商品投资者周报

商品投资者周报重走老路…随着商品价格继续从人气改善和经济恢复的态势中受益,价格受到的推动无非是基本面的理论又重新浮出了水面.非商业持仓在过去的几周里显著上升,导致了投机者再度被推到了被告席上.无疑，对冲基金的活动越来越剧烈,但是认为这是价格走强的关键因素看来是错误的,作为我们调查的关键性小评论.然而，这并不是所有人都共享这种看法.看来涉足CFTC针对明显地失察和加紧对场外交易市场的监控的呼场更高了，可能会强制执行总持仓限制.更明确的信息总是受欢迎的同时,抑制投机性活动可能会明显地降低流通，这也是商品市场所需要的，只有这样才能动作得更有效率.从过去几周里出现了风险胃口的水平不断增加的预兆–一种对经济出现中断的严重的担扰后积极的转折–任何误导的临管政策可能会对金融市场状况的改善不利，而不是从中受益.和通常一样，全面的解释商品价格的波动需求包括基本面的变化而不是纯粹地关注投资资金的流动。投机者再度走到了台前,看来是这样，多数人的看法裁定其作为商品价格的关键推动因素,特别是原油价格。但是数据显示的情况更加不同.流入原油交易的注册基金的资金在二月份达到顶峰,此后的三个月里平均流入的资金量为24亿美元，当时原油价格出现了30美元附近的最低点.此后原油交易所注册基金出现了25亿美元以上的净流出,同时原油价格却几乎上涨了50%.即使对冲基金仅刚刚转向市场做多的一方,在价格回升的绝大部份时间里站在市场做空的一方.因此，声称投资资金流入和交易所注册基金是2009年原油价格回升的最重要的一个推动力是没有太强有力的基础的.确实，我们认为，某些时间市场的焦点会从关注原油市场的供需平衡发生转折，全球经济增长的乐观情绪的复苏支撑着原油价格上涨的能量–这些是与基本而密切相关的因素，而不是“基金”.事实上，我们认为随着即期交割时间差价在过去的几周里明显地缩小，价格的波动向上方倾斜,持有交易所注册基金确实产生了强键的回报,但看来投资者再次错过了这班船.图1:投资者资金流动和原油价格–没有太多的因果证据商品投资策略商品指数策略:过去的一周里商品指数的稍有上升，受到能源，贵金属和工业金属价格温和上涨的支持，相反农业商品价格温和地下跌。标准高盛商品指数和道琼斯指数分别上涨3。5和2。3%。能源和工业金属的表现是最强的，高盛商品指数的分项指数分别上涨了5%和5。8%。能源:过去的一周里创出了一系列今年以来的新高，原油价格继续稳定上涨。伴随着宏观经济背景的转移，原油市场在我们看来正在转向一段需求渐渐改善的阶段，库存下降，价格接近生产商理想关键区间，我们认为这个区间在75-85美元。能源总体向上的同时，公布的数据，特别是需求方面仍然好坏参半。新兴亚洲市场提供了一致的改善信号，但是美国和日本的消费数据仍然非常疲软。同时，原油库存开始下降，公布的库存数据并没有变得一致地正面。公布的疲软数据可能会对价格带来一些压力，但我们预期任何回撤都将是短期的。产品方面，最近公布的数据显示精华油的裂变差价出现了剧烈的上涨。需求和库存方面没有出现改善的信号，我们会在最近的走强中抛空。基本金属:过去一周里一连串正面的宏观数据导致了价格进一步的上涨，只要数据保持正面，价格可能仍会受到良好的支撑。极度悲观的经济被更平衡的看法所取代，因为全球产出的剧烈下降看来已经成为过去。这吸引了新的基本金属的买入，LME持仓量快速地上升至纪录高点。但看来会出现剧烈的波动。铜和铝有许多的期权持仓量接近目前的价格，可能会激发一场剧烈的DELTA对冲保值，随着六月期权的到期日临近。然而，总之我们相信，这次上涨已经使价格超前于基本面，我们寻找未来几周价格回撤的机会。一些金属看来更加脆弱，铝和镍特别突出，具有最大的下跌风险，从中国的闲置产能可能启动来看，加上巨大的库存。我们相信铝将在夏季出现新的周期低点，同时镍至少公抹掉最新的涨幅。铜，锌和铅可能会在较低的价位上找到支撑，因为他们的中期需求更为看涨，相对较低的库存和中国产能不可能出现大的上升。铜可能会在400-4200找到良好的买入支撑。同时锌的买入可能会出现在1100-1200。 贵金属:金价与美元之间重新建立起强劲的负相关。增加了上涨的能量，因为美元的疲软。新的大量的投资买入已经从年初所见的水平缓和下来，如果汇率支持因素削弱，需要新的推动价格的刺激因素。良好的首饰需求出现在900美元下方，限制了价格的下跌空间。在未来的几个月里，除了短期内的修正，投资者人气仍然是积极的，疲软的美元和潜在的通胀的建立可能会刺激投资者增加对金的投资，使价格再度获得上涨的动能。铂组贵金属试图摆脱通用汽车破产的不利因素，然而近期的基本面仍然是疲软的，汽车销售量剧烈下降。虽然铂首饰需求和投资需求今年以来是强劲的，我们的看法是汽车催化剂需求的恢复才能使需求转向更为有利。与我们看法一对待的2009年下半年经济增长恢复，铂应会从中找到更可靠的支撑，因为价格下跌后产量的回落.农业商品:经过五月的强劲上涨后，谷物的价格波动出现了震荡。潜在市场的基本面仍然不同程度地支持玉米，小麦和大豆，但目前关键的推动力仍然是市场外的影响。最新的美国农业部数据显示玉米，春小麦和大豆的播中节奏仍然强劲，进展仍然温和地低于五年平均水平。原来收获的大豆供应仍然保持紧张，因为库存低，供应制约和强劲的中国进口。我们继续看好谷物价格2009年期间的展望，预期价格近期会进一步上涨，虽然近期价格波动可能是震荡的，反映了全球经济健康的感觉。糖价的现仍然稳定，受到印度进口量可能上升（世界最大的消费国），虽然巴西的收获量表现强劲。ICE可可价格过去的一周里稳定上涨，市场试图摆脱早些时候一连串看跌的磨碎数据，同时象牙海岸的收获形势也在改观（世界上最大的生产地区），使市场的焦点重新向结构性的供应面效率不足的再平衡方面转化，对此我们相信会对中期和长期的市场产生支撑性的影响。图2:基本金属和能源市场概要和交易建议FundamentalindicatorsPriceandvolatilityindicatorsnventoryLevelChinaBalance铝铝：许多周以来库存首次出现下降，但是我们预期上升趋势不久会再度恢复。