中资美元债：一级市场发行回升二级市场小幅回调

周报一级市场发行回升，二级市场小幅回调中资美元债2024-04-15星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话mail:duanjx@.hk一级市场发行回升：上周中资美元债一级市场发行回升，新发5只债券，规模共计16.55亿美5二级市场小幅回调：（Bloomberg179.5120.22%138.6025，上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）0.13%，投资级回218.44960.14%；高收益回报指数最新价报206.63860.07%。3CPI涨幅超预期，美债收益率持续上行：截至4月22；10年期国债收益率上行12bps，报4.5216%。宏观要闻：3月CPI3月PPI2.1%2.2%；21.121.5万人；20241.074%；7%5%20242.6%；3月CPI0.1%1.0%；10.175%。证券研究报告证券研究报告请务必阅读免责条款一级市场516.5552.657.4%55.7倍。发行额评级到期彭博二级表1发行额评级到期彭博二级债券代码ZB372677Corp发行公司湖州莫干山高新集团（百万美元）2105.48定价日期2024/4/11穆迪标普惠誉年限3.0ZB309255Corp远东宏信5006.6252024/4/9BBB-3.0租赁ZB309526Corp国家开发银行500FRN2024/4/9A+3.0银行ZB309584Corp济南高新控股1806.12024/4/9BBB3.0城投ZB275396Corp莆田国投2657.42024/4/83.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）二级市场中资美元债指数表现（Bloomberg0.76%138.6025图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点（Markit206.63860.07%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点中资美元债各行业表现能源板块领涨；地产、科技板块领跌。220.5bps开曼）58.0bps。2474.9bpsWeimobInvestmentLtd、联想集团有限公司等名字17.2bps表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健10.50-220.5-80.6必需消费6.466.410.4工业7.033.84.9材料5.930.0-23.5金融83.25688.12264.4-房地产281.942474.98348.6科技6.2117.279.5非必需消费7.4113.578.3政府5.311.918.7公用事业6.097.513.5通讯9.333.912.5能源8.42-58.0180.8资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）中资美元债不同评级表现A11.0bps；BBB等级周BB至NR381.4bps526.8bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.7511.019.7BBB+至BBB-6.444.65.9BB+至BB-10.5325.113.3DD+至NR62.32381.41932.6无评级57.18526.81299.2资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）上周债券市场热点事件3782.83亿元正荣地产控股有限公司公告，截至2024年3月31日，合并范围内子公司新增37笔到期未能偿还的债务，债务金额合计82.83亿元。2018年以来最大规模金融机构熊猫债：30亿元人民币，期280亿元人102018上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整评级调整的原因评级调整的原因机构调整发生评级类型日期公司名称长期企业家评级 Caa2 Caa1长评级 Caa2海控股

评级下调和负面展望反映出海隆控股的流动性恶化和再融资风险增加。公司无法在202432023穆迪认为，鉴于海隆控股的流动性较弱，其有公司

评展望 NEG长期本币

迪 再融资风险有所增加。穆迪估计，公司未来20241122.6亿元人民币（3.14亿美元）美元债券及其同由于行业长期低迷，龙湖集团的合同销售额龙湖集团控股有限公司

04/12/2024

用用

BB+ BB+

2024202422%13602023年可销资源2400亿人民去率为标 56%（与2023年相同）。标普还假设公司今普 年不会增加额外的资源。龙湖集团的合同销售在2024年一季同比降53%龙湖集团的负面展望反映了标普的观点，即在市评展望

场长期低迷的情况下，公司的合同销售额可12龙湖集团的杠杆率将恶化，其流动性缓冲可宁波市鄞城集团有限责任公司绿地香港控股有限公司

长评级 Baa3穆迪高级无担C Caa3保债务 长期企业穆家评级 Ca Caa2穆长评级 Ca 评展望 NEG长期本币

能会缩小。评展望 评展望 STABLENEG担保风险持续下降，这应能抵消鄞州区政府(GCS)评级下调以及负面展望反映了绿地香港存在拖欠付款的情况，流动性疲弱，尽管公司已6-12个月内，绿地香港的现金持有量和经营现金流仍不足以支付其到期债务，主202312317617穆迪还预计，鉴于绿地香港的高债务杠杆和万科香港的评级和展望反映了其母公司万科)有

