与企业为思科、TP-LINK、康普、上述6家企业合计市场份额分别为60.0%和59.3%。国内无线产品市场的主要参与企业为新华三、信锐技术、思科和TP-LINK，2020年度和2021年上半年，上述6家企业合计市场份额分别为89.4%和88.6%。、Technicolor和HPE，2020年度和2021年上半年，、星网锐捷、图：全球WLAN市场规模（亿美元）图：中国WLAN市场规模（亿美元）12.8200.0017296141210850%40%30%20%10%0%161.593.6047.20%150.00100.0050.000.008.558.29消费级WLAN企业级WLAN中国WLAN6yoy47663.12202023.10%20200202120192021图：全球无线产品市场份额图：中国无线产品市场份额20Q1-Q420Q1-Q421Q1-Q221Q1-Q240.00%16.70%思科思科新华三H3C11.402.10%%TP-Link康普TP-Link.10.6017.50%1.80%%28.00%3.20%8.70%3.30%10.20%31.30%星网锐捷信锐技术思科40.70%星网铣捷信镜技禾思科10.60%11.40%10.60%康普9.80%20.20%TechnicolorHPETechnicolorHPE19.60%9.00%26.40%5.70%

8.90%23.20%TP-Link其他5.30%6.80%TP-Link.其他其他其他7.00%-22-数据：IDC、行业驱动（1）：网络设备换代周期已知，运营商加大算力网络投资➢

随着5G建设网络设备需求将随之相应提升。一方面，5G网络建设将直接产生对路由器等设备需求，另一方面，运营商需在5G建设过程中对后端数据中心进行大规模扩建及云网融合改造，从而带动对数据中心交换机等设备的采购。◼

运营商加大云网端资本投入。中国移动2022年算力网络资本开支381亿元，其中包含业务网（移动云、业务平台云）、IT云、数据中心直投及传输网、汇聚机房部分分摊投资，预计2023年算力网络资本开支450亿元，同比增长18.1%；中国电信2022年产业数字化资本开支279亿元（同比+62%），其中IDC投资65亿元，算力投资140亿元；中国联通2022年算力投资145亿元，同比增长64.8%。➢

网络设备5年是一个换代周期（上一次是2018年），预计2023年网络设备的迭代将给行业带来新的增长。数据流量的增长驱动网络设备不断升级，一般3-5年为一个换代周期，以网络设备中最主要的交换机来说，叶脊交换机正持续向100Gpbs/400Gpbs升级，产品持续的更新换代将驱动行业保持稳定增长。图：运营商CAPEX中国移动中国电信中国联通10009008007006005004003002001000200018001600140012001000800900800700600500400300200100060040020002017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E无线网络宽带及互联网产业数字化总资本开支运营系统和基础设施移动通信网传输网业支网土建及其他移动网络家庭互联网及固话政企及创新业务基础设施及传输网-23-数据：公司公告、整理预测行业驱动（2）：金融、医疗、教育行业需求增速较快➢

随着互联网、物联网、云计算、大数据等信息技术的快速发展，政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院、运营商等各个行业进入了信息化建设及改造的阶段，为网络设备行业带来了持续稳定的市场需求：◼

人口老龄化推动医疗信息化领域投入。近年来，随着全球人口老龄化趋势明显，人们对健康标准不断提高，全球的大健康产业会在长期内保持对医疗信息化等领域的高投入，对ICT基础设施的采购呈现积极增长的态势；2020年我国医疗信息化网络设备的市场规模为156亿元，预计未来需求将会继续保持快速增长，2025年医疗信息化网络设备的市场规模将达到246亿元，2020-2025年CAGR为9.5%。◼

5G、AI、IoT、云计算等新技术赋能医疗行业智能化升级成为下一个发展目标。随着医院数字化转型的深入，公共应用服务系统、临床信息系统、协作交互系统、电子病历系统等业务系统数量攀升，数据量增加，集中管理、分享、分析数据资源的需求愈加明显，加大算力的投入可有效保障和提高业务系统运行，更好地应对高峰时段的需求。✓

