国际金融实务 第4版 课件 重大 第7、8章 外汇衍生业务、汇率预测和风险管理

外汇衍生业务李翠君7.1外汇期货业务一、外汇期货和外汇期货合约1、相关概念（1）金融衍生产品的概念金融衍生产品是指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易过程中，衍生发展出来的新金融产品。（2）期货的概念期货是期货合约、期货合同的简称，是由期货交易所统一制订的标准化合约。期货合约的买卖也只能在期货交易所进行。

国内和国际主要的期货交易所及其交易品种

期货交易所名称期货合约品种国内上海期货交易所黄金、铜、铝、天然橡胶、燃料油、铅、螺纹钢、线材大连商品交易所黄豆、豆粕、豆油、聚乙烯、棕桐油、焦炭郑州商品交易所小麦、棉花、白糖、菜子油、绿豆中国金融期货交易所沪深300指数期货、5年期国债国际纽约商业交易所民用燃料油、无铅汽油、电、煤、黄金芝加哥期货交易所玉米、大豆、豆油、小麦、美国国债、道·琼斯指数芝加哥商业交易所牛肉、黄油、瘦猪肉、活牛、木材、黄金、外汇、3个月期欧洲美元、标准普尔500指数伦敦金属交易所铜、铝、锌、镍、铅、锡、铝合金伦敦国际石油交易所布伦特原油、天然气、电伦敦国际金融期货交易所3个月期的欧元、英镑、瑞士法郎、日本国债（3）外汇期货业务的概念外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。世界著名的金融期货交易所：芝加哥国际货币市场、伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际货币交易所外、东京国际金融期货交易所、法国国际期货交易所。2、期货交易的参与者期货交易所（futuresexchange）：普通会员和特别会员（自营商）清算机构（clearinghouse）佣金公司（futurescommissioncompany）代替客户办理买卖期货的各项手续；向客户介绍期货合约内容和交易规则；向客户通报市场信息并提出有利的交易机会，充当交易顾问；报告合约的执行情况和盈亏结果等。参与货币期货交易者（participant）套期保值者（hedger）投机者（speculator）套利者（arbitrager）3、外汇期货合约一份期货交易合约通常明确以下事项:（1）交易单位。交易单位是指一个合约所规定的标准交易数量。每份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。（2）期货合约中的最小的变动价位。是指合约价格变动至少需达到的幅度。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。（3）最大价格波动幅度。即每日涨跌停板额。（4）合约月份。它是合约的到期月份，也就是期货合约的交割月份。（5）通用代号。在具作操作中，交易所和期货佣金商以及期货行情表都是用代号来表示外汇期货。芝加哥商业交易所（CME)货币期货合约规格货币名称英镑交易单位62500英镑最小变动价位0.0002英镑（每张合约12.50英镑）每日价格最大波动限制开市（上午7：20-7：35）限价为150点，7：35分以后无限价合约月份1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份交易时间上午7：20—下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16(市场在假日或假日之前将提前收盘)最后交易日从合约月份的第三个星期三倒数的第二个工作日上午交割日期合约月份的第三个星期三交易场所芝加哥商业交易所（CME）二、外汇期货交易制度

1、保证金制度期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是初次买人或卖出期货合约时应缴纳的保证金。维持保证金是在保证金一部分用于弥补亏损后，剩下的保证金所达到的最低水平。当维持保证金不足时，交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。

例题教材139页2、每日无负债结算制度每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度。简单地说，经纪商每日闭市后根据当日结算价与上一个交易日结算价的差额对投资者所持有的合约计算盈亏，如果赢利就向其保证金账户打入相应赢利的资金；如果亏损就从其保证金账户扣除相应资金，同时适时发出保证金追加单，使保证金余额维持在一定水平上，防止负债发生。

例题教材140-141页

3、平仓制度在期货交易中,大部分投资者都是在最后交易日以前用平仓的方式进行对冲操作，极少有投资者会真正等到交割日时进行实物交割。（例题教材141-142页）

4、强行平仓制度当投资者的交易保证金不足且没有在规定的时间时补足，或当投资者的持仓量超过规定的限额，或当投资者违规时，交易所将对其持有的未到期合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。

5、持仓限额制度交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和投资者手中持有的期货合约数量的上限进行一定限制，这就是持仓限额制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大限额。一旦会员或客户的持仓总量超过这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。6、大户报告制度大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况，这是与持仓限额制度紧密联系的一种防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。三、期货交易的流程选择经纪公司和经纪人开立帐户，缴纳保证金下达委托指令（下单）指令传递公开竞价成交确认逐日结算盈亏对冲平仓合约

场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司影响外汇期货价格的主要因素四、外汇期货和远期外汇交易比较1、相同点：（1）都是通过合同形式，把购买或出卖外汇的汇率固定下来；（2）都是一定时期以后交割，而不是即时交割；（3）购买与出卖外汇所追求的目的相同，都是为了保值或投机不同点不同点外汇期货交易远期外汇交易买卖双方关系买方—期货交易所—卖方银行与客户直接签订合约标准化规定对买卖外汇的合同规模、交割期限、交割地点统一规定无统一规定，可灵活掌握交易场所与方式在交易所内进行场内交易，双方委托经纪人在市场上公开喊价。以电讯联系进行场外交易，双方可直接接触成交。报价内容买方或卖方只报出一种价格买入价/卖出价手续费双方都须支付给经纪人佣金远期双向报价的买卖价清算每日清算所结清未冲抵的期货合同，有现金流动到期日一次性交割结算实际交割在完善的市场中基本无交割，实际交割量小于1%基本都交割，多于90%1、运用外汇期货投机获利

