关于mfs的统计估价问题研究

关于mfs的统计估价问题研究

2000年代，国际货币基金组织（imf）发布了世界上第一个货币和金融统计的国际基准。“货币和金融统计”（货币和金融统计手册，mfs）。此前,尽管联合国和IMF等国际组织颁布了多种宏观经济统计的国际准则,如《国民经济核算体系》(SNA)、《国际收支手册》(BOP)和《政府财政统计》(GFS)等,但都没有一套系统的货币与金融国际准则。MFS的出版,填补了货币与金融统计领域国际准则的空白,对世界各国的统计、金融事业及宏观经济管理具有划时代的意义。中国货币与金融统计的国际接轨应该是以MFS为蓝本,所以对MFS中的存量流量估价与重估价进行研究,既有助于准确理解货币与金融统计中存量流量估价的理论与方法,也有助于中国货币与金融统计国际接轨框架的总体设计。一、金融存量和金融流量的概念MFS所界定的金融存量沿用了1993年SNA的关于存量的定义。在1993年SNA体系中将存量界定为在某一特定时点上资产和负债的状况或某一时点持有的资产和负债。MFS则将资产和负债的范围限制于金融部分,就形成了MFS对金融存量的界定,即“在某一特定时点上,金融资产和负债的状况,即金融资产和负债的持有量”。从MFS的界定可以看出,金融存量是金融资产和负债在某一时点进行统计测度的总量指标值。由于反映的是金融资产和负债的状况,金融资产和负债的存量数据是作为资产负债表中报告日的金融数据部分来收集的,MFS所需的金融存量资料主要由金融公司的资产负债表来提供。MFS中的金融流量是从经济流量的框架下进行定义的,而经济流量反映经济价值的产生、转换、交换、转移或消失;它涉及机构单位的资产和负债的物量、构成或价值的变化。所以,金融流量是指引起机构单位所持有的金融和负债的物量构成和价值发生变化的经济流量。金融流量作为国民经济活动的总量指标,与SNA中其他经济流量指标一样,所有的经济活动均构成经济流量,故所有的金融活动也构成金融流量。但是,由于在资金融通过程中,金融活动本身的特殊性,使金融流量又有一些不同于经济流量的特征。二、19交换或交换价值1993年SNA对资产的估价并不是通过确定该体系范围内存量与流量的效用,而是以货币形式衡量账户中登录的现期交换,即货物和其他资产、服务、劳力或资本供应实际交换货能够交换现金(通货或可转让存款)的价值。所有核算中的资产及其交易或变动都用货币来衡量时,就可以通过简单汇总来核算资产的存量和流量。1993年SNA和MFS都提供了资产统计估价的一般指导原则,作为既有联系又有区别的两套不同的统计体系,二者在统计估价上也存在着联系与区别:(一)价的形成和风价思路这些原则为MFS的金融存量与流量的估价提供了基本框架和思路。从MFS的金融资产和负债的统计估价和重估价中也可以看出,其统计估价思路是在1993年SNA估价思路的基础上进一步具体化。比如,1993年SNA作为一般估价方法是“市场价值”法,即以同样资产或负债的市场交易价格来登录该资产或负债的价值,如果市场没有交易该资产或负债项目,则采用类似项目的市场交易价格来替代,而在MFS中金融资产和负债统计估价的最一般原则也是“市场价值法则”,这种法则与1993年SNA的“市场价值”法是完全一致的。(二)基于fs的核算方法1993年SNA作为国民经济的指导性的统计体系,其统计估价是针对所有国民经济核算的资产,即包括金融资产也包括非金融资产,而MFS仅是针对货币与金融进行统计的一般统计体系,其核算的对象主要是金融资产与负债,由于这种差异,导致两个核算体系在统计估价上存在差异。在金融资产的流量和存量估价方面,1993年SNA并没有提供的详尽指导原则,更不会专门讨论各种金融资产和负债的统计估价,而MFS在金融资产和负债统计估价方面不仅提供了较为详尽的指导原则,而还为各个国家的金融统计提供了详细的统计估价的参照方法。