《投资学》 课件全套 高教 第1-13章 投资概述-量化投资

第一章投资概述《投资学》当前，由于受到一系列金融危机事件的冲击，如东南亚金融危机、美国次贷危机和欧债危机等，全球范围内的金融市场波动加剧，各类投资工具价格的日间波动显著增大，为投资者的投资决策带来了困难。在上述环境下，对金融工具内在价值的准确评估尤为重要。对投资者而言，投资工具代表着一定时期内获得未来收入的权利，投资工具内在价值取决于该工具能够带来的未来现金流入、资金时间价值以及风险调整等因素或者金融市场上与该工具类似的可比价格，因此，要求我们需要使用经济学、金融学、财务管理、投资学以及风险管理的基本原理投资工具进行估值，这也是本章的主要内容。本章导读

投资这个名词在金融和经济方面有数个相关的意义。投资有很多类型，但它们的共性是牺牲现有有价值的东西以期望未来收益。从金融学角度来讲，相较于投机而言，投资的时间段更长一些，更趋向是为了在未来一定时间段内获得某种比较持续稳定的现金流收益，是未来收益的累积。当前，由于受到一系列金融危机事件的冲击，如东南亚金融危机、美国次贷危机和欧债危机等，全球范围内的金融市场波动加剧，各类投资工具价格的日间波动显著增大，为投资者的投资决策带来了困难。在上述环境下，对金融工具内在价值的准确评估尤为重要。对投资者而言，投资工具代表着一定时期内获得未来收入的权利，投资工具内在价值取决于该工具能够带来的未来现金流入、资金时间价值以及风险调整等因素或者金融市场上与该工具类似的可比价格，因此，要求我们需要使用经济学、金融学、财务管理、投资学以及风险管理的基本原理投资工具进行估值，这也是本章的主要内容。教学要求掌握述投资的内涵和外延

掌握投资的基本要素掌握投资的参与主体、客体、目的以及方式等掌握投资的分类了解投资过程与投资类型目录CONTENTS1投资的内涵2投资要素3投资类型4投资过程第一节投资的内涵一、投资学理论的演变和发展二、投资的概念一、投资学理论的演变和发展（一）西方投资学理论的演变1.前古典、古典经济学的投资思想16世纪到18世纪中叶，投资理论的雏形——资本理论产生。2.新古典经济学的投资理论19世纪到20世纪30年代，边际分析和数理方法的引入为微观实物投资理论奠定了基础。3.20世纪30年代凯恩斯投资理论

凯恩斯（1936年）改变了投资主体利润最大化的简单假设，建立了总量分析投资活动的方法论，开始以有效需求不足解释总量投资，将投资置于其理论分析的核心地位。4.后凯恩斯投资理论这一时期的投资理论继续沿着“宏观投资”和“微观投资”两个方向发展，并一改早期凯恩斯主义以“实物的宏观投资”研究为主的倾向，开始重视宏观投资理论微观基础的研究。一、投资学理论的演变和发展（二）现代投资理论的发展1952年，马科维茨在《金融杂志》（JournalofFinance）发表了具有划时代意义的一篇论文《证券组合选择》（PortfolioSelection），标志着现代投资理论的开端。夏普（1964）、林特纳(1965）和莫辛(1966）提出了后来被广为人知的资本资产定价模型（CAPM），这一模型在此后将近15年的时间里在金融投资领域占据着主导地位。斯蒂芬•罗斯提出著名的套利定价理论（APT）。1965年法玛的有效市场理论。1973年布莱克和斯科尔斯提出期权定价模型，并被广泛地应用于技资领域，期权交易也随之无论在种类和数量上都产生了爆炸性的发展。1979年心理学家卡纳曼和特维斯基的《期望理论：风险状态下的决策分析》，称为期望理论。卡纳曼和密斯的行为金融学理论，不确定的情况下人的判断和决策方面作出的突出贡献。一、投资学理论的演变和发展

（二）现代投资理论的发展1.第一阶段是20世纪80年代中期以前

由于我国长期以来计划经济体制对经济生活的影响，投资体制主要是行政审批制度，不能发挥市场对资源配置的基础性作用。

2.第二阶段是从20世纪80年代初到90年代初1992年邓小平南方谈话之后，全国掀起了投资和建设的热潮。我国理论界对投资的研究开始从基本建设投资扩大到整个固定资产投资领域，尤其注重流动资产投资问题。

3.第三阶段从1992年开始

随着国家经济体制改革的不断深入，社会各界对于投资概念、投资范围的认识也不断深化。二、投资的概念威廉•夏普定义投资是为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）。约翰•伊特韦尔等对“投资”一词作了较为详尽的描述：投资就是资本形成——获得或创造用于生产的资源。萨缪尔森和诺德豪斯的《经济学》一书则认为：“对经济学者来说，投资总是意味着实际资本形成——存货的增加量，或新生产的工厂、房屋或工具。

本教材中的投资是一种相对于当期消费的延迟行为，其目的是通过资金在时间跨度上的消费安排，使得投资主体（国家、企业、个人）的效用最大化。投资可分为实物投资和金融投资。前者是指固定资产投资或存货投资，后者是指购买股票和公司债券等金融资产的投资。二、投资的概念

投资学中所涉及的投资以金融投资为主，具体表现为家庭或企业部门买卖有价证券的投资活动，因此又可称为证券投资学，具有以下三个特点：投资是以获取未来报酬为目的而采取的经济行为投资具有跨期性投资具有风险性

投资方式第二节投资要素一、投资主体二、投资客体三、投资目的四、投资方式五、投资的时间过程一、投资主体

投资主体即投资者。具有进行投资的资金或资金来源，并享有投资决策权的主体，简称投资主体。投资主体有三类：政府企业个人二、投资客体

投资客体即投资对象、目标或标的物。投资客体具有多样性的特征，既可以是将资金直接投入建设项目所形成的固定资产和流动资产，也可以是有价证券及其他对象。投资财产客体的基本类型货币财产、非货币有形财产和非货币无形财产投资成果客体的基本类型产业资产和金融资产本书主要强调金融投资。在市场经济条件下，价值的本性是交换，可用于投资的消费剩余价值也是以交换的方式开始其投资活动的，其交换的对象是资本品。如前面提到的资本品有厂房，设备及存货等实物资本品和股票，债券等金融资本品之分。在现在的市场经济条件下，投资就是资本品的购买。没有资本品，也就没有投资。三、投资目的

