国际金融市场

第

二

章

国

际

金

融

活

动第一节

国际资金流动的基本原理●资金国际流动的发生机制●国际金融市场简介●国际金融中心—、

国际资金流动的发生机制·

资金在国际间进行流动的方式：●1、外国金融市场或在岸金融市场(onshorefinancial

market):●

利用一国原有的国内金融市场进行，交易者一方

为市场所在地居民，是一国原有的金融市场的对

外

延

伸

。●

2

、

离

岸

金

融

市

场(offshore

financial

market):是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。●

离岸金融市场的特点：●

(1)交易货币一般不是市场所在国发行的

·

(2)在利率、业务惯例上具有自己的特点●

(

3)交易的双方一般都是市场所在地的非居民

场

(

u

y

et之),称为欧洲货币市人

民

币

?·ar以m可nc义，rre定u来n

c度a角pe币ro货即，在某种货币的发行国国境之外从事该种货

币

借

贷

业

务

的

市

场

。●

如：美元，在美国国境之外所进行的借贷●

日元，在日本境外所进行的借贷国内金融市场本国投资者

本国借款人外国金融市场外国投资者欧洲货币市场图2-1

国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系外国借款人二、

国际金融市场简介·

分

为

：●

资本

：；主

要

涉

及

中

长

期

(

期

限

在

一

年

以

上)

·

国际货币市场：主要是指借贷期限为一年以内的短

期

跨

国

资

金

流

动

。·

1

.

国际资本市场●

包

括

(

1

)

国

际

银

行

中

长

期

贷

款

市

场

和

(

2

)

证

券

市

场

。(

1

)

银

行

中

长

期

贷

款

市

场

：独

家

银

行

贷

款辛

迪

加

贷

款●

(2)证券市场：国际债券市场和国际股票市场●·包

括

欧

洲

债

券

市

场

与

外

国

债

券

市

场●

外国债券(foreign

bond)是指外国借款人在某

国发行的、以该国货币表示面值的债券，

“扬基

债券”;

“武士债券”;

“猛犬债券”。熊

猫

债

券

?欧洲债券

(第三节)

:

是发

行

所在

国

以

外

的货币作为的计价货币的债券。如，在美国境外发行的以美元计价的债券。货币。数量百分比美元欧元英镑日元其他3465.62170.2505.34409.1288.950.7%↵31.7%7.4%↵6.0%↵4.2%合计6839.1100.0%图2-1

外国债券市场情况(2001年底)·

国际股票市场：在发行公司所在国家以外进行股

票

销

售

及

交

易

的

市

场

。·如，香港，纽约股票市场，再

如A股市场。·

累称

DR托);

凭主证要Am面er

c

n国

e

o

i

ar行y

并r

c

ip国t

;证

场交易的代表外国公笥有价证券的奇转证凭·国家基金(country

fund):是共同基金的一种形式，即投

资者投资于境内或境外的共同基金，再由这些基金投资于

某

一

国

或

者

某

几

国

的

证

券

市

场。·国际股权基准股票(world

equity_benchmark

shares,

简证券称WEBS):.是1996年出现的新型国际投资工具，它是一种指

数

型

的

投

资

基

金

，

反

映

某

个

国

家

的

股

票

指

数

情

况

。·

2.

国际货币市场●

国

际

货

币

市

场

主

要

包

括

：

银

行

短

期

信

贷

市

场

、

短

期

证

券

市

场

和

贴

现

市

场

。●

银

行

短

期

信

贷

市

场

包

括

：

银

行

对

外

国

企

业

的

信

贷和银行同业拆放市场。●

短期证券市场：是进行短期信用票据交易的市

场

。●贴现市场：是指经营贴现业务的短期资金市场。三、

国际金融中心·1.

国

际

金

融

中

心(International

financialcenter)

的概念就

是

那

些

能

够

提

供

最

便

捷

的

国

际

融

资

服

务

、

最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融

交

易

的

城

市

。·

2.

国际金融中心的类型●

根据业务特点，国际金融中心可以分为国际资

本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中

心三类。根据功能国际金融中心可分为功能型(functional

center)国际金融中心和名义型

(paper

center)金融中心。四、

国际资金流动情况·

1.类型(1)与实际生产、交换发生直接联系的，如

直接投资、贸易支付与信贷，主体为跨国公司，

形

态

为

货

币

、

实

物

等

。(2)与实际生产、交换没有直接联系的，如

跨国股票买卖，主体为跨国金融机构，形态为货

币，称为国际资金流动。●

2.当前国际资金流动的状况规

模

巨

大

，结

构

变

化

，主

体

变

化

。●

3.国际资金流动的成因与影响

成因：资本积累和放松管制的结果

影响：冲击增大，联系加深120100804020年份机构投资者成为国际资金流动的主体图2—6

新兴市场互助基金概况(单位：10亿美元)2119

—

在

岸

金

融

市

场

法郎利

率17

一

离

岸

金

融

市

场

法

郎

利

率15131197531979

19811983

19851987198919911993年

份图2—8

在岸与离岸金融市场法郎利率(%)日

本

德

国

美

国8:8年份图2一9

主要工业国家的短期利率、长期利率对比(%)19

82

19;

