2第二章财务报表分析

1第二章财务报表分析

本章考情分析

从CPA考试来说，财务报表分析这一章是一个比较重要的基础章节；从题型来看，单选、多选、计算、综合都有可能出题，因此要求考生应全面理解、掌握。近几年主观题考点主要是管理用财务报表分析。

考情回顾

本章在历年考题中所占分值比较高，有的年份能达18左右。2本章是重点章节，掌握1、概念的理解2、财务分析的方法3、指标的计算3第一节

财务报表分析概述一、财务报表分析的方法（一）比较分析法

按比较对象分

与本企业历史比、与同行比、与计划比4（二）因素分析法1、连环替代法（重点掌握）

要点是每次都替代一个因素，依次替代，先主要，后次要。

报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1

基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0

5基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0（1）第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1=A1×B1×C1（4）（2）-（1）→A变动对R的影响。（3）-（2）→B变动对R的影响。（4）-（3）→C变动对R的影响。把各因素变动综合起来，总影响：△R=R1-R06举例：产品材料成本F假设由三个因素构成，产量a，单位耗用量b,材料单价cF(2010)=a*b*c=100*10*16F(2011)=110*11*11替代过程：①F(2010)=100*10*16=16000②第一次替代110*10*16=17600③第二次替代110*11*16=19360④第三次替代110*11*11=13310产量的影响=17600-16000=1600单耗的影响=19360-17600=1760单价的影响=13310-19360=-6050合计影响=1600+（-6050）=-2690

7二、财务报表分析的局限性1、本身的局限性

每个公司的会计系统，受到会计环境和会计战略的影响，会使得财务报表会扭曲公司的实际情况。2、可靠性问题

只有根据符合规范的、可靠的财务报表，才能得出正确的分析结论。外部分析人员很难认定是否存在虚假陈述。83、比较基础问题①横向比较时需要使用同业标准；②趋势分析以本公司历史数据作比较基础；③实际与计划的差异分析，以计划预算做比较基础。9第二节

财务比率分析10指标记忆的技巧：1、分母分子率，也叫母子率

如资产负债率=负债/资产

资产净利率=净利润/资产2、分子比率

如现金比率=现金/流动负债流动比率=流动资产/流动负债3、注意取数的一致性11如销售净利率=净利润/销售收入

分子和分母都来自利润表，所以都是时期数，某一期间

而资产净利率=净利润/总资产

这里的分子是利润表（时期数），分母是资产负债表（时点数），要注意取数的一致性，

有三种解决方法（1）分母也用期末数，主观题会要求

（2）（年初+年末）/2,一般是客观题采用

（3）按月算平均数12一、短期偿债能力比率

短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产。13（一）营运资本

营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产14说明：①当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。②营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。③流动资产的资金来源：一是流动负债；二是营运资本。④营运资本配置比率=营运资本/流动资产，显然，该比率越高，企业的财务状况越稳定。（后面讲）15【例1-多选题】下列说法中，正确的是（

）。A.营运资本等于流动资产超过流动负债的部分B.营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产C.当企业的长期资本不变时，增加长期资产会提高财务状况的稳定性D.当企业的长期资本不变时，增加长期资产会降低财务状况的稳定性【答案】ABD16（二）流动比率=流动资产/流动负债①一般而言，该指标越大，短期偿债能力越强。②西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。③不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。（本书观点）④考察流动资产的变现能力，还需要分析其周转率。⑤流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。17理解：

流动比率过高，机会成本增加，丧失投资收益。

营业周期是什么呢？

从取得原材料，组织生产，到卖出取得收入的一个周期。

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数影响流动比率的可信性因素：

（1）存货周转率

（2）应收账款周转率18流动比率与营运资本配置比率的关系：1/流动比率＋营运资本配置比率＝1

营运资本配置比率与流动比率是同方向变化的19

【例2-单选题】某公司年末的流动比率为2，则年末的营运资本配置比率为（）。

A.0.3

B.0.5

C.2

D.1.5

【答案】B20【例3多选题】某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（

）。A.资产负债率

B.流动比率C.存货周转率

D.应收账款周转率【答案】BCD21AB流动比率22存货周转率1-2年1-2月应收账款周转率1年以上1月分析：单纯看流动比率，AB两公司偿债能力相同

但从存货周转和应收账款周转来看，A公司的变现能力明显没有B公司强，所以A公司的偿债能力比B公司弱。22该假设存在三个问题：①有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等；（可变现净值不一定等于成本）②经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债③经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。23【例4-多选题】下列说法中，正确的是（）。

