资金跟踪系列之九十一：“配置”流出“交易”放缓

目录美元指数继续上升中美利差“倒挂”程度仍在加深通胀预期继续回升离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 4离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间资金面整体趋紧流动性分层现象先加剧后缓和期限利差(10Y-1Y)再度走阔 5市场整体交易热度有所回升通信等板块的交易热度处于相对高位金融地产食品饮料医药机械电新钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 电子医药家电电新食品饮料计算机等板块调研热度居前军工通信非银食品饮料汽车交运等板的调研热度环比上升较快 分析师分别上调/下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电子、非银、有色、商贸零售、农林牧渔、轻工、计算机、消费者服务、食品饮料、煤炭、银行等板块23/24年的净利润预测均有所上调 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别上调/下调了全A的23/24年净利润预测 923/24年净利润预测均有所上调 103005023/2423/2450023/24年净利润预测均分别被下调/上调 12风格上中盘成长的23/24年的净利润预测均被上调大盘/小盘成长的23/24年的净利润预测均被下调大盘价值与中盘价值的23/24年的净利润预测分别被上调/下调，小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调 北上配置盘继续大幅净流出，北上交易盘则继续小幅回流 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入轻工等板块同时净卖出金融地产食品饮料计算机通信钢铁传媒等行业 14北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长、小盘价值板块存在明显分歧 15北上配置盘净买入美的集团，净卖出贵州茅台、宁德时代 16北上配置盘在汽车、轻工、银行、煤炭、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度再度回升，处于年内相对高位 19两融主要净买入TMT、汽车、机械、建筑、房地产、电新等板块 19TMT建筑房地产轻工建材军工等板块的融资买入占比均在环比上升其中除传媒轻工板块外上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 两融净买入大盘成长/价值板块，净卖出中盘/小盘成长/价值板块 20主动偏股基金仓位略有回升，基民整体再度净赎回基金 22主动偏股基金的股票仓位略有回升剔除涨跌幅因素后主动偏股基金主要加仓农林牧渔非银化工电新食品饮料、有色等板块，主要减仓消费者服务、煤炭、交运、传媒、银行、电力及公用事业等板块 主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落.23新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均上升 24个人投资者整体再度净赎回基金，与金融地产、科技、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与医药、传媒、新源、周期等板块相关的ETF被净赎回 风险提示 33插图目录 34(10Y-1Y)再度走阔上周(20230925-20230928)美元指数继续上升。截至2023年9月26日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升。上升，净多头头寸规模继续回升 图1：上周(20230925-20230928)美元指数继续上升 图2：截至2023年9月26日，美元多头/上升，净多头头寸规模继续回升 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

02016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01

-20000资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20230925-20230928)10Y中国国债/美债利率分别下降/中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20230925-20230928)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 5

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-08

3.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源：wind， 资料来源：wind，

2023-01

0.5(10Y-1Y)再度走阔对于海外而言，上周(20230925-20230928)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3Libor分别不变/利差略收窄，3个月Libor-OIS利差收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体偏紧，流动性分层现象先加剧后缓和DR001/R001R001DR0011Y/10Y期限利差(10Y-1Y)再度走阔。图5：上周(20230925-20230928)3个月美债利率/3个月美元Libor分别不变/下降利差略收窄

图6：上周(20230925-20230928)3个月Libor-OIS利差收窄 美国:LIBOR3个月美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴6美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月1.315051.112040.99030.76020.53010.3000.1-30FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20230925-20230928)DR001/R001均R001-DR001(%)上升，R001与DR001之差先走阔后明显收窄 R001-DR001(%)

图8：上周(20230925-20230928)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 1.0

