证券公司主营业务及其融资标准体系分析

证券企业主营业务及其融资体系分析第一部分证券行业情况概述一、证券企业发展历程中国证券企业发展经历了三个阶段：起步阶段、发展阶段和调整阶段。1、1987年至1990年是中国证券企业发展起步阶段。这一时期，国家和企业开始试行以发行国债、企业债券和股票方法从社会筹措资金，这种投融资方法改变，催生了现代中国证券市场。伴随证券市场逐步形成和发展，部分机构从银行中分化出来专营证券业务，由此诞生了现代中国证券企业。1987年9月中国第一家证券企业——深圳特区证券企业成立。这一时期成立证券企业整体结构呈多元化特征，现有专营证券业务证券企业，又有兼营证券业务信托企业。从证券企业来看，现有银行全资创办证券企业，也有财政部门创办证券企业，还有股份制性质证券企业；从信托投资企业来看，现有政府拨款筹建，也有银行出资创办，还有多方合资组建。这些机构在证券业务方面全部共同接收中国人民银行领导、管理、稽核、监管和协调。这一时期，证券企业业务关键是一级市场承销和二级市场经纪和自营。业务经营关键总体上来说是以各类债券为主。经营方法以柜台交易为主，这是因为中国证券市场发展早期，还没有建立集中、统一证券交易所，大量证券交易是证券企业所设置营业柜台和代办点进行和完成，所以，证券企业经营方法只能是以柜台交易为主。这一时期，证券企业资产规模较小，注册资本金大全部为1000至5000万元人民币，资产约1亿元左右。到1990年底，中国共有专业证券企业34家，兼营证券业务信托投资企业300家。2、1990年至1996年是证券企业快速发展阶段。在这一阶段中，沪、深两个交易所正式成立，证券市场规模快速扩大，证券企业得到快速发展。1990年12月上海证券交易所正式成立，和此同时深圳证券交易所也在1991年正式开业。沪、深两个交易所诞生，标志着中国证券市场以后进入了有组织证券交易市场阶段。截止到1996年底，中国共有专业证券企业96家，证券兼营机构信托投资企业321家，其下设证券营业部达2420家。这期间，中国证券企业资产规模伴随证券市场发展而逐步壮大。注册资金为10亿元华夏、国泰、南方三家全国性证券企业在此期间诞生。这一时期，证券企业主营业务领域得到了拓展，不再局限于一级市场承销和二级市场代理，其业务覆盖面包含：企业上市推荐、教导、策划；二级市场代理、证券投资和自营买卖业务；代理理财业务；基金管理业务；资本运行服务，主动参与企业资产重组、吞并收购、项目融资和资本经营等业务活动，为企业经营管理充当财务顾问和投资顾问；国际业务，如申银万国证券企业代剪发行了第一张B种股票——真空电子B股，在香港设置了4个分支机构。1994年国泰证券企业参与了天津渤海H股和山东华能N股发行承销团，成为第一家直接进入境外H股、N股发行市场中国证券企业。3、1997年至今是证券企业机构调整阶段。在这一时期中，国民经济处于调整时期，证券市场和证券企业在调整中发展，银证分离造成了中国证券企业之间吞并、重组和分化。这一时期，中国证券法规不停完善，证券法制建设取得了重大突破。除了已经颁布实施《企业法》、《股票发行和管理条例》、《证券期货投资咨询管理暂行条例》、《证券市场禁入暂行要求》等250多个证券法律、规章外，《证券法》也于1999年中国证券企业发展进入了调整阶段后，证券企业本身重组和购并活动逐步开展起来。因为证券企业面对来自证券市场内、外部日益猛烈竞争，券商本身经营风险也日益增大。同时，伴随中国加入WTO进程加紧，来自国外证券企业潜在竞争也逐步浮出海面。出于种种原因，中国证券企业或主动或被动地走向了业内重组和购并之路。在证券企业发展历程中，含有划时代意义是96－97年银、证分离造成重组。海通证券企业、长城证券企业、平安证券企业等全部是在银证分离过程中，经过较大规模资产重组而设置。多年来，伴随券商业内吞并重组愈演愈烈，更大券商开始出现。先是国泰、君安合并后以37.3亿元资本金、118家营业部，成为当初中国最大券商；去年8月由多家信托企业证券部经过合并重组设置中国银河证券企业诞生，注册资本金达成45亿元，营业部数目达成174家。二、中国证券企业现实状况1、形成了多层次证券企业体系中国证券企业分为综合类证券企业和经纪类证券企业两种形式，其中综合类证券企业能够经营股票承销、自营和经纪业务，经纪类证券企业只能经营经纪业务。现在，全国共有101家证券企业，资产总额5753亿元，净资本236.4亿元。形成了全国性、综合类券商为龙头，地方性、经纪类券商为基础证券企业体系。