地产销售改善看好家居纸价提涨释放盈利弹性

目录一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 4（一）国民经济重要环节，与民生密切相关 4（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 4二、行业重点数据跟踪 5（一）造纸：成品纸库存快速下降，价格持续回升 5废纸系：废黄板纸价格企稳，成品纸价格迅速反弹 5浆纸系：浆价快速反弹，纸价持续上涨 7（二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复 8销售：行业基本面有所改善 8房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长 10原材料：五金材料价格有所提涨，软体原材料价格低位波动 10（三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格有所提升 11（四）文娱：需求短期承压，看好未来修复 12三、行业面临的问题及建议 13（一）现存问题 13（二）建议及对策 13四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况 14（一）行业收益率表现 14（二）行业估值 14五、投资建议 15六、风险提示 17一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级（一）国民经济重要环节，与民生密切相关轻工制造业主要指生产消费资料的工业，提供生活消费品并制作手工工具，其概念与重工业相对，同时互有交叉。按照证券市场分类，轻工制造行业通常由包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块构成。图1：轻工制造行业构成资料来源：，2022年，全国轻工行业规模以上企业实现营业收入24万亿元，同比增长5.4%；实现利润1.53万亿元，同比增长8.2%，高于全国工业约12个百分点；轻工业增加值同比增长2.4%。电池、助动车制造行业增加值增速超过10%，太阳能电池产量同比增长近50%；轻工十类重点商品零售额6.92万亿元，同比增长0.4%；轻工业营业收入利润率6.37%0.17个百分点；轻工商品累计出口额9,535.4亿美元，占全国出口总额26.5%，同比增长4.2%。（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势2022年6月，工信部等5部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。意见稿指出，轻工行业是我国国民经济传统优势产业，重要的民生产业，在国际上具备较强竞争力。但我国轻工业面临中高端产品供给不足、国际知名品牌不多、产业链现代化水平不高等问题。其提出发展目标：到2025年，轻工业综合实力显著提升，占工业比重基本稳定，扩内需、促消费的作用明显，服务构建新发展格局、促进经济社会高质量发展的能力增强。届时，将培育一批消费引领能力强、国际竞争优势明显的轻工产品品牌，造就一批百亿元以上品牌价值企业，将提供较多投资机会。表1产业结构持续优化

目标内容品牌竞力大提升 培育一消费领能强的工品品牌造就批百元以品价值企重产业群区品影响力续提。产业链水平现代化水平不断提升

绿色发取得进步 资源利效率幅提，单工增加值源消、碳放量主污染物放量续下。资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，指导意见进一步提出五项重点任务，从科技创新、供给优化、产业链现代化、绿色低碳及产业生态等方面提出具体措施，并规划一系列关键技术研发工程、升级创新产品制造工程、品牌培育工程、数字化发展推进工程及绿色低碳技术发展工程，引导产业升级。表2：指导意见执行措施具体措施强化科创新略支撑 加快关技术破；善科创体系；化标体系设构建高量的给体系 增加升创新品；升质保水平；化品培育务；广型商业式提升产链现化水平 推进产基础级化加快业补链强链；深实施字化型发展服型制新模深入推绿色碳转型 加快绿安全展；面建绿制造体；引绿色品消费优化协发展产业态 提高企差异发展平；设水平的业集；优产业间局；积融入球产体系加大组保障施力度 完善财金融持政；强高质人才撑；强公服务力设；优产业展环；加组实施资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，表3：指导意见相关工程关键技术研发工程升级创新产品制造工程数字化发展推进工程

具体项目PET塑料制品：5G陶瓷日用玻璃：新型日用陶瓷、工艺美术陶瓷，轻量化玻璃瓶罐、高档玻璃餐饮具、微晶玻璃制品等。自行车：造纸：智能仓储和立体库、生产线运维管理云平台，质量在线检测技术等。家具：整装云赋能平台，大规模个性化定制家具模块化生产，智能工厂等。乐器：钢琴专用智能装备，电鸣乐器、中乐器智能化技术与产品等。资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，二、行业重点数据跟踪（一）造纸：成品纸库存快速下降，价格持续回升废纸系：废黄板纸价格企稳，成品纸价格迅速反弹根据卓创资讯数据显示，2023年9月28日，废黄纸板平均价格为1,541元/吨，较上月上涨1.52%；2023年9月，废黄板纸库存天数为7天，环比增长0.6天。截至2023年9月28日，瓦楞纸均价为2,931元/吨，较上月价格上涨6.08%；箱板纸均价为3,799元/吨，较上月价格上涨2.19%。2023年9月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为51、104.3万吨，分别环比下降16.3、18.86万吨。从盈利能力来看，截至2023年9月28日，瓦楞纸毛利率为13.52%，较上月提升4.3pct；截至2023年9月27日，箱板纸毛利率为18.27%，较上月提升0.19pct。图2：废黄纸板格（元/吨） 图3：废黄纸板存天数天） 废黄纸板均价国废黄板纸库存天数（天） 废黄纸板均价国废黄板纸库存天数（天）2,400 142,200 122,000 101,800 81,600 61,400 41,200 22020-012020-032020-052020-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯， 瓦楞纸均价箱板纸均价图4：废纸系成纸价格元/吨） 图5：废纸系成纸企业存（千 瓦楞纸均价箱板纸均价5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500

