透视A股：4月基本面定价八大观察

内容目录1.视A股周全察 10图表目录图1.景投有性数回至0轴方 4图2.历上1月情上年报关最高 4图3.历上4月情一季增的关最高 4图4.依上年利增速定有性不著（203年-222按20分数为五） 图5.依一报润速增靠的在4有较的203年022按20位分五） 图6.一报增方在4会明超（对低速（003年-22年（按分位分五） 图7.依一报润速靠的在4有高的203年2022年按0位数为组） 图8.一般而言，根据一季报单季利润增速获取超额收益幅度最为明显（相对低增速组）（200-202按20分位分五） 7图9.一度润速前方大也全增靠前方（203年-22年（按分位分五） 图10.息术材能源利增定最感（203年-222按20分数为五） 11.（）8图12.绩露高板块额在30个日左结（对增组） 9图13.场览上周A股全下，交相上一有上涨 10图14.万级业值 11图15.万级业PIG指标赔） 11图16.A行估分指数上行分指环比降 12图17.A主指估值 12图18.际值行比 13图19.际值板比 13图20.周长格，周风上升 13图21.观气一业（动新） 1422.，12.............................................................................14图23.期领主品价跟简报 15图24.2分设出持续长 16图25.前细行业增和PPI分图（2月） 16图26.月指一测净润(FY1)环变化 17图27.月指一测净润(FY2)环变化 17图28.月致测润(FY1)比升多业 17图29.月致测润(FY2)比升多17图30.M1和M2同增（） 18图31.融量比速 18图32.币场上动性际松 18图33.债外市上周债益下，民币值 19图34.要东持周食饮减最多 19图35.金行仓上周行比降仓处历中位 20图36.金向上资融余下降 20图37.金向上周A股资净出 21图38.金向上向资流入 21图39.宗易上交额升 224景气投资有效性指数202342022年11月以来首次升至0轴上方达到1.65。这意味着当前市场与基本面的相关性正在逐步回升，也再次明确了我们此前的判断“Δg。”图1.景气投资有效性指数回升至0轴上方资料来源：、国投证券研究中心A201020231-5A4A（21.544月（4月下半月）（（车船电2010-2023A1-5（中位数）2010年-2023年全部A股1-5月各月份收益率与当年一季报增速相关系数（中位数）图2.历史上1月行情与上年2010-2023A1-5（中位数）2010年-2023年全部A股1-5月各月份收益率与当年一季报增速相关系数（中位数）资料来源：、国投证券研究中心 资料来源：、国投证券研究中心A520032022420年中第一组在4611年，可见在4月份市场对于年报业绩的定价并不十分有效。图4.（203年222年（按20分位数分为五组）资料来源：wind，国投证券研究中心2013164胜率。图5.4（203年022（按20分位数分为五组）资料来源：wind，国投证券研究中心图6.一季报高增速方向在4（（203年022年（按20分位数分为五组）资料来源：wind，国投证券研究中心观察四：进一步观察一季报的其他基本面信号可以发现，按照ROETTM分组后，高ROE组的胜率也较高，只在某些年明显的失效比如2007年，2012年和2015年，整体而言定价有效性和稳定性会低于净利润增速。按一季报ROETTM分组后历年各组的平均涨跌幅如下：图7.4（203年222年按20分位数分为五组）资料来源：wind，国投证券研究中心图8.（（203222年（按20%分位数分为五组）资料来源：wind，国投证券研究中心20的股票在全年增速也处于前20，近20年来仅年例外。图9.（203年222年（按20分位数分为五组）按一季报增速分组后当年年报增速Apr-03Apr-04Apr-05Apr-06Apr-07Apr-08Apr-09Apr-10Apr-11Apr-12第1组84.8%-45.2%-38.2%63.2%285.2%-79.6%116.0%185.9%102.4%116.4%第2组-14.9%-10.5%-30.6%34.5%145.3%34.5%69.2%23.4%-77.9%-9.1%第3组-225.9%-220.6%-56.5%2.4%169.7%-48.1%32.4%42.7%3.3%-8.2%第4组-29.1%-47.7%-360.3%-9.5%-166.9%-149.9%2.4%-11.6%-14.2%-51.6%第5组-540.1%-583.8%-757.3%-540.7%-83.0%-324.7%-518.5%-4.5%-186.4%-310.2%按一季报增速分组后当年年报增速Apr-13Apr-14Apr-15Apr-16Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22第1组37.08%54.60%70.15%197.59%162.33%-14.15%39.71%51.04%152.79%46.69%第2组-1.57%-31.88%-14.03%27.58%-3.65%-55.03%2.81%2.55%-32.16%7.18%第3组7.53%-31.49%-81.37%-2.32%40.56%-53.76%-2.62%-16.41%-35.40%1.57%第4组-9.90%173.53%-124.53%-32.38%-12.51%-153.07%-110.43%-181.86%-48.35%-11.89%第5组-260.84%-261.96%-350.55%-257.04%-92.23%-192.62%-214.75%-343.22%-236.16%-32.64%资料来源：wind，国投证券研究中心观察六：从行业层面来看，不同行业在4月份对于基本面定价的敏感性有明显的差异，从20034图10.（203年222年（按20分位数分为五组）按一季度增速分组历年取平均金融房地产信息技术工业可选消费材料公用事业医疗保健日常消费能源第1组7.09%3.25%4.82%5.95%6.62%5.90%3.50%7.76%5.48%7.47%第2组5.03%-0.70%2.44%4.69%3.57%3.38%4.13%6.39%7.97%3.51%第3组2.22%1.34%0.26%1.88%2.47%1.84%2.97%2.76%4.09%5.85%第4组2.38%-0.79%-2.78%-1.21%0.84%-0.73%0.15%1.85%0.78%-0.13%第5组0.39%-1.82%-4.52%-2.29%-1.70%-3.35%-1.28%-0.32%-0.74%-2.02%第1组-第5组6.71%5.07%9.34%8.24%8.32%9.26%4.79%8.08%6.21%9.49%资料来源：wind，国投证券研究中心（A20）A4060A图11.在公司一季报披露前后一周，高利润增速板块超额收益最为明显（相对低增速组）资料来源：wind，国投证券研究中心图12.