传媒行业线下演出：强劲复苏可选消费带来全产业链投资机会

一、供给回暖，需求旺盛，国内演出市场强劲反弹需求端：自疫情管控放开后，疫情期间长期积压的出行、旅游需求，正在快速释放，国内线下演出市场正呈现出迅速的回暖。22出（不含娱乐场所演出）19.3401%2143%167.9亿元，同674%21131%622410212倍。分演出类型看，大型演唱会、音乐节、专业剧场、小剧场、旅游演出等均有较好恢复，二季度的票房收入环比增长100%以上。据艾媒咨询，22243.627%1955%；23900191.7倍。图表1：中国演出市场规模统计及预测（亿元）市场规模 同比增速1200 100080060040020002018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E

300%200%100%0%-100%资料来源：艾媒咨询，图表2：23年上半年国内各类演出恢复情况演出类型 恢复情况大型演唱会和户外音乐节50524.97550.1448.7%22.3738.6%482.3611.7%。专业剧场演出上半年专业剧场演出场次已基本恢复至19年同期水平，票房收入恢复至19年同期约80%。其中儿童剧场演出场次和票房已恢复至19年同期水平。小剧场、新空间演出5.889.5%13.9105.4%数403.4万人次，环比增长95.6%。旅游演艺演出上半年场次6.8万场，演出票房收入70.6亿元，观众人数3911.9万人次。其中，二季度旅游4.147.847.8109.4%2296.342.1%。资料来源：中国演出行业协会，供给端：举办大型活动促进文体娱消费，是地方政府恢复和扩大消费的重要抓手之一；同时，涉外演出恢复审批，丰富的演出供给有望进一步刺激需求。731TFBOYS十周年演唱会35764.164天内带动9.7615万观众。（截至2023.8）观演情况描述地点演出名称时间（截至2023.8）观演情况描述地点演出名称时间累计官宣演出次数2023/8/6TFBOYS十周年演唱会西安1门票收入3576万元，直接带动4.16亿元的旅游收入23年6-11月周杰伦2023演唱会海口、呼和浩特、天津等169.76亿15过9万人23年6-8月鹿晗2023πDAY演唱会北京、广州、杭州等8主办方每场均收入1863万元23年5-8月五月天2023演唱会北京、深圳、武汉、杭州等13深圳演唱会3天3场15万人；10月20-22日成都三场演唱会30秒售罄23年4-8月张杰未·LIVE演唱会广州、西安、武汉等12单站票房超4000万资料来源：深圳大运中心，西安发布，第一财经资讯，北京商报，Tech星球，涉外演出恢复审批，供给进一步丰富。205122331623320日期 艺人 地点 累计官宣演出次数（截至2023.8）图表4日期 艺人 地点 累计官宣演出次数（截至2023.8）2023年8月小野丽莎杭州123年8月-23年9月Lauv上海、佛山、成都323年8月-23年9月LANY上海12023年9月西城男孩长沙、南京、苏州82023年10月CharliePuth上海22023年10月Christopher上海、广州2资料来源：大麦，二、LiveNation：从演唱会主办到售票为一体的海外龙头全球线下演出行业的蓬勃发展，诞生了百亿美金收入体量的公司。LiveNationEntertainmentSFXEntertainment1996RobertFXSillerman2005年纽交所上市，目前是全球最大的线下演出服务商，2022167165%。其发展可分三大阶段：1996-2009年：演出业务原始资产积累。SFXEntertainmentRobertSFXBroadcasting集团，后者是当时全美国最大广播公司之一，集团在1990年代末也先后收购多家演出主办方，使得SFXEntertainment20002006-2009演出相关公司，扩大演出产业链版图，包括演出场馆运营方、演出主办方等。2009-2010年：完成与Ticketmaster合并，开拓票务业务。2009Ticketmaster合2010Nation为此也向反垄断TicketmasterAEG使用等。2010年至今：继续收购扩张业务规模，疫情后业绩快速修复。BigChampagne，大数据分析购票观众的画像；13Music&ArtsExperience；2021年收购全球中头部OCESA等。2084%至18.6亿美元，而随着疫情管控放开，22年公司总收入创新高达到166.8亿美元，同比增长165%。图表5：LiveNation发展历程资料来源：LiveNation官网和公告，行业深度报告公司目前主营三大业务成熟，为演出产业链多个环节提供服务：LiveNationConcerts4000475%-80%，2022135亿美元。T15%，202222亿美元。LiveNationSponsorship5%，202210亿美元。图表6：LiveNation各业务收入情况（亿美元） 图表7：LiveNation各业务收入占比806040200