案例：强生医疗--面向人机协作的智能平台，采用了智能自动化、光学字符识别、业务分析等先进的数字技术，在业务中实现高效的人机协作；通过智能流程自动化项目为团队节省了4500个工作小时。预计到2022年，将再节约2.5万个工作小时。图：2019-2025E医疗信息化网络设备市场规模（亿元）及增速（%）3002502001501005016.0%14.0%12.0%10.0%8.0%14.7%24622821019010.9%17310.5%1569.8%1368.6%7.9%6.0%4.0%2.0%00.0%201920202021E2022E2023E2024E2025E-24-数据：工信部、行业驱动（2）：金融、医疗、教育行业需求增速较快➢

金融业在算力投入中处行业领先地位。近几年，金融业不断加大算力的投入，疫情之后，大部分金融机构面临收益率降低，坏账率增加的挑战，促使金融行业加速对于智能化平台的建设，提升风险管控能力。根据《2021-2022全球算力指数评估报告》，金融业在计算能力和以人工智能、大数据为代表的应用总投入、增长速度领先于其他行业，其中在人工智能应用的投入在2021年同比增长超过20%，占全球人工智能总支出的四分之一左右，在计算力水平评估的排名升至第二。◼

数字化业务是金融企业转型升级的重要手段和条件，技术创新促使传统金融应变转型。金融机构利用大数据分析、AI及云计算等技术可以提高营运效率及降低成本，采用机器人流程自动化解决方案可以大幅减少重复工作等，都促使金融企业对其IT基础构架进行大规模升级和建设；据IDC预测，2021年中国金融行业IT支出规模达到2186.02亿元，到2025年将达到3359.36亿元，2021-2025年CAGR为11.3%。✓

案例：摩根大通针对企业客户推出了AI虚拟助理，帮助企业用户从门户多达1,200多个网页中有效地获取账户信息，进行资金结算和汇款。AI助理还可以从客户的交流中不断学习，并且会将获得的问题进行归类总结，以便快速找到相应的答案。图：全球行业计算力水平评估图：2021-2025E中国金融行业IT支出规模（亿元）评分400080706050403020100753359.363500300025002000150010005006059504948402186.02373636353029020212025E-25-数据：IDC、行业驱动（3）：数据流量增长驱动网络设备需求➢

《数字中国建设整体布局规划》落地，数字经济/数字中国成为政策重点，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速。➢

数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展，高速率光模块、交换机需求量稳步提升。伴随大数据、移动互联网、物联网等产业的深度发展，中国数据生产长期来看将呈指数发展，用户对数据传输、交换、处理、存储等环节提出更高要求。同时，数据产生量的增长驱动光模块、交换机等网络设备的升级换代。◼

在数据传输和交换方面，功能性较强的交换机市场迎来增量。随着数据流量的增长，高速率交换机如25Gb、100Gb的需求量和收入将稳步提升。中国交换机市场2021年同比增长17.5%，其中（1）数据中心交换机同比增长7.4%。在“东数西算”全面启动、算力网络融合大趋势下，IDC预计快速增长的流量会对网络建设提出更高要求，特别是高速率如200/400G产品会加速部署以应对当下网络的变化与升级；（2）园区网交换机同比增长27.1%，投资建设创历年来新高，在云计算、物联网和AI等新技术加持下，园区网络数字化也进入快车道。图：移动互联网接入流量单月值图：高密机架服务器场景移动互联网流量当月值（亿GB）移动互联网流量当月值yoy%3002502001501005050.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%23613.5%20.0%15.0%10.0%5.0%00.0%数据：工信部、云、（注：每个机柜部署了

