承德露露股份有限公司现金流量管理分析

摘要现金流量是评价企业可持续发展能力的重要指标。市场经济的发展以及与国际接轨的需求，使得现金流量管理在企业运营中的地位越来越显著。但对企业现金流量的管理不仅要提高重视，更要在其管理方向和管理方式等方面进行综合分析。优质的现金流量管理不仅能推进企业健康蓬勃发展，而且能使企业更全面地了解自身的优点和不足，对发现的问题及时寻找对策进行分析并解决，从而大大降低企业的经营风险。承德露露股份有限公司本身拥有充沛的现金流，然而却存在资金利用率不高等诸多问题。因此本文拟采用文献研究法、定量分析法、以及对比论证法对其现金流量表各个主要项目进行分析，并且利用其与资产负债表、利润表之间的勾稽关系，对现金流管理中存在问题展开深入地思考，从而进一步探讨解决问题的具体管理对策。关键词：露露；现金；管理；问题；对策AbstractCashflowisanimportantindextoevaluatethesustainabledevelopmentabilityofanenterprise.Withthedevelopmentofmarketeconomyandtheneedofinternationalconnection,cashflowmanagementplaysanincreasinglyimportantroleinenterpriseoperation.However,themanagementofenterprisecashflowshouldnotonlybepaidmoreattentionto,butalsobecomprehensivelyanalyzedinitsmanagementdirectionandmanagementmode.High-qualitycashflowmanagementcannotonlypromotethehealthyandvigorousdevelopmentofenterprises,butalsoenableenterprisestomorecomprehensivelyunderstandtheirownadvantagesanddisadvantages,andfindsolutionstotheproblemsfoundinatimelymanner,soastogreatlyreducethebusinessriskofenterprises.Therefore,itisparticularlyimportanttopaymoreattentiontothecashflowstatement.Chengdelulucompanylimitedbyshareshasabundantcashflow,butithasmanyproblemssuchaslowcapitalutilizationrate.Therefore,thispaperintendstouseliteratureresearchmethod,quantitativeanalysismethod,andcomparativedemonstrationmethodtoanalyzethemainitemsofthecashflowstatement,andusingitsarticulationrelationshipwiththebalancesheetandtheincomestatement,todeeplythinkabouttheproblemsincashflowmanagement,soastofurtherexplorethespecificmanagementcountermeasurestosolvetheproblems.Keywords:lulu;cash；management;problem;countermeasures目录TOC\o"1-3"\h\u一、现金流量管理的内涵与重要性 1（一）现金流量管理内涵 1（二）现金流量管理重要性 11.降低财务风险 12.促进企业健康发展 23.更全面了解企业自身的问题 2二、承德露露股份有限公司现金流量管理分析 2（一）承德露露公司简介 2（二）承德露露公司现金流量表分析 31.水平分析和垂直分析 32.经营活动现金流量 63.投资活动现金流量 114.筹资活动现金流量 15三．承德露露资金管理现状 16（一）拥有充裕的现金流 161.没有借款 162.OPM战略实施成功 173.较低的资产负债率 174.现金占比较高 185.充沛的自由现金流 18（二）资金管理能力薄弱 191.经营性现金流大幅下降 192.对外投资较少 203.资金收益率低 204.筹资方式异常 21四、承德露露对策分析 22（一）开发新市场，挖掘新的经济增长点 22（二）合理利用闲置资金，增加对外投资 22（三）提高资金利用率，减少在财务公司的存放金额 23（四）优化筹资方式，发放股利适当 23参考文献 24承德露露股份有限公司现金流量管理分析在当前的市场大环境下，一个企业的发展和生存与企业中的现金流量息息相关。没有现金支撑的收入和盈利往往是财务陷阱的标志。