风险投资在我国的发展现状

风险投资在我国的发展现状

一、风险投资从萌芽阶段成长的表现随着1985年中央政府关于风险投资发展的政策的出台，以及综合国力的不断增强，中国的风险投资在20世纪20年代开始发展，并取得了很大进步。特别是进入2004年以来,连续三年超过10%的GDP增长率以及国内资本市场的深入发展带动风险投资行业呈现高速增长的态势。1、税收优惠的政策导向目前,我国政府已经基本上解决了风险投资的合法性问题和税收优惠的政策导向问题。2006年国务院下发了《国家中长期科学和技术发展规划纲要》,该纲要及其配套措施表明,政府已经将风险投资和资本市场作为发展科技的重要手段。2、外资风险投资机构我国目前的风险投资机构主要包括四种类型:国有独资的风险投资机构、政府参股的风险投资机构、国内企业设立的公司型风险投资机构以及外国独资或合资的风险投资机构1。据清科研究中心的统计,到2005年,已知资本量的外资风险投资机构为45家;中资风险投资机构为130家。尽管中资机构数量上占优势,但外资投资机构的平均资本量则是中资机构的数倍。3、风险投资规模进一步扩《2006年年度中国市场创业投资研究报告》2显示,2006年中国市场的风险投资案例、投资总金额、平均单笔投资金额均出现较大幅度上升。2007年,我国风险投资规模进一步稳步增长。最新公布的数据显示,07年7月风险投资总金额达3.08亿美元,平均单笔投资金额1101.14万美元。4、外资背景资本我国的风险投资资金中,外资资本仍占据主导地位。2006年,用于投资中国市场的风险投资资本总额为200.42亿美元,其中外资背景资本占全部资本总量的79.7%,中资背景资本占17.3%;中外合资资本占3.0%。3仅就中方资本来说,财政拨款和银行贷款总共占据超过40%的比重,其中银行贷款的比重自93年以来逐年下降,财政拨款的比重则基本保持在稳定水平。5、我国产业风险投资合同以互联网和通信为主导我国的风险投资资金分布具有较强的区域集中性特点,主要分布在北京、上海、广东、江苏福建等一级城市和东部沿海地区。2007年,除上述发达地区以外,位于中西部地区的云南和四川也出现良好的发展势态。2006年以IT、互联网和通信为代表的TMT行业风险投资案例数量和金额均远远超过其他行业,其中,又以互联网行业为投资主流。与之形成鲜明对比的是,2007年非TMT行业的风险投资金额显著超过TMT行业。另一方面,近年来处于种子期和起步期的初创企业风险投资数量大幅增加,占总投资案例数达一半以上,超过了扩张期投资案例总数。6、上市和收购企业承担风险投资的退出渠道风险投资的退出方式主要有三种,即IPO、向其他投资者出售(包括售出和回购)以及破产清算。当前,企业上市和股权出售共同构成我国风险投资的主要退出渠道。特别是深圳中小企业板实现全流通后的上市“开闸”,将进一步推动风险投资通过国内资本市场退出。二、中国风险资本分析1、未发挥风险资金的经营效率我国风险资金中财政拨款和银行贷款占比偏高,而财政拨款和银行贷款对规避风险的要求不能与高风险、高收益的风险投资相适应,无法充分发挥风险资金的经营效率。由于金融体制不健全,资金实力雄厚的保险基金、养老基金受到较多的法规政策限制,尚未作为机构投资者参与风险投资。民间资本虽然得到迅速发展,但缺乏行之有效的机制将其引入风险投资领域。2、循环积累扩散效应目前我国的风险投资地域集中性强,存在较大的不平衡性。由于风险投资与高科技产业之间具有相互促进的作用,因此,某些地区吸引风险投资的先发优势一旦形成,就会具有自我强化和完善的趋势,从而使该地区风险投资的发展产生循环积累扩散效应4,拉大地区间风险投资发展的差距。因此,风险投资的区域不平衡既是生产力发展不平衡的表现,也进一步加重了生产力的不平衡发展。3、资本市场存在的风险退出机制是风险投资区别于一般股权投资最显著的特征,退出机制是否完善决定了风险投资的连续性和报酬率。在多种退出方式中,IPO是公认最有效的渠道。长期以来,我国资本市场存在的问题严重阻碍了风险资本的顺利退出。随着近年来证券市场和产权交易市场的完善,我国风险投资的退出机制取得了较大的发展,但距离多渠道、多层次的风险投资退出机制尚有较大差距。三、中国的风险投资发展趋势1、被“废置”的科技成果科技的迅猛发展与科技成果产业化经费投入短缺之间的落差,留给了我国风险投资发挥潜力的巨大空间。我国科技创新日新月异,但真正转化为现实生产力的技术成果有限,多达80%的科技成果遭到“废置”。在投入经费上,科研、成果转化和生产三个阶段上的投入比例仅为1:0.7:10,远落后于其他国家1:10:100的投入。资料显示,1996-1999年我国因缺乏资金而未应用的科技成果占所有未应用成果的23.1%,而2000-2002年该比例更是上升到35.0%。2、中国风险资本未来发展方向的预测(1)间接参与转变政府将由主办或主导风险投资的角色逐渐向引导与扶持的方向转变,由直接参与向间接参与转变。一方面,政府可以提供少量财政支持作为天使资金的主要来源;另一方面,政府将主要发挥其公共管理职能,为风险投资营造一个健全的金融、法律氛围,弥补市场“看不见的手”的缺陷。(2)扩展养老金的投资组合目前,社会保障养老基金规模不断壮大,单独依靠存款利息和购买国债等途径已经不能保证基金的有效增值。在时机成熟的条件下,允许养老金以一定的比例进入风险投资领域,扩展养老金的投资组合空间将是一种必然的选择。尽管目前受法律限制,我国保险资金难以进入风险投资领域,但是随着保险资金运用渠道的不断扩展,适度允许其进入风险投资,必将在增强保险资金盈利能力的同时,降低投资中的非系统风险。(3)风险资本主要集中于gdp的贡献率我国民间资本潜力巨大,这部分资本具有强烈的增值动机和敢于冒险的特性,在公平有效的市场交易机制下,这些资金将成为风险资本中最为活跃的一部分。《中国统计年鉴2004年》显示,1990~2003年,全国非国有经济投资占全社会固定资产投资的比重由34.4%上升到了61.02%,对GDP增加值的贡献率达63%;同时私募资金总额也超过公募资金。(4)我国风险投资的重点行