2022年PON设备支出分析报告；5G基站建成

Equity–AsiaResearch2022

年

PON

设备支出将景气增长；1-4

月

5G

基站建成

19

万站PONEquipmentSpendingGrowsin2022;190,0005GBaseStationsBuiltFromJanuarytoApril2022

年

6

月

7

日破旧立新，困境反转，5G

产业链格局重塑

破旧立新，5G

建设深化，产业格局重塑：自

2019

年

6

月

6

日

5G

牌照发放以来，5G

网络已经初步实现重点城市覆盖，5G

用户量快速提升。国产设备商份额不断提升并加速上游布局，网络升级背景下产业数字化加速推动，催化网络安全等需求提升。下游元宇宙应用等拉动网络升级，大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段。

困境反转，5G

配套需求向上，上游涨价压力趋缓：以

5G

应用为牵引，相关配套需求稳步增长，21

年上游涨价、成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强。PCB、光纤光缆行业

22

年反转趋势有望显现。军工信息化景气度向上，并推动通信终端产业链关键元器件迎来发展的黄金时代。云网发力，产业数字化快速增长核心推荐：紫光股份、华工科技、沪电股份、天孚通信；亿联网络、广和通；长光华芯、紫光国微等。

我们判断

2022

年通信行业正处于“破旧立新”的变化中，行业发展向上，头部企业估值历史底部，看好行业整体潜在机会：1、云计算产业链需求景气——随着

2022

年全球数据中心资本开支预计较快增长、国内运营商加大网络&云业务投资，产业链重点公司有望持续受益，其中：1）设备端：重点关注紫光股份、星网锐捷、通讯、迪普科技等；2）运营商：重点关注中国移动，关注中国电信、中国联通等。3）上游核心器件：光器件——建议重点关注华工科技、天孚通信、中际旭创等，关注光库科技、光迅科技等；光纤缆——建议关注：中天科技、亨通光电；PCB——重点关注沪电股份、深南电路，关注生益电子等。2、行业数字化持续加速——1）工业互联网：国内工业互联网已具发展天时、地利、人和，把握产业升级红利，核心智能装备、工业互联网平台等将迎来快速发展机会，建议关注：中控技术、奥普特等。2）AIoT：AIoT

行业需求持续高景气、估值尚不高，头部标的势能更强，建议重点关注：广和通、移远通信、四方光电、华测导航、亿联网络，关注：和而泰、拓邦股份等。3）激光先进制造长期趋势向好——建议重点关注：华工科技、长光华芯，关注光库科技、杰普特、大族激光、锐科激光等。3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局，建议重点关注：紫光国微（国内特种芯片行业龙头）、中瓷电子（氮化镓业务国内领先，成长空间广阔）等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片相关公司。风险提示：市场的系统性风险&预期外的中美科技摩擦事件。合规提示：根据公司

