【融资融券对证券公司影响的研究9700字（论文）】

融资融券对证券公司影响的研究目录一、融资融券交易概述 1（一）融资融券交易的内涵及种类 1（二）融资融券交易的特点 11.以小搏大的杠杆效应 12.提高了资金和证券的流通性 13.交易中的双重信用特性 14.宏观可控性 2二、融资融券交易的经济功能 2（一）有助于市场价格稳定机制的形成 2（二）提高证券市场的流动性 2（三）为投资者开辟新的投资途径和抵御风险的工具 2（四）为券商提供新的收入来源 2三、融资融券业务对我国证券市场的影响 3（一）平抑证券市场上股价的剧烈波动 3（二）提高证券市场的活跃度 3四、证券公司开展融资融券面临的机遇挑战 4（一）为证券公司开辟新的盈利渠道 4（二）加剧行业竞争，加快行业分化 4（三）证券公司面临的风险及成因分析 41.客户信用风险 42.市场风险 53.业务规模失控风险 64.经营管理风险 65.结算风险 6五、证券公司的应对策略 6（一）建立健全对融资融券交易的监管 61.建立健全外部监管 72.证券公司加强自律管理 7（二）建立健全证券公司的内控体制 81.寻求资金分配的帕累托最优，实现收益最大化 82.制定融资融券的业务操作流程和规范 83.在公司内部管理制度中出台奖惩措施 8（三）建立健全客户信用管理体制 81.加强对客户资质的审查 82.加强动态监控能力 9结论 9参考文献 11一、融资融券交易概述（一）融资融券交易的内涵及种类证券信用交易,是指证券金融机构在投资者进行证券交易时,以投资者提供的部分现金作保证或有价证券抵押为前提,为其代垫所需的其余现金或有价证券,帮助客户完成证券交易的行为。故又称为保证金交易或垫头交易。主要有保证金买空和卖空两种交易形式。保证金买空交易,是指价格看涨的某种股票由股票的买卖者买进,但他只支付一部分保证金,其余部分由券商垫付,并收取垫款利息,高于它向银行支付的利息的差额,就是券商的收益。当买卖者不能偿还这些垫款时,券商有权出售这些股票。保证金卖空交易,是指看跌的某种股票,由股票的买卖者缴纳给券商一部分保证金,通过券商借入这种股票,并同时卖出。如果这种股票日后价格果然下跌,那么再按当时市价买入同额股票偿还给借出者,买卖者在交易过程中获取价差利益。融资融券交易,又称证券信用交易,是指投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物,借入资金买入上市证券融资交易或借入上市证券并卖出融券交易的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。其中,融资买入证券为“买空”，融券卖出证券为“卖空”。融资融券业务,是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出,并收取担保物的经营活动。（二）融资融券交易的特点1.以小搏大的杠杆效应融资融券交易最显著的特点就是允许投资者借资金买证券和借证券卖出，对于那些自有资本金有限的投资者来说，扩大了其交易筹码，使其能通过缴纳少量的保证金来获取较高的利润。同时，由于融资融券交易将更多的虚拟资本和虚拟证券引入到了市场中，这种杠杆的扩大效应也增加了投资者和证券公司的投资风险。2.提高了资金和证券的流通性融资融券以证券金融机构为中介，将银行金融机构和证券市场的投资者连接起来，通过融资融券交易，引导着资金在两个市场间有序流动，从而提高了证券市场的整体效率。因此，从融资融券的基本功能来看，它是货币市场和资本市场之间重要的资金通道。3.