国际投资学第一章国际投资导论

国际投资学概述哈尔滨金融学院投资保险系付荣辉1500450648183145417（办）第一章国际投资导论

本章学习重点：萨伊三要素论，马歇尔四要素论，资本市场的主要特点，国际投资的定义与特征，国际投资的动机，国际投资的条件，国际资本运动，国际投资的分类。1.国际投资的定义和内涵、国际投资的分类及其比较、国际投资的性质。2.国际投资形成与发展的各阶段、国际投资不断发展的原因、近期各地区国际直接投资发展的特点、近期国际直接投资的行业发展格局。3.国际投资学的研究内容及与相关学科的关系、国际投资学的研究方法。第一节资本运动与投资一、资本与资本运动

1、资本资本为生产三要素之一。法国经济学家萨伊:法国和人类历史上第一个产业经济学教授,1767-1832※生产三要素=英国著名经济学家马歇尔，剑桥学派创始人：※四要素企业家才能

※土地（劳动对象）与企业家才能假设不变，影响生产的主要是劳动和资本。资本特征（点击触发）1、运动2、增值3、逐利马克思对资本逐利的经典描述10%的利润————它就会到处游动50%的利润————大胆的冒险100%的利润————就会使人不顾一切法律,甚至不怕绞首的危险。2、资本运动资本运动就是投资活动。当代经济增长模型说明：经济稳定增长中，起决定作用的是技术，而决定技术发展的是资本——--------------

资本的国际化运动就是国际投资。在国际范围内配置资源（理想而已，国际投资的最初目的与最终目的都是为了盈利————苹果王的年薪是苹果皮年薪的6万倍，资源配置的合理结果？）苹果CEO蒂姆·库克2011年年薪3.78亿美元

苹果皮富士康员工年薪按4万元计，库克是其6万倍3、资本市场期限在一年以上的资金借贷和证券交易的场所。供给方为各类金融机构、富有个人。需求方众多，金融机构、政府、企业、耐用消费品的消费者等。※特点：1、融资期限长：至少一年以上。2、流动性相对较差：3、风险大，但收益高。二、资本运动与投资

1、投资定义投资的一般定义可以表述为：投资是一定的经济主体将现期的收入转化为资本以获取预期不确定收益的活动过程。收益

途径：货币---------商品-----------货币金融市场出现后，货币---------货币※2、投资特征1）※一定主体的经济行为。投资主体决策实施经营国务院财政部银行国资委国企所有中国国民

2）收益性任何投资的终极目的。3）风险性：预期收益的不确定性。奶牛三聚氰胺海产品养殖福岛核泄漏有价证券金融危机4）资产形式的多样性有形资产（实物资产）---有价无形资产（专利，品牌）---无价2011年12月22日，世界品牌实验室依据三项指标：市场占有率、品牌忠诚度全球领导力。2011品牌排名中国第一品牌世界第一品牌5）长期性三峡工程：

孙中山：1919年毛泽东：1956年，高峡出平湖实际工程：1994—2009年3、投资主体与客体投资主体见前客体包括直接投资与间接投资。产业或实物投资股权或债权三、经济学意义的投资与金融学意义的投资1、经济学意义的投资即上文的直接投资，实物投资，形成新的生产能力，增加社会产品与服务。

2、金融学意义的投资主要考虑资本增值问题，包括上文的直接投资与间接投资。金融投资是资本市场充分发展的产物。四、企业投资与政府投资1、企业投资包含直接投资与间接投资。条件：1）资金2）投资决定权，收益权《保险法》第一百零六条保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则。保险公司的资金运用限于下列形式：（一）银行存款；（二）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；

（三）投资不动产；（四）国务院规定的其他资金运用形式。保险公司资金运用的具体管理办法，由国务院保险监督管理机构依照前两款的规定制定。2、政府投资1）政府投资：政府财政支出。①政府购买政府购买私人商品劳务公共投资

2011年1-12月累计，全国财政支出108930亿元，分中央地方看，中央财政支出56414亿元，其中，中央本级支出16514亿元，对地方税收返还和转移支付39900亿元。地方财政用地方本级收入以及中央税收返还和转移支付资金安排支出92416亿元。

