2023年造纸行业产业结构分析报告

2023年造纸行业产业结构分析报告我国造纸行业快速发展，产业结构逐步优化1．我国造纸行业产销结构逐步改善。09年，我国纸及纸板产量为8640万吨，消费量达到8569万吨。箱纸板和瓦楞原纸消费量比重分别较05年提高2.31和3.07个百分点。2．产能布局仍以东部地区为重心，开始向西部转移。09年，东部地区产量占比71.3%，较06年下降3.8个百分点；西部地区比重为7.3%，提高了2.3个百分点。3．产业集中度呈逐年提高态势。09年我国排名前十的造纸企业产量合计占全行业的32.4%，较2021年提高19.3个百分点。4.进口替代水平明显提高。10年1～10月，我国纸及纸板出口316万吨，同比增长6.0%，较进口量增速高3.8个百分点。影响我国造纸行业供求及产业结构的主要因素1．宏观经济是影响我国造纸业发展的主要因素。我国GDP与纸及纸板消费量的增长趋势基本一致，两者的相关度为0.99。2．人民币升值将对行业进出口产生“双刃剑”作用。一方面，人民币升值将降低国内纸企原材料的海外采购成本；另一方面，人民币的升值不利于我国造纸企业的纸品出口。3．固定资产投资将影响行业产能扩张速度。10年1～11月造纸行业投资增速为9.8%，较上年同期下降9.9个百分点。固定资产投资增速的减缓有利于行业景气度提升。4．落后产能淘汰力度不断加大。从07年的行业“十一五”规划、产业政策到09年的轻工业振兴规划，造纸行业落后产能淘汰力度逐渐加大。我国政府高度重视造纸业产业结构调整，淘汰落后产能，要求也日益明确。2021年我国造纸行业供求形势及产业结构发展趋势预测1．供求将总体平衡。预计11年我国纸及纸板产量将达到1.05亿吨左右，同比增长10.1%；消费量将达到1.06亿吨左右，同比增长11.5%；实物产销率将超过100%。2．产业结构将进一步调整。预计箱纸板、瓦楞原纸所占比重进一步提高；西部地区比重将达到9%左右，东部地区下降至68.5%左右；排名前十的造纸企业产量合计将占全行业的37%左右。2021年我国造纸行业产业结构将进一步调整编者按：2021年12月6日，工信部公布了《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录（2021年本）》，明确规定了造纸行业应淘汰的生产线，这将对我国造纸行业的产业结构调整产生有力推动。本文分析了近年来我国造纸行业结构变化特征，并结合相关影响因素，对2021年造纸行业的供求形势和产业结构变化趋势作出预测。一、我国造纸业快速增长，产业结构逐步优化（一）造纸业产销结构逐步改善1．纸及纸板产销两旺近年来我国造纸工业产销两旺，纸及纸板的实物产销率都在99%以上，其中2021年为99.18%，预计2021年为99.99%。从生产来看，2021年以来，北美和欧洲等国家和地区造纸业发展缓慢，而我国造纸业得益于国民经济的快速发展，纸及纸板产量保持快速增长，逐步成为世界造纸工业发展的主要推动力。2021年，我国纸及纸板产量达到8640万吨，较2021年增长1.83倍，平均年增长率超过10%。2021年1～10月产量为8208.8万吨，同比增长12.7%；预计全年产量将达到9500万吨左右，同比增长10%，远超出“十一五”规划提出的“到2021年有效产能达到9000万吨、纸及纸板总产量达到7600万吨左右”的目标（2021年就已经达到这一目标），行业发展规模显著好于规划预期。从消费来看，2021年我国纸及纸板的消费量达到8569万吨，较2021年增长1.40倍，平均年增长率超过8%。2021年消费量有望超过9500万吨，同比增长10.9%。2021～2021年我国纸及纸板产销走势及纸板总产量达到7600万吨左右”的目标（2021年就已经达到这一目标），行业发展规模显著好于规划预期。从消费来看，2021年我国纸及纸板的消费量达到8569万吨，较2021年增长1.40倍，平均年增长率超过8%。