投资目的指投资者的意图及所要取得的效果。投资的目的是保证投资完整回收并实现增值，以获取经济效益或社会效益。本金保障资本增值经常性收益四、投资方式

投资方式指投入资金运用的形式与方法。投资可以运用多种方式。

直接投资方式是指把资金直接投入建设项目形成实物资产，或投入社会生产经营活动创造物质基础，以促进经济增长。

间接投资方式是指通过购置有价证券所进行的投资，其中既包括购置非上市有价证券（私募）的投资，也包括购置公开上市有价证券的投资。五、投资的时间过程

投资是一个联系现在和未来的时间过程，任何一种投资活动都不可能没有这个时间过程，尽管有些投资活动这个时间可能会很短（比如当天买进又当天卖出的股票投资活动）。投资三要素：投资的安全性投资的收益性投资的流动性企业投资和个人投资第三节投资类型一、直接投资与间接投资二、实物投资与金融投资三、短期投资与长期投资四、国家投资、企业投资和个人投资五、盈利性投资和政策性投资六、生产性投资和非生产性投资七、国内投资和国外投资一、直接投资与间接投资（一）直接投资

直接投资是指资金投向能产生商品或劳务的实体经济环节的行为，包括固定资产投资与流动资金投资两大类。直接投资的主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久利益。

固定资产投资流动资金投资（二）间接投资间接投资的特征是投资者对筹资者的经营活动无控制权，投资活动必须借助第三方机构（证券交易所等）才能得以实现，且交易过程中流动性大、风险相对较小。信用投资证券投资实物资产投资一、直接投资与间接投资（三）直接投资和间接投资之间的关系就投资的性质而言，间接投资是将货币资金转化为金融资产，并没有转化为社会的实物资产，所以并不会引起社会总需求的增加。然而，间接投资的归宿是直接投资，金融资产只有转化为资本存量即固定资产总量时，才会成为直接投资，才会引起社会总需求的增加。所以，计算社会固定资产总投资时，应以直接投资总量为根据，不能把间接投资计算在内，以免造成重复计算。二、实物投资与金融投资（一）实物投资

实物投资就是投资主体为获取未来收益或经营、实施某项事业，预先垫付货币或其他资源，以形成实物资产的经济行为。实物投资可分为稀有资产投资、固定资产投资和流动资产投资。（二）金融投资金融投资是投资主体为获取预期收益，预先垫付货币以形成金融资产,并借以获取收益的经济行为。具有以下特征：消费者让渡的是货币资金的使用权流动性强波动性大三、短期投资与长期投资（一）长期投资

长期投资是指企业以获取投资收益和收入为目的，向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产的行为，投资期限一般在一年以上。（二）短期投资

短期投资是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年(含1年)的投资。（三）短期投资和长期投资之间的关系投资期限的长短投资收益四、国家投资、企业投资和个人投资（一）国家投资

国家投资是指中央政府和地方各级政府所进行的投资，通常表现为财政投资。（二）企业投资

企业投资指企业作为投资主体所进行的投资。（三）个人投资是指个人凭手中的资金购买投资证券充作金融资产借以获利。（四）三者区别投资主体不同投资实质不同五、盈利性投资和政策性投资（一）盈利性投资盈利性投资又称经济性投资，在西方也常称为商业投资，是指为了通过生产经营而获取盈利所进行的投资，一般主要投入到生产或流通领域当中。（二）政策性投资

政策性投资又称非盈利性投资，是指用于保证社会发展和群众生活需要而不能或允许不能带来经济盈利的投资。六、生产性投资和非生产性投资（一）生产性投资生产性投资是指投入到生产、建设等物质生产领域中的投资，其最终成果是各种生产性资产。（二）非生产性投资

非生产性投资是指投入到非物质生产领域中的投资，其最终成果是各种非生产性资产，主要用于满足人民的物质文化生活需要。非生产性投资又可分为两部分：纯消费性投资，没有盈利，投资不能收回可转化为无形商品的投资，有盈利，可以收回投资七、国内投资和国外投资（一）国内投资国内投资是指本国政府、企业、个人等在本国境内所进行的投资。（二）国外投资

国外投资是指外国政府、企业、个人以及国际机构在本国境内所进行的投资。它包括外国资本以各种形式直接进入本国境内投资和本国筹资者到境外发行债券和股票筹集资本带回本国境内使用两大类型。互换第四节投资过程一、投资的基本过程二、不同投资类型的投资过程一、投资的基本过程（一）投资准备阶段在该阶段，投资者需要明确投资目标。投资目标是投资者所期望达到的结果。通常将投资者的投资目标分为三类：本金保障资本增值经常性收益（二）投资分析阶段投资分析是以调查研究为基础，对投资对象的投资环境、投资风险、投资策略、投资前景以及投资价值、投资可行性进行客观、科学、公正地分析和论证。资金因素、时间信息因素、心理因素、知识和经验因素一、投资的基本过程（三）投资决策阶段

投资决策是指投资主体在调查、分析、论证的基础上，对投资活动所做出的最后决断。在进行投资决策需要注意以下几个方面：投资决策应具有针对性投资决策应具有现实性投资决策应具有择优性投资决策具有风险性（四）投资管理阶段投资对象的监测投资对象的调整投资绩效评价二、不同投资类型的投资过程（一）实物投资过程确定投资目标制定投资方案评价投资方案投资项目的实施反馈调整投资方案投资后的评价二、不同投资类型的投资过程（二）金融投资过程明确投资目标选择投资策略资产的价值分析构建投资组合投资组合的业绩评价本章小结从最一般的角度来说，投资是指经济主体（国家、企业、个人）以获得未来货币增值或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。投资是以获取未来报酬为目的而采取的经济行为，具有跨期性和风险性。投资必须具备投资主体、投资客体、投资目的、投资方式和投资的时间过程五个基本要素从资金运动路径看，投资可分为直接投资和间接投资，而间接投资的最终目的是为了转化为直接投资;从投资对象来看，投资方式可分为金融性资产投资和实物性资产投资；按期限分，可以分为短期投资和长期投资；根据投资主体的不同，投资可以分为国家投资，企业投资和个人投资；根据投资目的不同，投资可以分为盈利性投资和政策性投资；根据生产性质的不同，投资可以分为生产性投资和非生产性投资；根据投资国别不同，投资可以分为国内投资和国外投资。投资作为一项经济活动，有几个基本的过程：投资准备阶段、投资分析阶段、投资决策阶段、投资管理。金融投资过程：明确投资目标、选择投资策略、资产的价值分析、构建投资组合、投资组合的业绩评价。延伸阅读1.滋维•博迪.投资学（第10版）.汪昌云张永骥等,译.北京：机械工业出版社,2017.2.吴晓求.证券投资学（第四版）.北京：中国人民大学出版社，20143.丁忠明.证券投资学（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.刘红忠.投资学（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.兹维•博迪，亚历克斯•凯恩，艾伦•J•马科.投资学精要（第九版）.胡波等，译.北京：中国人民大学出版社，20166.贺显南.投资学原理及应用（第3版）.北京：机械工业出版社，2017第二章投资工具《投资学》本章导读