R001(%):右轴 DR001(%):右轴

4.2

期限利差(%):10Y-1Y:期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年0.5

3.4

1.20.92.6 0.60.0

1.8

0.30.0-0.5

1.0

-0.3资料来源：wind， 资料来源：wind，市场整体交易热度有所回升，通信等板块的交易80%历史分位数以下上周(20230925-2023092880%历史分位数以下。图9：上周(20230925-20230928)市场整体交易热度有所回升，通信等板块的交易热度处于相对高位10%

2023-09-22 2023-09-28 历史分位数:右轴

100%8% 80%6% 60%4% 40%2% 20%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20230925-20230928)金融地产、食品饮料、医药、机械、电新、钢铁等板块的波动率上升较快；各板煤炭钢铁建筑建材煤炭钢铁建筑建材机械国防军工汽车商贸零售家电医药银行房地产电子通信传媒综合综合金融7.40%10.20%3.90%11.60%8.50%16.30%6.50%0.10%1.90%17.50%14.60%0.16%0.09%0.17%0.09%0.17%0.10%16.30%-1.00%-0.77%63.80%2.86%3.05%74.60%2.22%2.20%0.40%-0.41%-0.82%0.35%44.50%3.35%82.10%4.30%4.30%4.63%-6.26%2.01%46.40%3.53%3.56%3.48%92.10%10.67%10.20%10.51%-4.09%1.26%53.50%3.31%3.33%95.80%5.46%6.21%6.69%2.34%2.83%0.08%-0.19%0.62%0.49%51.20%3.54%3.56%83.40%12.20%11.30%11.27%-0.03%0.29%1.76%1.94%8.20%1.64%1.73%1.54%-1.75%-1.83%-0.95%-0.95%62.50%3.74%3.65%2.64%2.34%2.18%-5.78%-3.16%67.70%4.05%3.91%30.70%4.02%3.81%3.60%-2.67%-1.18%-3.11%-2.64%2.19%2.19%19.90%1.85%1.96%1.73%1.90%0.81%-0.74%1.43%1.44%1.10%1.22%1.15%1.05%-1.71%-1.84%2425.30%3.14%3.05%2.72%-3.38%-3.20%-1.19%-2.44%32.42.47%2.49%2.39%2.37%89.70%8.13%9.90%10.61%4.51%2.68%2.52%1.95%1.95%0.61%0.65%0.55%0.08%-0.32%-0.03%242.44%2.48%6.80%7.10%1.29%1.28%1.21%-1.74%0.57%33.52.71%2.72%75.70%1.11%1.14%0.91%-4.09%-2.38%-1.28%-0.91%2.01%2.01%21.00%1.36%1.37%1.29%-0.69%-0.59%2.76%2.91%89.30%4.94%5.12%4.88%0.21%1.30%71.90%3.04%2.65%2.58%-1.32%-2.28%-0.19%0.26%0.35%28.2.64%2.72%2.61%2.75%80.00%5.55%5.96%6.53%-4.93%0.37%0.75%28.2.46%2.42%97.70%7.82%8.20%9.06%-0.81%1.61%1.28%41.50%2.62%2.62%.30%381.60%1.53%1.46%-2.42%-0.37%35.72.93%2.94%0.95%0.91%0.85%-3.65%-0.98%-0.60%-1.58%29.2.50%2.52%27.90%2.11%2.06%2.03%-1.60%0.60%0.00%1.91%1.91%5.22%4.84%4.69%-2.77%-1.70%-1.13%2.75%2.72%0.71%0.65%0.59%-1.90%-2.38%-1.71%1.03%1.07%2.44%2.03%1.81%-0.53%-1.54%-0.25%2.21%2.23%3.21%3.05%2.73%-2.79%-4.06%-2.10%2.51%2.60%1.39%1.24%0.96%5.28%-1.20%-0.59%1.59%1.66%26.60%26.90%1.10%1.12%1.06%3.16%-0.29%-0.44%周收益波动率(12期滚动)上一周 近一周 历史分位数:近一周涨跌幅 成交额占比近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数:近一周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。车、交运等板块的调研热度环比上升较快上周(20230925-20230928100中证500、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变。图11：上周(20230925-20230928)资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20230925-20230928)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升