证券企业总体资本实力有所加强,101家证券企业总资产额和净资产额已分别达成6314.57亿元和923.22亿元,比分别增加了8.2%和26.49%。因为市场原因影响,证券企业总体经营业绩下降,101家证券企业利润总额和纳税总额仅为64.99亿元和54.26亿元,分别比上年降低了70.86%和47.74%。2、建立了遍布全国营业网点截止到1999年底有2412家营业部，分布在全国各地。现在营业部数量，又有很大提升，基础覆盖了全国各个地域。3、用户群、业务量含有了相当规模深、沪总开户数超出5800万，上市企业超出1千家。截止到11月底，股票市场市价总值达成46000亿元人民币。4、行业有一定程度集中1999年开始，中国证券企业步入规模化发展阶段。在《证券法》对券商分业经营、分类管理要求之下，很多中小券商经过增资扩股，跻身综合性券商之列，而大型券商则经过深入做大规模以提升竞争实力，中国证券企业掀起了规模化发展浪潮，证券业务市场集中度大大提升。以一级市场承销发行业务为例，前10家企业承销金额是整个市场融资额56.87%，其中仅国泰君安、海通证券、南方证券、光大证券和国信证券5家企业市场拥有率就达42.87%，二级市场也是如此，排名前10位证券企业市场拥有率为68%，业务集中度提升反应了资产规模大、竞争实力强综合证券企业已经成为中国证券市场主流。尤其是1999年4月15日，国泰、君安合并，银河证券诞生，标志着中国证券企业规模化、集约化经营已是大势所趋。1999年，中国证监会同意了11家证券企业增资扩股。这11家证券企业资本金从59亿元增到175亿元。同时，中国证监会还推荐中信、国通、国信、长城等11家行为规范、业绩良好证券企业进入全国银行同业拆借市场。又同意7家证券企业增资扩股，增资后券商净资产总额达成485亿。同时依据最新资料显示证券企业行业集中度有一定程度提升。如,主承销家数排名前20名证券企业共承销了167家,而前6名证券企业就囊括了855、最新证券企业关键规模和利润指标排名净资产额前3名海通证券股份中国银河证券有限责任企业国泰君安证券股份净资本前3名中信证券股份海通证券股份国信证券有限责任企业利润总额前3名海通证券股份中信证券股份广发证券股份人均利润前3名中国国际金融国信证券有限责任企业中信证券股份第二部分证券企业主营业务收入组成一、经纪业务1．经纪业务定义证券经纪是指为促成证券买卖双方交易行为而进行一个中介服务。尽管现在因为证券托管和资金清算技术原因，券商在代理投资者买卖证券时是以券商名义进行买卖，证券交易所只对券商席位进行证券托管和资金清算(这一方法在深圳证券交易所更为经典)，但投资者在券商处仍有独立证券帐户和资金帐户，是买卖证券主体，是证券投资盈利或亏损实际负担者。2、中国证券企业经纪业务关键特点：经纪业务经营模式多样，网上经纪有较大发展前途券商经纪模式现在大全部多个模式同时并存，关键模式有：散户厅、大户室、工作室、准经纪人和网上经纪等多个经营模式并存。因为现在72%以上投资者投资金额小于10万元，使得现在经纪业务仍采取散户厅形式，但考虑到投资者机构化、投资行为理性化趋势，和远程交易、网上交易等方法发展，散户厅作为营业部生存基础地位将会弱化，即使未来几年内仍然难以改变散户投资者为主体市场交易格局，但因为大户投资者投资金额较大，有已经成为职业炒股人，其投资经验通常较为丰富，通常不太愿意经过基金或经纪人代为投资，所以，大户室这种经纪模式以后仍将继续存在，而且将是未来证券经纪业务关键收入起源之一。为适应证券经纪业务竞争需要，近两年来部分券商在内部自行实施了证券经纪人制度，但因为经纪人法律地位及其和券商、投资者关系没有明确法律界定，这种模式现在只能称为准经纪人模式。经纪人制度在国外发展已相当成熟，且有一整套严格管理规章制度，规范经纪人制度在中国全方面推行只是时间问题，证券经纪人在券商以后经纪业务中将会逐步负担现有证券营业网点职能，发挥日益关键作用和影响。据统计，截止末，沪深两市投资者开户数为5801万户，网上委托开户数约占总开户数7.1‰，即41.19万户左右，网上交易量已占交易总量2.97％，并保持着连续增加强势。不过这一数据和国外30%以上份额相比还有较大发展空间。信息技术进步和网上交易低佣金率趋势将成为推进网上交易深入发展两大推进力，因为网上交易很多优势，能够预见，开通网上交易券商将不停增多，经过互联网进行证券交易用户也将成倍增加，网上经纪这一模式含有宽广发展前景。