当前时点如何看农机

当前时点如何看农机？长江证券研究所机械研究小组2024-04-28%%%%1分析师 倪蕤SAC执业证书编号：S0490520030003分析师 刘晓舟SAC执业证书编号：S0490524030001分析师 赵智勇SAC执业证书编号：S0490517110001SFC执业证书编号：BRP550分析师及联系人证券研究报告证券研究报告

•评级看好维持%%201政策转暖、需求向好，供给优化目

录%%%%301政策转暖、需求向好，供给优化%%4农业机械是指用于种植业、畜牧业、渔业、农产品加工、农用运输和农田基本建设等活动的机械及设备。品类较多，涉及行业较广。根据我国农业农村部的行业标准，我国农业机械一共划分为32个大类，107个小类，504个品目。以种植业为例，其包含耕地机械、种植施肥机械、田间管理机械、灌溉机械、收获机械、设施种植机械等9个大类产品及耕地机、微灌设备、粮食作物&棉麻&油料&糖料作物等多个细分品类。拖拉机包含在农用动力机械内，农用动力机械还包括农用内燃机等小类。农机品类众多，规模庞大表：我国种植机械、农业动力机械分类情况资料来源：《农业机械分类》标准品目对照表，长江证券研究所01大类 小类耕地机械 耕地机、整地机械、耕整地联合作业机械、其他耕整地机械种植施肥机械种子播前处理和育苗机械设备、播种机械（含施肥功能）、耕整地播种作业机械(可含施肥功能)、栽植机械、施肥机械、其他种植施肥机械田间管理机械中耕机械灌溉机械微灌设备、其他灌溉机械收获机械粮食作物收获机械、棉麻作物收获机械、油料作物收获机械、糖料作物收获机械、果菜茶烟草药收获机械、天然橡胶收获机械、秸秆收集处理机械、收获割台、其他收获机械设施种植机械 设施栽培设备、食用菌生产设备、其他设施种植机械监控设备田间检测及作业

田间监测设备、田间作业监控设备、其他田间监测及作业监控设备种植业废弃物处

农田废弃物手机设备、农作物废弃物处理设备、其他种植业废弃物处理理设备 设备其他种植业机械

其他种植业机械农用动力机械 拖拉机、农用内燃机、其他农用动力机械农用搬运机械 农用运输机械、农用装卸机械、其他农用搬运机械农用水泵 农用水泵设施环境控制设

设施环境控制设备备 农田基本建设机

挖掘机械(限与拖拉机配套)、平地机械(限与拖拉机配套)、清理机械、其械 他农田基本建设机械%%%%5农机销售的主力品类包括微耕机、轮式拖拉机、玉米&小麦&水稻&棉花收割机等农机具品类。截止2024年1月19日，根据农机360网对2023年补贴销量的200种农机具梳理来看：农机销量：微耕机销量领先，2023年销量达55万多台，销量占比约19%。其次为轮式拖拉机（销量23.17万台，销量占比约8.0%）、旋耕机（销量20.92万台，销量占比约7.2%）。补贴公示销量前20的农机具占农机销售市场约80%的销量。农机销售：拖拉机销售额达到237.84亿元，销售额占比达到30.8%，处于领先。其次为玉米收获机（90.0亿，销售额占比11.6%）、水稻收获机（56.1亿，销售额占比7.3%）、小麦收获机（38.2亿，销售额占比4.9%）。备注：根据补贴公示的销售量统计有延迟性。根据农业农村部农机购置补贴信息公开专栏《这两年国家每年补贴拖拉机有多少？》不完全统计，2022年补贴拖拉机销售47.9万台，统计口径包括2022、2023年的公示数据。上述2023年补贴销售数据仅包含23年当年补贴销售公示数据，与实际销售台数有较大区别。主要以微耕机、轮式拖拉机、收获机等品类占据主要份额资料来源：农机360网，长江证券研究所01拖拉机玉米收获机水稻收获机小麦收获机水稻插秧机棉花收获机单粒(精密)播种机打捆机旋耕机谷物烘干机北斗终端及辅助驾驶微耕机植保无人飞机果蔬干燥机其他微耕机轮式拖拉机旋耕机田园管理机碾米机饲料(草)粉碎机增氧机北斗终端及辅助驾驶单粒(精密)播种机铡草机修剪机水稻插秧机秸秆粉碎还田机犁其他图：2023年各类型农机具补贴销量占比情况图：2023年各类型农机具补贴销售额占比情况%%6政策转暖：设备改造更新政策有望成为农机设备需求重要催化01国务院常务会议《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽2024年3月

