食品饮料行业专题研究报告：双节渠道调研放短看长坚守龙头长期价值

内容目录白酒板块：动销持续恢复，强势品牌分化中集中 4动销反馈：区域与价位分化，强势品牌势能无阻 4投资建议：坚守龙头企业长期价值，目前估值性价比高 7啤酒：中秋礼赠需求显现，淡季陈列更为集中 8调味品：促销力度收窄，零添加表现偏弱 10预调酒：Rio优势稳固，淡季货龄略有提升 11速冻与肉制品板块：优势品牌铺货强势，常规品类存在促销 12速冻食品：高/低端产品差异较大，锁鲜装价格坚挺 12肉制品：主流品牌货架占有度高，低温品种扣力度较大 13重点公司更新及投资建议 14风险提示 15图表目录图表1：中秋&国庆终端白酒陈列情况，名酒铺市率较高 4图表2：2022年至今飞天茅台批价走势（/瓶） 5图表3：2022年至今普五&国窖1573（高度）批价走势 5图表4：2022年至今非标茅台批价走势（/瓶） 5图表5：臻酿八号需求结构预测 6图表6：井台需求结构预测 6图表7：2020年至今青花等次高端批价走势（/瓶） 6图表8：2020年至今酱酒次高端产品批价走势（/瓶） 6图表9：白酒板块重点标的Q3业绩前瞻 7图表10：2015年至今白酒板块PE-Bands 8图表11：勇闯天涯亚运包装/青啤120周年庆堆头/喜力堆头 9图表12：陈列架上的老雪贴纸/白啤跟随经典搭赠/白啤礼盒装 9图表13：啤酒业绩前瞻 10图表14：零添加陈列面积扩大 10图表15：海天酱油陈列面积最大 10图表16：天味、颐海火锅底料铺货面积最大 11图表17：中式复调竞争格局激烈 11图表18：Rio占据货架陈列中心 12图表19：Rio3-5-8度矩阵陈列面积较大 12图表20：安井锁鲜装多家超市单独陈列 12图表21：火锅节活动带动火锅料打折 12图表22：商超中三全水饺折扣明显 13图表23：速冻米面类食品陈列情况 13图表24：肉制品产品陈列情况 13图表25：低温肉制品打折较多 13图表26：低温肉制品陈列情况 14图表27：低温肉制品陈列品牌混杂 14图表28：速冻&肉制品重点公司盈利预测 14白酒板块：动销持续恢复，强势品牌分化中集中动销反馈：区域与价位分化，强势品牌势能无阻整体板块双节动销符合节前市场预期，同比有大个位数动销增长，但分化的主线在今年中秋&国庆依旧明显：从区域分布上而言：相对来说安徽、山西、四川等地反馈占优，而华北、河南、广东&国庆需求在节前K&&宴席的主流100-400从各地烟酒终端&&产品，如茅五泸、玻汾、剑南春、海之蓝等。而对于如青20、老字号特曲、品味舍得等泛全国化产品的铺市率仍有明确提升空间。20-50图表1：中秋&国庆终端白酒陈列情况，名酒铺市率较高来源：高端酒2970273030-50元、875-8905-1085901-1.52&终端盈利预期会较优。SKU（980600-8001618630-65060410图表2：2022年至今飞天茅台批价走势（元/瓶） 图表3：2022年至今普五&国窖1573（高度）批价走势来源：今日酒价，（数据截至23年10月5日） 来源：百荣酒价，（数据截至23年10月5日）图表4：2022年至今非标茅台批价走势（元/瓶）来源：今日酒价，（数据截至23年10月5日）次高端酒次高端价位相对较宽，因此需求相对多元化，在消费力较优的高线城市基本涵盖了聚饮、100-3005070中秋、国庆一来并不是常规商务需求集中释放的时期，商务需求更多在日常中循序渐进，二来多地渠道有反馈商务&图表5：臻酿八号需求结构预测 图表6：井台需求结构预测宴席商务团购自饮等来源： 来源：2020365-3702002020场（30）也聚焦在郑州等几个地市，后续完善地市覆盖、终端陈设20图表7：2020年至今青花等次高端批价走势（/瓶） 图表8：2020年至今酱酒次高端产品批价走势（/瓶）来源：酒价参考，（数据截至23年10月6日） 来源：酒价参考，（数据截至23年10月6日）从完成度来看：况省内安徽等地也有渠道反馈录得20+的动销增长整体态势较好目前省内整体库11.530>20/25>30培育力度上明显加大，高端化逻辑在常规消费者培育&青花起势的过程中会逐渐明朗，目前青花30复兴版批价800元+。