2023年LNG汽车产业分析报告

2023年LNG汽车产业分析报告目录一、LNG汽车经济性分析 PAGEREFToc345580183\h2二、LNG公交客车是未来燃气汽车新趋势 PAGEREFToc345580184\h4三、LNG加气站建设正加速 PAGEREFToc345580185\h5四、天然气盈利最佳路径，LNG加气站规划宏大 PAGEREFToc345580186\h6五、撬装加气站更适合产业发展初期 PAGEREFToc345580187\h10六、市场需求测算 PAGEREFToc345580188\h11七、竞争加剧下的优势与策略 PAGEREFToc345580189\h12一、LNG汽车经济性分析经济性是推动LNG汽车需求爆发的最关键因素之一。由于LNG汽车需要使用特定的燃气发动机并配备1-2个LNG气瓶，根据我们的了解，单个LNG汽车较普通柴油车初次购置成本要高出6-10万元。但在油价高企且预期走高的时代里，相比之下价格较为低廉的天然气是众多车主选择燃气汽车的根本原因。我们选择LNG汽车主要的运用领域（包括公交车、客车、重卡），综合考虑改装成本与燃料成本进行分析，可以看到购置LNG汽车带来的初次购置成本增加在一年半之内均能回收。并且对于平均运输里程最长的重卡而言，回收期只需不到一年。回收期后，每年可节约燃料成本超过15万元，经济性极其突出。LNG根据到天然气原产地距离和来源不同，各地价格差异明显大于0#柴油各地价格差异。我们按照去年11月30日各地LNG生产企业的出厂价加上一定加成估算终端零售价，可以看到在新疆、内蒙等中西部天然气原产区，LNG出厂价最低不到3元/Nm3，估计终端零售价不到4元/Nm3，而在沿海地区通过LNG接气站进口的LNG出厂价均已超过4元/Nm3，最高的中海油珠海出厂价达到4.58元/Nm3，估计到加气站终端最高零售价将达到5.58元/Nm3。由于气源的限制，我们认为LNG汽车的需求主要集中在中西部气源地及西气东输管网周边辐射区，以及靠近LNG海上接气站的沿海经济发达地区。根据各地LNG价格差距巨大的特点，我们以LNG重卡为例，对每年节约的燃料成本进行了敏感性分析。以现今7-7.5元/升0#柴油价格为标准，在新疆、内蒙等西部LNG价格不到4元/Nm3的地区使用LNG重卡每年可节约燃料成本16-25万元，而在沿海LNG价格5-5.5元/Nm3的地区，使用LNG重卡每年可节约燃料成本3-11万元。明显，LNG重卡在中西部地区更具经济性。即使未来LNG价格因天然气价格机制改革而温和上涨，在西部地区使用LNG重卡仍然是明智之选，需求对LNG价格的弹性较小。而在沿海地区LNG重卡需求对LNG价格的弹性较大，如果油价下降而气价上升，LNG重卡可能会失去原有经济性。二、LNG公交客车是未来燃气汽车新趋势LNG汽车在燃气重卡领域基本属于一块新市场，而在公交、客车领域则是不仅是替代传统柴油燃料，更是对CNG的替代。我们认为LNG汽车较CNG汽车在环保性、安全性、续航能力和充装速度方面都有明显优势，很可能成为燃气公交，燃气客车未来发展的新趋势。4月，广州市环保局宣布，广州的公交车将逐步替换成LNG汽车。此前，湛江、深圳、中山、珠海都已大力推广LNG公交车。广东省规定，珠三角新增的城市公交车必须是LNG车、混合动力车、电动车等新能源汽车。国家发改委最新的《天然气利用政策》也明确将LNG汽车作为燃气汽车中的重点推广对象列为鼓励发展类中。种种迹象表明，政府对燃气汽车的关注已经从CNG转向LNG，我们预计还未对公交进行“油改气”的城市未来更可能跳过CNG直接进行LNG改装，从而提升LNG公交在燃气公交中的比例。