图13：上周(20230925-20230928)创业板指、中证500、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研 热度不变 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师分别上调/A23/24年的净利23/24/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA23/24调/A23/24上周(20230925-20230928)全A2023/2024A2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。从整体调整幅度来看，上周分析师分别上调/下调了全A的2023/2024图14：上周(20230925-20230928)全 A 中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20230925-20230928)全 A 中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20230925-20230928)分析师分别上调/下调了全A的2023/2024年的净利润预测 资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。23/24行业上，上周(20230925-20230928)分析师主要上调了电子、非银、家电、2023928石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了电子、非银、商贸零售、轻工、有色、农林牧渔等板块的2024年净利润预测。截至9月28日，2024次盈利预测上升。图17(20230925-20230928)20239282023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(当年)2023/9/22 净利润预测变化(当年)2023/9/28净利润预测变化(当年)环比变动:右轴

0.3%0%

0.0%-0.3%计算机食品饮料电力设备及新能源资料来源：wind，图18：行业上，上周(20230925-20230928)分析师主要上调了电子、非银、商贸零售、轻工、20249282024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(下一年)2023/9/22 净利润预测变化(下一年)2023/9/28

净利润预测变化(净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0% 0.0%-10% -0.3%商贸零售轻工制造有色金属纺织服装食品饮料煤炭银行计算综合金融石油石化电力及公用事业资料来源：wind，3005023/24创业板指的23/24500的23/24/(20230925-2023092830050年净利润预测，同时下调了创业板指的2023/2024年净利润预测，分别下调/5002023/2024图19：指数方面，上周(20230925-20230928)分析师上调了沪深300、上证50的2023年净利润预测，下调了创业板指、中证500的2023年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20：指数方面，上周(20230925-20230928)分析师上调了中证500、上证50、沪深300的2024年净利润预测，下调了创业板指的2024年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指15%5%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指

15%5%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500-5%

-5%-15% -15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，23/24大盘/小盘成长的23/24价值与中盘价值的23/24下23/24/上调(20230925-20230928)分析师同时上调了中盘成长板块的2023/2024年的净利润预测，同时下调了大盘/小盘成长板块的2023/2024/下调了大盘成长与中盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，分别下调/上调了小盘价值板块的2023/2024图21：对于成长风格，上周(20230925-20230928)分析师上调了中盘成长板块的2023净利润预测，下调了大盘/小盘成长板块的2023净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长8%

图22：对于价值风格，上周(20230925-20230928)分析师上调了大盘/中盘价值板块的2023净利润预测，下调了小盘价值板块的2023净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值8%0% 0%-8% -8%0/0410/040/0410/041资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20230925-20230928)分析师上调了中盘成长板块的2024净利润预测，下调了大盘/小盘成长板块的2024净利润预测 16% 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

图24：对于价值风格，上周(20230925-20230928)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值8%0% 0%-8%

-8%2010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置盘继续大幅净流出，北上交易盘则继续小幅回流等行业上周(20230925-20230928A191.34A18.77北上配置盘持续净卖出，北上交易盘则TMT两者共识在于净买入轻工等板块，同时净卖出金融地产、食品饮料、计算机、通信、钢铁、传媒等行业。图25：上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出A191.34A18.77亿

图26：上周(20230925-20230928)北上配置盘持续净卖出，北上交易盘则继续“折返跑”元 500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴60005600250520048000440025040003600--500