演出 票务 广告赞助22108515221085151166166341358894111921547180167 100% 5%5%1601014%13%

80%60%20%0%

演出 票务 广告赞助81%18%81%6%13%11% 7%81%18%81%6%13%10%82% 79% 75%82%79%75%2018 2019 2020 2021 2022资料来源：LiveNation公告， 资料来源：LiveNation公告，我们认为，公司目前的三大业务实现了较好的业务协同。公司将演出业务作为核心，帮助艺人完成演出的CB端的广告赞助收入。图表8：LiveNation业务示意图资料来源：LiveNation官网和公告，行业深度报告演出业务：以主办为核心，收购演出公司&绑定热门明星构筑稳固壁垒LiveNation的演出业务聚焦演出推广环节LiveNation作为演出的主办方，通过自有或租赁场地，主要负责现场演出制作、场馆的运营和管理、演出宣传等：/活动制作成本：制作费用、营销推广成本等。金收入，以及通过自营或第三方销售的门票回扣或服务费。其中对于露天剧场，公司会将特许经营权外包，从特许经营公司获得净收入。成本方面，主要有票务平台的客服成本、信用卡服务费等。场馆运营较演唱会主办业务经营利润率更高。门票、为活动做广告、特许经营、商品销售和安保等。公司收入来自门票销售，或者通过出售特许经营权、露营费和门票服务费获得收入。因为音乐节主办业务的成本主要是向参演艺人支付固定的保证金额，而不是与音乐节票房收入挂钩的浮动成本，所以利润的弹性较演唱会主办业务更大。图表9：LiveNation演出业务资料来源：LiveNation公告，演出业务属于资本密集型业务LiveNation公告，绝大部分为可变成本；②期间费用，主要为员工工资等；③折旧摊销费用，主要为场馆、设备等折旧。LiveNation行业深度报告2022年资本开支为3.65年收购所3.152.3%。图表10：演出业务各项成本占收入比例 图表11：收购与资本开支现金流出占演出收入比（亿元）营业成本 期间费用 折旧与摊销 资本开支 收购 两项现金流/演出收入80%60%40%20%0%

2018 2019 2020 2021 2022

0

23%12%4%6%12%4%6%5%

25%20%15%10%5%0%资料来源：LiveNation公告， 资料来源：LiveNation公告，四大优势造就演出主办方龙头据Pollstar年，LiveNation7692.7倍。2021年公司OCESA，市占率进一步扩大。图表12：2020年全球售卖门票数量前十的演出主办方2.832.042.832.041.681.641.181.070.710.70.69LiveEventimLiveAEGFeldEntertainmentOCESA/FrontierTouringCompany(Australia)SemmelConcertsEntertainment(Germany)ZigniaLive(Mexico)TEGDainty/TEGLive/TEGMJR(Australia)MessinaTouringGroup(AEG)

7.69资料来源：Pollstar，主要在于：①收购多个优质的演出主办方公司和场馆资产；②线下场馆资源丰富，更易对接艺人；③早期绑定多个头部艺人，提高品牌知名度；④向艺人大额预付演出分成。优势一：收购多个优质的演出主办方公司和场馆资产。SFX1990年2000LiveNation09221.6OCESAFrankProductions等全球或北美知名演出主办方，中国香港鸡飞等知名音乐节，也在全球多国收购艺人管理公司、场馆运营公司、202244147个音乐节。图表13：LiveNation收购的部分知名演出主办方、音乐节主办方名称 收购时间 国家/地区 简介SunshinePromotions1997美国该公司在印第安纳州及周边州的15个城市平均每年预订200场或更多的演出AvalonEntertainmentPartners1998美国洛杉矶领先的音乐会主办方，有容纳15,500个座位的IrvineMeadowsAmphitheatre，以及计划在卡马里奥新建的户外场地Gamerco2006西班牙每年主要在马德里和巴塞罗那举办250多场音乐会，这些音乐会包括当地和西班牙语艺术家以及国际艺术家的表演InsomniacEvents2013美国每年为全球700万观众举办1万场音乐会、俱乐部之夜和节日活动；年度活动拉斯维加斯电动雏菊嘉年华是世界上最大舞蹈音乐节UnionEvents2016加拿大加拿大最大的独立音乐节主办方BigConcerts2016南非南非头部演唱会主办方Cuffe&Taylor2017英国英国十大现场音乐和活动主办方之一FrankProductions2018美国美国最大独立主办方之一OCESA2021墨西哥全球前五的演出主办方，在墨西哥和拉丁美洲的票务、赞助、食品、饮料、商品和场地运营方面拥有强大的实力音乐节 收购时间 国家/地区 简介VoodooMusic&ArtsExperience2013美国因囊括各流派和国家的艺术家而闻名，2018年有多达18万名观众BonnarooMusicandArtsFestival2016美国于2003年被滚石杂志评为“改变摇滚乐的50个时刻”之一，被GQ杂志评为十大最佳音乐节之一Brazil'sRockinRiofestival2018巴西世界上最大的音乐节之一，第一届有138万人参加，第二届和第四届有70万人参加，第三届约有120万人参加鸡飞音乐节2023中国香港中国香港最具标志性的音乐及艺术节资料来源：LiveNation公告，滚石，LiveNation官网，路透社，福布斯，图表14：LiveNation每年用于收购所支付的现金（百万美元）