投机有两种行为，买空和卖空。买空是指当预期某种外币的汇率会上升时，投机者就可买进该种货币的期货合约，等外币汇率上涨后再卖出，先贱买再贵卖，从中获利。卖空是指当预测某种外币汇率下跌时，则卖出该货币的期货合约，也就是先贵卖再贱买，从中获利。五、外汇期货交易的运用(1)买空

某年4月3日，期货价格为USD0.6277/CAD，费用为USD0.02/CAD。某投机者预测2个月后加元上升，于是买入10份(每份合约10万加元)6月期加元期货合约。某日价格变为USD0.6890/CAD，则将10合约卖出。获利为：

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=21300(美元)(2)卖空

某年4月3日，期货价格为USD0.6890/CAD，费用为USD0.02/CAD。某投机者预测2个月后加元下降，于是卖出10份（每份合约10万加元）6月期加元期货合约。某日价格变为的USD0.6277/CAD，则再买入10份6月期合约，获利为

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=21300(美元)2、运用外汇期货套期保值所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上，卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买卖的盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。买入套期保值

美国某公司在3月份买进英国分公司设备100万英镑，双方商定3个月后付款。美国公司担心3个月内英镑升值，公司会更多地支付美元货款。为此，美方决定通过期货市场防范风险。设3月份1英镑=1.8美元，此时，期货市场6月份汇率1英镑=1.95美元，于是美国公司以6月份期货汇率价格买进100万英镑期货合约，到了6月份美国公司向英方付款100万英镑，现货（即期)汇率果然升值至1英镑=1.98美元。与此同时，英镑6月份期货汇率价1英镑=2.15美元。这时，美方公司及时在期货市场抛出100万英镑期货，从而结束了套期保值。现货期货3月份现汇1英镑=1.8美元，3个月后支付100万英镑3月份买进6月份英镑期货合约100万英镑期货价（汇率）：1英镑=1.95美元6月份美国公司支付100万英磅货款现汇汇率：1英镑=1.98美元6月份期货价（汇率）：1英镑=2.15美元。立即卖出6月份英镑期货合约100万英镑亏：（1.98-1.8）×100万美元=18万美元盈：（2.15-1.95）×100万美元=20万美元卖出套期保值美国某出口商订立一份出口合同，3个月后商品到货后可取得5000万日元贷款，签约时汇率为100日元=1.01美元，出口商预期可得到50.5万美元。为了避免日元对美元贬值，给出口商带来损失，出口商预先在期货市场上进行套期保值。现货市场期货市场6月3日签订出口合同，预计9月初获得5000万日元，现汇率：1美元=99日元（相当于100日元=1.01美元)，这笔款项折合50.5万美元6月3日卖出4份9月日元期货合约（每份1250万日元），期货价（汇率）为100日元=1.01美元，价款50.5万美元9月3日汇率为1美元=103.09日元（相当于100日元=0.97美元）（日元贬值），收到5000万日元，折合48.5万美元9月3日买回4份9月日元期货合约，期货价为100日元=0.97美元，付款48.5万美元结果：现货市场因日元贬值，净损失2万美元。（50.5-48.5）万美元=2万美元结果：期货市场获利2万美元（50.5-48.5）万美元=2万美元结论：现货市场亏损恰好由期货市场盈利完全补偿7.2外汇期权业务操作一、认识期权哥买的是神马？某网吧，一般收费为3元/小时。但顾客若付50元办一张会员证，可在2014年12月31日之前，在23：00－08：00时段享受该网吧1元/小时的优惠价服务。上例中，顾客50元买的是什么？会员证有可能转让再转让吗？在什么条件下一定无法转让？影响转让价格最重要的因素是什么？这笔交易就是期权交易，会员证就是顾客与网吧之间的期权交易合约。转让会员证等于将买来的“权力”再卖出去。影响期权交易合约价格最重要的因素是执行价格与市场价格的差额。自从1967年首次收购一家保险公司以来，销售期权是巴菲特的伯克希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)筹集运营资金的典型方式。他的业务模式就是为承担未来损失风险而收取费用，即保险费或期权费。巴菲特利用这些资金去收购可口可乐和箭牌等公司的股票或整家公司。巴老正承受巨大的金融风险，对此我们不应感到震惊。他一直以来就在冒险，而几十年来他已证明自己对此非常擅长。因此，只要现年78岁的巴菲特仍然执掌，我信任伯克希尔哈撒韦。唯一让我担心的是：他老人家的失效日期，可能比那些期权更早。典型的钱权交易“房号”：一张纸质凭证，上书住宅号码、面积，持有者姓名、身份证号码等。买者以2—10万元买“号”后，在楼盘开盘销售（主体框架完成，即封顶，获得预售许可证）后，凭“号”付定金“更名”签订购房合同）。显然，炒房号与前面的会员证买卖一样，是期权交易。期权的投资价值主要依赖什么？即在什么条件下“会员证”、“房号”能卖个好价钱？期权的投资价值主要依赖于期权合约上“标的”的市场价值。市场清淡，房子难卖，炒号自然没有市场；但如果市场火爆，一房难求，房号自然身价倍增。若上网成降价趋势…….金融期权交易类型现货期权交易期货期权交易期权的期权交易外汇期权利率期权股票期权股票指数期权外汇期货期权利率期货期权股票指数期货期权刚才讨论的是上网、运输服务以及房产期权的买卖。生活中类似的期权交易还有