3200

300-30-60-90-120资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20230925-20230928)北上配置盘主要净买入轻工等板块，主要净卖出金融地产、食品饮料、电新、医药、TMT、有色等板块；北上交易盘则主要净买入医药、电新、电子、机械、化工、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、通信、计算机、食品饮料、消费者服务、钢铁等板块 北上配置盘净买入(亿元)20230925-20230928 北上交易盘净买入(亿元)20230925-2023092840200-20电力设备及新能源电力设备及新能源国防军工农林牧渔钢铁汽车有色金属通信计食品饮料非银行金融资料来源：港交所，而在大盘//对于成长风格，上周(20230925-20230928)北上配置盘与交易盘在大盘/中盘/小盘成长板块存在分歧：北上配置盘均净卖出，北上交易盘则均净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘价值板块，而在小盘价值板块存在分歧：北上配置盘净卖出，而北上交易盘净买入。图28：对于成长风格，上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块

图29：对于成长风格，上周(20230925-20230928)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块

大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

::北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图30：对于价值风格，上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块

图31：对于价值风格，上周(20230925-20230928)北上交易盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板 块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)资料来源：港交所， 资料来源：港交所，代上周(20230925-2023092814.4810.044.44外，上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出宁德时代9.42亿元，净买入美的集团0.32亿元。图32：上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出白酒板块14.4810.04

图33：上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出宁德时代9.42亿元，净买入美的集团0.32亿元净卖出其他白酒板块4.44亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘宁德时代:累积净买入贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘1806002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

650550450350250150502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500(20230925-20230928200下和500亿元以上的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在汽车、轻工、银行、煤炭、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20230925-20230928)北上配置盘持续净卖出200亿元以下和500亿元以上的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):1000亿以上10

图35：上周(20230925-20230928)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上30010-10

2023/9/25

2023/9/26

2023/9/27

2023/9/28

2023/9/25 2023/9/26

2023/9/27

2023/9/28资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图36：上周(20230925-20230928)北上配置盘在汽车、轻工、银行、煤炭、石油石化等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230925-20230928北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230925-202309280-10-20房地产钢铁电力设备及新能源非银行金融资料来源：港交所，000100.SZ科技 300866.SZ安克创新 688169.SH石头科技 603259.SH000100.SZ科技 300866.SZ安克创新 688169.SH石头科技 603259.SH药明康德 603501.SH韦尔股份 603298.SH杭叉集团 601012.SH隆基绿能电力设备及新能源002472.SZ双环传动 机械002028.SZ思源电气电力设备及新能源002304.SZ洋河股份 食品饮料603596.SH 伯特利 汽车300274.SZ阳光电源电力设备及新能源603198.SH迎驾贡酒 601138.SH工业富联 002572.SZ 索菲亚 轻工制造002439.SZ启明星辰 计算机000651.SZ格力电器 家电601567.SH三星医疗电力设备及新能源600919.SH江苏银行 000999.SZ华润三九 2.312.152.041.971.891.701.611.511.441.391.381.351.341.161.141.101.061.020.940.84603259.SH 药明康德 医药601012.SH 隆基绿能 电力设备及新能源300418.SZ 昆仑万维 传媒300750.SZ 宁德时代 电力设备及新能源300760.SZ 迈瑞医疗 002463.SZ 沪电股份 601899.SH 紫金矿业 600309.SH 万华化学 000333.SZ 美的集团 300015.SZ 爱尔眼科 600079.SH 人福医药 002129.SZ 中环 电力设备及新能源600777.SH 新潮能源 石油石化300347.SZ 泰格医药 688256.SH 寒武纪-U 688036.SH 传音控股 300316.SZ 晶盛机电 601127.SH 赛力斯 601288.SH 农业银行 300896.SZ 爱美客 周度净买入(20230925-20230928，亿元)行业股票简称股票代码周度净买入(20230925-20230928，亿元)行业股票代码股票简称排序北上交易盘北上配置盘5.715.443.072.82.21.941.741.741.691.501.491.391.371.32资料来源：港交所，两融活跃度再度回升，处于年内相对高位两融主要净买入TMT、汽车、机械、建筑、房地产、上周(20230925-20230927两融投资者净买入53.82亿元，主要净买入TMT、汽车、机械、建筑、房地产、图38：上周(20230925-20230927)两融活跃度再度回升，处于年内相对高位

