第二章 国际收支调节手段和理论

国际金融第二章国际收支调节手段和理论经济学中的两只手：看不见的手：市场机制看得见的手：政府的政策一、国际收支调节的必要性：1.顺差的不利影响使本国通货膨胀压力加重；资金闲置与浪费；外汇风险加重；引起外汇汇率下降；顺差→外币收＞支→外币供＞求→外汇汇率下降加重外汇摩擦，引起国际纠纷与国际关系紧张。第一节国际收支调节手段2.逆差的不利影响财富流失，国力下降（官方储备减少）引发国际支付危机引起外汇汇率上升失业增加，经济疲软总之，不平衡对一国总是不利的，政府有责任和义务进行调节二、国际收支的自动调节国际收支逆差货币（黄金）外流增加，货币存量减少国内一般价格水平下降出口商品价格下降，出口增加贸易收支改善2.纸币本位下的货币价格（汇率）机制国际收支逆差本国货币外流增加对外币需求增加本国货币汇率下降进口相对昂贵而减少出口相对便宜而增加贸易收支改善3.收入机制：国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善4.利率机制：国际收支逆差本国对外支付增加货币供给减少利率上升总差额改善资本流入1.金本位下的货币——价格机制（黄金神话：大卫.休谟）1.调节主体：政府、中央银行、产业部门2.政策类型与操作：重要三、国际收支的政策调节（1）需求调节政策：

长期（2）供给调节政策科技政策产业政策制度创新政策短期（3）资金融通政策国际储备国际借贷国际货币合作中期支出增减型政策支出转换型政策支出增减型政策：指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。主要包括货币政策与财政政策。支出转换型政策：指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。主要包括汇率政策、补贴政策和关税政策以及管制政策（外汇管制、进口许可证）。紧缩的财政与货币政策的实施对外国商品、劳务和金融资产的需求↓对外国商品、劳务和金融资产的需求↓进口商品和劳务的价格↑本币贬值、提高关税国际收支改善（顺差增加或逆差减少总支出↓扩张的…..国际收支改善本币升值、降低关税……科技政策：包括推动技术进步、提高管理水平、加强人力资本。产业政策：优化产业结构，包括并根据国际市场的变化制定出正确的产业结构规划。制度创新政策：包括企业制度改革、投资制度改革、企业产权制度改革、企业管理体制的改革。资金融通政策：包括官方储备的使用与国际信贷便利的使用。作用类型分类政策措施名称3.政策操作需求管理财政政策货币政策支出增减型政策支出转换型政策汇率政策补贴关税直接管制供给管理科技、产业、创新政策国际储备国际借贷国际货币合作资金融通管理国际收支状态顺差逆差加强管制提高关税减少财政补贴降低汇率松松紧紧放松管制降低关税增加财政补贴提高汇率促进进口业促进出口业积累贷出加强支出借入加强政策操作方向（1）制定政策的依据：制定政策时应考虑

a.国际收支失衡的性质；b.宏观经济结构；c.内外均衡。（2）政策的比较：（3）政策搭配：如何以较小的代价来维持BP平衡。政策政策收益时间代价（成本）较长维持国际收支平衡供给管理产业结构调整的成本最长治本融通政策付息最短治表财富损失、国际关系紧张支出增减型支出转换型收入下降、失业增加较长维持国际收支平衡4.政策搭配：正确的政策搭配是国际收支调节的核心任何调节都是有代价的暂时性的用融通；货币性；收入性；周期性；结构性。一、米德冲突与丁伯根法则：1.复习：国际化趋势与货币政策目标：2.内外均衡的搭配与矛盾内部经济状况外部经济状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差固定汇率下（只有支出增减型政策），用需求管理去解决上述情况：第二节内外均衡矛盾及政策搭配在经济衰退/失业增加情况下：扩张的财政货币政策→r↓，P↑→I↑→y↑但r↓，P↑→资本外流→进口↑出口↓→贸易收支逆差→向逆差方向变

结论：（1）2，3是一致的；（2）1，4是矛盾的。国内经济变化：例如：本国居民更喜欢本国产品→国际经济传递：例如：外向型国家的国际市场的需求↓→国际游资的冲击：例如：通货膨胀→有贬值压力→政府提高r↑→资本流入→顺差↑进口↓→顺差↑y↑或P↑Y↓→AD↓→衰退出口↓→逆差情况1情况1情况4（1）政策含义：增减与转换要搭配。（2）目的：推崇浮动汇率制。3.内外均衡冲突的原因：5.丁伯根法则：