2）业务竞争日趋猛烈，集中度较低至底中国总共有101家证券企业拥有2684家营业部。即使相关资料显示大券商在二级市场所占份额有上升趋势，不过证券企业经纪业务集中度较低，我们以规模上处于前几位企业累计数量（或数额）占整个市场（或行业）该类指标总量比重来表示：式中CRn为某一行业中规模最大前n家企业所站市场分额，我们分别取n=5、10、20能够得出：前五家所站份额为25.98%，前十家为37.96%，对照贝恩对美国产业垄断和竞争划分标准1.贝恩将市场集中度分为6种类型：CR4市场拥有率75以上为极高寡占型、65%——75%为高度集中寡占型、50%——65%1.贝恩将市场集中度分为6种类型：CR4市场拥有率75以上为极高寡占型、65%——75%为高度集中寡占型、50%——65%为中（上）集中寡占型、35%——50%为中（下）集中寡占型、30%——35%为低集中寡占型，30%以下为原子型表1.中国证券企业集中度单位：%项目净资产股票、基金成交金额承销家数承销金额利润总额营业部及基金金额CR532.6225.9848.1730.5127.871.40CR1052.7337.9669.2149.1546.332.65CR2076.0161.8791.4659.8164.24.50注：以上数据依据中国证券业协会全国证券企业经营业绩排名3）经纪人成为一个新尝试从本质上说，经纪业务就是"受人之托，代人理财"。受人之托是指经纪业务含有帮助证券投资者完成证券买卖功效，代人理财则要求经纪业务含有帮助证券投资者形成正确投资决议职能。因为法律上限制，现在绝大多数券商全部只停留在"受人之托"层面，所以，尽可能多地开设营业部、在营业部内配置完善硬件系统、给投资者提供良好投资环境成为关键竞争手段。假如从"代人理财"层面来考虑，则经纪业务必需以用户资产保值增殖为目标。经纪业务这一功效，决定了所谓亲情服务无法增加券商经纪业务能力，因为用户投资目标就是追求资金高额回报。和国外证券市场不一样，中国证券市场从一开始就没有建立经纪人体制，一直是用户自己从事投资活动，券商没有为通常见户提供个性化服务。考虑到管理层有计划、有步骤培育机构投资者政策方法，如许可三类企业入市、许可保险资金入市、银行资金能够经过质押贷款进入股市等，这将使得用户结构将发生改变，使得经纪业务将展现多样化、个性化、深层化，也使得证券经纪人将成为一个未来可能职业，从证券企业角度分析，开拓客源，寻求更多用户，具体指导用户投资理财等业务行为，一直要由经纪人来进行。因为缺乏法律依据及专业培训、资格认证等条件，基础上处于发展初级阶段，从经纪业务猛烈竞争和未来发展前景考虑，中国证券市场势必逐步引入海外较为成熟证券经纪人制度。4）利润逐步萎缩在经历牛市行情后，证券经济业务正面临利润逐步降低现实，而现在佣金下调将降低证券企业净利润，据深圳相关部门资料显示，在深圳注册证券企业共实现利润总额只有17.18亿元，较下降59％，深圳204家营业部盈利减去亏损后为8.62亿元，同比下降了55.33％。，其中有4家证券企业利润总额出现亏损，6家净利润出现亏损，部分企业亏损超出一亿元，而在，深圳没有一家证券企业出现亏损。据悉，，深圳市204家证券营业部股票基金成交总额8752．19亿元，较下降了35.06％，占全国成交总额18.19％，和全国成交总额下降幅度基础持平。共有129家营业部盈利，较183家大幅降低了30％。而去年B股交易给深圳各营业部利润贡献不小，去年利润总额排行前十名证券营业部B股成交额均在30亿元以上。3、经纪业务风险控制方法(1)企业要对营业网点合理安排,预防盲目扩张。(2)建立和完善交易岗位责任制,明确各岗位职责,制订各岗位操作制度,健全多种规章制度,关键抓好检验、落实。(3)深入完善营业部各项业务交易步骤。(4)加强内部控制,关键要抓用户资金管理这一关键问题,必需将各营业部用户确保金大部分上缴企业统一存放,预防营业部挪用。(5)加强财务稽核和现场监督,尤其是注意营业部帐外经营和违法透支问题,发觉以后一律严厉处理,使违规者得不偿失。(6)对营业部要害岗位实施定时轮换和强行休假制。(7)系统保障风险防范应从交易保障系统条件、数量和质量等多个方面着手。从条件来看,各营业场所为保障证券交易正常进行,必需含有一切证券交易所必需硬件设施。从数量方面看,全部交易设施必需能很好地满足证券交易业务发展需要,做到既和业务量相适应有保留一定余地。对部分特殊、关键设施,应有备件或替换设施。