10台机架式服务器，每排共有

10个机-26-柜部署了服务器）行业驱动（3）：数据流量增长驱动网络设备需求➢

ChatGPT运营过程所需算力庞大，当前全球超算算力提升空间大。根据产业调研，一台DGX

A100

80G服务器在运行参数超过千亿级的模型时，生成效率为每秒生成20-30词。根据目前我们观测到的ChatGPT交流情况，ChatGPT倾向于给出较为详尽的回答回复内容通常在100-200词之间，有时甚至会更长，我们假设单次回复字数为150词，同时用户每天平均向ChatGPT提出10个问题。由此我们测算当日均上线用户数分别达到1/5/10亿人时，所需服务器个数分别为6.94万台、34.72万台何69.44万台。表：运营阶段所需算力支撑（服务器数量）测算①日均上线用户数（百万人）②用户日均提问次数（次/人）③AI回复平均字数（字）1001015050010150100010150④单日AI生成字数（百万字）⑤8卡A100服务器处理效率（字/秒）⑥秒→小时换算系数⑦单台服务器处理所需时间（万小时）⑧所需服务器个数（万台）150000253600166.76.94750000253600833.334.7215000002536001666.769.44表：IDC及网络设备需求量测算日均上线用户数（百万人）服务器个数（万台）25G（万个）500.0034.7269.4469.44138.8923.1546.3011.5723.1511.571000.0069.44138.89138.89277.7846.3092.5923.1546.3023.152000.00104.17208.33208.33416.6769.44138.8934.7269.445000.00347.22694.44694.441388.8231.48462.96115.74231.48115.74Leaf交换机（万台）100G（万个）Spine交换机（万台）400G（万个）南北向网关（万台）100G（万个）路由器（万台）34.72单个机柜放置服务器数量10.0010.0010.0010.00（假设为42U）所需机柜数量（万架）3.476.9410.4234.72-27-数据：IDC、公司公告、产业调研、测算网络设备制造商市场规模➢

2021年，网络设备制造商市场规模为297.47亿元。交换机市场规模为151.87亿元，占比51.05%；路由器市场规模为118.18亿元，占比39.73%，无线产品市场规模为27.42亿元，占比9.22%。预计2023年交换机、路由器、无线产品增速分别为14%、4%和13%。测算假设2022年增速放缓20%分别为11.2%、3.2%和10.4%，2023年-2025年保持相同增速，得出2025年，网络设备制造商服务商市场规模达431.07亿元；2022年-2025年市场增速分别为7.95%、10.11%、10.32%和10.52%。➢

网络设备制造商市场规模可以通过网络设备品牌商和制造服务商在商品流转过程中的加价率来测算:◼

交换机:锐捷网络2019-2021数据中心交换机、园区&城域网交换机以及SMB交换机加价率均值为2.57；新华三加价率为1.88:取均值2.23对应2019-2021年度国内制造服务商市场规模分别为114.32亿元、120.23亿元、151.87亿元，2020年和2021年同比增速分别为5.18%和26.31%；预计2025年交换机市场达250.20亿元,CAGR为10.50%。◼

企业级路由器：新华三2019-2021年路由器加价率均值为1.98。取1.98对应2019-2021年国内制造商服务市场规模分别为128.25亿元、124.24亿元、118.18亿元，2020年和2021年市场规模分别下降3.13%和4.88%。预计2025年企业路由器市场达137.19亿元，CAGR为3.03%。◼

无线产品：锐捷网络和新华三无线产品加价率分别为2.13和3.72，取均值2.93进行计算，2019-2021年国内制造服务商市场规模为19.77亿元、19.07亿元、27.42亿元，2020年同比下降3.57%，2021年同比上升43.83%。预计2025年无线产品市场达43.68亿元，CAGR为9.76%表：网络设备品牌商表：网络设备制造商服务商120050%40%30%20%10%0%5004504003503002502001501005050%40%30%20%10%0%10008006004002000-10%0-10%2019202020212022E2023E2024E2025E2019202020212022E路由器交换机YOY总规模YOY2023E2024E2025E交换机总规模无线产品YOY无线产品路由器YOY交换机交换机YOY路由器无线产品总规模总规模YOY路由器YOY无线产品YOY-28-数据：IDC、测算网络设备制造商市场规模表：网络设备品牌商（亿元）-国内市场（亿）交换机YOY20192020267.525.18%245.99-3.13%55.772021337.9126.31%233.99-4.88%80.212022E375.7611.20%241.483.20%88.552023E428.3614.00%251.134.00%2024E488.3414.00%261.184.00%2025E556.7014.00%271.634.00%254.35路由器YOY253.9357.83无线产品YOY100.0613.00%779.7410.46%113.0713.00%862.7710.65%127.7713.00%956.2810.84%-3.57%630.007.50%43.83%660.004.76%10.40%705.936.96%总规模YOY586.05表：网络设备制造商服务商（亿元）-国内市场（亿）交换机YOY20192020120.235.18%124.24-3.13%19.0720212022E168.8811.20%121.963.20%30.272023E192.5214.00%126.844.00%34.212024E219.4814.00%131.914.00%38.662025E250.2014.00%137.194.00%43.68114.32151.8726.31%118.18-4.88%27.42路由器YOY128.2519.77无线产品YOY-3.57%263.540.46%43.83%297.4712.88%10.40%321.117.95%13.00%353.5710.11%13.00%390.0410.32%13.00%431.0710.52%总规模YOY262.34数据：IDC、测算-29-网络设备制造商市场竞争格局➢