(三)从该项目实际运行所发生的事件的影响在1993年SNA实物资产的核算中,有时有必要按照估计的“减记”当期获得价值或生产成本对存量进行估计,“减记”额应当包括自从该项目购进或生产以来所发生的一切变化(如固定资产消耗、局部损坏、耗尽、退化、意外之外的报废、异常的损失和其他为预料的事件)。而在金融资产与负债的核算中,由于金融资产与负债不会被“消耗”、“损坏”或“退化”,金融资产与负债变动往往来自交易、价格变动(汇率变动)和物量的其他变动等,因此在资产与负债变动的统计估价中二者有明显的差异。三、表中金融存款和流量的估计方法(一)以市场价格为基础进行价的估计。现代条件下,mfs“市场价值”指的是:根据机构单位的共同协议支付或获取某项金融资产或负债的实际价格。MFS认为:理论上市场价格信息应直接从金融市场行情得到或由金融资产持有者和负债发行公布的价格来获取。机构单位在编制资产负债表时,金融资产和负债存量是按照编制日期的市场价格进行估计的,比如机构单位拥有证券市场上交易的股票,那么登录资产存量时一般采用当日市场“代理价格”进行估计,如果当日没有开市,则采用核算期的最近交易日的市场“开盘价”来进行估计。非常规交易的资产或负债的价值等于应付的债务的余额加上应计利息再加上拖欠的利息。该估价方法存在以下不足:对于自由市场交易的证券,往往价格变动非常频繁,比如股票价格,即使在同一市场上交易的某种股票,每一天都有许多不同的交易价格,特殊的价格还包括“开盘价”、“收盘价”、“代理价格”等,而对于资产负债的编制日是以天为单位,所以只能在当日的诸多价格中选择一个具有较强代表的价格进行估计。至于MFS为什么使用“代理价格”或者“开盘价”,而不采用“收盘价”等其他市场价格,却没有给出详细的解释。在有些国家资产持有者和负债发行者可能采用不对称或非市场化的估价方法。例如,债务人(有时债权人)把负债人的价值看成固定的,即使此项负债的市场价值已发生变动仍按不变价值在资产负债表上记录。出于交易动机,债券持有者可能会对债券按市场价值进行估价,然而债券发行者在债券到期之前可能会按债券面值对债券估价。针对编制者应尽力如何协调这些估价方法,使之以现行市场价格为基础进行估价。对此,MFS也没有给出较为明确的指导原则。市场价值法的运用是有局限性的,即仅适用于广泛交易的金融资产,对于没有市场交易的金融资产或负债,运用市场价值对金融资产或负债存量进行评估时会出现很大的困难。对于没有经过常规交易的金融资产或负债,MFS扩展了市场价值法则,形成了公平价值法则。(二)关于纳入“一带一路”金融工具的价“公平价值法则”也是1993年SNA统计估价中的“一般规则”,MFS将金融资产或负债的公平价值界定义为“等于或近似等于不相关联的交易双方通过自愿交易而确定的价值”。公平价值法则有狭义和广义之分,广义的公平价值包含了市场价值,而狭义的公平价值主要是指替代价值,即因无法获取市场价值而采用其他金融资产或负债的交易价值。MFS中的公平价值主要是指狭义公平价值。确定金融资产和负债的公平价值有两种较为广泛使用的方法:对非交易资产按照与之类似的在市场上交易的金融资产的价格进行估价;按照非交易资产的未来预期现金流量的折现值。参照类似金融工具进行估价,尽管理论上可行,但实施起来还存在诸多难点。比如所谓“类似”金融工具,在实践上是非常含糊的用语,什么样的金融工具与核算的金融资产类似并不好直接地界定。对此,MFS提出了解决方案——矩阵法,该方法考虑了金融工具的发行部门、期限、信用等级以及其他特性,按这些特征进行交叉分类,以确定与核算的金融资产或负债类似的金融工具,但实施这样的方案同样存在技术上的难点。另外,金融工具的市场“厚度”往往会影响资产的价格,因为市场的“厚度”影响金融工具的流动性和可交易性,从而影响金融资产的价格。