75（90气品味批价目前330-340元略有回落库存省内反馈在2个月酒鬼酒进度50水井坊区域反馈分化较为明显，河南地区反馈动销有所下滑，天津、江苏等地反馈以平稳、略增为主，FY24Q135-40，3101，T11-2Q2地产酒回款和动销1苏酒回款比例在90（预计10月底前能完成全年回款古井回款基本（10以内。2）动销增长个位数、部分徽酒动销增长双位数。1）礼赠需求缩减，送礼时间更集中在最后几天（而非往年能提前半个多月；商务宴请需求规模分价格带看：1）200300-5006209301635/水晶梦/梦6+增速在10/20/52）100-200元的聚饮由于旅游外出人次增加部分家虽有双节针对性政策倾斜，但较平淡。价盘和库存：1）价格稳定性好于预期，大部分主力单品成交价维稳，如：4K410、对2606+570390；洞藏批价有个位数提升，主要系节前成本上涨，16290-295280-285；9190185；6-520480-49（环比有改善490-500550-560（102投资建议：坚守龙头企业长期价值，目前估值性价比高Q31010不一普飞投放节奏趋稳非标仍有明显增量预计收入/利润分别18/20增长五粮在节前普遍各地反馈有诸如专卖店退出、减量等情况，酒厂亦在节前有较强的渠道管控，也有各地收货的动作预计增速环比改善收/利润分别8/10增长老窖价的逻辑在Q3预计仍能演绎，预计收入/利润分别20/25增长。次高端：动销分化也会传导至表观的分化。汾酒下半年环比降速是预期内，上半年节20/30增长舍得Q3渠道反馈开票与去年同期几乎一致考虑到夜郎古//利润持平FY2430Q135-40的进度，预计收入/利润分18/21增长。Q3Q320多Q3（新品政策支持足Q3（自点率提升+提价贡献+结构升级。板块公司名称板块公司名称收入增速归母净利增速PE23H123Q3E23E24E23H123Q3E23E24E23E24E高端酒贵州茅台19181917212020193025板块公司名称收入增速归母净利增速PE23H123Q3E23E24E23H123Q3E23E24E23E24E五粮液1081113131012152018泸州老窖25202321282528242419次高端山西汾酒24202321353033252722酒鬼酒-390-1028-412-10313023舍得酒业175222610717272117水井坊-2618419-45215242319区域酒洋河股份16171617141915191815今世缘28262723272325242319古井贡酒26232421453739313325口子窖27202218151515171715迎驾贡酒24232320373031242621来源：，（注：股价截至23年9月28日）Q424ForwardPE20X&确定性龙头（，关注区域禀赋标的及高弹性次高端。图表10：2015年至今白酒板块PE-Bands来源：，（注：数据截至23年9月28日）啤酒：中秋礼赠需求显现，淡季陈列更为集中（10，箱装占比也在提升（U81664佳白等。从渠道反馈看，礼赠需求更集中在中秋来临的近几天，时间缩短、节奏后移。2图表11：勇闯天涯亚运包装/青啤120周年庆堆头/喜力堆头来源：

72）120）也有堆头。图表12：陈列架上的老雪贴纸/白啤跟随经典搭赠/白啤礼盒装来源：