虽然在我国当前的财务分析中，对于现金流量的分析已经逐渐成为其中较为重要的一部分。但从当前来看，人们并没有对分析现金流量重视起来。若是企业中没有现金的流入，更谈何企业的利益。因此，企业对其现金流量进行科学、有效的管理就显得尤为重要。只有对现金流量进行详细的分析，相关的决策者和管理人员才能有效地制定出重要的决策，从而保证企业的生存和可持续发展。承德露露股份有限公司素来就被冠以“印钞机”的称号，因此本文就以该公司为研究对象，通过对其现金流量表进行总量和一些重要项目的分析，并把其和资产负债表以及利润表的相关项目结合起来加以研究，从而挖掘出其现金流充沛的原因，总结其在现金流量管理中出现的一些问题，针对其问题提出相应的解决方案。一、现金流量管理的内涵与重要性（一）现金流量管理内涵现金流量管理指将现金流量作为管理的重心，围绕企业经营活动、\t"/item/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E7%AE%A1%E7%90%86/_blank"投资活动和筹资活动构筑的管理体系，对当前或未来一定时期内现金流动在数量和时间安排方面所作的全面的预测与计划、执行与控制、\t"/item/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E7%AE%A1%E7%90%86/_blank"信息传递与报告以及分析与评价。\t"/item/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E7%AE%A1%E7%90%86/_blank"（二）现金流量管理重要性1.降低财务风险盈利是企业经营的主要目的，但在企业发展过程中，如果经营活动产生的现金流量不足以支付贷款以及利息时，该企业就可能发生资金链断裂的危机。乐视网的坍塌就是一个很好的例子。但企业平时如果注重对现金流量的分析控制，就能为企业的资金流动做好最佳风险管控，从而减少企业资金周转不足的问题的发生。此外，通过现金流量管理可以加快资金的流转，尤其在遇到经济危机或是融资不畅、经营不善等状况时，通过现金流管理可以大幅度降低企业资金风险，使企业维持正常运营。2.促进企业健康发展企业在发展的过程中会遇到许多的问题。企业管理者在面对这些问题时，首先要考虑的是当前企业的现金是否足以应对。科学合理的管理现金流量，可以确保企业正在经营的各项经济活动得到合理的资金分配，进而制定出合理的企业资金分配方案，促使小投资带来大利润，充分运用有限资金以获得企业高速发展。3.更全面了解企业自身的问题企业通过对现金流量的管理，可以准确地对自身的效益进行合理的评估，以及时发现企业资金运用方面的问题。比如经营性活动产生的现金流量是否可以维持企业的正常运营，投资活动带来的资金的盈利性状况以及自身的资金能否偿还债务等等。也可以进一步分析企业过去及当前的经营状况，从而使企业的现金得到科学合理的利用，充分发挥其作用。二、承德露露股份有限公司现金流量管理分析（一）承德露露公司简介承德露露股份有限公司位于承德市\t"/item/%E6%89%BF%E5%BE%B7%E9%9C%B2%E9%9C%B2%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"高新技术产业开发区，以生产露露系列天然饮料为主业，是一个跨地区、跨行业和跨国多元化经营的现代企业集团。集团下属17个企业，总资产达16亿元。始建于1950年。现为万向三农有限公司控股的上市公司。公司于1997年年底在深交所上市，成为国内饮料行业首批上市公司之一。其主导产品露露牌杏仁露是获国家专利产品，深受广大消费者喜爱，在国内杏仁露市场占有90%以上的市场份额。公司发展稳健，成长性良好，连续多年名列深市排行榜前列。公司坚持用优质的产品回报消费者，用良好的信誉、投资回报率答谢支持露露的广大投资者。（二）承德露露公司现金流量表分析1.水平分析和垂直分析（1）水平分析表1现金流量表水平分析2014年环比2015年环比2016年环比2017年环比经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金-9.67%14.08%-5.15%-29.36%收到的税费返还44.24%-89.39%110.95%-61.91%收到其他与经营活动有关的现金14.57%27.88%-16.95%76.36%经营活动现金流入差额(合计平衡项目)经营活动现金流入小计-9.45%14.03%-5.25%-28.47%购买商品、接受劳务支付的现金-15.47%-5.45%-11.70%-6.42%支付给职工以及为职工支付的现金7.29%5.29%3.13%6.55%支付的各项税费11.49%-4.05%10.69%-12.64%支付其他与经营活动有关的现金-13.71%8.27%-16.04%-20.52%经营活动现金流出差额(合计平衡项目)经营活动现金流出小计-11.06%-2.52%-8.39%-8.76%经营活