资金跟踪系列之一百一十：趋势力量的强化

目录美元指数继续回落中美利差“倒挂”程度有所收敛通胀预期有所回升离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升 4离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间资金面整体平衡偏松流动性分层现象不明显期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5市场整体交易热度再度上升传媒计算机通信机械消费者服务汽车等板块的交易热度处于相对高位、家电军工汽车机械电新等板块的波动率上升较快机械医药轻工化工汽车等板块的波动率均处于90%分位数以上 6电子家电农林牧渔银行计算机医药等板块调研热度居前汽车商贸零售家电军工机械传媒等板的调研热度环比上升较快 分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测结构上传媒交运有色通信非银汽车纺服房地产等板块的24/25年净利润预测均有所上调 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降而24/25年净利润预测下调组合占比均上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，传媒、交运、有色、通信、非银、汽车、纺服、房地产等板块的24/25年净利润预测均有所上调 105024/2550030024/2512风格上中盘/小盘成长大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调 12北上中资流入进一步放缓，北上配置盘延续回流，北上交易盘继续回流且幅度明显边际放大 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电子有色汽车化工金融医药等板块同时净卖出交运轻工农牧渔、消费者服务等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长、大盘/中盘/小盘价值，在大盘/中盘成长板块存在明显分歧 16北上配置盘净买入美的集团、贵州茅台、宁德时代 17北上配置盘在通信、化工、纺服、电新、机械板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度继续回升至2021年9月以来的高点 20两融主要净买入TMT、机械、金融地产、电新等板块，小幅净卖出家电、商贸零售板块 20大多数行业的融资买入占比均在环比上升其中银行军工TMT汽车机械电新化工等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平 20两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 21主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金 23主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓银行、食品饮料等板块，主要减仓TMT、机械、汽车电新、化工、军工等板块 23主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落 24新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数分别上升/不变 25个人投资者整体继续净赎回基金与传媒高端制等板块相关的ETF被净申购与科技金融地产新能源医药等板块相关的ETF被净赎回 25风险提示 34插图目录 35收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄上周(20240226-202403012024年227日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美10Y/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升。别上升/下降，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240226-20240301)美元指数继续回落 图2：截至2024年2月27别上升/下降，净多头头寸规模有所回升 117111

美元指数

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量6000010599 4000093 2000087 0201 20资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240226-20240301)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20240226-20240301)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02-2

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，(10Y-1Y)有所收窄对于海外而言，上周(20240226-20240301)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001R001DR0011Y/10Y/期限利差(10Y-1Y)有所收窄。图5：上周(20240226-20240301)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升利差有所走阔

图6：上周(20240226-20240301)3个月Libor-OIS利差有所走阔 美国:LIBOR3个月(%)-美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240226-20240301)DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄

图8：上周(20240226-20240301)1Y/10Y国债到期收益率分别上升/下降，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.30.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，机械、消费者服务、汽车等板块的交易热度处于相对高位；TMT90%分位数以上上周(20240226-2024030190%分位数以上。图9：上周(20240226-20240301)市场整体交易热度再度上升，传媒、计算机、通信、机械、消费者服务、汽车等板块的交易热度处于相对高位 12%

2024-02-23 2024-03-01 历史分位数:右轴

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240226-20240301)TMT、家电、军工、汽车、机械、电新等板块的波动率上升较快；TMT、机械、90%分位数以上资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。上周(20240226-2024030150050100300、创业板指的调研热度均下降。图11：上周(20240226-20240301)电子、家电、农林牧渔、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，汽车、商贸零售、家电、军工、机械、传媒等板块的调研热度环比上升较快资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240226-20240301)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落

图13：上周(20240226-20240301)中证500、上证50300 均下降 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均沪深300调研强度(12周移动平均中证500调研强度(12周移动平均上证50 调研强度(12周移动平均创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预24/25上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240226-20240301)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240226-20240301)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降