车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造提升资源循环利用水平。2024年2月

推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。中央财经委员会第四次会议《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）2024年2月

以能效水平为牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新，《2024年版》将工业锅炉、数据中心、服务器、充电桩、通信基站、光伏组件等关键产品设备纳入考虑，覆盖产品设备种类增加到43种。2023年12月

要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能中央经济工作会议《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》2023年2月

聚焦产销量大、应用范围广、能源消耗高、实施条件较好的产品设备，积极推动开展更新改造。到2025年进一步提升高效节能产品设备市占率。2022年9月

对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备。专项再贷款额度2000亿元以上，22第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。国务院常务会议央行就设立设备更新改造专项再贷款答记者问2022年9月

更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造，包括充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型等领域近两年，国家政策、会议多次明确推动设备更新改造，形式包括设立特殊再贷款项目、研发费用加计扣除、设立能效和淘汰标准等。22年9月：1）央行推出设备更新改造再贷款，以低成本融资工具支持经济社会发展薄弱领域的设备更新改造，包括充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型等领域。2）银保监会要求在22年1-8月制造业中长期贷款新增1.7万亿元的基础上，9-12月进一步新增1-1.5万亿元。23年12月：中央经济工作会议提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。24年2月：中央财经委员会推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，提出必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。24年3月：国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。24年4月：工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备。农机行业更新柔性剪切、成型、焊接、制造生产技术及装备等。表：2022年以来的设备更新产业政策梳理政策&会议 时间 内容工信部等7部门《推动工业领域设备更 针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备新实施方案》 2024年4月

农机行业更新柔性剪切、成型、焊接、制造生产技术及装备等。数据来源：中国政府网，证券时报，长江证券研究所%%%%7新一轮农机购置政策周期将开启，今年补贴力度进一步加大农机政策发展行动方案（2016-