交易中的双重信用特性投资者以部分自由资金(或证券)以及向金融机构借入的其余部分资金(或证券)买入(或卖出)某种证券，不足部分，即向证券金融机构借入的垫付款(或证券)是建立在信用基础之上的，也就是说，证券公司垫付部分差价款，是以日后投资者能够偿还这部分价款以及支付相应利息为前提的。这是证券金融机构与投资者之间形成的第一重信用关系。另一层信用关系表现在，证券公司所垫付的差价款来源于券商的自有资金、客户保证金、银行借款或在货币市场融资，但在多数情况下，它是向银行的贷款，银行放款后，券商作为贷款方将来必须偿还这部分贷款本金和利息，这样就在银行与证券金融机构之间形成了第二重信用关系。因此，从融资融券信用关系角度来看，融资融券具有双重信用的特性。4.宏观可控性融资融券的信用双重性和财务杠杆性决定了这一交易机制具有很强的风险性。然而信用交易的成立，必须以投资者想着呢股权金融机构按规定缴纳一定数额的保证金为前提。保证金通常分为初始保证金和维持保证金两种，前者由金融管理当局根据社会货币松紧状况规定和调整，是一种重要的选择性金融货币政策工具。后者由证券交易所和经纪商根据市场的资金供求状况确定和调整。这就为管理者控制风险，实现货币政策和市场稳定目标提供了可调控的工具。因此，从宏观管理角度看，融资融券又具有可控性。二、融资融券交易的经济功能（一）有助于市场价格稳定机制的形成当市场过度投机或者坐庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌;反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。总之，融资融券交易可以调整现款现券供需所产生的不平衡，有助于稳定证券价格。（二）提高证券市场的流动性证券市场功能的发挥有赖于较高的流动性和活跃的市场氛围。融资融券交易在一定程度上可以放大资金和证券供求，增加证券市场的总供给和总需求，从而增加市场交易量，活跃证券市场，提高证券市场的流动性。（三）为投资者开辟新的投资途径和抵御风险的工具投资者可以通过向证券公司融资扩大交易筹码，以较少的资本获取较大的利润，形成信用交易的杠杆效应;同时，融资融券市场改变了证券市场“单边市”的格局，使投资者在市场低迷环境中也能有盈利的机会，为投资者提供了新的风险规避方式。（四）为券商提供新的收入来源对券商而言，在现金交易的情况下，业务比较单一，收入来源主要是佣金收入，在市场行情下跌的时候，由于交投稀少，连佣金都无法保证。开展融资融券这种信用交易可以使交易量保持稳定，所以使证券营业部的佣金收入保持平稳，而且券商为投资者提供信用还能够赚取利息，又为券商提供了一个重要的收入来源。此外，因为一般只有实力雄厚的规范类券商才有资格进行信用交易业务，所以，有利于促进券商的分化重组，有利于有实力的券商做大做强。融资融券交易虽然其自身重要的积极意义，但这些积极因素能否发挥作用，还要取决于证券市场的整体发展水平。而且，信用交易本身就具有较强的投机性，如果市场尚未发育成熟，市场监控机制尚不完善，信用交易的膨胀性也可能诱发金融危机。三、融资融券业务对我国证券市场的影响（一）平抑证券市场上股价的剧烈波动理论上来讲，股票价格取决于其内在价值，但在实际操作中，二级市场上，股价的高低是由其供给和需求状况决定的。更进一步分析，由于股票在一级市场成功发行后在二级市场交易，因此，在一定时期内，某一股票的供给数量是保持不变的。如果证券市场中缺乏做空机制，就会导致在上涨的市场趋势中，投资者过度追捧某些股票，而在下跌的市场趋势中又对其过度抛售，这种供求关系的不平衡必然会导致证券市场的大幅震荡。引入融资融券交易后，当出现因投资者过度追捧某些股票而导致其价格虚高时，理性的投资者会及时发现股票价格存在泡沫而采取做空的方式，进行融券卖空交易，以期在未来获得收益。