2021

年度报告披露，证券自营持有【688665

四方光电】超过总股本

1%。22

年

PON

设备支出有望景气增长；1-4

月

5G

基站建成

19

万站

Dell‘Oro：2022

年新

PON

OLT

设备支出将增长

24%。根据讯石光通讯公众号报道，宽带基础设施(特别是光纤网络)总体投资猛增，私募股权在北美推动了越来越多的建设。在住宅宽带需求增加、5G

网络持续建设，以及光纤网络仍需要数千亿新投资以跟上预期带宽需求的预期的推动下，光纤网络的估值显著上升。根据其援引

Dell‘Oro

数据，2022

年新的

PON

OLT

设备(通常是新的光纤网络扩展和带宽升级项目的有力指标)上的支出预计将增加

24%，而

XGS-PON

基础设施的投资将以更高的速度增长。

中国厂商首登全球光模块供应商第一位。根据

C114

通信网援引

LightCounting

发布的市场报告，在全球光模块供应商前十中，旭创科技与II-VI（收购了光模块龙头

Finisar）并列第

1

名（2020

年排名第

2），

（海思）排名第

3（2020

年排名第

3），海信宽带排名第

5（2020

年排名第

4），新易盛排名第

7（2020

年排名第

9），光迅科技排名第

8（2020

年排名第

8）。工信部：截至

4

月末我国已建成

5G

基站

161.5

万个，成为全球首个基于独立组网模式规模建设

5G

网络的国家。根据新华网报道，工业和信息化部最新统计显示：截至

4

月末，我国已建成

5G

基站

161.5

万个，成为全球首个基于独立组网模式规模建设

5G

网络的国家。5G

基站占移动基站总数的比例为

16%。统计显示，2021

年我国

5G

基站已经开通

142.5

万个，5G

网络已覆盖全部地级市城区、超过

98%的县城城区和

80%的乡镇镇区，5G

手机终端连接数达到

5.18

亿户。今年一季度，新建

5G

基站达到

13.4

万个。近年来，我国

5G

关键技术创新突破取得新进展。我国企业声明的

5G

标准必要专利数量保持世界领先。

中国移动启动

OTN

设备新建部分集采，采购规模为

3153

套。中国移动发布

2022

年至

2023

年

OTN

设备新建部分集中采购招标公告，采购

OTN设备线路侧端口

467

个，客户侧端口

2686

个。本次采用份额招标，中标人数量为

3

家。综合得分第

1

名厂商分配份额比例不低于

50%，第

2

名厂商份额比例不低于

27%，第

3

名厂商份额不高于

23%。中国电信启动

2022

年

IPTV

智能机顶盒(P60)集采，预计采购数量为

2700

万台。中国电信

IPTV

智能机顶盒(P60)集中采购项目（2022

年度）已批准，参选产品应具备两条件之一：（1）申请人为中国电信

2018

年

IPTV

智能机顶盒（P60）集中采购项目中标人且在正常供货中的；（2）2020年

1

月

1

日至

2021

年

12

月

31

日在中华人民共和国境内市场上销售给最终用户机顶盒累计业绩不少于

5000

万元（含）人民币。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat行业重要公告

亿联网络：关于持股

5％以上股东及其一致行动人减持股份预披露公告合计持有公司股份

22.86%的股东吴仲毅及其一致行动人拟在公告之日起

3

个交易日后的

6

个月内，以大宗交易方式减持公司股份合计不超过

860

万股。

杰普特：关于收购股权暨对外投资的自愿性披露公告公司与睿晟自动化、安宏基、双诚睿见、朱玺签订《股权转让协议》，公司拟以

2,000

万元人民币的价格受让睿晟自动化

20%的股权，本次交易详细情况如下：公司以对价

9,000,000

元人民币受让安宏基持有的睿晟自动化

9.00000%的股权；以对价4,839,020

元人民币受让双诚睿见持有的睿晟自动化

4.83902%的股权；以对价

6,160,980

元人民币受让朱玺持有的睿晟自动化6.16098%的股权。

大族激光：关于

2019

年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就及调整行权价格的公告2019

年股票期权激励计划第二个行权期行权条件成就，激励对象

1085

人，可行权期权数量

1030.10

万份，占公司总股本的0.98%，行权价格

29.77

元/份。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat5通信行业模拟投资组合表

1：6

月通信行业模拟投资组合（组合标的：紫光股份

20%、华工科技

20%、广和通

20%、亨通光电

20%、中控技术

10%、中际旭创

10%）市值2021EPS（元）2022EEPS（元）2023EEPS（元）所属板块公司简称

权重股价2022EPE（倍）（亿元）ICT

网络设备龙头光器件及激光设备物联网和移动互联网光纤光缆紫光股份

20%17.8120.4024.2013.2579.0033.175092051503133922650.750.760.650.611.171.100.941.020.900.941.541.431.211.371.231.222.021.7319202714512320%20%20%10%10%华工科技广和通亨通光电中控技术中际旭创工业互联网光器件厂商资料来源：WIND，HTI注：市值与

2022EPE

根据

6

月

2

日收盘价计算，

2022、2023EEPS

为

HTI

预测，其中广和通

EPS

根据最新股本更新Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat66

月行业投资组合表现•上周（5

月

30

日-6

月

2

日），WIND

通信板块上涨

4.49%，投资组合个股平均上涨

7.64%，组合收益上涨

6.91%（含权重）。6

月以来，WIND

通信板块上涨

2.10%，投资组合个股平均上涨

3.24%，组合收益上涨

3.22%（含权重）。表

2：通信行业模拟投资组合行情回顾（6

月份组合）上周涨幅（%）6

月以来涨幅（%股票代码公司简称权重）000938.SZ000988.SZ300638.SZ600487.SH688777.SH300308.SZ20%20%20%20%10%10%2.472.518.0410.2312.879.737.646.914.490.06-0.244.818.083.573.203.243.222.10紫光股份华工科技广和通亨通光电中控技术中际旭创组合个股涨幅平均月度模拟投资组合平均Wind