2025年）2016年工信部、农业农村部、国家发改委到2025年，农机装备品类齐全，粮食作物生产全程机械化所需装备的技术水平大幅提升，主要经济作物生产全程机械化所需装备实现有效供给。非道路移动机械用柴油机达到国四排放标准，开发生产新型节能环保农用发动机、Hi-Lo型动力换挡拖拉机用柴油机等。将山地丘陵农机列入重点发展任务。关于加快农机购置补贴政策实施促进农机供给侧结构性改革的通知2017年农业农村部明确大力推行敞开补贴。资金充裕和供需相对平衡的省份要力争做到补贴范围内全部机具品目敞开补贴、应补尽补。2018-2020年农机购置补贴实施指导方案2018-2020年财政部、农业农村部2021-2023年农机购置补贴实施指导意见2021年财政部、农业农村部明确提出，全力保障粮食和主要农产品生产全程机械化。大力推广节能环保、精准高效农业机械化技术，促进农机工业转型升级。推动普惠共享，推进补贴范围内机具的财政部、农业部敞开补贴，加大对农业机械化薄弱地区的支持力度。补贴标准着力做到“有升有降”。1）提升部分重点补贴机具补贴额，测算比例从30%提高到35%。包括水稻插（抛）秧机等粮食生产薄弱环节所需机具，丘陵山区特色产业发展急需的新机具以及智能、复式、高端产品。2）逐步降低区域内保有量明显过多、技术相对落后的轮式拖拉机等机具品目的补贴额，到2023年将其补贴额测算比例降低至15%及以下，并将部分低价值的机具退出补贴范围。开展农机购置综合补贴试点，选择部分有条件、有意愿的省份探索创新补贴资金使用与管理方式，实施作业补贴、贷款贴息、融资租赁承租补助等补贴方式。国务院新闻发布会2024年4月财政部副部长今年安排246亿支持农机购置与应用补贴，加力实施农机报废更新目前国家农机购置补贴目录包含12大类48小类175个品目，最大品类为拖拉机，国内拖拉机销售约95%以上为通过补贴系统销售，对补贴政策依赖度较大。国内从2004年开始实施农机购置补贴等政策持续支持农业机械化，政策导向/力度持续调整。近年来为推进农业机械化水平，2018-2020年指导方案提出“普惠共享”与“推进补贴范围内机具敞开补贴”。2021-2023年补贴实施针对补贴产品范围及力度均有所调整，做到有升有降，对保有量明显过多、技术相对落后的机具产品降低补贴，而粮食生产薄弱环节和丘陵山区农机、高端智能化农机等部分产品提升补贴。政策结构性优化导向意图更加明确。2024年4月，财务部副部长在国新办发布会上表示，支持农业装备推广应用，今年安排246亿元支持农机购置与应用补贴，加力实施农机报废更新。表：农机部分政策及近几年补贴政策梳理政策/会议名称 时间 颁布部门/讲话人 政策内容资料来源：威马农机招股说明书、农业农村部、数字农业Insight，财联社，中国农机化导报公众号，长江证券研究所01%%8以拖拉机为例，政策引导产品结构优化有望促进设备更新为了提升农机机械化率，2004-2014年农机购置补贴持续提升，达到2014年的238亿高位，随后补贴高位震荡回落。2020年以来农机购置补贴持续回升，2024年农机购置进一步增至246亿元，补贴再创历史新高。在政策面，补贴方向从普惠补贴向生产薄弱环节机具倾斜，对保有量明显过多、技术相对落后的轮式拖拉机补贴降低等推动近年来拖拉机销量结构发生较大变化。拖拉机的产量历史梳理来看，拖拉机产量与农机购置补贴变动趋势表现一定相关关系，尤其在16-17年农机购置补贴开始退坡，拖拉机行业销量开启明显下滑。政策引导下，拖拉机产品结构发生较大变化，中大型拖拉机产量占比提升明显，小型拖拉机产能被持续出清。2019年以来，国内大型拖拉机产量持续提升。结合当前政策会议强调推进老旧农业机械更新改造，补贴政策可能存在边际改善，同时方向上可能更侧重向国四农机、大型大马力高端智能农机装备和丘陵山区适用小型机械（一大一小农机装备）等存在短板的领域。资料来源：《中国农业机械工业年鉴》，威马农机招股说明书，财政部，农业农村部、数字农业Insight，长江证券研究所01图：我国农机购置补贴近年情况30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%05010015020025030020092010201120122013201420152016201720182019202020212022拖拉机产量（万台） 增速图：2018-2022年国内拖拉机的产量较峰值有较大下滑图：中大型拖拉机产量占比持续提升（万台）图：近年来大型拖拉机产量逆势上升30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%050100150200250300200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E我国农机购置补贴（亿元）同比40%30%20%10%0%050100150200250大型 中型小型大中型拖拉机产量占比160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%024680%

1270%

1060%850%2010201120122013201420152016201720182019202020212022大型拖拉机产量（万台）增速%%%%9农机潜在更新需求庞大，拖拉机的汰换量近年来处于高位01就农机整体行业而言，近年来国内规上农机企业跟随农机购置补贴政策、国二切国三、国三切国四等政策变动，总体营收表现波动。以全国规上农机企业销售作为对全国农机设备市场规模的估计，假设农机设备整体更新周期约为10年。设备更新比例按照距离T年长度，逐次递增：T-9、T-8年的更新比例为40%，T-7、T-6年的更新比例为30%、T-5、T-4年的更新比例为20%、T-3、T-2年的更新比例为10%。上一轮农机销售高峰在2015-2016年，按10年寿命计算，当前农机赛道整体潜在更新迭代需求较大，预计2023-2025年分别达到3738亿、3562亿、3301亿。拖拉机：采用汰换量作为拖拉机潜在更新需求。我们将T年产量+T-1年保有量-T年保有量作为对T年汰换量的估计，同时，将2019-2021年平均汰换量作为对2024年汰换量估计；将2020-2022年拖拉机平均产量作为对2023年拖拉机产量的估计，计算2024年潜在更新需求较2023年有137%的弹性空间。近年来由于补贴政策对拖拉机补贴品类方向的变化，中大型拖拉机需求占比持续提升，对小型拖拉机的汰换有所加快。同时，2021-2023年农机购置补贴对拖拉机的补贴原则未有改变，此外，从拖拉机产量看，波动亦相对较小，因此采用平均数作为往后年份的实际产量/更新需求的测算假设相对合理。数据来源：中国农业机械协会，中国农机机械工业年鉴，长江证券研究所（注：2017年开始农机协会统计口径有大幅变动，导致2017年以前及之后的营收有较大变动，可能对23、24年理论更新需求测算造成误差）5000450040003500300025002000150010005000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E规上农机企业主营业务收入（亿元）农机理论更新替换需求（亿元）图：农机全行业更新空间测算图：拖拉机汰换量测算209.1198.5141.457.153.759.9202.5211.2205.573.161.881.285.50501001502502100215022002250230023502015 2016 201720182019 2020 2021汰换量测算（万台，右轴）拖拉机总产量（万台，右轴）

