北京纺织控股有限责任公司

中期票据信用评级报告企业债券信用评级报告PAGE2PAGE2短期融资券主体信用评级报告大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利北京纺织控股有限责任公司2010年度企业信用评级报告大公报D【2010】180号（主）中期票据信用评级报告PAGE20信用等级：AA-评级主体：北京纺织控股有限责任公司评级展望：稳定主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2010.3200920082007118.91116.7893.0490.7743.0742.9036.7130.7813.4759.3262.2562.330.403.162.732.82-3.710.73-0.501.7963.7863.2660.5566.1027.2624.3917.1521.6517.6619.4320.7518.680.402.943.323.490.734.995.356.60-56.002.72-1.375.14-4.951.11-0.855.97注：2010年一季度财务数据未经审计。分析员：张强莉杨春妍联系电话服电话：4008-84-4008传真mail：rating@评级观点北京纺织控股有限责任公司（以下简称“北纺控股”或“公司”）主要从事服装、面料、家用和产业用纺织品的生产和进出口贸易，以及房地产开发等业务。评级结果反映了公司主要服装产品知名度较高、生产规模较大、产业用纺织产品发展前景良好、房地产业务盈利能力较强等优势，同时也反映了近年来公司服装纺织业务盈利能力有所下降、房地产业务受国家调控政策影响较大、公司经营性净现金流波动较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来1～2年，公司服装纺织业务和房地产业务将继续发展，收入有一定增长。综合分析，大公国际对北纺控股的评级展望为稳定。主要优势/机遇·公司服装纺织产品形成了以品牌服装为龙头的产业格局，主要服装产品有较高的知名度，生产规模较大，业务收入较为稳定；·公司产业用纺织产品技术含量较高，市场竞争压力较小，盈利能力较强，具有良好的发展前景；·公司房地产业务在北京市具有一定的区域品牌优势，业务盈利能力较强。主要风险/挑战·受生产成本上升、外部需求下降等不利因素影响，近年来公司服装纺织业务盈利能力有所下降；·近期国家不断加大对房地产行业的调控力度，对公司房地产业务带来了一定的不利影响；·公司经营性净现金流波动较大，对债务的保障能力不稳定。大公国际资信评估有限公司二短期融资券主体信用评级报告PAGE29短期融资券主体信用评级报告PAGE2受评主体北纺控股前身为成立于1958年的北京市纺织工业局。根据中共北京市委和北京市人民政府发布的党政机关机构改革方案（京发[1984]10号文），北京市纺织工业局于1985年更名为北京市纺织工业总公司，初步实现企业化。1996年，公司更名为北京纺织控股（集团）有限责任公司；2000年，公司更名为现名。公司作为北京市国资委直属管理的国有独资企业，负责对所属的全资子公司、控股子公司和参股公司的国有资产行使出资者权利，对授权范围内的国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担保值增值责任。截至2010年3月末，公司注册资本127,987万元，法定代表人杨文华。北纺控股主要经营服装、面料、家用和产业用纺织品的生产和进出口贸易，以及房地产开发等业务。目前公司拥有“铜牛”、“雪莲”等具有较高知名度的服装品牌。截至2010年3月末，纳入公司合并报表范围的子公司共计106家，其中，二级子公司12家（见下表）。表12010年3月末公司纳入合并报表的二级子公司情况序号企业名称直接持股比例注册资本（万元）投资额（万元）1北京京棉纺织集团有限公司100.00%33,768.0039,078.132北京清河三羊毛纺织集团有限公司100.00%27,092.5733,335.973北京雪莲毛纺服装集团公司100.00%15,960.1021,752.004北京光华纺织集团有限公司100.00%14,813.0045,492.625北京市九达纺织集团公司100.00%7,524.0016,754.346北京市大华衬衫厂100.00%1,126.807,488.757北京铜牛集团有限责任公司100.00%33,370.5035,250.818北京方恒置业股份有限公司77.00%63,077.6763,077.679北京京工服装集团有限公司17.90%5,072.11907.9110北京纺织控股有限公司资金中心100.00%400.00447.0011北京方宏置业有限责任公司68.78%1,473.491,473.0012北京科兴源热电有限公司82.00%1,300.001,066.00数据来源：根据公司提供资料整理截至2009年末，公司资产总额116.78亿元，负债总额73.87亿元，所有者权益42.90亿元，其中少数股东权益7.01亿元，资产负债率为63.26%。2009年公司实现营业收入59.32亿元，利润总额3.16亿元，经营性净现金流0.73亿元。根据公司提供的未经审计的2010年一季度财务报表，截至2010年3月末，公司资产总额118.91亿元，负债总额75.83亿元，所有者权益43.07亿元，其中少数股东权益6.98亿元，资产负债率为63.78%。2010年1～3月，公司实现营业收入13.47亿元，利润总额0.40亿元，经营性净现金流-3.71亿元。经营与竞争公司主营业务收入和毛利润主要源于服装纺织和房地产两大业务板块；近年来服装纺织业务毛利率有所下滑，房地产业务毛利率保持在较高水平公司是北京市国资委直属的唯一一家服装纺织行业的集团公司，2009年在中国制造企业500强中位列417名。公司主要从事服装纺织和房地产两大业务。服装纺织业一直是公司的第一大业务板块，近年来服装纺织业务收入保持稳定，在公司的主营业务收入中的占比基本维持在75%左右。2008年受公司转移服装纺织产业区位布局的影响，服装纺织收入有所下降。此外，房地产开发业务在公司主营业务收入中也有一定比重，但受开发周期影响，房地产业务收入有一定波动。表22007～2009年及2010年1～3月公司主营业务收入和毛利润构成（单位：亿元、%）项目2010年1～3月2009年2008年2007年金额占比金额占比金额占比金额占比主营业务收入13.47100.0059.32100.0062.15100.0062.33100.00其中：服装纺织11.2983.7946.3178.0645.0672.5046.7074.93房地产2.1816.2113.0221.9417.0927.5015.6225.07主营业务毛利润2.38100.0011.52100.0012.93100.0011.64100.00其中：服装纺织1.4259.816.4555.977.5458.357.1261.17房地产0.9640.195.0744.035.3941.654.5238.83主营业务毛利率17.6619.4320.8118.68其中：服装纺织12.6113.9316.7415.25房地产43.8038.9931.5228.94数据来源：根据公司提供资料整理由于服装纺织行业受金融危机影响较大，而棉花等原料成本又有明显上升，压缩了服装纺织行业利润空间，使得公司服装纺织板块业务毛利率有所下滑。