图15：上周(20240226-20240301)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 32%

数量占比:当年净利润预测YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调24%

40%16%

32%8% 24%882008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240226-20240301)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25行业上，上周(20240226-20240301)分析师主要上调了传媒、交运、有色、通信、非银、农林牧渔等板块的2024年净利润预测。截至3月1日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降；同时，对于2025年的净利润预测而言，分析师主要上调了传媒、交运、钢铁、医药、汽2025312025图17(20240226-20240301)2024312024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 净利润预测变化(当年)2024/2/23 净利润预测变化(当年)2024/3/1净利润预测变化(当年)环比变动:右轴0% 1%-10% 0%-20% -1%-30% -2%农林牧渔房地产综合金融综合消费者服务电子资料来源：wind，图18：行业上，上周(20240226-20240301)分析师主要上调了传媒、交运、钢铁、医药、汽车、有色等板块的2025年净利润预测。截至3月1日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 10%

净利润预测变化(下一年)2024/2/23 净利润预测变化(下一年)2024/3/1净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴 1%0%

0%-1%-2%传媒交通运输传媒交通运输国防军工房地产纺建材基础化工电力设备及新能源计算机电子资料来源：wind，5024/2550030024/25指数上，上周(20240226-20240301)分析师同时上调了上证50的2024/20255003002024/2025年净利润预测。图19：指数方面，上周(20240226-20240301)分析师上调了上证50的2024年净利润预测，下调了创业板预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指15%

图20：指数方面，上周(20240226-20240301)分析师上调了上证50的2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证50015% 预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指5% 5%-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，//中盘小盘价值的24/2524/25/风格上，对于成长风格，上周(20240226-20240301)分析师同时下调了中盘/2024/2025/下调了大盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘2024/2025图21：对于成长风格，上周(20240226-20240301)分析师上调了大盘成长板块的2024净利润预测，下调了中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长

图22：对于价值风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%资料来源：wind， 资料来源：wind，北上交易盘继续回流且幅度明显边际放大上周(20240226-20240301A76.44A股159.57亿元。分日度来看，北上配置盘持续净回流，北上交易盘则TMT上周(20240226-20240301)北上中资先净流出、后净流入。行业上，北上中资则仍净买入大多数行业，且主要集中在家电、汽车、电子、机械、传媒、电新等板块。图25：上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入A76.44A159.57亿元

图26：上周(20240226-20240301)北上配置盘持续后净流入 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)500北上交易盘500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200480004400400025036005003200- -402019-042019-062019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12

2024/2/26 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 2024/3/1资料来源：港交所，。 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240226-20240301)北上配置盘主要净买入家电、银行、汽车、电子、食品饮料、有色TMT化工、电新、汽车等板块，主要净卖出家电、交运、房地产、轻工、农林牧渔、消费者服务等板块 资料来源：港交所，图28：分行业看，上周(20240226-20240301)北上中资仍净买入大多数行业，主要集中在家电、汽车、电子、机械、传媒、电新等板块 北上中资净买入(北上中资净买入(亿元):20240226-2024030120-2电力设备及新能源电力设备及新能源食品饮料钢铁建材综合综合金融石油石化国防军工农林牧渔计算机资料来源：港交所，/中盘/小盘价值，在大盘/中盘成长板块存在明显分歧(20240226-20240301)北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块，在大盘/中盘成长板块存在分歧：北上配置盘净卖出，而北上交易/中盘/块。图29(20240226-20240301)北/

图30：对于成长风格，上周(20240226-20240301)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块块 :北上配置盘累计净买入(亿元:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图31：对于价值风格，上周(20240226-20240301)北:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元))中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

图32：对于价值风格，上周(20240226-20240301)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入白酒板块7.56亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台2.99亿元，净买入其他白酒板块4.56亿元。此外，上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入宁德时代1.98亿元，净买入美的集团15.74亿元。图33：上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入白酒板块7.562.99