通信板块资料来源：WIND（收盘价截至

6

月

2

日），HTIForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat指数表现（5

月

30

日-6

月

2

日）••上周（5

月

30

日-6

月

2

日），上证指数上涨

2.08%，深证成指下跌

3.88%，创业板综上涨

5.13%，中小综指上涨3.56%

WIND，通信板块上涨4.49%。年初至今，细分板块中涨跌幅前三为光纤缆、工业互联网、运营商，分别-0.25%、-6.72%和-10.19%。上周（5

月

30

日-6

月

2

日），细分板块中涨跌幅前三为工业互联网、信息安全、物联网，分别+15.91%、+14.71%、+10.54%。360034003200300028002600240022002000图

1：指数表现表

：通信行业细分板块表现3板块年初至今涨幅上周涨幅板块运营商-10.19%0.84%IDC主设备-23.53%1.50%光纤缆-0.25%7.98%光模块-26.94%6.87%激光行业-30.37%7.23%PCB

相关-18.02%6.89%物联网工业互联网信息安全军工安全上证指数通信(中信)年初至今涨幅

-19.55%-28.56%-6.72%-44.20%-17.62%上周涨幅7.64%10.54%15.91%14.71%2.52%资料来源：WIND（数据截至

2022

年

6

月

2

日），HTI注：细分板块涨跌幅按公司市值权重计算涨幅榜（

5

月

30

日-6

月

3

日）•A

股通信板块，东方通信、辉煌科技、超讯通信、通鼎互联、映翰通等涨跌幅居前。••美股

TMT

市场，大全新能源、STONECO、OKTA、美国迪进国际、哔哩哔哩等涨跌幅居前。港股

TMT

市场，京东方精电、洛阳玻璃股份、微盟集团、新特能源、心动公司等涨跌幅居前。表

4：全球主要市场周涨幅排行A

股通信涨跌幅前五美股

TMT

涨跌幅前五大全新能源STONECO港股

TMT

涨跌幅前五京东方精电600776.SH002296.SZ603322.SH23.54%23.09%21.03%DQ.N15.81%

00710.HK14.79%

01108.HK14.32%

02013.HK15.15%13.43%13.24%东方通信辉煌科技超讯通信STNE.OOKTA.O洛阳玻璃股份微盟集团OKTA002491.SZ688080.SH19.71%17.85%DGII.OBILI.O14.16%

01799.HK13.74%

02400.HK13.18%11.22%通鼎互联映翰通美国迪进国际哔哩哔哩新特能源心动公司注：美股、港股分别选取市值

10

亿美元、50

亿港币以上的公司纳入统计资料来源：WIND（其中，A

股收盘价截至

2022

年

6

月

2

日；美股、港股收盘价截至

2022

年

6

月

3

日），HTIForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9风险提示风险提示：市场的系统性风险&预期外的中美科技摩擦事件。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat10APPENDIX1Summary•

Breakingtheold,reversingthedilemma,andreshapingthe5Gindustrychainpattern•

Cloudnetworkexertsforce,therapidgrowthofindustrydigitalization•

PONequipmentspendingwillgrowin2022;190,0005GbasestationshasbeenbuiltfromJanuarytoApril•

Risk:Systemicrisksinthemarket&unexpectedSino-UStechnologicalfrictionevents11APPENDIX2重要信息披露研究报告由(HTIJKK)活动。IMPORTANTDISCLOSURES国际分销，际是由国际研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，This

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

of

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),Haitong

Securities

India

Private

Limited

(“HSIPL”),

Haitong

International

Japan

K.K.

