电价行业深度报告：从电力体制改革趋势看产业投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业走势行业走势8%6%4%2%0%-2%-4%相关研究证券分析师袁理yuanl@证券分析师唐亚辉增持（维持）投资要点能设备公司派能科技、南网科技等最大区间涨幅亿千瓦的发电装机却无法解决约13亿的尖峰负荷缺电问题的矛盾从大幅增加风电光伏电源装机，转向提高电网消纳能力+降低尖国PJM市场为代表的集中式市场以“中长期差价合同+全电量竞价请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 5 6 7 92.从电改趋势看产业投资机会 11 11 12 12 13 14 16请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 5 7 9 10 12 13 14 15 16 6 11 11 13请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.我国电力体制改革的背景和复盘电力系统下的新电改：本轮自2020年以来开启的从地方到全国性的电力体制改革的试图1：2019年-至今秦皇岛港5500大卡煤炭价格（单位：元/吨）475.00数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.1.源网荷储下的新型电力系统图2：源网荷储下的新型电力系统发展趋势数据来源：东吴证券研究所绘制增加风电光伏电源装机，转向提高电网消纳能力+降低尖端负荷。深刻理解新型电力系侧的重大变化均对电网造成了超额冲击和负请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦）发电装机容量yoyyoy占比yoy占比yoy2.7%占比yoy占比yoy占比核电yoy占比数据来源：国家能源局，东吴证券研究所念，上网电价将陆续从原先的单一电量电价逐步转变为“容量+电量”的两部制电价阶请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分电能量市场。中长期交易市场也就是由电网牵头的月度和年度电价合同，各省对于中长期交易设置了不低于前一年用电量的80%-90%的要求，因此每年11月的年度电价合同以及各省的月度的电网代购电价格是最好的反应我国电价趋第三监管周期省级电网输配电价落地，将辅助服务费用从输配电价中剥离单独国家能源局印发《电力辅助服务管理办法》的通知，定义电力辅助服务分为有图3：我国电力辅助服务分类数据来源：国家发改委，东吴证券研究所1.3.重点电改政策的时间线请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分三、输配电价请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图4：我国重要电改时间和政策情况梳理数据来源：国家发改委，东吴证券研究所1.4.重点电改政策与华电国际复盘价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加”构成；2023年7请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图5：火电容量电价政策与华电国际股价复盘图2022年Q3水电汛期枯水，发改委树立火2022年Q3水电汛期枯水，发改委树立火-格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和策有望出台，核定容量元/KW·年。2022年11月，中电联提出电价应当由“电能量价格+容量价数据来源：国家发改委、Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.从电改趋势看产业投资机会表2：2023-2025年我国尖峰负荷测算平衡表（单位：亿千瓦）核心假设10.7713.70风电出力000000核电出力15.75尖峰负荷/总稳定负荷数据来源：国家能源局，东吴证券研究所表3：水电、燃气发电、煤电的灵活性对比调控时效性调控幅度机组爬坡速率请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：《中国电力系统灵活性的多元提升路径研究》，东吴证券研究所图6：2022年市场化电量占比全社会电量60.8%（单位：亿千瓦时）045.50%42.10%25.91%数据来源：中电联，东吴证券研究所根据国家电网的测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图7：满足5%峰值负荷的虚拟电厂投资仅为火电的1/8-1/74000投资金额（亿元）表4：2023年上半年辅助服务市场费用情况按结构按类型按主体数据来源：中电联，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分3.他山之石：海外成熟电力市场启示（美国PJM市场）图8：PJM电力市场交易流程图数据来源：《美国PJM电力市场及对广东电力改革的启示》，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图9：美国PJM市场组织结构图数据来源：《美国PJM电力市场及对广东电力改革的启示》，东吴证券研究所中式市场以“中长期差价合同+全电量竞价现货市场”为核心特征，差价合同类似于请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责