从质量方面看,包含硬件质量要求和软件质量要求两个方面,硬件质量要求是指全部硬件设施必需优异、可靠、高效,软件质量要求通常包含业务处理效率是否快捷、行情分析系统是否齐全等。(8)利用证券企业内部网络系统进行柜台交易。今年就有部分证券企业在证监会同意后,对原来在STAQ及NET系统交易股票进行托管并提供转让服务,而有些退市企业也将转到证券企业进行交易(即所谓三板市场),这些服务会给证券企业带来新收入起源。券商也可研究并发明部分新金融产品推荐给交易所和证监会,在得到同意条件下,能够利用对新产品熟悉,吸引广大投资者到企业买卖这种产品,从而增加交易量和手续费收入。(9)为规避因为成交量萎缩而造成亏损风险,能够大力发展网上交易。采取优异网上交易系统,能够节省成本,增加收益,降低佣金降低风险。二、证券自营业务1、证券自营业务定义证券经营机构用自己能够自主支配资金或证券，经过证券市场从事以盈利为目标买卖证券经营行为。2、自营业务范围证券经营机构从事以证券资产为对象买卖范围包含：1）上市证券自营买卖2）柜台自营买卖3）承销业务中自营买卖4）非上市证券自营买卖3、严禁行为严禁内幕交易内幕交易行为包含：1）内幕人员利用内幕信息买卖证券或依据内幕信息提议她人买卖证券。2）内幕人员向她人透露内幕信息，使她人利用该信息进行内幕交易。3）非内幕人员非法获取内幕信息，并依据该信息买卖证券或提议她人买卖证券。内幕信息是指为内幕人员所知悉还未公开和可能影响证券市场价格重大信息。严禁操纵市场所谓证券经营机构操纵市场行为，是指证券经营机构利用其资金、信息等优势，或滥用职权操纵市场，影响证券市场价格；制造证券市场假象，诱导或致使投资者在不了解事实真相情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达成获取不正当利益或转嫁风险目标行为。具体指：1）经过单独或合谋，集中资金优势、持股优势或利用信息优势联合或连续买卖，操纵证券交易价格；2）和她人串通，以事先约定时间、价格和方法相互进行证券交易或相互买卖并不持有证券，影响证券交易价格或证券交易量；3）以自己为交易对象，进行不转移全部权自买自卖，影响证券交易价格或证券交易量；4）以其它方法操纵证券交易价格。严禁欺诈用户,欺诈用户行为关键是证券经营机构将自营业务和经纪业务混合操作。具体表现为在经营中不根据投资者委托要求立即按程序操作，而是将有利价格留作自营，将不利价格留给投资者。其它严禁行为1）证券企业自营业务必需以自己名义进行，不得假借她人名义或以个人名义进行；2）证券企业不得将自营帐户借给她人使用；3）严禁委托其它证券经营机构代为买卖证券；4）当上市企业或其关联企业持有证券经营机构10%以上股份时，该证券经营机构不得自营买卖该上市企业股票；5）证券经营机构从事证券自营业务，应将买进或卖出证券逐笔交由证券交易所指定登记清算机构办理交割，不得以当日卖出或买进同种证券抵充等。4、中国证券企业自营业务关键特点自营业务是中国券商多年来利润积累关键源泉。在1996年—1997年牛市中，自营利润在很多证券企业利润结构中占到60%以上，因为正常融资渠道不畅，券商自营资金除了少部分来自于自有资金以外，关键起源全部是机构用户托管资产，即以“代客理财”业务敛集起来资金和挪用用户确保金。《证券法》施行以后，“做庄”和挪用用户确保金全部被列入违法行为，自营业务利润比重有所下降，但因为资本金增加和融资渠道逐步拓宽，自营在中国证券业利润组成平均百分比仍在40%以上，大大高于国外同行水平。5、自营业务风险控制方法(1)建立科学决议系统。自营业务是个系统工程,应该建立起一个研究、决议、操作三位一体决议机制,尤其要加强研究工作,掌握宏观面及政策动向,使投资决议不会产生大失误。同时决议班子要多多吸收研究部门研究结果,加强对国家宏观形势和政策研究,要对影响国家政策关键原因进行中长久、前瞻性分析研究,并注意政策演变过程转折点可能出现时机；在此基础上,对国家政策走向趋势进行估计,然后制订出对应对策。建立和社会各界有广泛联络信息网络,参与证券自律性组织多种活动,搜集多种信息,并进行整理、分析、处理,从中把握政策趋势和可能,制订消除或减缓风险多种防范对策。(2)根据证监会要求控制自营规模。证监会颁布《证券企业自营业务管理措施》对部分指标进行了明确要求,这一要求能够帮助证券企业控制自营风险。同时券商对委托理财业务也要把好关。据联合证券一份研究,自营总盘子实施三三制是较为妥当,即自有资金、委托资产、拆借资金各1/3；而自有资金又通常是注册资金或实收资本60％--75％,而80％是个值得充足注意警戒线。