1,6001,2001,0008006004002000

瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，图6：废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率箱板纸毛利率25%20%15%10%5%2020-012020-032020-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：卓创资讯，浆纸系：浆价快速反弹，纸价持续上涨截至2023928日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为5,354.556,188.394,425元/吨，分别较上月变动+16.04%、+11.95%、+9.71%。截至2023年9月，青岛港纸浆库存量为102.2万吨，环比下降9.7万吨；常熟港纸浆库存量为69万吨，环比下降13万吨；保定纸浆库存量为4.13万吨，环比增长0.37万吨。截至2023年9月28日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为580、852.86美元/吨。2023年1月至8月，进口纸浆累计值为2,356万吨，同比增长20.51%。截至2023年9月28日，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为5,900、5,680、4,710元/吨，分别较上月变动+4.89%、+5.77%、+5.61%。20239月，双胶纸企业库存为44.34万吨，环比下降7.73万吨；双铜纸企业库存为40.9万吨，环比下降6.9万吨；白卡纸企业库存为45.8万吨，环比下降4.2万吨。从盈利能力来看，截至2023年9月28日，双胶纸、双铜纸及白卡纸日度毛利率分别为1.6%、0.1%、-6.9%，较上月分别变动-4.75pct、-3.37pct、-3.97pct。图7：纸浆价格元/吨） 图8：纸浆库存千吨）阔叶浆针叶浆化机浆青岛港月度纸浆库存 常熟港月度纸浆库存阔叶浆针叶浆化机浆80007500700065006000550050004500400035002020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09

1,4001,2001,0008006004000

保定地区月度纸浆库存

140120100806040202020-082020-102020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，外盘报价：漂白阔叶浆均值 外盘报价：漂白针叶浆均值图9：纸浆外盘格（美元/外盘报价：漂白阔叶浆均值 外盘报价：漂白针叶浆均值1,1001,0008007006005002020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08

3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

40%纸浆:纸浆:进口数量:累计值纸浆:进口数量:累计值:同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图11：浆纸系成纸价格元/吨） 图12：浆纸系成纸企业存（千）双胶纸均价 双铜纸均价 白卡纸均价11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000

双胶纸企业库存白卡纸企业库存双胶纸企业库存白卡纸企业库存双铜纸企业库存1,0008006004002004,000 0资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，图13：浆纸系成品纸日度毛利率双胶纸双铜纸双胶纸双铜纸白卡纸50%40%30%20%10%0%-10%-20%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：卓创资讯，（二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复销售：行业基本面有所改善2023年1月至8月，我国家具制造业累计实现营业收入达到3,950.6亿元，同比下降8.5%；利润总额达到185.4亿元，同比下降10.2%。2023年8月，家具制造业企业单位数达到7,296家，其中亏损单位数达到2,113家，占比为28.96%。2023年1月至8月，建材家居卖场累计销售额为9,956.21亿元，同比增长17.59%。8月，全国建材家居卖场景气指数（BHI）124.446.76，同比上涨23.42。2023年1月至8月，家具及零件出口金额累计达到412.05亿元，同比下降9.9%。图14：家具制造营业收累计值亿元） 图15：家具制造利润累值（亿） 规模以上工业企业:营业收入:家具制造业:累计同比规模以上工业企业 规模以上工业企业:营业收入:家具制造业:累计同比规模以上工业企业:利润总额:家具制造业:累计值规模以上工业企业:利润总额:家具制造业:累计同比9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0001,0000