501.2384.3315384.3315210.2211.6235.1147.375.693.5120.289.89.739.547.9300200100020092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：LiveNation公告，（2010年系并购Ticketmaster）行业深度报告2233848HouseofBlues3Arena61个场馆拥有独家订票权。我们认为，凭借线下场馆资源，公司更容易对接参演艺人，从而举办更多的演出。场馆类别 场馆容量 私有 租赁 运营 独家订票权 股权 总和图表15：截至22年底LiveNation旗下场馆数量场馆类别 场馆容量 私有 租赁 运营 独家订票权 股权 总和体育场大于30,000——1——1大型露天剧场5,000-30,0001039116—66大型室内场馆5,000-20,00021325123剧院1,000-6,50096610242111俱乐部小于1,000543114—63餐厅和音乐厅1,000-2,000216———18音乐节场地不等2—38——40其他场馆不等—11—2316在营场馆总数—3018853616338资料来源：LiveNation公告，场馆 简介图表16：截至22年底LiveNation旗下的代表性演出场馆场馆 简介HouseofBlues美国一家现场音乐厅和餐厅连锁店，由硬石咖啡馆的联合创始人艾萨克·蒂格雷特和音乐制作人丹·艾克罗伊德共同创立的BrooklynBowl美国一家有着保龄球馆和餐厅的音乐场所，成立于2009年，以高科技的绿色建筑和各种各样的音乐表演而闻名，2013年，《滚石》杂志将其评为美国最佳音乐俱乐部第20名HollywoodPalladium它位于加利福尼亚州洛杉矶，以流线型现代风格建造著称。场馆里包括一个11,200平方英尺(1,040平方米)的舞池，和一个可容纳多达4,000人的楼层。该剧院于2016年被列入国家史迹名录ZiggoDome荷兰阿姆斯特丹的一个室内竞技场，场馆里曾举办过荷兰最高等级的Korfball联赛的决赛3Arena位于爱尔兰都柏林，该场馆是世界上门票销售最繁忙的十大音乐场馆之一RoyalArena丹麦哥本哈根的一个多用途室内竞技场，它可以容纳13000人举办体育赛事，最多可容纳16000人举办音乐会SparkArena新西兰奥克兰的一个多功能竞技场，该场馆耗资约9400万美元，是新西兰首个大型公私合作项目。资料来源：LiveNation公告，优势三：早期绑定多个头部艺人，提高品牌知名度。200710年合作，成为其首个签约艺人；2008U2、HipHopJay-Z、LadyGaga、邓紫20227800位艺人新星或4.362022410位艺人。行业深度报告时间 合作艺人 合作内容图表17：2007年以来LiveNation代表性的合作艺人时间 合作艺人 合作内容2007麦当娜首个签约艺人，签订10年合作2008爱尔兰摇滚天团U2代理其所有活动，包括巡演、广告、电影和其它音乐周边收入2008夏奇拉7000万到1亿美元的合约2008Jay-Z为期10年、约值1.5亿美元的新约2014LadyGaga签约艺人2015邓紫棋合作首次北美及欧洲世界巡回演唱会2015Rihanna合作巡演TheAntiWorldTour2016BrunoMars合作巡演The24KMagicWorldTour2016碧昂斯合作巡演TheFormation2016coldplay合作巡演AHeadFullofDreams2023DojaCat合作北美巡演TheScarletTour2023SZA合作北美/欧洲巡演“S.O.S.”2023Drake合作北美巡演“It’sAllABlur”2023SUGA（BTS）合作首次个人国际巡演资料来源：滚石，LiveNation官网，路透社，福布斯，优势四：大额的预付演出分成，加强广大艺人合作意愿。公司采用两种方法锁定艺人：大额分成：LiveNation公告，LiveNation采用最低保证金方式，能为艺人带来稳定、高额回报。据百老汇和调查公司oenadopan22年ieon向艺人累计支付超9080，67%，使得演出业务成为公司毛利率最低的业务，2018-202216%-17%，65%80%。演出前分成：LiveNation10个月支付给艺人财务担保，一定程度上锁定了艺人演出。我们认为，高额的、提前的演出分成，极大提升了艺人对LiveNation的信任，增强了双方之间的合作粘性，并有助于吸引更多艺人与之合作。图表18：LiveNation演出业务营业成本较高（亿美元） 图表19：LiveNation各业务毛利率6040200