业绩披露后高增速板块超额阶段在30个交易日左右结束（相对低增速组）一季报披露前后，一季报业绩增速前20%公司历年平均收益率绝对收益2022202120202019201820172016201520142013平均绝对收益业绩披露前七个交易日-8.162.700.62-3.83-0.83-5.00-3.296.95-3.772.40-1.22业绩披露下一个交易日4.241.211.72-2.351.200.690.571.59-1.872.110.91业绩披露后七个交易日9.572.505.47-5.434.59-2.05-2.022.84-0.386.742.18业绩披露后十五个交易日13.443.525.04-6.774.90-3.44-4.6519.53-1.209.784.01业绩披露后三十个交易日22.087.8212.08-6.71-1.26-5.120.8649.592.796.518.86超额收益2022202120202019201820172016201520142013平均超额收益业绩披露前七个交易日-2.082.350.612.33-0.67-3.060.89-0.581.282.720.38业绩披露下一个交易日3.572.28-1.223.631.280.82-2.120.66-2.961.830.78业绩披露后七个交易日7.462.582.260.191.191.952.43-0.76-2.092.091.73业绩披露后十五个交易日10.520.272.760.750.73-0.26-1.335.27-2.310.941.73业绩披露后三十个交易日11.495.584.87-0.27-1.01-4.101.2117.47-1.993.913.72资料来源：wind，国投证券研究中心1.透视A股：周度全观察市场总体概览：上周A0.22证成指下跌-0.49。行业方面，金融行业中，银行上涨0.041.331.599.4，计算机上涨2.494.492.240.95，轻工制造上涨0.63。海外权益市场方面日本NIKKEI225指数上涨5.63，韩国综合指数上涨3.06商品市场方面，DCE7.09，SHFE3.52。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。图13.市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨资料来源：wind，国投证券研究中心行业估值层面：目前PEPE（13.84（12.9315.92,（30.39（2.9以及纺织服装（18.24目前PBPB（1.412.49（1.05（0.68（2.72图14.申万一级行业估值资料来源：wind，国投证券研究中心当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。图15.申万一级行业PIG指标（赔率）资料来源：wind，国投证券研究中心82,TMT44.35下降至4.30。图16.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降资料来源：wind，国投证券研究中心A股主要指数估值：PEPEPE28.010.69。上周上证综指PB为1.26，环比下降0.38PB3.340.9PB3.65，环比下降2.13。图17.A股主要指数估值资料来源：wind，国投证券研究中心国际估值对比：AAA图18.国际估值分行业对比资料来源：wind，国投证券研究中心图19.国际估值分板块对比资料来源：wind，国投证券研究中心市场风格：300102.292bp2.343.45。0.55。2PPI2.70图20.资料来源：wind，国投证券研究中心图21.中观景气：一级行业（滚动更新）资料来源：wind，国投证券研究中心M1增速增速M2较上月的2.81月末社融存量同比为9.5，增速与上月持平。1月末，M2余288.56M166.594.71M2M17.54.7pct7566M2M12月份，社会融资规模增量为6.55061亿元，社会融资规模在上年111～21.53148701-2长。图22.中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑资料来源：wind，国投证券研究中心图23.近期各领域主要商品价格跟踪简报资料来源：wind，国投证券研究中心图24.2月分离设备出口持续增长资料来源：wind，国投证券研究中心图25.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月）资料来源：wind，国投证券研究中心(FY1)50300A0.9110001.39。(FY2)0.451000下降茅指数下降0.871.48，中证500下降1.51，万得全A下降1.733002.04502.33。图26.本月各指数一致预净润(FY1)环比变化 图27.本月各指数一致预净润(FY2)环比变化资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心上月一致预测净利润(FY1一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有电子、家用电器，环比下降较多的行业有非银金融、房地产。图28.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图29.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心2月M1同比增速1.20,比上月下降4.70个百分点同比增速与上月持平社1.521151.8661.17贷款1.45万亿元，下降19.89，比上月下降20.3个百分点。22385.729.001.5216389.0061.17点；月末人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.10，增速比上月末低0.30个百分点，比上年同期低1.50个百分点。图30.M1和M2同比增速图31.社融存量同比增速资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心170220390亿元。图32.货币市场：上周流动性边际宽松资料来源：，国投证券研究中心国债及外汇市场：14bp1.7225,52bp2.1974,102bp2.2901;10/12bp0.57。0.07至104.5077.2232,187pip7.2575,12pip7.0938。图33.国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值资料来源：，国投证券研究中心限售解禁和重要股东减持：上周限售解禁市值460.43亿元，环比上升135.1亿元。上周A股整体减持14.65亿元，净增持额环比下降6.96亿元；主要减持领域为食品饮料(12.57亿元)