图34：上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入宁德时代1.98亿元，净买入美的集团15.74亿元买入其他白酒板块4.56亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘02020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500(20240226-20240301200亿元至500亿元的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，北上配置盘在通信、化工、纺服、电新、机械板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图35：上周(20240226-20240301)北上配置盘持续净买入市值在200亿元至500亿元的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):1000亿以上30

图36：上周(20240226-20240301)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上9020 6010300

2024/2/26

2024/2/27

2024/2/28

2024/2/29

2024/3/1

0-30

2024/2/26 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 2024/3/1资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图37：上周(20240226-20240301)北上配置盘在通信、化工、纺服、电新、机械板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240226-20240301北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240226-20240301155-5电力设备及新能源有色金属商贸零售非银交通运输消银行家电钢铁农林牧渔电力及公用事业计算机资料来源：港交所，图38：上周(20240226-20240301)北上配置/交易盘净买入前20个股资料来源：港交所，20219月以来的高点TMT上周(20240226-20240301)两融活跃度继续回升至2021年9月以来的高点。303.77TMT、机械、金融地产、电新等板块，小幅净卖出家电、商贸零售板块。图39：上周(20240226-20240301)两融活跃度继续回升至2021年9月以来的高点，两融投资者净买入303.77亿元

图40：上周(20240226-20240301)两融投资者继续TMT电新等板块，小幅净卖出家电、商贸零售板块 两融净买入(亿元):20240226-2024030160006000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%200

两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴6%国防军工交通运输房地产食家电资料来源：wind， 资料来源：wind，军工、TMT60%上周(20240226-20240301)大多数行业的融资买入占比均在环比上升，其中，银行、军工、TMT、汽车、机械、电新、化工等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平。图41：上周(20240226-20240301)大多数行业的融资买入占比均在环比上升，其中，银行、军工、TMT、汽车、机械、电新、化工等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平 涨跌幅行业

融资买入/成交额 融资买入/成

近一周融资买入占

2020年以来两融银行国防军工非银行金融

近一周 近两周 近四周 2024/2/23

额:环比变化.06%.08%.11%.06%.08%.11%.14%-2.33%3.62% 4.22%10.86%12.00%5.35%9.29%4.71%3.11%8.76%9.87%0.39%3.06%3.60%12.87%13.95%-0.94%-0.09%6.03%7.09%8.14%21.47%9.62%9.00%10.01%0.48%3.56%2.16%8.03%9.04%-1.16%-0.36%6.94% 7.94%8.86%9.65%1.80%-0.75%5.32%6.09%1.26%9.19%-5.07%3.68%4.45%7.02%4.78%5.16%13.15%10.99%12.84%7.79%6.19%8.82%9.56%6.86%7.59%6.33%74.00%5.62%-1.51%1.96%-0.96%6.59%4.06%6.89%6.73%2.66%3.75%2.48%8.07%8.73%8.2.04%-0.76%4.60%2.63%1.68%7.63%1.05%3.81%2.48%1.21%4.3-0.74%5.50%8.29%3.96%170.60%3.51%5.53%0.60%1111

比:历史分位数62.80%62.80%60.50%60.50%58.10%58.10%51.80%51.80%

余额变钢铁煤炭电子交通运输有色金属医药家电建材传媒通信综合房地产消费者服务商贸零综

1.00%1.00%.78%0.78%0.77%0.77

60.资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)对于成长风格，上周(20240226-20240301)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长34.64亿元、12.71亿元、12.29亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值26.52亿元、10.45亿元、15.07亿元。图42：对于成长风格，上周(20240226-20240301)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长34.64亿元、12.71亿元、12.29亿元