2007年以来，房地产业务整体毛利率较高，且呈递增趋势。2010年1～3月，公司实现主营业务收入13.47亿元，同比增长29.78%，主营业务毛利率为17.67%，同比下降4.23个百分点。公司房地产业务毛利率明显上升，而服装纺织业务毛利率有所下降。由于世界经济仍处于缓慢复苏阶段，外部需求的恢复仍需一段时间，加上人民币的升值预期，预计未来1～2年，公司服装纺织板块业务毛利率仍有一定的下行压力。房地产行业受宏观经济经济以及国家调控政策影响较大，公司房地产业务收入和利润可能会出现一定波动。业务板块1：服装纺织服装纺织是公司的基础业务，主要产品种类分为服装、面料以及产业和装饰用纺织品。2009年三大类产品按主营业务收入划分的比重分别为：服装占75.6%，面料占8.9%，产业和装饰用纺织品占15.5%。公司服装纺织板块的主要产品有：纱、布、呢绒、毛巾、梭织服装、针织服装和羽绒服装七大类（近年实际产量见下表）。表32007～2009年公司服装纺织板块主要产品产量情况产品类别计量单位2009年2008年2007年纱吨3,252.106,627.5011,336.00布万米545.30471.40535.70呢绒万米148.30187.700.00毛巾万条1,423.402,346.302,467.90服装总计万件3,327.103,426.503,015.90其中：梭织服装万件919.601,139.001,042.70针织服装万件2,395.202,281.501,968.50羽绒服装万件12.306.004.70数据来源：根据公司提供整理公司下属主要经营服装纺织业务的二级子公司包括六大集团：北京铜牛集团有限责任公司（以下简称“铜牛集团”）、北京雪莲毛纺服装集团公司（以下简称“雪莲集团”）、北京京工服装集团有限公司（以下简称“京工集团”）、北京京棉纺织集团有限公司（以下简称“京棉集团”）、北京清河三羊毛纺织集团有限公司（以下简称“毛纺集团”）以及北京光华纺织集团有限公司（以下简称“光华集团”）。其中，铜牛集团、雪莲集团、光华集团、京工集团进入了2008～2009年度中国纺织服装企业竞争力500强；铜牛集团还进入了2008～2009年度中国针织行业竞争力前10强。表42009年公司服装纺织板块主要经营主体及其2009年度财务情况（单位：亿元）公司名称经营业务资产营业收入净利润金额占比金额占比金额铜牛集团棉针织、梭织服装11.4417.15%8.2419.59%0.10雪莲集团羊毛、羊绒服装12.5318.79%11.9728.45%0.42京工集团梭织服装、面料、辅料2.694.03%2.676.35%0.06京棉集团纱线、坯布、原料17.9226.87%7.2517.23%-0.29毛纺集团毛纺面料6.599.88%2.235.30%-0.38光华集团产业和装饰用纺织品15.5223.27%9.7123.08%-0.05合计-66.69100.00%42.07100.00%-0.14数据来源：根据公司提供资料整理我国服装纺织行业规模庞大，但行业集中度低，竞争激烈；由于对外依存度较高，国际需求和人民币汇率的变化对行业盈利能力有较大影响服装纺织业是劳动密集型行业，长期以来一直是我国国际竞争优势明显的产业，在我国经济发展中占有重要地位，在扩大出口、吸纳就业等方面发挥着重要作用。经过多年的快速发展，我国服装纺织业已经成为一个规模庞大、市场成熟度较高的行业，并逐步形成了从上游纤维原料加工到服装、家用、产业用终端产品制造的较为完整的产业体系，生产持续较快增长，产品出口大幅增加，行业从业人员规模不断增长。另一方面，我国服装纺织业行业集中度低，竞争激烈。2009年末，我国纺织业企业超过3万家，行业资产总计达到1.59万亿元，从业人员接近600万人。2009年1～11月，我国纺织业累计实现产品销售收入2.01万亿元。我国服装纺织业对外依存度较高。目前，我国纺织业在全球范围内占有重要地位，产量占世界总产量的一半、出口量占世界总量的四分之一。2008年下半年以来，世界金融危机开始逐步影响到实体经济，欧美经济出现衰退，国际需求明显下滑，加上人民币升值、原料及人工成本上涨的影响，我国服装纺织业受到较大的冲击。据统计，2009年5月末，我国纺织业亏损面达到22.25%，累计亏损额达到60.26亿元。2009年下半年以来，随着我国一系列刺激经济政策逐渐产生作用，以及全球经济的回暖，服装纺织业整体运行状况得到改善，主要纺织品产量增速持续提升。2009年全年，纱、棉布、服装产量分别同比增长11.79%、11.03%和20.42%；纺织行业经济效益也较年初明显改善，规模以上企业销售收入同比增长14.59%，利润总额同比增长21.3%，扣除亏损企业后的利润总额同比增长5.84%，分别较前5个月回升8.32和6.21个百分点，利润增速年内首次转正，亏损企业数量同比增长3.37%，增速同比下降20.9个百分点。服装制造企业效益变动趋势与纺织业大致相同，但波动幅度略小。为了应对世界经济危机的冲击，我国政府于2009年4月正式出台了《纺织工业调整和振兴规划》，意在调整纺织业产能和区域结构，加强自主品牌建设和技术改造，对行业给予财政支持。该振兴规划的推出有利于从政策上扶持和引导纺织业的健康发展，符合产业升级和结构优化的调整方向，但上述支持政策产生实质性影响需要一个较长的过程。出口退税政策也是影响我国服装纺织业国际竞争力的重要因素之一。2008年8月以来，我国政府已经连续四次上调纺织品、服装的出口退税率，从最初的11%上调至目前的16%。出口退税政策短期内在一定程度上提升了服装纺织业的出口竞争力，但受贸易保护主义、人民币汇率坚挺等因素的制约，长期效果可能并不显著。近期棉花价格持续大幅上涨，加上能源以及劳动力价格的上升，服装纺织企业面临较大的成本压力棉花成本约占棉纺企业生产总成本的70%，而由于市场成熟且竞争充分，棉纺企业的生产成本的变动又会传递至下游的服装生产企业。因此，原料棉成本是影响服装纺织业盈利能力的最重要的因素。近期棉花供应量的下滑和价格的持续上涨，进一步压缩了纺织服装行业企业盈利空间。从价格方面来看，棉花价格自2008年11月以来一路上涨，截至2010年4月底，国内328棉花现货价已超过16,000元/吨，较2009年初上涨了约50%。国家为了抑制棉花市场价格急剧上升，2009年连续实施放储，先后在5月22日、10月30日和11月20日分别投放储备棉花从棉花供应量方面来看，国家统计局2010年2月25日发布公报称，2009年度我国棉花种植面积7,425万亩，较2008年减少1,200万亩；棉花产量640此外，近期水、电价格均呈现出上涨趋势，2009年全国非居民电价每千瓦时平均提高了2.8分，同时，水价改革积极推进，多个城市水价相继上调。服装纺织企业还面临劳动力成本持续上升和环境保护政策执行力度加大等推动生产成本上升的不利因素。