在没有能力或市场形势并不乐观情况下,委托理财业务要尽可能缩小或不做。证券业也应讲究行业自律,不要对委托理财作收益率确保,这么才能使整个行业不至于面临较大系统风险。(3)证券企业在从事自营业务时,应设置企业内部多种防范指标,如对心理卖出点、买进点、止损点,自营资金回报率,自营资金周转次数,资本金充足率,资产速动比率等指标警戒指数进行科学设定并建立对应监控体系和组织机构。利用优化组合投资和技术性对冲保值等手段处理企业在一定时期内投资组合,预防单一性投资可能带来投资风险。(4)加强对金融衍生品研究,方便未来中国推出金融衍生产品,譬如股指期货、国债期货时能够很快运作,以实现套期保值、回避风险目标。(5)注意规范运作,加强自营资金管理,加强自营队伍建设,企业总部对整个系统资金运作、自营操作进行统一管理,充足利用资源,提升效率,降低风险。三、投资银行业务1、投资银行业务定义及范围中国券商投资银行业务最初只是一级市场承销，但伴随《证券法》对券商实施分类管理以后，该业务日益成为衡量券商实力关键指标。现在，部分实力较强、含有一定专业水准中国券商已开始尝试将投资银行业务发展成集发行承销、资产管理、购并重组、财务顾问、管理咨询等综合服务为一体“大投行”概念。2、中国证券企业投资银行业务关键特点在国际著名券商收入组成中，投资银行业务占收入组成比重远远高于中国券商，如高盛投行业务占收入组成33%，相比之下，中国三大券商国泰君安、海通、南方投行收入占业务收入百分比分别只有13%、11%和8%。另外，中国投资银行收入大全部来自于发行承销收入，而国际大券商投资银行业务中包含了很大一块咨询类业务收入。现在国外券商管理咨询业务关键集中在财务顾问和战略咨询两大方面。财务顾问工作包含：合并和收购、反收购、企业分拆、资产重组和剥离等。如美林证券1999年财务顾问业务总收入达成13.1亿美元，占投资银行业务总收入36%，摩根斯坦利（MSDW）则更高达18.9亿美元，占投资银行业务总收入42%。因为经济全球化进程不停深入，很多企业全部需要经过合并和联盟进入新市场和业务，据统计，1999年全球合并和收购交易总额超出1.1万亿美元，比1998年增加77%，各大券商在合并和收购业务方面服务收入也比1998年增加了42%，成为国际著名券商关键收入起源之一。3、投资银行业务风险控制(1)建立"统一领导、专业分工、集中管理"投资银行体制,在企业内部形成以教授评审委员会为关键业务管理体制。其关键职责是:负责制订企业投资银行业务操作步骤；负责项目立项、策划、创新业务咨询和评审；负责拟上报项目材料评审。(2)规范运作、严格自律、提升执业水准,不仅不能参与造假,而且对上市或拟上市企业可能造假要提升警惕,做好尽职调查。(3)加强研究力量。研究能力高低,直接关系券商服务水平和对外形象,也关系到券商能否在承销业务竞争中规避风险、提升效益。在选择企业时,要在对国家产业政策、经济结构和各行业经济技术特点进行充足研究基础上,选择有发展前景而又能为市场接收企业,并选择适宜发行时机。另外,加强对证券定价研究,确定合理发行价格和数量,这么才能有效地控制风险。(4)加强创新。在发行市场竞争很猛烈情况下,能够独辟蹊径,多参与企业购并重组,利用证券企业专业经验和较强融资能力,开拓企业吞并重组市场。中国券商在传统业务上竞争过激,而在现代投资银行业务上却又少有涉足。1998年是中国证券市场资产重组年,上市企业总共发生资产重组600数次,不过真正有券商在当中做中介却不到1/6。而美国投资银行1975--1996年20年间经纪业务收入占总收入比重由51％下降到15％；而基金销售收入,资产利用和证券关联收入分别上升3％、4％、37％,这足以说明券商新利润增加点在投资银行业务拓展和创新上。四、资产管理业务1、资产管理业务定义资产管理业务是证券企业作为受托人和委托人签署受托投资管理协议，依据委托人投资意愿，将委托人委托资产从事股票、债券等金融工具组合投资一个业务。2、中国证券企业资产管理业务特点1）发展阶段中国券商资产管理业务发展大致经历了二个阶段：第一个阶段是在1993年至1995年，该业务处于萌芽阶段。证券企业为吸引用户，保障经纪业务发展，开展代客理财形式资产管理业务，关键经过增加交易量而获取稳定佣金收入。第二阶段是1996至今，这一时期代客理财型资产管理业务快速发展。