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)经营活动产生的现金流量净额5.15%141.23%4.51%-82.11%投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额--992.20%-58.75%236.01%收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入差额(合计平衡项目)投资活动现金流入小计--992.20%-58.75%236.01%表1现金流量表水平分析（续）2014年环比2015年环比2016年环比2017年环比投资活动现金流入小计--992.20%-58.75%236.01%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金27.73%78.78%-72.74%-0.44%投资支付的现金100.00%支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出差额(合计平衡项目)投资活动现金流出小计27.73%78.78%-59.55%-32.90%投资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)投资活动产生的现金流量净额27.50%77.10%-59.56%-36.01%筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金取得借款收到的现金筹资活动现金流入差额(合计平衡项目)筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金18.41%-28.49%40.84%160.00%其中：子公司支付给少数股东的股利、利润-100.00%支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出差额(合计平衡项目)筹资活动现金流出小计18.41%-28.49%40.84%160.00%筹资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)筹资活动产生的现金流量净额18.41%-28.49%40.84%160.00%汇率变动对现金的影响直接法-现金及现金等价物净增加额差额(合计平衡项目)现金及现金等价物净增加额-8.20%322.18%3.69%-138.84%期初现金及现金等价物余额29.79%21.07%73.48%43.92%期末现金及现金等价物余额21.07%73.48%43.92%-11.85%表2现金流量表分项目水平分析单位：千元项目2013年2014年2015年2016年2017年经营活动产生的现金流量净额313,657.74329,821.33795,629.03831,482.03148,785.50投资活动产生的现金流量净额-23,242.38-29,633.30-52,481.65-21,221.96-13,578.90筹资活动产生的现金流量净额-126,238.49-149,481.68-106,890.41-150,548.11-391,425.09汇率变动对现金的影响现金及现金等价物净增加额164,176.88150,706.35636,256.97659,711.96-256,218.48合计328353.75301412.71272513.941319423.92-512436.97图1现金流量表重要项目水平分析从水平分析来看，企业近五年来，经营活动产生的现金流量净额占企业绝大部分，这符合该企业经营主导型的结构类型。但由于企业近两年进行改革调整，销量下降等原因导致经营活动产生的现金流量净额以及现金及现金等价物净增加额出现大幅下降。对外投资支出减少致使投资活动产生的现金流量净额仍然处于负数水平。支付现金股利增加是筹资活动产生的现金流量净额呈下降趋势变动的主要原因。该企业的主要市场在国内，因此汇率变动对现金影响不大。（2）垂直分析表3现金流量表流入垂直分析项目2013年2014年2015年2016年2017年经营活动现金流入小计100%100.00%99.98%99.99%99.96%投资活动现金流入小计--0.00%0.02%0.01%0.04%筹资活动现金流入小计流入合计100%100%100%100%100%表4现金流量表流出垂直分析项目2013年2014年2015年2016年2017年经营活动现金流出小计95.02%93.40%93.92%92.94%83.58%投资活动现金流出小计0.77%1.09%2.02%0.88%0.58%筹资活动现金流出小计4.21%5.51%4.06%6.18%15.84%流出合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%从垂直分析来看，该企业经营活动现金流入量占绝大部分比重，但近两年呈下降趋势。