项目支出（亿元）教育16116医疗卫生6367社会保障和就业11144住房保障3822农林水事务9890文化体育与传媒1890节能环保2618交通运输7472公共安全6293科学技术3806②转移支付

转移支付，又称无偿支出，它主要是指各级政府之间为解决财政失衡而通过一定的形式和途径转移财政资金的活动，是用以补充公共物品而提供的一种无偿支出，是政府财政资金的单方面的无偿转移，体现的是非市场性的分配关系。是二级分配的一种手段。转移支付是一种平衡经济发展水平和解决贫富差距的财务方法。政府的转移支付，大都具有福利支出的性质，如社会保险福利津贴、抚恤金、养老金、失业补助、救济金以及各种补助费等；农产品价格补贴也是政府的转移支付。由于政府的转移支付实际上是把国家的财政收入还给个人，所以有的西方经济学家称之为负税收。2）政府投资的挤出效应

社会财富的总量是一定的，政府这边占用的资金过多，就会使私人部门可占用资金减少，经济学将这种情况，称为财政的“挤出效应”：政府通过向公众（企业、居民）和商业银行借款来实行扩张性的财政政策，引起利率上升和借贷资金需求上的竞争，导致民间部门（或非政府部门）支出减少，从而使财政支出的扩张部分或全部被抵消。

政府投资带动民间投资，或挤出民间投资，关键在于对政府投资的范围、结构和力度的掌控。在市场经济体制相对完备的情况下，政府投资应该限定在民间资金不愿意投资的非盈利领域，为公共利益、环境建设和民间投资创造条件。在这种范围内的适时适量的政府投资一定会促进民间投资。而如果政府投资于盈利性领域，则会使民间投资获利的机会部分丧失，就会产生对民间投资的挤出效应。

政府投资于盈利性领域的结果是什么，垄断！！垄断的结果是什么——超额利润，不要脸的听证会，铁公鸡式的上市公司，高收入高福利的同时，申请国家补助——中国石油，中国石化：炼油亏损，申请补助。中石化原总经理陈同海每日挥金4万

“每月交际一二百万算什么，公司一年上缴税款二百多亿。不会花钱，就不会赚钱。”这是陈同海的一句“名言”。他很有“肚量”，能与人“共享”情妇，以此作为维系共同利益的重要筹码；他也“财大气粗”，能一个月挥霍公款120万。

中石油在美国上市融资不过29亿美元，上市四年海外分红累积高达119亿美元。在海外，中石油一直坚持将净利润的45%左右用于派发股息。其中，仅2005年，中石油就向香港、纽约等股民散掉600亿元的真金白银。不到半年本就回来了07：10派1.56，08：1.4909:1.2410:1.611:1.6（某些年份两次）每年分红低于0.4元，回本要100年

2010年5月13日，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（以下简称“新36条”），拓宽民间投资的领域和范围。这是“非公36条”出台5年之后，对民营资本放开投资领域的又一个里程碑式政策。“新36条”第一次明确地把鼓励和引导民间资本进入政策性住房建设领域写入了文件。同时还鼓励和引导民间资本进入的领域还有市政公用事业以及石油、电信、航空、核电、铁路等垄断行业。第二节国际投资一、国际投资投资基本概念1、定义国际投资是跨越国界的投资活动，即一国的个人、企业、政府和其他经济组织在本国境外进行的投资行为或活动。

在国际范围内配置资源，达到资源优化配置，国际经济发展。

※2、国际投资动机1）生产国际化生产过程分配到多国进行。奔驰工厂的总装车间。两名装配工在赤裸的钢板结构上敷设电缆。这道平常的工序却具有异常的文献资料价值，因为这捆电缆团线是国际密切合作的结果。谁能料到，装配工手中的电缆束虽然来自德国的奔驰配件供应厂，但却用爱尔兰、匈牙利和捷克的电缆组装而成的。

2009年9月，德国大陆马牌轮胎(合肥)有限公司年产425万条乘用车子午胎项目流水线生产车间在蜀山区南岗科技园正式动工，2011年5月18日正式开工生产（下图），标志着奔驰、宝马轮胎有了中国“合肥造”。德国大陆公司是世界第四大轮胎制造企业、欧洲最大的汽车配件供应商，为宝马、奔驰、欧宝等世界高档汽车、跑车提供轮胎。