总体来看，棉花、水电、劳动力价格的持续上涨，使服装纺织企业面临较大的成本压力。公司形成了以品牌服装为龙头的产业格局，主要服装产品在北京及国内有较高的知名度；面料生产企业目前收入规模较小，盈利能力较弱；产业和装饰用纺织品技术含量较高，市场前景良好，是公司未来的重点发展方向公司服装产品主要为棉针织服装、毛针织服装和梭织服装：棉针织服装以铜牛集团为主，毛针织服装以雪莲集团为主，梭织服装以京工集团和北京市大华衬衫厂（以下简称“大华衬衫厂”）为主。公司形成了以品牌服装为龙头的产业格局，拥有一批市场知名度较高的服装品牌。铜牛集团生产的“铜牛”品牌内衣2008年被评为中国驰名商标，2007、2008年跻身于同行业品牌市场前三名，获得“北京市十大品牌”金奖。雪莲集团以羊绒制品为核心，羊绒分梳技术为国内首创，拥有核心技术和专利。京工集团生产的“雷蒙”牌服装连续10年被评为“北京市名牌产品”。大华衬衫厂生产的天坛牌衬衫曾先后荣获“国家质量金质奖”、“中国十大名牌服装”称号。公司下属面料生产企业主要是北京京棉集团公司和北京三洋毛纺集团公司。由于2007年以来上述两家企业一直处于搬迁调整阶段，生产销售受到较大影响，收入规模较小，盈利能力较弱，目前尚处于达产减亏阶段。公司产业和装饰用纺织品产品种类较多，生产企业主要是光华集团，此外还包括生产毛巾类产品的北京京冠毛巾有限责任公司。光华集团及其下属企业生产的产业饰用纺织品产品（新型涂层产业用布材料、聚氨酯系列军用及产业用特种纺织品等）等技术含量较高，目前市场竞争压力较小，业务盈利能力较强，具有良好的市场前景，是公司未来的重点发展方向。铜牛集团和雪莲集团生产规模较大，产品具有一定的品牌和技术优势，目前是公司服装产业收入和利润的主要来源铜牛集团成立于1997年12月5日，主要生产棉、化纤针织品及编织品。铜牛集团在针织服装领域有较强的实力，2006年以来，其生产的铜牛牌内衣销售量在全国排名第三。整体来看，国内内衣市场集中度较低，据统计，2008年全国行业整体销售收入约为34.58亿元，其中排名前三的品牌分别是“三枪”、“AB”和“铜牛”，市场占有率分别为6.6%、4.3%和3.4%。铜牛品牌适合于北方消费者需求特点的产品品类丰富，在我国北方区域市场有较高的知名度和市场占有率。铜牛集团以零售商渠道为主建设营销渠道，目前基本形成了以百货商场为主的营销终端网络，在进入的主要大型零售终端，相同细分市场的同品类品牌销量和市场占有率中基本处于前三名，大部分占据第一位置。铜牛集团下属生产企业主要有北京铜牛股份有限公司、北京铜牛制衣有限公司以及北京铜牛服装有限公司。北京铜牛股份有限公司以铜牛名牌产品为龙头，坚持内外贸并举，重点发展内衣系列、童装系列、休闲系列产品和商品坯布，年产针织成品1,000万件，商品坯布1,000吨，年销售收入2.50亿元。北京铜牛股份有限公司地处北京市级工业开发区，占地面积7.8万平方米，建筑面积4万平方米。现有进口针织园机等编织设备200余台，进口染机、预缩机、印花机等印染后整理设备100余台及成衣专用设备500余台。北京铜牛股份有限公司现有员工1,000余人，其中大中专以上学历人员100多名，具有高中级职称的技术人员20多名。北京铜牛股份有限公司具有面料和成衣的自主开发能力，并应用先进的生产工艺和ERP、MES等信息化手段，对资源和生产过程的质量、进度实行全过程监控管理。试验室、化验室、打版室分别配有电脑测配色、自动配液系统、电脑分色和花型设计系统、CAD打版系统，和国际不同地区标准配置的各类质量检测设备，保证生产订单的有效运行。北京铜牛制衣有限公司是铜牛品牌中高档产品的主要生产企业，重点生产“铜牛”品牌内衣系列、童装系列、休闲系列及外贸产品。北京铜牛制衣有限公司于2007年迁入新厂，采用了较为先进的生产设备，并在集团公司统一规划指导下按GB/T19001-2000质量管理体系标准、GB/T24001-2004环境管理体系标准及GB/T2008-2001职业健康安全管理体系标准建立、实施并保持了质量/环境/职业健康安全管理体系。2009年北京铜牛制衣有限公司主营业务收入完成5,890万元。北京铜牛服装有限公司是研发和生产高档户外服装的核心企业。作为贴牌生产商，该公司与部分世界知名户外产品公司建立了稳定的战略合作伙伴关系，产品主要美国、欧洲、日韩、香港、台湾等几十个国家和地区。目前该公司具有24条缝纫生产线，员工1,800人，年产中高档梭织户外服装400万件套，是目前中国北方地区规模最大的梭织户外服装研发制造企业之一。该公司组建了服装研发中心，引进了国际先进的生产设备和CAD、电脑全自动裁床系统、无油直驱电脑缝纫机、电脑激光机等，拥有世界领先的无缝开兜（lasercut）和压胶搭缝（lapseam）等生产技术。2009年，该公司主营业务收入完成26,308万元。雪莲集团前身是成立于1985年的北京市毛针织工业联合公司，主要生产毛针织品及编织品、羊毛及羊绒服装。雪莲集团下属核心子公司是北京雪莲时尚纺织有限公司，该公司主要从事羊绒、羊毛、棉、麻、丝及混纺针织等各类针织服装制品的生产和销售，产品大部分出口至欧洲、美国、加拿大和澳大利亚等国家和地区。北京雪莲时尚纺织有限公司在北京市长城服装产业园区内拥有建筑面积10,782平方米的生产厂房及配套设施，装备了近1,000台套的编织横机、缝合机等设备，现有员工超过750人，具备年产针织制品250万件的生产能力。2009年，北京雪莲时尚纺织有限公司出口各类针织毛衫1,200万件，主营业务收入完成61,334万元表52007～2009年铜牛集团及雪莲集团收入、利润情况铜牛集团2009年2008年2007年营业收入（万元）82,43588,87175,636营业成本（万元）66,06765,05159,596毛利率（%）19.8626.8021.21利润总额（万元）1,3521,566810净利润（万元）1,0241,271412雪莲集团2009年2008年2007年营业收入（万元）119,674104,561110,091营业成本（万元）103,99190,63997,199毛利率（%）13.1013.3111.71利润总额（万元）5,0833,5691,523净利润（万元）4,2133,3521,308数据来源：根据公司提供资料整理铜牛集团及雪莲集团近年来的收入、利润情况见表5。2009年受外部需求下滑影响，铜牛集团收入较2008年有所减少，而毛利率水平虽有一定波动，但仍保持在较好水平。雪莲集团收入和毛利率水平均保持稳定。整体来看，铜牛集团和雪莲集团生产规模较大，产品具有一定的品牌和技术优势，业务也具有一定的盈利能力，未来一段时期内仍将是公司服装产业收入和利润的主要来源之一。光华集团生产的产业用纺织品产品种类较多，有较高的技术含量，产品需求稳定，且有较好的盈利能力，但在公司收入中占比较小公司产业和装饰用纺织品生产企业主要是光华集团。光华集团生产产业用纺织品的主要下属生产企业包括北京五洲佳泰新型涂层材料有限公司（以下简称“五洲佳泰”）以及北京五洲燕阳特种纺织品有限公司（以下简称“五洲燕阳”），生产装饰用纺织品的主要下属生产企业是北京京冠毛巾有限责任公司（以下简称“京冠毛巾”）。五洲佳泰是一家生产各种PVC涂层新型材料工业用布的专业厂家，并生产经营各种帐篷及深加工制成品，是国内最具规模的涂层材料专业生产厂家之一。