84

9;

8

6

1988

99

O

19

92

1994

1996日德美长长长短短短利

利

利本国国期

期期期期期率

率

率利

率

利

率

利

率年份9

8

69

9

21

829

8419941996OJal88Jul

JulJulJulJulJulJulJulJulJul国际资金流动使国际金融市场上的价格波动加剧。图2—10近年来美元与日元之间的即期汇率走势第

二

节

外

汇

市

场●

外汇与汇率的概念●

外汇市场交易活动简介●

:具体地说，

一种外币资产成为外汇有三个条件：·

第一，自由兑换性·

第二，普遍接受性·

第三，可偿性●

“只有那些能自由地转入一般商业帐户之内的

外国货币或银行票据才可称为外汇”一

、

外汇与汇率的概念念·

1

.

外

汇

(foreign

exchange):·

是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支

差额的资产。我国《外汇管理条例》规定外汇具体范围：●外国货币，包括纸币、铸币；·外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮

政储蓄凭证等；·外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股

票

等

；特别提款权(SDR,

特别提款权是一种人造货币，

在第十二章中介绍)·

其

他

外

汇

资

产

。●

存款是主体·

2

.

汇率

(exchange

rate):

是指以一种货币表示

的另一种货币的相对价格，汇率的表达方式有两种

：一

是

，

固

定

外

国

货

币

的

单

位

数

量

，

以

本

国

货

币

表示，称为直接标价法(direct

quotation)。·人民币是采用直接标价法的。●

1美元=7.2566元人民币，在本书汇率用e来表

示，

即：

(e=7.2566)二

是

，

固

定

本

国

货

币

的

单

位

数

量

，

以

外

国

货

币表示这一固定数量的本国货币价格，称为间接标价

法(Indirect

quotation)。·

升值(appreciation):一国货币币值的提高，

在·

汇率的种类(

1

)

固

定

汇

率(fixed

exchange

rate)和

浮

动

汇率

(floatingexchange

rate)

。·(2)单一汇率(single

exchangerate)与复汇率(multiple

exchange

rate)。直接标价法下，

e数值下降。·

贬值(depreciation):

称为一国货币币值的降低·(3)

实际汇率(real

exchange

rate)和有效汇率

(effectiveexchange

rate)。的

汇实率际，汇即率外：国是商名品义与汇本率国用商两品国的价相格对水价平格调，整反后

映了本国商品的国际竞争力。实

际

汇

率

=

e

*P*/Pe

直

接

标

价

法

的

汇

率

P*

外国价格水平，上升表示本币实际贬值。

P:

本国价格水平，上升表示本币实际升值。·

有效汇率：

是指某种加权平均汇率。·

以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货

币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅

度

。●A币的有效汇率·

=Z

A国货币对i国货币的汇率×·(A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值)●

二

、

外

汇

市

场●是由现代化通信网络将各地外汇市场联系在一起

的统一的全球化市场。-外汇市场主要由以下机构或参与者所组成：

·

外

汇

银

行●

外

汇

经

纪

人●

中央银行●客户：一进出口商及其他外汇最终供求者。-

外

汇

投

机

者(ExchangeSpeculator)。-他们之间的关系与作用可用下图表示

外汇市场的运作机制中央银行商业银行下达交易指令

得到内部价差商业银行下达交易指令

得到内部价差相五报价双重拍卖外汇经纪公司零售外汇交易零售外汇交易交易指令交易抬令银行同业即期交易●

银行间的交易对话：·

A:

SpotUSD/JPY

pls?

(请问即期美元兑日元报价?)·

B:MP,55/60

。

(等

一等

.)·

A:Buy

USD2

。

(

买

进

2

0

0

万

美

元

.