A.营运资本为正数，表明流动比率大于1

B.营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产

C.营运资本为正数，表明营运资本配置比率大于1

D.当企业的长期资本不变时，增加长期资产会降低财务状况的稳定性

【答案】ABD

24（三）速动比率25（1）一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强（2）不同行业的速动比率有很大差别。（3）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平思考：为什么没有存货周转率呢？26【例5-多选题】流动比率为大于1，则赊购材料一批，将会导致（

）。A.流动比率提高B.流动比率降低C.流动比率不变D.速动比率降低【答案】BD代入数据解题27（四）现金比率现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债注：此处的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产，包括“货币资金”和“交易性金融资产”现金比率并不是越大越好，因为现金多了，丧失的投资收益多了，机会成本增加。28（五）现金流量比率（以后涉及到现金流，都是指经营活动现金流量净额）现金流量比率=经营现金流量/流动负债①公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。②一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。

③该指标比用可偿债资产计算的比率更具说服力，因为真正用来偿债的现金，而不是其他可偿债资产。29（六）影响短期偿债能力的其他因素——表外因素增强偿债能力：①可动用的银行贷款指标；②准备很快变现的非流动资产；③偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。减弱偿债能力：①与担保有关的或有负债；②经营租赁合同中承诺的付款；③建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。30（六）影响短期偿债能力的其他因素——表外因素【例6-单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是()。（2009年）A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股东发放股票股利【答案】A写出会计分录即可31【例7-单选题】下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是()。（2010年）A.利用短期借款增加对流动资产的投资B.为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D.提高流动负债中的无息负债比率【答案】C32二、长期偿债能力比率（不是长期债务，而是全部债务，而且要考虑付息能力）33（一）资产负债率(广义资本结构）资产负债率=负债总额/资产总额①资产负债率越低，企业偿债能力越强。但资产负债率也不宜过低。②资产负债率与企业借债能力的关系。该指标越低，企业借债能力越强，该指标越高，表明借债越困难。③各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。34（二）产权比率和权益乘数

权益乘数＝1＋产权比率＝1/（1－资产负债率）

变动关系：三者是同方向变动的，如果一个指标达到最大，另外两个指标也达到最大。

35

【例8-多选题】下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（）。

A.权益乘数－产权比率＝1

B.权益乘数＝1/（1－资产负债率）

C.资产负债率×权益乘数＝产权比率

D.（1＋产权比率）×（1－资产负债率）＝1

【正确答案】ABCD

36（三）长期资本负债率

（名称换为长期资本长期负债率就好记了）

长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）

分子是长期负债，分母是长期资本37

（四）利息保障倍数

息税前利润-息=税前利润

税前利润-税=净利润38分子的利息是进利润表的部分，分母的利息是全部应付的利息

而考试的时候通常不给出资本化利息，外部报表使用人也看不出，所以通常仅指财务费用，两者一样。39指标说明：

①利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。

②如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。40

【例9-单选题】已知某企业20×1年平均产权比率为1，平均资产为10000万元，负债的平均利率为10%，则该企业的年利息为（）万元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

41

【例10-单选题】已知某企业20×1年平均产权比率为1，平均资产为10000万元，负债的平均利率为10%，则该企业的年利息为（）万元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

42（五）现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用①该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。

②该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。43（六）现金流量债务比现金流量与债务比=（经营现金流量/债务总额）该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。44【例11-单选题】某企业20×1年末负债总额为1000万元（其中流动负债占40%），若年末现金流量比率为1.5，则年末现金流量债务比为（）。

A.30%

B.40%

C.50%

D.60%【答案】D45（七）影响长期偿债能力的其他因素46三、营运能力比率——衡量资产的运营能力

周转率（也称周转次数）4748指标说明：①销售收入的赊销比例问题。从理论上说应收账款是赊销引起的，应使用赊销额取代销售收入。但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收收入计算。②应收账款年末余额的可靠性问题。应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。（通常是年初和年末的平均数）49③应收账款的减值准备问题。财务报表上列示的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。50④应收票据是否计入应收账款周转率。大部分应收票据是销售形成的。只不过是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算。称为“应收账款和应收票据周转天数”。【提示】计算应收账款周转天数不考虑应收票据，计算应收账款及应收票据周转天数考虑应收票据。⑤应收账款周转天数是否越少越好。信用政策的评价涉及多种因素，不能仅仅考虑周转天数的缩短。就像评价一个学生是否是三好生，不能仅以成绩为依据51⑥应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。应收账款的起点是销售，终点是现金。正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题。52【例12-单选题】某公司2004年度销售收入为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（