大量机构投资者尤其是资金充裕上市企业，将数以千万元计自有资金托付给专业投资机构进行管理。和此同时，证券企业也已不单纯满足于收取佣金和管理费用，进而在确保委托人获取较高年收益率前提下，将该部分委托资产作为自营业务补充资金，以发挥其财务杠杆效应。由此，资产管理业务成为券商融资关键手段。2）资产管理业务和其它业务联络从中国券商待客理财和传统业务之间联动性来分析，券商经纪、承销和自营这三大业务全部和资产管理业务有着亲密关系。因为券商长久从事自营业务所积累经验则是实现委托资产保值增值关键保障。开展资产管理将对券商传统业务产生十分主动推进作用。尽管中国现在还没有出现类似于美国E-trade那样网上经纪企业，但网上交易快速发展已经迫使券商向网络服务商让度佣金收益。假如继续墨守成规，那么券商传统经纪业务优势将荡然无存。而此时资产管理业务无疑成为了券商凝聚本身综合优势、拓展经纪业务法宝。而在现代投资银行业务中，企业对金融服务要求越来越高，这其中自然要包含企业理财需求，所以经过资产管理帮助企业提升资金使用效率也将成为推进券商投行业务发展关键路径。由此可见，中国证券企业开展资产管理业务着眼点是以资产管理为龙头整合并拓展传统业务，培育自己关键竞争力和关键用户，所以，资产管理业务将是证券企业促进和整合传统业务关键纽带。3）资产管理业务特点及数据统计在去年资产管理业务高峰时期,截至10月,共有247家上市企业委托了130多家企业进行理财业务,包含金额超出了200亿元。其中,券商市场份额占到二分之一左右,共有39家券商接收了131家上市企业委托业务,包含金额110多亿元。在前20家受托金额最大企业中,有券商14家从这些公开数据我们还能够看到,现在券商资产管理业务含有以下特点:一是大券商占据了关键市场份额,市场集中度较高。通常而言,总资产和净资产规模较大,信誉好、资金运作水平高券商轻易得到委托者青睐。统计资料显示,受托资金规模前五名国泰君安、南方、国通、海通和兴业证券受托规模占了券商总受托规模44.92%。二是多数委托理财协议是年底和年初前后签署,这意味着每到年底券商全部将面临兑付高峰。从去年10月数据看,上市企业委托理财期限在十二个月左右协议共有59起,占委托协议总量43.70%；期限在6个月协议有17起,占12.5%。多数协议全部在去年底到期。所以,每到年底股市就存在较大抽资压力,这也是1993年以来每十二个月年底大多无行情关键原因之一。三是券商资产管理业务关键来自关键用户。在券商接收上市企业委托理财业务中,有相当一部分是二者在以往存在着深入业务关系或其它关系,能够认为券商委托资产管理业务一个关键组成部分来自其关键用户。券商经过委托理财业务实际上加强了和上市企业这种关键用户关系。前十位券商接收上市企业委托理财情况排序证券企业委托理财家数资金总量(万元)1国泰君安证券202273002南方证券11950003国通证券4850004海通证券10663185兴业证券5630006国信证券5575007西南证券5506008银河证券5500009申银万国证券349442.510长城证券3388003、资产委托业务存在风险股市大调整使券商资产管理业务面临困境,而这一业务发展中存在种种不规范现象和问题也集中暴露出来:1）相关政策法规缺位,非市场风险难以把握。即使去年11月28日证监会公布《相关规范证券企业受托投资管理业务通知》,对受托人、委托人资格、权利和义务,资产管理业务运作和监督管理等方面做出了具体要求,但《投资基金法》和《资产委托管理业务实施细则》等相关法律法规正在讨论制订过程中,券商资产管理业务仍然存在很多"灰色"地带。2）市场容量和结构存在缺点,投资品种单调,使资产管理业务难以规避市场风险。3）市场缺乏有利于资产管理业务健康发展投资理念和投资群体,违规操作风险巨大。券商现在资产管理业务协议期大多为六个月或十二个月,在如此短时间内券商难以制订出稳健、周密投资计划。而为了取得承诺高额回报,券商不可避免地出现哄抬股价、勾结操纵和做庄等违规行为。4）回报方法不规范使券商资产管理业务面临支付风险。现在券商资产管理业务以固定回报型和保底分成型为主,其中尤以固定回报型受到委托方青睐。在牛市时这种杠杆效应为券商带来了丰重利润,但一旦市场走熊,原先没有被注意风险便开始暴露出来,甚至达成券商难以控制地步。五、证券企业主业发展方向1、发展主业面临问题从现在中国券商三大业务来看,经纪业务仍然占据全部券商收入70%以上,在一些中小券商中甚至占据了90%以上利润起源；而投资银行业务利润起源现在仍关键依靠承销业务,基础上没有摆脱"小投行"概念和"项目小组"运作模式；资产管理业务在实际运作中波动较大,风险很高,无法成为一个稳定利润增加点。