工银中证环保指数分级基金推介材料(修订版)

紧抓变革机遇，聚焦掘金利器

——工银环保分级指数基金推介2015年6月优质标的，牛市首选：中证环保指数简介行业变革，政策护航：环保行业前景展望杠杆分级，双轮驱动：工银环保产品优势经验丰富，最佳组合：投资管理团队介绍中证环保指数——环保行业的最佳标的！中证环保指数囊括主板、中小板、创业板共计100只股票。市值超2万亿元，有优秀的覆盖性、代表性、流动性。环保行业是受到国家重点政策扶植的新兴产业，行业发展前景十分广阔！中证环保指数是国内最优质的跟踪环保行业收益水平的标的，紧密贴合政策走向，着眼产业升级，牛市中有望为投资者带来丰厚回报！行业分布数据来源：Wind，截至2015-05-15中证环保指数覆盖了新能源设备、环保及公用事业、建筑施工、通用设备等多个热门行业。其中，环保及公用事业和新能源设备占比分别达28.07%和15.59%。中证环保指数——汇集重点行业优质成分前十大成分股基本资料排名代码简称权重（%）年初至今涨跌幅（%）中信二级行业1601012.SH隆基股份2.09167.82新能源设备2600875.SH中环股份1.66215.16新能源设备3300262.SZ上海电气1.55143.64环保及公用事业4000920.SZ万邦达1.55146.98环保及公用事业5002573.SZ阳光电源1.49150.80环保及公用事业6601727.SH雪迪龙1.41106.85新能源设备7600584.SH东方电气1.4026.11新能源设备8600168.SH天壕节能1.31143.78新能源设备9600388.SH南方汇通1.3068.49新能源设备10002658.SZ浙富控股1.2586.98环保及公用事业数据来源：Wind，截至2015-05-15

今年以来，中证环保指数权重股均有大幅上涨，最高涨幅达215.16%。前十大成分股均集中在新能源设备和环保及公用事业，行业属性十分鲜明。截至2015-05-15，新能源设备累计上涨99.48%，环保及公用事业累计上涨54.92%，大幅超过沪深300指数上涨30.67%。中证环保指数——长期业绩十分优异中证环保指数与主流指数比较

2013.01以来收益率风险调整后收益中证环保182.33%2.22上证综指89.23%1.54深证成指61.55%0.98沪深30082.91%1.31数据来源：Wind，工银瑞信（截至2015-05-15）

从长期来看，自2013年以来中证环保指数累计收益率高达182.33%，大幅跑赢大盘指数。

从风险调整后收益指标来看，中证环保指数为2.22。而主流指数均低于1.6，中证环保指数业绩表现十分突出。中证环保指数——近期业绩表现靓丽今年以来，中证环保指数收益高达66.54%，遥遥领先大盘指数。从风险调整后的收益来看，中证环保指数高达10.51，高于上证综指和沪深300指数2倍以上！中证环保指数与主流指数比较

今年以来收益率风险调整后收益中证环保66.54%10.51上证综指33.20%3.96深证成指33.41%4.14沪深30030.67%3.71数据来源：Wind，工银瑞信（截至2015-05-15）《穹顶之下》引爆环保主题投资！2月27日，柴静发布纪录片《穹顶之下》，引起极大社会关注，同时引爆了环保主题投资。3月2日，环保板块强势拉升，14只环保个股涨停，《穹顶之下》对于资本市场的影响程度甚至完全超过了央行降息事件的影响，当日上证综指仅收涨0.78%，大幅低于中证环保指数3.79%的涨幅！《穹顶之下》发布以后，中证环保指数延续了市场关注度，连续多日飘红，屡刷新高，在此后的18个交易日内累计涨幅超过20%，跑赢大盘近10%！2015.02.27《穹顶之下》发布当日及当月中证环保大幅跑赢大盘数据来源：Wind2015年3月中证环保指数与大盘走势对比数据来源：Wind日期中证环保上证综指深证成指沪深3003月2日单日涨跌幅3.79%0.78%1.07%0.80%3月累计涨跌幅21.99%13.22%11.93%13.39%中证环保指数多次受益于事件性投资机会2014年6月11日，有报道称预计将带动2万亿元左右的总投资额的《水污染防治行动计划》已报请国务院审议，市场情绪在该则新闻的影响下爆发，当周中证环保指数上涨4.40%，大幅高于上证综指涨幅2.73%！2014年12月10日，国家发改委发布《碳排放权交易管理暂行办法》；同日，全国工商联环境商会秘书长骆建华表示，“水十条”可能会在12月内出台，再次明确政策预期。此次两条消息的发布点燃环保板块投资热情，当周中证环保指数上涨5.07%，而上证综指仅上涨0.02%。

