重识电解铝式出清悄然开启

20140723涨跌涨跌涨跌铝

5914（我们在行业中期策略报告《在立新与破旧中寻找节奏》中提示：关注下半年电解铝行业由供给面改善所触发的投资机会。我们再次经过行业梳理认为：随着国内市场出清的开始，行业最糟糕的时期预将至此结束。最坏的时期预将结束。近几年来，西部地区产能的快速扩张与高成本地区产能淘汰的相对滞后，使得国内原铝行业供给大幅增加，基本面不断恶化。随着两年内国内铝价的持续下跌，行业已进入大面积亏损的阶段。企业持续亏损正在倒逼市场化力量的回归，带来供给层面的实质性收缩，从而改变行业持续恶化的趋势。隐性保护政策逐渐消弭，亏损产能淘汰开始加速。导致高成本地区产能淘汰滞后的主要原因在于：地方政府出于稳定P奏。而在全行业加速亏损，企业债务水平不断提高的背景下，这些隐性保护政策显然已无法持续。具协会统计，今年以来，财政补贴力度正在逐渐降低。同时，今年上半年产能缩减数额已超过去年全年总量，表明产能淘汰的速度正在逐渐加快。“中国式出清”预将经历三个阶段。第一阶段：地方政策松动，部分高成本产能开始大幅停产，但供给增量仍然高于需求增量；第二阶段：亏损产能继续淘汰，速度有所放缓。产能的增加对应的产出增量开始低于需求增量，增量需求开始消化过剩产能，但整体供给依然过剩；第三阶段：行业产出开始低于需求量，市场开始消化库存，供需接近平衡。在深化改革的大背景下，国内电解铝行业出清会遵循市场化的改革方向；同时也会考虑短期地方经济的承受能力，供求平衡难以一蹴而就。但行业基本面改善的长期趋势已经确立。铝价中短期内仍会承压，加速回升会出现在第三阶段。结合行业投产计划和经济增长底线两方面因素的考虑，我们判断，行业供给过剩会持续到5年，中短期内铝价下行空间虽然不大，但仍会承压。行业出清的第二阶段，预计出现在明年中期，铝价的加速回升则需要等到第三阶段的到来。行业基本面的改善速度更多地取决于供给层面的变化，产能淘汰速度的超预期提升或者新建产能的显著放缓，都将加快铝价筑底回升的节奏。部分公司已进入长期投资区间，同时建议关注短期弹性较大的品种。在行业筑底开启的判断下，部分公司已具备长期投资价值。遵循成本竞争优势为主导的选股思路，我们认为中短期，具备成本优势和较好现金流的企业具备更强的业绩弹性和安全边际；同时，拥有铝土资源优势的企业会更加具备长期竞争优势，重点推荐：焦作万方和云铝股份，同时建议关注中孚实业和中国铝业。2723（型。2020年需求规模600万，是2013年的20倍。验场走向商业化，逐渐呈现规模化趋势，正处于产业爆发前期的阶段。预计2020低速电动车市场有望成为中国新能源汽车产业链独有的助跑器。电动车市场4年将达到0万规模，配套电池类型正由铅酸电池向锂电池转移，国家也有望规范该市场，使之从当前地方试点向全国推广，潜在需求规模将超过200万辆。这一市场的发展将带动配套锂电池规模快速扩张，降低单位电池的成本，完善配套体系，反过来也将促进新能源汽车的发展。2020年全球锂电池需求规模在2013年基础上扩张近10倍，六氟磷酸锂需求将同步扩张10倍。据我们测算，2020年锂电池需求规模4.7kwh2013年的近1010六氟磷酸锂是天然寡头垄断行业，多氟多将成为主导寡头。六氟磷酸锂行业进入壁垒极高，需要较长时间的技术积累，适合具有深厚氟化工底蕴并具有产业链优势的企业来开发生产。4年多氟多18002015年达到3000吨，2020年超过1.5万公司目前已是低速电动车最主要的动力锂电池供应商之一。公司已掌握正极、电解液（）电池总成包、BMS系统在内的锂电池链全产业链技术。未来随着全行业锂电池需求量的爆发，公司在低速调高评级为“买入”。我们预计2014-2016年，公司业务收入分别为17.3、22.2277亿元，EPS分别为0.16、0.290.82元，对应20.2元的PE124.6、70.4245倍，从中长期看公司锂电业务和六氟磷酸锂业务存在巨大的发展空间，我们测算2020年公司新能源相关业务收入将超过分析师：赵媛恩华药业发布业绩快报：上半年实现营业收入12.18亿元，同比增长12.91.2425.25%，其中Q225.14%，实现每股收益0.3125预计咪达唑仑、依托咪酯等老品种延续10%-20%左右的稳定增长，齐拉西酮和丁螺环酮等二线品种保持30%以上的快速增长，新产品右美托咪定增速翻倍，销售区域以华北、广东、和华东等地为主，预年下半年受到反商业贿赂的影响，预计增速有望呈现前低后高的趋势。预计公司2014-2016的EPS分别为0.68、0.89、1.10元，对应PE33X、25X20X，维持“增持”评级。3228（7.182.32%，实现归属于上市公司股东的净利润6611.28万元，同比下降14.11%。