）天。（2005年）A.15B.17C.22D.24【答案】D53【例13-多选题】假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（

）。（2011年）A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算【答案】AB提示就是次数增加54（二）存货周转率

计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。55指标说明：

（1）存货周转天数不是越低越好。

（2）当企业接受一个大的订单时，先要增加采购，然后依次推动存货和应收账款增加，最后才引起收入上升。因此，在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加。这种周转天数增加，没有什么不好。与此相反，预见到销售会萎缩时，先行减少采购，依次引起存货周转天数等下降。这种周转天数下降不是什么好事，并非资产管理的改善。56

（3）如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。此时，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。57

【例14-多选题】两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则下列关于评价存货管理业绩的存货周转次数的说法正确的是（）。

A.毛利率高的企业，存货周转次数高

B.毛利率高的企业，存货周转次数低

C.毛利率低的企业，存货周转次数高

D.毛利率低的企业，存货周转次数低

没

【答案】BC

58（三）其他营运能力指标资产：总资产周转次数=销售收入/总资产总资产周转天数=365/总资产周转次数总资产与收入比=总资产/销售收入资产周转率的驱动因素分析，通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。各项资产周转天数之和等于总资产周转天数59【例15-单选题】某企业20×1年的总资产周转次数为1次，流动资产周转次数为3次，如果一年按360天计算，则该企业非流动资产周转天数为（）天。

A.360

B.240

C.120

D.860

【答案】B

60四、盈利能力比率

总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

权益净利率＝总资产净利率×权益乘数61（一）销售净利率

①销售收入是利润表的第一行数字，净利润是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。

②销售净利率的驱动因素是利润表的各个项目。62（二）总资产净利率①资产利润率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定，因为提高财务杠杆会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值。②总资产净利率的驱动因素是销售净利率和资产周转率。③总资产净利率=销售净利率×总资产周转率，可用因素分析法定量分析销售净利率、资产周转率对资产净利率影响程度。63（三）权益净利率

权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。

对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。64

【例16-单选题】某企业在进行短期偿债能力分析中计算出来的存货周转次数为5次，在评价存货管理业绩时计算出来的存货周转次数为4次，如果已知该企业的销售毛利为2000万元，净利润为1000万元，则该企业的销售净利率为（）。

A.20%

B.10%

C.5%

D.8%

【答案】B

65五、市价比率

市价比率（市×率）→市价与××的比率＝每股市价/每

××→

普通股66【提示】

（1）每股收益和每股收入是根据当期流通在外普通股的加权平均数计算的；每股净资产是根据资产负债表日流通在外普通股股数计算的。（收益和收入是时期数，而净资产是时点数）

（2）这三个市价比率主要用于企业价值评估。具体方法在第七章介绍。

67如何理解市盈率呢？市盈率是衡量风险的指标AB

每股收益11

市价2030表示投资者愿意花20元买A公司股票，而买B公司股票呢，则愿意花30元，说明投资者对B公司的股票未来更看好，当然也说明B公司股票风险大68

【例17-单选题】已知某公司某年每股收益为2元，销售净利率为10%，年末市盈率为20倍。则该公司的收入乘数为（）

A.1.5

B.2

C.3

D.4

【答案】B

69

【例18-单选题】F公司无优先股，20×1年每股收益为4元，普通股股数在20×1年没有发生变动，股利支付率75%，留存收益增加了1000万元。20×1年年底净资产为20000万元，每股市价为120元，则F公司的市净率为（）。

A.4

B.6

C.8

D.10

【答案】B

70【例19-单选题】ABC公司无优先股，去年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元，则该公司的资产负债率为（

）。A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C71六、杜邦分析体系（一）传统财务分析体系的核心比率分析框架（层次分析）与分析方法（主要是因素分析）7273权益净利率=资产净利率×权益乘数

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数↓↓↓盈利能力营运能力偿债能力①从杜邦分析体系角度分析企业盈利能力、营运能力和偿债能力变化。