中证环保指数明显受益于事件性投资机会！2014.6.11报道称《水污染防治行动计划》已报请国务院审议数据来源：Wind2014.12.10《碳排放权交易管理暂行办法》发布后指数表现数据来源：Wind中证环保成分股业绩大幅超预期环保行业作为国家战略性新兴行业，将持续受益于政策红利，维持高度景气。在政策相继落地后，环保板块相关公司的订单和业绩持续向好，未来业绩增长确定性强。以水处理领域为代表的细分领域在资金、技术、资源的引领下，业绩持续超出市场预期，带动整个板块延续活跃；而互联网与传统环保领域的结合也将成为后续扩散的潜在方向，政策预期、模式创新甚至是业态颠覆都是板块估值提升的重要催化剂。2014年成分股公司年报业绩分布（净利润增速）数据来源：Wind，截至2014/12/31归属母公司股东的净利润(同比增长率)数据来源：Wind，截至2014-12-31中证环保指数估值合理，潜在增长强力支撑在2013年指数大幅上涨的情况下，中证环保指数的整体市盈率持续保持在30倍左右，充分说明指数具有非常好的业绩支撑和成长性。目前中证环保指数市盈率为48.19倍，仍然低于中证500指数62.82倍的水平。2015年是环保行业爆发的一年，未来“水十条”、新电改等政策的出台，环保板块的政策红利将持续释放，将进一步刺激多个子行业的业绩爆发，目前中证环保指数的估值水平是合理的，行业优异的成长性将成为指数收益的重要支撑。2013年以来中证环保与中证500市盈率比较数据来源：Wind，截至2015-05-15优质标的，牛市首选：中证环保指数简介行业变革，政策护航：环保行业前景展望杠杆分级，双轮驱动：工银环保产品优势经验丰富，最佳组合：投资管理团队介绍穹顶之下，环保崛起！2015年2月28日，柴静自费拍摄的雾霾纪录片《穹顶之下》一经播出，迅速成为社会舆论的中心。短短24小时内，网络视频平台的总播放量迅速突破1亿，此外，微博上阅读量也达到1.6亿！103分56秒的纪录片再次强化人们对雾霾的认知，再度唤起人们对雾霾的集体关注，形成对相关部门的强大影响力，环保部长陈吉宁亲自给柴静发短信表示感谢。3月2日环保板块上涨近4%，大幅超过上证综指，环保主题投资完全超越央行降息成为市场主角！公民环保意识增强大气污染防治监管执法力度加大穹顶之下的变革监测设备需求提升土壤污染防治水污染防治还要错过下次环保题材投资机会？？？？？？？NO！环保已上升为“国家意志”一系列污染事件引发社会关注2013年1月，北京仅有5天不是雾霾天。中国最大的500个城市中，只有不到1%的城市达到世界卫生组织推荐的空气质量标准。河南新乡造纸厂污水灌溉麦田，面对采访提问：“这水浇出的小麦，你们敢吃吗？”村民的回答让人无语“（嘿嘿）都卖给你们了。”2013年6月20日，中石油长庆油田号5-15-27AH苏气井污水直接排入额日克卓尔湖，导致当地数百牲畜暴死。…………北京空气质量分布（2013.1.1~2015.5.15）数据来源：Wind，工银瑞信，截至2015-05-15国家在治理环境污染方面，决心坚定！习近平总书记在主持学习时强调，要清醒认识保护生态环境、治理环境污染的紧迫性和艰巨性，清醒认识加强生态文明建设的重要性和必要性。李克强总理在2014年《政府工作报告》中提到“要向雾霾等宣战，不达目的决不停战”。在2015年全国人大三次会议答记者问中李克强总理再次强调“环保法的执行不是棉花，是杀手锏”。国务院副总理张高丽在中国发展高层论坛开幕式上表示，会把生态环境和治理污染问题摆到突出的位置，对一切环境违法行为做到“零容忍”。14