于是，证券市场中股票的供给量就会增加，股票的供求缺口变小，使股价的上涨幅度降低，减小了股价的波动幅度。另一方面，从行为金融理论分析，当证券市场中理性投资者进行融券卖出时，会传达给其他投资者股价即将降低的信号，如果越来越多的投资者对股价未来变动方向的认知发生变化，基于羊群效应，更多的投资者也会开始融券卖出。这样，被抬高的证券市场重新趋于理性，股票价格逐渐向其内在价值回归。同样，当证券市场上股票价格被过分低估时，通过融资买入或正常的做多也会熨平股价的剧烈波动，使证券市场趋于理性，股价趋于其内在价值。因此，融资融券交易能够平抑证券市场上股价的剧烈波动，且具有价格发现的功能。（二）提高证券市场的活跃度融资融券交易会增加证券市场的交易量。由于融资融券是信用交易，以较少的保证金就能获得更多的资金购买证券，或借入更多的证券卖出。通过融资，可以将市场中的存量资金聚集起来，充分利用，而融券又可以使闲置的证券重新流动起来，这就放大了证券市场上的资金和证券数量，换手率提高，促进了证券交易，增强了市场的流动性，从而活跃了二级市场。据国泰君安证券研究所预计，融资融券业务正式实施后将为我国证券市场带来至少20%的交易量增幅。从长期来看，以后开展了转融通机制后，货币市场和资本市场得以连接起来，金融市场逐渐完善，资金的流动性进一步提高，股市的交易量也会随之继续攀升，最终造就更加活跃的证券市场。四、证券公司开展融资融券面临的机遇挑战（一）为证券公司开辟新的盈利渠道证券公司开展融资融券业务必然会拓宽自身的盈利渠道，并在此过程中带来业务创新，而更重要的是，融资融券业务的开展开辟了证券公司负债融资的渠道，通过财务杠杆的作用，进一步扩大其收入来源，同时也对证券公司的资本结构有所影响。一方面，作为市场的主要中介，证券公司可以通过为投资者提供融资融券服务获得利息和佣金收入，增加经纪业务收入;另一方面，证券公司也是机构投资者，可以利用融资融券交易进行套利，降低自营业务的风险。此外，融资融券交易的高杠杆特性所带来的高风险性也会促使证券公司加强对风险的控制，提高自身的管理水平和综合素质，增强自身的竞争力。（二）加剧行业竞争，加快行业分化就目前而言，我国相关部门对申请进行融资融券业务试点的证券公司有着较为严格的限定条件。《证券公司融资融券业务试点管理办法》对证券公司申请融资融券业务的限定条件中，第一条规定：试点经营证券经纪业务已满3年，且已被中国证券业协会评审为创新试点类证券公司；第四条规定：证券公司财务状况良好，最近两年释项风险控制指标持续符合规定，最近6个月净资本均在12亿元以上。此外，补充说明，在同等条件下，优先批准净资本水平居于前列的证券公司开展融资融券业务试点。就这三条硬性限定条件而言，那些自身实力较为雄厚的证券公司将会争取到更多的客户源，从而获得更多的利息和佣金收入，为其以后的长远发展奠定更为坚实的基础。相反，那些自身实力较为薄弱，非创新试点类的证券公司就会在这一轮竞争大潮中处于下风，流失大量优质客户，其经济业务收入降低，所占市场份额会进一步缩小，对其以后的发展极为不利。由此便会导致证券行业的两级分化，利息、佣金收入和优质的客户资源都会集中于实力强大的证券公司，出现强者越强，弱者越弱的局面。（三）证券公司面临的风险及成因分析1.客户信用风险融资融券交易中的客户信用风险主要是指客户到期不能偿还资金或证券，以及担保品市场价值变化造成担保不足的风险，集中体现在证券公司环节。在融资融券交易中，保证金交易的高杠杆特性和强制平仓制度都会形成潜在的信用风险。