(“HTIJKK”),

Haitong

International

Securities

Company

Limited

(“HTISCL”),

and

any

othermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL

分析师认证

AnalystCertification:我，纪兴，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,

Xing

Ji,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subject

companies

orissuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

inthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.12APPENDIX2利益冲突披露

ConflictofInterestDisclosures国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至

ERD-Disclosure@）HTI

and

some

of

its

affiliates

may

engage

in

investment

banking

and

/

or

serve

as

a

market

maker

or

hold

proprietary

trading

positions

of

certain

stocks

orcompanies

in

this

research

report.

As

far

as

this

research

report

is

concerned,

the

following

are

the

disclosure

matters

related

to

such

relationship

(As

the

followingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).证券股份有限公司和/或其子公司（统称“项目包括：1、

担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、目；3、作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。”）在过去

12

个月内参与了

000938.CH,600498.CH,002465.CHand2013.HK

的投资银行项目。投资银行作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项Haitong

Securities

Co.,

Ltd.

and/or

its

subsidiaries

(collectively,

the

"Haitong")

have

a

role

in

investment

banking

projects

of

000938.CH,

600498.CH,

002465.CH

and2013.HK

within

the

past

12

months.

The

investment

banking

projects

include

1.

IPO

projects

in

which

Haitong

acted

as

pre-listing

tutor,

sponsor,

or

lead-underwriter;

2.

equity

or

debt

refinancing

projects

of

000938.CH,

600498.CH,

002465.CH

and

2013.HK

for

which

Haitong

acted

as

sponsor,

lead-underwriter

orfinancialadvisor;3.listingbyintroductioninthenewthreeboard,targetplacement,M&AprojectsinwhichHaitongactedaslead-brokeragefirm.作为回报，有

000063.CH

一类普通股证券的

1%或以上。TheHaitongbeneficiallyowns1%ormoreofaclassofcommonequitysecuritiesof000063.CH.000938.CH,600498.CH,002465.CH,0981.HK及

2013.HK

目前或过去

12资银行业务客户。000938.CH,600498.CH,002465.CH,0981.HKand2013.HKare/wereaninvestmentbankclientsofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.13APPENDIX2武汉华工科技企业孵化器有限责任公司,002008.CH,600522.CH,600498.CH,300017.CH及

0981.HK

目前或过去

12

月内是非投资银行业务的证券相关业务服务。的客户。向客户提供武汉华工科技企业孵化器有限责任公司,002008.CH,600522.CH,600498.CH,300017.CHand0981.HKare/wereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.江西一诺新材料有限公司目前或过去

12

月内是的客户。向客户提供非证券业务服务。江西一诺新材料有限公司

is/wasaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-securitiesservices.12

个月中获得对

0981.HK及

2013.HK

提供投资银行服务的报酬。Haitongreceivedinthepast12monthscompensationforinvestmentbankingservicesprovidedto0981.HKand2013.HK.（或者有意向）在未来三个月内从

0981.HK

及

2013.HK

获得投资银行服务报酬。Haitongexpectstoreceive,orintendstoseek,compensationforinvestmentbankingservicesinthenextthreemonthsfrom0981.HKand2013.HK.在过去的

12

月中从

资管－工行－陕西烽火通信集团有限公司,陕西烽火通信集团有限公司,

江西一诺新材料有限公司

及

0981.HK

获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom限公司,陕西烽火通信集团有限公司,江西一诺新材料有限公司

and0981.HK.资管－工行－陕西烽火通信集团有0941.HK,0728.HK,000063.CH,0285.HK及

0981.HK

有关证券的做市商或流通量提供者。Haitongactsasamarketmakerorliquidityproviderinthesecuritiesof0941.HK,0728.HK,000063.CH,0285.HKand0981.HK.14APPENDIX2评级定义（从

2020

年

7

月

1

日开始执行）：（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读

HTI

的评级定义。并且

HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来

12-18

个月内预期相对基准指数涨幅在

10%以上，基准定义如下中性，未来

12-18

个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据

FINRA/NYSE

的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来

12-18

个月内预期相对基准指数跌幅在

10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本

–TOPIX,韩国

–KOSPI,台湾

–TAIEX,印度

–Nifty100,美国

–SP500;其他所有中国概念股

–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):Haitong

International

uses

a

relative

rating

system

using

Outperform,

Neutral,

or

Underperform

for

recommending

the

stocks

we

cover

to

investors.

Investors

shouldcarefully

read

the

definitions

of

all

ratings

used

in

Haitong

International

Research.