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

500450400250200150100500

250%200%150%100%50%0%-50%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，全国规模以上建材家居卖场销售额:累计值 全国规模以上建材家居卖场销售额:累计值:同比图16：建材家居场销售全国规模以上建材家居卖场销售额:累计值 全国规模以上建材家居卖场销售额:累计值:同比全国建材家居景气指数(BHI)全国建材家居景气指数(BHI)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

160140120100806040202020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图18：家具及其零件出口额累计值（万美元）家具及其零件出口金额累计值 家具及其零件出口金额累计同8,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000

100%80%60%40%20%0%-20%2020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：iFinD，房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长20231月至8月，全国房屋累计新开工面积达6.39亿平方米，同比下降24.89%。截至202393030大中城市商品房成交套数年初以来累计111.07万套，同比增长17.53%；成交面积年初以来累计为10,939.03万平方米，同比增长8.93%。2023年1月至8月，全国房屋累计竣工面积达到4.37亿平方米，同比增长19.2%。8月单月房屋竣工面积为0.53亿平方米，环比增长18.21%，同比增长10.59%图19：房屋新开面积累值（万方米） 图20：30大中城商品房交套数计值万套）30大中城市:商品房成交套数:累计值 3030大中城市:商品房成交套数:累计值 30大中城市商品房成交套数:累计值:同比50,0000

0%-20%-40%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

120100806040200

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图21：30大中城商品房交面积计值万平方米） 图22：房屋竣工积累计值（亿平米）10,0008,0006,0004,0002,0000

80%30大中城市30大中城市:商品房成交面积:累计值30大中城市:商品房成交面积:累计值:同比40%20%0%-20%-40%

房屋竣工面积累计值 房屋竣工面积累计同121086420

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，原材料：五金材料价格有所提涨，软体原材料价格低位波动截至2023年9月29日，五金工具、五金零部件、建筑五金及五金材料价格指数分别为106.72、108.12、107.99、126.2点，较上月末分别变动-9.04、+0.56、+0.27、+3.53点。截至2023929MDI国内现货价为16,500元/吨，较上月末下跌5.8%0.24%TDI国内现货价为18,033元/吨，较上月下跌2.52%，同比下跌10.17%；截至2023922日，软泡聚醚市场平均价为9,964元/末下跌2.01%，同比下跌5.04%。图23：五金价格数 图24：MDI国内货价（元吨）13012512011511010510085

建筑五金 建筑五金五金工具 五金零部件五金材料现货价:聚合MDI28,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,0002020-032020-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，现货价:TDI图25：TDI内现货（元/吨） 图26：软泡聚醚市场平价（元/吨）现货价:TDI33,00028,00023,00018,00013,0008,000

软泡聚醚平均价21,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0005,000 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，（三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格有所提升截至2023年9月28日，镀锡板卷主流市场平均价格为6,433.33元/吨，较上月价格下跌0.77%；铝期货结算价为19,490元/吨，较上月价格上涨2.93%。截至2023929日，原油和布伦特原油期货结算价分别为90.7995.31美元/桶，较上月分别环比变动+8.56%、+9.73%。截至2023928日，线型低密度聚乙烯（LLDPE）期货结算价为8,261元/吨，较上月价格下跌0.8%；聚丙烯期货结算价为7,756元/吨，较上月价格上涨0.36%。富仁天津镀锡板卷均价图27：镀锡板卷流市场均价格元/吨） 图28：铝期货结价（元/吨）富仁天津镀锡板卷均价10,0009,0008,0007,0006,0005,0002020-062020-082020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08

26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000

期货结算价(活跃:成交量):铝资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图29：国际原油格走势美元/桶） 图30：化工产品格走势元/吨）期货结算价(活跃:成交量):线型低密度聚乙烯(LLDPE)期货结算价(活跃:成交量):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 期货结算价(活跃成交量):聚丙烯(PP)140120100806040200-20-402020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09

期货结算价(连续):布伦特原油

11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0002020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，（四）文娱：需求短期承压，看好未来修复2023年1月至8月，我国文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计值达到8,024.5亿元，同比下降3.8%；体育、娱乐用品类零售额累计值达到772.4亿元，同比增长8%；金银珠宝类零售额累计值达到2,187.8亿元，同比增长12.8%；文化办公类用品零售额累计值达到2,542.7亿元，同比下降5.7%。图31：文教、工、体育娱乐用制造营收累计亿元） 图32：体育、娱用品类售额累计（亿）零售额:体育、娱乐用品类:累计值体育、娱乐用品类商品零售类值:累计同比规模以上工业企业零售额:体育、娱乐用品类:累计值体育、娱乐用品类商品零售类值:累计同比16,00014,00012,00010,0008,0006,0002,0000