三、LNG加气站建设正加速按照LNG汽车网的不完全统计，截至12年11月，全国共有376个LNG加气站，预计到年底这一数量将突破400个。LNG加气站主要分布在新疆、内蒙等靠近气源的地区，或分布在山东、广州、江苏、福建、浙江等靠近LNG海上接气站的地区。虽然相比于2023年底全国仅100座左右的LNG加气站数量，2023年LNG加气站建设有明显提速。然而全国CNG加气站已经有两千多座，相比之下LNG加气站仍十分缺乏，已经成为制约LNG汽车发展主要因素之一。四、天然气盈利最佳路径，LNG加气站规划宏大根据安迅思息旺能源的信息，已经投入运营的LNG加气站绝大部分是由燃气公司、LNG生产商、中石油、中海油等拥有天然气资源的主体运营，另外还有少数属于运输公司。根据国内天然气现行价格机制，国内各大油气田生产的天然气出厂价以及通过长输管线运输的天然气首站价格都由发改委制定了基准价格，两类价格仅能上浮不超过10%，通过中亚管道进口的天然气同样参照国产天然气供同类用户价格执行。而通过沿海接气站进口的LNG如要进入管网同样要执行首站基准价格标准，如若不进入管网价格则没有硬性规定。以管道运输为例，我们分析了不同来源和消费种类的天然气价格情况。对于中石油这样的资源拥有者，除国内油气田生产的天然气外的其他渠道天然气如果直接接入国内管网价格明显倒挂，而将天然气以LNG的形式作为燃料销售给车主是盈利最佳也是唯一的路径，尤其是沿海接气站进口的LNG可以不通过气化直接使用，降低中间环节所带来的成本压力。随着已建成接气站所签订的LNG进口价格不断上扬，气源拥有者尤其是大量进口高价LNG的中石油有充足的动力推动LNG汽车产业的发展，以解决价格倒挂带来的严重亏损。为推广LNG汽车，近期中石油向北京、重庆公交公司各赠送了100辆LNG公交车。这一举动有着显著的示范效应，诸多城市前来参观学习，目前已经确定北京将于2023年新增1,000辆LNG公交、广州将新增250辆，南京、上海、保定、海口等城市也有意向在公交更换中首选LNG公交。出于经济性、环保性等方面的考虑，我们认为只要气源能够得到保证，LNG公交将是未来公交车更换的第一选择。对于燃气公司，将天然气销往工业或燃气汽车方向比供给居民生活或化肥生产价格更市场化，而被分在允许类的工业生产用气在用气高峰时期很可能因为城市燃气让路而停止供应，LNG汽车作为鼓励类消费方向则可避免此类问题。因此燃气公司同样有动力促进LNG汽车产业的发展。昆仑公司作为LNG加气站的主要运营商，正致力于加快LNG加气站网络布局大力推进LNG重卡、城际客车及城市公交的应用。公司2023年年底投运LNG加气站49座，到2023年12月这一数字已达到220座，更将在2023年2月突破300座。根据公司最新规划，将在2023年前建成投运1,000座以上LNG加气站。在建站选址上，一方面由于土地资源稀缺、成本高、政府规划有限、审批程序复杂的原因，依靠新选地址建站难以形成有效网络且跟不上市场需求，因而昆仑更多通过下级单位在现有的加油站网络上进行油气合建站的改造；另一方面，对拥有一定数量LNG汽车的公交公司、运输队等，昆仑则通过合作建设的方式为其建加气站保障供气；最后，对重要的运输线路，如蒙京运煤专线，则由昆仑从集团的层面进行战略布局，在沿线合理安排新建加气站。从昆仑建站的思路上我们判断，未来建站主要有三种形式：第一、具有固定线路的运输专线沿线建设大中型固定式加气站；第二、靠近气源（如液化工厂、接气站）的地区根据市场容量建设相应规模加气站，并以小型撬装为主；第三、公家公司、运输公司等为自有LNG汽车供气建设小型撬装加气站。昆仑能源外诸多能源企业也制定了LNG加气站规划，意图争夺市场。