比如没有交易的金融工具很难变现,其价值会受到影响。为此,MFS规定:如果类似的金融工具是在相对不活跃的市场上进行交易,则不太适合按该金融工具进行估价。以折现价值为基础进行估价,在金融估价中是非常常见的估价方法,可以运用于对多种金融工具进行估价。MFS定义金融资产或负债的公平价值未来现金流的现值总和。例如,一份3年付款限期,利率为5%并在第6年偿还本金(100元)的债券,该债券未来6年的现金流见表1(贴现利率为10%)。由于估价方法本身的特征,该估价方法也存在各种局限性:一是很难选择合适的贴现率,而且为了反映资金的机会成本随着时间发生变化的必要性而采用不同的贴现率,使得贴现率的确定难度更加突出;其次,由于金融资产的未来现金流在时间和数量上相当不确定,对未来现金流进行统计时存在一定困难。该债券的公平价值见表2。市场价值法和公平价值法通常适用于对货币黄金、特别提款权、存款、国外货币、股票以及外地证券等金融资产进行定值。(三)特殊资产评估方法1.贷款损失回用MFS建议:在编制货币统计时,贷款应按账面价值来进行估价,即债权人持有的债权余额,其中包括本金余额加上应计利息(已经赢得但尚未收到的利息)。以账面价值记录贷款时,不考虑预期出现的贷款损失所采取的调整,除非贷款已经被注销或者通过正式的债务重组减少余额,但贷款的记录包括贷款损失准备金。如果贷款可以在二级市场转让,则应该将其股票以外的证券,按照市场或公平价值法进行估价。2.“证券及其他权益”的构成在资产负债表中,“股票及其他权益”可在资产方,也可在负债方。MFS建议对其采取分别处理,资产方的“股票及其他权益”采用市场价值法或者公平价值法,而负债方的“股票及其他权益”在金融统计中采用市场价格或公平价值,在货币统计中则将其细分为以下组成部分:所有者缴纳的基金(名义金额)、留存收益(名义金额)、一般和特别准备(名义金额)、特别提款权分配(现行市场汇率)和定值调整(现行市场价格)2。由于在1993年SNA中没有这样的细分类别,为了保持与国民经济核算体系一致,MFS建议将股票和其他权益的市场价值列在部门资产负债表的备忘项目中。(四)其他特殊统计处理1.利息的保值一些存款、贷款和证券的利息以及本金支付与价格变化(比如总价格水平)进行挂钩。指数化策略是一种避免价格波动的风险管理手段,即通过将利息和(或)本金的支付数额与一般价格水平、具体商品价格、股票价格或汇率的指数变化联系来进行资产保值。1993年SNA和MFS都建议,将由此产生的利息和本金数量变化列为附加利息,而且将本金保值带来的数量变化应视为交易,作为重新投资于金融资产的利息处理,即本金保值导致一种资产收入流量,同时伴有一次能够扩大本金余额的金融交易(对收入流量的再投资)。2.债务重新定值账户的设定“债务重组”是指正式拖欠债务还款(利息加本金)并为现存债务指定新的偿还计划,通常规定新的期限。对于贷款,债务重组并不会影响已进行适当核算的价值,因为债务重组并不影响账面价值,只是未来的现金流将发生变化。但是对于某些以市场价值法或公平价值法计算的证券价值将发生变化,因为延迟贷款期限或推迟还债计划都改变了未来现金流的模式;“债务再融资”是指将一种债务转换成另一种新的债务工具,如果新旧债务工具的任何差异皆属持有损益,应在重新定值账户中记录;“债务承担”是指新债务人承担原来债务人的债务,债务承担涉及到两笔交易,即取消贷款人和原始债务人之间的合同以及债权人(属“资本转让”)和新债务人之间签订一笔新合同(涉及“发行和购买一种新的债务”),债务承担发生的任何资产价值减记应在重新定值账户中记录;“债务互换”是指将一种债务转换为一个新的债务合同(债务或股本)。