In

addition,

since

Haitong

International

Research

contains

more

completeinformation

concerning

the

analyst's

views,

investors

should

carefully

read

Haitong

International

Research,

in

its

entirety,

and

not

infer

the

contents

from

the

ratingalone.

In

any

case,

ratings

(or

research)

should

not

be

used

or

relied

upon

as

investment

advice.

An

investor's

decision

to

buy

or

sell

a

stock

should

depend

onindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarks

for

each

stock’s

listed

region

are

as

follows:

Japan

–

TOPIX,

Korea

–

KOSPI,

Taiwan

–

TAIEX,

India

–

Nifty100,

US

–

SP500;

for

all

other

China-conceptstocks–MSCIChina.15APPENDIX2评级分布

RatingDistribution16APPENDIX2截至

2022

年

3

月31

日国际股票研究评级分布优于大市中性(持有)弱于大市国际股票研究覆盖率投资银行客户*88.9%6.8%9.5%1.6%0.0%5.8%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据

FINRA/NYSE

的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至

2020

年

6

月

30

日）：买入，未来

12-18

个月内预期相对基准指数涨幅在

10%以上，基准定义如下中性，未来

12-18

个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据

FINRA/NYSE

的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来

12-18

个月内预期相对基准指数跌幅在

10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本

–TOPIX,韩国

–KOSPI,台湾

–TAIEX,印度

–Nifty100;其他所有中国概念股

–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofMar31,2022OutperformNeutral(hold)9.5%UnderperformHTIEquityResearchCoverageIBclients*88.9%6.8%1.6%0.0%5.8%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.APPENDIX2国际非评级研究：

国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.A

股覆盖：中国

A

股的研究报告。但是，国际可能会就沪港通及深港通的中国

A

股进行覆盖及评级。国际

用与

证券不同的评级系统，所以证券（600837.CH），国际

证券的中国

A

股评级可能有所不同。国际于上海的母公司，也会于中国发布Haitong

International

Coverage

of

A-Shares:

Haitong

International

may

cover

and

rate

A-Shares

that

are

subject

to

the

Hong

Kong

Stock

Connect

scheme

withShanghai

and

Shenzhen.

Haitong

Securities

(HS;

600837

CH),

the

ultimate

parent

company

of

HTISG

based

in

Shanghai,

covers

and

publishes

research

on

these

same

A-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.优质

100A

股（Q100）指数：程，

结合对

证券

A

股团队自下而上的研究。Q100

指数是一个包括

100际每季对

Q100

指数成分作出复审。A

股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.18APPENDIX2MSCIESG

评级免责声明条款：国际的信息供货商（包括但不限于

MSCIESGResearchLLC

及其联属公司（「ESG

方」）从其认为可靠的来源获取信息（「信息」）,

ESG

方均不担保或保证此处任何数据的原创性，准确性和/或完整性，并明确表示不作出任何明示或默示的担保，包括可商售性和针对特定目的的适用性。该信息只能供阁下内部使用，不得以任何形式复制或重新传播，并不得用作任何金融工具、产品或指数的基础或组成部分。此外，信息本质上不能用于判断购买或出售何种证券,或何时购买或出售该证券。即使已被告知可能造成的损害,ESG

方均不承担与此处任何资料有关的任何错误或遗漏所引起的任何责任，也不对任何直接、间接、特殊、惩罚性、附带性或任何其他损害赔偿（包括利润损失）承担任何责任。MSCI

ESG

Disclaimer:

Although

Haitong

International’s

information

providers,

including

without

limitation,

MSCI

ESG

Research

LLC

and

its

affiliates

(the

“ESGParties”),

obtain

information

(the

“Information”)

from

sources

they

consider

reliable,

none

of

the

ESG

Parties

warrants

or

guarantees

the

originality,

accuracy

and/orcompleteness,

of

any

data

herein

and

expressly

disclaim

all

express

or

implied

warranties,

including

those

of

merchantability

and

fitness

for

a

particular

purpose.

TheInformation

may

only

be

used

for

your

internal

use,

may

not

be

reproduced

or

redisseminated

in

any

form

and

may

not

be

used

as

a

basis

for,

or

a

component

of,

anyfinancial

instruments

or

products

or

indices.