营业成本 占演出收入比重 2018 2019 2020 2021 2022

85%84%84%83%83%82%

演出 票务 广告赞助100% 50% 0%-50% 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：LiveNation公告， 资料来源：LiveNation公告，行业深度报告综上，收购大量的演出主办方、绑定优质的演出场馆和艺人后，LiveNation在业内形成了强品牌知名度，并为其吸引更多艺人演出提供支持，形成良性循环，也成功吸引了更多观众前来观演，为更高毛利率的票务业务、广告赞助业务提供支持。票务业务：纵向延申，收购全球线下演出票务龙头Ticketmaster为自办活动及第三方活动提供票务业务。公司作为票务代理，为自己主办的活动或第三方客户销售活动门票，并保留部分服务费作为收入，而由客户自行决定门票对应的活动、举办时间、价格等。公司票务业务覆盖20222213.4%，不包括售出门票的面值，并扣除了支付给票务客户的费用、观众退款等。销费用依次递减，20228亿、7亿、135%、32%、5%。经调整经37%。图表20：LiveNation票务业务资料来源：LiveNation公告，单张门票平均票务费用在6-9LiveNationLiveNation年公司售出含票务费用门票2.817.976.06/8.61美元。图表21：LiveNation票务业务售票数量（亿张） 图表22：单张门票平均票务费用（美元/张）含票务费用门票 免票务费用门票62.202.672.172.652 1.45