与经营活动现金流入量相配合，经营活动现金流出量也占绝大部分比重；投资活动现金流出量所占比重大于现金流入量所占比重，说明企业投资活动并没有给企业带来良好的收益；筹资活动基本上都是现金流出而没有现金流入，这与该企业货币资金充足，没有短期借款和长期借款，并且与企业大量派发现金股利有关。2.经营活动现金流量表5经营活动现金流量表单位：千元2013年2014年2015年2016年2017年经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金3,138,807.962,835,163.173,234,243.113,067,535.322,166,810.59收到的税费返还3,253.814,693.39497.881,050.30400.04收到其他与经营活动有关的现金21,832.7325,014.3631,987.5126,567.1446,853.46经营活动现金流入差额(合计平衡项目)表5经营活动现金流量表（续）单位：千元2013年2014年2015年2016年2017年经营活动现金流入小计3,163,894.502,864,870.913,266,728.493,095,152.762,214,064.09购买商品、接受劳务支付的现金1,939,769.111,639,640.431,550,209.491,368,897.531,281,056.93支付给职工以及为职工支付的现金136,353.50146,295.88154,035.06158,855.49169,265.20支付的各项税费321,887.75358,865.79344,349.27381,168.04332,984.23支付其他与经营活动有关的现金452,226.39390,247.48422,505.64354,749.68281,972.22经营活动现金流出差额(合计平衡项目)经营活动现金流出小计2,850,236.762,535,049.592,471,099.462,263,670.732,065,278.58经营活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)经营活动产生的现金流量净额313,657.74329,821.33795,629.03831,482.03148,785.50（1）充足性分析：表6经营活动现金流量表充足性分析单位：千元时间2013年2014年2015年2016年2017年核心利润444969.74588316.3616301.51619442.7552456.54经营活动产生的现金流量净额313,657.74329,821.33795,629.03831,482.03148,785.50倍数0.700.561.291.340.27表7存货周转次数单位：千元年份2013年2014年2015年2016年2017年存货354,481.88206,784.78165,853.45233,145.45258,314.18平均余额177240.94103392.3982926.725116572.725129157.09销售成本1,627,390.151,580,113.901,529,266.551,413,262.511,113,965.28周转次数5.205.638.217.084.53从绝对性角度来说，企业的经营活动现金流量净额不但要远远大于零，还要大于经营活动所获取的成果（即核心利润）。只有这样，其经营活动现金流量才属正常且具有充足性。从相对量角度来说，一般情况下，处于正常发展和营运状态的企业在存货年度周转速度达到两次以上时（由表7可知近五年均达到），其经营现金流量净额如果在核心利润的1.2倍以上，经营活动现金流量才具有充足性。由表6可知，2016年之前企业的经营现金流量相对来说较为充足，但在与其核心利润约5亿元相比，2017年经营活动产生的现金流量净额约为1亿元，约为核心利润的0.3倍，说明该企业的经营活动产生的现金流量在规模上表现相对不足。（2）合理性分析表8经营活动现金流量顺畅性分析单位：千元资产负债表利润表现金流量表项目名称2016年2017年项目名称2016年2017年项目名称2016年2017年商业债权应收账款5,433.44264.53营业收入2,520,897.592,111,873.35销售商品、提供劳务收到的现金3,067,535.322,166,810.59应收票据10,000.00预收款项640,360.73391,556.52合计655794.17391821.05由表8可知，2017年营业收入比2016年减少约为4亿元。商业债权减少约为2亿元，说明企业的议价能力和市场竞争力有所下降。而2017年销售商品、提供劳务收到的现金约为30亿元，比2016年约为21亿元，减少了约9亿元。和上述情况相符，说明2017年经营活动的现金流入量不畅。