澳门博彩-博企花样百出丁财两旺能否延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。可选消费可选消费2023年10月08日│中国香港动态点评十一黄金周访澳旅客量恢复至疫情前，“丁财两旺”能否延续？中秋国庆“双节”叠加，8天假期访澳游客达93.2万人次，日均11.7万人人次，追平19年，也创疫情后单日访澳旅客量新高。整体来看，内地旅客仍为主要访澳群体，总量70.9万人次，占比76%；香港虽只休9月30日对比19年13.8%。酒店房价也重返疫前高位，平均入住率近88%。今年以来澳门博企致力发展各类非博彩项目，包括文化美食、水上乐园、演唱会等以吸引新旅客并留住回头客，我们认为十一假期后各大博企“花样百出”，收入有望保持在暑假期间水平，维持23年GGR将达1821亿澳门元的预测。博彩社会服务博彩社会服务研究员SACNo.S0570523020002SFCNo.ASI353purdyho@+(852)36586000重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级金沙中国有限公司1928HK41.90买入美高梅中国2282HK14.00买入新濠国际发展200HK8.50买入澳博控股880HK4.30买入资料来源：华泰研究预测各大博企“花样百出频密出招”，举办演唱会等非博彩活动“抢客”游客结构散客化已是大势所趋，因此演唱会等非博彩活动或是澳门吸引新旅客和回头客的关键手段。我们认为，金沙特意在假期后的10月中旬淡季，邀请观众群体跟张学友类似的陈奕迅前来献唱，主攻对博彩收入有一定贡献的中年男性。此外，永利将与百老汇亚洲合作表演常驻剧目。美高梅将邀请谢霆锋及名厨炮制“锋味摇滚”美食及举办澳门网球名人赛；澳博则举办高尔夫球公开赛。叠加澳门国际烟花比赛也于9月至国庆期间举办以及11月中旬的澳门格兰披治大赛车等。但我们也认为，随着国际航班和签证运力恢复后，国内游客存在更多出游选择，澳门博企仍需加大自身竞争力以“抢客”。非博彩投入“水涨船高”，或将影响博企利润表现2023年1月开始新的10年博彩特许经营期，当中规定若GGR年内超过1800亿澳门元，博企需于翌年增加非博彩投资20%。最近，澳门政府也要求六家博企推动澳门老城区的“社区旅游”翻新。其中，金沙将负责氹仔益隆炮竹厂旧址及澳门市中心两条老街的升级改造；美高梅正协助妈阁塘片区进行改造；永利将对老城区福隆新街的步行街改造；新濠将负责内港23号、25号码头和大炮台及周边空间；澳博将帮助恢复新马路及其周边历史建筑；银河将协助修复位于路环的荔枝碗船厂。以上社区改造虽与博企经营业务无关，但均归纳为非博彩支出，对其未来利润表现或构成影响。从买手表到买手信，此轮转型胜率大，24年GGR有望修复到19年81%今年是澳门“从买手表到买手信”转型再出发的元年。在新《博彩法》下，博彩行业有望围绕“修复+转型”重新振作展开十年长征，向“亚洲休闲娱乐和会展旅游目的地”进发。当下前3季度澳门GGR已近1300亿澳门元。我们认为十一黄金周有望进一步提振博彩收入，预计23/24年GGR将修复至19年62%/81%。中场及非博彩业务有望受惠于疫后客流回归，我们预计23/24年中场收入将恢复至19年90%/120%。VIP业务因受中介消退影响出现结构性变化，我们预计23/24年VIP收入恢复至19年30%/35%。配置建议:重申金沙、美高梅、新濠、澳博“买入”我们重申首选以合家欢和高效运营挂帅的金沙和美高梅，同时看好有新物业开幕和爬坡的新濠和澳博。金沙中国(01928HK)“买入”，目标价41.9港元，对应24年EV/EBITDA14.4x；美高梅中国(02282HK)“买入”，目标目标价8.5港元，对应24年EV/EBITDA8.8x；澳博控股(00880HK)“买入”，目标价4.3港元，对应24年EV/EBITDA11.7x。客恢复不及预期，海外博彩市场竞争加剧。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：携程网（数据搜集于十一假期前，部分旗下酒店按照假期平均价格展示），华泰研究资料来源：香港01官网，华泰研究资料来源：澳门旅游局官网，华泰研究资料来源：澳门旅游局官网，华泰研究资料来源：香港01官网，华泰研究资料来源：永利官网，华泰研究资料来源：澳门旅游局官网，华泰研究资料来源：澳门文化局，华泰研究资料来源：永利官网，华泰研究资料来源：澳门旅游局官网，华泰研究资料来源：澳门文化局，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：澳门历史教育学会，华泰研究资料来源：金沙度假区官网，华泰研究资料来源：新濠官网，华泰研究资料来源：Wikipedia，华泰研究资料来源：美高梅官网，华泰研究资料来源：澳博官网，华泰研究资料来源：永利澳门官网，华泰研究资料来源：美高梅官网，华泰研究近5年十一黄金周期间总访澳旅客(人次)首日第二日第三日第四日第五日第六日第七日第八日总计201913498815929716158115412216208412494977316974337139191202015254217822018218246204581995817571156781491291864120211958155318891716757620528902112892022368872772625187249102453119705159781749242498920238808915872615003913345812469111380691289722679323651165462023同比%139%472%496%436%408%478%471%433%366%2023恢复至2019年的%65%100%93%87%77%91%118%96%84%2023年首7日恢复至2019年的88%资料来源：澳门旅游局，华泰研究近5年十一黄金周期