运营资金管理

运营资金管理运营资金管理概述第5章营运资金管理应收账款管理存货管理现金和有价证券管理第2页,共89页，2024年2月25日，星期天学习目的掌握什么是营运资金了解公司目标现金持有量确定方法、现金日常收支管理方法

掌握公司信用政策确定方法和信用风险的防范措施

熟悉存货成本的内容以及经济订货批量的基本模型

理解ABC管理法的管理思想

第3页,共89页，2024年2月25日，星期天第一节

营运资金管理概述一、营运资金的概念及组成

营运资金是指一个企业投放在流动资产上的资金。广义的营运资金也称毛营运资金(grossworkingcapital)，是指企业流动资产总额。狭义的营运资金也称净营运资金(networkingcapital)，是指流动资产减去流动负债后的余额，是企业以长期融资方式满足的那一部分流动资产投资。营运资金的内容则包括了流动资产的管理和流动负债的管理。第4页,共89页，2024年2月25日，星期天（一）流动资产１．按经济内容可分为现金、交易性金融资产、应收及预付账款、存货；２．按周转状况可分为永久性流动资产和波动性流动资产；3、根据流动资产在生产经营过程中的不同形态，流动资产又可分为货币资产、储备资产、生产资产和成品资产。第5页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）流动负债1．按流动负债是否肯定可分实际负债和或有负债；2．按流动负债形成原因可分自然负债和自主负债。（三）净营运资金净营运资本是指流动资产减去流动负债后的差额，即：净营运资金＝流动资产－流动负债。它的大小可以反映企业一定时期资产的流动性和偿债能力。第6页,共89页，2024年2月25日，星期天营运资金的特点1．周转期短2．波动性大3．变现性强4．方式灵活5、占用量大第7页,共89页，2024年2月25日，星期天权衡目标1流动性目标2收益性通过相关管理活动的安排与实施，保证企业既具有足够的流动性，又具有较强的盈利能力。目标二、营运资金的管理目的运营资金管理的目标第8页,共89页，2024年2月25日，星期天三、运营资金管理策略资产投资组合策略100销售额(万元)5020300流动资产（万元）CMA第9页,共89页，2024年2月25日，星期天四、营运资金的融资策略

临时性流动资产由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。

永久性流动资产用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。资产（资金存在形态）

临时性资金需求通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。

永久性资金需求通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资本（资金来源）资金运动的两个侧面第10页,共89页，2024年2月25日，星期天

（一）流动资产融资策略如何配置流动资产与其资本来源等问题

☆

稳健型筹资策略

☆激进型筹资策略☆

折中型筹资策略第11页,共89页，2024年2月25日，星期天

1.稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。第12页,共89页，2024年2月25日，星期天图9-1稳健型筹资策略第13页,共89页，2024年2月25日，星期天（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险（4）适用范围：公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。缺点：◎

资本成本增加，利润减少；

◎如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。第14页,共89页，2024年2月25日，星期天

2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润（3）基本评价：

◎

降低了公司的流动比率，加大了偿债风险

◎

利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资金来源不足，或短期负债成本较低第15页,共89页，2024年2月25日，星期天图9-2激进型筹资策略第16页,共89页，2024年2月25日，星期天

3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。

◎

减少公司到期不能偿债风险

◎

减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。理想的筹资策略第17页,共89页，2024年2月25日，星期天图9-3折中型筹资策略第18页,共89页，2024年2月25日，星期天★

对三种筹资策略的评价组合策略特征

1.激进型策略

2.稳健型策略

3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中第19页,共89页，2024年2月25日，星期天

4.选择组合策略时应注意的问题（1）资产与债务偿还期相匹配（2）净营运资金应以长期资金来源来解决（3）保留一定的资金盈余第20页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）短期负债组合策略

1.短期负债各项目的特点●短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。

●

应付账款筹资一般则是低成本、高风险。

●

应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。

2.短期负债各项目的组合策略根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。第21页,共89页，2024年2月25日，星期天第二节现金和有价证券管理

持有现金的目的

一目标现金持有量的确定二现金流量日常管理三第22页,共89页，2024年2月25日，星期天一、持有现金的目的现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金库存现金银行存款银行本票银行汇票货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据大额可转让存单回购协议短期有价证券第23页,共89页，2024年2月25日，星期天

持有现金的目的交易性需要满足日常业务现金支付的需要预防性需要应付意外紧急事件的需要投机性需要用于不寻常的购买机会的需要补偿性余额的需要用于维持银行信用的需要第24页,共89页，2024年2月25日，星期天权衡目标1流动性目标2收益性保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。目标现金管理的目标第25页,共89页，2024年2月25日，星期天（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持有成本最低的现金持有模式。公司持现金的成本主要表现为置存成本、管理成本和短缺成本三种。在成本分析模式下，现金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。二、目标现金持有量的确定第26页,共89页，2024年2月25日，星期天◆基本假定：（1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；（2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。