2021年消费量有望超过9500万吨，同比增长10.9%。2021～2021年我国纸及纸板产销走势 2．市场需求向多元化发展“十一五”期间，我国造纸行业主要产品的市场需求结构发生了一定的变化，多元化趋势更加明显。其中，箱纸板和瓦楞原纸等产品的市场需求增速高于行业增速，在行业需求量中的比重有所提升。2021年，箱纸板和瓦楞原纸消费量比重分别为21.11%和20.52%，分别较2021年提高2.31和3.07个百分点。3．生产结构逐步调整适应消费市场需求变化，我国造纸行业生产结构逐步调整。2021～2021年，未涂布印刷书写纸、白纸板、箱纸板和瓦楞原纸一直是我国造纸业最主要的产品。但是，箱纸板、瓦楞原纸和特种纸及纸板由于市场需求增加，在行业产量中的比重有所提高。2021年，这三种产品的比重分别为20.02%、19.85%和1.74%，较2021年分别提高2.52、2.89、0.13个百分点。（二）产能布局仍以东部地区为重心，开始向西部转移长期以来，东部地区是我国造纸行业主产地，但是在“十一五”期间出现地区转移现象，西部地区产量在行业中的比重持续提高。2021年，我国东部地区产量占行业的71.3%，较2021年下降了3.8个百分点；西部地区比重为7.3%，较2021年提高了2.3个百分点。从各省情况来看，2021年我国共有14个省（市、区）的纸及纸板产量超过100万吨，产量合计8010万吨，占全国产量的92.71%，比重较上年提高0.57个百分点。 （三）产业集中度逐步提高，但整体仍然偏低近年来，我国造纸行业龙头企业通过引进国外先进技术和装备，提高了行业整体技术水平和生产能力，生产规模不断扩大。2021年，我国共有100吨以上规模的企业9家，其中晨鸣纸业、玖龙纸业的产量较2021年分别增长了11倍和29倍。与此同时，我国造纸行业的产业集中度持续提高，2021年我国排名前十的造纸企业产量合计占全行业的32.4%，较2021年提高19.3个百分点。但与国际造纸业相比，我国造纸业的集中度仍然偏低。2021年全球造纸企业中，有4家超过1000万吨、19家超过500万吨、43家超过200万吨、87家超过100万吨、214家超过50万吨。2021年，我国共有3700余家造纸企业，年生产能力10万吨以上的仅100余家，提高产业集中度仍然任重道远。（四）进口替代水平明显提高，“走出去”步伐加快加入WTO以来，我国造纸业开始走出国门，参与国际竞争。随着近年来我国造纸行业发展速度加快，我国造纸工业装备水平明显提升，国产逐步替代进口。2021年8月，我国造纸业第一次出现出口量大于进口量的情况。2021年我国纸及纸板出口量达到405万吨，是2021年的65万吨的6倍多。2021年1～10月，我国纸及纸板出口继续保持较快增长，出口量316万吨，同比增长6.0%，较进口量增速高3.8个百分点。为了保证纸浆的供应，可以更好地与国际大型企业竞争，近些年我国企业开始实施“走出去”战略，通过提供生产线的方式在越南、俄罗斯、缅甸建设造纸制浆企业，取得了明显进展。二、影响我国造纸业供求及产业结构的主要因素（一）宏观经济是影响我国造纸业发展的主要因素纸的使用范围涉及工业、居民生活、服务业等各个领域，行业发展离不开GDP的增长。从GDP与纸及纸板消费量的关系来看，两者的增长趋势基本一致，相关度为0.99。以纸及纸板消费量为被解释变量（Y），GDP为解释变量（X），进行回归分析，结果是：Y=1924.24+0.02X，这意味着GDP每增加1亿元，纸及纸板需求将增长0.02万吨。（二）人民币升值将对行业进出口产生“双刃剑”作用1．原材料的对外依存度较高由于我国森林覆盖率不高，工业原料林建设滞后，木浆供给难以满足造纸需要。同时我国废纸回收体系不完善，废纸回收率明显低于国际水平，导致国内废纸供应不足。现阶段，我国造纸行业原材料对外依存度较高，2021年我国造纸原材料44%依靠进口，其中木浆和废纸的对外依存度分别为70.5%和44.5%。