？外汇期权交易外汇期权交易指：交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。外汇期权的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币。期权的买方也有权不执行上述买卖合约。如果合同期满期权的买方不行使权利，则权利失效，期权费并不退还。在金融市场中，以外汇为标的资产的期权合约叫做外汇期权合约。与“会员证”相似，市场上网价格每小时3元，类似外汇期权交易中的标的的市场价格（GBP1=USD1.0011

）；约定上网价格每小时1元，在外汇期权交易中称为执行价格（GBP1=USD1

）；为获取购买的权利所付的50元，在外汇期权交易中称为期权费；比如，今天我与银行签订合同，约定我支付银行50美元，在2月1日我有权按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP,今天的市场汇率是GBP1=USD1.0011。这笔交易就是~？？支付50元后拥有的按执行价格购买上网服务的权利，在外汇期权中称为看涨期权（会员证购买者看涨上网服务）；我看涨英镑，支付50美元后有权按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP，购买的是英镑看涨期权。购买的权利能在在2012年12月31日之前，在23：00－08：00时段行使，在外汇期权交易中称为有效期。我在*年2月1日有权按照GBP1=USD1的价格从银行买进2万GBP，有效期只有1个工作日。外汇期权交易举例某人以1000美元的权利金买入了一张价值100，000欧元的欧元看涨期权合约，合约规定期限为三个月，执行价格为1.1500。三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为1.1800，则此人可以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值100，000欧元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果合约到期日欧元/美元汇率为1.1200，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买欧元合算，此人于是可以放弃执行期权合约的权利，损失1000美金。相当于买进一份会员证，未来3个月内，有权从期权的出售者（网吧老板）那里按照1.15的价格买进100000欧元。外汇期权交易的产生与发展外汇期权交易产生于1982年12月费城股票交易所(PHLX)，首次交易币种是英镑期权和马克期权，并经过了美国证券交易委员会的批准。

其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。外汇期货70后，期权则是80后外汇期权交易的产生与发展目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场。1984年芝加哥期货交易所还推出了外汇期货期权交易。1980年代后半期，各大银行开始向顾客出售外币现汇期权，使外汇期权业务成为外汇银行的一项重要业务。美国期货业协会的统计数据表明，1973年期权交易创始之初，其年成交量还不足1亿张（外汇期权合约），2005年已扩大发展为59.38亿张。

外汇期权分为买权和卖权买权是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率从权利的卖方（一般为银行）买进约定数额的某种外汇；卖权是指期权（权力）的买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向权利的卖方（一般为银行）卖出约定数额的某种外汇。外汇期权交易中，买方付出一定的期权费，得到买权或卖权。而前面网吧会员证交易中，买方付出50元的期权费，买进的是？权2、期权类型：欧式期权和美式期权期权按行使权力的时限可分为：欧式期权(Europeanoptions)是指期权的买方只能在期权到期日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力；美式期权(Americanoptions)是指期权的买方在期权到期日前的任何一个工作日，都能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力，因而期权费也高一些。在我看来，贪官或老板和小三的狗血其实就是一笔美式期权交易，贪官或老板付给小三一大笔期权费，在玩够小三前的任何一天都有权执行期权，如果感冒了，也可以不执行期权。但是，小三获得期权费，也就有被执行期权，随时应招的义务。当然贪官和老板也可以不执行期权合约，问题是有些贪官和老板口味太重，有了小四就不想执行小三了。不执行小三还要收回期权费，太不懂事了，小三告发，于是，贪官也不能执行和小四的期权了。中国的商品市场、金融市场不发达，但是中国的人肉市场、权力市场很发达。拒不悔改的人民和罪恶不义的D&Z交叉感染，恶性循环。如何才能跳出这个循环？百慕达式期权

(BermudianOptions)又称大西洋式期权(AtlanticOptions)，是指期权的买方可在到期之前的若干工作日或以给定频率执行期权合约。这种选择权的履约条款介于美式和欧式之间(大西洋和百慕达地理位置都在美欧大陆之间)。例如，某个期权合约，到期日为2014年5月1日，权利人在有效期内每个月的第一个周一都可行使其权利。

前面网吧会员证交易是属于哪种期权交易？金融期权的基本形式

㈠看涨期权（calloption，又称买进期权,买方期权,买权,延买期权，或“敲进”）所谓看涨期权，是指金融期权购买者在预测某种金融工具的价格将上涨时，购买可在约定的未来某日期，以事先约定的价格（即协定价格）向期权出售者买进一定数量的该种金融工具的权利。牛拽拽从工行买入一份欧元看涨期权是啥意思？牛拽拽买入欧元看涨期权是看涨还是看跌欧元？举例：某交易商对6月份的欧元行情看好，于是买进一份6月份到期的欧元看涨期权，合约金额为100000欧元，协议价格为EUR1=USD1.1000，期权费2000美元，有效期一个月。到期日，欧元汇率果然上升，市场价格为EUR1=USD1.1400。