)·

B:0K,done

。

lsellUSD2MineJPYat154.60value

27/6/90

。

JPY

plstoABC

BK

Tokyo,A/CNo.12345.(好的，成交啦。卖给你200

万美元买进日元，汇率是

154.60,起息日1990年6月27

日。日元请付至东京

ABC

银行，帐号是12345.)·

A:USDTOXYZBKNewYorkA/C654321,

Tksforthedeal,

BlBl.(

美

元

请

付

至

纽

约

XYZ

银

行

，

帐

号

6

5

4

3

2

1

,

多

谢

你

的

交易，再见)12:0013:0014:0015:0016:0017:0019:0018:00'

惠灵顿收市.法兰克福开市伦

教

开

市悉

尼

收

市日

本

收

市美国西岸收市纽约收市5:004:00世

界

主

要

汇

市

交

易

时

间

表

(

北

京

时

间

)新

加

坡

开

市6:00

?:00

8:00香港、新加坡收市

欧

洲

市

场伦教收市法

兰

克

福

收

市日

本

开

市香港开市北美市场

纽

约

开

市22:0021:0020:00亚

洲

市

场恶尼开市惠

灵

顿

开

市0024:0023:009:00国家

或

地区货币符号ISO

标

准

代

码中国人民币元RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元¥JPY德国德国马克DMDEM法国法国法郎FFFRF欧元区欧元EEUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑EGBPDOLLARMAYSPOT16

CLOSINGFORWARDAGAINSTBID/OFFERTHE

DOLLARONE

MONTH

THREERATE

MMONTHS'RATEONE

YEARRATE6.08696.893

s7.56891.25941.7621.2248---1.337411.6415——7.736345.44107.551.693.21196.35EUROPEDENMARKNORWAYRUSSIASWEDENSWIZERLANDUK(0.5500)EURO(0.8102)SDRAMERICASARGENTINABRAZTCANADAMEXICOUSAPACIFIC/MIDDLEAUSTRALIAHONGKONGINDIAJAPANSINGAPORESOUTHMID-POINTSPREAD(DKR)6.0349

342-356NKR)6.8501

479-522(ROUBLE)28.5240

190-290(SKR)7.488

S

874-903(SFR)1.2707

704-7091.8181

180-1821.2343

342-3440.67820

(PESO)2.903S

025-059(R$)2.8995

990-000(C$)1.3261

260-263(NEWPESO)11.0305280-330(S)---

一一EAST/AFRIAC(A$)1.3542

450-454(HK$)7.7908

904-913(RS)45.2050

900-200Y108.950910-990(S$)1.7007005-009KOREA

(WON)1170.50

000-100

1.327611.082---7.784145.2325108.841.71173.851.329811.1797.772545.2575108.641.69891179.65表2-2从金融时报网点上获取的外汇交易行情(此表略经简化处理)二

、外汇市场交易活动简介7.49847.5131.26971.267.91.81331.803

s1.23321.23126.04096.05136.8556.8628·后三个项目，这代表着不同期限的外汇远期交易

所用的汇率。●

即

期

交

易(spot

transaction)·买卖成交之后，

两个营业日内办理外汇交割的交

易，对应的汇率即为即期汇率。●

远

期

交

易(forward

transaction)·

是指买卖双方事先约定的价格

(汇率)

,

据

以

在

未来一定日期进行外汇交割的交易。●

为

什

么

会

有

远

期

外

汇

交

易

呢

?

·

一是，为了避免风险。●例

如

，

英

国

进

口

商

3

个

月

之

后

要

付

1

亿

美

元

，

担

心

美元升值(或英镑贬值),为避免风险，可以现

在和银行

签

订

3

个

月

的

远

期

合

约

，

买

入

3

个

月

的

远期美元

(

或卖出

英

镑，

价

格1

英

镑

=1

.

7

美

元

，1/1.7=0.5882)

。·

二是，为了投机以赚取利润●

例

如

，

投

机

者

相

信

将

来

英

镑

要

升

值

，

卖

出

1

亿

美

元

7期)。合

约

(

价

格

1

英

镑

=

1

.

7

美

元

，

即

买

入

英

镑·

如

果

，

3

个

月

后

，

英

镑

即

期

汇

率

为

：

1

英

镑

=

1

.

8

美元

，

将

会

如

何

?·

进口商亏损，投机者盈利1远1/的●

远期汇率的报价有两种：●

(1)直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出

价表示出来●

(2)只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。

升水(at

premium)表示外汇在远期升值·

例如，银行报出的美元和欧元的报价为：●

USD

1=EUR

0.9917-22●

一个月掉期率为34/25●

三个月掉期率为20/45-一月期和三月期远期汇率分别是多少?-左低右高，往上加

左高右低，往下减··贴

水(discount)

表

示

外

汇

在

远

期

贬

值一国货币与美元之间的汇率是最常用的，

因此可称

本(bas汇ic率进行ra计te)算。

就率是，

套

算

汇

率(cross

rate)。

标价方法相同，竖号左右的相应数字交叉相除；USD1=CNY8.2700·USD1=HKD7.8000●HKD1=CNY?

(8.2700/7.8000)

标价方法不同，将竖号左右的相应数字同边相乘。·USD1=CNY8.2700·

GBP1=USD1.7800●

GBP1=CNY?(8.2700×1.7800)●·●·例

—

:●例

二

：·

思考：如何套算汇率买入价和卖出价?

例

一

：USD1=CNY8.2700-10USD1=HKD7.8000—10●HKD1=CNY

?