网络设备制造商市场份额集中度低，并且份额相对分散。作为全球电子外包服务业的专业化分支，经历了从欧美向日韩、我国台湾地区再向大陆地区转移的发展历程。中国台湾电子产业自20世纪70年代开始崛起，至90年代成为计算机、半导体全球制造中心。中国台湾自90年代起在互联网及数字经济推动下继续发展壮大电子外包服务业，诞生了一批网络设备生产制造商。➢

大陆地区制造商迅速发展已打破台资在设备制造领域的垄断地位。我国大陆地区网络设备制造服务早期主要来自于上述台资企业的技术中心和生产基地转移。内资企业从中低端产品线开始做大做强，为品牌商提供完整的软硬件解决方案。台资企业有：工业富联、台达电子、智邦科技、明泰科技。内资企业有：菲菱科思、共进股份、剑桥科技、卓翼科技。➢

内资企业发展取得成效并逐步扩大市场份额。国内已形成了像珠三角、长三角及环渤海地区相对完整的电子产业集群。目前，内资企业在无线产品、接入设备、无线路由器的消费级市场，已经取得了较快发展，并且取得一定的优势；在大陆电信级、企业级网络设备市场，台资企业在技术研发、装备能力、高端产品等方面

仍

占

有优势，但内地企业凭借其在研发设计、产品制造、响应速度等方面逐步扩大市场份额。表：台资企业与内资企业地区公司产品通信网络及移动设备、高精密机构件、云计算相关设备、科技服务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务）工业富联（601138.SH）台达电子（2308.TW）智邦科技（2345.TW）明泰科技（3380.TW）菲菱科思（301191.SZ）共进股份（603118.SH）消费性电子、汽车电子、工业自动化、楼宇自动化、医疗、通讯和再生能源网络交换机、网络应用设备、网络接入设备、宽频网络设备和无线网络设备LAN/MAN网络设备、无线宽带网络设备、数字多媒体设备和智慧传感器交换机、路由器、无线产品及通信设备组件台资企业宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备内资企业家庭、企业及工业应用类电信宽带接入终端、无线网络与小基站、交换机与工业物联网基础硬件产品，以及以自主品牌进行高速光组件与光模块产品剑桥科技（603083.SH）卓翼科技（002369.SZ）网络通讯类、消费电子类及智能硬件类-30-数据：公司公告、网络设备制造商对比图人民币

百万菲菱科思台达电子智邦科技明泰科技共进股份智微智能301191.SZ2308.TW2345.TW3380.TW603118.SH001339.SZ代码内资/台资成立时间上市时间市值内资台资台资台资内资内资1999197119882003199820112022198819952004201520225,714170,25036,4594,0717,7927,4601,830,91331.0%67,10310.2%13,24014.4%5,8718,071,3549.4%2,107,35728.4%营业收入（22Q3）营业收入CAGR（17-21）11.3%营业收入按产品分(2021)--交换机路由器及无线产品通讯设备组件及其他电源及零组件基建自动化产品教育办公网络设备其他消费类零售及其他网络安全通信终端

移动通信其他毛利率（22Q3）净利率（22Q3）29.1%9.9%21.1%18.4%3.4%15.7%8.6%16.0%4.7%12.1%10.6%4.4%15.4%14.7%-34.5%4.5%-6.9%7.6%ROE99.56%--62.1%49.23%40.32%前五大客户占比前五大供应商占比47%--28.3%-31-数据：wind、公司财报、目录