（二）存货模式鲍摩尔模型第27页,共89页，2024年2月25日，星期天

◆基本原理与现金持有量相关的成本置存成本交易成本现金持有总成本第28页,共89页，2024年2月25日，星期天

0置存成本交易成本现金置存量

C＊现金最佳持有量持有成本现金成本图5-1存货模式与现金置存量关系图第29页,共89页，2024年2月25日，星期天

◆计算公式现金持有成本最低现金持有总成本使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量有价证券最低交易次数第30页,共89页，2024年2月25日，星期天【例5-2】某公司预计一个月经营所需现金640000元，公司现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则：

解析第31页,共89页，2024年2月25日，星期天（三）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期

☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图现金周转期第32页,共89页，2024年2月25日，星期天2.确定现金周转率3.确定最佳现金持有量第33页,共89页，2024年2月25日，星期天

【例5-3】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60天，应付账款的平均付款天数为30天，存货平均周转天数为90天，则：

现金周转期＝60+90-30＝120（天）现金周转率＝360120＝3（次）目标现金持有量＝7203＝240（万元）第34页,共89页，2024年2月25日，星期天

0

t2t1时间

H

Q

现金余额（元）

（四）随机模式公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。米勒-奥尔模式基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布图5-2随机模式现金持有量图第35页,共89页，2024年2月25日，星期天基本步骤第一，确定现金余额的下限（L）第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2）第三，确定利息率（K）和交易成本（F）第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。第36页,共89页，2024年2月25日，星期天计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额平均现金余额最优现金返回线（R）F：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差K：日利率（按日计算的机会成本）第37页,共89页，2024年2月25日，星期天【例5-4】某公司每天净现金流量的标准差是2250元，资本短期拆借利率为12%，每次筹集资本的相关成本为1000元；公司认为，现金的保险储备最低限度为5000元。则年最佳现金持有量、控制区上限和平均现金余额分别计算如下：

H＝3Q＋O＝3×22500＋5000＝72500（元）平均现金余额＝（H+Q）/3＝（72500+22500）/3＝31667（元）R＝22500+5000＝27500（元）因此，当公司现金余额达到72500时，应该及时以45000元（72500－27500）投资于有价证券，使现金总持有量回落为27500元；若公司现金余额降至5000元时，应转让22500的有价证券，使现金总持有量回升为27500元。第38页,共89页，2024年2月25日，星期天模型应用应注意的问题（1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、利息率的高低和每次有价证券转换交易成本的大小；（2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一致的；（3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金余额。第39页,共89页，2024年2月25日，星期天三、现金流量日常管理

现金日常管理主要包括两个方面，即尽快收回应收账款；在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单。（一）加速收款为了提高现金的使用率，加速现金周转，公司应尽快加速收款，即在不影响销售的前提下，尽可能加快现金回笼。公司加速收款的任务不仅在于尽量让客户早付款，而且还要尽快地使这些付款转化为现金。第40页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）付款控制公司在收款时，应尽量加快收款的速度，而在付款时，应尽量延缓现金支出的时间。快速收款与慢速付款相结合，将产生更多的可用现金。付款控制有以下两种策略。（1）合理运用“浮游量”。（2）控制付款时间。第41页,共89页，2024年2月25日，星期天（三）短期证券投资的现金流量管理（1）利用银行不同期限的存款进行资本运作（2）依托证券一级市场进行资本运作（3）购买国债（4）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财（5）适当利用商业信用和银行信用进行融资，增大公司的可支配现金量第42页,共89页，2024年2月25日，星期天第三节应收账款管理

应收账款管理目标

一信用政策分析与决策二应收账款全过程管理三第43页,共89页，2024年2月25日，星期天一、应收账款管理目标

应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。权衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价第44页,共89页，2024年2月25日，星期天1.机会成本▲投放于应收账款而放弃的其他投资收益▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数通常按有价证券利息率计算第45页,共89页，2024年2月25日，星期天2.管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本3.坏账成本公司对应收账款进行而发生的各种支出在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。第46页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）信用风险

信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。

信用评估程序一般包括：第一，获取申请者的相关信息；第二，分析信息以确定申请者的信用可靠度；第三，进行信用决策，实施信用标准。第47页,共89页，2024年2月25日，星期天5C评估法

（1）品质(Character)——客户履行偿还债务的态度和诚意（2）能力(Capacity)——客户的偿债能力（3）资本(Capital)——客户的财务实力（4）抵押品(Collateral)——客户提供的在其无力偿还债务或拒绝偿还债务时可以用于抵押的财产（5）条件(Condition)——可能影响客户偿债能力的各种社会经济形势及其他情况第48页,共89页，2024年2月25日，星期天