门票票务费用10 7.03 7.03 8.61 7.976.0650.890 0.31

1.32 0 2.812.702.812.70资料来源：LiveNation公告， 资料来源：LiveNation公告，行业深度报告线下演出票务市占率全球领先。TicketmasterLiveNationSimilarWeb，20235-7LiveNation11.150.2114.5%2.7%17.2%240个音乐APP202293006.7亿观众销售演出门票。BigChampagneBigChampagne2011LiveNation图表23：Ticketmaster网站界面 图表24：LiveNation中国官网界面资料来源：Ticketmaster， 资料来源：LiveNation官网，广告和赞助业务：兼具流量与创意，吸引广告主投放LiveNation帮助广告主客户制定营销计划，利用多个线上线下渠道进行品牌曝光，包括场馆标识、促销计划、现场激活、门票、线上平台等。公司也会为广告主制作定制活动，只面向广告主的消费者，例如举办有艺202212009.76%。20222亿、1.6亿、0.623%、16%、6%61%。图表25：LiveNation广告业务资料来源：LiveNation公告，我们认为，公司主要通过以下方式，提升广告主的投放意愿：20226.740APP8000万。名度或提高销量。例如，为广告主的顾客打造专属的演出活动展台，拉进其与艺人的距离；为特定品牌打造演logo；与门票联合促销等。理解与定位消费者、评估投放效果，包括从门票购买、现场活动，到演出结束后社交媒体的重温。此外，公司1.5万个访谈对象获得更多反馈。图表26：LiveNation提升广告主投放意愿的方式资料来源：LiveNation官网和公告，三、国内线下演出蓬勃发展，关注产业链投资价值当前线下演出的需求端、供给端恢复趋势明显，而国内头部票务平台可直接受益，为广大观众提供演出购票服务，例如大麦、猫眼。伴随自身转型升级的积极推进，头部票务平台将更大程度地受益于线下演出景气度回暖。阿里影业：旗下大麦在国内线下演出票务市占率第一大麦网以演唱会票务起家，覆盖演唱会、音乐节、话剧、体育赛事等领域的线下演出票务业务，为全国线1807,70020231511,000万。20239月，阿里影业宣布收购大麦，完成“电影+演出”的全场景布局。大麦发展历程可分三个阶段：1999-2014199920042014-202020147D2020财年起大麦和阿里大文娱在产品技术、宣发和内容上全面打通。20207202139成立当然有戏和虾米音乐娱乐两大内容厂牌，组建独立内容制作事业部，正式入局内容赛道。2023年9100%1.67图表27：大麦发展历程资料来源：大麦网官网，毒眸，雷帝网，2004House、展览、儿童亲子、脱口秀、体育赛事等。23年起多项经营指标快速回暖。据封面新闻等，23231974%，超2244.71934QuestMobile，大麦月活用户数同比增长约800%。2315002.5130个城市、超700个场馆、超150万观众。图表28：2018年国内现场娱乐票务平台市占率分布资料来源：易观千帆，技术：国内线下演出市占率第一，体验与技术领先应用使用便捷，购票体验良好，未来也将接入大模型。APP“精选”界面，用户可从全品类演出中20234AI图表29：大麦网APP为用户提供各类便捷服务资料来源：大麦网官网，除了线下演出票务行业的先发优势，我们认为大麦能保持领先地位的原因也在于，不断投入研发，投放最新购票技术及智能硬件，升级用户体验，保障购票及现场运营安全，通过科技引领场馆运营：持续优化票务系统，为演出场馆、观众提供流畅体验。自成立以来，大麦就在不断尝试新的技术，让观众从买票到入场验票的流程更加流畅，保障演出顺利进行，巩固自身的现场地面操作能力优势，如在线选座、数务优势。2017B201751000个场馆提供成套解决方案；据镜象娱乐，麦座推出后凭借免费模式获得大量市场份额。行业深度报告图表30：大麦持续优化自身票务系统时间 技术升级2005大麦Maitix票务系统正式启动研发。2007成为“好运北京”奥运测试系列赛票务、技术及运营合作伙伴2009首次实现“在线选座”公开售票2010申请包括实现数据实时同步的票务分销系统以及方法、验票系统以及验票方法在内的两项发明申请专利2012大麦网在线售票首次出现秒杀（4月30日，五月天）十万张门票三分钟售罄2018大麦网新一代人脸识别闸机在国际军事比赛上亮相1H20大麦无纸化技术首次规模化应用于演唱会现场2H20人脸识别实名制解决方案首次应用于超大型商业展会现场；大麦完成国际标准化组织的4项服务体系认证，成为国内演出行业首家现场服务水平与国际接轨的公司2022“人、证、票、码”四合一无接触核验解决方案被重组复用到了陕西第十四届全运和北京2022年冬奥会现场；联合灵境文化发行了演出行业国内首个真正意义上的可规模化核销数藏门票资料来源：大麦网官网，易观千帆，阿里影业、大麦联合发布的2023年度ESG报告，内容：两大厂牌助力商业空间开拓，已初见成效+MaiLive：据娱乐资本论和大麦北京，MaiLive是专注中小型演唱会、戏剧等线下演出内容出品品牌，2017100场千人级别演唱会；208年首届天猫“881量两千万人次。容板块以及新空间运营。有《9号秘事》等重点作品待上演。202220237英国国家剧院、皇家莎士比亚剧团等的高清舞台影像作品陆续在放映沙龙上映。行业深度报告作品类型 作品名称 简介 大麦评分图表31：当然有戏出品或待上演的代表戏剧作品类型 作品名称 简介 大麦评分舞台剧《弗兰肯斯坦》荣获中国演出行业协会颁发的2022年度中国演出市场票房榜话剧类第三名的荣誉；票房位列2022演出市场票房TOP209.2沉浸式互动戏剧《现在开市》9.2音乐剧《道林格雷的画像》9.1音乐剧《我在时间尽头等你》20221.78.9话剧《杂拌、折罗或沙拉》主演蒋奇明还凭借该剧获2023壹戏剧大赏年度最佳男演员8.7音乐剧《摇滚浮士德》首部音乐剧自制作品8.6话剧《皮囊》8.2话剧《单宁》创造了乌镇戏剧节单一剧目7秒售罄的最快售票记录7.9舞台剧《魔幻时刻》待上演沉浸式戏剧《9号秘事》同名英国暗黑喜剧改变，BBC授权，原作季均豆瓣评分9分待上演话剧《2:22》原版话剧已收获包括奥利弗奖在内的多项大奖及提名待上演话剧《清明上河图密码》待上演故事剧场《真爱酒馆》待上演资料来源：大麦网官网，和讯网，OST219原声业务、服务原创音乐人成长：演出方面，聚焦构建有特色的沉浸式、地标型音乐产品。虾米音乐娱乐制作演唱会、音乐节、LiveHouseIP虾米音乐节，2022年的阿那亚·了国内地标度假音乐节新流派；LiveHouse2212KA负责人严200LiveHouse20组艺人，力求每场做到精选。OST影视音乐方面，提升生态协同影响力。OST业务的内容厂牌为虾米影视音乐，OSTIP与资源储2:6OSTMV800万。2353日，大麦、优酷、虾米影视音乐共同打造国风剧集主题演唱会，开创“剧集IP+OST+演唱会”三位一体的IP演唱会新模式。2021Live2000人的广州202220225000的苏州体育中心10分钟即售罄。行业深度报告3.3.3阿里影业：整合大麦，形成“电影+演出”的全场景覆盖+衍生及商业化。图表32：阿里影业各业务收入情况（亿元） 图表33：阿里影业各业务收入占比内容 科技 IP衍生及商业化19.512.64.43.111.320100FY2020 FY2021 FY2022 FY2023