:营业收入:文教、工美、体育和娱乐用品制造业:累计同比0%-10%-20%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

1,2001,0008006004002000

60%50%40%30%20%10%0%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图33：金银珠宝零售额计（亿元） 图34：文化办公用品零额累计亿元）零售额:文化办公用品类:累计值 文化办公用品类商品零售类值零售额:文化办公用品类:累计值 文化办公用品类商品零售类值累计同比3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

120%金银珠宝类商品零售类值:金银珠宝类商品零售类值:累计同比80%60%40%20%0%-20%-40%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5005000

50%40%30%20%10%0%-10%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，三、行业面临的问题及建议（一）现存问题行业分散，效率有待提升轻工行业发展时间久远，行业已步入成熟期：1）行业成长空间有限，市场规模基本维稳；2）生产技术已然成熟，难以实现革命性突破。而轻工行业门槛相对较低，市场参与者众多，导致整个行业呈现分散状态，资源配置效率有待提升。企业实力不足，中高端产品竞争力弱我国轻工制造行业整体实力不足。产品设计方面，国内设计水平较低，追求同国外设计合作，产品同质化严重；资本实力方面，上市企业数量有限，而头部企业市值对标海外，有较大的发展空间；生产水平方面，仅头部企业有能力实现较高自动化程度，且在同大数据、人工智能等新兴领域应用不足。（二）建议及对策加强创新引领，推动供给向高质量发展梳理各子行业在关键技术方面存在的薄弱环节和“卡脖子”短板，通过政府、协会等有影响力的组织引导核心技术攻关，推进关键技术研发工程的落地。同时，围绕健康、育幼、养老等迫切需求，大力增加升级创新产品，推动高质量供给，引领和创造新需求。提升产业链现代化水平，增强产业实力推进产业基础高级化，利用产业基础再造工程，分行业梳理和补齐产业基础短板，深入实施轻工产业基础相关领域重点产品、工艺“一条龙”应用计划，提高基础产品质量，提升先进基础工艺普及率，促进成果创新示范应用。加快产业链补链强链，围绕产业链重点环节，发挥工业互联网平台和标识解析体系作用，推进产业链上下游在技术、人才、项目、资金等方面合作，形成融通发展新格局。四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况（一）行业收益率表现本月沪深300指数较上月下跌2.01%，其中轻工制造板块下跌0.86%31个子行业中的涨跌幅排名为第15名。本月轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中文娱用品、家居用品、包装印刷板块分别下跌2.4%、2.14%、1.32%，而造纸板块上涨2.65%。轻工制造沪深300图35：本月轻工造板块情走势 图36：本月轻工版块行走势轻工制造沪深3005%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%