表9经营活动现金流量恰当性分析单位：千元资产负债表利润表现金流量表项目名称2016年2017年项目名称2016年2017年项目名称2016年2017年商业债务应付账款281,939.36197,452.89营业成本1,413,262.511,113,965.28购买商品、接受劳务支付的现金1,368,897.531,281,056.93应付票据预付款项44,555.4322,170.55存货233,145.45258,314.18合计559640.24477937.62由表9可知，2017年营业成本减少约为3亿元。商业债务（应付账款和预付款项）减少约为1亿元。存货增加约为0.2亿元。而2017年购买商品、接受劳务支付的现金约为12亿元，比2016年支付现金约13亿元，约减少了1亿元。这和2017年营业成本减少，商业债务等减少相适应的，说明2017年经营活动现金流出量是比较恰当的。图2经营活动现金流量结构的合理性由图2可知，销售商品、提供劳务收到的现金是企业经营活动现金流入的主体，几乎和经营活动现金流入总额曲线相吻合，这不仅符合该企业经营主导型的结构类型，而且一定程度上说明了该企业有较强的市场能力和竞争力，印证了它在植物蛋白饮料行业领域的龙头地位。表10经营活动现金流入和现金流出的匹配性分析单位：千元2013年2014年2015年2016年2017年经营活动现金流入小计3,163,894.502,864,870.913,266,728.493,095,152.762,214,064.09经营活动现金流出小计2,850,236.762,535,049.592,471,099.462,263,670.732,065,278.58图3经营活动现金流入和现金流出的匹配性分析由表10和图3可知，该企业经营活动现金流入和流出在规模和时间上大体是相互匹配、同步协调的。这减轻了企业现金周转压力，体现了企业较高的现金使用效率。 图4经营活动现金流量关联方交易的影响程度从披露的支付其他与经营活动有关的现金的附注情况以及图4来看，该企业的关联方交易对企业经营活动现金流量产生的影响较小，基本不存在利用关联方转移现金的嫌疑。（3）稳定性分析图5经营性活动现金流量稳定性分析由图5可知，该企业经营活动现金流量有一定的波动，基本上呈下降趋势，尤其在近两年下降最快，这与企业近两年销售收入减少，支付大量材料采购款有关。而由以上对营业收入等指标的分析来看，该企业营业收入也在下降，主营业务的获现能力在减弱。一定程度上说明了企业的经营风险在不断加大。3.投资活动现金流量表11投资活动现金流量表单位：千元投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额54.51595.36245.59825.20收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入差额(合计平衡项目)投资活动现金流入小计54.51595.36245.59825.20购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金29,687.8153,077.0114,467.5514,404.10投资支付的现金7,000.00支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出差额(合计平衡项目)投资活动现金流出小计29,687.8153,077.0121,467.5514,404.10投资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)投资活动产生的现金流量净额-29,633.30-52,481.65-21,221.96-13,578.90从总体的投资活动产生的现金流入流出和净流量来看，公司整体仍是在不断的扩大规模。但主要集中在对内投资，通过购建新的固定资产，处置相对落后的机器设备等来增加自身的产能，提高产品竞争力。相比较来看，对外投资情况则不容乐观，并没有给企业带来较大的投资收益。（1）吻合性分析表12对内投资单位：千元项目2012年2013年2014年2015年2016年投资活动产生的现金流量：处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额54.51595.36245.59825.20购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金23,242.3829,687.8153,077.0114,467.5514,404.10支付-收回的差额23,242.3829633.352481.6514221.9613578.9图6对内投资情况从表12和图6可以看出，该企业前三年，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金不断增加，近两年相比于前三年所支付现金金额大幅下降。而处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额在逐渐上升，而且两者差额有逐年减少的趋势。