四月铝进口量增加了四倍至新的纪录高点，但中国的供应量越来越充足，我们预期进口会下降。中国产能重新启动正在加快节奏。我们相信160万吨的闲置产能已经被重新启动，同时有500，000吨的新产能点火生产。空头迁仓交易对远期价格带来压力，24个月后有良好的消费者买入支撑价格。近期合约的暗指波动率可能因DELTA对冲保值而有所上升，最近价格的上涨仍然是大量的场外交易期权量所造成的，这些期权接近平值，我们相信最近铝价的走强是短命的，保持逢高抛空的策略，未来几个月将会出现周期新的低点。铜：虽然LME库存仍然稳定下降，注消仓单也同步地持续下降，意味着库存的下降趋势不久将会结束。四月份中国初步的贸易数据显示，铜进口再度创出有史以来新高，废杂铜进口也样回升。我们怀疑中国难以保持如此强劲的进口水平。紧张精铜矿和废杂铜供应造成的原材料市场紧张对供应增长带来了制约。许多主要的矿表现较为逊色，废杂市场仍然紧张。本周价格曲线出现了一些小的贴水，我们预期近期价格下跌的情况下，贴水可能会进一步扩大。近期的暗指波动率有所上升，因为DELTA对冲保值，最近价格的上涨意味着一个量大的场外交易期权接近于平值。铜价强劲的上升趋势已经受阻，但是在中国需求出现明显的放慢信号前，我们预期价格仍然是稳定的，4200美元下方的下跌空间不大。铅：LME库存增加的节奏加快，注消仓单几乎为零，所以库存的上升趋势将会继续。四月份中国的进口创出有史以来新高，但是消费疲软，差价缩小，我们预期进口会趋于缓和。矿产量已经削减，因为与锌相关的减产和信用紧张，这是价格的上升风险。随着近期价格的上涨，整个价格曲线上移。21个月前的曲线处于贴水状态。暗指波动率一周来总体上保持不变。上涨预期会失去能量，但是夏季的电池替换可能会上升，将限制价格向1300美元下跌的空间。镍：LME库存一周来持平于10900吨，库存继续从欧洲流出。注消仓单一周来减少，现在相当于总库存量的4。3%。四月份创纪录的贸易和强劲的产量数据表明了消费的改善，即使考虑到库存。国内的价差五月份走软，表明了进口可能开始疲软。矿产量保持削减，相当于产量的21%。表明中国的镍铁产量增加，受到五月/六月价格上涨的推动。镍价随着价格曲线上移，一周来收高800美元，远高于一个月前的水平，整个价格曲线位于14100水平上方。暗指波动率相对于一周和一个月前的水平总体上升，在近期合约上特别明显。我们认为目前的价格水平是不可持续的，从基本面的基础上，即吏从不锈钢的库存来看，我们会在目前的价位上抛空。锡：LME锡库存一周来上升至15500吨，同时注消仓单上升至1400吨，占总库存的9。3%。四月份的数据显示进口强劲，精炼产量回升。然而国内价格的升水在六月份走软，在1000美元/吨下方，意味着进口将会疲软。四月份印度的出口月比下降45%，年比下降23%，不良的天气和原材料难以得到造成了产量的疲软。相对于一周前价格上涨，近期价格上涨900美元，远期价格上涨1200美元，价格曲线走平，中段出现升水。近端曲线上的暗指波动率有限地上升，远端的波动有稍有下降。疲软的中国升水和国内产量的提高意味着进口可能疲软，价格回撤至13500下方是有可能的，期货升水看来也是过份的。锌：库存下降的局面出现了反转，我们预期库存在夏季进一步上升。四月进口月比下降，但仍然处于历史性高水平。除非消费比我们所预期的更强，库存将快速上升。矿和冶炼厂的减产量放慢，因为价格上升，2009的总的矿产量减产超过100万吨/年，因为硫酸过剩。在过去的一个月里锌的远期价格曲线进一步转向贴水。我们预期期货贴水会进一步扩大。近端的暗指波动率一周来总体上升，价格曲线变陡。在目前的价位上我们保持中性，但是当三个月期价格向1200美元回落时买入10年12月合约。InventDemandOPECPricesandspreadsVolatilityStrategy原油：尽管疲软的数据，美国的原油库存仍然低于其高峰。我们预期原油库存会在未来几周里进一步下降。少数几个国家显示小于预期的下降。我们预期下降率会进一步回升。需求数据总体上仍然疲软，集中在美国和日本。新兴亚洲引导需求的恢复。五月份产量的初步估计表明上升，仍然年比每天下降300万吨。我们预期欧佩克的紧缩政策会继续。原油价格触及了新高，WTI合约间的差价已经疲软，WTI-布兰特之间的差价已经明显缩小。暗指波动率沿着价格曲线总体保持不变。我们认为价格将会向75美元/桶上涨，我们将任何回撤视为买入的机会。InventoryLevelProductionDemandPrices&spreadsVolatilityStrategy汽油和热油：汽油库存继续比正常情况下下降得快，相反精华油的库存仍然巨大，接近纪录高点。精炼能力稳定在1470万桶/天，在这样的水平下，库存继续上升得比正常情况下快。五月份美国的原油需求数据总体上下降150万桶/天，汽油需求仍然表现强劲其它品种，五月份的最初信号表明年比持平。过去一周里热油的裂解差价剧烈上升，因为空头回补，相反，汽油的裂变差价渐渐回落。热油的暗指波动率在近端价格曲线上明显走软，但远端仍然保持不变。我们认为最近精华油的裂变差价上升难以得到基本面的确认，我们会在最近的走强中抛空。NBUR7SWED流入商品的投资资金急速增长,虽然认为它是价格走强的主要推动力是错误的过去几周里原油价格出现了大幅的上涨，重新激发了有关投资在商品市场中的广泛争论.对于最近对冲基金剧烈地买入商品更是火上浇油.在美国每周的CFTC持仓报告中明显地找到了证据，报告显示，非商业净持仓在美国主要的商品市场上五月以来剧烈地上升.我们首先的衡量对冲基金在商品市场上活动的指标显示，至6月26日最新的取告中净持仓达到了美国25个商品期货市场总持仓的13%,这一水平是2008年7月中旬以来最高的水平，是三月中旬净持仓水平的两倍.然而，我们相对于对冲基金的活动和标准普尔高盛商品现货指数自二月以来的低点的40%上涨之间的因果关系保持谨慎.