2021～2021年我国造纸行业原材料结构2.人民币升值对我国造纸行业产生正反两个方面影响人民币升值对我国造纸行业产生正反两方面的影响：一方面，人民币升值将降低国内纸企原材料的海外采购成本；另一方面，我国的纸品出口大幅上升，人民币的升值将削弱我国出口纸品的价格优势，不利于我国造纸企业的纸品出口。（三）固定资产投资将影响行业产能扩张速度近年来，我国造纸行业的固定资产投资增速一直保持在20%以上，产能不断扩大，行业整体面临供过于求的局面。进入2021年以来，我国对造纸行业投资实施比较严格的控制政策，行业投资增速明显下滑，1～11月增速为9.8%，较上年同期下降9.9个百分点。固定资产投资增速的减缓有利于行业景气度提升。同时，产能结构也发生了变化，其中，铜版纸、文化纸、白板纸产能分别增长19%、10%、15%，而新闻纸则几乎无新增产能。相对于稳定增长的需求，可能引发阶段性供求失衡。（四）落后产能淘汰力度不断加大，有利于产业结构调整近年来，尽管我国造纸行业清洁生产技术和废水治理技术取得巨大进步，造纸用水量和污染物排放大幅下降，但造纸业仍是我国七大“两高一资”行业之一。其中，产业结构不合理是我国造纸业资源、能源消耗高、污染严重的重要原因。我国政府高度重视造纸业产业结构调整，淘汰落后产能。从2021年的行业“十一五”规划及配套产业政策，到2021年的轻工业振兴规划，我国造纸行业落后产能淘汰力度逐渐加大，要求也日益明确。2021年5月，工信部下达18个行业淘汰落后产能的任务目标，其中造纸行业淘汰任务为432万吨，较国务院通知要求的53万吨增加了7倍；2021年8月，工信部公布的淘汰落后产能企业名单中，造纸行业有279家，涉及产能465万吨。整体来看，“十一五”期间我国造纸行业淘汰的落后产能将超过650万吨。2021年12月8日，工信部发布《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录》，对造纸行业应该淘汰的工艺和产品再次做出明确规定，落后产能和工艺淘汰力度继续加大。近年来我国造纸行业淘汰落后产能相关政策汇总 三、2021年我国造纸行业供求形势及产业结构发展趋势预测（一）行业供求总体平衡2021年是“十二五”开局之年，国内外经济增长预期良好，造纸行业重大规划项目将陆续开工，我国造纸行业的市场供需均将保持稳定增长。预计2021年我国GDP将增长9.5%，据此测算全国纸及纸板产量将达到1.05亿吨左右，同比增长10.1%；消费量将达到1.06亿吨左右，同比增长11.5%；实物产销率将超过100%；市场供需将呈现总体平衡局面。同时，随着造纸工业“十二五”规划出台，我国造纸行业产业结构调整、节能减排、淘汰落后产能有望提速，这将在一定程度上抑制产能的过快增长，进口量将有所回升。（二）产业结构将进一步调整产销结构方面：随着食品、饮料、电子、机械、医药、日化等行业发展加速，箱纸板、瓦楞原纸等产品的市场需求将比较旺盛；因此，预计2021年我国箱纸板、瓦楞原纸的产销量在行业中的比重将进一步提高。区域结构方面：我国中国森林大部分分布在四川、黑龙江、贵州、云南、新疆、西藏等西部省市。随着“林浆纸一体化”发展思路的深入实施，西部地区在我国造纸行业中的比重将继续提升。2021年，预计西部地区的比重将达到9%左右，东部地区的比重将下降至68.5%左右。产业集中度方面：我国造纸产业政策明确表示，支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。2021年，年产能超过100万吨的造纸企业有9家，但是300万吨以上的企业仅有玖龙纸业、理文纸业、晨鸣纸业三家公司。随着淘汰落后产能、推进行业整合，我国造纸行业龙头企业的发展规模有望继续提高，集中度将进一步提升。预计2021年排名前十的造纸企业产量合计将占全行业的37%左右。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业