图43：对于价值风格，上周(20240226-20240301)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值26.52亿元、10.45亿元、15.07亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100-200-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金TMT上周(20240226-20240301TMT、机械、汽车、电新、化工、军工等板块。图44：上周(20240226-20240301)主动偏股基金的仓位继续回落 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%85.8%85.4%资料来源：wind，图45：上周(20240226-20240301)主动偏股基金在银行等板块仓位提升，在TMT、机械、汽车、化偏股混合型基金：20240226-20240301持仓变动普通股票型基金：20240226-20240301持仓变动偏股混合型基金：20240226-20240301持仓变动普通股票型基金：20240226-20240301持仓变动0.01%-0.02%-0.05%电力及公用事业石油石化农林牧渔非基础化工通信机械计算资料来源：wind，图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240226-20240301)主动偏股基金主要加仓银行、食品饮料等板块，主要减仓TMT、机械、汽车、电新、化工、军工等板块 偏股混合型基金：20240226-20240301持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240226-20240301普通股票型基金：20240226-20240301持仓变动(剔除涨跌幅)-0.02%-0.05%电力及公用事业电力设备及新能源通信机械计算资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//中盘/基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240226-20240301)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。图47：上周(20240226-20240301)主动偏股基金的净值表现与中盘/

图48：上周(20240226-20240301)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落相关性回落 41%

15%

主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值31%21%11%

12%主动偏股基金:主动偏股基金:小盘价值6%3%主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，//上周(20240226-20240301)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为6.04亿元、7.56亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为43.8天、11天。图49：上周(20240226-20240301)新成立的主动偏股基金规模为6.04亿元，平均发行天数为43.8天

图50：上周(20240226-20240301)新成立的被动偏股基金规模为7.56亿元，平均发行天数为11天 当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：wind， 资料来源：wind，ETFETF被净赎回上周(20240226-20240301)以个人持有为主的ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、金融地产、(20240226-20240301ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240226-20240301)以个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主600048003600240012000资料来源：wind， 资料来源：wind，图54(20240226-20240301)以个人图53：上周(20240226-20240301)以个人持有为主 持有为主的ETF中与传媒高端制造等板块相关的ETF的ETF中，各类ETF均被净赎回 被净申购，与科技、金融地产、新能源、医药等板块相 关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/23ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/23ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/2/8ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/2/23ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/3/1300

ETF净申购(亿元):个人持有为主 1050

0-10-200-50

-30资料来源：wind， 资料来源：wind，图56(20240226-20240301)以机构图55：上周(20240226-20240301)以机构持有为主 持有为主的ETF中与高端制造等板块相关的ETF被主的ETF中，宽基ETF被主要净申购 要净申购，与科技、金融地产、新能源、电力等板块相ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2 ETF净申购(亿元):机构持有为主:ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/2/23ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/1ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/8ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/2/23ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/3/11200 51000800600 -54000

