宏观济形势分析

2016年宏观经济形势分析

李左东当前中国宏观经济总体判断货币供应太多消费水平太低中国货币数量截至2015年底：中国M2：139.23万亿元中国M2/GDP=206%美国M2/GDP=67%结论：M2总量居世界第一，占全球1/4钱从哪来？1、新增贷款：2015年新增贷款11.72万亿元，占M2的63%2、外汇占款：2015年外汇储备余额3.33万亿美元，3.33万亿美元X6.50=24.85万亿人民币外汇占款，占M2的18%3、新工具：SLF（常备借贷便利）MLF（中期借贷便利）SLO（短期流动性调节工具-逆回购）PSL（抵押补充贷款）钱往哪去？2015年中国M2总量超过139万亿元，同期中国GDP总量67.67万亿元。中国为什么没有出现严重的通货膨胀消化货币能力最强的产业就是房地产：2015年，全国商品房销售额8.7万亿元，占当年GDP的12%，房地产销售面积12.8亿平方米，房地产投资增长1.0%新产业：教育、健康、物流、电商、文化、农业、金融中国消费水平2015年中国个人消费总额超过30万亿元，占中国当年GDP44%“十三五”目标：增加居民消费问题：社会保障、贫富差距和人口老龄化中国未来：商品消费为主转向服务消费为主中国面临的国内环境2001－2015年中国GDP增长速度世界银行：2016全球经济展望IMF：2016年全球经济展望中国经济评价指标GDP—地方就业CPI—中央国际收支2015年经济指标GDP：67.67万亿元，超过10万亿美元10万亿美元增长7%--7000亿美元的增量1万亿美元增长10%--1000亿美元的增量“十三五”核心目标：

2020年全面建成小康社会十八大目标：2020年比2010年GDP和城乡居民人均收入翻一番2010年：城镇居民人均可支配收入19109元；农村人均可支配收入5919元承诺：实现7000万贫困人口精准脱贫，“贫困县全部摘帽”

“十三五”期间GDP增速2016—2020年GDP增速年均增长底线在6.5%以上经济保持中高速；产业迈向中高端2016年GDP增速定在6.5%--7%“十三五”强调供给侧改革新供给经济学：解决供给约束、供给抑制寻找经济增长的新动力机制保证经济增长从供给一侧有5个要素：劳动力、土地及自然资源、资本、制度、创新十八届五中全会最大突破提出“全面创新”的观点：理论创新制度创新科技创新文化创新《西方世界的兴起》：西方国家的发展靠产权制度、专利制度、金融制度供给学派理论代表人物：美国人芒德尔、拉弗、里根。核心内容：减税，减税能刺激人们多作工作，更能刺激个人储蓄和企业投资，从而大大促进经济增长，并可抑制通货膨胀里根总统从1982年至1989年里根总统离任时，联邦政府征收个人所得税的水平由70％下降到28％，公司所得税由48％下降到24％里根作法：减税和减少干预供给学派的实行里根总统把供给学派全面引入当时的美联储主席是沃尔克决定重组银行、提高利率全面解放银行，把货币供应速度降下来资金不再投给过剩产能行业而是投给高科技行业美国经济进入了空前繁荣

中央经济工作会议2016年经济任务：制造业—去产能房地产业—去库存实体经济—去杠杆“三去”的结果：失业、坏账影响最大的地区东北、河北、山西

通胀是否发生？CPI：财富的绝对贬值M2：财富的相对贬值上一个十年：CPI累计上涨23%M2累计上涨5.5倍怎么跑赢M2？2001--2010年：黄金上涨350%石油上涨200%上证指数上涨25%全国房价上涨500%下一个十年是什么商品？怎么跑赢M2？2008--2014年：北上广深房价平均上涨2.4倍民营健康产业上涨4倍电影票房上涨8倍网上购物上涨54倍下一个十年是什么商品？资本市场中国从间接融资向直接融资转变股票、债券、保险、理财“十三五”期间重视：保险、资产管理、不良资产处置、企业并购、房屋租赁经济晴雨表楼市股市汇市房地产仍然是比较好的实物资产房价暴跌的两个前提一是大幅度加息二是大面积失业中国股市发展股市一是吸收流动性，二是为企业直接融资，三是增加股民收入，四是发展中国经济股市规模接近GDP的规模指数水平持续震荡GDP与GNPGDP（grossdomesticproduct）GNP（grossnationalproduct）MadeinChina与MadebyChina