根据这些规划，“十四五”期间新建的LNG加气站将达到3,268座，剔除到去年年底已建的400座左右，未来三年间将新建超过2,800座LNG加气站，平均每年新增超过900座。随着2023年年底LNG加气站国家标准的颁布，我们有理由相信这些规划将得到重视并得以实现，解决加气难的行业发展瓶颈。加气站将从制约因素向推动因素转变。五、撬装加气站更适合产业发展初期LNG加气站的建设可以采取撬装式和固定式两种。比较而言，撬装加气站投资低，占地面积小、建设周期短、审批程序相对简单。通常，日均加气LNG汽车达到10-20辆便可建一个撬装加气站，而建设固定加气站则需要日均40-50辆车加气才具有经济效应。撬装加气站适用范围广阔，在公交车停车场、高速公路服务区等场所均能建设，LNG汽车数量较少时可以满足加气需求。固定加气站则更适合于拥有固定运输路线的大型物流车队，可在运输路线沿线的交通要道铺设。我们认为在LNG车辆保有量低的情况下，建设撬装加气站回报率更高，当LNG汽车密度提高后，撬装加气站也可扩容成为固定站。正是这种灵活性使得撬装加气站更适合于现阶段LNG汽车发展的初期。六、市场需求测算综合以上分析，我们认为在经济性、政策支持和能源公司加速布局加气站的共同支撑下，LNG汽车产业在未来三年内将保持爆发增长的趋势。因此我们对LNG重卡、LNG公交客车、LNG加气站以及相应的车用气瓶未来需求的估计如下：七、竞争加剧下的优势与策略展望2023年，我们观察到行业以下趋势：（1）车用气瓶厂商纷纷扩大产能规模，市场竞争加剧；（2）CNG加气站设备商向生产LNG加气站转型，争夺市场份额。LNG车用气瓶经过近几年的发展，国内有圣汇气体化工装备公司、北京天海工业公司、中集安瑞科旗下圣达因、查特常州、富瑞特装多家公司生产。自去年市场需求爆发以来，行业整体产能一直处于紧张当中。按照我们对2023年4.9万个LNG气瓶的市场需求测算，全行业产销率达到89%。而现有产能已不能支撑2023需求的继续爆发，为此各大厂商纷纷计划扩张产能，预计至2023年底行业产能将达到11万个/年。我们预计2023全年需求将达到9.3万个，产销率达到85%，仍然维持高位。我们认为配合需求增长，行业的产能扩张仍是合适的，并不会出现产能的过剩。因而，我们判断市场竞争将更多以非价格的形式进行，恶性价格战尚不足以为虑。“油改气”发动机再制造延长LNG汽车产业链汽车发动机再制造是把大量报废的、性能严重下降的、出现严重故障的汽车发动机回收到工厂中，进行集中拆解、分类、检测分类加工、装配、试验等一系列过程，使最终发动机产品性能指标完全达到同类新产品的水平。发动机再制造与发动机大修不同，大修是当发动机状况严重恶化时，采取的一种主要以换件为主，辅以少量加工的技术措施；而再制造则是利用现代化制造和修复技术对旧发动机进行恢复的一种加工技术，采用规模化生产模式，质量稳定。通过再制造方式得到的发动机与同类新产品性能完全相同，而由于对零部件的循环利用，其成本仅有同类新产品的1/4-1/3，并且节能节材效益突出，当汽车保有量达到一定规模时，发动机再制造便具有良好的经济性与环保性。随着《关于推进再制造产业发展的意见》的颁发，以及一系列节能环保鼓励政策的出台，发动机再制造受到国家政策支持。参照LNG重卡的推广历史，我们认为市场需要一定的时间检验配备再制造发动机的LNG汽车质量。但得益于LNG汽车已经有一定市场积累，其推广速度有望快于LNG汽车。我们估计到2023年，再制造发动机将占新增LNG汽车的8%，市场需求超过万台。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持