宏观经济宏观月报：开年三大经济需求均回暖1-2月份实际GDP增速或超过5%

内容目录开年经济增长：三大需求均回暖，实际GDP增速或超过5............................4TOC\o"1-2"\h\z\u就业：1-2月中国调查失业率平均值较去年12月继续上升 5生产端：1-2月工业生产景气维持高位，服务生产亦有所回暖 5需求端：投资—国内投资景气继续上升，房地产开发和其他投资环比明显改善 8需求端：消费—消费复合增速明显回升 9需求端：进出口—出口、进口同比均明显上升 101-2月通胀解读：国内通胀回升，供需矛盾有所缓解 112024年2月CPI数据分析与未来走势判断 112024年2月PPI数据分析与未来走势判断 15风险提示 17图表目录图中国实际GDP月度同比增速测算 4图中国居民消费支出占可支配收入比例一览 5图中国个人存款金额占现价GDP比重一览 5图1-2月整体调查失业率平均值较去年12月继续上升 5图中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 6图中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 6图采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 6图1-2月各品类产品产量同比与去年12月的差值一览 7图1-2月服务业生产指数相对2019年同期的复合同比明显上升 7图中国固定资产投资完成额同比增速一览 8图中国固定资产投资完成额环比增速一览 8图房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览 8图房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览 8图房地产销售面积和销售额同比增速一览 9图中国社会消费品零售总额同比增速一览 9图中国社会消费品零售总额环比增速一览 9图1-2月不同商品的销售金额相对2019年同期复合同比较去年12月变化幅度一览 10图中国2024年1-2月出口、进口同比均明显上升 10图中国2024年1-2月出口环比创历史新高 10图国内不同出口产品对整体出口同比的贡献 11图CPI环比与历史均值比较 12图CPI食品项环比与历史均值比较 12图CPI非食品项环比与历史均值比较 13图CPI非食品服务项环比与历史均值比较 13图CPI非食品工业品项环比与历史均值比较 14图食品高频价格指数走势 14图非食品高频价格指数走势 15图2024年2月PPI生产资料、生活资料价格环比均低于历史均值 16图2024年2月PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较 16图2024年2月PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较 17图流通领域生产资料价格高频指标走势图 17GDP51-212GDP（GDP-20230623》），我们测算了中国实际GDP的月度同比增速。2024年1-2月国内实际GDP同比约为5.2，较去年12月回落0.5个百分点但已超过政府全年GDP增速目标值5.01-2月国内实际GDP相对2019年同期复合同比约为5.1较去年12月继续提升0.3个百分点表明国内经济景气继续上升。图1：中国实际GDP月度同比增速测算资料来源：WIND、和测算2023GDP超额储蓄释放的前提是居民就业和收入预期转好，这需要全社会产生更多的就业机会才能实现。从国际比较来看，当城镇化率达到65以后服务消费大概率迎来高速增长期，此外，制造产业的持续升级也将带动生产性服务业的发展。截至2023年中国城镇化率已经达到66且中国汽车新能源等高附加值制造业蓬勃发展，因此当前中国的服务消费和生产性服务业正迎来大发展机遇，这将有力地推动国内的就业供给，助力中国走出消费需求不足的困境。图中国居民消费支出占可支配收入比例一览 图中国个人存款金额占现价GDP比重一览 资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算就业：1-2月中国调查失业率平均值较去年12月继续上升1-2月国内城镇调查失业率平均值约为5.25，较去年12月上升0.15个百分点。201820191-2120.051-2月国内城镇调查失业率上升幅度大于历史平均水平，表明国内整体失业情况较正常年份有所上升。1-2月大城市调查失业率平均值约为5.00，持平去年12月。2018、2019年1-2120.081-2图4：1-2月整体调查失业率平均值较去年12月继续上升资料来源：WIND、生产端：1-2月工业生产景气维持高位，服务生产亦有所回暖1-2月国内规模以上工业增加值同比为7.0较去年12月继续上升0.2个百分点。1-22017-2023史新高，表明2024年1-2月中国工业生产景气较高。此外，20231-121-2图中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 图中国工业增加值定基指数历年环比增速一览资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算分三大门类看，1-2月采矿业增加值同比2.3，较去年12月回落2.4个百分点；制造业7.7，继续上升0.6个百分点；公用事业7.9，上升0.6个百分点。图7：采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览资料来源：WIND、分产品看，1-2月粗钢产量当月同比为1.6，较去年12月上升16.5个百分点；钢材7.9上升6.4个百分点水泥-1.6回落0.7个百分点乙烯-0.9回落1.0个百分点十种有色金属5.7回落1.6个百分点汽车4.4回落20.1个百分点；工业机器人-9.8，回落13.2个百分点；集成电路16.5，回落17.5个百分点；整体高技术制造业增加值1-2月同比为7.5，较去年12月上升1.1个百分点。