间访澳内地旅客(人次)首日第二日第三日第四日第五日第六日第七日第八日总计201911631914011513929512912412822787498530427936201133742020142952061019076171031888318467161381428113885317357202117921445171015526865384698192117020223333524740224382231021947176911406015652122360202360668106171110705108279108034968147273445674709079886352023同比%82%329%393%385%392%447%417%353%296%2023恢复至2019年的%52%76%79%84%84%111%137%89%78%2023年首7日恢复至2019年的84%资料来源：澳门旅游局，华泰研究2023十一黄金周访澳旅客结构(按口岸总计)横琴口岸资料来源：澳门旅游局，华泰研究..2019十一黄金周访澳旅客结构(按口岸总计)..横琴口岸资料来源：澳门旅游局，华泰研究资料来源：DICJ、华泰研究名称嘉宾地区地点Infinite澳门演唱会2023韩国9月9日新濠影汇综艺馆EPIKHIGH澳门演唱会2023韩国9月17日澳门百老汇舞台李克勤「我们的交响乐」演唱会9月29/30日-10月1/2日伦敦人综艺馆2023陈慧琳Season2演唱会9月30日-10月1日澳门银河综艺馆MC张天赋澳门演唱会9月30日威尼斯人金光综艺馆10月2/3日美高梅剧院林家谦澳门演唱会10月6/7/8日伦敦人综艺馆陈奕迅《FEARANDDREAMS世界10月13/14/15/20/21/22日（共6场）威尼斯人金光综艺馆2023(G)I-DLETourinMacau韩国10月13/14日澳门银河综艺馆姜育恒人生的路演唱会韩国华侨10月14日伦敦人综艺馆李钟硕LeeJongSuk2023FanmeetingTourinMacau韩国10月15日澳门百老汇舞台HallyuPopFest永利韩流巨星草地音乐节韩国10月21/22日永利皇宫韩国10月21日新濠影汇综艺馆WestlifeTheWildDreamsTour澳门站11月18/19日伦敦人综艺馆2023CRAVITYThe1stWorldTour韩国11月18日澳门百老汇舞台2023张信哲「未来式2.0」世界巡回演唱会-澳门站12月2日澳门银河综艺馆杨丞琳"LIKEASTAR"巡回演唱会-澳门站待定待定资料来源：大麦网，华泰研究资料来源：银河官网，华泰研究资料来源：金沙中国官网，华泰研究名称澳娱综合“灯影幻彩庆团圆”活动类型文化时间9月-11月地点上葡京和新葡京酒店澳娱综合澳门高尔夫球公开赛美高梅澳门德国啤酒节美高梅澳门德国啤酒节2023永利臻典梦幻超跑展美高梅澳门网球名人赛美高梅澳门网球名人赛美狮锋味摇滚美食节体育10月12-15日澳门高尔夫球乡村俱乐部文化10月12-23日美狮美高梅一楼平台文化10-11月永利澳门和永利皇宫酒店体育澳门东亚运动会体育馆文化12月9-10日美狮美高梅一楼平台资料来源：澳博控股官网，美高梅官网，永利官网，华泰研究资料来源：澳门旅游局，华泰研究资料来源：澳门格兰披治大赛车官网，华泰研究股票名称最新观点金沙中国(1928HK)金沙中国非博彩业务多元化，酒店承载力第一，伦敦人与威尼斯人和巴黎人互相辉映、大型一站式相连购物中心及演唱会、体育和会展活动等，最能迎合澳门转型。我们给予金沙中国买入的评级，预测24年公司EBITDA为264.82亿港元，24年EV/EBITDA预计为14.4x，目标价为41.9港元。风险提示：客流恢复不及预期，政策落地不及预期，海外博彩市场竞争加剧，估值测算依据假设出现偏差美高梅中国（2282HK）美高梅中国赌桌增加、市占率提升表现亮眼，优惠力度大，场内操作犹如高效工厂，揽客招数层出不穷，具有一定优势。我们给予美高梅中国买入的评级，预测24年公司EBITDA为68.80亿港元，24年EV/EBITDA预计为11.5x，目标价为14.0港元。风险提示：客流恢复不及预期，政策落地不及预期，海外博彩市场竞争加剧，估值测算依据假设出现偏差新濠国际发展（0200HK)新濠国际新物业爬坡可期。新濠针对中场客高低并举，新开业的影汇二期，主打水上乐园及人气酒店W，以及驻场歌手献唱等非博彩选项，顺应澳门转型大势。菲律宾和塞浦路斯业务能分散对澳门的依赖，港美之间的折让有望收窄，我们给予新濠国际发展买入的评级，目标价为8.5港元，EV/EBITDA预测为8.8x。风险提示：客流恢复不及预期，政策落地不及预期，海外博彩市场竞争加剧，估值测算依据假设出现偏差澳博控股(0880HK)澳博上葡京爬坡可期，包括两栋以欧洲殿堂级时装设计师为主题的酒店装潢华丽，有望成为澳门新地标。我们给予澳博控股买入的评级，预测24年公司EBITDA为46.32亿港元，24年EV/EBITDA预计为11.7x，目标价为4.3港元。风险提示：客流恢复不及预期，政策落地不及预期，海外博彩市场竞争加剧，估值测算依据假设出现偏差资料来源：Wind、华泰研究股票代码股票代码股票名称股票名称投资评级投资评级收盘价收盘价 目标价市值(当地货币)年初至今涨跌幅EV/EBITDA23E24E1928HK金沙中国买入22.541.91,934.3-7.712.99.02282HK美高梅中国买入10.2214.0378.515.811.69.30200HK新濠国际发展买入6.138.593.6-0880HK澳博控股买入2.974.3213.1-33.618.59.8资料来源：Wind、Bloomberg（含一致预期）、华泰研究（截至2023年10月06日当地收盘价）分析师声明本人，何翩翩，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国-重要监管披露•分析师何翩翩本人及相关人士并不担