随着我国资本市场的改革和深化发展，资本市场的资金规模、投资工具种类以及交易量得到了极大的丰富和发展，为企业、个体以及金融机构进行投融资和风险管理活动提供了广阔的渠道。在此背景下，系统全面的认识各类金融工具的概念和特征对于本课程的学习尤其重要，也是未来从事相关岗位的基础。本章按照传统投资学和证券投资学的分类，将投资工具分为股票、债券、投资基金、金融衍生工具和其他投资工具，并较为详细的介绍了各类投资工具的内涵和外延、特征、投资工具子类以及相似投资工具的区别与联系。当前，由于受到一系列金融危机事件的冲击，如东南亚金融危机、美国次贷危机和欧债危机等，全球范围内的金融市场波动加剧，各类投资工具价格的日间波动显著增大，为投资者的投资决策带来了困难。在上述环境下，对金融工具内在价值的准确评估尤为重要。对投资者而言，投资工具代表着一定时期内获得未来收入的权利，投资工具内在价值取决于该工具能够带来的未来现金流入、资金时间价值以及风险调整等因素或者金融市场上与该工具类似的可比价格，因此，要求我们需要使用经济学、金融学、财务管理、投资学以及风险管理的基本原理投资工具进行估值，这也是本章的主要内容。教学要求掌握普通股票、优先股票、各类债券、投资基金、主要衍生工具的基本概念和特征

掌握各类投资工具的主要分类掌握普通股与优先股、股票与债券、契约型基金与公司型基金、开放型基金与封闭型基金、期货与期权的区别与联系了解金融衍生工具的权利与义务了解房地产金融等其他投资工具目录CONTENTS1股票2债券3证券投资基金4衍生工具5其他投资工具第一节股票一、股票与股份有限公司二、股票的性质与特征三、股票的分类一、股票与股份有限公司股份有限公司是由一定数量的股东发起设立的，全部资本分为等额股份，股东以所认股的股份承担财产责任的公司。股票是股份有限公司公开发行的一种有价证券，用以证明投资者身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证，实质是公司的产权证明书。二、股票的性质与特征（一）股票的性质1.股票是有价证券有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式。2.股票是要式证券股票是一种要式证券，所以应记载一定的事项，其内容应全面真实，并且这些事项都必须符合法律和公司章程的规定。3.股票是资本证券股票是投入股份公司资本份额的证券化，属于资本证券。4.股票是综合权利证券二、股票的性质与特征（二）股票的特征1.收益性

收益性是指股票持有者凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资收益。除了股息或红利，股票的收益性还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。

2.风险性风险性是指由于股票市场价格或收益率的不确定性给持有者带来的损失的不确定性。

3.流通性流通性是指股票可以在股票市场上随时转让，也可以继承、赠与、抵押，但是不能退股。

4.永久性股票投资是一种没有期限的长期投资。二、股票的性质与特征5.波动性股票价格围绕价值上下波动

6.责权性股票持有者具有参与股份公司盈利分配和承担有限责任的权利和义务。

7.股份的伸缩性股票所代表的股份可以分拆也可以合并。三、股票的分类（一）按照股票赋予的股东权力分类1.普通股普通股，也称为股权证券或股权，代表着公司股份中的所有权份额。普通股具有三个特点：第一，是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类；第二，是公司发行的标准股票，其有效性与有限公司的存续期间相一致；

第三，是风险最大的股票。

在公司存续期间，普通股股东享有下列权力：经营决策参与权。认股优先权。红利享有权剩余资产分配权三、股票的分类

2.优先股优先股是相对普通股而言的，是由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股的特征主要表现在以下几个方面：约定股息率优先分派股息和清偿剩余资产表决权受到一定限制股票可以由公司赎回股息部分免税3.决议权股、无决议权股和否决权股决议权股指的是股份公司对特定股东给予多数表决权，一般股票赋予股东一股一权无决议权限即对公司一切事物都无表决权的股票否决权限即只对指定的议案有否决权的股票三、股票的分类（二）按股票的面额形态分类

1.记名股票与无记名股票记名股票是指票面上载有股东姓名，并将股东姓名记载于公司的股东名册上的股票。无记名股票持有人可直接享受股东资格，行使股东权利。

2.面值股票和无面值股票面值股票指有票面金额股票无面值股票没有载明票面金额三、股票的分类（三）按照股票的所有权性质分类1.国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。

2.法人股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股份，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。

3.公众股公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。

4.外资股外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。三、股票的分类（四）按股票的收益能力、风险特征分类

1.蓝筹股蓝筹股通常是指经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票。2.成长股成长股最显著的特点是成长性，是指经营业绩超越经济周期，在较长时间内都能保持快速增长公司的股票。

3.周期股周期股是指经营状况明显受经济周期影响的公司发行的股票。三、股票的分类4.防守性股票

防守性股票是指经营状况较少受经济周期影响的公司发行的股票。5.投机性股票投机性股票是指那些价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票，一般是由一些盈利情况极不稳定且未来收入难以确定的公司发行的。（五）其他股票1.垃圾股垃圾股是指经营状况很差的公司发行的股票。

2.大盘股、中盘股和小盘股公司股本大小与公司规模有一定的对应关系，大盘股对应大型企业，以此类推。

3.新股和次新股股票上市交易第一天被称为新股；上市时间不到一年的股票被称为次新股第二节债券一、债券的含义和基本要素二、债券的特征和分类三、债券与股票的区别一、债券的含义和基本要素

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券的种类繁多，但它们都包含以下几个基本要素：债券面值债券的市场价格票面利率债券期限信用评级二、债券的特征和分类（一）债券的特征

1.偿还性偿还性是指债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

2.流通性流通性是指债券的变现能力，指在偿还期限届满前能在市场上转让变为货币，以满足投资者对货币的需求。

3.安全性债券通常规定有固定的利率，收益比较稳定，风险较小；

在企业破产清算时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

4.收益性投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。二、债券的特征和分类（二）债券的分类1.按发行主体划分（1）政府债券

政府债券是中央政府和地方政府发行公债时发给债券购买人的一种格式化的债权债务凭证。政府债券又可以分为国家债券、地方债券和政府保证债券。（2）金融债券

（3）公司债券

（4）国际债券国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为计价单位的债券。依据发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。二、债券的特征和分类

