《旅游财务管理》课件-12旅游企业资金成本

旅游财务管理旅游企业资金成本（1）一、资金成本的概念二、资金成本的作用三、个别资金成本的计算（1）债务资金成本（2）权益资金成本（3）留存收益成本教学内容一、资金成本的概念旅游企业从事经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，旅游企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。资本成本又称资金成本，是旅游企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。一、资金成本的概念（1）资金筹集费资金筹集费是指旅游企业为筹集资金而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。一、资金成本的概念（2）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。其联系在于两者考察的对象都是资金；区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。一、资金成本的概念资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。一、资金成本的概念资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。其计算公式为：一、资金成本的概念由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表示为：二、资金成本的作用

资金成本在许多方面都可以加以应用，主要用于筹资决策和投资决策。（1）资金成本在旅游企业筹资决策中的作用①资金成本是旅游企业选择资金来源和筹资方式的基本依据。②资金成本是确定最优资金结构的主要参数。二、资金成本的作用（2）资金成本在投资决策中的作用资金成本是评价投资项目可行性，选择方案时的主要经济标准。①在计算投资评价指标净现值指标时，通常以资金成本作为贴现率。②在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。即只有当投资项目的内部收益率高于资金成本时，投资项目才可行；反之，当投资项目的内部收益率低于资金成本时，投资项目不可行。三、个别资金成本的计算

个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者统称为债务资金成本，后三者统称为权益资金成本。三、个别资金成本的计算（1）债务资金成本债务资金主要是指通过银行借款和发行企业债券所筹集到的资金。这两种筹资方式的资金成本具有以下共同特点：第一，利息是按照预先确定的利息率计算的，利息的多少不受经营业绩和成本高低的影响。三、个别资金成本的计算第二，利息从税前利润中列支，有抵减所得税的效应，对于旅游企业来说得到了少交一部分所得税的好处。故旅游企业实际承担的债务利息是利息费用扣除抵减所得税之后的净额，即：三、个别资金成本的计算1）长期借款成本长期借款资金成本一般是由借款利息和手续费两部分组成，其中借款利息为资金占用费，手续费为资金筹集费。其中，三、个别资金成本的计算【例1】某旅游企业取得4年期长期借款500万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率1%，企业所得税税率25%。则该项长期借款的资金成本数多少？解：三、个别资金成本的计算2）债券成本债券成本中的利息费用税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用一般较高，这类费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券成本的计算公式为：三、个别资金成本的计算【例2】某旅游企业发行面额为1000万元，期限为10年，票面利息率为12%的债券，发行费用率3%，发行价格为1200万元，所得税税率为25％，则该债券的资金成本是多少？解：三、个别资金成本的计算注意：若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。三、个别资金成本的计算（2）权益资金成本权益资金是指所有者投入的和旅游企业经营积累形成的资金，包括优先股、普通股和留存收益。权益资金成本由投资者的预期报酬和筹资费用两部分构成。通常情况下权益资金成本比债务资金成本要高得多。三、个别资金成本的计算1）优先股成本旅游企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。它与债券不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为：三、个别资金成本的计算【例3】某旅游企业发行100万元优先股，筹资费率为3%，每年支付11%的股利，则优先股的资金成本是多少？解：三、个别资金成本的计算2）普通股成本普通股是股份公司的原始股本，与优先股相比，其主要区别表现在普通股股利的不确定性，因此，普通股是一种风险最大的股票。从理论上来讲，普通股资金成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬率。三、个别资金成本的计算在计算普通股成本时，通常有三种计算方法。①股利折现模型普通股的市场价值是一系列期望股利现金流量的现值之和，即：三、个别资金成本的计算上式可表示为：运用上述模型估算普通股资金成本，因具体的股利政策不同而有所不同：如果旅游企业采用固定股利政策，即每年分派现金股利元，则普通股的资金成本可按下式计算：三、个别资金成本的计算【例4】某旅游企业拟发行一批普通股，发行价格为22元，每股发行费用为1元，预定每年分派现金股利3元，则其资金成本是多少？三、个别资金成本的计算如果旅游企业采用固定增长股利政策，股利增长率为g，则普通股的资金成本可按下式计算：三、个别资金成本的计算【例5】某旅游企业准备增发普通股，每股发行价格为20元，筹资费用率为15%。预定第一年分派现金股利为每股2元，以后每年股利增长率为4%。其资金成本是多少？三、个别资金成本的计算②资本资产定价模型根据资本资产定价模型方法，假定普通股股东的相关风险只是市场风险，那么投资者所期望的风险报酬就取决于该股票的β系数和市场风险报酬，普通股股东的期望收益率可以用下式表示：三、个别资金成本的计算③债券收益加风险报酬法由于普通股的索赔权不仅在债权之后，而且还次于优先股，因此，持有普通股的风险要大于持有债权的风险。这样，普通股股东就必然要求获得一定的风险补偿，即在债券投资者要求的收益率的基础上再要求一定的风险报酬。按照这一方法，普通股的资金成本计算公式为：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价三、个别资金成本的计算【例6】某旅游企业已发行债券的投资报酬率为7.73%。现准备发行一批股票，经分析该股票高于债券的投资风险溢价为6%。则该股票的必要投资报酬率即资金成本是多少？三、个别资金成本的计算（3）留存收益成本留存收益是旅游企业的税后净利润形成的，包括提取的盈余公积、公益金和未分配利润。留存收益是旅游企业的一项重要的资金来源，它不仅可以作为以后分配股利的来源，而且也可以作为旅游企业扩大经营规模的资金来源。三、个别资金成本的计算留存收益的资金成本可视同普通股股东放弃目前享受这些资金，对旅游企业进行追加投资的机会成本。故留存收益资金成本可以比照普通股资金成本确定，只是在计算留存收益资金成本