该公司现有六大类三十多个品种的系列产品，广泛应用于遮阳防水、充气设施、膜结构建筑、漂流舟艇、港口苫盖等工农业、建筑交通、港口船舶等领域，销售辐射全国各地近百家企业用户，产品出口俄罗斯、挪威、美国、泰国等国家。该公司生产的各种帐篷已成为联合国儿童基金会、民政部指定的救济物资产品供应商。目前五洲佳泰已进入国内涂层布领域三甲行列，涂层布销售额排在浙江锦达、上海科宝两家公司之后，位列国内第三位。该公司于2009年引进的意大利宽幅涂层设备，成为国内唯一具有宽幅涂层布生产能力的厂家，具有良好的市场前景；其24和72平方米救灾帐篷被联合国儿童基金会指定为国内唯一供货商，并已连续10年为国家民政部提供救灾物资。五洲佳泰还是国内为数不多的具有产业用布制成品生产能力的厂家之一，充气玩具和大型篷房出口美国和欧洲等地。2009年，五洲佳泰实现主营业务收入12,087万元，净利润7.73万元。五洲燕阳是专业生产聚氨酯系列军用及产业用特种纺织品的企业，坐落在北京市大兴区瀛海镇工业区内，占地共24,133平方米，是北京市高新技术企业。五洲燕阳是国内专业的软质装备制造商，拥有先进的进口生产监测设备、高素质的工程技术人员队伍以及完善的产品质量保证体系，具有完善的检验测试条件，并具有多年研发、生产软质装备的经验，相继研制出多项具有独立知识产权的产品，多次荣获国家、省部级科技进步奖励。五洲燕阳与军队、科研单位合作成功研制的多种新型油料输送与贮存设备，获得国家专利，已广泛应用于我军野战油料输送及海上船舶纵向、横向补给，并多次获军队和国家颁发的科技进步奖。五洲燕阳最新研制产品有：聚氨酯软质输油管重量轻、承压高、铺设、撤收速度快，并具有导除静电功能，可满足部队中距离野战快速输油的要求和民用输油输水；聚氨酯软体油罐具有优良的耐油、耐水、耐霉菌、耐臭氧、耐日光老化等特点，重量轻、强度高、密封可靠、易折叠、操作性好；20L软油囊是该公司最新研制的小型油料携行容器，具有重量轻、可折叠、耐磨、抗摔、环境适应性强等特点，适用于随车携行，在无专用灌装设备情况下应急补充油料；有衬里消防水带具有重量轻、耐压高、耐低温、耐老化、耐腐蚀且使用后不需晾晒等特点。2009年，五洲燕阳主营业务收入完成5,165万元，主营业务毛利京冠毛巾前身为北京毛巾厂，始建于1954年，于2002年完成有限责任公司的企业改制。目前，该公司共有毛巾织机100台，其中进口宽幅织机50台，以及与之配套的筒子染色机、射频烘干机、浆纱机、松筒机、整经机、溢流染色机、松式烘干机、磁棒印花机、剪绒机和绣花机等100多台套，形成了“先染后织”和“先织后染”两条生产线。该公司生产的“京冠”牌毛巾类产品，曾两次被评为“北京市名牌产品”。2009年，京冠毛巾主营业务收入完成10,457万元，净利润-350.81万元。虽然光华集团下属的产业用纺织品生产企业盈利能力较强，但由于在企业改制的过程中，光华集团合并了部分产品竞争能力和盈利能力较弱的子公司，因此整体盈利能力一般。随着劣势企业的逐步退出以及产业用纺织品生产企业的发展，光华集团盈利能力有望逐步提高。表62007～2009年光华集团收入、利润情况光华集团2009年2008年2007年营业收入（万元）97,12490,97391,784营业成本（万元）81,45271,33071,147毛利率（%）16.1421.5922.48利润总额（万元）184-1,9151,452净利润（万元）-461-2,387477数据来源：根据公司提供资料整理公司因历史遗留问题形成的人员负担较重，对公司的盈利水平产生了一定的不利影响北纺控股是在北京市国有纺织服装企业改制整合的过程中成立的。改制初期，公司因历史原因形成的冗员和债务负担较为沉重。经过自“九五”以来近十五年的调整发展，通过政府财政补贴、下属企业的搬迁、原有土地的出让等措施，公司已基本解决了下属老国企遗留下来的债务问题。目前对公司整体盈利水平产生负面影响的历史遗留问题主要是改制过程中形成的人数较多的内退职工和退休人员以及较多的非经营性资产（如职工宿舍等）。目前，公司在职职工1.6万人（其中内退职工约4,600人），离退休人员近4万人，非经营性资产近100万平方米。公司每年为内退职工和离退休人员支付的各项费用和非经营性资产的维护费用刚性支出合计约2亿元，约占公司2009年营业收入的3%，毛利润的17%，因此对公司的盈利水平产生了一定的不利的影响。公司在产业区位转移完成后，仍然拥有部分原生产区的国有土地使用权，未来可能通过转让获得一定收益，但由于大部分国有土地仍是划拨性质，转让收益的实现存在不确定性近年来，公司根据北京市的产业布局规划，进行了产业区位转移，生产主体由主城区向郊区和北京市周边地区转移，目前已在郊区征地75万平方米，新建了8个产业园区。截至2010年3月末，公司拥有土地182宗，土地总面积约为210万平方米，包括153万平方米的非房地产开发类土地和57万平方米房地产开发类土地。在公司拥有的非房地产开发类土地中，主要是产业区位转移后在北京郊区形成的产业园区，以及原生产区的土地。由于原生产区的土地主要在北京主城区，土地价值较高，未来可能通过转让获得一定收益。原生产区的土地分为搬迁、拆迁和开发土地三类，截至2010年3月末，上述三类土地面积分别为15.6万平方米、5.2万平方米和11.3万平方米，合计32.1万平方米。土地的区域分布情况为：四环以内3.4万平方米由于上述三类土地均为通过划拨方式获得，公司须通过补交土地出让金实现土地的权属变更。由于土地出让金数额较大，公司资金又比较紧张，使得土地的权属变更有较大困难，国有划拨土地向土地出让过渡仍需较长的一段时间才能实现。此外，由于土地主要是工业用途，也会对土地价值产生一定影响。整体来看，公司仍拥有较多的土地资产，未来可能通过转让获得一定收益，但由于大部分国有土地仍是划拨性质，转让收益的实现存在不确定性。业务板块2：房地产公司房地产业务的核心经营主体是北京方恒置业股份有限公司（以下简称“方恒置业”），此外还包括经营规模较小的北京方宏置业有限责任公司（简称“方宏置业”）。房地产业务盈利能力较强，是公司利润的主要来源。表72009年公司房地产板块主要经营主体及其2009年度财务情况（单位：亿元）公司名称资产营业收入净利润金额占比金额占比金额占比方恒置业35.6497.09%10.3598.29%2.27100.00%方宏置业1.072.91%0.181.71%0.000.00%合计36.71100.00%10.53100.00%2.27100.00%数据来源：根据公司提供资料整理房地产行业是国民经济发展的重要支柱产业之一，我国城市化进程为房地产行业提供了良好的发展空间；房地产行业受宏观经济波动和国家调控政策影响较大，近期国家出台了一系列房地产调控政策，信贷政策收紧对房地产企业的销售和融资产生了较大的影响房地产行业具有产业链条长、关联产业多的特点，对经济发展具有较大的贡献。目前房地产行业已经成为国民经济支柱产业之一。我国经济持续快速发展和城市化率的逐步提高对房地产市场需求长期增长提供了有力支撑。近年来国内房地产投资占固定资产投资的比例在20%左右，保持了快速发展态势。房地产行业受宏观经济情况和国家调控政策影响较大。