一点是明确的，过去的12个月里对冲基金的资金在商品市场上的流动经济与价格的方向是非常不同的.例如，2008年对冲基金在商品市场上的持仓一月份达到顶峰，在商品价格达到其高点前的六个月里却是下降的.最近对冲基金在2008年12月初和2009年2月的买入急速地增加，而那段时间里标准普尔高盛商品指数却下跌至目前周期的新低点.此外原油的特殊性在于，它出现了大量的投资资金的净流出,特别是从交易所注册产品，那里大约有25亿美元的基金已经在过去的三个月里撤主市场.因此，投资者作为一个集团错过了最近原油价格的大幅上涨,非商业在原油期货市场上的净平衡只在过去的几周里转向正面.确实我们认为，因果关系是目前价格的走向与投机泡沫的空谈家们所设定的正好相反:对冲基金对商品的胃口增加正好是因为许多市场看来更加健康，价格正在上涨.一波“经济复苏的”乐观数据表明，OECD商品需求的见底要比许多人预期的早得多，这又发生在许多生产商的产量明显削减的背景下，他们对早些时候的价格下跌做出了反应.今年以来中国已经在现货商品市场上十分地活跃,许多商品的库存按历史标准是相对低的，一些商品的库存快速地下降。通常对商品价格波动的全面解释需要包括基本面的变化而不是简单地将注意力放在投资基金的介入上.图22:对冲基金在商品中的净持仓已经迅速地在过去的几周里扩大图3：主要商品最近价格趋势（备注：Commodity:商品；NaturalGas:天然气；GasOil:燃料油；Silver:银；Crudeoil:原油；Gasoline:汽油；Zinc:锌；Palladium:钯；Cotton:棉花；Copper:铜；COCOA:可可粉；Gold:黄金；Coffee:咖啡；NASAAC:北美特种铝合金；AluminiumAlloy:铝合金；SoybeanMeal:豆粉；LiveCattle:活牛；Tin:锡；Feedercattle:饲牛；Lead:铅;Corn:玉米；Leanhogs:瘦猪；Nickel:镍；Sugur:白糖；Wheat:小麦。）图4:短期价格方向指南注:一个月时间末的价格目标.预测的是实物/期货到期价格,或近期月份的期货价格.按9月3日的现货价排列目前价格的位置资料来源:路透，巴克莱资本备注：Spotprice:现货价格(09.3.25)onemonthpricetarget一个月价格目标；Targetvspriorweek%change:目标价与先前一周变动的百分比；TargetvsSpot%change:目标价与现货价格变动百分比.。图5:巴克莱资本季度平均商品价格预测注:^经常学家智囊单位权重.基本金属价格是LME的现货价.贵金属现货价格.WTI原油近期月份NYMEX收秀价.布兰特原油近期月份收盘价.美国天然气:NYMEX近期月份收盘.棉花，咖啡，糖：近期月份ICE收盘价.小麦，玉米,大豆:近期月份CBOT收盘价.资料来源:巴克莱资本备注:BaseMetals(LMEcash)基本金属(LME价格);Aluminium:铝;Copper:铜;Lead:铅;Nickel:镍;Tin:锡;BaseMetalIndex:基本金属指数;Preciousmetals:贵金属;Gold:黄金;Silver:白银;Platinum:铂金;Palladium:钯;Energy:能源:WTI:西德克萨斯中间基原油;Brent:布伦特原油;USNaturalGas:美国天然气.图6:巴克莱资本商品年度均价预测注:^经济学家智能单位权重.资料来源:Thomson数据源,巴克莱备注:BaseMetals(LMEcash)基本金属(LME价格);Aluminium:铝;Copper:铜;Lead:铅;Nickel:镍;Tin:锡;BaseMetalIndex:基本金属指数;Preciousmetals:贵金属;Gold:黄金;Silver:白银;Platinum:铂金;Palladium:钯;Energy:能源:WTI:西德克萨斯中间基原油;Brent:布伦特原油;USNaturalGas:美国天然气.投资者在商品中的配置在这一节，我们提供追踪包含商品投资资金流向的全球性关键数据系列.我们用报告的商品交易所成交产品，美国商品指数相关的共同基金加上发行的商品中期债券数据来评估这些趋势.图7:交易所投资评估注:上表面表格按非商业（非对冲保值类）持仓占商品市场总份额的百分比排位，以美国商品期货委员会每周“交易者持仓报告”的数据为依据.第一栏总体反映平均权重资料来源:CFTC(千手为单位除非说明)备注:BaseMetals(LMEcash)基本金属(LME价格);Aluminium:铝;Copper:铜;Lead:铅;Nickel:镍;Tin:锡;BaseMetalIndex:基本金属指数;Preciousmetals:贵金属;Gold:黄金;Silver:白银;Platinum:铂金;Palladium:钯;Energy:能源:WTI:西德克萨斯中间基原油;Brent:布伦特原油;USNaturalGas:美国天然气.图8:CFTC所有美国商品期货市场非商业持仓(千手)图9:商品指数交易者(CIT)在美国农业期货市场上的持仓注:数据显示了总的商品指数交易者持仓，它追踪市场参与者对冲商品指数暴露风险所造成的持仓.资料:CFTC,巴克莱资本备注：Long:多头Short:空头Net:净头寸图10:商品交易所成交产品资金流入趋势-全球图11:商品交易所成交产品流入资金总体趋势-欧洲备注：MonthlyFlows–Europe每月流入数(欧洲)MonthlyFlows-US每月流入数(美国)WeeklyFlows-EuropeanLongEtps:美国商品交易所成交产品欧洲流入资金总体图12:美国商品交易所成交产品（ETPs）–每月流入的资金和管理下的资产（AUMs）图13:欧洲商品交易所成交产品（ETPs）–每周流入的资金和管理下的资产（AUMs）图14:商品中期债券的发行图15:美国商品指数相关的共同基金注:美国商品基金报告的管理下资产;流入资金是巴克莱资本测算的.