N个独立的政策的目标至少需要N个独立的政策的工具才能实现。4.米德冲突：固定汇率制度下，只运用支出增减型政策（货币财政政策），不能使内外失衡（衰退+逆差或繁荣+顺差）同时达到均衡。丁伯根法则丁伯根法则是由丁伯根(荷兰经济学家丁伯根——首届诺贝尔经济学奖得主）提出的关于国家经济调节政策和经济调节目标之间关系的法则。其基本内容是，为达到一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策；为达到几个目标，政府至少要运用几个独立、有效的经济政策。所以丁伯根法则告诉我们：一种工具，实现一种政策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态,即一种政策工具只能解决一个问题。丁伯根法则的产生

国际收支的货币分析法及其在外部均衡调节上的思想，与休谟的价格铸币流动机制在本质上是一致的，那就是通过国内货币的紧缩以改善外部均衡。但是国内货币的紧缩对国内经济有紧缩作用，因而国际收支的货币分析法与价格铸币流动机制都是以牺牲内部均衡为代价从而换取外部均衡的改善。这在古典主义的世界里之所以行得通，是因为在工资价格充分弹性及货币数量论的经济学假设下，内部均衡将自动达到，政府根本就没有维持内部均衡的必要。然而在布雷顿森林体系下，这种以牺牲内部均衡为代价的外部均衡调节思想很难实行。这是因为1930年代诞生的凯恩斯主义为政府干预经济提供了理论支持，而一个民选的政府也必须维持物价稳定和充分就业。因此布雷顿森林体系时期的政府在内外均衡的问题上有时处于一种尴尬的境地，而这种尴尬的境地是以前的国际金融理论所无法解决的，无论是吸收分析法，还是货币分析法。为解决内外均衡的冲突问题，经济学家进行了大量的研究，其中基础性的工作由荷兰的经济学家丁伯根给出，其理论精髓被总结在“丁伯根法则”中。在此基础上，米德给出了丁伯根法则一个实际中的一个特例（“米德冲突”可以视为内外平衡矛盾的一个特例），从而将丁伯根法则运用内部均衡和外部均衡冲突的实际中。在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出转换政策追求内、外部均衡，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。这一冲突就是著名的米德冲突。一国宏观经济政策目标包括内外均衡中的四大目标：外部均衡为国际收支均衡；内部均衡为经济增长、充分就业、物价稳定。

詹姆斯·米德（J·Meade）认为，根据凯恩斯主义的需求理论，实现国际收支调节使之均衡的政策，由于固定汇率制度下，贬值和升值都受到极大限制，因而主要采用开支变更政策，开支变更对上述中个目标产生不同的政策效应。在国际收支逆差与通货膨胀并存时，减少总需求可以使二者均衡；在国际收支顺差与就业不足并存时，扩大总需求可以使二者相容。但是，对于既有国际收支顺差又存在通货膨胀，或既有国际收支逆差又存在严重失业问题，就会发生内部均衡与外部均衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右为难的困境。中国已现“米德冲突”今年中国CPI指数7月份创下1997年2月以来的新高。其中，食品价格涨幅达到15.4%，肉类价格同比上涨45%。英国《金融时报》发表评论称，中国已进入标准的‘米德冲突’。美国经济学家米德提出的这个概念旨在说明：一国如果要同时实现内部均衡和外部均衡，则必须同时使用支出调整和支出转换政策。单独强调任何一种政策，将导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。换句话说，在中国，通货膨胀和贸易顺差就像跷跷板的两头，官方的经济政策按下任何一头，另一头都将高高跷起。中国经济陷“两难”文章指，一旦中国为了抑制通胀而实行紧缩政策，最后将是国内需求减少，更多的产品在目前的开放经济中到境外寻找出路，接踵而至的又是贸易顺差迭高不下，外汇占款氾滥、流动性过剩、银行贷款冲动。相反，如果中国要减少正在高位运行的贸易顺差，就必须在国内实行扩张性的财政政策和货币政策，加大目前国内的消费和投资，而这种经济政策的后果将对目前的中国通胀压力雪上加霜，而其它许多针对贸易顺差的政策，在它们改变国内需求前，一切都是纸上谈兵。中国应付米德冲突的建议为避免米德冲突，就需要为不同的目标制定相互独立且有效的政策工具，即满足所谓的丁伯根法则。但是“丁伯根法则”看上去在中国已经碰壁。至少，从目前的情况来看，这个药方仍未使高烧不退的中国经济回春。建议大幅提高居民收入。或许，中国的这种经济政策冲突，可通过国际经济政策合作来解决。但是目前“中国威胁论”仍在全球流行，中国所需要的高科技产品，不到万不得已西方绝不会允许中国进口。而中低端的消费品，在中国这个“世界工厂”中应有尽有。更重要的是，目前国际货币体系核心的美国，即使任由美元在风雨中飘摇，财政和贸易赤字都在历史高位，也绝不收缩国内的财政政策和货币政策。对中国来说，与其在贸易顺差和通货膨胀两害中挣扎，不如两者择其轻，实行适度通胀，但前提是，改变目前倾向于政府和企业的收入分配方式，大幅提高居民收入，使其高于通胀涨幅，从而彻底改变中国粗放式的经济增长方式。蒙代尔分派原则是指每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。这一原则由蒙代尔提出。美国著名经济学家蒙代尔在米德和丁伯根研究的基础之上。进一步分析研究，提出了蒙代尔分派原则又称政策指派与有效市场分派原则。他指出，分派给财政政策实现内部均衡的目标，同时分派给货币政策实现外部均衡的目标。只有这样才能实现内外部同时均衡。根据一国的国内经济和国际收支情况。可以构成不同的财政政策与货币政策的搭配方案，见表。国内经济国际收支财政政策货币政策通货膨胀逆差紧缩紧缩通货膨胀顺差紧缩扩张失业、衰退顺差扩张扩张失业、衰退逆差扩张紧缩表财政政策与货币政策的搭配二、蒙代尔的政策搭配：财政政策与货币政策的搭配2.模型与解释（1）IB：内部均衡线，左：衰退与失业右：通货膨胀（2）EB：外部均衡线，上：逆差下：顺差（3）横轴：向右：扩张的财政政策向左：紧缩的财政政策（4）纵轴：向上：扩张的货币政策向下：紧缩的货币政策（5）0点：内外均衡点。（6）斜率为负：两种政策的操作方向相反。（7）IB陡峭于EB。预算增加货币扩张EBIB01.政策指派：货币政策（r）→外部均衡；财政政策(预算)→内部均衡3.财政政策与货币政策的搭配