同样,债务互换产生的持有资产亏损记录应反映在重新定值账户中;“债务豁免”是指债务人和债权人之间共同达成豁免债务的协议,1993年SNA将其定为资本转移,并在“留存收益”中反映这一变化。四、中国金融存量与流量的议价方式在MFS中,金融流量与存量的估价与金融工具、金融资产负债是密切相关的,并且从它们本身的含义来说,金融资产负债等可以归纳成为主要的金融存量与流量,所以我们将结合金融工具、金融资产与负债提出中国金融存量与流量的估价方式等。(一)国际准则和中国金融统计的本构中国已经加入GDDS之后,承诺按照GDDS的框架公布数据,并制定了相关计划。在国家统计网上公布的金融统计标准中,对中国的金融工具定值做出阐述,尽管这些方法在遵照国际准则的基础上对原来的统计方案进行必要的调整,并有可能作为未来中国金融统计的基本框架,但是与MFS仍存在差异,这种差异是中国特殊国情对金融统计的要求,也体现了中国金融统计理论和实践与国际准则之间的差距。以下,笔者简要介绍国家统计局对具体金融工具的定值和重估值方法。1.关于金融资产资产和负债的对外定值IMF(1999)公布的内部修订稿中指出:历史成本或取得成本和票面价值(账面价值)被广泛采用于对债券、长期贷款和其他金融债务进行定值,但由于采用历史成本法会严重错估金融机构等其他机构单位的实际财务状况,对金融资产或负债的余额按照市场价格进行重新定值是必要的。另外,历史成本法中包括“服务费、佣金、手续费、税金及类似的费用”等交易费用,而按照MFS的建议,采用历史成本法时不应该计算上述的交易成本。2.成本与市场价格“导向”国家统计局建议:以历史成本法对该类证券(或投资)进行定值,但在期末对债券投资等进行重估值时,则建议按成本与市场价格“孰低法”重新计价,成本与市场价格“孰低法”是在“成本价格”与“市场价格”之间进行选择来确定金融工具价值,显然与MFS的建议方法(“市场价值法”)有很大的不同。3.资产负债和中间汇率通常按照期末汇率折算法,以中间汇率将外汇折算为人民币。这里强调了选择汇率的时间在“期末”,即资产负债的核算当时,以及折算的汇率,即卖出价和买入价的中间汇率。该汇率选择方法与MFS相同。4.关于sip国家统计局建议:按照市场价格计价。对特别提款权定值方法与MFS相同。5.关于格局:货币金融资产是否真实黄金的本币定值是按照历史成本法计价,黄金的外币计价是按照期末汇率法将人民币折算为美元。国家统计局公布的准则中没有指出货币黄金的重估值方法。笔者认为:这是有必要的,如果货币黄金总量一直按照历史成本法来估计,而不根据市场交易情况作相应的调整,将无法反映出中国储备资产的真实水平。而且,该标准也没有像MFS那样建议登录“金衡盎司”3。6.其他金融工具具体按照财政部的规定执行。准备金在会计报表上以相关资产的“减项”记录。上述定值和重估值中所涉及的金融工具是有限的,并没有涉及货币与金融统计中的所有金融工具范围,还有部分金融工具的定值方法没有给出详细的说明,比如“股票及其他权益”和“贷款”等金融工具。(二)根据国际准则，中国的金融资产负债的估价对于中国的金融资产,我们借鉴国际准则,按照根据中国的实际情况,提出相应的金融资产分类,并对其定值分别进行讨论(见表3)。1.货币金融资金和特别提款权中国货币黄金和特别提款权在MFS中有相对应的金融资产分类“货币黄金和特别提款权”。依照MFS的建议:中国的货币黄金和特别提款权应该按照市场黄金和外汇交易的价格对货币黄金和特别提款权进行重新估价,并记录货币黄金的金衡盎司。2.面价值登录制目前,中国机构单位持有的以本币计价的现金和存款都是按照账面价值进行的登录的,这与MFS基本相同的。如果以外币计价,那么在资产负债核算时,要根据市场的汇率重新进行定值,并在重估价账户中反映出这一变化。3.票的价值核算中的价值核算中国股票可以分为流通股和非流通股,流通股的可以按照市场价值,也可以按照账面价值进