期权持有人执行期权，按协议价付出110000美元买进欧元，然后按市价卖出欧元，收回114000美元，扣除期权费2000美元，净获利2000美元。盈亏平衡点：协定价格＋期权费$1.62$1.62$1.1050$0.8$1.1050$0.8钱小样在申请赴欧美留学，家里有美元但可能需要欧元，欧元市场汇率为1EUR=1.1$.但欧元看涨，钱小样于是与银行签订期权交易合约：2014年2月8日，有权按照1EUR=1.1$的汇率买入2万EUR，每EUR期权费为0.02$.看涨期权买卖的双方的盈亏有何特点？看涨期权买卖的双方的盈亏以X轴对称.1．现汇汇率<协定汇率：客户(期权买方)执行合约的损失将大于期权费总额，这时应放弃其权利而不执行合约，损失全部期权费F。2.现汇汇率＝协定汇率：这时买方执行或不执行合约没有差别，损失全部期权费F。看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析买方收益曲线卖方收益曲线现汇汇率XBFO-F损益类似出租车买保险，没出事故，损失全部保险费。3．协定汇率<现汇汇率<(协定汇率+期权费)：这时买方执行合约的获利小于期权费总额，而不执行合约则损失期权费总额，因此这时应执行合约，损失部分期权费,数额为

。

看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析买方收益曲线卖方收益曲线现汇汇率XBFO-F损益St执行合约，损失部分期权费,数额为St-X-F看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析4．现汇汇率＝(协定汇率+期权费)：这时买方执行合约而将不亏不盈，也就是说执行合约所赚得的利差刚好付了期权费，不执行合约则损失期权费，应执行合约。5．现汇汇率>(协定汇率+期权费)：买方执行合约将获利。（获利多少？）买方收益曲线卖方收益曲线现汇汇率XBFO-F损益获利=现行汇率St-X-FStF:期权费X:协议价格B:盈亏平衡点看涨期权多头：max(StX-F，-F)看涨期权空头：min(X+F

St，F)买方收益曲线卖方收益曲线现汇汇率StXBFO-F损益看涨期权损益图当St=St1时，多头执行期权，盈利St1-X-F，即max(St1-X-F，-F)。此时，空头盈利X+F

St1，即min(X+F

St1，F)，因X+F

St1=-（St1-X-F）＜FSt3St2St1当St=St2时，多头执行期权，盈利St2-X-F即max(St2-X-F，-F)（两个负数比较）。此时，空头盈利X+F

St2，即min(X+F

St2，F)，因X+F

St2=-（St2-X-F）＜F当St=St3时，多头不执行期权，盈利-F，即max(St3-X-F，-F)（两个负数比较）。此时，空头盈利F，即min(X+F

St3，F)，。因F

＜X+F

St3=-（St3-X-F）金融期权的基本形式㈡看跌期权(PutOptions，PUTS，又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出

)所谓看跌期权，是指金融期权购买者在预测某种金融工具的价格将下跌时，购买可在约定的未来某日期，以事先约定的价格（即协定价格）向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。

牛拽拽从工行买入一份欧元看跌期权是啥意思？e.g.某交易商预测欧元汇率将下跌，于是买进一份6月份到期的欧元看跌期权，合约金额为100000欧元，协议价格为EUR1=＄1.1000，期权费2000美元，有效期一个月。到期日，欧元汇率果然下跌，市场价格为EUR1=＄1.0000。期权持有人执行期权，按协议价付出100000欧元买进110000美元，然后按市价卖出美元，收回110000欧元，扣除期权费2000美元，净获利＝110000欧元－100000欧元－2000美元＝8000美元。盈亏平衡点：协定价格－期权费$1.0$1.0$1.8$1.09牛拽拽2014年1月底很可能有一笔2W欧元的收入，现在欧元市场汇率为1EUR=1.1$.但欧元看跌，牛拽拽于是与银行签订期权交易合约：2014年2月1日，有权按照1EUR=1.1$的汇率卖出2WEUR，每EUR期权费为0.02$.看跌期权买卖的双方的盈亏有何特点？.看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析

1．现汇汇率>协定汇率：客户(期权买方)执行合约损失将大于期权费，而不执行合约的损失仅为期权费F，因此应放弃其权利而不执行合约。2．现汇汇率＝协定汇率：期权买方执行或不执行合约没有差别，均损失期权费F。XF卖方收益曲线B损益现汇汇率买方收益曲线-FO看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析3．(协定汇率－期权费)<现汇汇率<协定汇率：期权买方不执行合约的损失为期权费总额，执行合约的损失则少于期权费总额，因此应选择执行合约，损失

。XF卖方收益曲线B损益现汇汇率买方收益曲线-FOSt执行合约，损失X-St-F看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析4．现汇汇率＝(协定汇率－保险费)：期权买方执行合约将不亏不盈，而不执行合约的损失为保险费总额，因此应选择执行合约。5．现汇汇率<(协定汇率－保险费)：期权买方执行可获纯利、而且现汇汇率越低获利就越多，因此应执行合约,盈利