区间经济状况财政政策货币政策ⅠⅡⅢⅣ失业、衰退/国际收支逆差通货膨胀/国际收支逆差通货膨胀/国际收支顺差失业、衰退/国际收支顺差扩张紧缩紧缩扩张紧缩紧缩扩张扩张预算增加货币扩张EBIB操作：如目前的经济处于A点，0AOAr↑EBIBG↑r↑G↑ⅠⅡⅢⅣ4、蒙代尔分派原则的缺点蒙代尔提出的政策指派与有效市场分类原则虽然丰富了开放经济的政策调控理论。而且对一国宏观经济政策的决策也有一定的参考价值，但是也存在以下一些缺点和不足：

(1)蒙代尔的政策指派与有效市场分类原则只是一种理想，实际是经济生活比此理论的论述要复杂得多。例如，财政政策和货币政策要由两个不同的部门上实施，其相互协调也不是那么容易。

(2)蒙代尔只强调了利率变化对资本流动的影响，忽视了汇率、通货膨胀、旧际间经济波动的传递、国际间的资金的投机性冲击和政治经济情况的变化等对资本流动的影响。事实上，开放经济下运用政策搭配实现内外均衡是一个非常复杂的前沿问题，并不像蒙代尔考虑的那么简单。弹性论（ElasticityApproach）又称弹性分析法，主要是由英国剑桥大学经济学家琼·罗宾逊（Joan.Robinson）在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。第三节国际收支调节理论价格变动会影响需求和供给数量的变动。需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称为需求对价格的弹性，简称需求弹性。供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称为供给对价格的弹性，简称供给弹性。在进出口方面，就有四个弹性，它们分别是：一、国际收支的弹性分析法（弹性论）：背景：1937年琼.罗宾逊在马歇尔的局部分析法的基础上发展起来的。1.弹性概念：弹性→价格倾向→收入（1）进口商品的需求弹性（2）出口商品的需求弹性（3）进口商品的供给弹性

（4）出口商品的供给弹性需求弹性供给弹性例题：商品价格从10上升到11，出口量从100下降到80，求其出口的需求弹性。解：出口商品的国内价格汇率出口商品的美圆价格出口数量出口的外币收入7$1=7RMB$110000$100007$1=8RMB$0.87511000$92657$1=8RMB$0.87512000$10500不同弹性条件下贬值对收入（美圆）的影响出口变动率（1）恶化改善（2）商品价格变动率2.前提条件：只考虑汇率变动，其他条件（商品价格、消费倾向等）不变没有资本流动，贸易收支代表国际收支初始国际收支处于均衡状态3.内容：（1）贬值有利于改善国际收支，但需要条件.进口支出↓出口收入↑顺差支出转换型政策进口需求↓出口商品的外币价格↓进口商品的本币价格↑出口↑出口需求↑进口↓贬值（2）贬值改善国际收支的必要条件：即马歇尔——勒纳条件：进出口商品的需求弹性之和大于1条件条件