信用评分法通过打分的方式评价每一位客户资信状况的一种定量的分析方法。基本公式：一般地，信用综合评分在80分以上的，说明客户的资信状况良好；分数在60～80分，说明资信状况一般，分数在60分以下，则说明资信状况较差。第49页,共89页，2024年2月25日，星期天

实际销售业务中，向客户发货时逐一彻底评估信用在时间上并非现实，因此，信息分析者在判断客户信用时，还可以借助其他一种或多种信息。第一，交易核查。第二，银行核查第三，公司经验第四，权威机构的信用评级和信用报告第50页,共89页，2024年2月25日，星期天二、信用政策分析与决策信用政策又称应收账款政策。信用政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。（一）信用标准（二）信用条件（三）收账政策第51页,共89页，2024年2月25日，星期天◎客户获得公司商业信用所应具备的最低条件。◎信用标准决策信用标准较高丧失销售收入↓降低销售利润权衡①降低违约风险②降低信用成本（一）信用标准第52页,共89页，2024年2月25日，星期天

1。信用期限延长信用期限扩大销售↓增加收益权衡①增加机会成本②增加管理成本及坏账成本(二）信用条件公司接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣。

第53页,共89页，2024年2月25日，星期天提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本

2。现金折扣和折扣期限第54页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）信用条件备选方案分析与决策例5-7：P136例5-8：P137第55页,共89页，2024年2月25日，星期天（三）收账政策收账政策过宽利：减少收账费用弊：增加坏账损失增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：增加收账费用

●收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。权衡

●收账政策决策第56页,共89页，2024年2月25日，星期天收账政策分析与决策

0收账费用坏账损失G图5-3坏账损失和收账费用的关系第57页,共89页，2024年2月25日，星期天项目现行收账政策拟改变的收账政策年赊销额(元)48000004800000应收账款周转天数(天)3015年收账费用(元)4000060000坏账损失率2%1%

[例5-6]某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表5-6。表5-6 收账政策备选方案 单位：元假设同期资本成本为20%，两种收账政策分析评价见表5-7。第58页,共89页，2024年2月25日，星期天项目现行收账政策拟改变的收账政策①赊销额48000004800000②应收账款周转率(次数)(360/周转天数)360/30=12360/15=24③应收账款平均占用额(①÷②)400000200000④坏账损失率2%1%⑤收账成本应收账款的机会成本(③×资本成本)400000×20%=80000200000×20%=40000坏账损失(①×②)4800000×2%=960004800000×1%=48000年收账费用4000060000合计216000148000表5-7 收账政策分析评价 单位：元因此，拟改变的收账政策将使公司收益(少损失)68000(148000－216000)元。第59页,共89页，2024年2月25日，星期天三、应收账款全过程管理（一）账龄分析公司应收账款的能否收回以及能收回多少，不一定完全取决于时间的长短，但一般来说，账款被拖欠的时间越长，发生坏账的可能性越大。账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。账龄分析表是显示应收账款在外天数(账龄)长短的报告。第60页,共89页，2024年2月25日，星期天（二）日常管理应收账款发生后，公司应当制定各种控制措施，尽量按时回收款项，防止坏账呆账的出现。具体措施包括：（1）确定合理的收账程序。（2）确定合理的收账方法。第61页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学62判断题企业的信用标准严格，给予客户的信用期很短，使得应收账款周转率很高，将有利于增加企业的利润。（）

第62页,共89页，2024年2月25日，星期天第四节存货管理存货管理的目标

一存货的成本二存货决策三第63页,共89页，2024年2月25日，星期天一、存货管理的目标进行存货管理的主要目的是为了控制存货水平，在充分发挥存货功能的基础上，降低存货成本。第64页,共89页，2024年2月25日，星期天二、存货成本(一)取得成本取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，包括订货成本和购置成本两类。（1）订货成本。订货成本中有一部分与订货次数无关，比如常设采购机构的基本开支等，称为订货的固定成本，用F表示。另一部分与订货次数有关，如差旅费、邮资等，称为订货的变动成本。每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需要量D与每次进货量Q之商。订货成本的计算为：第65页,共89页，2024年2月25日，星期天