80%60%40%20%

内容 科技 IP衍生及商业化8%56%11%39%12%15%35%36%50%53%49%36%FY2020 FY2021 FY2022 FY2023资料来源：阿里影业公告， 资料来源：阿里影业公告，图表34：阿里影业各业务业绩情况（亿元） 图表35：阿里影业各业务利润率（利润率=业绩/收入）内容 科技 IP衍生及商业化 内容 科技 IP衍生及商业化29%29%27%FY2020 FY2021 FY2022 FY2023

16%1260%1260%54%53%1050%45%81.62.040%41%61.63.430%20%22%34%2.810%24%16%01.10%10%资料来源：阿里影业公告，*据公告，公司将业绩定义为“业绩=收入-销售及服务成本（成本）-部分销售及市场费用（部分销售费用）”阿里影业三大业务情况如下：1、内容内容业务是公司第一大业务，包括电影、剧集等各类型影视内容。2023财年，内容业务贡献收入17.09亿元，同比减少12.2%，主要是疫情反复导致的短期影响。尽管行业受到疫情影响，202326163亿票房，占总票房的51.2%，仍然维持过半占比。其中12部进入年度票房榜前二十，包括2022年暑期档的票房冠军《独行月球》和亚军《人生大事》。今年来，公司投资和发行的多部电影实现超预期表现。由公司作为合制方和发行方的悬疑剧《消失的她》622行业深度报告20232551924剧集：打造精品内容，发挥优酷的渠道优势。通过运营工作室的模式建立与平台、编剧及各合作方之间的2023图表36：阿里影业投资和发行影片数量 图表37：阿里影业投资和发行影片票房占比投资和发行影片数量

投资和发行影片票房 %全国综合票房50 4420232023263020100FY2020 FY2021 FY2022 FY2023

50-

252 26014216330%14216330%51%61%70%

80%60%40%20%0%资料来源：阿里影业公告，灯塔APP， 资料来源：阿里影业公告，灯塔APP，2、科技202312.680.3%36.0%。CB淘票票：市场占有率第二的在线票务平台。APP，同时也在支付宝等阿里体系内的产品中有购票入口。产品提供正在热映和即将上映的电影资讯信息，包括预告片、高清海报与剧照、剧情介绍，以及APP，202286.4%；在线票务平台中，猫眼和淘票票占据龙头地位，根据我们估算，202359.7%37.4%，CR297.1%。图表38：中国电影票务市场线上化率 图表39：中国在线票务市场市场份额2.9%37.4%59.7%电影票务线上化率 猫眼 淘票票 其他平台2.9%37.4%59.7%90%88%86%84%82%80%