所以,从目前实际情况来看,怎样处理经纪业务滑坡所造成主业缺乏问题,成为中国券商所面临当务之急。2、投资银行业务作为主导业务含有特点而作为主导业务,必需含有三个特征:首先是高成长性,即含有连续性高增加速度和高发展空间；其次是高关联性,能够经过该项业务发展带动其它相关业务发展；第三是高收益性,能够在未来占据企业收入较大比重。从这三方面来看,我们认为目前券商业务突破口非投资银行业务莫属。首先,投资银行业务含有高成长性。伴随新股发行方法市场化改革和发行数目标增多,发行市场化将增加传统承销业务技术难度,使承销市场重新洗牌。从投资银行创新业务来看,在国外占据极大利润比重财务顾问业务在中国还刚刚起步。入世后,中国产业结构调整将使企业购并重组愈加频繁,类似财务顾问等投行业务创新将拉动投行业务全方面升级。综合上述两方面,可见投资银行业务仍然含有高成长空间。其次,投资银行业务含有高关联性特征。经过投资银行业务和机构用户建立合作关系,能够让机构投资者在券商辖属营业部进行交易,这将大大提升券商经纪业务规模,同时也适合中国证券市场由"散户市场"向"机构市场"转变过程中发展经纪业务需要；经过投资银行业务和企业用户建立信任关系,还能够将企业用户委托理财需求传输给券商资产管理部门,这不仅拓宽了资产管理业务用户范围,还能将资产管理设定较长锁定时,避免证券市场短期波动对业务利润影响。当然,在加强业务关联性同时,还必需注意防火墙建立。为了避免单个用户给企业整体带来毁灭性灾难,必需做好风险控制和评定体系建立。第三,投资银行业务还含有高收益性特征。这首先表现在传统投资银行业务收入将继续稳定增加,更表现在财务顾问收入将过渡到投资银行业务主流收入。从一定角度讲,未来实力雄厚大券商将更关键地经过投资银行业务收入完成其最初原始积累。第三部分证券企业融资渠道分析一、融资渠道除自有资金外，中国券商融资关键方法有：同业拆借1999年8月20日，中国人民银行下发《证券企业进入银行间同业市场管理要求》，为证券企业同业拆借业务提供了一条正当通道。全国银行间同业拆借市场组员总数已经由1998年171家、1999年319家增加到464家，现在已经达成495国债回购。现在，中国国债市场由银行间市场和交易所市场两个相互分割市场组成，大部分证券企业只能在交易所市场交易，而国债最大买家--商业银行只能在银行间市场交易。从1997年起，中国国债市场就一直以银行间市场为中心。交易所市场即使交易活跃，但因为发行量小，债券供不应求，造成回购利率高企，尤其是在新股发行时尤为显著，券商融资成本较高。股票质押贷款。2月4、社会闲散资金利用及用户确保金变相挪用证券企业往往经过和投资机构和社会闲散资金拥用者三方签定协议，由证券企业从中监管资金利用从而获取佣金收入和利差。证券企业和其用户确保金存款银行达成默契，银行根据确保金多少向证券企业关联企业贷款，从而使券商得以变相挪用用户确保金。二、融资渠道分析而中国现在阶段因为货币市场发展相对落后，交易工具种类少，交易规模小，参与机构也少，而且证券企业自营帐户中以股票持仓为主，能够用来作回购交易债券数量有限，所以，回购市场尚不能很好地满足中国券商融资需求。拆借市场上融资不用证券作抵押，融资风险比较高，银行出于本身安全性考虑对融资额度有较严格限制，所以同业拆借所能获取资金是有限。另外，同业拆借和国债回购全部不能满足券商对中长久资金需求。证券质押融资含有一定风险，尤其是银行极难对券商或投资者融资取得资金投向进行有效监控，加之中国股票市场实际运行过程不规范性，所以监管部门对证券质押融资作了严格资格认定和百分比限制，使其至今仍处于起步阶段，市场规模很小。所以，中国现有多个券商融资渠道，全部因为其本身缺点性或政府管制行为，而不能很好地满足券商对资金需求。总体而言，中国券商融资业务存在渠道窄、数量少、百分比小特点。融券业务至今还没有开展，债务融资也只处于起步阶段。造成这一现象关键原因之一，是中国现行法律法规严格限制。1999年《证券法》第35、36、141条明确要求：证券交易以现货进行交易，证券企业不得从事向用户融资或融券证券交易活动；证券企业接收委托卖出证券必需是用户证券帐户上实有证券，不得为用户融券交易；证券企业接收委托买入证券必需以用户资金帐户上实有资金支付，不得为用户融资交易。