中国制造与中国创造

财富“所在”和财富“所有”经济失衡内部失衡：消费不足、投资过度中国：投资：消费：出口外部失衡：出口激增，顺差过大温总理的结论不稳定不协调不均衡不可持续李总理的思路“增量与存量”“上限与下限”中国面临的国际环境2016年的世界经济乐观：“危机后”悲观：“后危机”全球经济表现：西进东退美国经济GDP：增长失业：好转财政赤字：减少债务：增加判断一国经济标准1、财政赤字占GDP之比：3%美国：2.7%2、债务占GDP之比：60%美国：100%美元指数计算公式USDX=50.14348112×EURUSD-0.576×USDJPY0.136×GBPUSD-0.119×USDCAD0.091×USDSEK0.042×USDCHF0.036欧元57.6；日元13.6；英镑11.9加拿大元9.1；瑞典克朗4.2；瑞士法郎3.6美国曾经的五轮加息1983.3—1984.8：8.5%--11.5%1988.3—1989.5：6.5%--9.8125%1994.2—1995.2：3.25%--6%1999.6—2000.5：4.75%--6.5%2004.6—2006.7：1%--5.25%2015年12月开始新一轮加息，加0.25%美国货币政策即将转向利率上升美元指数走强全球大宗商品价格下跌国际资本回流美国全球资金面紧张加息重要指标失业率与通货膨胀水平美元指数和道琼斯指数美国加息对中国经济的影响有利：有利于出口；有利于降低生产成本不利：影响中国经济发展的外部环境；威胁中国金融稳定安全；造成热钱离场；增大中国对非美国家出口难度；增加中国债务负担；增加中国通缩压力美元升值了，中国怎么办？保证经济增长保证楼市、股市相对稳定发挥财政政策和汇率政策作用欧洲经济欧盟经济面临考验欧元走势值得关注欧元1991年《马约》提出目标1999年开始发行，确定1欧元＝1.1＄欧元区现有19个成员欧元贬值为中国企业进入欧洲提供机会德国经济2015年GDP为3.9万亿美元德国一定要求财政平衡，对欧洲央行的量化宽松货币政策抵制德国制造业和出口强劲，房地产增速快“笨猪五国”(PIIGS)葡（Portugal）意（Italy）爱（Ireland）希（Greece）西（Spain）英国经济2015年GDP近3万亿美元英国首相：保守党领袖央行行长：前加拿大央行行长CPI目标：2.5%失业目标：7%英国房地产异常火爆2016年英国是否脱离欧盟值得关注日本经济在40年中的世界第二位置失去中日经济面临考验2015年GDP大约5万亿美元日元在安倍首相时代明显贬值，2016年日元有升值的可能中国怎么办？调控经济杠杆利率税率汇率价格生产要素价格市场化货币价格劳动力价格土地价格环境价格技术研制货币政策—稳健强调“略偏宽松”货币供应量存款准备金比例利率利率改革解决存款保险制度和存款利率市场化美国的存款保险赔付上限是上一年人均GDP的5.21倍2015年5月1日确定中国赔付上限是每个银行每个储户50万元人民币市场基准利率--Shibor上海银行间同业拆放利率ShanghaiInterbankOfferedRateShibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，11:30对外发布，有隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年伦敦—Libor，香港—Hibor财政政策—积极强调“力度”退税减税免税扩大财政赤字：3%财税改革降低间接税比重，提高直接税比重1、全面推进“营改增”2、企业所得税与个人所得税下调3、扩大房地产税试点城市4、消费税改革，由中央税收转为地方税收由生产环节征收转为消费环节征收汇率政策—均衡