②两个实证结论：销售净利率和总资产周转率是反向变化的；资产净利率和权益乘数是反向变化的【提示】

（1）注意掌握杜邦体系与因素分析法的结合。

（2）客观题中注意权益乘数与资产负债率、产权比率之间的关系。比如采用反向计算命题技巧时,不求权益乘数，而要求计算资产负债率或产权比率等。

（3）涉及资产负债表的数据，要保持一致。同时使用期末数或同时使用平均数。74【例20-单选题】某公司今年与上年相比，销售收入增长11％，净利润增长13％，平均资产总额增加10％，平均负债总额增加14％。可以判断，该公司净资产收益率比上年（

）。A.上升了B.下降了C.不变D.无法判断【答案】A

收入净利润总资产总负债上年10110050今年11.11.131105775【例21-单选题】甲公司2008年的营业净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的净资产收益率比2007年提高()。A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【答案】A76【例22-单选题】某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年（）。

A.提高B.降低

C.不变D.不确定

【答案】B

77【例23-单选题】某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（）。

A.15%

B.20%

C.30%

D.40%

【答案】D

78（二）传统杜邦分析体系的局限性1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。3.没有区分金融负债与经营负债。79第三节管理用财务报表分析（重点）80（一）编制管理用财务报表的总体要求总体要求：区分经营活动和金融活动编制管理用报表需要明确的两个问题：81（1）要明确企业从事的是什么业务企业经营的业务内容，决定了经营性资产和负债的范围

存款和贷款属于经营业务还是金融业务？

非金融企业——金融业务

金融企业——经营业务（2）资产、负债与损益的对应关系划分经营资产（负债）和金融资产（负债）的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致

经营性资产和负债形成的损益——经营损益

金融性资产和负债形成的损益——金融损益经营活动是指：

①销售商品、提供劳务

②与营业活动有关的生产性资产投资活动，如买存货，买固定资产，投资子公司---控制某个销售渠道等。金融活动是指：

①筹资活动

②多余资金的利用---投资长期债券821.区分经营资产和金融资产83基本含义【经营资产】销售商品或提供劳务所涉及的资产

【金融资产】利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产

大部分资产的重分类并不困难，但有些项目不太容易识别特殊项目处理货币资金有可能是金融资产，也有可能是经营资产，具体题目会告知短期应收票据（1）以市场利率计息的投资，属于金融资产；

（2）无息应收票据，应归入经营资产短期权益性投资金融资产：它不是生产经营活动所需要的，而是暂时利用多余现金的一种手段长期权益投资经营资产

【提示】购买长期股权就是间接购买另一个企业的资产。当然，被投资企业的资产也可能包含了部分金融资产，但往往比例不大，不予考虑84债权性投资金融资产，包括短期和长期的债权性投资应收项目（1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产

（2）“应收利息”是金融资产

（3）“应收股利”分为两种：

长期权益投资的应收股利属于经营资产；

短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。递延所得税资产经营资产其他资产通常列为经营资产85总结：金融资产（5+2）86总资产流动资产交易性金融资产应收利息应收股利（短期权益性投资）货币资金（可能）短期应收票据（计息）非流动资产可供出售金融资产持有至到期投资2、区分经营负债和金融负债87基本

含义经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。

金融负债是债务筹资活动所涉及的负债。

【提示】大部分负债是金融性的，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。特殊项目处理短期应

付票据分两种情况：

（1）以市场利率计息——金融负债

（2）无息应付票据——经营负债优先股从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债88应付项目（1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债

（2）“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债

（3）“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债递延所得税负债经营负债长期应付款融资租赁引起的属于金融负债；其他属于经营负债其他负债通常列作经营负债89总结：金融负债90总负债流动负债短期借款交易性金融负债1年内到期的非流动负债应付利息应付票据（计息）应付优先股股利非流动负债长期借款应付债券融资租赁引起的长期应付款权益优先股3.管理用资产负债表的构造91【延伸理解】筹资总需求＝净经营资产增加

＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加92经营性流动资产

减：经营性流动负债金融负债

减：金融资产经营营运资本净负债经营性长期资产

减：经营性长期负债股东权益净经营性长期资产净经营资产总计净负债及股东权益总计4、管理用利润表的编制原理净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用93引入息税前利润，巧妙记忆！息税前利润-息-税=净利润但我们一般不直接计算所得税，假设所得税税率为T（息税前利润-息）*（1-T）=净利润