基本每股收益为0.20元，略低于预期。受经济环境影响，毛利率继续探底。公司上半年依托客户平台，充分发挥技术品牌优势，销量实现小幅增长。毛利率的持续下滑是公司业绩同比下降的主要原因，橡胶和塑料制品业整体毛利率同比下滑2.42PCT，达到16.62%。分产品来看，主要产品彩印包装材料的毛利率同比下降2.68PCT18.15%。费用控制得力。公司在行业景气度较弱的环境下，加强费用控制力度。今年上半年公司销售费用、管理费用的收入占比分别为408483%，与去年同期相比分别下降.1PCT和1.1P。虽然管理费用公司长期受益于行业集中度提升。我们认为公司将长期受益于我国食品包装行业集中度提升。随着食品行业品牌集中度提升，食品包装规范程度提高，未来品牌包装企业的市场规模将不断扩大。而对于品牌包装企业来说，由于下游客户的粘性较强，同时研发和生产工艺日益提升，毛利率持续下滑的风险并不大，借鉴国际同类企业的情况，预计毛利率长期将保持在较稳定的水平。12000产能未能完全转化为盈利。而年产16000吨柔印无溶剂复合软包装材料项目、年产3500吨异型注塑包装材料项目由于市场情况不及预期也有部分变更。我们认为市场需求原因对公司新建产能业绩贡献短期有影响，但新产品的研发有利于提升公司的行业竞争力，同时提高其盈利能力，特别是柔印无溶剂复合软包装材料可用于婴幼儿纸尿裤，市场空间非常大。2014-2016EPS0.56、0.65、0.80分析师：罗毅提前布局飞机租赁大市场，致力于打造全球领先的航空租赁公司。所订购70架A320NEO系列飞机为空客A320系列的改进机型，该机型目前占据同级别飞机市场60%的市场份额。A320NEO参考价格为1.028亿美元/架，A321NEO参考价格为1.205亿美元/架，合同总金额约77.57亿美元，约合人民币484亿元，为公司增加484亿元的租赁资产。由于涉及金额巨大，假定公司通过外部融资获得所需资金，参照国内飞机租赁市场平均定价水平，飞机租赁公司的净息差一般不超过1%，则在飞机交付后（2019年-2024年）每年可为公司带来约4.8亿元左右净利息收入，短期对业绩不产生影响，飞机租赁业务再签大单，国际化运营目标明确。香港航空租赁全资子公司HKAC（Europe）5A330系列飞机的售后回租业务，A3302.456亿美元，总涉及款项预计不超过10亿美元。每架飞机的租赁期限为12年，年租金不低于1100万美元，约合6869万2014122015年可为公司创造1.72亿元租金收入，2016年至租赁截止日期每年可为公司创造3.43亿元租金收入，扣除增值税以及企业所得税之后，预计可增加净利润分别占2015年、2016年净利润的6.81%、10.38%2014-15EPS分别为0.73元、0.91元，对应PE11倍、8.8倍，相比分析师：罗毅深度拥抱网络金融，合作发展激励充足。融专业能力以及同花顺网络、数据优势实现深度合作。同花顺拥有约0万用户，相对于东吴证券0万级别的客户数量，显然具有巨大的开发价值。东吴证券与同花顺具有十几年的合作关系，双方在合作模式以及合作方向上更容易达成一致，实现互联网与金融的深度合作。合作范围涵盖了包括：互联网渠道、大数据服务、互联网信用平台等，合作深度超出之前证券公司与互联网公司所进行合作的一般深度。东吴证券作为中小券商，借助互联网金融发展的大趋势实现弯道超车的意愿强烈。同花顺作为拥有众多客户资源的网络平台，合作的关键是如何实现流量变现，未来双方合作发展空间广阔，看好合作效应。设立新加坡子公司，海外布局加速。公司拟出资不超过750万新加坡元，与中新集团合资在新加坡成立资产管理业务子公司，持股比例75%，搭建国际业务版图。新加坡子公司的设立符合东吴证券收购苏州市民卡20%股权，进一步渗透本地潜在客户资源。公司以300020%股权，对于深入渗透苏州本地客户资源意义重大。苏州市民卡本身集医保卡、800万使用用户，潜在开发价值巨大。通过市民卡为切入依托苏州高新园区，新三板具备地域优势。作为苏州唯一一家金融上市公司，东吴证券在苏州高新园区挂牌项目占整个园区的%以上，低于特色明显，同时通过直投基金等深挖新三板市场价值。业园区的新三板布局以及深度拥抱互联网金融的发展决心，公司有望迎来超越式发展。2014年上半年70%左右，下半年各业务贡献将保持良好态势预计2014-2015年每股收益0.34元、0.48元，对应PE为23.4倍。16.3倍。维持增持评级。信息速 上一交易日行业表上一交易日A沪深300

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