受国内经济增速放缓影响，中国房地产市场从2008年第三季度开始快速下行，并显现出加速下滑的态势。随后国家针对房地产行业出台了一系列政策措施，以促进房地产市场的平稳发展。2008年10月，财政部、国家税务总局、央行出台了包括“对个人销售或购买住房暂免征收印花税”在内的一揽子与个人住房交易环节的税收、金融政策有关的调整措施，以利于促进居民的住房消费的问题；2008年12月20日，国务院办公厅发布《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》，提出加大保障性住房建设力度、进一步鼓励普通商品住房消费、支持房地产开发企业积极应对市场变化、强化地方政府稳定房地产市场的责任等六方面政策措施，对稳定房地产市场起到了积极作用。在各项优惠政策的促进下，2008年第四季度房地产市场进一步恶化的趋势得到遏制2009年以来，在世界经济危机的冲击下，中国政府采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经历了一年的调整，中国经济增长的势头得到初步恢复，房地产市场投资和销售也快速回暖。2009年全国完成房地产开发投资36,232亿元，比上年增长16.1%；全国商品房销售面积93,713万平方米，比上年增长42.1%；商品房销售额43,995亿元，比上年增长75.5%；个人按揭贷款8,403亿元，增长116.2%。2010年1～3月，全国完成房地产开发投资6,594亿元，同比增长35.1%；全国商品房销售面积15,361万平方米，同比增长35.8%；商品房销售额7,977亿元，同比增长57.7%。在房地产行业投资不断加大的同时，住房价格也一路攀升。2009年12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8%，环比上涨1.5%。其中，新建住宅销售价格同比上涨9.1%，环比上涨1.9%；二手住宅销售价格同比上涨6.8%，环比上涨1.0%；新建非住宅销售价格同比上涨4.3%，环比上涨0.6%。2010年3月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.7%，其中新建住宅销售价格同比上涨14.2%，新建商品住宅价格同比上涨15.9%。为了遏制房价过快上涨，当前中国房地产政策取向已由此前的支持转向抑制投机。自2009年12月份以来，中国政府先后出台了税收、土地、金融等多种调控政策，调控政策规定了加强土地出让管理、最严格的二套房贷政策、严厉打击投机炒房、首次打击异地炒房、研究税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用等。在国家一系列政策调控下，2010年4月中旬以来，主要城市房地产交易量环比大幅萎缩，房地产行业开始出现销售的压力。房地产作为资金密集型行业，银行信贷是其重要的外部资金来源，房地产“新政”提出要加强土地储备贷款管理，严控房地产开发贷款风险，信贷政策的收紧将对房地产企业融资产生一定的影响。从长期来看，随着城市化进程加快、可支配收入增长以及居民住宅消费升级，房地产行业仍面临良好的发展空间。从短期来看，房地产行业受宏观经济波动和国家调控政策影响较大，近期国家出台了一系列房地产调控政策，信贷政策收紧，对房地产企业的销售和融资产生了较大的影响。北京市经济发展水平很高，房地产业是北京市的支柱产业之一，投资和销售规模很大，房屋销售价格持续上升，房地产开发企业面临良好的发展环境；近期北京市房地产调控力度较大，房地产市场可能会有一定波动北京市是我国的首都，是政治、文化和教育中心，所处的环渤海经济区是我国最大的工业密集区，经济社会发展具有人才、技术、政策等诸多优势。近年来北京市经济社会保持稳定快速发展。2009年，北京市GDP达到11,865.9亿元，同比增长10.1%，其中，第一产业增加值118.3亿元，增长4.6%；第二产业增加值2,743.1亿元，增长9.7%；第三产业增加值9,004.5亿元，增长10.3%；三次产业结构为1：23.2：75.8。2009年，北京市完成全社会固定资产投资4,858.4亿元，比上年增长26.2%。房地产业是北京市的支柱产业之一。2009年，北京市房地产业GDP为895.4亿元，约占北京市GDP的7.5%，房地产开发投资完成2,337.7亿元，约占北京市固定资产投资的48.1%。经过2008年的短暂低迷，2009年北京市房地产市场的不断回暖，全市商品房施工面积和新开工面积降幅均稳步缩小。截至2009年末，全市商品房施工面积为9,719.1万平方米，比上年末下降2.9%；商品房新开工面积为2,246.6万平方米，比上年下降3.9%，降幅比1～11月缩小14.4个百分点。2009年，全市商品房竣工面积为2,678.6万平方米，比上年增长4.7%。2010年1～4月，北京市完成房地产开发投资555.9亿元，商品房新开工面积为654.7万平方米，商品房竣工面积为420.6万平方米，同比分别增长64.4%、41.1%和6.1%。需求方面，2009年，随着国家一系列购房优惠政策的实施，较大程度地刺激了消费者住房自住型需求和改善型需求的释放，北京市商品房销售市场日趋活跃，全年共销售商品房2,362.3万平方米，比上年增长76.9%，其中住宅销售为1,880.5万平方米，增长82.3%。2010年1～4月，北京市商品房销售面积为522.9万平方米，同比下降3.5%。自2009年6月份以来，北京市新建住宅销售价格指数同比涨幅呈现加速上升的态势，12月份到达全年最高点，上涨13.2%，涨幅比11月份提高5.2个百分点。2010年4月份，北京市房屋销售价格环比上涨2.6%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。2010年4月末，北京市政府制定并发布了落实国务院坚决遏制房价过快上涨通知精神的政策。相比国家的调控政策，北京的楼市新政在内容上更为严厉，明确要求商业银行根据风险状况，对第三套及以上住房和不能提供1年以上北京市纳税证明或社会保险缴纳证明的非北京市居民暂停发放购房贷款，且自政策发布之日起，同一购房家庭只能新购买一套商品住房。总体来看，北京市房地产需求旺盛，房屋销售价格不断上升，为房地产开发企业提供了良好的发展环境。近期北京市房地产调控力度较大，房地产市场可能会有一定波动。方恒置业在北京市具有一定的区域品牌优势，房地产开发业务盈利能力较强；受开发周期影响，近年销售面积和销售收入略有下降方恒置业前身为北京方恒房地产开发有限公司,成立于2000年，具有国家房地产开发一级资质，主营业务为商品房开发与销售、自有物业的经营与管理。截至2009年末，方恒置业注册资本6.31亿元。目前方恒置业主要在北京市开展房地产开发业务，近三年开发情况见下表。公司先后在北京自主开发建设了方丹苑、米罗公园、力度家园、城市月光、东恒时代Ⅰ期、Ⅱ期等商品住宅项目及城市综合体方恒国际中心项目，业态涵盖了高档住宅、综合性商场、公寓型酒店、5A级写字楼、星级酒店等，总建筑面积逾100万平米。受开发周期影响，方恒置业近年销售面积和销售收入略有下降。