图39：上周(20230925-20230927)两融投资者净买入53.82亿元，主要净买入TMT、汽车、机械、建筑、房地产、电新等板块，主要净卖出金融、有色、电力及 公用事业、煤炭、农林牧渔、消费者服务等板块 6000500040003000

19% HS300 HS300融资买入额/全A成交额:右轴15% 1013% 511% 09% -5

两融净买入(亿元):20230925-20230927两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴9%通信通信汽车机械建筑电力设备及新能源纺织服装农林牧渔有色金属银行7%2000 5%2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind，。注：深交所暂未披露2023年9月28日两融数据，后同。

资料来源：wind，TMT上周(20230925-20230927TMT图40：上周(20230925-20230927)TMT、建筑、房地产、轻工、建材、军工等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除传媒、轻工板块外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 行业行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2023/9/222023/9/27融资买入/成交额:环比变化11110000.85%0.83近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数26.20%余额变传媒建筑电子建材国防军工汽车%23.40%..90%.96%30.99%.13%42.60.32%66.10%.51%.67%-1.00%-0.77%-0.82%6.58%-1.00%-0.77%-0.82%6.58%6.75%6.43%8.26%8.26%0.62%0.00%2.01%-6.26%0.60%-1.60%7.75%-2.64%-3.16%-5.78%8.06%9.19%0.29%-0.03%-1.83%6.70%7.69%-0.37%-0.60%-2.42%4.69%5.65%-1.58%-0.98%-3.65%3.90%4.80%-0.19%0.26%-2.28%-1.32%5.83%6.69%6.84%1.30%0.21%6.00%-2.44%-1.19%-3.38%5.49%6.23%0.08%2.83%2.34%7.80%8.49%8.11%1-1.71%-2.38%-1.90%7.46%-3.11%-1.18%-2.67%10.77%-0.95%-0.95%-1.75%5.22%5.04%7.-1.28%-2.38%-4.09%-4.09%-0.19%1.26%1.61%1.28%-0.81%-0.44%-0.29%3.16%-4.0.75%0.37%-0.74%-1.13%0.81%-1.70%22.52%-0.91%-1.84%0交通运输计算机机械银行医药家电综合有色金电力资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。///价值板块(20230925-202309273.25亿元，分别净卖出中盘/小盘成长0.18亿元、1.28亿元；而对于价值风格，两融4.02/0.221.96图41：对于成长风格，上周(20230925-20230927)两融投资者净买入大盘成长3.25亿元，分别净卖出中盘/小盘成长0.18亿元、1.28亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元小盘成长:两融累计净买入(亿元)600

图42：对于价值风格，上周(20230925-20230927)两融投资者净买入大盘价值4.02亿元，分别净卖出中盘/小盘价值0.22亿元、1.96亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)400500 300400

20030010020001000 -100-100

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位略有回升，基民整体再度净赎回基金上周(20230925-20230928图43：上周(20230925-20230928)主动偏股基金的股票仓位略有回升 88.6% 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.3%88.0%87.7%87.4%资料来源：wind，图44：上周(20230925-20230928)主动偏股基金在农林牧渔、医药、非银、电新、机械、化工等板块仓偏股混合型基金：20230925-20230928持仓变动普通股票型基金：20230925-20230928持仓变动偏股混合型基金：20230925-20230928持仓变动普通股票型基金：20230925-20230928持仓变动0.010%0.005%0.000%-0.005%-0.010%农林牧渔农林牧渔电力设备及新能源计算机钢铁电力及公用事业交通运输资料来源：wind，图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230925-20230928)主动偏股基金主要加仓农林牧渔、非银、化工、电新、食品饮料、有色等板块，主要减仓消费者服务、煤炭、交运、传媒、银行、电力及公用事业等板块偏股混合型基金：20230925-20230928持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230925-20230928普通股票型基金：20230925-20230928持仓变动(剔除涨跌幅)0.005%0.000%-0.005%-0.010%电力设备及新能源食品饮料计算机石建材房电力及公用事业煤炭消费者服务资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1期权重(T-1。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230925-20230928/中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。图46：上周(20230925-20230928)主动偏股基金的/小盘成长的主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长45%

