财务管理（第7版 立体化数字教材版）课件 第4、5章 企业投资管理

财务管理第4章企业投资管理（上）4.1投资管理概述1企业投资是实现财务管理目标的基本前提3企业投资是降低风险的重要方法2企业投资是生存发展的必要手段4.4.1投资的意义投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.1.2投资的分类01020304直接投资---资金投放于生产经营性资产间接投资---资金投放于证券等金融资产短期投资---能够并且准备在一年以内收回的投资长期投资---一年以上才能收回的投资对内投资---资金投向内部以购置生产经营资产的投资对外投资---资金投放于其他企业初创投资---建立新企业时进行的各种投资后续投资---巩固和发展企业再生产时进行的各种投资投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.1.3投资管理的基本要求基本要求认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.2投资决策中的现金流量4.2.1现金流量的概念差量现金流量沉没成本机会成本交叉影响净现金流量：一定时期内现金流入量与现金流出量之差。要点一：差量现金流量要点二：税后计算已经发生的成本新采纳的投资项目对已有项目的促进或削减影响因选择某个投资方案而丧失其他收益的机会企业投资决策中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.2.2现金流量的构成初始现金流量固定资产投资营运资金垫支其他费用原有固定资产变价收入终结现金流量营业现金流量营业收入营业成本所得税固定资产残值收入或变价收入固定资产清理费用垫支营运资金收回投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入4.2.3现金流量的计算方法投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（一）根据定义直接计算（二）根据税后净利倒推计算（三）根据所得税的影响计算营业现金流入扣减营业现金流出营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（一）根据定义直接计算（二）根据税后净利倒推计算（三）根据所得税的影响计算投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（一）根据定义直接计算（二）根据税后净利倒推计算（三）根据所得税的影响计算投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标

012345

NCF100000方案甲

012345

NCF1120000+30000方案乙NCF2NCF3NCF420000+30000+NCF5例4-1星海公司两个投资方案现金流量情况分析投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资决策中采用现金流量的原因1采用现金流量有利于科学地思考资金的时间价值2采用现金流量使投资决策更加客观投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.3投资决策指标投资决策指标的分类非折现现金流量指标投资回收期平均报酬率折现现金流量指标净现值获利指数内部报酬率投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.3.1非折现现金流量指标1.投资回收期（1）投资回收期的计算投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资方案每年净现金流量相等投资方案每年净现金流量不相等投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-2：分别计算甲、乙两个方案的投资回收期。甲方案：初始投资额为100000元，每年净现金流量35000元。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-2：乙方案情况如下：投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）投资回收期的决策规则

采纳与否投资决策:

采纳---低于企业要求的投资回收期的方案互斥选择投资决策:采纳---低于企业要求的投资回收期的方案且回收期最短。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（3）投资回收期的优缺点

优点:

概念容易理解，计算简便。缺点:没有考虑时间价值，没有考虑初始投资收回后的现金流量状况。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标2.平均报酬率（1）平均报酬率的计算平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-4：根据例4-1中星海公司的资料，分别计算甲、乙两个方案的平均报酬率。甲方案：初始投资额为100000元，每年净现金流量35000元。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）平均报酬率的决策规则

采纳与否投资决策:

采纳---高于必要报酬率的方案互斥选择投资决策:采纳---高于必要报酬率的方案且报酬率最高。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（3）平均报酬率的优缺点

优点:

概念容易理解，计算简便。缺点:没有考虑时间价值，对现金流量发生的时间未予以考虑。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.3.2折现现金流量指标（1）净现值的计算净现值是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量的现值之和。净现值折现率第t年净现金流量资金成本企业要求的最低报酬率或投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标1.净现值每年净现金流量相等（NCF）每年净现金流量不相等投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-5：分别计算甲、乙两个方案的净现值。甲方案：初始投资额为100000元，每年净现金流量35000元。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-5：乙方案情况如下：投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）净现值的决策规则

采纳与否投资决策:

采纳---净现值为正的方案互斥选择投资决策:采纳---净现值为正的方案且净现值最大。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（3）净现值的优缺点优点:

--考虑到资金的时间价值；

--能够反映各种投资方案的净收益。缺点:

--绝对值指标，不便于比较不同规模的投资方案的获利程度(引入获利指数指标)--不能揭示各方案实际报酬率(引入内部报酬率指标)

投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标2.获利指数（1）获利指数的计算获利指数是指投资项目投入使用后的现值之和与初始投资额之比。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-6：分别计算甲、乙两个方案的获利指数，假设资金成本为10%。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）获利指数的决策规则

采纳与否投资决策:

采纳---获利指数大于1的方案互斥选择投资决策:采纳---获利指数大于1的方案且获利指数最高。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（3）获利指数的优缺点优点:

--考虑到资金的时间价值；

--相对数，有利于投资规模不同的方案进行比较。缺点:

--概念不易理解；

--不能揭示各方案实际报酬率。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标3.内部报酬率的计算内部报酬率是指使投资方案的净现值为零的折现率。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资方案每年净现金流量相等---插值法第一步：计算年金现值系数第二步：查年金现值系数表,找出相邻的一大一小两个折现率（1）内部报酬率的计算投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标第三步：采用插值法计算内部报酬率

投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资方案每年净现金流量不相等—试错法第一步：根据经验，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。第二步：采用插值法计算内部报酬率。-

0投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-7：分别计算甲、乙两个方案的内部报酬率。甲方案投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标乙方案（1）折现率测算。（2）折现率与净现值的对应关系分析。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）内部报酬率的决策规则采纳与否投资决策：采纳---内部报酬率高于企业资金成本或必要投资报酬率。互斥选择投资决策：采纳---内部报酬率高于企业资金成本或必要投资报酬率且报酬率最高。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标优点:

--考虑了资金的时间价值；

--反映了投资项目的真实报酬率。缺点:

--计算过程比较复杂。（3）内部报酬率的优缺点投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标4.3.3指标的对比分析

1.折现指标与非折现指标的比较折现现金流量指标相对于非折现现金流量指标的优势之所以越来越明显，主要有如下两个原因：非折现现金流量指标不考虑资金的时间价值，将不同时点上的现金流量同等看待，夸大了远期现金流量的影响。计算机的广泛应用将过去折现指标相对复杂的计算过程变得非常容易，使得非折现指标的优势不复存在。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标2.不同折现现金流量指标之间的对比分析（1）净现值与获利指数的对比分析

采纳与否投资决策：结论一致互斥选择投资决策：投资方案的初始投资额不同时，可能有分歧原因---净现值是绝对值指标，获利指数是相对数指标。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-8：两个互斥投资项目C和D的现金流量情况如下表，企业的资金成本为10%。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-8：两个互斥投资项目C和D的现金流量情况如下表，企业的资金成本为10%。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（2）净现值与内部报酬率的对比分析

采纳与否投资决策：结论一致互斥选择投资决策：可能有分歧原因---各方案的初始投资额规模不同；

---各方案现金流量发生的时间不一致。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标各方案的初始投资规模不同例4-9：计算C和D两个项目的内部报酬率。C项目投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-9：计算C和D两个项目的内部报酬率。D项目投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标各方案现金流量发生的时间不一致例4-10：两个互斥投资项目E和F的现金流量如表所示。企业的资金成本为14%。分别计算它们的净现值和内部报酬率。NPV相等投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-10：两个互斥投资项目E和F的现金流量如表所示。企业的资金成本为14%。分别计算它们的净现值和内部报酬率。E项目投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标例4-10：两个互斥投资项目E和F的现金流量如表所示。企业的资金成本为14%。分别计算它们的净现值和内部报酬率。F项目投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（3）获利指数与内部报酬率的对比分析

采纳与否投资决策：结论一致互斥选择投资决策：可能有分歧原因---均为相对数指标，初始投资额规模对结论没有影响，差异产生于二者对再投资报酬率的假设不同。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标（4）折现现金流量指标的选择造成差异的原因---投资规模的问题。（资金无限量时，净现值指标更优）---现金流入时间不一致的问题。（净现值和获利指数的假设相对合理些）只要资金没有限量，净现值就是最优的互斥选择决策指标。投资管理概述投资决策中的现金流量投资决策指标财务管理第5章企业投资管理（下）5.1投资决策指标的应用5.1.1固定资产更新决策这种决策的基本思路为：将继续使用旧设备视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而计算差量净现值、差量获利指数或差量内部报酬率。如果差量净现值为正、差量获利指数大于1或差量内部报酬率高于企业资金成本，则更新设备；如果差量净现值为负、差量获利指数小于1或差量内部报酬率低于企业资金成本，则继续使用旧设备。固定资产更新决策的关键是要准确确定两种方案的差量现金流量。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策应该更新投资决策指标的应用风险投资决策5.1.2资金限量决策资金限量，是指企业可筹集的资金是有限的，不能满足所有有利的投资项目的需求。解题步骤：（1）计算所有备选方案的净现值，净现值为正或零的项目为可接受的投资项目。（2）对可接受的投资项目进行各种可能的组合，计算投资总额在资金限量内的投资组合的净现值总额，选择其中净现值总额最大的投资组合。投资决策指标的应用风险投资决策例5-2：星海公司有六个备选投资项目，其中B1和B2是互斥项目，C1，C2和C3是互斥项目。公司资金的最大限量为80万元，资金成本为10%。各备选投资项目的现金流量如下表所示。试做出恰当的投资决策。投资决策指标的应用风险投资决策（1）各投资项目的净现值投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策（2）投资项目组合的净现值投资决策指标的应用风险投资决策5.1.3投资期决策投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。有时，企业可以通过增加人员、加班加点或外包工程等措施来缩短投资期，从而使投资项目早竣工、早投产、早产生现金流入，但是以上措施往往需要增加投资额。投资期决策就是要选择最有利的投资期。投资期决策的基本思路：将正常投资期和缩短投资期视为两个方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值进行决策。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策正常投资期投资决策指标的应用风险投资决策5.1.4投资时机决策投资时机决策就是选择开始投资的最佳时机。在等待时机的过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。选择投资时机的标准仍然是净现值最大化。投资时机决策的基本思路：将不同的投资时机视为不同的投资方案，计算各自的净现值（必须折算到同一时点），从中选择使净现值最大的投资时机。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策1.计算现在采伐的净现值（1）计算现在采伐的营业现金流量，如表5-5所示。投资决策指标的应用风险投资决策（2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制

现金流量表，如表5-6所示。投资决策指标的应用风险投资决策（3）计算现在采伐的净现值。投资决策指标的应用风险投资决策2.计算3年后采伐的净现值（1）计算3年后采伐的营业现金流量。

投资决策指标的应用风险投资决策（2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现

金流量表。投资决策指标的应用风险投资决策（3）计算3年后采伐的净现值。本例中，也可以将第4年年初作为新的投资起点来计算净现值。3年后采伐投资决策指标的应用风险投资决策5.1.5项目寿命不等的投资决策1.最小公倍寿命法最小公倍寿命法又称项目复制法，它将两