Further,

none

of

the

Information

can

in

and

of

itself

be

used

to

determine

which

securities

to

buy

or

sell

or

when

to

buy

or

sellthem.

None

of

the

ESG

Parties

shall

have

any

liability

for

any

errors

or

omissions

in

connection

with

any

data

herein,

or

any

liability

for

any

direct,

indirect,

special,

punitive,consequentialoranyotherdamages(includinglostprofits)evenifnotifiedofthepossibilityofsuchdamages.19APPENDIX2盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条

义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条

盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条数据归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条

如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave

FIN-ESG

Data

Service

Disclaimer:

Please

read

these

terms

and

conditions

below

carefully

and

confirm

your

agreement

and

acceptance

with

these

termsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.1.

FIN-ESG

Data

is

produced

by

SusallWave

Digital

Technology

Co.,

Ltd.

(In

short,

SusallWave)’s

assessment

based

on

legal

publicly

accessible

information.

SusallWaveshall

not

be

responsible

for

any

accuracy

and

completeness

of

the

information.

The

assessment

result

is

for

reference

only.

It

is

not

for

any

investment

advice

for

anyindividual

or

institution

and

not

for

basis

of

purchasing,

selling

or

holding

any

relative

financial

products.

We

will

not

be

liable

for

any

direct

or

indirect

loss

of

anyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.2.

SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingto

your

practical

individual

status.

The

contents

of

the

data

reflect

the

judgment

of

us

only

on

the

release

day.

We

have

right

to

update

and

amend

the

data

andreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.3.

Theof

this

data

belongs

to

SusallWave,

and

we

reserve

all

rights

in

accordance

with

the

law.

Without

the

prior

written

permission

of

our

company,

noneof

individual

or

institution

can

use

these

data

for

any

profitable

purpose.

Besides,

none

of

individual

or

institution

can

take

actions

such

as

amendment,

replication,translation,

compilation,

re-editing,

adaption,

deletion,

abbreviation,

excerpts,

issuance,

rent,

exhibition,

performance,

projection,

broadcast,

information

networktransmission,

shooting,

adding

icons

and

instructions.

If

any

loss

of

SusallWave

or

any

third-party

is

caused

by

those

actions,

users

shall

bear

the

correspondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.4.

If

any

term

is

not

contained

in

this

disclaimer

but

written

in

other

agreements

on

our

website

(e.g.

User

Registration

Protocol

of

SusallWave

Website,

User

Service(including

authentication)

Agreement

of

SusallWave

Website,

Privacy

Policy

of

Susallwave

Website),

it

should

be

executed

according

to

other

agreements.

If

there

isanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.20APPENDIX2重要免责声明：非印度证券的研究报告：告由国际证券集团有限公司（“HTISGL”）全资附属公司国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第

571

章）持有第

4

类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在

HTISGL

的全资附属公司

Haitong

International(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK

是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受

Securities

and

Exchange

Board

of

India（“SEBI”）监管的

Haitong

Securities

IndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖

BSELimited（“BSE”）和

NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（统称为「印度交易所」）的研究报告。HTSIPL

于

2016

年

12

月

22有研究报告均以

国际为名作为全球品牌，本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但

HTIRL、HTISCL国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。国际证券股份有限公司及/国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。任何其他属于

国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整可由性和正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG

及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG

及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG

的销售员、交易员和其他专业人士均可向

HTISG

的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG

可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但

HTIRL

没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。访问国际网站

，

阅更多有关国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第

2241

条规则之限制。研究首页上列明的国际分析师并未在

FINRA

进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国

FINRA

有关与本项研究目21APPENDIX2IMPORTANTDISCLAIMERFor

research

reports

on

non-Indian

securities:

The

research

report

is

issued

by

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),

a

wholly

owned

subsidiary

ofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeofthe

Securities

and

Futures

Ordinance

(Cap.

571)

of

Hong

Kong,

with

the

assistance

of

Haitong

International

(Japan)

K.K.

(“HTIJKK”),

a

wholly

owned

subsidiary

of

HTISGL

andwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.For

research

reports

on

Indian

securities:

The

research

report

is

issued

by

Haitong

Securities

India

Private

Limited

(“HSIPL”),

an

Indian

company

and

a

Securitiesand

E