资料来源:Bloomberg,巴克莱资本备注：Numberofissues(LHS):发行数量；Cumulativenotionalvalue:名义价值(单位:10亿美元)；Derivedrealinflow:衍生实际现金流；Index-LinkedmutualfundsRUM(RHS):与商品指数相关的共同基金的资产额；商品投资表现图16:选出的资产级标准指数备注：Commodityindices:商品指数；S&PGSCITRDI-AIGCompositeindexTR:DI-AIG复合指数；RogersInternationalIndex(RICI):罗杰斯国际指数；OtherAssetClasses:其他资产分类；S&P500compositeindexTR:标准普尔500复合指数；EuropeSTOXXBASICResourcesIndexTR:欧洲基准能源指数；IPMEmergingMarketsBondindexTR:IPM新兴市场债券指数；GPR250PropertyindexTR:GPR250种资产指数；CSFB/TREMONThedgeFundDEX:CSFB/TREMONT套期保值资金指数。图17:商品分项指数图18：商品指数策略注:每周的变化根据9月17日星期三的收盘，除了CSFB/Tremont指数，它是按月为基础计算的。注意今年以来的数据没有经过年率化.资料来源:EcoWin,巴克莱资本商品图表按市场分BARCAP_RESEARCH_TAG_FONDMI2NBUR7SWED金图22:现货价($/盎司)图23:借约率(%)租约率代表买入某一段时间合约的成本.通过银行拆借利率减去远期利率来测算图24:近期最流通月利差($/盎司)图25：COMEX和CBOT净投机持仓和每周的变化上述复制了向最流通合约:2，4，6，8和12月的迁仓备注：Non-commercialpositions:非商业头寸；Futuresnetlong:在期货市场净多头；Futuresandoptionsnetlong:期货和期权的净多头。图26:COMEX和CBOT仅指期货的投机净持仓图27:流入现货为依托的交易所成交产品的资金LME铝图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单备注Rangeforlast6moths最近6个月的价格区间Current:当前OneWeekago:一个星期以前OneMonthago:一个月以前Sixmonthsago:六个月以前备注：OpenInterest:持仓量；Lmealuminiumstock:LME铝库存；Aluminiumprice:铝价格；CancelledWarrantsas%fortotalstocks:注销仓单与总库存的百分比。LME铜图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单LME铅图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单LME镍图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单LME锡图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单LME锌图46:现货价($/吨)图47:远期价格曲线($/吨)图48:现货减三个月期价格($/吨)图49:平值期权的暗示波动率图50:持仓量图51：库存和注消仓单NYMEXWTI原油图82:近期月份期货价格($/桶)图83:远期价格曲线($/桶)图84:近期月份差价($/桶)图85:平值期权暗指波动率图86:投机净持仓每周变化图87:仅指期货的净投机持仓NYMEX热油图88:近期期货价格($/加伦)图89:远期价格曲线($/桶)图90:近期月份差价($/桶)图91:平值期权暗指波动率图92:投机净持仓每周变化图93:仅指期货的净投机持仓NYMEXRBOB汽油图94:近期期货价格($/加伦)图95:远期价格曲线($/桶)图96:近期月份差价($/桶)图97:平值期权暗指波动率图98:投机净持仓每周变化图99:仅指期货的净投机持仓CBOT大豆图106:近期月份期货价格($/60lb蒲式耳)图107:远期价格曲线($/60lb蒲式耳)l图108:近期月份合约差价($/60lb蒲式耳)图109:投机净持仓每周的变化图110:仅指期货的投机净持仓图:商品指数交易者净持仓CBOT玉米图106:近期月份期货价格($/60lb蒲式耳)图107:远期价格曲线($/60lb蒲式耳)l图108:近期月份合约差价($/60lb蒲式耳)图109:投机净持仓每周的变化图110:仅指期货的投机净持仓图:商品指数交易者净持仓CBOT小麦图106:近期月份期货价格($/60lb蒲式耳)图107:远期价格曲线($/60lb蒲式耳)l图108:近期月份合约差价($/60lb蒲式耳)图109:投机净持仓每周的变化图110:仅指期货的投机净持仓图:商品指数交易者净持仓ICE糖图106:近期月份期货价格(美分/磅)图107:远期价格曲线(美分/磅)l图108:近期月份合约差价(美分/磅)图109:投机净持仓每周的变化图110:仅指期货的投机净持仓图:商品指数交易者净持仓