19.（6.639-115-6.5superX6-77-88-95.5-78-97-107-87.5-9U85.5-7.5221-3分公司看青岛啤酒预计9月销量下滑6月销量微增月销量下滑约10+；Q1-3经1903Q3收入下滑中个位数，利润增速约10。华润啤酒：9201-9，7-99910(利润或快于收入的1664疆外乌苏仍有压力嘉士伯疆内乌苏双位在2以上。燕京啤酒：预计9月销量微增，U8增速约在30，Q3销量微增。整体而言，Q3Q4112419X（24A22X16X，关注燕京2433X、重啤（2423X图表13：啤酒业绩前瞻来源：，（注：股价截止至9月28日）调味品：促销力度收窄，零添加表现偏弱基础调味品（）2）醋方面，恒顺常规镇江香醋、金优香醋、高端镇3）其他方面，海天黄豆酱具备小幅促销力度，但海天上等蚝油、厨邦鸡精鸡粉价盘稳定。1）酱油方面，海天、千禾动销情况最11）酱油方面，海天陈图表14：零添加陈列面积扩大 图表15：海天酱油陈列面积最大来源： 来源：复合调味品7-92）中式8-91）火锅底料方面，颐海货龄最为新鲜，且在促销活动加持下各大单品货龄呈改善趋势。2）中式复调方面，1-1.52-3图表16：天味、颐海火锅底料铺货面积最大 图表17：中式复调竞争格局激烈来源： 来源：CQ2预调酒：Rio优势稳固，淡季货龄略有提升促销：各品牌分化明显，RioRio6-810，Rio8RioRio1-2Rio2-33图表18：Rio占据货架陈列中心 图表19：Rio3-5-8度矩阵陈列面积较大来源： 来源：速冻与肉制品板块：优势品牌铺货强势，常规品类存在促销速冻食品：高/低端产品差异较大，锁鲜装价格坚挺速冻火锅料8折左右，究其原因主要系人流下滑与产品货龄较长所1-29443（2022图表20：安井锁鲜装多家超市单独陈列 图表21：火锅节活动带动火锅料打折来源： 来源：速冻米面食品手抓饼：1）价格方面，三全、思念与安井价格差别较小且产品规格类似，粮全其美价格2）动销方面，各地区货龄情况存在差异，3）铺货方面，多品牌推出手抓饼产品，三全和思念覆盖率500G8.96.915.612.96110-20&汤圆的主要空间，两者货3图表22：商超中三全水饺折扣明显 图表23：速冻米面类食品陈列情况来源： 来源：肉制品：主流品牌货架占有度高，低温品种折扣力度较大高温肉制品1）价格方面，头部企业产品价格、结构都较为稳定，从整体价盘看，双汇和金锣定价差2）动销方面，低价产283）图表24：肉制品产品陈列情况 图表25：低温肉制品打折较多来源： 来源：低温肉制品1）价格方面，双汇肠类与火腿类产品与荷美尔的产品价格相差不大，两者产品价格高于2）动销方面，双汇美式培根平均货龄时间较长，其余产15-20103）铺货方面，低温肉制品相对高温肉制品陈列数较少，且大多未按品牌分区陈列，有的与牛排、图表26：低温肉制品陈列情况 图表27：低温肉制品陈列品牌混杂来源： 来源：重点公司更新及投资建议安井食品4.02.02023于136.45亿元；2023-2024年累计营业收入不低于289.27亿元；2023-2025年累计营业收入不低于460.42千味央厨BBB双汇发展802-350左右的增长速度，预制菜帮助公司打造新增长曲线。公司名称收入（亿元）公司名称收入（亿元）收入增速（YOY）归母净利（亿元）归母净利增速（YOY）PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E安井食品155.11189.8626272214.7417.5450341928.0122.23千味央厨19.3524.253830251.461.9740453538.9529.00公司名称收入（亿元）收入增速（YOY）归母净利（亿元）归母净利增速（YOY）PE23E24E23Q2E23E24E23E24E2