（1）高杠杆特性带来的客户信用风险融资融券交易的显著特点之一便是以较少的保证金撬动更大规模的金融交易，具有杠杆特性。高杠杆可以带来高收益，但是，一旦投资者判断失误，通过杠杆的放大效应，其遭受损失也会进一步扩大。而目前，融资融券交易的年化利率较高，业内普遍定在8%的水平上，投资者还要缴纳一定的利息费用。同样，当投资者融券卖出股票时，如果股票价格上涨，投资者也要承受股价上涨的损失和融券所需缴纳的费用。在损失扩大的情况下，投资者的承受能力自然会相应减弱，因此信用风险加大。（2）保证金交易制度带来的客户信用风险开展融资融券交易时，投资者需先开立保证金账户，用于记载客户的保证金和证券等金融资产。我国在试点阶段规定融资融券交易的初始保证金比例不低于50%，维持保证金不低于130%。如果投资者进行融资交易，股票价格下降时，其保证金账户中的金融资产价值也会下跌，因此需要更大金额的资金或证券以达到规定的维持保证金水平。此时，投资者可能就会因为偿还能力不足而出现违约，形成信用风险。2.市场风险融资融券交易的市场风险主要是指因不可预见和控制的因素造成市场波动，交易异常，导致证券交易所融资融券交易难以正常进行、危机市场安全;或者导致证券公司客户担保品贬值、维持担保比例不足，而且证券公司难以实施强制平仓，收回融出资金(证券)而造成损失的可能性。本文所讨论的市场风险主要指后者。在融资融券交易中，市场风险主要体现在以下两个方面：（1）股价波动时，由于融资融券交易的杠杆特性所导致的损失会加倍扩大投资者在进行融资融券交易时，其负债比例越高，面临的资产损失就越大。融资买入时，证券公司会面临股价下跌的风险、融资风险和其他的相关风险。相反，投资者融券卖出时，证券公司面临着股价上涨的风险、融券风险和其他相关风险。（2）融资融券交易可能会有助涨助跌的作用在完善的市场体系中，信用交易会起到价格稳定器的作用，但是，如果市场体系不够完善，信用交易反而会加大市场的波动幅度。如果大盘指数开始走低，市场普遍预期后市股价会继续下跌，就会通过向证券公司进行融券卖出，期望通过做空来盈利和弥补损失。于是，市场中股票的卖方增加，供求不平衡，供给的增加会带来股价，以及大盘指数的继续走低，因此，如果市场体系不够完善，股价不能理性回归到其合理的价值区间内，融资融券交易也会加剧市场的波动，加大市场风险。3.业务规模失控风险由于证券公司进行融资交易时所需资金为自有资金或借贷资金，而目前证券公司通过借贷获得的资金较少，随着融资融券业务规模的不断扩大，证券公司有限的自有资金如果被客户长时间占用，必然会影响到其流动性、净资本规模等监管指标，如果流动性得不到解决，就会产生流动性风险，公司内部甚至可能出现非法融资的现象，对其以后的发展产生不利影响。4.经营管理风险融资融券经营管理风险主要是指证券公司在融资融券业务经营中，因制度不全、管理不善、控制不力、操作失误等原因造成的业务经营亏损的可能性。管理制度的不到位可能会导致在自有资金被占用，而融资需求强烈的情况下出现非法融资的现象，形成监管风险。而信息系统的不健全，或者对信息系统的不当操作也会产生操作风险。5.结算风险融资融券交易实行强制平仓制度和维持保证金制度，加大了结算的难度，也容易与客户之间产生纠纷。在融资交易中，如果大盘指数下跌，客户的保证金不足导致证券公司对其信用账户中的证券进行强制平仓。然而，在之后的较短时间内，被卖出的证券有出现了较大幅度的反弹。证券公司与客户之间很可能就平仓通知、平仓的时间、证券平仓的先后顺序以及证券的平仓范围等问题上产生法律纠纷。其结果可能会使证券公司遭受一定的经济损失，从而形成结算风险，或称法律风险。五、证券公司的应对策略（一）建立健全对融资融券交易的监管融资融券交易，即信用交易，具有明显的杠杆特性，在带来高收益的同时也给投资者和证券公司带来了高风险。