1、公司简介

2、财务分析

3、行业情况及驱动、市场规模测算

4、公司优势及业绩驱动

5、盈利预测&风险提示-32-优势1：自主研发平台化、模块化产品研发体系➢

公司多年来专注于网络设备研发和制造领域，形成了平台化、模块化的产品研发体系。以公司核心产品网交换机为例，公司形成了百兆系列、千兆系列、万兆系列交换机的三大研发平台，针对不同客户的不同需求可先选取最优的研发平台，在降低产品开发的技术风险和开发成本的同时，保证产品更快地实现批量化生产并推向市场。◼

模块化开发是将产品分成各个独立的部分，每个部分单独实现功能，并预留接口与其他模块对接。例如，在网交换机领域，公司按照硬件方案核心结构形成了CPU模块、交换模块和电源模块三大模块：（1）CPU模块形成了基于MarvellA380/A385和CaviumCN7000的两套基础架构，（2）交换模块形成了基于RealtekRTL8208D、RealtekRTL8218B和Marvell88E1680/1685的三套基础架构，（3）电源模块形成了基于TIDC-DC和SilergyDC-DC的两套基础架构，可根据客户需求调用不同模块的架构及外延扩展完成具体开发。图：公司网交换机研发平台及产品交换机研发平台主要产品主要性能应用领域基于RealtekRTL833x平台百兆下行，千兆上行二层三层交换机⚫

低成本L2+百兆下行+千兆（光/电）上行POE/非POE全系列企业网交换机，完成Broadcom旧平台❖

校园网产品迭代，降低成本的前提下不降低客户体验；

❖

企业⚫

丰富的软件特性，融合客户Comware5平台，继承平台特色软件特性，装备行业通用软件特性（端口限速/协议/用户认证/加密等主流功能）；⚫

多场景（校园/商场/中小企业等）组网要求，提供低成本接入组网设备；❖

商场基于RealtekRTL838x开发平台千兆下行，千兆上行二层三层交换机❖

民用⚫

满足国内/国际通信设备认证标准，满足行业A类设备设计标准，提供高冗余工作条件，EMC及安规在认证标准规定范围之外提供重组安全裕亮，工作温度区间更宽，达到-40-70摄氏度。❖

电信运营商市场基于MarvellAllycat3系列芯片开发平台千兆下行，万兆上行二层三层交换机-33-数据：公司公告、优势2：OEM向ODM转型➢

全球电子制造服务商与品牌商主要合作模式有ODM（含JDM）和OEM模式，主要区别在于公司是否参与产品设计与开发

。

其中ODM合作模式对制造服务商综合实力要求高，业务合作关系也更加紧密。随着行业分工及合作模式的完善，制造服务商在产业链参与的业务环节越来越多，从最初简单代工逐渐发展到除品牌销售以外的其他业务。➢

公司设立以来一直专注于通信技术及网络设备领域，最初主要以OEM模式为新华三生产交换机，2012年起，公司与新华三合作更加紧密，产品范围扩大到交换机、路由器、无线产品等网络设备多系列产品。随着自主研发能力和技术水平的提升，公司能够提供产品设计、工程开发、原材料采购和管理、生产制造、试验测试及验证等

。同时，ODM模式销售占比逐年提升，参与网络设备品牌商供应链的程度也逐渐深入。ODM模式较OEM模式优势在于保障公司取得产品订单的份额，并获得一定期限订单份额保护期

。

2019-2021，公司以ODM模式实现的收入占公司营业收入比例分别为

68.03%、69.28%和

80.80%。图：ODM

与

OEM

两种模式对应的具体业务流程数据：公司公告、-34-驱动1：深度绑定ICT行业龙头客户➢

在国内交换机、企业级路由器领域，、新华三、思科三强占有约80%的市场份额，且历年基本稳定。经测算公司目前在华三和S客户侧的份额分别为24%和7%，仍有较大提升空间。◼