2.按偿还期限划分按偿还期限的长短可将债券分为短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。一般的标准是：期限在1年或1年以下的为短期债券；期限在1年以上、10年以下的为中期债券；期限在10年以上的为长期债券；永久债券也叫无期债券，它并不规定到期日、持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。3.按利息支付方式划分（1）附息债券附息债券指债券券面附有各种息票的债券。二、债券的特征和分类（2）贴现债券贴现债券又称贴水债券，指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。（3）息票累积债券息票累积债券也称为到期一次性还本付息债券，是指债券利息按照票面利率计算，到期后一次还本付息的债券。4.按债券的利率浮动与否划分(1)固定利率债券(2)浮动利率债券5.按是否记名划分（1）记名债券（2）不记名债券（3）交换债券二、债券的特征和分类6.按有无抵押担保划分（1）信用债券信用债券亦称无担保债券，指不提供任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。（2）担保债券担保债券是指以抵押、质押或保证等形式作为担保而发行的债券。因担保形式不同，担保债券可分为：抵押债券质押债券保证债券7.按照发行方式划分（1）公募债券（2）私募债券

三、债券与股票的区别（一）债券与股票的联系1.债券与股票都属于有价证券2.债券与股票都是融资和投资工具

3.两者的收益率互相影响

三、债券与股票的区别（二）债券与股票的区别1.两者权利不同

2.两者目的不同

3.两者期限不同

4.两者收益和风险不同

5.两者发行主体有差异

6.流通性不同

第三节证券投资基金一、证券投资基金的特点二、证券投资基金的分类一、证券投资基金的特点

证券投资基金简称投资基金或基金，是一种将众多投资者的资金汇集起来，委托专业的金融投资机构进行管理和操作，所得的收益和风险按出资比例由投资者分享的一种投资工具。（一）证券投资基金与股票、债券等基本证券的区别1.反映的权力关系不同

股票反映的是权，债券反映的是债权债务关系，而投资基金反映的是信托关系。

2.操作上投向不同股票、债券筹集的资金主要投向实业，是一种直接投资工具，而投资基金主要投向有价证券，是一种间接投资工具。3.风险收益状况不同

一、证券投资基金的特点（二）证券投资基金与产业投资基金的联系与区别联系：均是以投资为主要运作内容的组织，既通过募集过程来集中基金资金又贯彻着资金信托关系，既有股权关系又有债权关系，等等。区别：投资者不同投资对象不同管理方式不同获利方式不同投资风险不同一、证券投资基金的特点（三）证券投资基金的运作特点

1.规模效益证券投资基金将众多的分散的小额资金汇集起来，形成一个整体，资金规模较大，使得证券投资的交易成本明显低于各个投资者分别投资于证券市场所耗费的交易总成本。

2.专业运作证券投资基金通常交给专业水平较高的管理人，从而保障证券投资的有效性和收益水平。3.组合投资为了有效分散投资风险，管理人在运作中通常将资金同时投入十几种乃至几十种证券中，并特别注意各种证券的配比组合；4.制衡机制基金管理人与基金托管人之间是一种相互监督、相互制衡的关系。二、证券投资基金的分类（一）按募集与流通方式分类私募基金：指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。私募基金具有如下几个特点：非公开性；私募性；大额投资性；封闭性；非上市性。公募基金：是指以公开发行方式向社会公众投资者者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。上市基金：是指基金证券在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。非上市基金：是指基金证券不能在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，包括可变现基金和不可流通基金两种。二、证券投资基金的分类（二）按规模是否固定分类封闭式基金：是指基金证券的预定数量发行完毕，在规定的时间（也称“封闭期”）内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。开放式基金：是指基金证券数量甚至基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。开放式基金与封闭式基金的区别：基金发行份额不同基金期限不同基金份额交易方式不同基金份额的交易价格计算标准不同管理难度不同投资策略不同二、证券投资基金的分类（三）按组织形式分类公司型基金。在组织上是按照《公司法》规定设立的、具有法人独立法人资格并以盈利为目的的股份有限公司；在证券上是指由证券投资基金公司发行的证券投资基金证券。契约型基金。又称信托型基金，在组织上是按照信托契约原则，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织；在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起人所发行的证券投资基金证券。在契约型基金的运作中，主要有基金投资者、基金托管人和基金管理人三方。二、证券投资基金的分类（四）按国际特点分类在岸证券投资基金。简称在岸基金，是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。离岸证券投资基金。是指一国的证券基金组织在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国市场证券投资基金。（五）根据投资对象分类股票基金。债券基金货币市场基金混合基金二、证券投资基金的分类（六）特殊类型的基金上市型开放式基金（LOF）交易型开放式指数基金（ETF）ETF通常又被称为“交易所交易基金”，是一种跟踪“标的指数”变化，通过消极管理方式最大限度的降低交易成本，综合了开放式基金和封闭式基金的优点。伞形基金对冲基金互换第四节衍生工具一、期货二、期权三、互换四、权证互换

衍生工具又称衍生产品，是与基础产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础产品价格变动的派生产品。衍生工具具有跨期性、杠杆性、联动性、高风险性。一、期货

期货是指买卖双方签订的在未来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项标的资产的标准化协议。与远期合约不同的是：期货合约的合约条款是由交易所统一设定，属于标准化合约。（一）期货交易的特点零和游戏高杠杆交易投机性一、期货（二）期货的功能套期保值功能通过在期货市场上持有一份与将来在现货市场上准备交易的现货具有相同数量和交易时点的期货合约，来避免未来价格波动可能给入市者带来的损失，实现保值的目的。价格发现功能由于期货和现货价格受相同经济因素的影响和制约，因而变动方向相同，变动幅度也大致相同。投机功能参与期货交易的人中有大量的投机者，他们既没有现货也不需要现货，买卖期货的目的是博取买卖差价。二、期权

期权又称为选择权，这是合约买方向卖方支付一定费用，在约定日期内，享有按事先确定的价格向合约买方买进或卖出某种金融工具的权力的契约。为了得到这种权利，期权的买方需要向买方支付一定的费用，该费用被称为期权费。期权合约的买方和卖方拥有不平等的权力和义务。（一）期权合约的分类1.根据期权买方权利的不同根据期权买方权利的不同，可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权也称为买入期权，是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，按照约定的价格购买一定数量标的资产的权力。看跌期权也称为认沽期权、卖出期权，是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，按照双方规定的价格卖出一定数量标的资产的权力。二、期权

2.按照执行期权的方式不同按照执行期权的方式不同通常有美式期权和欧式期权之分。美式期权赋予持有人在期权到期日之前任何时点行权的权力；欧式期权是指持有人只在期权到期日才能行权的期权合约。3.按执行价格和标的资产市场价格关系的不同按执行价格和标的资产市场价格的关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。实值期权指期权买方若立即行权，会有现金流入；虚值期权指期权买方若立即行权，会有现金流出；平值期权指期权买方若立即行权，既无现金流入，也无现金流出。二、期权（二）期权合约的要素1.期权的有效期限

期权有效期限明确了买方行权权力的截止时间，通常不超过9个月，其中以3个月和6个月最为常见。2.期权的执行价格

执行价格（也称行权价格）通常由交易所规定，是期权买方向期权卖方买入或卖出某种特定资产时所使用的价格。3.期权的标的资产标的资产或称标的物，它是期权买方实施其权利的对象，在合约规定的某一确定时间进行交易的资产，包括现货和期货两种类型。二、期权