04/10/2024

发行人信用长期外币

BB *-BBB

12-24个月内，万科香港仍将是万科企业的高度战标 略子公司。万科企业的负面展望反映了标普限公司

发人信 用

普 的预期，即在行业长期低迷的情况下，公司*- 的合同销售额可能在未来12个月进一步下降。如果万科企业未能执行其资产处置计划新城发展控股有限公司

评展望 NEG长期企业家评级 Caa1 长评级 Caa1评展望 NEG

其财务状况也可能走弱。此次评级下调和负面展望反映出，因公司未12-18对新城发展的流动性评估从充足改为疲弱。穆 穆预截至2023年底公的现以及04/09/2024

高级无担保债务

Caa2

迪 预的运现金将不以支未来12至18个月所有到期债务。同时，公司合同销售疲

长评级 Caa2评展望 NEG

软且融资渠道受限导致流动性恶化再融资风险不断增加。此外，穆迪认为公司应对近期再融资需求的流动性管理措施不力。资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、国元证券经纪（香港）美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2024/04/15）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息912828G38.GBMUST21/4N/2498.255.352.3%9128283J7.GBMUST21/8N/2498.055.352.1%91282CFQ9.GBMUST43/8O/2499.495.344.4%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.495.334.5%912828J27.GBMUST22/2597.335.322.0%9128283D0.GBMUST21/4O/2498.405.302.3%9128283P3.GBMUST21/4D/2497.915.292.3%91282CGD7.GBMUST41/4D/2499.285.294.3%9128283V0.GBMUST21/21/2597.895.252.5%91282CGG0.GBMUST41/81/25%91282CGN5.GBMUST45/82/2599.485.244.6%9128283Z1.GBMUST23/42/2597.915.222.8%9128284F4.GBMUST25/83/2597.635.202.6%91282CGU9.GBMUST37/83/2598.805.183.9%91282CGX3.GBMUST37/8/2598.715.163.9%91282CHD6.GBMUST41/45/2599.025.164.3%9128284M9.GBMUST27/84/2597.725.162.9%91282CEH0.GBMUST25/84/2597.575.162.6%9128284R8.GBMUST27/85/2597.545.162.9%912828XB1.GBMUST21/85/2596.865.152.1%91282CEQ0.GBMUST23/45/2597.515.152.8%91282CEU1.GBMUST27/86/2597.465.152.9%91282CHL8.GBMUST45/86/2599.405.144.6%91282CHV6.GBMUST58/2599.825.135.0%912828XZ8.GBMUST23/46/25%91282CHN4.GBMUST43/47/2599.545.124.8%91282CEY3.GBMUST37/2597.485.113.0%91282CFE6.GBMUST31/88/2597.485.103.1%912828K74.GBMUST28/2596.065.092.0%9128285C0.GBMUST39/2597.105.093.0%资料来源：wind、国元证券经纪（香港）630只宏观数据追踪截至4月12日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：5.1282%，较上周上行7.53bps；2（T2）：4.8966%14.61bps；5（T5）：4.5584%16.37bps；10年期（T10）：4.5216%，较上周上行12.00bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）截至4月12日，Libor-OIS利差为26.057bps，较上周五走阔2.2bps。图5：Libor-OIS3m表现资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）宏观要闻3CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期：3月未季调CPI202393.4%，3.2%CPI0.4%0.3%0.4%。剔除波动较大的食3月未季调核心CPI3.8%3.7%3.8%；0.4%0.3%0.4%。3PPI2.1%2.2%：3PPI2.1%202342.2%1.6%；环0.2%0.3%0.6%。3月核心PPI2.4%2.3%，前2.0%0.2%0.2%0.3%。”“”2%的信心；美MBS21.121.5万人：21.121.522.122.221.42521.42521.45万人；330日当周续请失业金人数181.7万人，预期180万人。20241.07万亿美元，经调整后这一缺口比去年同期4%：美国预算赤字扩大，20241.07万亿美元，经调整后，这4%323605220亿美元，较2023年增长36%。7%，令购房需求减弱：30107.01%。高利率打压购房抵押贷款申请指数，使其下滑4.7%至近一个月来最低水平。5%不变，符合市场预期：5%2024年CPI2.8%20252024年GDP1.5%；252.25%-3.25%。20242.6%：2024年全球商品贸易3.3%5%。3CPI0.1%1.0%：3月份CPI0.1%。CPIPPI22.8%，”920042014“国九条10“10.175%：10.17（）5%5.744.434.12.33268.7269.44%9.9%：中汽协公布数据显示，3268.7269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。36.0%52.8%：乘联会公布数据显示，3168.76.0%，环比增长52.8%70.929.5%82.5%。3（含整车与CKD）40.6风险提示：美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期中资美元债周报一般声明中资美元债周报

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