这反映了近两年来该企业在不断地对长期经营性资产进行置换和优化，通过改善企业的技术装备水平，试图在原有的生产规模基础上，采取对内扩张的战略来进一步提升产品市场占有率和夯实主业的竞争实力的动机。也一定程度上表明了企业坚持“经营主导型”经营战略的信心和决心。据所查资料显示，该企业近两年来确实面临着较大的竞争压力，并且由于销量降低等原因使企业的经营状况收到一定程度影响，企业为了保住自己的地位，不断进行战略调整，很好的印证了以上的推理。表13资产负债表中对内投资情况单位：千元项目2013年2014年2015年2016年2017年固定资产280,125.66257,120.96255,059.38268,977.55259,745.97在建工程8,844.3811,094.7031,478.7619,537.1222,667.16无形资产358,459.26347,774.25337,251.11327,151.48317,053.10合计647429.3615989.91623789.25615666.15599466.23图7资产负债表对内投资情况由表13和图7可以看出，资产负债表中对内投资项目（预付账款，固定资产，无形资产，在建工程）也是在前三年基本呈上升趋势，近两年来不断下降。正好与现金流量表中对内投资的变化情况相吻合。表14对外投资单位：千元项目2013年2014年2015年2016年2017年收回投资收到的现金投资支付的现金7,000.00支付-收回的差额7,000.00从表14可以看出，对外投资战略并不是企业所采取的主要战略，但2016年该企业对外进行投资的举措，则表明了企业的对外投资呈现扩张趋势，也说明了该企业希望通过新的投资来提升自身竞争力，分散企业的经营风险。表15资产负债表中对外投资情况单位：千元项目2013年2014年2015年2016年2017年可供出售金融资产900.00900.00900.00900.00长期股权投资9,514.367,623.346,116.476,420.275,383.81合计9,514.368523.347016.477320.276283.81由表15可知，和资产负债表中对外投资项目相比，该企业的对外投资状况并不多，与上述企业注重对内投资，不注重对外投资的战略相吻合。（2）盈利性分析图8投资活动中购建固定资产等支付现金与资产负债表中固定资产等资产合计规模比较图9固定资产投资对营业收入以及核心利润的贡献度分析由图8和图9分析可知，在2015年之前该企业不断增加对内投资，2015年更是由于郑州露露新车间购建支出等导致支付数额不断增加。在2015年后该公司减少了对固定资产等的支付数额。但从目前所掌握的数据来看，该公司更换新设备来提高产能的做法，并没有给企业带来较大的收益，反而致使营业收入不增反减的情况出现。也许这与固定资产变现能力周期长有关，因此具体的收益如何还要随着年限的增加以继续观察，才能得出真正的结论。表16对外投资情况与投资收益比较单位：千元年份2013年2014年2015年2016年2017年可供出售金融资产900.00900.00900.00900.00长期股权投资9,514.367,623.346,116.476,420.275,383.81投资收益2013年2014年2015年2016年2017年成本法核算的可供出售金融资产权益法核算的长期股权投资-495,629.84-991,017.30-1,506,865.71-6,696,204.05-1,036,459.68从投资收益附注来看，该企业的对外投资只有按成本核算的承德露露包装有限责任公司的可供出售金融资产和按权益法核算的霖霖集团有限责任公司的长期股权投资。从近五年来披露的报表数据可以得知，该企业的可供出售金融资产没有取得任何收益，而长期股权投资不仅没有取得收益，而且连年亏损。因此该企业投资收益的现金获取能力较弱，盈利性较差。综上，不管是对内投资还是对外投资，该企业的投资活动的盈利性都不太强，现金获取能力较低。4.筹资活动现金流量表17筹资活动现金流量单位：千元筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金取得借款收到的现金筹资活动现金流入差额(合计平衡项目)筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金126,238.49149,481.68106,890.41150,548.11391,425.09其中：子公司支付给少数股东的股利、利润6,525.00支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出差额(合计平衡项目)筹资活动现金流出小计126,238.49149,481.68106,890.41150,548.11391,425.09筹资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)筹资活动产生的现金流量净额-126,238.49-149,481.68-106,890.41-150,548.11-391,425.09从表17可以看出，该企业近五年来筹资活动无现金流入，只有现金流出。