周观点与市场研判：预期边际改善政策持续发力

E-mail:SAC编号:分析师:E-mail:SAC编号:联系人:E-mail:SAC编号uaxiaowei@S0870522120001021-53686132nigeyue@S0870523040003021-53686163zhaojiaying@S0870122070007《政策助力经济进一步回升向好，能源需《积极政策信号释放，市场机会大于风险》《震荡中保持乐观，静候政策渐次落地》预期边际改善，政策持续发力——周观点与市场研判（2023.09.1从国内环境看，中美成立经济领域工作组加强沟通和交流，房地产政策加快优化调整。政治局会议后全国多地房地产政策加快优化调整，“认房不认贷”等政策落地后，北京、上海等地的楼市成交量增长明显，市场企稳信号渐显。我们认为，伴随一系列房地产最新政策落实，供需两端预期扭转，房地产市场改善可期。从中长期来看，改善性需求前景广阔，未来仍有较大发展空间。近期多家外资金融机构认消费通缩不太可能出现。目前一批国际金融机构普遍共识在于，经历了前期的调整后，A股目前估值或已触底，今年四季度有望出现较明从海外环境看，美联储暂停加息大致符合市场预期，加息“副作用”金利率目标区间不变，为美联储年内第二次暂停加息，但其最新的点期。我们认为，从近期美国经济情况看，虽然美国已经上调其经济增速预期，但不论是略有上行的通胀数据，还是美国商业银行工商业贷款规模出现同比少增、消费者信心指数下滑的情况，都显示美国在高行业配置方面，我们认为短期市场可能依然处在震荡磨底阶段，海外加息的不确定性或影响外资情绪，建议关注：1）受益于短期政策利好频频，改善弹性较大的地产链相关行业；2）景气回升的科技成长赛道场涨跌不一。低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现相对占优。行业方面，一级行业涨跌不一：从结构看，通信、非银金融、传媒涨幅居前；二级行业中涨幅居前的为通信设备、消费电子、游戏成交额环比有所下降，换手率普遍下行；本周北上资金小幅净买入；请务必阅读尾页重要声明3 5 7 9 9 12图 5 5图4：近5个交易日（9.18-9.2通信、非银金融、传媒涨幅居前 7 7 8 8 8 8 9 10 10媒、银行、汽车 10 12表 10请务必阅读尾页重要声明4 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.9.17-2023.9.23） 12请务必阅读尾页重要声明50.471.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.000.471.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-4.00-0.36-2.93-3.37-3.62 -0.69 -1.89 -2.639月第三周（2023/9/18—2023/9/22）海跌不一。全球其他市场主要指数普遍下跌，恒生指数、英国富时达克综合指数涨跌幅分别为-0.69%、-0.36%、-2.63%、-3.37%、-1.89%、-2.93%、-3.62%。A股市场多数上涨，上证指数、深证1000涨跌幅分别为0.47%、0.34%、0.81%、0.53%、-0.47%、市场风格方面，低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现相对占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为0.04%、0.77%、0.91%；大盘股、中盘股别为0.93%、0.02%、-0.24%；金融、周期、消费、成长、稳定风会服务、有色金属行业跌幅居前，分别下跌3.22%、2.82%和1.94%。二级行业中涨幅居前的为通信设备一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%）2.001.501.000.500.00-0.50-1.001.430.810.530.470.530.34-0.10-0.47-0.40请务必阅读尾页重要声明60.770.150.770.152.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）1.630.910.04中PE指数中PE指数低PE指数高PE指数1.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）0.930.02-0.24-0.47-0.60-1.21中盘股大盘股小盘股中盘股大盘股3.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.610.14-0.05-0.52 -2.64-3.20 1.511.761.730.43金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格请务必阅读尾页重要声明7通信非银金融传媒银行家用电器计算机食品饮料汽车建筑材料机械设备建筑装饰医药生物电子商贸零售农林牧渔综合交通运输轻工制造电力设备石油石化房地产钢铁煤炭基础化工纺织服饰环保公用事业国防军工有色金属社会服务美容护理5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%通信非银金融传媒银行家用电器计算机食品饮料汽车建筑材料机械设备建筑装饰医药生物电子商贸零售农林牧渔综合交通运输轻工制造电力设备石油石化房地产钢铁煤炭基础化工纺织服饰环保公用事业国防军工有色金属社会服务美容护理5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%周涨跌幅（%）4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%周涨跌幅（%）6.00%5.07%3.45%3.45%3.01%2.59%2.09%2.55%2.24%2.22%2.16%2.12%请务必阅读尾页重要声明8pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%)26.