集成的会计系统财务四大基础模块ERP系统是分模块的，在财务会计领域，一般总会有如下的4大模块：总帐，应收帐款，应付帐款和固定资产。如图1-1所示，这四个模块本身是相互集成的（图中以连接模块的线条代表模块间的集成），比如当用户对应收，应付和资产三个明细分类帐进行操作时，系统会自动更新总分类帐中的数据。图1-1财务四大基础模块这四大基础模块可以构成一个独立的会计软件–它具有和其他会计软件一样的特征：帐务处理和业务处理是分开的。所谓业务处理是指企业日常运作的具体业务，比如根据销售定单和定单履行情况开出销售发票；根据采购定单和收货情况校验收到的发票；以及所有的库存收发业务等等。而所谓帐务处理是指财务人员根据原始凭证（包括外部的，如发票，和内部的，如入库单）编制会计分录，在系统中记录下来。对于一般会计软件而言帐务处理和业务处理是分开的，它们之间是通过单据在企业内部其他部门和财务部门间的传递和核对完成的，同时财务人员需要利用专业知识分析业务和编制分录。同时除了最基础的借贷，科目和金额以外，财务人员可能还需要手工录入一些附加信息，以利于日后做一些简单的汇总分析，这些附加信息是以凭证输入时的附加字段体现的。图1-1右下角红色的粗箭头代表了这种分开处理的过程。虽然大方向上是一致的，但是不同的软件之间在功能上还是会有很大的差别的，图1-1中列举了一些这四大基础模块的功能。模块外部的红色箭头是需要手工输入的功能，模块内部的则是系统可以自动完成的功能。事实上有些功能已经体现了ERP业务处理和帐务处理统一的特征，比如图1-1中的红圈所示的自动付款功能。集成下的财务会计如果ERP的财务会计模块仅仅是一般会计软件的功能延伸和加强，那它不会在最近的10年间对全球企业的财务实践带来如此巨大的变革。而ERP本身的集成性，决定了它的财务会计模块完全融入到了企业整体的流程中，图1-2描述了在集成环境下的财务会计模块。图1-2财务会计和物流的集成在物流领域有四个基本的模块：销售，生产，采购和库存管理，企业物流管理的流程和功能不是本书所要讨论的内容，图1-2中我们大致例举了一些物流模块的基本功能（在图中各模块内部）。在下面我们要着重介绍的是物流模块和财务会计的集成关系，本章主要介绍以下7个集成点：销售开票，销售发货，采购收货，发票校验，其他收发货，盘点和估价。销售开票销售开票的过程其实是在ERP系统中生成一帐开票凭证（BillingDocuments）。发票，形式发票，红字发票和贷项凭证都是不同类型的开票凭证。我们通常提到的发票（如增值税专用发票或普通发票）是根据系统中的开票凭证在金税系统中套打出来（或直接套打出来）的实物凭证。在下文中如果不特别指明实物发票，那“发票”都是指系统中保存的开票凭证。ERP系统是集成的，而销售开票又是销售流程的最后一个环节。因此发票在系统中不是孤立的，它一般是参照先行的其他凭证（如销售定单或发货单）建立的，系统会根据一定的规则自动的复制这些先行凭证的信息，从而使得开票的过程尽可能的简单，也防止了错误的产生。发票的结构发票由一个发票抬头和多条行项目构成。在发票抬头系统保存了关于整张发票的信息，比如付款方（客户），开票日期，整张发票的净金额，币种，付款条款，国际贸易条件，售达方（有时候付款方和售达方是不同的），价格条款（比如针对整张发票的折扣）。行项目中保存了仅对该行有用的信息，比如商品，数量，该行净金额，重量和体积，参照凭证的编号（比如，该发票针对的发货单号），价格条款（比如货款，运费，折扣，增值税等等）。可以发现系统中的发票所保存的信息大大超过了实物发票所需要的，在套打实物发票时，系统会根据各国家和企业的规定选取相关的信息，按规定的格式打印出来。开票方式从参照凭证（定单或发货单）生成发票，系统提供了如下一些可能的方法：只要某些数据吻合，你可以合并多张不同的凭证（销售定单和/或发货单）的全部或一部分，开出一张发票。前提条件是：首先，需要从这些参考凭证中复制的发票抬头数据在这些凭证中都是一致的。其次，拆分开票的条件不成立。比如在处理到期的开票清单时，系统会合并那些具有相同的客户编号，销售组织和开票类型的参照凭证，如果上述的前提条件都满足，系统将开出一张发票。如果你希望在某些情况下发票是分开的，比如希望同一张交货单上的很多商品按不同的商品组分开开票，那么可以通过定义拆分开票规则来实现。当然你也可以针对每张销售凭证开一张发票，比如每张发货单一张发票。在具体执行开票时，系统提供了如下方法：定单或发货单个别开票。我们可以针对整张定单，个别行项目或行项目的部分数量进行个别开票。手工处理到期开票清单。我们可以使用到期开票清单来处理开票，在这种情况下财务人员不需要针对某张销售定单或发货单单独开票。我们只需要输入选择条件，系统会自动挑选那些符合条件的定单或发货单，生成到期开票清单。经过手工编辑和模拟后就可以实际开票了。后台自动处理到期开票清单。为了减少处理时间和人力，可以将到期开票清单的处理安排在系统后台完成，比如每天下午4点由系统自动生成。财务会计过帐当开票这一业务处理在系统中完成后，通过ERP系统的集成功能，在财务会计模块会自动生成相应的会计分录。图1-2中“开票”标签所指的箭头就代表了这种自动过帐。但是为了增强灵活性，也可以对于某些类型的开票凭证自动冻结过帐，这样在流程设计时在正式过帐前可以加入控制点。而当控制完成后，过帐也仅仅是一个按钮的工作了。对于会计科目，系统是综合4个数据自动判断的，它们分别是销售组织，客户组，商品组和价格条款。这样系统可以自动将货款和增值税分别计入“产品销售收入”和“应交税金-增值税-销项”科目中。同样的，如果价格条款中还有运费和折扣，可以分别计入“产品销售收入”的二级科目中。此外这种科目确定的机制也使得我们可以根据销售组织，客户组和商品组设置二级或三级科目。不过需要指出的是虽然系统提供了这些灵活性，但是在实际实施中我们未必需要这样做，特别是当我们同时实施了盈利分析模块时，此类分析将没有必要通过科目来完成。盈利分析将在第4章中具体介绍。对于金额的确定，系统是根据发票中各价格条款的金额来决定的。定价功能是ERP销售模块的一个非常有力也非常有趣的功能。本书不做详细的介绍。有一点需指出的是我们在实施时，可以根据企业的实际情况和管理要求，决定开票时是直接从销售定单复制价格呢，还是允许修改或重定价（这种配置是基于发票类别的）。对于定价功能和科目自动确定功能的一个应用是消费税的计算和过帐，我们可以在销售定价模板中增加一增一减两个价格条款，它们的计算规则是货款的百分比，两者分别指向“产品销售税金和附加-消费税”和“应交税金-消费税”科目，同时消费税率维护在和商品相关的定价表中。