86.3%84.1%84.1%84.0%84.1%2019年 2020年 2021年 2022年资料来源：猫眼APP， 资料来源：猫眼和阿里影业官网，行业深度报告凤凰云智：智慧新影院整体解决方案。凤凰云智是基于阿里巴巴大规模互联网产品架构，为打造智慧新影院提出的整体解决方案，也是阿里影业电影产业“新基础设施”的重要组成部分。客户包括苏宁影城、博纳国际影城、完美世界影城、万象影城等。据阿里影业公告，在全国超1.2万家影院中，凤凰云智覆盖超4500家，渗透率约为35%。凤凰智云主要在票务、新零售、会员营销等方面，为客户提供数智化服务。服务内容 说明图表40：阿里影业旗下凤凰云智的服务内容服务内容 说明票务竞对监测基于阿里大数据分析及计算能力，实时监控市场及竞对排片、票房、上座率、基础设施等关键信息，赋能影院经营者，及时调整经营策略，提升市场竞争力。分区定价根据影厅座位的位置及等级信息，对不同渠道设置售卖权限及差异化价格，丰富运营手段，提升影院的总体收益。动态调价结合“竞对监测”提供的实时大数据分析，影院可根据上座率、开场时间配置规则，自动调整场次价格，吸引更多用户观影，提升上座率。新零售商品管理全面打通线上与线下销售链路，多渠道、多店、多仓商品库存异动同步，业务管理可指导、可监督、可追踪，清晰掌控成本与库存，确保影院经营效益。多态零售联合阿里集团合力打造影院智慧零售新体验，引入无人超市、智能货柜、天猫体验店等，基于阿里数据银行，更精准、更高效的刻画观影用户的喜爱偏好，按场景推荐优势商品，为顾客提供便捷的购物体验，同时促进影院多元化营收。卖品一站式进销存平台联合阿里巴巴采购批发平台（1688），针对影院推出卖品一站式进销存平台，致力于为影院提供互联网采购整体解决方案。会员营销会员管理提供完善全面的会员管理系统，包括从传统会员卡到泛会员的统一管理和权益体系搭建工具，影管可根据自身经营策略，通过会员消费贡献值划分会员等级，差异化分配特权，激励用户向更高等级发展，从而提高会员粘性。资料来源：凤凰云智官网，数智化业务整合三大平台，形成宣发链路闭环的内容宣发平台。MCN-渠道投放”的宣发链路闭环。3、IP衍生及商业化IP衍生及商业化业务近年来收入规模和占比保持稳定增长。20235.44亿元，同比3.4pctIP衍生及商业化业务是阿里影业延展娱乐产业版图边界的核心业务。2021年5月3（IE”也因此成为该业务核心，此外品牌在杭州、北京等城市还经营线下门店，销售与热门影视剧IP联名的潮玩。IPIPIP行业深度报告图表41：锦鲤拿趣潮玩宣传矩阵资料来源：搜狐，223年9+科技”形成双轮驱动。在本次收购完成后，在内容方面，阿里影业将涵盖更多类目，从影视综艺等线上内容，向演唱会、音乐节、体育等线下内容拓展；在变现渠道上，拓展了线下演出全产业链的商业化机会。图表42：阿里影业整合大麦，完成娱乐类目、变现渠道扩充资料来源：阿里影业公告，P淘麦IP由同属阿里影业旗下的淘票票和大麦在202182日联合发布，是行业内首次打通电影+演出场景。会员享有演出优先购、电影早鸟票、更多电影退票和改签次数、积分兑换周边等福利。据格隆汇，截至23年9月，淘麦VIP用户规模已突破2000万。“等级-/VIP1252单150VIP1212单电影票或4300VIP能帮助平台锁定较为活跃的观影/我们认为淘麦VIP对平台主要有以下两个意义：增长来源一：人均需求仍有增长空间，带动大盘规模的稳健增长。例如在电影行业，疫情前的2019年，全年观影人次达17.28亿，人均观影1.3次，相较全球第一大电影市场北美市场的3.4次，仍有较大增长空间。增长来源二：挖掘对线下娱乐有高需求、高消费能力的高价值用户。阿里影业总裁李捷接受格隆汇采访时1VIP在电影+2.5倍，ARPU2.13倍。因此，大麦和淘票票整体规模增长更重要的是锁定高价值用户，充分利用这些用户对线下娱乐的高需求，通过积分机制奖励他们，将高需求转化为对平台的高粘性，从而获得高收益。形成淘票票的高频+低ARPU与大麦的低频+高ARPUARPU的ARPUVIP打通电影+演唱会的机制，有望充分大麦在演出票务市场市占率龙头的优势，将对线下娱乐有高需求、高付费能力的用户，向在电影票务市场市占率第二的淘票票倒流，从而提高价值用户的消费频次。