表82007～2009年方恒置业房地产开发情况项目2009年2008年2007年新开工面积（万平方米）4.830.0012.86竣工面积（万平方米）0.0013.2510.68销售面积（万平方米）6.838.1912.10销售金额（亿元）9.8411.5311.84数据来源：根据公司提供资料整理经过近10年的发展，方恒置业在北京市树立了良好的市场形象，形成了一定的区域品牌优势，位列北京房地产企业品牌价值10强。在巩固北京区域品牌优势的同时，方恒置业也有计划地在外省市扩张业务。2007年，方恒置业取得了呼和浩特太伟方恒广场开发项目，项目计划总建筑面积约50万平方米。目前公司拥有的土地储备规划建筑面积为100.31万平米。方恒置业近年来的收入、利润情况见表10。房地产业务保持了较强的盈利能力，尽管营业收入略有减少，但毛利率水平的上升使利润总额和净利润逐年上升。预计未来1～2年，以方恒置业为主的房地产开发业务仍将是公司最主要的利润来源。表9方恒置业在建、拟建项目情况在建项目地块名称项目名称总建筑面积（平方米）物业类型朝阳路十里堡方恒家园一期A2-7A地块东恒二期B-4、B-527,828住宅朝阳望京新城B区6#-10#地A区方恒国际二期A374,471综合楼（商业、酒店、写字楼）丰台区于家坟公建（地号0607047006）于家坟公建48,340综合楼（商业、酒店、写字楼）拟建项目地块名称项目名称总建筑面积（平方米）物业类型通州土桥梨园小街三队(北京原制线厂)北京制线厂经济适用房项目132,117住宅及配套公建内蒙呼和浩特新华东街以北芳汀巷以西太伟方恒广场508,320商业、办公、住宅海淀区北三环西路大钟寺大钟寺方恒国际中心75,000商业望京A1区C组团4号地方恒国际二期73,434办公、商业、邮局及巡警用房数据来源：根据公司提供资料整理方宏置业主要是在公司纺织板块产业区位转移过程中，对处置公司搬迁土地或对原有土地进行开发。该公司2009年末总资产只有1.07亿元。表102007～2009年方恒置业收入、利润情况方恒置业2009年2008年2007年营业收入（万元）103,456118,909119,970营业成本（万元）56,10566,79774,562毛利率（%）45.7743.8337.85利润总额（万元）30,30729,52628,948净利润（万元）22,71719,55018,873数据来源：根据公司提供资料整理管理与战略公司将继续加快结构调整、推进自主创新、促进转型升级的企业发展战略，有利于公司长期稳定发展公司将加快由主要依靠制造业带动的传统纺织向依靠制造业、服务业和创意产业带动的服务纺织和创意纺织转型。坚持时尚、特色为本，发展品牌服装、精品面料、功能性家用和产业用纺织品，建立品牌运营为龙头、核心制造为基础、加工联盟为依托的业务链，抓住产业链高端环节，发展高端、高效、高辐射力产品，利用京津冀经济圈及其他地区充足的加工能力和先进的技术装备，做强做大现代服装纺织业；坚持创新、创意为本，紧紧围绕首都经济，推进研发设计、品牌营销和商贸服务与地产开发的融合，加快建立不动产经营管理平台，做宽做实现代生产性服务业。公司还将加快由主要依靠出口贸易拉动增长向依靠内外并举、着力扩大内销拉动增长转型。坚持开拓国际市场和扩大国内市场并举，积极参与国际竞争，着力扩大国内市场，不断提高品牌产品的国内市场综合占有率，逐步发展自主品牌出口，加快国际化进程，扩大营销规模，拓宽发展空间。公司内部控制体系的建设不断完善，集团管控模式、骨干企业基本形成，集团核心业务更加突出公司重视内部控制体系的建设，为适应国有资产管理体制改革、国有产权制度改革和国有企业改革，进一步加强国有资产管理，依据《中华人民共和国公司法》及有关法律、法规、规定和《北京纺织控股有限责任公司章程》，制定并不断完善了一系列的内部控制制度，从制度层面规范了公司治理结构、重大决策管理、国有股权代表管理、基础管理和审计监督等事项所应遵循的原则，保证了公司业务的发展，业绩的稳步增长。目前，公司集团管控模式基本形成。经过资产重组、资源整合，形成三个服装企业集团、两个面料企业集团、一个家用和产业用纺织品企业集团、一个贸易企业集团和一个以地产开发服务于现代服装纺织的股份有限公司。通过劣势企业退出和主辅分离，集团核心业务更加突出，骨干企业基本形成。各集团公司通过战略协同、业务组合、资源配置、流程再造，提高了技术创新能力和市场扩张能力。财务分析公司提供了2007～2009年财务报告及2010年一季度财务报表，北京五联方圆会计师事务所有限公司对公司2007年和2008年财务报告进行了审计，国富浩华会计师事务所有限公司北京分所对公司2009年财务报告进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。公司2010年一季度财务报表未经审计。公司自2009年起执行2006年2月15日发布的《企业会计准则》；2007年及2008年执行2006年2月15日前发布的《企业会计准则》和《企业会计制度》及其补充规定，纳入合并范围内的子公司北京方恒置业股份有限公司执行2006年2月15日发布的《企业会计准则》，公司编制合并报表时，对该子公司的财务报表采用直接合并法。截至2009年末，纳入公司合并报表范围的子公司共计106家，其中，二级子公司12家，三级子公司73家，四级子公司20家，五级子公司1家。与2008年末的合并范围相比，因清算、股权转让等原因，减少了9家子公司；因新设立、购并等原因，新增了8家子公司。近年来公司资产规模有所增长，资产结构整体保持稳定，以流动资产为主；应收账款和存货周转效率有所下降近年来，公司资产规模有所增长。2007～2009年末以及2010年3月末，公司资产总额分别为90.77亿元、93.04亿元、116.78亿元和118.91亿元。公司资产结构整体保持稳定，以流动资产为主，2007～2009年末以及2010年3月末，公司流动资产在总资产中的占比分别为69.24%、61.99%、65.79%和64.25%。图12007～2009年末及2010年3月末公司资产结构（单位：亿元）整体来看，公司流动资产结构较为稳定，主要包括货币资金、应收账款、其他应收款以及存货。截至2009年末，公司货币资金主要是银行存款，不存在重要的抵押、冻结等受限制的情况；公司应收账款主要为公司服装纺织业务的应收货款，1年以内应收账款账面余额占比为72.84%；由于公司子公司数量较多，往来款项较多，因此形成数额较大的其他应收款项；公司存货主要是子公司方恒置业的房地产存货以及公司服装纺织板块业务形成的存货，占比分别为52.83%和47.17%。2007～2009年以及2010年1～3月，公司应收账款周转天数分别为12.75天、26.23天、30.83天和34.95天，存货周转天数分别为121.12天、234.11天、269.17天和342.50天，周转效率均呈下降趋势。