以北京为例，近年来，污染治理投资总额增长近7倍！北京污染治理能力持续增强，污水实际处理量不断增加，占比也不断提升。北京生活垃圾无害化处理率自2003年起，从50.80%提升到89.30%。污染治理能力持续增强图：北京城镇生活污水排放量及实际处理量数据来源：Wind，工银瑞信数据来源：Wind，工银瑞信图：北京生活垃圾无害化处理能力及无害化处理率图：北京污染治理投资总额及增速数据来源：Wind，工银瑞信15

环保投资未来将大幅增长图：2000~2013年环境污染治理投资总额及其占GDP比率数据来源：wind，工银瑞信环保行业营收和净利润增速均远高于沪深300，但环保投资力度仍远远低于国际水平。目前，全国环境污染治理投资总额占GDP的比重仅有1.67%。考虑到中国目前的统计口径为全社会环保投资，其中，国家预算内资金占比4.5%左右，推测得到2013年中国政府环保投资比重仅为0.08%，未来国内环保投资的增长空间巨大！2015年两会上，陈吉宁部长答记者问时提出，环保行业未来几年投资将达到8-10万亿，为“十一五期间”的3.36-4.2倍；为11-13年投资额的3.2-4.0倍。图：环保行业营业收入增长率及净利润增长率数据来源：wind，工银瑞信16

史上最严环保法的出台，排污成本提高、地方政府考核倒逼加大环保投入力度。国家推动环保领域投融资机制改革，鼓励社会资本投资环保产业，项目融资途径更加广泛。PPP已成潮流，犹如逆水行舟，环保产业不进则退。智慧环保打造全网平台。可以预期未来对智慧环保的政策力度将不断加大，模式创新乃至业态颠覆，必将提升行业估值。政策红利+产业升级——2015开启环保盛宴国家主导释放需求市场机制PPP模式政策红利智慧环保“互联网+”政策预期模式创新业态颠覆估值提升史上最严环保法出台大气水务土壤固体废弃物环境监测17

环保政策密集出台，2015有望成为环保领域的“政策年”，整个行业的投资机会明显。新《环境保护法》通过“提高处罚金额、加入考评机制、加大执法力度”，倒逼加大环保投资。《水十条》正式公布，或将开启水业“效果时代”，将带来2万亿投资规模！监测设备、运营需求迎来10倍扩容！《大气污染防治法》的修订无疑给整个行业再注入一剂强心针，环境监测、除尘、脱硫脱硝等上市企业将迎来利好。《土壤污染防治行动计划》即将上报，即将启动土壤修复万亿市场。土壤污染防治需要的资金量非常大，至少需要上万亿、或达几十万亿。虽处于前期阶段，但市场发展速度或将加快。环保盛宴，政策护航！2014.112014.112014.112014.122015.012015.3《大气污染防治法》通过全国人大常务委员会审议土壤环境保护法初稿形成《国务院关于创新重点领域投融资机制社会投资的指导意见》正式公布“史上最严”新《环境保护法》开始实施中美两国共同发表《中美气候变化联合申明》《水污染防治行动计划》已获中央政治局审议通过2015.01国务院办公厅发布《关于推进环境污染第三方治理的意见》图：近期环保行业政策数据来源：中国行业研究网18

细分领域业绩释放图：2014年细分领域净利润及增速（万元）数据来源：Wind，工银瑞信数据来源：Wind，工银瑞信图：2015Q1细分领域净利润及增速（万元）固废板块：处于建设高峰期，表观增速依然维持高水平。行业高增速，估值切换后估值更低，有望成为PPP大风的下一阵地。水处理工程：PPP在水处理领域应用契合以环境效果改善为导向的系统性工程推进，订单&项目落地可期。龙头企业将直接受益，获得较大订单&业绩弹性及中长期成长空间。水务运营：处于资产证券化高峰期，收入端增速高，业绩释放仍待资产运营效率提升。大气工程：增速高点已过。环境监测：2014业绩增速31%，较2013年提高35个百分点，增速拐点已现。19