包装印刷 家居用品 造纸 文娱用品 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图37：本月申万一级子行业涨跌幅排名-0.86%12%-0.86%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%计算机房地产电力传媒资料来源：iFinD，（二）行业估值细分板块估值有所抬升，后续仍有一定空间。截至2023年9月28日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE-TTM分别为38.85/23.75/33.21/40.75，10年历史分位数分别为73.88%、5.95%、69.08%、20.86%。图38：轻工子行业市盈率包装印刷(申万) 家居用品(申万) 造纸(申万) 文娱用品(申万)2001801601401201006040200资料来源:，五、投资建议家居：政策落地推动地产销售修复，家居消费金九银十平稳复苏。保交楼政策持续落地，竣工数据快速修复。2022年7月，中共中央政治局会议首次提出“保交楼”工作任务，各地先后提出相关政策措施，随后中央层面多次发布政策支持房企融资需求。2023年以来，伴随保交楼政策的落地实施，前期积累的大量未完工项目加快完工，竣工面积实现快速修复，2023年1月至8月，全国房屋累计竣工面积达到4.37亿平方米，同比增长19.2%，8月单月为0.53亿平方米，同比增长10.59%。前期政策频繁落地，地产销售有所修复。据CRIC监测，30个重点城市9月新房成交面积为1,205万平方米，环比微增3%，同比下降23%9月累计同比上涨2%。其中，一线城市在政策带动下短期实现明显改善，9月整体环比上升16%，同比下降33%。二手房方面，个重点城市9月二手房成交面积预计为776.2万平方米，环比增长，同比转正增长12%；9月累计成交7,557万平方米，同比增长32%。地产松绑政策频繁发布，一线城市均执行“认房不认贷”。近期地产政策频繁发布，官方对地产支持态度明确，逐步打开各类政策空间，看好合理住房需求释放。1）首套房和二套房首付比例下限分别调整为20%、30%，且不再区分城市是否实施限购，各地可视情况自主决定；2）二套房贷款利率下限调整为LPR+20bp，且存量房贷可申请置换从而下调利率；3）北上广深一线城市全部宣布执行“认房不认贷”政策措施。大规模家居活动开启，金九银十有望实现亮眼表现。9月1日，商务部办公厅发布关于组织开展“家居焕新消费季”活动的通知，根据“2023消费提振年”总体安排，于2023年9~12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动，同时支持各地组织N场地方站活动，号召家居产品和家装企业、卖场、新闻媒体等各方积极参与。我们认为，商务部号召下，各方料将积极参与，组织一系列实质性、吸引力强的活动，多方联动营造氛围有望刺激消费欲望，且恰逢传统金九银十旺季，看好活动期间终端销售复苏。截至最新，欧派家居推出普惠活动，菲思卡尔系列橱、衣柜仅需699元/平方米；索菲亚在39,800套餐基础上，套餐定制柜类产品超出部分仅需799元/平方米；尚品宅配9月8日-10月31日，衣柜、厨柜仅需699元/平方米。头部企业引领行业变革，全方位布局强化核心竞争力，在行业承压背景下，表现出充足韧性，有望穿越地产周期，带动市占率加速提升。据久谦数据显示，2022年末家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。品类拓展、融合持续深化。头部企业凭借深厚的资源积累，推出整家战略实现品类协同，将单一空间定制扩大至整个家居环境，满足消费者一站式购物需求，实现客单价提升。整家套餐在全屋定制的基础上进一步整合软体、电器等家居用品，实现全品类一站式购齐，满足消费者一站式购齐需求。流量竞争力不断提升。经销渠道不断扩张，门店数量稳步增加，同时，头部企业不断探索新模式，欧派家居推出“定推广引流作用不断加强。整装渠道迅速发展，家居企业通过切入家装领域，获取前端流量，流量矩阵得到扩充。同时，头部家居企业加大营销投入，持续进行品牌推广，线下高频率举办大型活动，线上大举投入广告宣传。造纸：价格稳步上涨，看好企业盈利改善。废纸系：成品纸价格持续回升，瓦楞纸盈利能力明显改善。废黄板纸价格企稳回升，库存水平处于历史低位，预计后续将产生补库需求。瓦楞纸产能增长有限，箱板纸2023年产能增长预计超10%。2023年8月以来，纸企纷纷发布涨价函，成品纸价格持续回升，并带动盈利能力快速修复。截至9月28日，瓦楞纸、箱板纸价格分别达到2,931、3,799元/吨，较上月末提升6.08%、2.19%，毛利率分别为13.52%、18.22%，较上月末提升4.3pct、0.14pct。浆纸系：浆价企稳反弹，纸价不断提涨。前期产能投放带动浆价降至低位，5月以来浆价企稳反弹，本月加速上涨，截至928日，中国阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别较上月末提升16.04%、11.95%、9.71%。原材料成本增加叠加旺季来临，成品纸价格持续回升，9月双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月末提升4.89%、5.77%、5.61%。预计印刷新规出台将使教辅教材需求增长10%~20%，且二十大以后党建刊物需求将逐步释放，高端文化纸需求有望保持坚挺。特种纸：盈利有望改善，长期实现稳步扩张。短期来看，前期浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且伴随浆价企稳反弹，特种纸价格有望持续向上，进而实现较高盈利水平。中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。同时，烟酒类零售稳步复苏将驱动纸包装需求增长，2023年1~8月，烟酒类零售额为3,446亿元，同比增长7.9%。其中，8月单月零售额为414亿元，同比增长4.3%。包装纸在需求疲软情况下持续降价，预计未来瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位持续下行，有望带动盈利改善。轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟行业成长性显著，头部企业价值凸显。国际市场来看，据弗若斯特沙利文统计及预测，2021年，全球雾化电子烟行业市场规模（出厂价）达到93.35亿美元，同比增长21.69%，预计未来5年将以25.3%的CAGR继续成长，并于2026年达到282.04亿美元，其中，思摩尔国际市场份额达到22.8%。国