图47：上周(20230925-20230928)主动偏股基金的净值表现与大盘/相关性回落 15% 主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值35%25%

12%9%6%15%3%2021/122022/012022/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，/上周(20230925-20230928)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为18.79亿元、22.83亿元，平均发行天数分别为25.29天、17.73天。图48：上周(20230925-20230928)新成立的主动偏股基金规模18.79亿元，平均发行天数为25.29天

图49：上周(20230925-20230928)新成立的被动偏股基金规模为22.83亿元，平均发行天数为17.73天 12001200当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴901000800606004003020000资料来源：wind， 资料来源：wind，ETFETF上周(20230925-20230928)以个人持有为主的ETFETFETFETF公募与其负债端(个人)(20230925-20230928)ETFETF图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图51：上周(20230925-20230928)以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主4200360030002400180012006000-600资料来源：wind， 资料来源：wind，图53(20230925-20230928)以个人图52：上周(20230925-20230928)以个人持有为主 持有为主的ETF中与金融地产科技军工等板块的ETF中，主题ETF被主要净赎回 关的ETF被主要净申购与医药传媒新能源周 等板块相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/8ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/15ETF净申购(亿元):ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/8ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/15ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/22ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/28201001020ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/9/22ETF净申购(亿元):个人持有为主806040200

---30资料来源：wind， 资料来源：wind，图55(20230925-20230928)以机构图54：上周(20230925-20230928)以机构持有为主 持有为主的ETF中与科技消费军工等板块相关的ETF中，宽基ETF被主要净申购 ETF被主要净申购与新能源等板块相关的ETF被净 回 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/8 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1510ETF净申购(亿元):ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/8 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1510ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/22ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/2850-510200

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/22ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/2816012080400