多家上市公司设立并购基金从国际环保产业发展历史来看，在环保产业快速发展、标准不断提高、追求环境质量和效果的过程中，企业并购潮也同时来临。2014-2015年，多家上市公司开始纷纷设立创投基金、或与相关投资基金合作，积极并购、外延扩张，利用资本市场支持企业发展壮大，环保行业也将迎来并购潮。环保行业将掀起并购潮图：2014-2015上市公司设立并购基金情况数据来源：公司公告，工银瑞信2014/8/19，国电清新，合作发起设立专项产业基金——北京清新诚和创业投资中心（有限合伙），投资于节能环保行业。2014/9/15，格林美，签订《关于设立中植格林美环保产业并购基金之合作框架协议》。2014/10/8，巴安水务，合作组建巴安水务产业投资基金。对环保领域进行投资建设和并购。2015/3/4，万邦达，合作发起设立万邦九鼎并购基金，作为公司并购整合国内外环保产业优质资源的平台。2015/4/9，瀚蓝环境，成立上海复蓝环保投资管理有限公司。主要投资方向以瀚蓝环境的主营业务相关的行业和企业为主。20

中央层面各部委相继出台各项政策，为PPP扫清障碍，使其成为环保行业未来发展最有力的助推器。在财政部已公布的30个PPP示范项目中，环保相关项目占比达50%。多部委连续发力，对PPP模式的推广力度毋庸置疑。PPP模式在有回报机制和无回报机制的环保领域都将带动环保业的变革。“PPP模式”——行业变革最有力的助推器国务院发布《关于创新重点领域投融资机制社会投资的指导意见》鼓励社会资本进入环保领域国务院办公厅下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》利好PPP模式发展财政部发布《政府和社会资本合作模式操作指南》和30个PPP示范项目清单2014.102014.112014.122014.12发改委公布《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》图：PPP模式相关政策数据来源：中国行业研究网项目名称项目数量占比污水处理930.00%供水310.00%环境综合治理26.67%垃圾处理13.33%其它项目1550.00%合计30100.00%数据来源：财政部，工银瑞信表：2014.12.公布PPP示范项目2015.04国务院常务会议部署推广政府和社会资本合作模式等。21

全国多地公布PPP示范项目——布局广对当地政府而言，PPP模式可代替融资平台，企业完成部分城市基础设施投融资职能，缓解政府基础设施投融资压力。对环保公司而言，启动了相当庞大的存量环保市场，潜在市场空间大幅扩容。从2015年一季度全国各地政府动态来看，环保项目规划数量增加，投资积极性高。财政部公开数据显示，截至2015年5月28日，国家发改委发布1043个PPP推介项目，总投资1.97亿元。多地陆续发布地方性PPP指导意见，在政策层面为项目“保驾护航”。PPP上马，全局性布局逐渐铺开表：2015年各地PPP项目开展动态时间省份政策或事件2015/1/8四川出台PPP财政支持政策；已签“政府与社会资本合作”项目协议28个，总投资额404亿元；向社会发布项目264个，总投资额约2534亿元。2015/1/21安徽先后发布两批城市基础设施PPP项目，环保类设施投资总额约281.45亿元。2015/4/7贵州集中推介一批PPP项目，总投资近1600亿元。涉及资源环境和生态保护等方面。2015/4/9河南启动首批32个PPP项目，总投资1126.1亿元。涵盖污水和垃圾处理等领域。2015/5/12河北推出32个PPP项目，总投资额达1330亿元。涉及垃圾和污水处理等方面。………………数据来源：财政部，工银瑞信图：2015年各地PPP项目投资额（不完全统计）数据来源：财政部，工银瑞信22

PPP订单潮——这只是开始PPP政策推动大额订单集中释放、与资本深度结合后融资能力大幅提升。订单规模提升带动收入、利润规模增长，同时PPP模式下的后续经营期则为企业锁定相应地区未来持续的环保需求。预计2015年我国环境服务业营业收入将达到4800亿元以上。据省级地方政府工作报告的不完全统计，超10亿级订单频现，已披露2015PPP项目计划投资总额已经突破1万亿元。未来几年，全社会环保需求大概在8~10万亿元，按照社会资本占项目投入比例1/3保守估计，未来几年社会资本将带来2.7~3.3万亿元增量。PPP上马，全局性布局逐渐铺开图：出台PPP示范项目的省份分布情况数据来源：财政部，工银瑞信注：橙色代表已经公布PPP示范项目的省份，蓝色代表即将启动项目时点的省份23