拖拉机保有量（万台，左轴）图：从存量市场看，近年来对小型拖拉机的汰换有所加快1780.41727.61675.0384.2407.9

422.867.669.4

75.22,0001,800200

1,6001,4001,2001,0008006004002000小型拖拉机大型拖拉机中型拖拉机2019年 2020年 2021年%%10规上农机业务经营有望回暖01数据来源：中国农业机械协会，中国农机机械工业年鉴，山东卡特动力公众号，长江证券研究所国标额定净功率（Kw)CO(g/kWh)HC(g/kWh)Nox(g/kWh)HC+NOx(g/kWh)PM(g/kWh)第2阶段130≤Pmax≤5603.516-0.275≤Pmax＜130516-0.337≤Pmax＜7551.37-0.418≤Pmax＜375.51.58-0.88≤Pmax＜186.6--9.50.80≤Pmax＜88--10.51第3阶段Pmax＞5603.5--6.40.2130≤Pmax≤5603.5--40.275≤Pmax＜1305--40.337≤Pmax＜755--4.70.4Pmax＜375.5--7.50.6第4阶段Pmax＞5603.50.43.5-0.1130≤Pmax≤5603.50.192-0.02575≤Pmax＜13050.193.3-0.02556≤Pmax＜7550.193.3-0.02537≤Pmax＜565--4.70.025Pmax＜375.5--7.50.6农机购置补贴向好叠加土地流转政策持续优化，国内规模以上的农机企业业务收入总额有望迎来回暖。土地流转政策优化促进相对分散的家庭农用地向种粮大户、家庭农场等职业种植户集中，使农田得到有效整合，农业规模化生产占比提升，为使用大型农机局、扩大农机作业规模提供有利发展条件。2022-2023年农机规上企业营收增长表现承压。根据中国农机工业协会公众号，自2013年起，规模以上的农机企业业务收入增速持续放缓进入新常态，2020-2021年由于公共卫生事件及国三切国四，农机企业收入增速有所回暖，当前处于高质量发展阶段，2023年规上农机企业营收总额达2428亿元，同比-9.62%。2020-2021年的增速回升，一方面由于公共卫生事件背景下，保春耕等要求下部分农业重点区域（黑龙江、新疆、吉林等）农机需求转暖，同时，2022年12月开始农机“国三”产品补贴资质到期，且国四产品成本有所提升。国三切国四导致了部分国三机型销售需求提前释放。2023年主要由于前期国三产品销售透支部分需求叠加出口趋弱，直接导致2023年农机规上企业销售面临困难。当前经过近两年的“消化”，国三切国四对需求影响或有望消除，叠加设备更新政策落地、农机购置补贴上升，国内农机行业经营有望迎来回暖。图：2023年国内规上农机企业营收同比下滑 表：国标切换大幅提升发动机排放标准公共卫生事件%%%%11-100%-50%0%50%010203040May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24农用机械用内燃机销售量（万台）当月同比判断：从农用机械内燃机销量，看国三切国四影响正在消退01数据来源：Wind，长江证券研究所目前农业机械主要还是采用内燃机作为动力，内燃机匹配拖拉机、收割机、种植机等农用机械，因此农用内燃机销量变化可以一定程度上反应农机需求变动。对历史复盘，非道路机械“国三”排放标准在2015-2016年分步实施，在农机购置开始逐步退坡的2014-2015年，农用机械内燃机销量处于较好水平，维持500万台+的销量水平。2016年农机购置补贴仅小幅下降，但农机内燃机销售量已经大幅下滑，或反应2014-2015年国标切换需求前置对销量的影响。当前农用机械用内燃机销量有望企稳回升。1）2020年农用内燃机销量开始较大幅度提升与2020年开始农机购置补贴企稳转暖有一定关系。2）我们认为，2020M2-2022M3农用机械内燃机销量的景气既受益于补贴持续回暖，又有国三切国四内燃机替换需求前置的共振。3）2022M3以后，伴随着国四标准切换窗口临近，农用机械内燃机销量已经表现承压，23年持续消化国标切换带来的“需求透支”。4）当前国三切国四影响或正在消退，23年11月-12月农用机械用内燃机销售量分别达到38.54万台、38.09万台，同比+145.6%、+46.5%。24年1月农用机械用内燃机销售量进一步增加至50.49亿台，同比+62.3%，显示出修复态势。图：2023M11-M12、2024M1农用机械用内燃机销售量转好80 200%70150%60100%50%%12判断：23年出口有望转好，为农机需求提供重要支撑2023年农业机械出口表现承压，但近年来出口总体维持高位水平，为国内农机需求提供有力支撑。根据Wind，2023年国内农业机械出口57.75亿美元，同比-8.5%，出口需求有所承压。2024Q1国内农业机械出口18.28亿美元，同比+6.7%，海外出口有望转好。以拖拉机为例，2020-2023年拖拉机出口金额维持稳步拓张。2023年拖拉机出口金额达9.84亿美元，同比+20.5%；出口数量14.69万台，同比+14.5%。尤其是23H1拖拉机出口维持高增长。国内头部企业一拖股份2023年海外营收9.85亿元，同比+37.3%，同样保持高增长。01数据来源：Wind，海关总署，长江证券研究所35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%01020304050607020202021 2022 2023农业机械出口额（亿美元）2024Q1同比图：农业机械出口额2024Q1已转暖350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%02,0004,0006,0008,00010,00012,000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24拖拉机出口金额（万美元）当月同比图：2023H1国内拖拉机出口实现高增长图：2023年国内拖拉机出口数量同比提升-10%-5%0%5%10%15%20%020000400006000080000100000120000140000160000202020232024Q12021 2022拖拉机出口数量（台）同比%%%%13竞争格局有望优化，细分产品份额有望向头部企业集中潍柴雷沃中国一拖河北农哈哈沃得农机河南巨隆科技重庆鑫源农机乐山博世科技浙江富地机械河北圣和农业机械重庆宗申通用动力机械其他图：2023年中国农机行业按销量前十名图：