因为消费税是价内税，所以我们的实物发票中并不体现，但是财务会计上却即时地记帐了。这个问题的另一个解决方法是月末定期地运行报表计算消费税额，并自动批输入过帐。两者都是可行的，也都可以自动生成纳税申报表，前者的好处是记录的实时性，从而有利于盈利分析。折扣和折让如果销售已经完成，但是客户对于产品的质量或者别的方面存在异议，双方协商以折扣和折让的方式处理。在系统中可以有如下3种处理方案：第一：用贷项凭证的形式来处理折扣和折让。贷项凭证在系统中和发票一样，是一种不同类型的开票凭证。贷项凭证可以参照发票或者贷项凭证申请来创建，而且既可以针对整张发票也可以针对部分行项目，还可以针对行项目中的部分数量。使用贷项凭证申请，我们可以走正规的客户投诉和扣款流程，保证完善的内部控制。如果我们不准备对实物发票，特别是增值税发票做任何处理，那么通过配置，可以让系统自动生成如下会计分录：借：产品销售折扣和折让贷：应收帐款-客户明细。对于这种处理方法需要注意如下两点：第一，贷项凭证没有增值税发票作为原始凭证，因此在我国是不能减少增值税销项额的，因此折扣应该给不含税价，否则折扣中的增值税部分就只能由销售方作为费用多承担了。但是在实际业务中这往往会使双方的业务人员夹缠不清，无法理解。第二，正由于贷项凭证没有发票做原始凭证，在我国的实施中可能会引起企业所得税上的麻烦。但这种方案的优点是明显的：它不涉及对原增值税发票的处理，而众所周知，这类处理在我国是非常难的。第二：用取消发票并重开来解决折扣和折让的问题。取消发票在系统中会生成反方向的红字发票和冲销会计分录，业务人员取消原发票后重新开票，并更改价格条款。从实物发票的角度，会有如下两种情况：1如果对方能够返还两联增值税发票,我们可以开出红字发票，其中记帐联作为减少销项税的原始凭证。其他三联和返还的原发票的两联应妥善保管。2如果对方不能返还两联中的任何一联，必须做如下操作：客户应从当地税务部门取得退货或折扣证明单并交给销售方。销售方开出红字发票，其中两联作为其减少销项税的原始凭证，另两联交给客户。第三仍然用贷项凭证的功能，只是通过配置，让系统自动生成如下会计分录：借：产品销售收入借：应交税金-增值税-销项贷：应收帐款-客户明细，金额为折扣金额。同时开具实物红字发票，金额为原发票金额。再根据折扣后金额重开实物发票。将红字发票和重开发票同时作为贷项凭证的原始凭证。需要注意的是ERP中在很多情况下使用贷项凭证，贷项凭证是直接以后续的调整金额记帐的。但是我国增值税管理要求对于增值税发票变更的处理，一般都是先用红字发票冲销，随后在对变更后的金额开具发票。所以在实施中要么仍然使用贷项凭证的方法，只是实物红字发票和重开发票两者一起作为贷项凭证的原始凭证，如本节中的第三种方案和下一节中的第二种方案。要么在ERP流程中也使用这种先冲销，再重开的方式，如本节中的第二种方案和下一节中的第三种方案。不过这两种方案都避免不了红字发票难开的问题，这已经不是ERP系统的问题，在实务中企业也会考虑其他的避免方法，比如本节第一种方案和下一节中第一种方案，以避免开红字发票。退货对于客户投诉的另一种解决方法是退货。在系统中有3种处理方案：第一：标准的退货流程。首先是建立退货凭证，退货凭证可以是针对销售定单或针对发票。当货物实际退回时，仓库参照退货凭证做入库处理，系统自动生成会计分录借：存货贷：产品销售成本。如果需要补货，那么做补货的发货处理，系统自动生成会计分录借：产品销售成本贷：存货。这种情况不影响开票和实物发票。第二：如果客户不要补货，而要退回货款，那系统将针对退货开出贷项凭证，并自动生成如下分录：借：产品销售收入借：应交税金-增值税-销项贷：应收帐款-客户明细，金额为退回部分的售价。同时财务人员开具红字发票，金额为原发票金额。再根据退货后余额重开发票。将红字发票和重开发票同时作为贷项凭证的原始凭证。第三：对于不要求补货的退货，我们也可以不建立退货凭证，而直接取消原发票（对应红字发票），退货入库后，再重新开出发票（对应重开的增值税发票）。返利返利是指根据客户或者经销商在一定期间里的购买量，而定期返还给他们的款项。在销售模块，我们需要维护返利协议。在返利协议中，必须指明：<1>谁可以得到返利。<2>返利的标准。<3>协议的有效期。<4>是否需要在会计上记提返利。同时销售部门需要维护各种产品或产品组的返利比例。返利比例可以是直线的，也可以是坎级的：对于越大的购买量，返利比例也越高。销售模块会跟踪所有和返利相关的开票凭证。根据返利协议计算返利的金额。在协议有效期内可以先定期结算部分返利，在最终结算时，系统会自动扣减累积的部分结算的返利。从财务会计的角度看，返利会有如下影响：<1>根据预提比例，系统可以自动预提返利费用。分录如下：借：产品销售收入或销售费用贷：预提费用<2>当返利协议结算时，系统会自动生成贷项凭证申请（Creditmemorequests），申请批准后，系统会自动生成分录如下：借：产品销售收入或销售费用贷：应收帐款-客户明细。该笔贷方的金额或者直接和该客户原先帐户中的未清发票对清，或者在发生贷方余额时，纳入付款流程。同时自动冲销先前的预提凭证。由于返利和贷项凭证没有增值税发票作为原始凭证（以双方的返利协议结算报告作为原始凭证），在我国的实施中可能会面临一些麻烦，因此企业有时候会用票面返利的形式处理，所谓票面返利是指返利不记录在表内科目里，而是在表外另行记录。返利的金额被用于扣减今后销售定单的价格而不是直接对清发票或者付款。但是这样的处理往往在系统配置上较为麻烦，对于今后的分析也不够清晰。收入的确认从上文的介绍，我们会发现一个问题：ERP标准设置是在开票时确认销售收入，而在交货时结转销售成本。系统本身是不保证收入和成本配比的，这主要是因为两者各有支持的原始凭证（发票和出库单）。对于这个问题我们认为：除非是行业特殊性造成的原因，收入和成本的配比，主要应当从流程的角度通过控制开票和交货的时机来解决，比较理想的状态是开票直接指向交货，交货后即时开票或者定期（每天或至少月底）开票。