。XF卖方收益曲线B损益现汇汇率买方收益曲线-FOSt执行合约,盈利X-St-FF:期权费X:协议价格B:盈亏平衡点看跌期权多头：max(X-F-St,-F)看跌期权空头：min(-X+F+St，F)XF卖方收益曲线B损益现汇汇率St买方收益曲线-FO看跌期权损益图

St3St2St1当St=St1时，多头不执行期权，盈利-F即max(X-F-St1,-F)（两个负数比较）。此时，空头盈利F,即min(-X+F+St1，F)，因F

＜(-X+F+St1)=-（X-F-St1）当St=St2时，多头执行期权，盈利X-F-St2,即max(X-F-St2,-F)（两个负数比较）。此时，空头盈利-X+F+St2,即min(-X+F+St2，F)，因

(-X+F+St2)=-（X-F-St2）＜F当St=St3时，多头执行期权，盈利X-F-St3,即max(X-F-St3,-F)（正数大于负数）。此时，空头盈利-X+F+St3,即min(-X+F+St3，F)。因

(-X+F+St3)=-（X-F-St3）＜F期权买卖双方的权利和义务(欧式、美式、百慕大）期权买卖双方的权利和义务有义务在到期日或到期日前应买方要求按协定价格买入某种金融资产有义务在到期日或到期日前应买方要求按协定价格卖出某种金融资产卖方有权在到期日或到期日前按合同中的协定价格卖出某种金融资产有权在到期日或到期日前按合同中的协定价格购买某种金融资产买方看跌期权

看涨期权买卖看涨期权和看跌期权的风险与利润对照

买入了买权3、期权的特点买卖双方风险和收益的不对称性履约的灵活性期权费不能退回二、外汇期权的概念以及主要条款1、概念外汇期权又称货币期权，是指期权购买者在向期权出售者支付相应期权费后获得一项权利，即期权购买者有权在约定的到期日或期满前按照双方事先约定的协定汇率向期权出售者买卖约定数量的外汇。外汇期权买卖的直接对象是期权合约，主要以美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亚元等为标的物。2、外汇期权种类

(1)

根据行使选择权的时间划分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权的买方只能在到期日当天的交割时间之前，决定执行或不执行期权合约。目前市场上大多为欧式期权。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何一个工作日，决定执行或不执行期权合约。

(2)

根据期权内容分为看涨期权和看跌期权。看涨期权又称买入期权，是指期权的买方在到期日或期满前按约定的汇率从对方买入特定数量的外币。看跌期权又称卖出期权，是指期权的买方在到期日或期满前按约定的汇率向对方卖出特定数量的外币。3、期权的特点(1)买卖双方风险和收益的不对称性(2)履约的灵活性(3)期权费不能退回4、外汇期权合约的主要条款——以欧式期权为例三、外汇期权交易的功能及案例功能：回避风险和投机1、买入看涨期权例1：2015年某月某日，美国一交易者认为AU$兑US$的汇率将上升，他以1AU$需要支付US$0.04为期权费，买进一份3个月后到期的协议价格为1AU$=US$0.5880的AU$看涨期权（欧式）。合同金额为62500AU$，试问该交易者的盈亏状况如何？分析如下：A、合同到期日，AU$的市场汇率≤0.5880，不会行使权利。损失为期权费B、合同到期日，0.5880＜AU$的市场汇率＜0.6280,会行使权利,但汇率上的收益抵不上支付的期权费，总体上仍受损，损失小于期权费，执行权力。C、合同到期日，AU$的市场汇率＝0.6280，汇率上的收益＝期权费，执行权力。D、合同到期日，AU$的市场汇率＞0.6280，汇率上的收益＞期权费，执行权力。2、买入看跌期权

2015年某月某日，一期权交易者认为￡兑＄的汇率下跌，因此买入一份２个月后到期的看跌期权（欧式），合同金额2.5万￡，协定价格是￡１＝＄1.5610，期权费￡１支付$0.002，交易者的盈亏状况如何？分析如下：A、市场汇率＞1.5610不会行使权利B、合同到期日，市场汇率＝1.5590汇率上的收益＝期权费C、合同到期日，1.5590＜市场汇率＜1.5610

会行使权利但汇率上的收益抵不上支付的期权费，总体上仍受损。D、市场汇率＜1.5590汇率上的收益＞期权费四、外汇期权和外汇期货的区别

1、不同点（1）标的物不同。（2）买卖双方的权利和义务不同。

（3）交易场所不同。（4）费用不同。（5）损益不同。

2、相同点（1）客体相同，都是以货币为标的物的交易。（2)目的相同，都是为了回避风险或投机。(3)原理相同，都是一种远期合约。7.3互换业务

互换业务是指参与互换交易的双方按照市场行情约定在一定时期内相互交换各自所需的货币或利率，以达到规避风险目的的金融交易行为。互换业务被金融界誉为“金融业务链条中的集成电路”。金融互换结合了外汇市场、货币市场和资本市场的避险操作，为规避中长期汇率和利率风险提供了有力的工具。

1、货币互换

在货币互换交易中，通常是两个独立的借款人，借入不同种类的货币，双方同意在未来的时期内，按照约定的规则，相互负责归还对方到期的本金和利息。货币互换的目的是为了降低融资成本，货币互换能够进行是由于比较优势的存在。书中153举例

