第四章 外汇市场hjm

第四章外汇市场第一节 外汇市场第二节 外汇买卖一、外汇市场构造外汇市场:从事外汇买卖或兑换的买卖场所，或者说是各种不同货币彼此进展交换的场所。外汇买卖两种类型：国内外汇市场：本币与外币之间国际外汇市场：不同币种的外汇之间外汇市场的组织形状:有形与无形市场有固定场所和设备的有形市场:外汇买卖所无形的、笼统的市场:买卖网络、双向报价外汇买卖分为两个步骤：成交和交割外汇买卖中心：伦敦、纽约和东京买卖开展趋势：外汇市场的规模继续扩展远期买卖的比例不断增长外汇市场的构成外汇买卖的参与者类型外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行买卖分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间零售市场：银行同业之间，银行与中央银行之间零售市场：银行与顾客之间外汇市场特点外汇市场买卖物是同质的，无产品差别。外汇市场根本为自在竞争。信息对称，众多买者、买者，自在进出普通而言，占外汇市场买卖量5%以上，具有价钱支配才干。外汇市场的效率外汇市场的有效性，是指汇率能否可以完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式三种信息，Information，对价钱的构成有重要作用。在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进展调整实证结果阐明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机报答率远远超越零，市场上照旧有未开发的利润时机二、即期和远期外汇买卖〔一〕即期外汇买卖Spotexchange又称现汇买卖，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。主要风险是信誉风险〔小〕四个步骤：即询价〔Asking〕、报价〔Quotation〕、成交〔Done〕及证明〔Confirmation〕。银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开场对外报价、修订原报价环球金融电讯协会〔SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication简称SWIFT〕〔二〕远期外汇买卖远期外汇买卖：期汇买卖，ForwardExchange远期买卖目的：保值与投机防止商业或金融买卖蒙受汇率变动的风险外汇银行为平衡期汇头寸投机者为谋取汇率变动的差价保值者与投机者保值者〔Hedger〕：转嫁风险投机者〔Speculator〕：承当风险外汇投机买卖概念外汇投机〔ForeignExchangeSpeculation〕是指根据对汇率变动的预期，有意坚持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。特征投机者进展外汇买卖，并没有商业或金融买卖与之相对应。外汇投机利润具有不确定性分类：即期投机远期投机:一种叫“买空〞或“做多头〞〔BuyLongorBull〕;另一种叫“卖空〞或“做空头〞〔SellShortorBear〕即期投机纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美圆购入180万马克。假设30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美圆，由此，净赚11万美圆或20万马克。远期投机买空：在纽约外汇市场上，美圆对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，假设预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空〞买卖，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机买卖获得胜利。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美圆。卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美圆对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美圆期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美圆三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267,900马克，交付100,000美圆。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美圆的现汇价钱已跌到USD1=DEM2,5790，在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美圆。投机利润为10,000马克。三、新型远期买卖〔一〕选择交割日远期买卖固定交割日选择交割日〔Optional〕——新型远期买卖在有效期内进展交割，买卖价差最大。〔二〕掉期外汇买卖掉期买卖的概念：掉期买卖〔Swap〕，是指将货币一样、金额一样，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇买卖结合起来进展同时涉足即期市场与远期市场掉期买卖的方式：即期对远期、明日对次日、远期对远期掉期买卖与普通套期保值的区别四、套汇〔arbitrage〕与套利〔一〕套汇买卖：直接套汇、间接套汇三点套汇为例在纽约外汇市场上，＄100＝FF500.0000巴黎外汇市场上，￡1＝FF8.5400在伦敦外汇市场上，￡1＝＄1.7200战略：首先在纽约市场上卖出美圆，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立刻在伦敦市场上卖出英镑买进美圆。结果：假设在纽约市场上卖出1000万美圆，那么最后那么可收回100÷100×500.000÷8.541×1.72=1007.258万美圆，净获套汇利润70258美圆。假设以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇时机存在的条件为：定理：假设三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以致n点的套汇也无利可图。套利买卖套利套利〔InterestArbitrage〕是指在两国短期利率出现差别的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。抛补套利与非抛补套利抛补套利：保值性，套利与掉期结合非抛补套利：投机性套利的结果：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水升〔贴〕水率=利差利率平价实际投资者对抛补套利进展可行性分析时所采用的普通原那么假设利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。假设利率差小于较高利率货币的贴水幅度，那么应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。假设利率差等于较高利率货币的贴水幅度，那么人们不会进展抛补套利买卖。由于它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金