由于该企业自身拥有充足的货币资金，并且没有短期借款和长期借款，因此没有筹资活动的现金流入。而分配股利是其筹资活动流出的主要原因，并且在近两年来呈不断增长的趋势。（1）适应性分析表18筹资活动适应性分析单位：千元项目2013年2014年2015年2016年2017年经营活动产生的现金流量净额313,657.74329,821.33795,629.03831,482.03148,785.50投资活动产生的现金流量净额-23,242.38-29,633.30-52,481.65-21,221.96-13,578.90筹资活动产生的现金流量净额-126,238.49-149,481.68-106,890.41-150,548.11-391,425.09经营活动和投资活动现金流量净额之和290415.36300188.03743147.38810260.07135206.6合计164176.87150706.35636256.97659711.96-256218.49从表18可以看出，该企业主要依靠经营活动来支撑整个企业的发展。虽然投资活动和筹资活动并没有该企业带来现金流入，但经营性活动不仅可以弥补上述缺陷，而且几乎还留有部分资金，在经营性活动和投资性活动现金净流量之和大于零的情况下，该企业没有进行对外筹资，而是发放现金股利相一致。但在2017年，发放现金股利太多，以至于总体之和小于零。总体来说，该企业的筹资活动具有一定适应性。（2）多样性分析该企业的筹资活动中只有现金股利的发放，并没有吸收投资、发行股票和债券以及融资租赁等情况，最重要的是该企业没有短期和长期借款，因此该企业缺乏多样性。（3）融资行为的恰当性分析由以上分析可知，该企业不存在超过实际需求的过度融资。由于企业没有短期借款和长期借款等债务筹资，因此不存在无法偿还债务的风险。但企业大量派发现金股利而导致的筹资成本相对较高。综上分析，该企业的融资行为并不是很恰当，没有充分运用多种筹资方式来为企业创造更多的利益，杠杆效应不突出，理财能力有待提高。三、承德露露资金管理现状（一）拥有充裕的现金流1.没有借款表19企业借款情况年份2013年2014年2015年2016年2017年短期借款00000长期借款00000由表19可知，该企业没有短期和长期借款，主要是通过企业的经营性活动产生的现金流来支撑企业的发展。从这一方面来说，该企业的资金流还是相对充沛的。2.OPM战略实施成功表20企业债权债务情况单位：元年份2013年2014年2015年2016年2017年商业债务采购环节（商业债务）采购环节（商业债务）=应付账款+应收票据+预收账款716,697379,642616,247932,300589,009商业债权销售环节（销售环节（商业债权）=应收账款+应收票据+预付账款117,089141,408180,35159,98922,435债务-债权599,609238,234435,895872,311566,574由表20可知，承德露露的商业债务大于商业债权，因此可以判断出该企业成功实施了OPM战略。并说明了该企业先收后付销售政策良好，从侧面反映了该企业拥有充裕现金流的原因。3.较低的资产负债率表21各企业资产负债率比较时间2013年2014年2015年2016年2017年承德露露44.61%27.62%31.71%35.20%27.69%维维股份54.46%55.50%58.12%61.51%60.15%国投中鲁53.06%58.31%47.74%43.89%47.37%养元饮品38.80%34.43%从表21可以看出，该公司的资产负债率这一数值近几年都没有超过50%，而且2017年的资产负债率仅有27.69%，几乎是近五年来的最低值。这在一定程度上反映了该企业的现金流充裕。此外，与其他企业相比，其资产负债率最低，说明该企业资金较其他企业相对充足。4.现金占比较高表22各企业资金占比情况分析时间比重承德露露维维股份国投中鲁养元饮品2013年流动资产占比59.64%20.04%10.70%总资产占比38.14%11.04%7.12%2014年流动资产占比71.13%16.69%22.64%总资产占比46.79%9.00%14.64%2015年流动资产占比81.10%18.09%14.41%总资产占比60.29%9.96%8.89%2016年流动资产占比87.96%26.27%14.98%7.97%总资产占比69.82%13.94%9.04%6.65%2017年流动资产占比87.14%47.13%21.44%6.14%总资产占比67.78%23.50%13.28%5.01%由表22可知，从2015年起该公司的总资产里超过60%都是现金，而现金占流动资产的比例甚至超过了81%，也就是说，该公司的流动资产几乎全部为现金，因此称其为“现金牛”可谓是实至名归了。和其他企业几乎没有可比性，其不管是流动资产占比还是总资产占比都远远高于其他企业。由此可见，该企业“印钞机”称号并不夸张。5.充沛的自由现金流图10各企业自由现金流对比众所周知，自由现金流是真正评判一个企业价值的标准，它意味着资本性支出后的现金，真正能使公司的价值增长。