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.00201820192020202120222023pe_ttm均值均值+1std(%)均值-1std(%)90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00201820192020202120222023pe_ttm均值均值+1std(%)均值-1std(%)18.0017.0016.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.00201820192020202120222023恒生AH股溢价指数均值160.00155.00150.00145.00140.00135.00130.00125.00120.00115.00110.00201820192020202120222023PE(TTM)PE(TTM)分位数(5Y)食品饮料请务必阅读尾页重要声明92021-01-012021-01-292021-02-262021-03-262021-04-232021-05-212021-06-182021-07-162021-01-012021-01-292021-02-262021-03-262021-04-232021-05-212021-06-182021-07-162021-08-132021-09-102021-10-082021-11-052021-12-032021-12-312022-01-282022-03-042022-04-012022-04-292022-05-272022-06-242022-07-222022-08-192022-09-162022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-010.20%3.00%5.80%5.60%2.90%1.70%5.60%0.70%交投热情有所降温，两市日均成交额环比有所下降，换手率普遍下行。近5个交易日（9.18-9.22）两市日均成交额6510.29亿18000.0016000.0014000.0012000.0010000.00 8000.00 6000.004000.002000.000.00日均成交额（亿元）区间换手率(右轴：%)20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00请务必阅读尾页重要声明102020-01-032020-04-032020-06-242020-09-182020-12-112021-03-052021-05-282021-08-202021-11-122022-02-112022-05-062020-01-032020-04-032020-06-242020-09-182020-12-112021-03-052021-05-282021-08-202021-11-122022-02-112022-05-062022-07-292022-10-282023-01-202023-04-212023-07-14本周北上资金小幅净买入。近5个交易日（9.18-9.22）合计陆股通周内净买入行业前三为传媒、银行、汽车，分别为富联、中际旭创；净卖出前三分别为：宁德时代、贵州茅台、紫金矿业。周度陆股通净买入额（亿元）万得全A（右轴）202020212022周度陆股通净买入额（亿元）万得全A（右轴）5000.00600.00500.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.006400.005900.005400.004900.004400.003900.003400.003000.002000.001000.000.00-1000.00陆股通净买入额-周频(亿元)30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-20.00-30.00-40.00SW传媒SW银行SW汽车SW计算机SW电子SW机械设备SW家用电器SW通信SW建筑装饰SW交通运输SW农林牧渔SW商贸零售SW轻工制造SW环保SW国防军工SW房地产SW纺织服饰SW钢铁SW综合SW煤炭SW美容护理SW非银金融SW社会服务SW石油石化SW建筑材料SW基础化工SW公用事业SW有色金属SW食品饮料SW医药生物SW电力设备请务必阅读尾页重要声明11SW电子SW计算机SW汽车SW公用事业SW基础化工SW商贸零售SW机械设备SW房地产SW轻工制造SW电子SW计算机SW汽车SW公用事业SW基础化工SW商贸零售SW机械设备SW房地产SW轻工制造SW通信SW社会服务SW煤炭SW有色金属SW纺织服饰SW综合SW钢铁SW建筑材料SW环保SW交通运输SW建筑装饰SW石油石化SW农林牧渔SW食品饮料SW传媒SW银行SW非银金融1122334455近期融资余额小幅增加，两融交易占比小幅减少。截至9月融资融券交易金额:%融资融券交易金额:%成交金额周度融资净买入额（亿元）融资余额（亿元，右轴）1500.001000.00500.000.00-500.00-1000.002020-012021-012022-012023-0118000.0017000.0016000.0015000.0014000.0013000.0012000.0011000.0010000.009000.008000.0012.0011.0010.009.008.007.006.005.004.002020-012021-012022-012023-01行业融资净买入额-周频(亿元)7.005.003.001.00请务必阅读尾页重要声明12美国:标准普尔500波动率指数(VIX)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00表4：全球国家重要经济数据更新（2023.9.17-2023.9.23）4、风险提示请务必阅读尾页重要声明