主题ETF 行业ETF 宽基ETF

-策略ETF 风格ETF资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092820210301-20230928累计变化轻工制造0.810.280.030.78纺织服装0.621.461.10-0.03商贸零售-0.541.910.49-0.10综合-0.030.330.02-0.11综合金融-0.08-0.11-0.08-0.51煤炭-0.21-6.82-1.94-0.94农林牧渔-0.301.41-0.09-1.50国防军工-0.48-2.75-0.39-2.09消费者服务-0.33-5.11-2.25-2.52建材-0.32-6.45-3.24-2.67石油石化2.73-2.49-2.51-2.98房地产-0.26-2.15-0.67-3.75家电6.322.1211.36-3.89钢铁2.65-1.450.73-4.32建筑-1.99-1.40-2.65-4.72传媒0.36-2.87-0.82-5.44交通运输1.05-4.87-3.38-6.24通信5.06-0.650.52-6.37机械-5.78-16.20-1.27-6.66电力及公用事业-0.31-4.40-8.05-6.71电子1.13-6.630.58-6.76基础化工0.160.87-7.30-7.20汽车9.6310.897.85-9.21有色金属2.61-10.45-7.39-9.59银行0.58-13.83-7.20-10.14计算机-3.88-5.98-0.50-14.38医药-7.21-0.94-17.15-15.60电力设备及新能源-4.93-46.62-30.07-17.32食品饮料-6.76-15.94-10.15-18.04非银行金融-6.20-14.03-16.84-22.35周度总体净买入-5.91-152.87-101.26-191.34资料来源：港交所，行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092820210301-20230928累计变化医药行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092820210301-20230928累计变化医药-18.9436.56-5.2737.74电力设备及新能源-5.75-10.930.7620.95电子-9.19-2.368.3811.47机械5.04-4.125.167.74基础化工10.75-1.682.776.83电力及公用事业-5.275.341.094.35国防军工-3.23-6.410.473.67煤炭7.473.911.151.85家电3.39-2.33-4.061.62汽车2.472.667.071.29有色金属8.46-2.57-5.051.28商贸零售-0.91-0.87-0.401.14建筑-4.89-5.675.210.94纺织服装1.871.05-0.720.52交通运输1.356.575.420.36轻工制造2.161.38-0.500.19综合-0.060.150.000.09综合金融-0.22-0.170.10-0.40传媒-24.5310.5220.40-0.63建材2.87-4.36-2.24-1.14银行18.6913.3924.83-1.44农林牧渔-0.130.821.24-1.70石油石化4.08-4.16-2.00-2.88钢铁1.09-2.37-0.93-3.14房地产-5.85-9.070.40-3.31消费者服务2.79-2.790.75-3.49食品饮料6.99-13.46-3.67-12.70计算机2.94-6.1817.85-14.59通信2.607.485.85-17.96非银行金融-25.94-6.6014.53-19.87周度总体净买入-19.883.7398.5818.77资料来源：港交所，图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092720210301-20230927累计变化电子-5.5943.356.6110.96通信0.3918.609.269.62计算机10.3641.999.419.43汽车-2.0515.512.477.77机械-3.1824.530.177.50建筑0.6210.39-2.053.68房地产7.5121.022.512.73电力设备及新能源-0.3128.9410.902.23传媒-2.1911.49-3.192.12石油石化-2.157.46-1.621.84国防军工1.3120.601.821.75钢铁-0.102.920.651.49轻工制造0.003.112.821.12交通运输-2.442.94-0.390.99建材-1.324.48-0.280.98食品饮料-1.1512.25-3.090.72商贸零售-0.873.772.210.59综合金融-0.110.87-0.490.28基础化工1.6619.283.05-0.03综合0.15-0.23-0.22-0.18非银行金融7.5523.68-5.72-0.20纺织服装-1.221.610.17-0.40家电0.504.76-0.45-0.64医药2.3522.164.44-0.74消费者服务1.593.981.13-0.78农林牧渔0.481.54-2.55-1.52煤炭-5.479.560.71-2.59电力及公用事业-1.7211.322.67-2.80有色金属0.919.912.13-2.82银行2.3115.90-3.91-3.21资料来源：wind，图59：近期偏股混合型行业配置变动 行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092820210301-20230928累计变化农林牧渔0.00%-0.01%0.00%0.01%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.01%基础化工-0.01%-0.01%0.00%0.00%电力设备及新能源0.00%-0.02%0.00%0.00%食品饮料0.00%-0.01%-0.01%0.00%有色金属0.00%-0.01%0.00%0.00%机械0.00%-0.01%0.00%0.00%电子0.00%0.01%-0.02%0.00%医药0.00%-0.02%-0.01%0.00%通信0.00%-0.01%-0.02%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%建筑0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.01%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%家电0.00%-0.01%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%国防军工0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.01%0.00%0.00%0.00%计算机0.01%0.00%-0.03%0.00%石油石化0.00%0.00%0.00%0.00%汽车0.00%-0.01%0.00%0.00%建材0.00%0.00%0.00%0.00%房地产0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%传媒0.00%0.00%-0.04%0.00%交通运输0.01%0.00%0.00%-0.01%煤炭0.00%0.01%0.00%-0.01%消费者服务0.01%-0.01%-0.01%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图60：近期普通股票型行业配置变动 