新华三2022年上半年在国内交换机、路由器和无线产品的企业级市场占有率分别为34.7%、29.0%和8.33%；✓

新华三：公司自2010年与新华三合作以来，合作关系稳定且不断深化，合作业务规模也逐年扩大，2019-2021年公司向新华三销售实现的收入分别为9.11亿元、12.11亿元和14.55亿元；IPO募投项目——“海宁中高端交换机生产线建设项目”为新华三配套项目，优先为新华三供应中高端交换机，项目达产后预计年新增中高端交换机产能60万台，年新增营业收入16.20亿元。◼

S客户2022年上半年在国内交换机、路由器和无线产品的企业级市场占有率分别为37.7%、55.9%和23.0%✓

公司在保持跟大客户良好合作的基础上积极拓展优质客户，提高客户丰富度，2019年起公司为S客户开发了网络设备并与2020年开始批量供货，合作不断深入，产品类别不断增加；为满足未来S客户等采购需求的逐渐上升，通过IPO募投项目——“深圳网络设备产品生产线建设项目”来提高公司整体的交付能力，项目达产后预计年新增网络设备产品产能200万台，年新增营业收入14.40亿元。图：2019-2021公司主要客户营业收入占比（%）及主要合作模式图：2019-2021新华三和S客户销售收入（亿元）及增速16.0014.0012.0010.008.0014.55800.0%700.0%100.0%12.11

677.5%1.6%8.3%27.3%65.9%600.0%87.6%80.0%9.11377.2%

500.0%400.0%50.0%0.0%6.036.00300.0%200.0%100.0%0.0%4.001.2632.9%20202.000.1620.2%2021新华三yoy0.00201920202021（ODM/OEM）神州数码（ODM/OEM）2019新华三新华三（ODM/OEM）小米通讯（ODM）S客户S客户yoy-35-数据：公司公告、驱动2：内资替代台资，市场份额持续提升➢

信创与国产化具有长期趋势，政策持续支持信创，交换机/路由器加速。“十四五”开始重点关注信创产业的国产化程度，实现自主研发和自主可控，自主可控是国家的长期发展战略。信创是信息技术的应用创新产业，信创包括基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全四大板块。➢

在国家大力支持背景下，内资市场份额稳步上升将逐渐替代台资。内地网络设备制造企业在研发设计、产品制造、响应速度方面不断加强并拓展市场份额。2021H1公司交换机收入为7.11亿元，2018年-2020年全球市场份额从0.98%提升到1.05%；2022H1路由器和无线产品的收入为1.49亿元，2018年-2020年全球市场份额从0.73%提升至1.38%。➢

此外，内资设备制造企业在中低端交换机占比较高，高速率交换机增长空间大。根据IDC数据，非数据中心交换机占到国内交换机总份额约47%，对应市场规模约213亿元，目前非数据中心交换机内资企业占较高。目前，新华三的中高端产品主要份额仍由富士康、飞旭、达创等台资厂商占据，公司作为优秀的内资网络设备制造服务商，长期积累业务经验和自身优势，有能力持续扩大中高端交换机业务份额。图：国资和台资网络设备制造商市场份额公司内资/台资产品类别201920202021菲菱科思内资交换机路由器及无线产品7.05%1.34%9.89%2.09%6.72%1.81%恒茂高科共进股份智邦科技明泰科技内资内资台资台资交换机路由器及无线接入设备2.96%0.28%3.34%0.50%交换机无线网络设备8.45%21.26%交换机无线网络设备10.04%1.52%3.13%2.14%交换机无线网络设备19.52%3.45%17.03%22.53%12.00%6.91%-36-数据：Wind、IDC、整理测算驱动3：汽车电子汽车电子打开新成长空间➢

汽车智能化升级有望带来汽车电子产品的新增终端市场。近年来，中国汽车电子市场规模一直保持稳定增长，2022年市场规模达9783亿元，同比增长10%，预计2023年中国汽车电子市场规模达到10973亿元，同比增长12%。➢

公司结合自身通信电子行业经验，紧抓汽车新能源、智能网联转型机遇。公司具备网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。同时公司拥有较好的研发生产管理流程和规