（2）购置成本（DU）。指存货本身的价值，经常用数量(D)与单价(U)的乘积来确定。年需要量用D表示，于是购置成本为DU。订货成本加上购置成本，就等于存货的取得成本，公式可表达为：第66页,共89页，2024年2月25日，星期天(二)储存成本储存成本也分为固定成本和变动成本。固定成本与存货数量的多少无关。如仓库折旧、仓库职工的固定月工资等。常用表示。变动成本与存货的数量有关，如存货资本的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等等，单位成本用表示。用公式表达的储存成本为：第67页,共89页，2024年2月25日，星期天（三）短缺成本短缺成本指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存短缺造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失（还应包括需要主观估计的商誉损失）；如果生产公司以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么短缺成本表现为紧急额外购入成本（紧急额外购入的开支会大于正常采购的开支）。短缺成本用TCs表示。第68页,共89页，2024年2月25日，星期天如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：公司存货的最优化，即使上式TC最小。第69页,共89页，2024年2月25日，星期天三、存货决策存货决策方法主要有经济订货批量模型、存货ABC法等。（一）经济订货批量模型假设条件：（1)公司能够及时补充存货，所需存货市场供应充足，在需要存货时，可以立即到位；（2）存货集中到货，而不是陆续入库；（3)不允许缺货，即无缺货成本；第70页,共89页，2024年2月25日，星期天（4）一定时期的存货需求量能够确定，即需求量为常量；（5）存货单价不变，不考虑现金折扣，单价为已知常量；（6）公司现金充足，不会因现金短缺而影响进货。

在设定上述条件后，存货相关总成本的公式简化为：存货总成本的公式为：第71页,共89页，2024年2月25日，星期天经济批量：经济批量下的存货总成本：最佳订货次数：最佳订货周期：经济批量占用的资金：第72页,共89页，2024年2月25日，星期天【例】德博化工厂生产所需A材料，年度采购总量为180000千克，材料单价为500元，一次订货成本为240元，每千克材料的年平均储存成本为0.60元。根据上述资料，存货决策如下：A材料的经济采购批量：2.A材料年最佳采购次数：3.经济采购批量下的最低总成本：第73页,共89页，2024年2月25日，星期天采购批量（千克）采购批次年订货成本平均储存量（千克）年储存成本存货总成本（1）（2）=180000÷（1）（3）=（2）×240（4）=（1）÷2（5）=（4）×0.60（6）=（3）+（5）900010000120001500018000201815121048004320360028802400450050006000750090002700300036004500540075007320720073807800上述结果表明，当采购批量为12000千克时，年存货总成本最低，则该采购批量即为经济采购批量。进一步分析还可以看出，当某一订货批量的年订货成本等于年储存成本时，存货总成本核算最低，即在经济订货批量下，年订货成本与年储存成本相等。表5-10 不同采购批量下的相关成本 单位：元第74页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学75（二）经济订货批量模型的延伸1.订货提前期提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，存货尚有库存量，这一库存量，称为再订货点，用R表示。它的计算公式为：

R=L·d

式中：R——再订货点的存货库存量；L——交货时间(天数)；d——存货每日平均需要量。第75页,共89页，2024年2月25日，星期天(二）经济订货批量模型的延伸

1234

交货时间交货时间交货时间交货时间（L）（L）（L）（L）

300存量（千克）200100图5-4交货时间与经济订货点关系图第76页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学77判断题：在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则应在按经济订货量基本模型计算出订货批量的基础上，再加上订货提前天数与每日存货消耗量的乘积，才能求出符合实际的最佳订货批量。()

答案：×

解析：订货提前期，与存货的每次订货批量、订货次数、订货间隔时间等并无关系。第77页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学78单选题经济订货量指（）。

A、订货成本最低的采购批量

B、储存成本最低的采购批量

C、缺货成本最低的采购批量

D、存货总成本最低的采购批量答案：D

第78页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学79（二）经济订货批量模型的延伸2.保险储备按照某一订货批量(如经济订货批量)和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就须多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。再订货点R=交货时间×平均日需求+保险储备

=L*d+B

总成本TC（S、B）＝缺货成本Cs＋保险储备成本CB

第79页,共89页，2024年2月25日，星期天武汉理工大学80判断题研究存货保险储备量的目的，是为了寻求缺货成本的最小化。（）

答案：错

解析:研究存货保险储备量的目的，是为了确定合理的保险储备量，使缺货成本和储备成本之和最小。

第80页,共89页，2024年2月25日，星期天（三）ABC分析法ABC分析法是对存货各项目（如原材料、在产品、产成品等）按种类、品种或规格分清主次，重点控制的方法。操作步骤如下：第一，计算每一种存货在一定期间内（通常为1年）的资金占用额；第二，计算每一种存货资金占用额占全部资本占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；第81页,共89页，2024年2月25日，星期天第三，将存货占用资金巨大，品种数量较少的确定为A类；将存货占用资金一般，品种数量相对较多的确定为B类；将存货品种数量繁多，但价值金额较小的确定为C类；第四，对A类存货进行重点规划和控制；对B类存货进行次重要管理；最后，对C类存货实行一般管理。第82