主题ETF 行业ETF

宽基ETF 策略ETF 风格ETF

-15资料来源：wind， 资料来源：wind，图57：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累计变化食品饮料8.6218.8434.427.47银行2.8225.0124.7517.30非银行金融-0.7012.7118.805.78电力设备及新能源-1.44-5.4317.80-2.64汽车7.193.8210.9914.25电子8.4023.546.0313.34交通运输0.524.524.77-7.90建筑6.214.913.962.30农林牧渔0.341.393.13-0.49石油石化2.762.792.292.04基础化工0.77-8.661.544.40消费者服务-2.86-0.191.50-0.38有色金属2.18-3.901.427.23国防军工2.601.270.87-1.70煤炭-1.571.470.861.08钢铁-1.482.270.031.13房地产-0.051.220.010.12综合-0.070.06-0.080.21商贸零售-0.021.07-0.490.52综合金融-0.060.16-0.500.21电力及公用事业4.36-3.26-0.612.36纺织服装1.09-0.58-1.562.68轻工制造-2.200.57-1.76-2.39建材3.150.29-2.35-1.42计算机-2.467.33-3.66-7.41通信6.725.28-5.040.06机械-3.369.57-5.082.00家电0.32-4.66-5.1720.67传媒-2.011.67-10.03-5.18医药-10.60-12.59-13.280.79周度总体净买入29.1990.4983.5576.44资料来源：港交所，图58：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，图59：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累计变化计算机-75.03-61.2551.5655.21电子-92.80-77.1567.5950.53通信-38.67-18.7436.9326.48机械-39.94-30.9618.3825.44非银行金融-29.87-58.5121.5416.99电力设备及新能源-68.37-64.9621.0016.00银行-14.89-18.219.3714.10传媒-28.13-25.3533.5711.70国防军工-22.24-28.278.0111.13煤炭-1.79-7.479.2411.04汽车-34.34-18.5110.7910.26交通运输-7.31-12.155.0510.24医药-62.96-63.6835.2710.18电力及公用事业-11.89-20.671.119.79基础化工-45.26-57.1315.896.65农林牧渔-6.80-11.761.435.93建筑-6.92-16.126.124.60房地产-13.10-18.806.184.33食品饮料-19.27-31.857.703.94钢铁-4.40-10.443.112.90消费者服务-4.64-5.173.122.49轻工制造-7.66-8.961.032.41石油石化-2.47-12.223.091.82建材-4.69-6.941.911.28综合金融1.23-3.832.181.22纺织服装-3.41-3.280.990.65综合-1.37-5.531.320.15有色金属-29.26-34.547.600.07商贸零售-4.85-10.821.20-0.14家电-4.77-8.223.33-0.25资料来源：wind，图60：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累计变化银行0.00%0.03%-0.01%0.01%食品饮料-0.02%0.04%-0.01%0.00%综合0.00%0.01%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.00%0.00%商贸零售-0.01%-0.02%0.00%0.00%电力及公用事业-0.01%-0.02%-0.01%0.00%综合金融-0.01%0.01%0.00%0.00%农林牧渔-0.01%-0.02%0.00%0.00%石油石化-0.01%0.00%-0.01%0.00%钢铁-0.01%0.00%0.00%0.00%非银行金融-0.02%0.01%0.00%0.00%交通运输-0.02%-0.01%0.00%0.00%纺织服装-0.01%-0.02%0.00%-0.01%房地产-0.02%-0.05%0.00%-0.01%建筑-0.02%-0.04%-0.01%-0.01%传媒-0.03%-0.07%-0.01%-0.01%建材-0.02%-0.02%0.00%-0.01%消费者服务-0.03%-0.04%-0.01%-0.01%有色金属-0.03%-0.01%-0.01%-0.01%轻工制造-0.04%-0.06%-0.01%-0.01%医药-0.06%0.01%0.00%-0.02%家电-0.01%0.01%0.00%-0.03%国防军工-0.05%-0.02%0.00%-0.03%基础化工-0.06%-0.08%-0.01%-0.03%电力设备及新能源-0.04%-0.04%-0.01%-0.03%汽车-0.04%-0.05%-0.01%-0.04%通信-0.03%-0.05%-0.03%-0.05%机械-0.06%-0.11%-0.02%-0.05%计算机-0.06%-0.11%-0.04%-0.06%电子-0.06%-0.07%-0.02%-0.07%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：近期普通股票型行业配置变动 行业20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累计变化综合0.01%0.03%0.00%0.01%传媒-0.02%-0.03%-0.01%0.01%商贸零售-0.01%0.00%0.00%0.00%银行-0.01%0.01%-0.01%0.00%纺织服装-0.01%0.00%0.00%0.00%食品饮料-0.02%0.01%0.00%0.00%煤炭-0.01%-0.01%0.00%0.00%消费者服务-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%综合金融0.00%0.02%0.00%-0.01%房地产-0.02%-0.01%0.00%-0.01%石油石化-0.02%-0.02%0.00%-0.01%建筑-0.01%-0.02%0.00%-0.01%建材-0.01%-0.02%0.00%-0.01%交通运输-0.02%-0.02%0.00%-0.01%钢铁-0.01%-0.01%0.00%-0.01%电力及公用事业-0.02%-0.03%-0.01%-0.01%农林牧渔-0.02%-0.02%0.00%-0.01%非银行金融-0.02%-0.01%0.00%-0.01%轻工制造-0.03%-0.04%-0.01%-0.01%医药-0.04%-0.01%0.01%-0.01%有色金属-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%国防军工-0.03%-0.01%0.00%-0.02%家电-0.01%-0.02%0.00%-0.03%基础化工-0.04%-0.05%-