我国的增值税法也要求企业在销售交货之后应当及时开具增值税专用发票。但是，在有些情况下企业由于种种原因无法实现这种流程上的匹配，就需要一些别的功能和手段来实现这种匹配：<1>在期末执行收入确认程序调整收入。当使用这种方法时，开票时，系统不直接确认销售收入，而是计入“递延收入”科目：借：应收帐款-客户明细贷：递延收入贷：应交税金-增值税-销项（如果是服务业，则没有税金行）。当期末执行收入确认程序时，系统根据预先设定的规则确定当期应确认的收入，做分录如下：借：递延收入贷：主营业务收入。具体的规则可以是根据实际交货或确认的服务，也可以是根据期间分配收入（如长期合同的收入）。<2>类似的处理是在交货时不结转成本，而是先计入“递延成本”，当实际开票时将“递延成本”确认为“产品销售成本”。<3>对于大型项目来说，收入和成本是通过项目定期的结果分析计算出来的，而不是开票以及成本的原始凭证决定的，两者之间的差额通过调整“预提”和“存货”等科目实现。关于项目管理和结果分析我们将在第10章中介绍。其他还有一些方法，比如走寄售流程，或者建立客户虚拟库，但是这些方法一方面会增加操作的步骤和复杂程度，另一方面也曲解了业务本身，变成了为了会计处理而改变业务流程，有点得不偿失。最后，仍然想重申的是：除非真正源自行业的特殊性，否则应尽量考虑从流程的角度解决这个问题。毕竟实施ERP的目的之一是简洁流畅清晰的企业运作，舍弃一些模糊混乱带来的“好处”是值得的。销售发货销售定单的交货是销售定单执行的一个环节，通常会先于开票环节。在ERP中交货是一个多步骤的过程，包括交货单（交货申请），拣配，包装，装载，装运和发货过帐等步骤。其中大多数步骤属于物流管理的范畴，好的ERP软件提供了整个交货过程的全程监控，包括交货期管理，自动确定装运点等等功能。从财务会计的角度集成出现在发货过帐这个步骤，此时系统通过库存管理模块的自动记帐功能，生成了会计分录，更新了总帐。一般我们配置自动记帐功能时，让系统生成如下分录：借：产品销售成本贷：存货。存货的计价既可以是标准成本，也可以是移动平均价或个别认定的批次成本。但是对于制造型企业来说，由于实际成本必须在月末才能得到，而发货是实时的，所以此时一般应使用标准成本，到月末再根据实际成本重估库存和产品销售成本。图1-2中“销售发货”标签指向的箭头就代表了这种集成。同时可以发现销售发货本身是销售模块和库存管理模块的一个集成点，它是由仓储部门完成的，实现的又是销售业务的一个步骤。采购收货采购定单的收货是采购定单执行的一个环节，通常会先于发票校验。和销售发货类似，采购收货本身是采购和储运部门的共同职责，同时系统通过自动记帐功能，生成会计凭证。一般手工或简单会计软件的记帐，要求收货要等到收到发票以后再入帐，如果月末发票未到就暂估入帐。这样做是为了方便会计工作，但是一方面这样容易造成库存帐实不符，另一方面虽然平时的工作简化了，但是却增加了期末的核对工作。ERP系统是一个实时的系统，同时又讲究帐实相符和集成。因此它采取了收货和发票校验两个业务都记帐，两者通过“商品采购”（或称为“货或发票未到”）科目对清，同时还能完成三单匹配（指采购定单，收货和发票校验）的内部控制机制。关于采购收货的系统自动帐务处理我们在下一小节发票校验中一起介绍。发票校验发票校验功能充分显示了ERP系统的高度集成性，图1-2中是以“发票校验”标签指向的箭头表示的。该功能从采购模块的采购定单和收货中获取信息。当发票校验完毕并过帐时，数据被自动传入财务会计模块。在发票校验时很重要的一点是参照采购定单和收货单，这样系统可以自动检查发票的内容，单价并计算准确性。当发票过帐时，系统会在供应商的帐户上创建一条未清项，它会在财务会计的付款业务中被结清。在配置系统时我们还可以规定每个系统操作者能够处理的最大发票金额。输入发票输入发票时可以有三种选择：<1>参照采购定单。此时我们只需要输入采购定单号。系统会自动建议发票的数量，金额，税率和付款条款（指到期日和现金折扣比率）。因为实际收到的发票可能和这些缺省值有差异，所以缺省值是可以更改的。当我们输入发票时系统会通知我们这些差异。我们可以设置对于单条发票行的差异的容差。如果差异小于容差，它们将被系统接受。如果它们大于容差，我们将收到系统的警告信息，通知我们检查该发票，但是仍然可以过帐。如果容差的上限被超出了，这张发票仍可过帐，但是对它的付款将被冻结。只有当财务会计通过另外一个操作释放这张发票后，这张被冻结的发票才可以被付款。当我们过帐发票时，系统将自动生成会计凭证。<2>参照采购收货单。此时应付帐款会计输入收货单号，系统查找并建议相应的数据。每笔收货单都将被这样结算。当然我们也可以输入采购定单号，系统会帮助查找此采购定单相关的收货单。<3>不做参照。最后也可以不参照任何凭证输入发票，这时可以手工输入发票项，分别计入总帐，存货或固定资产。财务会计过帐采购收货和发票校验完成后都会在系统中自动生成会计凭证，科目可以在系统配置时预先设定。自动记帐的科目和金额的处理受到存货计价方法和收货与收发票的先后次序等因素影响。具体规则如下：ERP系统有两种典型的存货计价方法：标准成本和移动平均价。如果发票晚于收货，根据存货计价方法的不同自动记帐的科目和金额会有所不同：如果是标准成本法，价差将计入“发票价差”科目。价差包括收货时标准成本和采购定单价格的差异，也包括发票校验时采购定单价格和发票价格的差异。如果是移动平均价，收货时直接按采购定单价格计入存货价值。收发票时的价差，如果库存充足则直接更新库存价值，如果库存低于发票数量，则按比例一部分更新“库存”价值，一部分计入“发票价差”科目。如果发票早于收货，那么收发票时按发票金额计入“商品采购”科目，如果采用标准成本法，收货时价差计入“发票价差”科目。如果采用移动平均价，收货时按发票金额更新“库存”价值。这些规则听起来有点复杂，但主要是因为各种情况的排列组合比较多，所以只要看看下面的具体例子就很好理解了。