4.期权的单位合约数量它是单位期权合约要求买卖标的资产的数量，是买方实施其权利的数量界限。5.期权价格期权价格又称期权费，是期权合约中的唯一变量。它是期权买方为获得某种权利而向期权卖方所支付的费用，是市场竞争的结果。期权价格以一单位标的资产进行标价。三、互换

互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的一项协议。（一）互换与掉期的区别

1.合约与交易的区别掉期是外汇市场的一种交易方法，是指不同期限但金额相同的两种外汇做两笔相反的交易，它并没有实质的合约，更不是一种衍生工具；

互换有实质的合约，是一种重要的衍生工具。2.有无专门市场的不同掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场；

互换则在专门的互换市场上交易。三、互换（二）互换的主要类别1.利率互换利率互换是交易双方在一笔名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率支付，即同种通货不同利率的利息交换。其中，一方的利息现金流根据浮动利率计算，而另一方的利息现金流根据固定利率计算。2.货币互换货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。四、权证

权证是由标的证券的发行公司或以外的第三者，如证券公司、投资银行发行的有价证券。该标的证券，是指权证发行人承诺按照事先约定好的条件向权证持有人购买或卖出的证券或资产，是已经在交易所挂牌的品种，可以是股票、基金、债券、也可以是一个指数或组合。（一）权证的分类

1.按买卖方向的不同按买卖方向分为认购权证和认沽权证。持有人有权在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，称为认购权证；持有人有权在特定期限内或到期日向发行人卖出标的证券为认沽权证。四、权证2.按发行人的不同按发行人不同可以分为股本权证和备兑权证。由标的证券发行人以外的第三方如证券公司发行的权证叫备兑权证或衍生权证；股本权证是由标的证券发行人发行，一般是上市公司发行，发行目的为筹资或激励高管人员。3.按权力行使期限按照权力行使期限不同通常有美式权证和欧式权证。美式期权赋予持有人在权证到期日之前任何交易时点行权的权力；欧式期权是指持有人只在权证到期日当日才能行权的权证合约。4.按结算方式不同按照结算方式的不同，可以分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。四、权证（二）权证与期权的区别第一，合约不同；第二，交易主体不同；第三，行权后效果不同；第四，交易种类不同互换第五节其他投资工具一、外汇投资二、房地产投资三、黄金投资一、外汇投资

外汇是“国际汇兑”的简称，有动态和静态两种含义。动态的含义指的是把一国货币兑换为另一国货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门的经营活动。静态的含义是指可用于国际间结算的外国货币及以外币表示的资产。通常所称的“外汇”这一名词是就其静态含义而言的。外汇投资，是指投资者为了获取投资收益而进行的不同货币之间的兑换行为。外汇市场逐渐发达，交易旺盛，吸引了越来越多的人参与，外汇已成为一种重要的投资工具。（一）外汇投资的特点外汇市场没有集中和特定的交易场所；时间连续性；外汇市场资金流动性高；外汇投资的对象是国家经济，品种较少。一、外汇投资（二）外汇投资方式1.定期外币储蓄定期外币储蓄这是目前投资者最普遍选择的方式。它风险低，收益稳定，具有一定的流动性和收益性。2.外汇理财产品相对国际市场利率，国内的美元存款利率仍然很低，但外汇理财产品的收益率能随国际市场利率的上升而稳定上升。3.期权型存款（含与汇率挂钩的外币存款）4.外汇汇率投资二、房地产投资

房地产投资，是指资本所有者将其资本投入到房地产业，以期在将来获取预期收益的一种经济活动。（一）房地产投资的特征1.房地产投资对象的固定性和不可移动性房地产投资对象是不动产，土地及其地上建筑物都具有固定性和不可移动性。2.房地产投资的高投入和高成本性一是土地开发的高成本性；二是由于房屋建筑周期长，投入资金回收缓慢；三是房地产经济运作中交易费用高。二、房地产投资3.房地产投资的回收期长和长周期性房地产投资过程中间要经过许多环节，最终收回全部投资资金需要相当长的时间。房地产投资的资金回收期长，原因包括：房地产投资受到房地产市场各个组成部分的制约，其中特别是房屋的建筑安装工程期较长；房地产市场本身是一个相当复杂的市场，其复杂性不是单个投资者在短期内所能应付得了的；由于租金回收的时间较长，这样更会使整个房地产投资回收期延长。二、房地产投资4.房地产投资的高风险性由于房地产投资占用资金多，资金周转期又长，而市场是瞬息万变的，因此投资的风险因素也将增多。5.房地产投资的强环境约束性建筑物是一个城市的构成部分，又具有不可移动性。因此，在一个城市中客观上要求有一个统一的规划和布局。6.房地产投资的低流动性房地产投资成本高，交易通常要一个月甚至更长的时间才能完成；而且投资者一旦将资金投入房地产买卖中，其资金很难在短期内变现。二、房地产投资（二）房地产投资的方式1.基本建设式是指按基建程序进行报建的方式，建设自用的房地产项目。2.楼宇购买式投资人与该房地产开发商建立商品房买卖法律关系，通过商品房买卖程序获得楼宇的全部权利。3.合作开发式合作开发式是指如投资人本身不具备房地产开发资质和相关经营范围，则选择一家有相应资质、实力和资源的房地产开发商进行合作。4.购买股权式购买股权式是指由投资人或投资人的关联公司对于一家已经存在或拟创设的房地产公司的股权进行全面收购。三、黄金投资黄金投资，是指投资者通过买卖黄金或黄金合约来规避成本、获取利益的行为。（一）黄金投资形式黄金保值功能的表现形式较为单一，传统的方式就是黄金窑藏。黄金投资增值功能的表现形式丰富，目前比较常见的增值方式有：利用不同时期所出现的价格差异进行买卖套利；利用不同市场之间的价格差异进行买卖套利；或在不同的品种间出现价格差异时进行套利交易。

三、黄金投资（二）黄金投资品种标金是按照统一的标准而浇铸成条块状黄金的简称，也称为实金、金条，是黄金市场上的基础投资工具。纸黄金又称为黄金凭证，是在黄金市场上买卖双方交易的标的物，是一张黄金所有权的凭证而不是黄金实物，因此纸黄金交易实质上就是一种权证交易方式。黄金账户是黄金投资的创新工具。黄金基金是黄金投资的衍生工具。黄金T+D是指上海黄金交易所的黄金现货延期交收交易品种。本章小结股票一经发行，购买股票的投资者即成为公司的股东，不能以任何理由退还股本。普通股代表着公司股份中的所有权份额，且具有三个特点：第一，普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类；第二，普通股是公司发行的标准股票，其有效性与有限公司的存续期间相一致；第三，普通股是风险最大的股票。优先股是相对普通股而言的，是由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票，具有约定股息率、优先分派股息和清偿剩余资产、表决权受限、可以由公司赎回以及股息部分免税的特征。附息债券指债券券面附有各种息票的债券，一般限于中长期债券，息票上标明利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。贴现债券，又称贴水债券，指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。债券与股票的联系和区别