0.01%-0.03%电力设备及新能源-0.03%-0.03%-0.01%-0.03%汽车-0.03%-0.05%-0.01%-0.03%通信-0.02%-0.04%-0.02%-0.04%计算机-0.04%-0.06%-0.03%-0.04%机械-0.05%-0.08%-0.02%-0.04%电子-0.04%-0.06%-0.02%-0.06%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图62：上周(20240226-20240301)市场整体的买入共识度整体仍处于低位，在银行等板块相对较高，在食品饮料等板块次之资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图63：从4周移动平均视角看，上周(20240226-20240301)市场各类投资者整体的买入共识度变动不大，趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度继续回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴14 60001210 54008480064 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240226-20240301)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均继续回落 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 60001614 540012104800864 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240226-20240301)美元指数继续回落 4图2：截至2024年2月27日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模有所回升 4图3：上周(20240226-20240301)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 4图4：上周(20240226-20240301)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 4图5：上周(20240226-20240301)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升利差有所走阔 5图6：上周(20240226-20240301)3个月Libor-OIS利差有所走阔 5图7：上周(20240226-20240301)DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄 5图8：上周(20240226-20240301)1Y/10Y国债到期收益率分别上升/下降，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5图9：上周(20240226-20240301)市场整体交易热度再度上升传媒计算机通信机械消费者服务汽车等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20240226-20240301)TMT家电军工汽车机械电新等板块的波动率上升较快；TMT机械医药、轻工、化工、汽车等板块的波动率均处于90%分位数以上 7图11：上周(20240226-20240301)电子、家电、农林牧渔、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，汽车、商贸零售、家电、军工、机械、传媒等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20240226-20240301)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 8图13：上周(20240226-20240301)中证500、上证50的调研热度均上升，沪深300、创业板指的调研热度均下降 8图14：上周(20240226-20240301)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图15：上周(20240226-20240301)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240226-20240301)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 1017：(20240226-202403012024年净利润预测。截至3月1日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降.....................................................................................................................................................................................................................11图18：行业上上周(20240226-20240301)分析师主要上调了传媒交运钢铁医药汽车有色等板块的2025年净利润预测。截至3月1日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降11图19：指数方面，上周(20240226-20240301)分析师上调了上证50的2024年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2024年净利润预测 12图20：指数方面，上周(20240226-20240301)分析师上调了上证50的2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20240226-20240301)分析师上调了大盘成长板块的2024净利润预测下调了中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 13图22：对于价值风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测 13图24：对于价值风格，上周(20240226-20240301)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测 13图25：上周(20240226-20240301)北上配置盘净买入A股76.44亿元，北上交易盘净买入A股159.57亿元 14图26：上周(20240226-20240301)北上配置盘持续净回流，北上交易盘则“折返跑”，北上中资先净流出、后净流入14图27：分行业看，上周(20240226-20240301)北上配置盘主要净买入家电、银行、汽车、电子、食品饮料、有色等板块，主要净卖出交运、计算机、传媒、电新、轻工、军工等板块；北上交易盘则主要净买入TMT、有色、医药、化工、电新、汽车等板块，主要净卖出家电、交运、房地产、轻工、农林牧渔、消费者服务等板块 15图28：分行业看，上周(20240226-20240301)北上中资仍净买入大多数行业，主要集中