互联网+智慧环保——开启环保新革命环境执法环境管理环境应急环境监测公众参与互联网+智慧环保：通过大数据和云计算整合环保领域物联网，实现人与环境的互融互通，更加精细及动态地进行环境管理与决策。动态监测：利用传感器等检测设备，在线自动检测大气、水、噪声、危废处理情况。一体化管理：通过物联网与与感应设备的对接，将获取的信息进行实时传输并将其存储于数据库中，最后应用大数据和云计算技术进行展示和分析。移动执法体系：利用物联网技术及通讯技术微环境执法提供一个有效的移动终端。共同监督：把社会公众接入同一个环保物联网数据管理平台，公开环保信息，方便公民对环境质量进行综合评价、信访投诉等。快速全面：综合使用物联网、通信技术、模拟仿真等技术对整个环境突发事件进行检测，并快速整合相关信息，一旦有环境应急事件发生，可为应急工作人员提供相关技术支持。优质标的，牛市首选：中证环保指数简介行业变革，政策护航：环保行业前景展望杠杆分级，双轮驱动：工银环保产品优势经验丰富，最佳组合：投资管理团队介绍分级基金：牛市掘金利器分级基金的三类份额：本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额类似于债券，定期获得利息收入。母基金A类份额

（稳健份额）B类份额

（进取份额）母基金（基础份额）就是一只普通的开放式指数基金通过对基金收益的再分配，形成A、B两级不同风险与收益特征的子份额每年获得固定的约定收益支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险牛市中，分级基金杠杆价值受追捧牛市来临，分级基金受到热烈追捧，12月5日20多只分级B涨停，开启了整体溢价带来基金投资超额收益的盛宴分级基金交易原理：认购拆分机制分级基金场外份额分级基金场内份额分级基金A类份额分级基金B类份额场外申购赎回，不上市交易场内申购赎回，不上市交易跨系统转托管分拆合并上市交易，不接受申购赎回如果认购上市后出现整体溢价（母基金净值<A、B份额交易价格及交易费用），则可以分拆成子份额卖出获取超额收益新分级基金上市后溢价收益机会市场快速上涨时，溢价收益机会增多，市场平均溢价率也升高。环保分级基金上市后，溢价收益机会将大概率出现投资稀缺标的：目前市场上环保行业分级基金数量很少。政策受益标的：国家从政策、投资、监管全方面支持环保行业，环保行业即将迎来饕餮盛宴。事件驱动标的：空气质量、环境污染等问题日益受到社会关注，环保行业事件性的机会将汇集社会的关注度并推进行业的发展，带动环保行业指数不断上扬！牛市指标标的：“牛市行情”已经确立，环保行业不断走强！分级基金申购策略：持有指数+择机拆分获利在14年底的一波行情后，分级基金整体溢价获利策略开始被广泛了解据估计，有约500亿资金参与了这轮分级基金整体溢价交易双轮驱动—认购分级基金策略：认购工银环保分级母基金，拆分后长期持有在整体溢价时卖出即可获取双份收益循环申购母基金，拆分后等待下次溢价机会环保行业事件性机会将极大助推获取溢价收益现金认购母份额A份额B份额现金现金申请分拆再次申购母份额，拆分等待下次溢价机会出现整体溢价，卖出子份额…发行期上市日指数收益+溢价收益工银环保分级基金条款工银环保分级基金——最优质的投资管理能力将于2015年6月15日开始认购。基金份额

基金简称基金代码母基金环保母基164819分级A环保A端150323分级B环保B端150324工银高铁分级基金A份额固定收益高。A份额约定年收益率为：一年期银行定期存款利率（税后）+4%。目前市场上以“一年期银行定期存款利率（税后）+固定值”约定A份额收益的指数分级基金中，只有少数几只达到同等收益。工银高铁分级基金B份额杠杆高。B份额初始杠杆为2。随着母基金的净值增长，B份额将获取更高收益！场外认购认购金额（元）认购费率M＜50万元0.80%M≥50万元每笔100元场内认购深圳证券交易所会员单位应参照场外认购费率设定投资者的场内认购费率。场外赎回持有期限赎回费率Y<1年0.70%1年≤Y<2年0.25%Y≥2年0场内赎回0.70%管理费1.00%优质标的，牛市首选：中证环保指数简介行业变革，政策护航：环保行业前景展望杠杆分级，双轮驱动：工银环保产品优势经验丰富，最佳组合：投资管理团队介绍业内最强投资团队，经验丰富最佳组合复旦大学理论物理学博士,英国剑桥大学管理学研究生，10年金融从业经验。