本章小结私募基金是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。公募基金可通过各种媒体披露发行信息，投资者人数一般不受限制，每个投资者的最低投资数量一般没有限定。.封闭式基金是指基金证券的预定数量发行完毕，在规定的时间内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。开放式基金是指基金证券数量甚至基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金，其追加或赎回的价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值为基础加以确定。衍生工具又称衍生产品，是与基础产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础产品价格变动的派生产品，主要包括期货、期权、互换、权证以及由上述衍生品进一步衍生而来的符合衍生投资工具（又称“结构性”投资工具）。衍生工具具有跨期性、杠杆性、联动性、高风险性等特征。

讨论讨论主题1：债券和股票融资的比较优势思考讨论：1.股票和债券融资的特征是什么？2.什么情形中采取何种融资方式为优？讨论主题2：房地产金融化对经济的影响思考讨论：1.什么是房地产金融化？2.房地产金融化过程中的微观至宏观的涌现机制。

延伸阅读1.滋维•博迪.投资学（第10版）.汪昌云张永骥等,译.北京：机械工业出版社,2017.2.吴晓求.证券投资学（第四版）.北京：中国人民大学出版社，20143.丁忠明.证券投资学（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.刘红忠.投资学（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.兹维•博迪，亚历克斯•凯恩，艾伦•J•马科.投资学精要（第九版）.胡波等，译.北京：中国人民大学出版社，20166.贺显南.投资学原理及应用（第3版）.北京：机械工业出版社，2017第三章证券市场《投资学》本章导读

本章的主要目的是介绍证券市场——证券发行和交易的场所。证券市场随着技术的发展发生着迅速的变化，但证券市场始终是公司筹集资金和投资者进行投资的场所。因此，证券市场的功能是本章重点介绍的内容。当前，由于受到一系列金融危机事件的冲击，如东南亚金融危机、美国次贷危机和欧债危机等，全球范围内的金融市场波动加剧，各类投资工具价格的日间波动显著增大，为投资者的投资决策带来了困难。在上述环境下，对金融工具内在价值的准确评估尤为重要。对投资者而言，投资工具代表着一定时期内获得未来收入的权利，投资工具内在价值取决于该工具能够带来的未来现金流入、资金时间价值以及风险调整等因素或者金融市场上与该工具类似的可比价格，因此，要求我们需要使用经济学、金融学、财务管理、投资学以及风险管理的基本原理投资工具进行估值，这也是本章的主要内容。教学要求掌握证券发行市场（一级市场）和证券交易市场（二级市场）掌握证券市场的基本功能掌握证券发行程序、证券交易所的价格形成机制了解股票价格指数的功能及其编制方法了解国内外比较知名的价格指数了解证券监管的各种形式。目录CONTENTS1证券市场概述2证券发行和交易3证券市场监管第一节证券市场概述一、证券市场概述二、证券市场的功能三、证券市场的分类一、证券市场的含义证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。证券市场作为资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券流通市场。与一般商品市场相比，证券市场具有四个基本特征：证券市场的交易对象是股票、债券、证券投资基金等有价证券证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重职能证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场价格，与市场利率关系密切证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性二、证券市场的功能1.投融资功能

证券市场的投融资功能是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象。2.资本定价功能证券市场的第二大基础功能就是为资本决定价格。证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。3.资本配置功能证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动，从而实现资本合理配置的功能。三、证券市场的分类1.按证券市场功能的不同，可分为一级市场和二级市场。

（1）一级市场（发行市场）一级市场是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。（2）二级市场（交易市场）二级市场是有价证券的交易场所。二级市场是有价证券的流通市场，是已发行的有价证券进行买卖交易的场所。

（3）二级市场与一级市场的联系二级市场与一级市场关系密切，两者既相互依存，又相互制约。三、证券市场的分类2.按交易对象的不同，可分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生品市场。

（1）股票市场股票市场是进行各种股票发行和买卖交易的场所。股票市场按其基本职能划分，又可分为股票发行市场和股票交易市场。（2）债券市场债券市场是进行各种债券发行和买卖交易的场所。债券市场按其基本职能来划分，也可分为债券发行市场和债券交易市场。（3）基金市场基金市场是指进行基金证券发行和转让的市场。（4）衍生品市场衍生品市场是各类衍生品发行和交易的市场。三、证券市场的分类3.按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场。（1）场内市场场内是指交易所交易。交易所交易是最主要的证券交易场所，它是交易市场的核心。证券交易所交易与一般商品交易不同，在时间和场所上通常集中于某一固定的场所进行交易，一般是在商业或金融中心设有交易所并规定交易的开盘和收盘时间。在交易制度安排上，采用公平、持续的双向性拍卖撮合竞价成交，或者实行做市商报价制度。（2）场外市场场外通常是指柜台市场（店头市场）以及第三市场、第四市场，场外市场是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。第二节证券发行和交易一、证券市场的微观主体二、证券的发行三、证券的交易四、证券市场价格指数一、证券市场的微观主体（一）证券发行人1.公司（企业）公司的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制。现代公司主要釆取股份有限公司和有限责任公司两种形式，其中只有股份有限公司才能发行股票。2.政府和政府机构随着国家干预理论的兴起，政府（中央政府和地方政府）以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般只限于债券。一、证券市场的微观主体（二）证券投资人1.个人投资者个人投资者是从事证券投资的社会自然人，它们是证券市场最广泛的投资者。2.机构投资者（1）政府机构（2）金融机构（3）企业和事业法人（4）各类基金（5）外国公司、外国金融机构以及国际性的机构和团体等一、证券市场的微观主体（三）证券市场中介机构1.证券公司从证券公司的功能划分，可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商。（1）证券经纪商（2）证券自营商（3）证券承销商是指以包销或代销形式帮助发行人发售证券的机构2.证券服务机构证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券投资咨询机构、证券登记结算机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等。一、证券市场的微观主体（四）自律性组织证券市场的自律性组织主要包括证券交易所和行业协会。部分国家(地区)的证券登记结算机构也具有自律性质。（五）证券监管机构在我国，证券监管机构是中国证监会及其派出机构。主要职责是：依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易、中介机构的行为等依法实施监管，维持公平而有序的证券市场。二、证券的发行（一）证券公开发行的程序