例一标准成本法/先收货标准成本:1.2元/件 库存数量:100件采购定单:1.3元/件 数量:100件收货 : 数量:100件发票: 1.24元/件 数量:100件这种情况下，系统自动记帐如表1-1。表1-1“标准成本法/先收货”的自动记帐科目收货发票校验存货120+发票价差10+6-商品采购130-130+应付帐款-供应商明细124-此时，该物料数量，金额和成本的变化如表1-2: 表1-2物料数量，金额和成本变化数量金额标准成本开始时100件120元1.2元/件收货后200件240元1.2元/件收发票后200件240元1.2元/件例二移动平均法/先收货/库存充足初始移动平均价: 1.2元/件 库存数量:100件采购定单: 1.3元/件 数量:100件收货 : 数量:100件发票: 1.24元/件 数量:100件这种情况下，系统自动记帐如表1-3。表1-3“移动平均法/先收货/库存充足”的自动记帐科目收货发票校验存货130+6-商品采购130-130+应付帐款-供应商明细124-此时，该物料数量，金额和成本的变化如表1-4: 表1-4物料数量，金额和成本变化数量金额移动平均价开始时100件120元1.20元/件收货后200件250元1.25元/件收发票后200件244元1.22元/件例三移动平均法/先收货/库存不足初始移动平均价： 1.2元/件 库存数量:100件采购定单: 1.3元/件 数量:100件收货 : 数量:100件领用: 数量:120件发票: 1.4元/件 数量:100件这种情况下，系统自动记帐如表1-5。表1-5“移动平均法/先收货/库存不足”的自动记帐科目收货发票校验存货130+8+发票价差2+商品采购130-130+应付帐款-供应商明细140-此时，该物料数量，金额和成本的变化如表1-6: 表1-6物料数量，金额和成本变化数量金额移动平均价开始时100件120元1.20元/件收货后200件250元1.25元/件领用后80件100元1.25元/件收发票后80件108元1.35元/件例四移动平均法/先收发票初始移动平均价: 1.2元/件 库存数量:100件采购定单: 1.3元/件 数量:100件发票: 1.24元/件 数量:100件收货 : 数量:100件这种情况下，系统自动记帐如表1-7。表1-7“移动平均法/先收发票”的自动记帐科目发票校验收货存货124+商品采购124+124-应付帐款-供应商明细124-此时，该物料数量，金额和成本的变化如表1-8: 表1-8物料数量，金额和成本变化数量金额移动平均价开始时100件120元1.20元/件收发票后100件120元1.20元/件收货后200件244元1.22元/件增值税上文的例子为清晰起见，都没有考虑增值税。实际在输入发票时，如果是增值税专用发票，我们也输入税码（包含了税率的一个参数）和税额。系统会自动检查含税价，税率和税额是否正确。如果存在差异，系统会提示一个警告信息，但是我们仍然可以将其过帐。如果是不含税的发票（比如运输发票和农产品收购），系统可以自动计算税额。如果发票的每行税码不同，系统会分行处理。当发票过帐时，增值税会自动计入“应交税金-增值税-进项”科目中。收货成本计划内的收货成本包括以下类型：运费，关税，保险费，包装费等等。对于每种类型，我们可以决定成本是固定的，基于数量的还是收货货款的一定百分比。计划内的收货成本可以在采购定单的每一行项中输入。当收货时这些成本被计入库存，对方科目是一个特殊的清帐科目（比如：“商品采购-运费”）。当采用移动平均价时分录如下：借：存货贷：商品采购-货款贷：商品采购-运费。在发票校验时，我们可以列出某张采购定单，收货单或供应商的所有收货成本，从中选择出正确的收货成本的发票。系统生成分录如下：借：商品采购-运费贷：应付帐款-供应商明细。计划内收货成本也会在采购定单历史报表中即时显示。计划外的收货成本也可以用发票校验输入。系统自动将它们根据各行项目的金额分配下去。如果需要，我们也可以手工分配这些成本。计划外的收货成本直接计入库存，分录如下：借：存货贷：应付帐款-供应商明细。其他收发货实际上上文提到的销售发货和采购收货只是库存移动的两种移动类型。库存移动是指引起库存变化的业务。主要包括：收货。指从供应商或生产定单接收库存并过帐。收货导致仓库存货的增加。发货。指存货的领用，消耗或交运至客户并过帐。发货导致仓库存货的减少。移库。指存货从一个库存地点转移到另一个库存地点。移库既可以是在同一个工厂，也可以是跨工厂的（工厂是ERP中决定存货估价，MRP等的重要组织结构）。转换。是一类特殊的存货变化的总称。它和存货是否发生物理上的移动无关。比如：将存货从一种物料代码转换成另一种；将存货从质检货状态释放；将存货从寄售商品转换成自有库存。系统使用“移动类型”来分类管理库存移动的各种不同的种类。在ERP系统中使用物料凭证来管理和记录所有的库存移动，物料凭证中包含了移动类型，工厂，库存地点，物料编码，数量，批次等等信息。系统通过物料凭证来追踪和证明库存移动，同时物料凭证打印出来就是我们通常所说的出入库单。同时物料凭证的输入也不是孤立的，系统通常会根据情况自动建议收发货的数量，地点等等，比如根据采购定单收货，根据生产定单领用原材料。可以说库存管理是ERP物流的中心环节之一，它连接了采购，生产和销售等各个环节。ERP的库存管理讲究的是实时地记录和反映现有的库存情况：收发货及时记录进系统，系统自动更新库存的当前状况，既可以以各种报表的形式提供给库存管理者即时的信息，又通过集成直接参与其他的功能中，如MRP，销售的可用性检查等等。从财务会计的角度来看，库存移动既反映了库存数量的变换，同时还代表了价值的转移。因此大部分的库存移动需要在财务会计上进行反映。上文中我们已经介绍过销售发货和采购收货，仓管人员只负责存货数量的记录，而不需关心其价值。系统根据一定的规则来决定存货的价值，同时根据自动科目确定自动生成财务会计凭证（参见上文采购收货的财务会计过帐）。会计凭证和物料凭证在系统中是相互勾稽的，而且能直接从任何一张中进入另一张的显示。库存移动的自动科目确定是一个智能化较高