2、利率互换在利率互换交易中，通常是两个单独的借款人，从不同的金融机构取得贷款，贷款的币种、本金数量、贷款期限相同，双方同意相互为对方支付贷款利息。利率互换的目的是为了降低融资成本。利率互换能够存在是由于比较优势的存在。书中154举例

3、互换交易的特点1、互换交易的市场互换交易是在互换市场上进行的。2、互换交易的期限结构互换交易主要是对中长期货币或利率的互换。3、互换交易的性质互换交易中的货币互换交易，在期初或到期日均交换本金。在过渡阶段没有利息的互换；利率互换交易则在期初或者到期日均无实际的本金交换，但要在预先规定的名义本金基础上交易不同的利息。4、互换交易的作用互换交易既是融资工具的创新;又是金融风险管理的新手段。汇率的预测与风险管理李翠君8.1汇率走势的分析

一、影响汇率变化的因素分析

1、国际收支差额※一般情况下：国际收支顺差→本币汇率上升国际收支逆差→本币汇率下降一、影响汇率变化的因素分析2、利率水平：指短期资本利率前提：发达国家之间、成熟的市场、成熟的市场体制一、影响汇率变化的因素分析3、通货膨胀因素：通货膨胀→出口↓外汇倾销概念（第16页）4、财政、货币政策

扩张性的财政货币政策如果造成巨额的财政赤字和通货膨胀，就会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政货币政策如果减少财政支出，稳定通货，则会使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期的，财政货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何。一、影响汇率变化的因素分析一、影响汇率变化的因素分析5、投机资本

投机资本对汇率的作用是复杂的举例：索罗斯的量子基金一、影响汇率变化的因素分析6、政府的市场干预7、一国的经济实力8、其他因素上述各因素的关系，错综复杂：有时各种因素会合在一起同时发生作用；有时个别因素起作用；有时各因素的作用以相互抵消；有时某一因素的主要作用，突然为另一因素所代替。二、影响汇率的经济指标解读

经济数据是前面因素对汇率影响的综合反映，已成为人们分析汇率走势的重要指标。对外汇市场影响最大的首先是美国每月(或每季度)公布的经济统计数据，其次是欧元区国家(主要为德国和法国)、日本、英国的统计数据，再往后是澳大利亚、加拿大、瑞士等国的统计数据。美国的经济数据影响最大。看教材166-167页图表

1、美国经济指标概述分为3类：先行指标、同步指标和滞后指标。先行指标是是由12个一系列的相关经济指标群所构成。先行指数的构成中有些只是统计局的估计，因此先行指标所表明的只是经济发展的一种可能性，它与现实经济也并非完全吻合。同步指标和滞后指标可以显示经济发展的总趋势，并用于肯定或者否定先行指标所预示的经济发展趋势，而且通过他们可以看出经济变化的深度。

2、解读常用的美国经济指标国内生产总值零售销售指数工业生产指数就业报告消费者物价指数生产者物价指数经济指标个人所得与个人消费支出消费者信心指数耐用品销售三、汇率对经济的影响

1、汇率变动对对外贸易的影响

一国货币汇率下跌，一方面有利于出口，从而使国内商品供应相对减少，货币供给增加，促进物价上涨；另一方面会使进口商品的本币成本上升，从而带动国内同类商品价格上升。若货币汇率上升，一般情况则相反。

1）对于食品、原材料等需求弹性小的商品主要依靠进口的国家，其本币汇率的变动会立即对消费品及原材料的国内价格发生影响；汇率变动后，还会对以进口原料加工出的商品，或与进口商品相类似的国内商品的价格发生影响，或者上涨，或者下降。2）汇率的变动，也会影响一国出口商品国内价格的变动。在初级产品的出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。

2、汇率变动对国内经济的影响3、汇率变动对资本流动的影响

在一般情况下当本币价值下降时，本国资本为了防止货币贬值的损失，常常逃往国外，特别是存在本国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。这不仅引起该国国内投资规模的缩减，也会导致该国对外支出的增加，使该国国际收支状况恶化。如本币升值，则对资本移动的影响适与上述情况相反。4、对国内旅游业及其有关部门的影响

若本币贬值，而国内物价水平未变，外国货币购买力则相对加强，对国外旅游者来说，则本国商品和服务项目显得便宜，对其有一定的“招徕”作用，促进本国旅游及有关非贸易收入的增加。如以本币所表现的外币价格下跌，则会发生相反情况。

四、制约汇率发挥作用的基本条件

1、一国对外开放的程度。

2、一国商品生产是否多样化。

3、与国际金融市场的联系程度。

4、通货的兑换性。8.2认识汇率风险一、外汇风险的概念1、外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险。是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。

※既有损失的可能，也有赢利的可能2、外汇风险的构成因素

本币

外币

时间

一个国际企业在其业务中,必然要涉及本币和外币相互交换的问题,从交易达成到应收账款的实际收进，应付账款的实际付出，借贷本息的最后偿付均有一个期限，这个期限就是时间因素。在确定的时间内，外币与本币的折算比率可能发生变化，从而产生外汇风险。

一般来说，时间越长，在此期间汇率波动的可能性就越大，外汇风险相对就大；时间越短，在此期间汇率波动的汇率波动的可能性越小，外汇风险相对就小。

案例

我国某外贸公司从美国进口一批机械设备，双方约定以信用证方式结算，付款日期为出票后90天付款，货款为250万美元。当时美元与人民币汇率为：USDl=CNY8．2530，但90天后，美元汇率上浮，USDl=CNY8．2630，此时外贸公司要购买250万美元，向美国出口商付款。外汇风险是怎样形成的?