为有效应对由融资融券交易所带来的风险冲击，需要建立健全有效的监管体系。从外部监管、行业监管和公司内部监管等各个方面对风险进行全方位防范和化解。1.建立健全外部监管融资融券交易的顺利开展，从微观层面来讲需要一系列严密且行之有效的交易规则，在宏观层面上，也要有全方位、多层次的外部监管为保障。融资融券交易开展后，证券公司必将成为最大的受益者，强大的利益驱动使证券公司面临着更多的风险，因此，对证券公司必将成为监管的焦点所在，而外部监管的重点在于，保证证券公司在合法合规的操作范围内充分发挥自身的积极性，对此，笔者认为，我国对融资融券业务的外部监管应从以下四个方面展开：（1）证监会、银监会和中国人民银行各司其职，从源头上严防风险。证监会制定并审批融资融券业务的相关规则，对证券公司的设立具有审批权，并对证券市场各参与主体的业务运作进行严格监督，严防违法违规事件的发生。由于在融资融券交易中，商业银行是第三方存管主体，而且证券公司在进行融资交易时可能会从银行融通资金，银监会必须在这一业务环节加强对商业银行的监管。规范商业银行的第三方存管资格，并就资金的转融通额度、方法等方面做出明确规定。保证资金的安全性与合法性。人民银行作为货币政策的制定者，必须时刻监控融资融券交易所带来的信用扩张幅度，适时出台相关政策，确保转融资信贷规模和融资融券利率保持在合理、可控的范围内。（2）证券交易所制定详细的业务规则。在各项证券交易的业务操作中，证券交易所是证券公司最直接的合作方与监管者，需要制定具体的融资融券业务操作规则，就保证金的各项比例、标的证券的详细信息等做出明确说明，并实时监督标的证券的交易情况，在出现异常情况时及时上报证监会协助调查处理。（3）中国证券业协会加强行业自律管理。出台与融资融券交易相关的行业规范、人员从业资格和道德规范，引导融资融券交易向着规范化的方向发展。（4）登记结算公司对证券公司的融资账户和投资者开立的信用账户进行管理和监督。登记结算机构应制定详细的账户开立规则，并在结算过程中对所管账户进行监督和管理，有效防范结算风险。2.证券公司加强自律管理由于我国在试点阶段对证券公司开展融资融券交易的审批条件较高，融资融券交易开展之后，会导致大量的优质客户资金向少量的资金实力雄厚的证券公司集中，导致通过审批的证券公司占据较大的市场份额，资金实力较弱的证券公司面临被收购重组的威胁。所以，证券公司要不断扩大自身经济实力，提高自身的经营管理水平，健全和完善内部控制体系，与我国证券市场一同发展，取得长足进步。（二）建立健全证券公司的内控体制就单一独立的证券公司而言，开展融资融券交易时，可以从事前、事中和事后三个阶段进行风险的防范。1.寻求资金分配的帕累托最优，实现收益最大化由于证券公司自有资金有限，而其借贷的融资渠道又相对狭窄，开展融资融券业务后，需要就收益与自营业务进行分析比较，通过建立模型确定自有资金在融资融券业务和自营业务之间的分配比例，是资金得到有效的利用，提高其使用效率，同时也能够防止证券公司内部不同部门间的利益冲突，化解经营管理风险。2.制定融资融券的业务操作流程和规范在进行融资融券交易时严格遵循操作流程运作。融资融券的业务流程包括八个方面：征信、签订合同、开立账户、转入担保物、评估授信、融资融券交易、偿还资金和证券、结束信用交易。证券公司应就每一个环节都制定详细的操作规范，并在具体实施过程中进行监督管理，将操作风险降到最低。3.在公司内部管理制度中出台奖惩措施对严格遵循公司操作流程和规范操作，在一定时期内未曾出现过任何事物的部门和个人给予一定奖励，对于为遵循公司业务操作流程和规范进行操作、违规融资进行交易的，特别是造成严重不良后果的部门和单位，进行严厉惩罚。