1.发行人与投资银行的选择2.组建承销团与分销团3.聘期中介机构，实施上市辅导4.尽职调查5.制定发行方案，准备募股文件及报批6.股票发行定价7.稳定价格8.发布墓碑广告，办理清算事宜二、证券的发行（二）证券发行成本

1.承销费用承销费用一般需要根据股票发行规模来确定。一般而言，国内包销商收取的费用为总金额的1.5%〜3%,而代销费用为实际售出股票总金额的0.5%〜1.5%。2.价格低估的成本IPO折价属于证券发行的间接成本，无论是将IPO折价作为发行人所承担的对投资银行的道德风险成本，还是作为发行公司质量的传统信号，或是将其作为发行人对不知情投资者的补偿，IPO折价均是发行人在新股发行中承担的一项间接成本。三、证券的交易（一）证券交易的概念及原则1.价格优先原则在证券交易中，委托代理买入证券的买入价格高的优先于出价较低的买入者成交；委托代理卖出证券的卖出价低的优先于出价高的卖出者成交。该原则主要适用于公开挂牌交易的证券。2.时间优先原则在代理买卖证券的委托价格相同的条件下，按委托时间先后物色成交对象，委托时间在先者优先成交。3.知情者回避原则证券经营机构的各类职员不得向他人公开或泄露客户的证券买卖和其他交易情况，禁止证券交易所工作人员向他人泄露证券交易的内幕消息。4.公开、公平、公正原则三、证券的交易（二）证券交易场所1.场内交易市场场内交易市场是一个有组织、有固定地点的、集中进行证券交易的次级市场，是整个证券市场的核心。目前，世界上大多数国家的证券交易所都实行会员制，包括我国上海、深圳两大证券交易所。2.场外交易市场场外交易市场是相对于交易所市场而言的，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。功能：拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所提供风险分层的金融资产管理渠道三、证券的交易（三）证券交易的参与者1.投资者2.经纪商3.交易商4.做市商三、证券的交易（四）证券交易的规则在市场的交易规则里，最重要的规则是形成证券价格的规则。通常来说，证券市场所采用的基本交易方式有集合竞价交易方式、连续竞价交易方式和做市商交易方式三种。集合竞价交易方式连续竞价交易方式做市商交易方式比较三种交易方式三、证券的交易（五）我国证券市场的交易机制我国证券市场的参加者主要包括投资者、经纪商和交易商。证券交易所的会员可以进行经纪业务，也可以进行自营业务。在市场上还有大宗交易者，大宗交易的成交价格由买卖双方在当日的最高和最低成交价格之间确定。如果该证券当日无成交，则以前一日收盘价为成交价。大宗交易由买卖双方达成一致，由交易所确认后即可成交。大宗交易的成交量、成交价及买卖双方于收盘后单独公布。我国证券市场实行的是指令驱动机制，没有做市商，每个交易日9:15—9:25实行集合竞价，9:30—11：30和13：00—15:00则以连续竞价方式进行交易。三、证券的交易（六）融资融券交易我国证券市场的参加者主要包括投资者、经纪商和交易商。证券交易所的会员可以进行经纪业务，也可以进行自营业务。在市场上还有大宗交易者，大宗交易的成交价格由买卖双方在当日的最高和最低成交价格之间确定。如果该证券当日无成交，则以前一日收盘价为成交价。大宗交易由买卖双方达成一致，由交易所确认后即可成交。大宗交易的成交量、成交价及买卖双方于收盘后单独公布。我国证券市场实行的是指令驱动机制，没有做市商，每个交易日9:15—9:25实行集合竞价，9:30—11：30和13：00—15:00则以连续竞价方式进行交易。四、证券市场价格指数

股票价格指数，简称股价指数，是指通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票价格指数是反映股市总体价格或某类股份变动和走势的指标，是运用统计学中的指数方法编制而成的。股票价格指数是对股市动态的综合反映，是股市变化的测量器和反映经济情况的“晴雨表”。（一）股票价格指数的功能1.基准功能（1）反映整体股票市场走势（2）反映国民经济总体情况2.投资功能（1）为股票价格指数期货交易提供标的（2）为指数基金提供模板四、证券市场价格指数（二）股票价格指数的编制和计算1.选择样本股样本股可以是市场上全部的股票，也可以是有代表性的股票。2.选定基期(1)简单算术平均法(2)修正平均数法(3)加权平均数法四、证券市场价格指数（三）著名指数的介绍1.道·琼斯指数2.标准普尔指数3.恒生指数4.上证综合指数上证综合指数是上海证券交易所自1991年7月15日开始编制的，它选择上海证券交易所的所有股票作为样本，以股票发行量为权数按加权平均数法计算，基期指数为1000。5.深证综合指数深证综合指数以深圳证券交易所上市的全部股票为样本股，以1991年4月3日为基期，基期指数为100，以指数股计算日股数为权数进行加权平均计算。第三节证券市场监管一、证券监管的目标与原则二、我国现行证券监管体制三、监管的形式一、证券监管的目标与原则

证券监管的目标是建立起高效、公平的证券市场，也就是建立一个既能充分发挥资金配置作用，同时能合理竞争、信息透明、交易成本低的市场。为实现证券市场监管的目标，应当坚持以下原则：依法管理原则；“三公”原则；自愿原则；政府监管与自律相结合的原则。二、我国现行证券监管体制

中国在证券监管实践中，融合国外成功监管经验和国内实际情况，建立了集中监管模式，即政府通过专门的证券法规并设立全国性的证券监管机构来统一管理全国的证券市场。集中监管的优势在于：一是具有专门的证券市场监管法规和统一的管理口径，使得市场行为有法可依，提高了证券市场监管的权威性。二是监管者超常的地位使其能够更好地体现和维护证券市场监管的“公平、公开、公正”原则，并起到协调全国证券市场的作用。三、监管的形式目前对金融市场的监管有四种形式：信息披露监管；金融活动监管；证券公司监管；对外国参与者的监管本章小结证券发行市场是指证券发行人进行证券发行以募集集资金的市场。发行市场由证券发行者、证券承销商和证券投资者三个主体相互联结而组成。股票发行的准备包括：研究和分析发行市场情况；拟订股票发行方案，形成股票发行决议；聘请中介机构进行评估工作，准备申报材料。股票发行与承销的步骤主要包括：承销前的准备工作；组织承销集团、签订股票分销协议；向社会公告；发售股票；股东登记与承销报告。股票发行价格的形成主要有议价法和竞价法两类方法。证券交易是已发行的证券在证券市场上买卖或转让的活动。证券上市有广义和狭义之分。广义的证券上市是指已发行的证券依照法定的条件和程序在证券交易所或其他法定交易场所进行交易的行为。狭义的证券上市指发行人公开发行的有价证券，依法定条件和程序，在证券交易所公开挂牌交易的法律行为。股票价格指数，简称股价指数，是指通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票价格指数是对股市动态的综合反映，是股市变化的测量器和反映经济情况的“晴雨表”。延伸阅读1.滋维•博迪.投资学（第10版）.汪昌云张永骥等,译.北京：机械工业出版社,2017.2.吴晓求.证券投资学（第四版）.北京：中国人民大学出版社，20143.丁忠明.证券投资学（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.刘红忠.投资学（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.兹维•博迪，亚历克斯•凯恩，艾伦•J•马科.投资学精要（第九版）.胡波等，译.北京：中国人民大学出版社，20166.贺显南.投资学原理及应用（第3版）.北京：机械工业出版社，2017第四章投资收益与风险《投资学》险管理的基本原理投资工具进行估值，这也是本章的主要内容。本章导读