2023年中国农机行业按销售额前十名潍柴雷沃中国一拖沃得农机久保田常州东风农机河北英虎约翰迪尔常发农装洋马农机中联重机其他从市场竞争格局来看，农机行业由于下游品类较多，因此总体竞争格局仍较为分散，龙头企业市占率仍有较大提升空间。根据农机360网对农机销售公示信息的不完全统计，2023年，按补贴销量口径计算，购机用户207万多人，购买农机具209.74万台套，实现销售773亿元。其中，有补贴销售额统计的3700多家生产企业中，潍柴雷沃、中国一拖、沃得农机销售规模为国内TOP

3。补贴公示销售额前10的生产企业，共计实现销售348亿元，占了农机销售市场的45%，但总体市场竞争较为分散。细分赛道市占率有望持续向头部集中。以拖拉机为例，近两年一拖股份中大拖市占率表现提升，未来拖拉机赛道的市场份额有望继续向一拖股份、潍柴雷沃等头部企业集中。资料来源：农机360，长江证券研究所（销售额指企业渠道商开票销售额）03图：

拖拉机细分赛道，份额向龙头集中24.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%19.0%40353025201510502017201820222019 2020 2021全国骨干企业大中型拖拉机销量（万台）一拖股份中大型拖拉机销量（万台）一拖股份市占率%%14风险提示1、农机补贴政策、设备改造更新政策不及预期。农机赛道需求与行业补贴相关性强，当前工信部发布《推动工业领域设备更新实施方案》，财政部发明今年农机购置补贴创新高，均将催化农机行业设备改造更新。若后续资金下放力度不足，或新一轮农机购置补贴政策补贴力度和范围不及预期，将影响农机的实际销售。2、竞争格局恶化的风险。当前国内农机竞争格局相对分散，任何企业均有可能通过产品、市场策略持续扩大产品的市占率。同时一些工程机械厂商亦将农机业务作为未来的业务增长点。各家企业在产品竞争上均有一定的同质化，若竞争格局恶化影响农机价格和盈利，将对农机企业的经营造成不利影响。风险提示%%%%15更多研究服务，请访问长江研究小程序电脑端请访问/最新研报线上会议长江研究小程序专题精选活动报名武汉武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼北京西城区金融街33号通泰大厦15层办公地址上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）（430015）（100032）深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼（518048）%%16评级说明看中看好：性：淡：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。评级说明%%%%17分析师声明、法律主体声明及其他声明分析师声明本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为：10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。其他声明