公式拆开来：息税前利润×(1-T)-利息×(1-T)=净利润

息税前利润×(1-T)-----税后经营利润利息×(1-T)----------税后利息

息税前利润用EBIT表示，利息用I表示EBIT×(1-T)-I×(1-T)=净利润【注】这里的息税前利润就是税前经营利润，两种名称都经常使用，要牢记！94【注】所得税税率一般使用平均所得税税率。即所得税费用/利润总额955、管理用现金流量表的编制原理（1）实体现金流量计算96什么是营业现金流？

假设销售收入是现金流入，材料费、人工等称为是付现成本，折旧费是非付现成本，付现和折旧是总成本营业现金流=现金流入-现金流出=收入-付现成本-所得税=收入-付现成本-（收入-付现成本-折旧）*T=收入-付现成本-折旧+折旧-（收入-付现成本-折旧）*T=（收入-付现成本-折旧）*（1-T）+折旧=净利润+折旧

此公式在财务管理中涉及现金流会经常使用。

97期初期末

固定资产100100

累计折旧020

固定资产净值10080

说明在固定资产没有投资的情况下，净值是减少的，反推，通过净值的增加+折旧---------得出投资额（资本支出）98（2）融资活动现金流量：

①债务现金流量是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还本金或借入债务，以及金融资产购入或出售。

债务现金流量=税后利息+负债的减少—负债的增加（站在债权人的角度看正负号）

②股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。

股权现金流量=股利+股本的减少—股本的增加

（站在投资者的角度）99【提示】实体现金流=税后经营利润-净经营资产的增加

债务现金流量＝税后利息－净债务增加

股权现金流量＝净利－股东权益增加

这三个公式更常用100【总结】三张报表之间的关系101（3）如果实体现金流量是正数，它有5种用途，①支付利息；②归还本金；③发放股利；④回购股票；⑤购买有价证券等金融资产。如果实体现金流量为负数，企业需筹集资金，其来源包括：①出售金融资产；②借入新债；③发行新股。102【例24-计算题】甲公司为一家制衣公司,该公司的相关资料如下:

【资料一】最近2年传统的简要资产负债表（单位：万元）。除银行借款外，其他资产负债表项目均为经营性质。

103项目2010年年末2011年年末项目2010年年末2011年年末货币资金4525短期借款4567.5应收账款115145应付账款90110存货85150其他应付款22.525预付账款1517.5长期借款6050固定资产净值195182.5股东权益237.5267.5资产总计455520负债及股东权益455520【资料二】最近2年传统的简要利润表（单位：万元）。经营损益所得税和金融损益所得税根据当年实际负担的平均所得税率进行分摊。

要求：（1）编制管理用资产负债表：（2）编制管理用利润表

（3）计算2011年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量

104项目2010年2011年营业收入675800减：营业成本510607.5销售费用及管理费用82.5100财务费用1012.5利润总额72.580所得税费用22.525净利润5055其中：股利37.525留存收益12.530【答案】（1）编制管理用资产负债表：怎么样更快的编制呢？（以2010年为例）①金融资产=0②经营资产=总资产—金融资产=455③金融负债=105④经营负债=112.5⑤净经营资产=②—④=455-112.5=342.5⑥权益=237.5⑦净负债=⑤-⑥=105105净经营资产2010年末2011年末净负债及股东权益2010年末2011年末经营营运资本147.5202.5短期借款4567.5固定资产净值195182.5长期借款6050

净负债合计105117.5

股东权益237.5267.5净经营资产总计342.5385净负债及股东权益342.5385106（2）编制管理用利润表：

息税前利润×(1-T)-利息×(1-T)=净利润EBIT×(1-T)-I×(1-T)=净利润107项目2010年2011年经营损益：

一、营业收入675800－营业成本510607.5－销售费用和管理费用82.5100二、税前经营利润82.592.5－经营利润所得税25.628.91三、税后经营净利润56.963.59金融损益：

四、利息费用1012.5减：利息费用所得税3.13.91五、税后利息费用6.98.59六、净利润5055（3）计算2011年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加

＝63.59－（385－342.5）＝21.09（万元）

债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加

＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（万元）

股权现金流量＝净利润－股东权益增加

＝55－（267.5－237.5）＝25（万元）108二、管理用财务分析体系（一）管理用财务分析体系的核心公式核心指标仍然是净资产净利率该指标在传统分析体系和管理用分析体系计算结果一定是一样的为什么要用管理分析体系呢其实就是强调指标计算时分子、分母口径匹配109权益净利率=净利润/股东权益=净经营资产净利率+（净经营资产净利率—税后利息率）*净财务杠杆A=净经营资产净利率B=税后利息率C=净财务杠杆F=权益净利率