从而在公司内部树立规范的融资融券交易氛围，保证融资融券业务稳定有序的发展。（三）建立健全客户信用管理体制1.加强对客户资质的审查融资融券交易较强的杠杆特性能够使得投资者能够在短时期内以较少的资金撬动大规模的交易额度，而证券公司作为融资和融券交易的主体，也能在此过程中获得不菲的收入，高额的利润吸引着投资者和证券公司纷纷参与其中。然而，由于投资者的资金实力参差不平，投资水平差异也较大，证券公司面临的风险也会增加。因此，证券公司必须对申请融资融券交易的客户进行严格的审查，确保目标客户资金实力较为雄厚、资金来源合法、信用状况良好，以及交易记录符合《证券公司融资融券业务试点管理办法》的相关规定，构建防范风险的第一道防火墙。经审查，对于通过符合融资融券交易资格的每一客户，要确定其信用等级，并按折算率计算出其抵押资产的价值，在此基础上确定能给予客户的合理的授信额度，确保每一客户的贷款额能够在其可承受范围之内，同时也可以防止证券公司盲目的信用扩张，有效的防范信用风险。此外，证券公司应在客户进行融资融券交易之前与之签订协议书，明确双方的权利义务，界定彼此的风险责任，避免风险发生时双方发生不必要的纠纷。2.加强动态监控能力在融资融券交易中，投资者一旦判断失误，将要承受加倍的损失，违约的概率更大，在客户无力承担损失或亏损出局时，就会发生信用风险，证券公司将要承担客户未能弥补的损失，如果证券公司防范风险的能力不足，损失还会进一步传导至证券交易所，甚至传导到证券市场。（1）为防范信用风险，证券公司必须加强对客户信用账户的动态监管，而对信用账户的动态监管主要是以保证金制度为基础。投资者在进行交易的过程中，证券公司必须实时监控客户的保证金是否达到了规定的比例。除此之外，证券公司还要时刻关注客户的抵押资产的价值，如果预期某些股票的基本面将会出现不良状况，就应该尽量减少对客户的融券资交易。同时，要根据市场状况调整对客户的融资融券规模，大盘指数走高时应减少对客户的融资交易，大盘指数走高时减少对客户的融券交易等。（2）对客户信用账户的动态监控关键在以下三个方面:第一，“逐日盯市”制度，即证券公司每日对客户的信用账户中抵押证券价值与客户债务的比率进行逐一计算，防止信用过度膨胀及其带来的风险。第二，“追加保证金”制度，即当客户所缴纳保证金的实际价值低于规定的维持保证金标准时，给客户下达补充保证金的通知。第三，“强制平仓”制度，指的是在客户未能在规定时间内追加保证金时，证券公司强制出售其信用账户中的部分或全部抵押证券。（3）要实现对客户信用账户的上述动态监控，证券公司需建立健全相关的风险监控技术系统，实现自动化的操作和管理，降低操作风险。通过制定授信额度的监控指标，使系统根据该指标自动确定能够对客户发放的信用额度，预防因信贷规模失控所导致的流动性风险。同时，建立风险预警机制，将融资融券交易所需抵押证券被强制平仓的预警线和平仓线加以量化，当抵押证券价值下降到接近预警线和平仓线水平时及时提醒客户，降低因双方就强制平仓发生纠纷而造成的结算风险。结论融资融券业务在我国开展之后，为证券公司拓宽盈利渠道的同时也带来了新的挑战。融资融券交易的杠杆属性可以活跃证券市场，增加证券公司的经纪业务收入，同时，做空机制的引入也降低了市场行情对证券公司盈利能力的影响，使得证券公司的利润能够稳定增长。另一方面，融资融券交易也加大了客户的信用风险，使证券公司面临新的市场风险、业务规模失控风险，以及经营管理风险和结算风险等挑战。融资融券业务开展后，证券公司对风险的应对策略：首先，证券公司应努力增强自身的经济实