人民币汇率形成机制改革人民币汇率弹性目前是2.0%2005年至2013年人民币共升值35.7%2014年人民币贬值2.42%2015年人民币表现

2014年12月31日，人民币汇率对美元中间价为6.1190元2015年12月31日，人民币汇率对美元中间价为6.4936元2015年人民币对美元中间价累计贬值3746点，贬值幅度6.12%2015年底换5万美元比年初多花1.87万元国际化目标：加入特别提款权一种货币进入了SDR后，全世界188多个国家和地区自动将这种货币纳入本国的外汇储备之中，SDR号称“纸黄金”2015年11月30日，IMF决定将人民币纳入SDR，占比10.92%，于2016年10月1日生效。中国金融业开放加速，人民币国际化提速特别提款权的计算权数资料来源：美元德国马克法国法郎日元英镑1981年1月1日42%19%13%13%13%1986年1月1日42%19%12%15%12%1991年1月1日40%21%11%17%11%1996年1月1日39%21%11%18%11%2001年1月1日45%29%（欧元）15%11%2006年1月1日44%34%（欧元）11%11%2011年1月1日41.9%37.4%（欧元）9.4%11.3%2016年10月1日41.73%30.93%（欧元）10.92%（人民币）8.33%8.09%人民币指数CFETS中13种货币占比人民币贬值的依据中国经济增长乏力美元升值M2数量庞大周边国家货币贬值人民币不会大幅度贬值的依据贸易顺差物价稳定人民币国际化大量外汇储备外资政策—调整“高质量的引进来和大规模的走出去”“深度融入世界经济”2015年中国在资本项目下实现平衡引进来--服务业走出去--制造业中国对外投资方向一带一路（“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”）平台：丝路基金、亚洲基础设施投资银行、金砖银行和上合组织开发银行中国制造--中国建造面临威胁之一--经济安全金融安全中国政府拥有的外汇储备和中国人手中的人民币都有贬值的风险2015年中国拥有外汇储备超过3.33万亿美元2016年中国国内金融领域系统性风险主要在地方政府和商业银行个人金融安全长期表现：资本市场波动幅度加大持有单一资产风险剧增未来措施：配置避险工具选择专业投资机构全球配置资产夏普指数（SharpeRatio）1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普收益风险比：在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险理论结论：投资要比较风险，尽可能用科学的方法以冒小风险来换大回报投资时如缺乏投资经验可以请专业人士衡量风险和回报比例能源安全中国2015年进口石油3.34亿吨，占中国国内需求的60％，较2014年增长了8.8%进口金额8332.8亿元，同比下降40.5%中国战略石油储备水平目前有30.73天国际石油运输航线风险异常海上航线世界三条主要航线：北大西洋航线、地中海—苏伊士运河航线、北太平洋航线马六甲海峡苏伊士运河巴拿马运河尼加拉瓜运河和克拉海峡粮食安全世界农产品两种类型国家：新大陆农业－土地－种植业传统农业－劳动力－养殖业中国进口粮食理论上是正确选择中央：谷物基本自理，口粮绝对安全粮食如何安全“

十三五”：发展现代化农业中国年消费粮食6.5亿吨，人均450公斤世界粮食贸易3亿吨，中国进口1亿吨中国高产量、高库存、高进口小麦大米玉米大豆都高于世界价格资源环境代价大、质量数量不稳定面临威胁之二--环境恶化自然环境恶化两高一资：高耗能高污染资源型“国破山河在”与“国在山河破”目标2100年之前全球温度升幅控制在2度之内，否则极端气候会引起灾难，岛国会灭顶最重要是控制全球二氧化碳排放中国碳排放占全球的23%，美国占19%气候干旱诱发叙利亚的内战社会环境恶化贫富对立官民对立透明