分析：在这个案例中，外汇风险明显存在时间风险和价值风险。时间风险是由结算方式和付款日期产生的，出票后90天付款，就构成了90天汇率变动的时间风险；在合同达成到实际支付这两个时间上，美元与人民币汇率确实发生了变化，美元汇率上浮，作为进口商，进口购汇费用增加了2．5万元(250×8．2630-250×8．2530=2．5），构成了美元与人民币转换的价值风险。

二、外汇风险的种类1、交易风险交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性，是一种流量风险。交易包括已完成的交易和未完成的交易。

国际贸易背景下的交易风险风险因素－以外币计价结算受险时间－从贸易合约签订到结算完成风险头寸－进口付汇/出口收汇金额风险事故对进口商－计价结算外币在受险时间内升值对出口商－计价结算外币在受险时间内贬值风险结果进口商购买外币的成本高出预期出口商实际收入的本币低于预期

问题1：在这一交易过程中，外汇风险是否存在?如果存在，存在于哪一方?

问题2：在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险?

问题3：英国某公司需支付多少英镑?

问题4：存在风险的一方，损失的金额是多少?案例德国出口商英国进口商双方商定以美元计价，总价值USDl00万，3个月后付款.一批医疗设备签约时市场汇率为：GBP=USDl．7520，以此汇率计算，英国进口商需支付GBP57．08万英镑(100万÷1．7520=57．08万)。但3个月后，英国某公司办理支付时，美元升值，汇率变为：GBP=USDI．6520。分析：从案情来看，英国进口商从医疗设备的进口到办理支付的时间是3个月，计价货币美元在此期间汇率上升，所以在付款时，英国进口商需用60．53万英镑(100万÷1．6520=60．53万)，比签订合同时多支付了3．45万英镑(60．53万—57．08万=3．45万)。因此，在这一交易过程中，英国进口商蒙受了对外贸易结算中汇率升值的风险。

我国某公司与银行签订购买3个月远期100万美元，用于支付进口货款，协定汇率为：USDl=CNY8．2760，3个月后，该公司需支付827．60万人民币元买入100万美元，以支付进口所需要的货款。但3个月后汇率已变为：

USDl=CNY8．2820。问题1：在这一交易过程中，外汇风险是否存在?如果存在，存在于哪一方?

问题2：在此情况下，属于哪一种类型的外汇风险?

问题3：蒙受损失的一方，损失的金额是多少?案例

分析：

从案例中，我们不难看出，美元汇率较三个月前上涨了。由于该公司事先与银行签订了3个月远期外汇买卖合同，所以应按合同中的汇率交割，该公司支付827．6万元，可获100万美元。而此时的汇率为：USDl=CNY8．2820，作为银行来说，少收人民币0．6万元，银行遭受了外汇买卖的风险。2、会计风险

会计风险有时又称为“折算风险”，是指汇率变动对企业财务账户的影响。

会计风险是一种会计行为，多发生在跨国公司母公司与子公司之间。跨国企业需要根据某些会计准则，将以外币表示的资产和负债换算成以母国货币表示的资产和负债，以编制企业财务报表。案例

UnitedKingdombank我国×××合资企业年初英镑对美元的汇率为：GBPl=USDl．6500，

年底该公司编制资产负债表时，汇率为：GBPl=USDl．5000，

看一看公司最终账面价值发生了什么变化

XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

******在其英国银行存款户头上有存款200000英镑.×××合资企业

分析：年初，在该公司财务报表中这笔英镑存款可折算为330000美元(200000×1．6500=330000)。年底该公司编制资产负债表时，汇率为：GBPl=USDl．5000，这笔英镑存款经过重新折算，仅为300000美元(200000×1．5000=300000)。由此同样数额的英镑存款经过不同汇率的折算，最终账面价值减少了30000美元(330000—300000=30000)，这就是会计风险。3、经济风险

概念：经济风险是指由于未预料到的汇率变动，使企业的未来一定期间的收益发生变化。它是一种潜在性的风险，其程度大小取决于汇率变动对产品数量、价格及成本的影响程度。

对于一个企业来说，经济风险影响比交易风险和折算风险大。因为这种风险的影响是长期的，而其他风险的影响是一次性的。汇率波动的直接经济风险影响公司本币流入的交易本币升值本币贬值国内销售（相对于国内市场上的外国竞争）以本币计价结算的出口以外币计价结算的出口对外投资的利息收入减少减少减少减少增加增加增加增加影响公司本币流出的交易以本币计价结算的进口以外币计价结算的进口对国外借入资金的利息支付无影响减少减少无影响增加增加8.3汇率风险的管理