记忆：F=A+(A—B)*C

110如何理解净财务杠杆

衡量财务杠杆，①普通资产负债表用产权比率

就是普通资产负债表的右边部分

产权比率=负债/权益②管理用资产负债表用净财务杠杆，也是报表的右边部分

净财务杠杆=净负债/权益

111如何理解税后利息率？

税后利息率=税后利息费用/净负债金融资产银行存款利率10002%

金融负债银行借款500010%

财务费用50020480税后利息率=480*(1-T)/5000-1000

分母要考虑净负债112权益净利率

母子率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率—税后利息率）*净财务杠杆=净经营资产净利率+经营差异率*净财务杠杆

=净经营资产净利率+杠杆贡献率其中净经营资产净利率=税后经营净利率*净经营资产周转次数113权益净利率=净经营资产净利率+

10%权益114（净经营资产净利率—税后利息率）*净负债10%6%利用经营资产赚钱的能力借别人钱帮助股东赚的钱所以所有者获利的能力取决于两方面并不是负债越多越好，而是差额为正。这个差额就是经营差异率---------用来衡量是否借款的重要依据经营差异率>0，表示正效应<0，表示负效应（二）权益净利率的驱动因素分解1、主要影响因素净经营资产净利率；税后利息率；净财务杠杆（A、B、C）2、影响程度的分析方法

连环替代法115（三）杠杆贡献率的分析1、影响杠杆贡献率的因素净经营资产净利率；税后利息率；净财务杠杆其中：①税后利息率的分析需要使用报表附注的明细资料。②经营差异率的分析：ⅰ经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。该剩余归股东享有。利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多。116ⅱ经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益来看，净经营资产净利率使企业可以承担的借款净利息率上限。ⅲ由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

从自身着手117③杠杆贡献率的分析

杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。依靠财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。118【例26-计算题】B公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。该公司2009年、2010年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：（2011年）请分别计算B公司2009年、2010年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。119项

目金

额2010年2009年资产负债表项目（年末）：净负债600400股东权益16001000净经营资产22001400利润表项目（年度）：销售收入54004200税后经营净利润440252减：税后利息费用4824净利润392228（2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析2010年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。（3）B公司2011年的目标权益净利率为25%。假设该公司2011年保持2010年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？

基数F0=A0+（A0—B0）ⅹC0

F1=A1+（A1—B0）ⅹC0

F2=A1+（A1—B1）ⅹC0F3=A1+（A1—B1）ⅹC1

120注意事项：在运用连环替代法分析影响因素时，只能替代原生指标，不能替代派生指标。121【答案】(1)122项目2010年2009年净经营资产净利率=440/2200=20%=252/1400=18%税后利息率=48/600=8%=24/400=6%经营差异率20%-8%=12%18%-6%=12%净财务杠杆=600/1600=37.5%=400/1000=40%（2）上年数=18%+（18%-6%）×40%=22.8%替代净经营资产净利率：=20%+（20%-6%）×40%=25.6%替代税后利息率：=20%+（20%-8%）×40%=24.8%替代净财务杠杆：=20%+（20%-8%）×37.5%=24.5%净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=25.6%-22.8%=2.8%税后利息率变动对权益净利率的影响=24.8%-25.6%=-0.8%净财务杠杆变动对权益净利率的影响=24.5%-24.8%=-0.3%123（3）25%=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-8%）×37.5%净经营资产净利率=20.36%净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数税后经营净利率=净经营资产净利率/净经营资产周转次数=20.36%/3=6.79%2011年税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。124【例27-计算分析题】资料：

（1）A公司2010年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表125资产年末负债及股东权益年末流动资产：

流动负债：

货币资金5短期借款30交易性金融资产5交易性金融负债0应收票据7应付票据2应收账款100应付账款22其他应收款10应付职工薪酬1存货40应交税费3其他流动资产28应付利息5流动资产合计195应付股利10

其他应付款9

其他流动负债8

流动负债合计90

非流动负债：

长期借款100非流动资产：

应付债券80可供出售金融资产5长期应付款45持有至到期投资0预计负债0长期股权投资15递延所得税负债0长期应收款0其他非流动负债0固定资产270非流动负债合计225在建工程12负债合计315固定资产清理0股东权益：