图8：1-2月各品类产品产量同比与去年12月的差值一览资料来源：WIND、服务业生产方面，2024年1-2月国内服务业生产指数同比增速为5.8，较去年12月回落2.7个百分点，但相对2019年同期的复合同比约为5.8，较去年121.31-2回落主要是基数效应带来的，实际上1-2月国内服务业生产景气明显回升。图9：1-2月服务业生产指数相对2019年同期的复合同比明显上升资料来源：WIND、需求端：投资—国内投资景气继续上升，房地产开发和其他投资环比明显改善1-2月国内固定资产投资同比为4.2较去年12月继续上升0.3个百分点从环1-22017-2023期均值，创下同期历史新高，表明2024年1-2月国内投资景气继续上升。图中国固定资产投资完成额同比增速一览 图中国固定资产投资完成额环比增速一览 资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算1-2月房地产开发投资当月同比约-9.0，较去年12月回升3.4个百分点；制造业投资为9.4上升1.3个百分点基建投资9.0回落1.6个百分点其他投资（主要是农业、生产性服务、服务消费相关投资）同比6.3，上升10.1个百分点。环比方面，1-22017-2023均水平，基建投资环比略高于2017-2023年同期平均水平，制造业略低于2017-202220241-2图房地产开发制造业基建其他投资同比增速一览 图房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览 资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算1-2月国内商品房销售面积和销售额同比分别约为-20.5-29.3继续回落7.8、12.4个百分点，房地产销售景气仍偏弱。图14：房地产销售面积和销售额同比增速一览资料来源：WIND、需求端：消费—消费复合增速明显回升1-2月社会消费品零售总额同比为5.5较去年12月回落1.9个百分点其中商品零售为4.6，回落0.2个百分点；餐饮12.5，回落17.5个百分点。1-2月社会消费品零售总额相对2019年同期的复合同比约为4.4，较去年12月1.51-21-22012-2019平均水平，表明1-2月社会消费品零售总额环比增速偏高。图中国社会消费品零售总额同比增速一览 图中国社会消费品零售总额环比增速一览 资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算从不同类别的商品销售情况来看，1-2月各类商品的销售金额复合同比增速均有所上升，其中化妆品类、金银珠宝类、日用品类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类复合同比上升幅度较大。资料来源：WIND、需求端：进出口—出口、进口同比均明显上升1-2（人民币计价，若无特别提示，后文进出口均为人民币计价当月同比继续明显上升1-2月中国出口同比为10.3较去年12月上升6.5个百分点；1-2月进口同比为6.7，较去年12月上升5.1个百分点。从环比来看，1-2月中国出口环比创下2015-2023年同期新高水平，进口环比也处于2015-2023年同期较高水平。1-2月中国出口和进口环比景气均明显回暖。图中国2024年1-2月出口、进口同比均明显上升 图中国2024年1-2月出口环比创历史新高 资料来源：WIND，及测算 资料来源：WIND，及测算1-21-2月国内出口景气明显回暖，背后大概率是海外补库存推动了国内出口增长。海外补库存短期内难以结束，预计3月国内出口继续维持较高景气度。资料来源：WIND、1-2月通胀解读：国内通胀回升，供需矛盾有所缓解1-2CPI120.32CPI比上升至0.7，已开始转正，表明国内通胀有所回升。从CPI分项来看，1-2CPICPI12工业品价格方面，1-2月国内PPI累计同比约为-2.6，较去年12月上升0.1个PPI1-2PPIPPI122024年2月CPI数据分析与未来走势判断2月CPI同比为0.7，较1月上行1.5个百分点。2月CPI环比为1.0，基本持2（季节性指2005-2023年春节月在2月的年份同月环比均值，下同）资料来源：WIND、2月食品环比为3.3，低于季节性约0.9个百分点，其中鲜菜、鲜瓜果、粮食、0.40.3、-0.1、-0.1、-0.1百分点。图22：CPI食品项环比与历史均值比较资料来源：WIND、2月非食品环比为0.5，高于季节性约0.2个百分点。非食品中服务价格环比为1.0，高于季节性0.3个百分点，其中旅游、车辆使用及维修费、医疗价格环比0.1资料来源：WIND、图24：CPI非食品服务项环比与历史均值比较资料来源：WIND、资料来源：WIND、截至3月8日国信拟合的商务部食品高频综合指数3月环比为-2.8低于历史平均水平-1.3，预计2024年3月食品价格环比或仍低于季节性水平。食方面至3月8日3非品频标比为0.7于史值1.9。预计3月CPI食品环比约为-3.0非食品环比约为0.1整体环比约为-0.6，3月CPI同比或回落至0.4。图26：食品高频价格指数走势资料来源：CEIC、WIND、资料来源：WIND、2024年2月PPI数据分析与未来走势判断2月PPI同比小幅回落。2月PPI同比为-2.7，较上月回落0.2个百分点；环比为-0.2，持平上月，2月环比仍低于疫情前三年同期均值。2PPIPPI月环比为-0.3，较上月下行0.1个百分点，低于历史均值0.5个百分点；PPI生活资料2月环比为-0.1较上月回升0.1个百分点低于历史均值0.1个百分点。资料来源：WIND、从生产资料各分项价格环比与疫情前三年同期均值比较来看，20.7、0.8、0.3图29：2024年2月PPI生产资料各分项价格环比与历史均