从一般意义上说货币的时间价值指今天的1元钱的价值大于未来某一时点1元钱的价值。从投资实务的角度，投资者可以把钱存进银行或购买国债从而赚取利息，所以今天1元钱的价值大于未来1元钱的价值。投资收益着眼于未来，而未来资产的价格处于波动之中。资产价格的大幅波动特别是下跌被称为投资风险，投资收益与投资风险如影相随，因此每位投资者在进入投资市场时必须明确：我希望获得多高的投资收益？我能够承担多大的投资风险？教学要求理解货币时间价值的概念掌握终值与现值、单利与复利以及年金的分类与计算掌握证券投资收益的概念理解影响证券投资收益的因素以及如何衡量证券投资收益掌握风险的概念及分类了解三类风险偏好投资者的效用函数与曲线目录CONTENTS1货币的时间价值2投资收益和风险的度量3投资者的风险偏好第一节货币的时间价值一、终值的计算二、现值的计算货币的时间价值是指货币以一定的利率水平，经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。我们首先要明确两组概念：终值与现值，单利与复利。终值是指现在的资金在未来某个时刻的价值，现值是指未来某个时刻的资金在现在的价值。单利与复利是利息的两种计算方式。按照单利计息，是指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内重复计算利息。按照复利计息，是指除本金计算利息外，要将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓的“利滚利”。（一）单利终值的计算设FV为单利终值，p为本金，r为每期利率，n为计息的期数，则单利终值为：FV=P（1+nr）[例4-1]投资者将本金10000元按5年定期存入银行，年利率3.4%，到期本息共有多少？

一、终值的计算解：这是按单利计算资金终值的问题。FV=10000×（1+3.4%×5）=11700(4‑1)（二）复利终值的计算设FV为复利终值，P为本金，r为每期利率，n为计息的期数，那么，第1期末的复利终值：

FV1=P(1+r)第2期末的复利终值：

FV2=FV1

(1+r)=P

(1+r)(1+r)=P

(1+r)2第3期末的复利终值：

FV3=FV2(

1+r)=P

(1+r)2(1+r)=P

(1+r)3依此类推，第n期末的复利终值：

FVn=FVn-1(1+r)=P

(1+r)n-1(1+r)=P

(1+r)n

一、终值的计算(4‑2)（二）复利终值的计算

[例4-2]若例4-1中，改为按复利计算资金终值，到期本息是多少？

一、终值的计算解：FV=10000×(1+3.4%)5=11819.60元比较复利计算结果与单利计算结果可以发现，利率和期限都相同的情况下，相同本金到期所产生的本息和是不同的，复利终值大于单利终值。并且由于指数效应，期限越长，复利终值与单利终值差额越大。（三）年金终值的计算年金是指在相同的间隔时间内陆续收到或付出相同金额的款项，例如折旧、利息、租金、保险费等收付款项通常表现为年金的形式。如果每期现金流发生在期末，我们则称此类年金为普通年金，也称为后付年金。如果每期现金流发生在期初，我们则称此类年金为先付年金。

一、终值的计算（三）年金终值的计算——普通年金

一、终值的计算在图4-1中，A表示每期期末收付的金额，Fk为金额A在k期后的终值，n为复利期数，则年金终值为：FV=F0+F1+F2+...+Fn-2+Fn-1图4-1普通年金终值的计算（三）年金终值的计算——普通年金设r为每期利率，根据复利终值公式：Fk=F0(1+r)k，k=0，1，2，3，...，n-1而F0=A，所以,FV=F0+F1+F2+...+Fn-2+Fn-1=A+A(1+r)+A(1+r)2+...+A(1+r)n-2+A(1+r)n-1=A[(1+r)n-1]/r 式中，[(1+r)n-1]/r为普通年金终值系数，又称普通年金终值因子，记作（F/A,r,n）=[(1+r)n-1]/r

一、终值的计算(4‑3)（三）年金终值的计算——先付年金先付年金是在每期期初收入或付出，它的终值与普通年金终值的推导过程大同小异。在图4-2中，A表示每期期初收付的金额，Fk为金额A在k期后的终值，n为复利期数。

一、终值的计算图4-2先付年金终值的计算（三）年金终值的计算——先付年金设r为每期利率，先付年金的终值是

FV=F1+F2+…+Fn-1+Fn

=A(1+r)+A(1+r)2+...+A(1+r)n-1+A(1+r)n=A{[(1+r)n–1]/r}(1+r)=A{[(1+r)n+1–1]/r–1}

一、终值的计算(4‑4)根据复利终值的计算公式：FV=P(1+r)n得到复利现值为：P=FV/(1+r)n[例4-3]投资者在考虑是否购买这样一种附息债券，它的面值为1000元，票面利率为10%，每年末付息，从1年后开始支付，5年后到期，市场价格是1170元。如果投资者要求的年收益率为6.2%，他购买该债券是否值得？二、现值的计算(4‑5)二、现值的计算第x年支付的终值支付的现值（r=6.2%）1100元94.16元2100元88.66元3100元83.49元4100元78.61元51100元814.27元现值总和=1159.19元

该附息债券的利息与本金支付按要求的收益率贴现的现值小于它的市场价格，因此，如果投资者按市场价格购买该债券，他获得的实际收益率将会小于要求的收益率，投资会得不偿失。表4-1该债券未来5年支付的终值与现值（一）普通年金现值

二、现值的计算普通年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和。在图中，A表示每期期末收付的金额，Pk为第k期金额A的现值，n为复利期数。普通年金的现值是：PV=P1+P2+...+Pn-1+Pn图4-3普通年金现值的计算（一）普通年金现值设r为每期利率，根据复利现值公式，有：Pk=A(1+r)-k,k=1,2,3,...,n-1,nPV=A(1+r)-1+A(1+r)-2+...+A(1+r)-n+1+A(1+r)-n=A[1-(1+r)-n]/r

式中，[1-(1+r)-n]/r为普通年金现值系数，又称现值因子，记作（P/A,r,n）.