《证券法》第133条要求：严禁银行资金违规流入股市，证券企业自营业务必需使用自有资金和依法筹集资金。也就是说，在中国目前法律框架下，强调现货交易，既限制券商经过融资融券进行自营业务，也限制其向用户提供融资融券服务。募集资金最多证券企业排行序号主承销商名称募集资金(万元)占市场(%)1国泰君安证券股份1744290.6816.392中国国际金融1157608.4210.883南方证券1041547.819.794国信证券713586.476.715中信证券有限责任企业663692.026.246华夏证券611743.505.757联合证券有限责任企业544414.275.128广发证券有限责任企业517263.334.869光大证券有限责任企业455297.434.2810海通证券股份444836.374.18三、融资去向证券企业经过融资渠道所获资金关键有以下三个方面出路。拆借给专做二级市场机构。利率依据市场情况通常而言在9%--12%之间浮动。为企业自营业务或资产委托业务提供资金。在承销业务中为新股或配股立即上市企业提供过桥资金。第四部分证券企业运行情况分析一、证券企业运行中存在关键问题1、中国证券企业资产规模较小、资金实力较弱中国证券企业个体规模和国际大券商相比很小，注册资金最高银河证券有限责任企业注册资本金也不过45亿元，运行资产不到400亿元。西方著名投资银行总资产额全部在千亿美元以上。现在，中国关键券商资本金通常仅为国际著名券商资本金几十分之一。2、业务品种单一，经营缺乏特色西方投资银行所从事业务范围除传统证券包销和自营交易，和经纪业务之外，还在全球范围内主动开展企业吞并收购、资产委托管理、投资咨询、基金管理、和资金借贷等广义投资银行业务。在拓展业务范围同时，国外投资银行对金融衍生工具创新和利用也日益广泛。国外投资银行利用本身专业优势，对利率、汇率、商品、合约期限、合约规格进行不一样组合、分解，形成多种复杂程度不一、各具特征金融衍生工具，以满足用户多种具体需要。业务范围多样化、全球化和金融衍生工具广泛利用，增加了国外投资银行利润起源，分散了经营风险，产生了巨大效益。现在中国绝大多数券商所从事业务比较单一，仅限于一级市场上上市推荐和承销、二级市场上经纪和自营，对于项目融资、企业并购、理财服务、财务顾问等业务开展却十分有限，对于金融衍生工具创新和利用还没有深入包含。3、证券企业内部管理机制还有待继续加强，风险管理上存在差距经过十年发展，尤其是多年来规范和调整，中国证券企业遵法意识已经大为增强。即使中国券商资本充足率比较高，但资产流动性却远远低于西方投资银行。中国券商在风险防范机制方面还需要继续努力。券商必需主动参与竞争，加速发展，从七个方面应对挑战。二、证券企业应对方法1、增强资本实力，走规模化之路证券服务业是经典规模收益递增行业，扩大券商规模、增强资本实力是市场竞争和业务拓展需要，也是形成券商综合竞争力最关键基础和保障。实现这一目标能够经过以下两种路径：增资扩股并逐步实现公开发行上市。这是壮大中国券商资本实力、实现快速发展最好路径，增资扩股能为券商带来大量新增自有资金，因为新增注册资本投入速度快，而且绝大部分为现金入股，这么既能使券商资本实力快速扩大，又能大大提升其资产质量，显著改善其财务情况。增资扩股还有利于实现企业投资主体即股东多元化和股权分散，促进企业根据《企业法》建立规范内部法人治理结构，有利于健全风险防范体系，提升防范风险能力。业内吞并重组是快速提升券商综合竞争力有效方法，中国证券市场发展早期，受行政地域划分和条块分割影响，出现了众多中小券商分散经营格局。那时因为行业保护、市场竞争不充足，大部分中小券商在经营中能凭借行业垄断、地域垄断取得较高利润，不过伴随垄断被打破，市场化越来越深入，监管和规范愈加严格，这种经营格局已不能适应证券市场向更高层次发展需要，合并重组、同业吞并、强强联合，已成为中国证券业发展大趋势。重组、联合既能够快速增强单个券商资本实力，又能够实现行业内优势互补，降低券商小规模低水平恶性竞争，有利于券商提升抗风险能力，实现跨地域经营，产生规模效益，扩大业务领域，提升业务水平和服务质量，最终提升整个证券行业经济效益和整体综合竞争力。2、组建金融控股企业，走集团化之路金融控股集团企业是国际投资银行基础运作模式，如美林集团母企业是美林企业，其关键子企业包含美林国际、美林政府证券、美林证券经纪交易企业、美林资本服务企业、美林资产管理企业等。为了应对来自国外全能化投资银行竞争，必需经过组建金融控股企业形