2）利用国外廉价资源，降低生产成本。根本动机。苹果的中国之路“你愿意抵制苹果(公司)吗？”美国《纽约时报》日前（2012年初）刊文，揭露苹果公司在华供货商之一、富士康集团“压榨工人”的诸多细节，指责苹果公司对此置若罔闻。随后，多家美国主流媒体也对苹果开炮。

但是，苹果在中国的待遇却是另一番境况。春节前，苹果新款iPhone4S在北京、上海正式发售。在北京三里屯苹果专卖店，因为黄牛之间发生激烈的冲突，导致现场一片混乱，苹果公司表示，为了确保顾客和员工安全，停止在北京和上海零售店销售最新版的iPhone4S，直到局面得到控制。苹果产品在中国引发“黄牛冲击苹果店”的事情，在某种程度上似乎表明中国人的素质不高。或者，至少表明一部分中国人不文明，不善于遵守公共秩序。但这只是表面现象。透过现象看本质，这很像是苹果公司的一次高明的销售策略。

这次美国媒体批判苹果公司时曾透露出另一些细节，那就是，在苹果产品生产过程中，除了中国企业和中国工人，无人能承受其严苛的成本控制条件，无人能达到其严酷的生产周期要求。因此，在回答有关为什么不把苹果放在美国国内生产，并以此来增加美国人的就业机会这样的尖锐问题时，“苹果之父”乔布斯毫不犹豫地说：它回不来了。

乔布斯的话连奥巴马都不爱听，更不要说那些总喜欢拿中国做文章的美国媒体了。但乔布斯说的是心里话。他必须确保苹果的独特品质，同样他必须追求苹果产品的超额利润，而这两点是他的同胞们无法做到的。

乔布斯的“国际分工方案”符合苹果公司的利益，也符合全球经济一体化的发展要求。然而，在这样的分工体系中，中国人扮演的角色尴尬，心情复杂。

一方面，在苹果产品所赚的超额利润中，像富士康那样的供应商所得有限，工人们得到的更是微乎其微。而同时，那些工人却付出了超额的劳动，付出了血汗乃至生命。另一方面，中国人的勤奋、灵巧、吃苦耐劳的能力，以及中国工人的责任心和服从性，赢得了包括乔布斯在内的大老板们的尊重，也在激烈的国际竞争中赢得了不少机会。不管怎么说，能让苹果“回不去”美国，自有一番意义。

问题是，目前这种分工体系是无法继续维持的。这次美国媒体围攻苹果已经发出了一个信号，不论出于经济的考虑还是出于政治的需要，美国人对类似“苹果让中国制造”这样的事情已经不想容忍了。同样，对于依靠付出“三高一低”（高投入、高消耗、高污染、低效益）的代价去发展的模式，中国人也不想继续。那么，新的国际分工会是什么样子，新的游戏将怎么玩儿，我们必须有所考虑和准备。这其中有两种结果是可以预料的——或者，我们开发出像苹果一样甚至超过苹果的技术，使之与传统优势叠加，创造出新的奇迹。或者，我们还是跟在别人后面爬行，试图从人家那里分一杯羹，直至被人冷冷地拒绝，淘汰出局。

3）分散和减少风险投资原则之一即为分散投资，“不要把所有的鸡蛋都放到一个篮子里”。分散投资的内容，方法众多，其中，国际投资就是一种。或者国内投资受限，转向国际。————平安投资富通之劫难。4）绕过贸易壁垒或障碍发展中国家设置壁垒或障碍。

复关47——入世952001但对于国际投资对给予优惠，如我国免二减三（外资企业，自盈利年度开始，前两年免征企业所得税，后三年减半征收企业所得税）——08年新企业所得税实施前设立。5）实现企业全球发展战略

埃克森美孚在30个国家进行勘探和生产。原油和天然气年产量超过1.28亿吨。在75个国家里，每年销售超过2.65亿吨的石油产品。拥有香港几个发电厂的大部分股份，再加上在全世界各处的热电联供的发电能力，一共有7，500兆瓦以上的容量，使得埃克森成为世界上最大的独立发电厂商之一。