由图10可知，近五年来承德露露的自由现金流均为净流入，资本性支出较少，真金白银的流入，使得该公司的造血功能十分强大。此外，还可以发现该公司的自由现金流远远高于行业平均自由现金流，因此其“印钞机”的称号便不足为奇了。资金管理能力薄弱1.经营性现金流大幅下降图11经营性现金流与净利润比较表23经营性项目情况年份2017年年份2017年经营性应收项目的减少40,082.72经营性应付项目的增加-318,786.68由图11可知，虽然2014年之前该公司的净利润高于经营性活动产生的现金流，但两者差距并不是太大。而在2016年之前，该公司的经营性现金流却远远高于净利润。判断公司盈利质量一个好的路径就是将经营性活动产生的现金流与净利润作对比，因为经营性现金流量显示的才是企业真实的利润。综上可知企业真金白银的流入明显高于会计利润。因此在2016年之前该公司的经营状况十分良好，这也与其一贯的“现金牛”称号相吻合。但在2017年该企业的经营性现金流量却出现了严重滑坡，甚至远低于净利润，这一状况就不得不令人心生警觉。一般来说，企业的经营性现金流与该企业的经营性应收和应付休戚相关。但通过该企业2017年资产负债表来看，下降的原因与该企业的经营性应付款项相关。由于预收款项及应付账款大幅下降，公司经营性净现金流出现了大跳水，在净利润为4.18亿的情况下，经营活动产生的净现金流仅为1.49亿元。通过其2017年年报披露的情况来看，由于该企业的销售收入减少和支付大量采购款所致。但我个人认为，承德露露这头现金牛越来越瘦的原因在于该企业的市场竞争力在减弱，养元饮品的发展势头迅猛，可以说是承德露露的强敌。而承德露露虽然在杏仁露市场优势巨大，但单凭这一产品很难继续拉动该公司发展，在竞争激烈的当今社会中，承德露露只有做好未来的规划，才能保住其龙头地位了。2.对外投资较少表24企业对外投资情况项目2013年2014年2015年2016年2017年可供出售金融资产900.00900.00900.00900.00长期股权投资9,514.367,623.346,116.476,420.275,383.81合计9,514.368523.347016.477320.276283.81由表24可知，该企业只有可供出售金融资产和长期股权投资两种对外投资方式，而且长期股权投资的金额基本呈减少趋势。因此，该企业虽然拥有充沛的现金流，但是资金管理能力不强，理财方式相对单一。3.资金收益率低表252017年公司及控股子公司通过万向财务有限公司转账结算资金的情况单位：元类别期初余额本期增加本期减少期末余额银行存款其中：活期存款1,783,376,723.173,453,324,792.345,146,495,508.3990,206,007.12定期存款5,190,000,000.003,550,000,000.001,640,000,000.00合计1783376723.178643324792.348696495508.391730206007.12表262017年向万向财务有限公司存款利息收入单位：元关联方关联交易类型关联交易内容存款利率定价原则本期发生额上期发生额万向财务有限公司存款业务银行存款市场利率18,388,513.1318091534.02据承德露露2017年的资产负债表数据显示，其货币资金总额约19.06亿元。由表25可知，其中投放在其关联公司万向财务公司的资金约17亿元。此外，2017年两者资金往来的累计发生额就已经达到了86亿元。而从表26可以看出，其相关的利息收入仅1838.85万。表27假设的投资收益比较单位：万元项目资金总额资金日均余额利息收入年化收益率实际170000无1838.851.10%假设17000017000076504.50%由于该公司披露的信息有限，仅凭年初和年末余额等时点数据，没有日均存款余额和年化收益率。此外也无法获知该公司中间是否有相关资金的取出，因此很难得出真实的收益率。假设该资金的日均余额为17亿元，根据近期四大行短期理财产品平均预期的年化收益率4.5%来计算。由表27计算结果可知，该利息收入约为实际收入的4倍。虽然信息的有限，使得计算结果并不一定准确。但巨大的差距，也充分暴露了该企业资金利用率低的问题。4.筹资方式异常图12分配股利与净利润以及经营性现金流量对比从筹资活动来看，该企业没有借用外部资金，既没有短期借款也没有长期借款。而企业仅有的筹资活动是分配股利。由图12可知，该企业在2017年经营活动产生现金净流量和净利润下降的情况下，分配的股利不减反增，这一异常的举动不免让人产生上市公司控股股东旗下的集团财务公司，以低于市场的利率占用上市公司大量资金，侵占小股东权益的嫌疑。四、承德露露对策分析（一）开发新市场，挖掘新的经济增长点针对上述经营性现金流量大幅下降的问题，我认为承德露露公司应该开发新的市场。众所周知，承德露露在杏仁露市场已经形成了垄断的地位，但由于市场单一，致使该企业的发展后劲不足。软饮料行业竞争激烈，进入门槛低。加上这几年养元饮品的异军突起，给承德露露带来了很大