表11公司2007～2009年末及2010年3月末流动资产构成（单位：亿元）项目2010年3月末2009年末2008年末2007年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金12.1315.88%15.3720.01%11.5820.08%13.0120.70%应收账款4.746.21%5.346.95%4.567.91%4.296.83%预付款项3.394.44%2.933.81%2.514.35%1.632.59%其他应收款12.8416.81%11.2314.62%8.6515.00%9.3514.88%存货43.0056.29%41.4253.91%30.0652.12%34.1154.27%其他0.290.38%0.540.70%0.310.54%0.460.73%流动资产合计76.39100.00%76.83100.00%57.67100.00%62.85100.00%公司非流动资产主要包括固定资产、投资性房地产以及可供出售金融资产。截至2009年末，公司固定资产20.52亿元，占非流动资产的51.38%，主要是厂房和机器设备；投资性房地产6.98亿元，占非流动资产的17.48%，主要是子公司方恒置业房地产开发以及公司在进行产业区位转移时形成的部分投资性房地产；可供出售金融资产为4.95亿元，占非流动资产的12.39%，主要是公司持有的北京银行股份有限公司的股票，流动性良好。随着公司投资项目的推进，公司资产的规模将会进一步提高。公司负债规模有所上升，以流动负债为主，有息负债占比较小随着业务的发展，公司负债规模也有所上升，资产负债率则保持相对稳定。2007～2009年末以及2010年3月末，公司负债总额分别为60.00亿元、56.33亿元、73.87亿元和75.83亿元，资产负债率分别为66.10%、60.55%、63.26%和63.78%。2009年末公司负债总额较2008年末相比上升了26.81%，主要原因是子公司方恒置业的房地产业务经营规模扩张较快，负债规模相应增加。图22007～2009年末及2010年3月末公司负债结构（单位：亿元）公司负债以流动负债为主。2007～2009年末以及2010年3月末，公司流动负债分别为47.25亿元、44.22亿元、57.63亿元和60.13亿元，占负债总额的比重分别为78.74%、78.50%、78.01%和79.29%。2009年末公司应付账款93,494.43万元，占负债总额的12.66%，账龄在一年以内的应付账款占比为58.13%；2010年3月末公司应付账款较2009年末下降了12.53%。2009年末公司其他应付款177,922.41万元，占负债总额的24.08%，2010年3月末公司其他应付款较2009年末增长了45.13%，主要由于其他流动负债中预提竣工商品房需承担公建成本有部分转入公司其他应付款所致。公司债务中有息债务占比较小。2007～2009年末，公司有息债务分别为8.50亿元、7.60亿元和13.84亿元，分别占负债总额的14.18%、13.49%和18.73%。2009年末，公司有息债务包括短期借款5.57亿元和长期借款8.06亿元；短期借款以保证借款和抵押借款为主，两者合计占短期借款总额的94.72%；长期借款以抵押借款为主，占长期借款总额的99.25%。2010年3月末，公司有息债务有所增加，达到16.14亿元，占负债总额的21.29%。表12截至2010年3月末公司有息债务到期期限结构（单位：亿元）1年内1～2年2～3年3～4年4～5年≥5年7.925.152.000.000.003.00数据来源：根据公司提供资料整理2009年末，公司专项应付款6.23亿元，占负债总额的8.43%，主要由拆迁补偿款构成，拆迁补偿款的形成主要是近年公司纺织板块企业进行大面积的搬迁所致。2007～2009年末，公司流动比率分别为1.33、1.30和1.33，速动比率分别为0.61、0.62和0.61，流动资产对流动负债的保障程度一般。公司持有的可供出售的金融资产主要是上市公司北京银行股份有限公司的股票，流动性良好，可以增强公司对流动负债的保障能力。公司对外担保金额很小，截至2010年3月末仅有两笔，总额为940万元，担保比率为0.22%。公司2009年资本公积比年初增加了4.04亿元，主要是公司所属子公司净资产其它变动增加3.48亿元，其中可供出售金融资产增加2.67亿元。根据公司未来的发展规划，预计未来1～2年，公司仍有一定的融资需求，有息债务将会进一步增加。近年来公司营业收入、毛利率水平大致稳定；较高的管理费用导致公司盈利能力一般近年来，公司营业收入大致稳定。2009年度，公司实现营业收入59.32亿元，较2008年小幅下降了4.54%，主要是由于公司房地产板块收入下滑影响所致。2009年，服装纺织行业受外围经济低迷影响较大，而棉花等原料成本又上升明显，压缩了服装纺织行业的利润空间，使得公司服装纺织板块业务毛利率下降，而服装纺织板块收入在总营业收入中的占比又超过70%，因此公司整体毛利率较2008年下降了1.38个百分点。表132007～2009年及2010年1～3月公司收入、成本费用及盈利情况（单位：亿元、%）2010年1～3月2009年2008年2007年营业收入13.4759.3262.2562.33营业成本11.0947.8049.3450.69销售费用0.381.631.821.88管理费用1.826.937.336.98财务费用0.050.110.490.33营业利润-0.100.991.360.81营业外收支净额0.502.181.372.01利润总额0.403.162.732.82净利润0.232.151.921.98毛利率17.6619.4320.8118.68总资产报酬率0.402.943.323.49净资产收益率0.734.995.356.60期间费用方面，2007～2009年，公司管理费用分别占营业收入的11.19%、11.77%和11.68%。管理费用较高的主要原因是公司在改制过程中形成的内退员工人数较多，公司仍须支付相关费用。2009年公司财务费用较2008年下降了78.30%，主要是由于利率下调公司利息支出减少和公司汇兑损失减少。2009年，公司营业外收入较2008年大幅上升了59.91%，主要由于土地转让收益增加所致。营业外收入的大幅增长，使得2009年公司利润总额和净利润较2008年有一定上升。但从总资产报酬率和净资产收益率等指标来看，公司整体盈利能力一般。2010年1～3月，公司实现营业收入13.47亿元，较2009年同期增长了29.20%；实现利润总额0.40亿元，较2009年同期下降了20.81%，主要是营业外收入的减少所致。公司经营性净现金流波动较大，对债务的保障能力不稳定；投资支出在较大程度上依赖于外部融资由于服装纺织以及房地产销售业务形成的的现金流稳定性一般，公司经营性净现金流波动较大。2007～2009年，公司经营性净现金流分别为1.79亿元、-0.50亿元和0.73亿元。2008年公司经营性现金流大幅下降，主要由于公司预收账款大幅减少所致。由于2008年房地产行业相对低迷，子公司方恒置业预收账款大幅减少。图32007～2009年公司现金流情况（单位：亿元）投资性净现金流方面，近几年公司一直在进行产业区位转移，新建厂房和设备更新相关方面的投资活动较多，因此投资性活动表现为现金净流出。筹资性现金流方面，为配合公司投资活动较大的现金流出，公司通过筹资性现金流入满足部分投资需求和补充经营性资金需求，2009年公司筹资性现金流入增长较大，主要原因是子公司方恒置业新增了长期借款。