在哥伦比亚经营全世界最大的出口煤矿和其他在美国及澳大利亚的煤矿，在智利有两座铜矿和一座冶炼厂。埃克森在全球各地寻求有发展力的最佳投资机会，2012年初，计划其后几年投资额高达270亿美元，其中70%以上的投资是用在美国以外的项目上。※3、国际投资条件国际分工发达国家鼓励对外投资发展中国家引资新科技革命国际经济一体化

※4、国际投资特征1）目的多元化：获利，关系2）体现国家与民族利益3）投资货币既单一又多元化：美元，其他硬通货4）投资环境存在差异5）投资风险较大二、国际资本运动、国际投资与国际融资

1、国际资本运动国际间只要存在资金往来，就是国际资本运动，含国际投资、贷款、侨民汇款、国际援助等。2、国际投资前文已述，属于国际资本运动范畴。有广义、狭义之分。广义国际直接投资部分国际援助国际借贷国际证券投资

狭义的仅包含前两项。另外，判断是否为国际投资，不是按照国别与关税区、货币区判断：独立经济体如中国内地与港澳台（同一国家，关税区与货币区不同）。欧盟内部（同一关税区、货币区，但国家不同）。3、国际融资发生在国家间的资金融通活动即为国际融资，是国际投资的前期必备工作。其特点包括平等互惠、遵循国际惯例、国内需有配套资金、本国外汇收支制约、存在外汇风险等。第九章。三、国际投资学研究基本范畴与体系1、研究内容国际投资理论国际投资规律国际投资影响具体见章目2、与相关学科关系1）与投资学关系投资学，主要指证券投资学，在微观上研究证券投资理论。国际投资学除了证券投资（间接投资），还包括国际资本的直接投资。其核心是投资的国际性研究。2）与经济学关系：经济学是所有经济理论的基础，但并不具体研究投资方式。国际投资学是经济学具体化的一个方面。3）与国际金融学联系货币资本的国际流动互相影响与涉及汇率、利率等区别研究领域互相独立侧重点有所不同金：货币领域投：生产要素金：资本运动国收平衡投：企业行为投资收益3、研究方法实证分析与规范分析

把握客观事实研究投资效果定性分析与定量分析

建立数学模型界定投资性质静态分析与动态分析

研究投资现状分析发展趋势第三节国际投资分类一、按投资期限分类五年长期短期※

对于资本，则一般以一年为限一年以上的为长期资本市场以下的为短期资本市场（货币市场）动机借贷投机避险平衡※二、按资本来源与用途类型来源用途公共投资政府或国际组织基础设施或基础产业私人投资企业或个人无特定方面，盈利为目的

公共投资

国内：08年11月，投资4万亿，刺激内需国际：1970—1976年，中国援建坦赞铁路

1968年，坦桑尼亚，在崇山峻岭之间徒步勘测的中国工程勘测队。从勘探到竣工整整花了10个年头里，中国政府提供无息贷款9.88亿元人民币，共发运各种设备材料近100万吨，先后派遣工程技术人员近5万人次，高峰时期在现场施工的中国员工队伍多达1.6万人，坦桑尼亚和赞比亚地形复杂，给施工造成许多困难，中方有65人为之献出宝贵生命。铁路建成后，为保障铁路的正常运营，中国继续提供无息贷款，并派出专家和技术人员参与管理或提供咨询。

私人投资：

2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油H股23.4亿股，这是他所购买的第一只中国股票。4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。在接受记者专访的时候，巴菲特先生特别表达了他对这家中国企业的欣赏。2007年9月,香港股市，巴菲特将中国石油以13元价格卖了，赚277亿港元。

顶着亚洲最赚钱公司光环登陆A股市场的中国石油并没有让它的股民赚钱。自2007年11月5日上市之日起，它的股价就一直在走下坡路。有市场评论说，中国石油上市在打破发行冻结资金、最大市值等一系列纪录之际，也不动声色地打破一个纪录：最庞大套牢。——至少150万户以上的散户，但机构并不多。中石油K线图三、按资本的特性分类国际直接投资：实体，企业，控制权国际间接投资：证券，资本收益——一般不取得控制权，但是——炒股炒成股东的在熊市中也大有人在。