-

?·

(8.2700/7.8010—8.2710/7.8000)例

二

：●USD1=CNY8.2700—

10●GBP1=USD1.7800—10●GBP1=CNY?

—

?●

(8.2700×1.7800

—8.2710×1.7810)一标价方法相同时，交叉相除一标价方法不同时，同向相乘●●●

外

汇

市

场

：

是

由

现

代

化

通

信

网

络

将

各

地

外

汇市

场联系在一起的统一的全球化市场，●

使

各

地

外

汇

市

场

汇

率

保

持

一

致

的

主

要

因

素

是

套

汇

活动的存在。·

套汇的主要类型有两种：●

其一是两角套汇，即利用某一汇率在不同市场上

的公开的差异获利。●

纽

约

：USD

1=JPY108.95·

东京

：USD1=JPY110.95·

套汇：低买高卖，在东京买日元，在纽约卖美元。

如1万美元，东京换110.95万日元，再纽约换110.95/108.95美元(=1.0183万美元)。·

三角套汇，利用某一汇率与通过套算后得出的相

应汇率之间的差异中获利：·

伦

敦

：GBP

1=USD1.8181●

纽

约

：

USD

1=JPY

108.95·

东

京

：GBP

1=JPY

200.08●根据伦敦和纽约价格：GBP1=JPY108.95*1.8181(=198.08)·

套汇(低买高卖)。在东京GBP更贵，假设有1万

GBP,

东京换得日元，纽约再换成美元，伦敦在换

成英镑：1*200

.

08/108

.

95/1

.

8181=1

.

01万英镑第三节

欧洲货币市场●

欧洲货币市场的概念与历史发展●

欧

洲

货

币

市

场

的

经

营

特

点·

一

、

欧

洲

货

币

市

场

的

概

念

与

历

史

发

展●

|欧洲货币市场的前身是欧洲美元市场。●

欧

洲

美

元

市

场

得

到

进

一

步

的

发

展

是

由

客

观

条

件

及这一市场自身的特点决定的。●

欧洲美元市场的发展与这一市场自身的优势也

是分不开的。●

欧洲货币市场的形成和发展●

1.欧洲美元市场的出现(东西方冷战)

·

2.欧洲美元市场的发展-1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元

资金大量流出国外；-美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美

元市场的发展；-1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场

的

发

展

；←—欧洲美元市场实际贷款利率+—欧洲美元市场实际存款利率美国实际存款利率

→美国实际贷款利率

—

利率●

二

、

欧

洲

货

币

市

场

的

经

营

特

点·

1

、

市

场

分

布

广

泛·

不受地理限制，包含世界各地的离岸金融中心。·2、交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创

新

活

跃

。●交易品种主要有同业拆放、欧洲银行贷款和欧

洲

债

券

。·

3、独特的利率结构·

.利率体系基础是伦敦同业拆放利率(LIBOR)其贷款利率与

存

款

利率

之间的利

差比美国市场

上小

。·4.由于一般从事非居民的境外货币借贷，所受管

制

较

少

。三、

欧洲货币市场信用扩张的形成机制假定，德国某公司100万美元，如果将其以定期

存款形式存在纽约银行，利率为8%。此时，纽约银

行与德国公司的相关的资产负债表如下：纽约银行应付德国公司定期存款：1000000德国公司在纽约银行的定期存款$1000000(

利

率

8

%

)

(

利

率

8

%

)德国公司发现伦敦的一家银行可对这笔定期存款提供8.25%

的利率，决定将这笔资金转存到伦敦银行。由于这一资金转移是通过银行转账的方式进行的，并不导致

纽约银行美元存款金额的减少，仅意味着在纽约银行的账户

上，这笔资金在目前应支付给伦敦银行而不是德国公司，这

一结果如下：应付德国公司的定期存款$1000000(利率

8.25%)应付伦敦银行活期存款$1000000(无利息)在伦敦银行的定期存款$1000000(利率8

.

25%)纽约银行的活期存款$1000000(无利息)纽约银行德国公司伦敦银行伦敦银行必须尽快地将这一资金贷款放出去。由于欧洲货币市场上不存在存款准备金比率的限制，伦敦银行可以将吸收来的1

百万美元存款尽数贷出。如果伦敦银行以8.375%的利率拆放给一家意大利银行，则这一结果又变为：

伦敦银行

应付德国公司的定期存

贷款给意大利银行[(利率8

.375%)

款$

100000081000000

意大利银行

在纽约银行的活期应付伦敦银行的定期存款

存款(无利息)

$1000000$1000000

(利率8

.

375%)应

付

意

大

利

银

行的

活

期

存

款$1000000(无利息)在伦敦银行的定期存款$1000000(利率8.25%)(利率8

.

25%)纽约银行德国公司同样，