行业20230904-2023090820230911-2023091520230918-2023092220230925-2023092820210301-20230928累计变化农林牧渔0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.00%电力设备及新能源0.00%-0.01%0.00%0.00%食品饮料0.00%0.00%0.00%0.00%基础化工-0.01%0.00%0.00%0.00%有色金属-0.01%-0.01%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%家电0.01%-0.01%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%电子-0.01%0.01%-0.01%0.00%国防军工-0.01%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%建筑0.00%0.00%0.00%0.00%汽车0.00%-0.01%0.00%0.00%建材0.00%0.00%0.00%0.00%机械0.00%0.00%0.00%0.00%石油石化0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%通信-0.01%-0.01%-0.02%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%房地产0.00%0.00%0.00%0.00%医药0.00%-0.02%-0.01%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%计算机0.00%0.01%-0.03%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%消费者服务0.00%-0.01%0.00%0.00%传媒0.00%0.00%-0.03%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：上周(20230925-20230928)市场整体的买入共识度有所回升，在轻工等板块的买入共识度相对较高，在商贸零售、电子、建筑、电新、军工等板块次之 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度轻工制造111115消费者服务-1-1-1-1-15银行-1-1-1-1-15钢铁-1-1-1-113传媒-1-1-1-113商贸零售-111113电子-111113建筑-111113电力设备及新能源-111113煤炭-11-1-1-13房地产-1-1-1-113国防军工-111113电力及公用事业-11-1-1-13石油石化-1-1-1-113计算机-1-1-1-113食品饮料-1-11111建材-1-1-1111汽车-11-1111非银行金融-1-111-11综合金融-1-11-111医药-111-1-11家电-1111-11纺织服装-111-1-11综合-1111-11通信-1-11-111机械-111-111有色金属-1111-11基础化工-1111-11农林牧渔-1-111-11交通运输-11-1-111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图62：从4周移动平均视角看，上周(20230925-20230928)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均继续回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1459001257001055008 53006 51004 49002 47000 4500资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图63：从4周移动平均视角看，上周(20230925-20230928)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均继续回落 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1859001614 570012 550010 5300851006490042 47000 4500资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20230925-20230928)美元指数继续上升 4图2：截至2023年9月26日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回升 4图3：上周(20230925-20230928)10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深 4图4：上周(20230925-20230928)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 4图5：上周(20230925-20230928)3个月美债利率/3个月美元Libor分别不变/下降利差略收窄 5图6：上周(20230925-20230928)3个月Libor-OIS利差收窄 5图7：上周(20230925-20230928)DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后明显收窄 5图8：上周(20230925-20230928)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 5图9：上周(20230925-20230928)市场整体交易热度有所回升，通信等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20230925-20230928)金融地产、食品饮料、医药、机械、电新、钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 图11：上周(20230925-20230928)电子、医药、家电、电新、食品饮料、计算机等板块调研热度居前，军工、通信、非银、食品饮料、汽车、交运等板块的调研热度环比上升较快 8图12：上周(20230925-20230928)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 8图13：上周(20230925-20230928)创业板指、中证500、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变 8图14：上周(20230925-20230928)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图15：上周(20230925-20230928)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 916：(20230925-20230928)分析师分别上调/A2023/2024.....................................................................................................................................................................................................................1017：行业上，上周(20230925-20230928)分析师主要上调了电子、非银、家电、有色、商贸零售、农林牧渔等板块20239282023盈利预测上升 1118：行业上，上周(20230925-20230928)分析师主要上调了电子、非银、商贸零售、轻工、有色、农林牧渔等板块20249282024后一次盈利预测上升 11图19：指数方面上周(20230925-20230928)分析师上调了沪深300上证50的2023年净利润预测下调了创业板指、中证500的2023年净利润预测 12图20：指数方面上周(20230925-20230928)分析师上调了中证500上证50沪深300的2024年净利润预测下调了创业板指的2024年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20230925-20230928)分析师上调了中盘成长板块的2023净利润预测下调了大盘/小盘成长板块的2023净利润预测 13图22：对于价值风格上周(20230925-20230928)分析师上调了大盘/中盘价值板块的2023净利润预测下调了小盘价值板块的2023净利润预测 图23：对于成长风格上周(2023