大部分人炒股是想去寻求差价做个短线，结果最后投资失误判断失误被套了，被迫做长线投资。有一个人在四川长虹60元附近买入了，现在过了15年了股价只剩下1.9元，被套了15年了——如果不出意外在机构再次大规模建仓前，该投资者被套20年概率很大。1997.5.21——66.18元四、投资控制权问题有效控制权一定数量的股份行使表决权经营管理权股份25%10%IMF一般惯例五、经济全球化趋势下的国际投资特征联合国贸易和发展会议(贸发会议)2011年7月26日发布《2011年世界投资报告》。报告显示，2010年全球外国直接投资流入量上升5%，达到1.24万亿美元，发展中国家吸引外资量首次超过发达国家。1、生产消费中心明显转移报告中指出，2010年全球外国直接投资流入量仍比金融危机前平均水平(1.47万亿美元)低15%，且较2007年达到的峰值低37%。总体来看，全球投资增长滞后于工业产出和贸易增长。发展中经济体受内部需求强劲、经济加速增长和南南投资上扬影响，2010年外国直接投资流入量上升12%，达5740亿美元，占当年全球外国直接投资流入总量的52%，首次超过发达国家。参与该报告撰写的约翰内斯堡大学教授斯蒂芬·盖尔布认为，这表明国际生产和消费中心正向由发达国家向发展中国家转移。2、外国直接投资地区流动不均衡。经济增长前景不佳及主权债务危机导致欧洲去年外国直接投资流入量下降19%，为3130亿美元。北美则出现强劲回升势头。外国直接投资流入量最大的地区为东亚、南亚和东南亚，去年上升24%，达3000亿美元，其中，中国内地吸引外资1060亿美元，上升11%。报告说，鉴于中国劳动力成本上升，未来劳动密集型产业吸引外资能力下降，外资将更多流向高技术产业和服务业。

3、制造业外资流入量增长明显。报告显示，2010年全球制造业共吸引外资5540亿美元，占48%，其中清洁能源项目投资比例上升。4、跨国公司在全球经济发展中作用凸显。2010年，跨国公司外国分支机构销售额和产品增值分别达到33万亿美元和7万亿美元，出口量达6万亿美元，约占当年全球出口量的1/3。全球范围内，跨国公司总产值达到16万亿美元，约占全球经济总产出的1/4。后危机时代商业环境仍难料尽管投资促进和便利化仍是多数国家投资政策的主要部分，但部分国家投资限制以及行政审查措施有增加趋势，投资保护主义风险上升。联合国贸发会议预计，如果全球经济不遭受其他意外冲击，全球外国直接投资将在2011年内恢复到危机前平均水平，增至1.4万亿至1.6万亿美元，2012年达到1.7万亿美元，2013年达到1.9万亿美元。报告认为，后危机时代商业环境仍然充满不确定性，全球经济治理机制不完备、欧洲主权债务危机以及新兴经济体经济增长过热等都将给外国直接投资复苏带来挑战。

2012年7月5日，发布《2012世界投资报告》1、FDI（国际直接投资）趋势和前景2011年，尽管世界经济出现动荡，全球FDI流量超过了金融危机前的平均值，达到1.5万亿美元，但仍比2007年最高水平约低23%。主要数据表明，跨境并购以及绿地投资总额在2012年头五个月有所下降。长期展望则可见适度稳健的增长，如果不发生宏观经济动荡，全球外资流量将在2013年达到1.8万亿美元，2014年达到1.9万亿美元。

2011年，各主要经济体的FDI流入量有所增长。流入发达国家的FDI增长了21%，达7480亿美元，流入发展中国家增长11%，达到创纪录的6840亿美元，转型期经济体上升25%，达920亿美元。发展中经济体和转型期经济体在全球FDI总额中分别占45%和6%。贸发组织预测，在未来三年这些经济体将继续保持较高的投资水平。

非洲和最不发达国家FDI流入量连续三年下降。但非洲的前景显出光亮。2011年流入非洲FDI下降的主要原因是从北非的撤资。相反的是，流入撒哈拉以南非洲的FDI有所复苏，达到370亿美元，接近历史上最高峰值。跨国公司的国际化生产进一步扩张，但在以企业现金储备进行投资方面仍然停滞不前。2011年跨国公司的外国分支机构在世界各地雇用的员工总数约为6900万，创造销售额28万亿美元，附加值为7万亿美元，比2010年高出9%。跨国公司的现金储备创历史新高，但至