财务管理 课件 【ch07】利润分配

利润分配第七章培优系列教材·财经商贸大类大数据与会计专业技能应用型教材财务管理01利润分配的程序程序(1)收益分配集中体现了企业所有者、债权人与职工之间的利益关系。企业所有者是企业权益资金的提供者，其应得的投资收益须通过企业的收益分配来实现，而获得投资收益的多少取决于企业的盈利状况及利润分配政策。通过收益分配，投资者实现预期的收益，可以提高企业的信誉程度，有利于增强企业未来融通资金的能力。(2)收益分配是企业再生产的条件及资本结构优化的重要措施。企业在生产经营过程中所投入的资金，不断地发生消耗和转移，形成成本费用，最终构成商品价值的一部分。企业取得销售收入，为成本费用的补偿提供了前提，为企业再生产的正常进行创造了条件。通过收益分配，企业形成一部分自有资金，有利于进行扩大再生产。程序(3)收益分配是企业优化资本结构的重要措施。留存收益是企业重要的权益资金来源，收益分配政策，影响企业积累，从而影响权益与负债的比例，即资本结构。企业价值最大化的目标要求企业的资本结构最优，因而收益分配成为了优化资本结构、降低资本成本的重要措施。02利润分配政策利润分配制约因素—法律因素为了保护债权人和股东的利益，相关法律对公司的利润分配做出如下规定；①资本保全。法律规定公司不能用资本(包括实收资本、股本和资本公积)发放股利。②资本积累。法律规定公司必须按照净利润的一定比例提取法定盈余公积金。③无利不分。股利只能从企业的可供分配的利润中支付。此处可供分配利润包含公司当期的净利润和以前累积的未分配利润。当企业出现年度亏损时，一般不再进行利润分配。④超额累积利润。由于资本利得与股利收入的税率不一致，如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要，这时公司将被加征额外的税款。我国法律目前对公司累计积累利润尚未做出限制。利润分配制约因素—公司因素①现金流量。公司盈余与现金流量并非完全同步，净收益的增加不一定意味着现金流量的增加。公司在进行利润分配时，要确保正常的经营活动对现金的需求，以维持资金的正常周转，使生产经营得以有序进行。②盈余的稳定性。一般情况下，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。③投资机会与资本成本。与发行新股相比，保留盈余不需要花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。如果公司的投资机会多，对资金的需求量大，那么公司就很可能会考虑采用低股利支付水平的分配政策；相反，如果公司的投资机会少，对资金的需求量小，那么公司就很可能倾向于采用较高的股利支付水平。利润分配制约因素—公司因素④筹资能力。如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么公司会具有较强的股利支付能力。另外，留存收益是企业内部筹资的一种重要方式，公司同发行新股或举债相比，不需花费筹资费用，同时增加了公司权益资本的比重，降低了财务风险，便于低成本取得债务资本。⑤其他因素。由于股利的信号传递作用，公司不宜经常改变其利润分配政策，而应保持一定的连续性和稳定性。利润分配政策会受到其他公司的影响，比如不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异，这就要求公司在进行政策选择时要考虑发展阶段及所处行业的状况。利润分配制约因素—股东因素(1)控制权。现有股东往往将股利政策作为维持其控制地位的工具。企业支付较高的股利导致留存收益的减少，当企业为有利可图的投资机会筹集资金时，发行新股的可能性增大，新股东的加入必然稀释公司的控制权。所以，股东会倾向于较低的股利支付水平，以便从内部的留存收益中取得所需资金。(2)稳定的收入。如果股东以现金股利维持生活，他们往往会要求企业能够支付稳定的股利，而反对过多的留存资金。股利分配与企业价值的关系1.股利无关论该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：第一，市场具有强式效率；第二，不存在任何公司或个人所得税；第三，不存在任何筹资费用；第四，公司的投资决策与股利决策彼此独立。股利分配与企业价值的关系2.股利相关理论①“手中鸟”理论。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。②信号传递理论。该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股票价格。③所得税差异理论。一般情况下，由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。股利分配与企业价值的关系④代理理论。该理论认为，股利政策是一种协调股东与管理者之间代理关系的约束机制。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益。其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场中更多的、更严格的监督，这样通过资本市场的监督减少了代理成本。股利政策1.剩余股利政策①设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本将达到最低水平。②确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中需要增加的权益资本数额。③最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额。④留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。股利政策2.固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比被称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。股利政策4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东额外发放股利。但是，额外股利不固定化，并不意味着公司永久地提高了股利支付率。低正常股利加额外股利，可以用以下公式表示：03股利分配的形式股利支付形式1.现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付最常见的方式。公司选择发放现金股利除了要有足够的留存收益外，还要有足够的现金。提示：现金充足与否往往会成为公司发放现金股利的主要制约因素。2.财产股利财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。股利支付形式3.负债股利负债股利是以负债方式支付的股利，以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。财产股利和负债股利在我国公司实务使用较少。4.股票权利股票权利是公司以增发股票的方式所支付的股利，实务中也称其为“红股”。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。但股票权利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。股票分割(1)股票分割的含义。股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。股票分割一般只会增加发行在外的股票总数，不会对公司的资本结构产生任何影响。股票分割与股票股利非常相似，都是在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，所不同的是，股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但股东权益的内部结构会发生变化，而股票分割之后，股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。股票分割(2)股票分割的作用。①降低股票价格。股票分割会使股票的每股市价降低，买卖该股票所需资金量减少，从而可以促进股票的流通和交易。流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大了对公司股票恶意收购的难度。此外，降低股票价格还可以为公司发行新股做准备，因为股票价格太高会使许多潜在投资者力不从心，而不敢轻易对公司股票进行投资。股票分割②向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。③反分割。与股票分割相反，如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场中的声誉和未来的再筹资。为提高股票的价格，会采取反分割措施。反分割又称为股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。反分割会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息是不利的。股票回购(1)股票回购的含义。股票回购指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。(2)股票回购的方式。公开市场回购指公司在公开交易市场中以当前市价回购股票；要约回购指公司在特定期间向股东发出的以高于当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约；协议回购指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。股票回购(3)股票回购的动机。①现金股利的替代。现金股利政策会对公司产生未来的派现压力，而股票回购不会。当公司有富余资金时，通过回购股东所持股票将现金分配给股东，这样，股东就可以根据自己的需要选择继续持有股票或出售获得现金。②改变公司的资本结构。无论是现金回购还是举债回购股份，都会提高公司的财务杠杆水平，改变公司的资本结构。公司认为权益资本在资本结构中所占比例较大时，为了调整资本结构而进行股票回购，可以在一定程度上降低整体资金成本。股票回购③传递公司信息。由于信息不对称和预期差异，证券市场中的公司股票价格可能被低估，而过低的股票价格将会对公司产生负面影响。一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施。④基于控制权的考虑。控股股东为了保证其控制权不被改变，往往采取直接或间接的方式回购股票，从而巩固既有的控制权。另外，股票回购使流通在外的股份数变少，股票价格上升，从而可以有效地防止敌意收购。股票回购(4)股票回购的影响。①股票回购需要大量资金，容易造成资金紧张，降低资