由于公司经营性净现金流波动较大，其对债务的保障能力不稳定。表142007～2009年公司部分偿债能力指标项目2009年2008年2007年经营性净现金流/总负债（%）1.11-0.855.97经营性净现金流利息保障倍数（倍）2.72-1.375.14EBITDA利息保障倍数（倍）18.3712.3412.78预计未来1～2年，服装纺织行业以及房地产行业仍有较大的不确定性，公司经营性净现金流仍将有所波动，投资支出仍将在较大程度上依赖于债务融资。评级展望公司是北京市国资委直属的唯一一家属于纺织行业的集团公司，2009年在中国制造企业500强中位列417名。公司主要从事服装纺织和房地产两大业务板块。公司服装纺织产品形成了以品牌服装为龙头的产业格局，有较高的知名度，业务收入较为稳定；产业用纺织产品技术含量较高，市场竞争压力较小，盈利能力较强，具有良好的发展前景。受生产成本上升、外部需求下降等不利因素影响，近年来公司服装纺织业务盈利能力有所下降。公司房地产业务在北京市具有一定的区域品牌优势，业务盈利能力较强。尽管房地产业务受国家调控政策影响较大，但北京市经济的发展以及城镇化的推进仍然为公司的房地产业务提供了良好的发展环境。综合来看，预计未来1～2年，公司服装纺织业务和房地产业务将继续发展，业务收入将会有一定增长。因此，大公国际对北纺控股的评级展望为稳定。

附件1北京纺织控股有限责任公司主要财务指标单位：万元年份2010年3月（未经审计）2009年2008年2007年资产类货币资金121,267153,699115,752130,135应收账款47,43253,42545,56342,912预付款项33,88029,28025,06116,269其他应收款128,388112,32686,49593,486存货429,987414,175300,608341,061流动资产合计763,915768,313576,692628,484可供出售的金融资产49,47349,47300长期股权投资23,48123,48125,25030,819固定资产202,632205,209208,959193,869在建工程11,1527,74529,07015,085无形资产23,75423,13424,18017,266非流动资产合计425,141399,439353,674279,253总资产1,189,0551,167,751930,366907,737占资产总额比%货币资金10.2013.1612.4414.34应收账款3.994.574.904.73预付款项2.852.512.691.79其他应收款10.809.629.3010.30存货36.1635.4732.3137.57流动资产合计64.2565.7961.9969.24可供出售的金融资产4.164.240.000.00长期股权投资1.972.012.713.40固定资产17.0417.5722.4621.36在建工程0.940.663.121.66无形资产2.001.982.601.90非流动资产合计35.7534.2138.0130.76负债类短期借款79,23455,72532,44543,201应付账款81,78293,49481,78066,454预收款项135,990149,34689,561169,469应付职工薪酬17,67618,3786,1496,250其他应付款258,226177,922150,878136,667流动负债合计601,296576,251442,229472,453

附件1北京纺织控股有限责任公司主要财务指标（续表1）单位：万元年份2010年3月（未经审计）2009年2008年2007年长期借款80,60180,60140,69941,138非流动负债合计157,033162,479121,085127,534负债合计758,330738,730563,315599,987占负债总额比%短期借款10.457.545.767.20应付账款10.7812.6614.5211.08预收款项17.9320.2215.9028.25其他应付款34.0524.0826.7822.78流动负债合计79.2978.0178.5078.74长期借款10.6310.917.226.86非流动负债合计20.7121.9921.5021.26权益类实收资本157,832157,832159,134158,634资本公积202,793202,793147,799111,909未分配利润-8,670-10,696-11,050-26,652归属于母公司所有者权益360,910358,884296,824242,937少数股东权益69,81670,13770,22764,813所有者权益合计430,726429,021367,051307,750损益类营业收入134,707593,247622,523623,268营业成本110,912477,999493,368506,850销售费用3,83716,33518,21318,802管理费用18,19369,31373,28669,760财务费用4851,0644,9203,332投资收益9189961,76518营业利润-9789,86313,5658,061补贴收入1,1475,6842,2493,339营业外收支净额5,01521,75213,74620,119利润总额4,03731,61527,31128,180净利润2,30021,54219,20319,817归属于母公司所有者的净利润2,62017,91915,88816,023占营业收入净额比%营业成本82.3480.5779.2581.32销售费用2.852.752.933.02

附件1北京纺织控股有限责任公司主要财务指标（续表2）单位：万元年份2010年3月（未经审计）2009年2008年2007年管理费用13.5111.6811.7711.19财务费用0.360.180.790.53营业利润-0.731.662.181.29利润总额3.005.334.394.52净利润1.713.633.083.18现金流类经营活动产生的现金流量-37,0767,259-4,95817,902购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现金4,05612,85320,25736,942财务指标EBIT4,69934,28730,92331,664EBITDA-49,08244,57744,523总有息负债161,446138,38775,99185,049毛利率（%）17.6619.4320.7518.68营业利润率（%）-0.731.662.181.29总资产报酬率（%）0.402.943.323.49净资产收益率（%）0.734.995.356.60资产负债率（%）63.7863.2660.5566.10债务资本比率（%）27.2624.3917.1521.65长期资产适合率（%）138.25148.08138.02155.87流动比率（倍）1.271.331.301.33速