图表43：大麦和淘票票的协同机制资料来源：淘票票APP，大麦APP，行业深度报告3.3猫眼：腾讯合作加持，以赛事、脱口秀、剧场实现差异化竞争GMV2017GMV202180%GMV3倍。图表44：猫眼为多品类线下演出提供票务服务 资料来源：猫眼APP，据猫眼娱乐公告，2019200已为多个热门演出提供总代/201989倍，包括林俊杰、周杰伦等知名歌手的演唱会。电竞方面，猫眼2020CSGOIP的票务代理权。成功举办大赛后的服务经验：S10行业深度报告赛现场，猫眼通过人脸识别、无纸化检票等技术手段满足上座率限制、无接触、实名制的要求。重大赛事的票务保障工作，有助于猫眼积累相关经验、提高业内认可度。影视化等。我们认为，未来猫眼有望借助电竞品类在线下演出领域形成一定差异化，并将电竞票务业务的经验复用至其他线下演出，发掘更多商业空间，提高线下演出相关收入体量。腾讯图表45：猫眼代理过多个热门电竞赛事的票务业务腾讯英雄联盟 王者荣耀 和平精冠军杯S10 世冠赛 QQ飞车S赛职业赛LPL KPL联赛 穿越火联赛德玛西杯 KGL联赛 皇室战联赛资料来源：体育大生意，时间 票务 代理图表46：猫眼代理部分热门演出的票务业务时间 票务 代理2018张学友“学友·经典世界巡回演唱会”东莞站票务总代理2019林俊杰巡演总代服务2019周杰伦巡演总代服务2019陈情令演唱会总代服务2019NinePercent演唱会总代服务2019R.1.S.E巡演总代服务20202020英雄联盟全球总决赛总代服务20202020王者荣耀世界冠军杯总决赛独家票务总代理2021《「真迹重现」莫内和印象派大师展》票务总代理20212021迷笛音乐节票务总代理2021马克西姆古典跨界钢琴演奏会2021薛之谦「天外来物」巡回演唱会2021李荣浩「麻雀」巡回演唱会2021《2021年王者荣耀职业联赛》票务总代理2023周杰伦2023嘉年华世界巡回演唱会资料来源：猫眼财报，2022内容出品开发：式游戏剧场《扬名立万》等。行业深度报告演出时间 演出名称 类型图表47：猫眼主控出品和参与投资的多个新演艺形式演出时间 演出名称 类型2022.09-2023.03《玩味探险家》沉浸式美食互动剧2022.10.18-2022.10.23《玩味放映厅》沉浸式美食互动剧2023.03-2023.04《玩味音律》沉浸式赏味音乐会2023.07.08-2023.07.31《明珠传奇》沉浸式游戏剧场2023.07.16-2023.08.31《扬名立万》沉浸式游戏剧场2023.08.18-2023.08.27《玩味制片厂》沉浸式互动剧资料来源：猫眼APP，猫眼财报，演出宣发推广：2019SleepNoMoreteamLab系列展览提供创新的推广服务。大丰实业：国内领先的文体旅产业解决方案提供商大丰实业是国内领先的文体旅产业解决方案提供商。1991年，2017年上市，主营业务包括文2022年实28.423.93%，2018-2022CAGR12.17%，其中传统业务文体装备/轨交设备增CAGR8.03%/15.87%CAGR50.42%20222.8726.61%10.09%%，主要系管理费用率提升以及坏账（信用减值损失）增加，正常年度公司归母净利率约12-13%。25年为央视春晚创制舞台系统，并为国家大剧院（合成剧场、江苏大剧院、G202022463678.3%。202222.1511.06%77.91%，是公司的主要收入来源。数字艺术科技：ARVR3D2021AURA天际密林，202210月对外开放；2.3320217.87%，贡献显著业绩增量。20224.0014.06%121.96%，是公司收入增长最快的业务板块。行业深度报告图表48：2018-2022年大丰实业营业收入拆分（亿元） 图表49：2018-2022年大丰实业各业务收入占比文化体育装备 数字艺术科技 轨道交通装备 其他 文化体育装备 数字艺术科技 轨道交通装备 其他40301.70.868.820 1.411.70.868.8

100%78%14%84%78%14%84%6%87%6%88%4%91%4%60%40%0.786.210 0.786.20