在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反应程度。即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。为什么贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来呢？这是因为，第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支趋向恶化；第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。

在短期内，由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了一段时间以后，待出口供给（这是主要的）和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，成字母J形。故在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J曲线效应。在J曲线效应图中，Bt2

>At1，表示贬值后贸易收支首先恶化，逆差扩大，然后，随时间的推移，再经过C点和D点得到改善。（3）J曲线效应：贬值——恶化——改善（收入-支付）↓恶化贸易收支平衡贸易收支盈余时间tt1t2原因：出口：认识时滞、决策时滞、资源调整时滞、生产时滞。进口：进口商品预期贬值→加速订货→进口↑→恶化外币定价的进口→折成本币的支付↑本币定价的出口→折成外币的收入↓贬值前的贸易协议，要按原来的数量价格执行；贬值后：定义：当一国货币贬值时，最初会使贸易收支状况进一步恶化，只有过一段时间后，当出口供给和进口需求作出相应调整后，贸易收支才最终改善，这种贬值对贸易收支的时滞效应称为J曲线效应。含义：贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数的比例：（4）贬值对贸易条件的影响：如：汇率为1＄=8￥出口：Px=16￥=2＄进口：Pm=1＄=8￥

T=Px/Pm=16/8=2/1=2进出口商品价格发生变化：出口：Px=24￥=3＄进口：Pm=0.5＄=4￥

T=Px/Pm=24/4=3/0.5=6反映出口商品换取进口商品的能力T上升——贸易条件改善（出口商品价格上升或进口商品价格下降）T下降——贸易条件恶化（出口商品价格下降或进口商品价格上升）

当贸易条件T上升时，我们称该国的贸易条件改善，它表示该国出口相同数量的商品可换回较多数量的进口；当贸易条件T下降时，我们称该国的贸易条件恶化，它表示该国出口相同数量的商品可换回较少数量的进口。因此，当贸易条件恶化时，实际资源将会流失。T=Px/Pm贬值对贸易条件的影响4.评价：积极意义：指出汇率对调节BP有积极意义。该理论的重要贡献在于，它的分析纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法，而是正确的指出，只有在一定的出口供求弹性条件下，贬值才有改善贸易收支的作用与效果。局限性：局部均衡分析法，只考虑汇率，而没考虑其他因素。以贸易收支代替国际收支，没有考虑资本流动。SxSm＞ExEm，贸易条件恶化(供给弹性的乘积大于需求弹性的乘积时，贸易条件恶化)SxSm＜ExEm，贸易条件改善SxSm＝ExEm，贸易条件不变二、吸收论顺差平衡逆差0B＞＝＜总吸收总需求国民收入总供给＞＝＜＞＝＜AY（1）封闭条件：E=C+I=Y

国民支出＝消费＋投资＝国民收入（2）开放条件：国民收入＝消费＋投资＋（出口－进口）

Y=C+I+(X-M)X-M=Y-C-I=Y-(C+I)

令B=X-M（贸易收支差额）代表BPA=C+I（国内总支出）即被国内吸收的部分。则B=Y-A

当国民收入大于总吸收时，国际收支为顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支为逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支为平衡。1952年在FDI工作的亚力山大在凯恩斯宏观经济学的基础上提出在凯恩斯宏观经济学的基础上，从国民收入和总需求的角度，系统研究货币贬值政策效应的宏观均衡分析。它从凯恩斯的国民收入方程式人手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出国际收支调节的相应政策主张。3.结论国际收支逆差的原因是国民收入小于了国内总吸收（C+I)即：逆差，或Y＜A，或总供给＜总需求2.失衡的原因：1.基本原理：（总供给）国民收入（Y）=国民支出（E）（总需求）根据上述理论公式，吸收论所主张的国际收支调节政策，无非就是改变总收入与总吸收（支出）的政策，即支出转换政策与支出增减政策。当国际收支逆差时，表明一国的总需求超过总供给，即总吸收超过总收入。这时，就应当运用紧缩性的财政货币政策来减少对贸易商品（进口）的过度需求，以纠正国际收支逆差。但紧缩性的财政货币政策在减少进口需求的同时，也会减少对非贸易商品的需求和降低总收入，因此，还必须运用支出转换政策来消除紧缩性财政货币政策的不利影响，使进口需求减少的同时收入能增加。这样，使贸易商品的供求相等，非贸易商品的供求也相等；需求减少的同时收入增加；就整个经济而言，总吸收等于总收入，从而达到内部平衡和外部平衡。4.政策主张：

用改变总收入与总吸收的政策（支出增减与转