汇率风险管理的含义汇率风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减小或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。一、交易风险的管理1、签订合同时选择的防范措施1）选择好合同货币。在有关对外贸易和借贷等经济交易中，选择何种货币签订合同作为计价结算的货币或计值清偿的货币，直接关系到经济主体是否承担汇率风险。在选择合同货币时，应遵循以下原则：第一，争取使用本国货币作为合同货币。第二，选择有利的外币计价。

2）在合同中加列货币保值条款

我国出口企业有价值为60万美元的合同，以欧元、英镑、日元三种货币保值，它们所占的权数为0.4、0.35、0.25，和美元的汇率定为USD1=EUR0.82、USD1=GBP0.6、USD1=JPY110，汇率变动的幅度以2%为界，则以此三种货币计算的价值分别为（）万美元、（）万美元、（）万美元，相当于（）万欧元、（）万英镑、（）万日元。若到期结算时这三种货币与美元之间的汇率变为0.8、0.61、116，则按这些汇率将篮子货币重新这算为美元，分别是（）美元、（）万美元、（）万美元。付款时我国出口企业可收回（）万美元的货款。3）调整价格或利率价格调整法是指承担外汇风险的进出口商人通过在贸易谈判中调整商品价格，以减少使用外币结算给自己带来的损失的外汇风险管理办法。主要有加价保值和压价保值两种。

（1）加价保值法：主要用于出口交易中，它是出口商接受软货币计价成交时，将预计的汇价损失计入出口商品的价格中，以转嫁汇价风险。根据国际惯例，即期交易加价的公式为：

加价后的商品价格=加价前的商品价格×（1+货币贬值率）远期交易加价时，要考虑到货币预期贬值的因素和货币时间价值因素，公式为：

加价后的商品价格=加价前的商品价格×（1+货币贬值率×期数+利率×期数）

如：某公司出口设备，以美元计价成交。即期交易成套设备单价为100000美元。远期交易期为5年，预计5年内美元的年贬值率为5%，年利率水平为12%，成套设备单价应调整为多少？加价后商品价格=100000×（1+5%×5+12%×5）=219245美元（2）压价保值法：压价保值法用于商品进口交易中，进口商在进行硬币计价的国际贸易中，通过压低进口商品的价格来减少硬币升值可能带来的损失。根据国际惯例，即期交易的压价公式为：压价后的商品价格=压价前的商品价格×（1—预期货币升值率）远期交易的压价公式为：压价后的商品价格=压价前的商品价格×（1—预期货币升值率×´期数+利率×´期数）应当注意的是，价格调整法不能消除外汇风险，只能转嫁外汇风险。

2、金融市场操作1）现汇交易指外汇银行在外汇市场上利用即期交易对自己每日的外汇头寸进行平衡性外汇买卖。指具有近期外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同，以消除外汇风险的方法。例如，美国A公司在两天内要支付进口货款10000英镑，可立即进行英镑的即期买进，即期汇率为GBP1=USD1.5206/1.5216，两天后交割时公司付银行美元，银行付公司英镑，公司把英镑付给出口商。

A公司以USD15216购进GBP10000，实现了外汇资金的反向流动，消除了两天内的汇率风险。概念：是指进出口商通过与外汇银行之间签订远期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的做法。Bank具体做法:

出口商在签订贸易合同后，按当时的远期汇率把与远期收入的相同金额的外币卖给银行，交割期限与收到货款的期限一致，届时可把从进口商处得到的货款与银行办理远期外汇交易的交割.

出口商具体做法:

进口商则预先买进所需的远期外汇，到支付货款时，进口商可以先按原定汇率进行外汇交易的交割，再用买入的外汇来支付货款。

进口商

2）远期合同法

3）LSI法

LSI法，即提前收付-即期合同-投资法（Lead-Spot-Investment），是指具有应收账款或应付账款的企业，在征得债务方或债权方的同意后，综合运用提前或延期收付货款、即期外汇合同和投资来消除外汇风险的办法。

（1）LSl法在应收账款中的应用为防止应收账款的计价外汇贬值，由应收账款企业承诺给予进口商以一定折扣并征得对方同意后，让进口商提前支付货款，以消除时间风险；并通过银行签订即期合同，将收取的外币兑换成本币，从而消除价值风险；最后，将换回的本币进行投资，所获得的收益用以抵补因提前收汇造成的折扣损失。

（2）LSI法在应付账款中的应用为了防止应付账款的计价外汇升值，进口商先从银行借入与外币金额相同的本币贷款，以消除时间风险；其次，将借入的本币通过即期合同兑换成外币，以消除汇率变动引起的价值风险；最后用兑换的外币提前支付给出口商，并得到一定数额的折扣，其所获得的折扣可完全或部分抵补借款利息的损失。4）外币票据贴现出口商在向进口商提供资金融通，而拥有远期外汇票据的情形下，可以拿远期外汇票据到银行要求贴现，提前获取外汇，并将其出售，取得本币现款。5）BSI法

借款-即期合同-投资法（Borrow-Spot-Investment），是指具有外汇应收账款或应付账款的企业综合使用借款、即期合同与投资来消除外汇风险的方法。

（1）BSl法在应收账款中的运用

为防止应收账款的计价外汇贬值，首先从银行借入与应收外汇等值的外币，借款期限到收汇日；同时，通过即期交易，把外币兑换成本币；然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来补贴借款利息和其他费用。届时应收账款到期，就以外汇