食品饮料行业专题研究报告：双节渠道调研-放短看长坚守龙头长期价值

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明分析师：刘宸倩(执业S1130519110005)分析师：李本媛(执业S1130523090002)投资逻辑：白酒板块：整体板块双节动销符合节前市场预期，同比有大个位数动销增长，但分化的主线在今年中秋&国庆依旧明速冻食品&肉制品：散装火锅料普遍进行打折活动，锁鲜装类产品价格相对坚挺，打折情况较少，安井锁鲜装在大部手，同时生饺子/蒸煎饺等产品在商超渠道进行铺货，饺子类产品货龄类似。高端水饺产品货龄较长，汤圆产品整体风险提示 4动销反馈：区域与价位分化，强势品牌势能无阻 4投资建议：坚守龙头企业长期价值，目前估值性价比高 7 8 速冻与肉制品板块：优势品牌铺货强势，常规品类存在促销 速冻食品：高/低端产品差异较大，锁鲜装价 4 5 5 5 6 6 6 6 7 8 9 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明 1）从区域分布上而言：相对来说安徽、山西、四川等地反馈占优，而华北、河南、广东对应几个已实现全国化的品牌&产品，如茅五泸、玻汾、剑南春、海之蓝等。而对于如青次高端价位相对较宽，因此需求相对多元化，在消费力较优的高井坊臻酿八号、井台的调研反馈来看，其需求架构中商务消费占比分别近50%、图表5：臻酿八号需求结构预测图表场（今年预计体量可近30亿）也聚焦在郑州等几个地市，后续完善地市覆盖等带来规模提升的空间仍充足。青花20主要在省外仍以商敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3）水井坊区域反馈分化较为明显，河南地区反馈动销有所下滑，天津、江苏等地反馈以），在节前普遍各地反馈有诸如专卖店退出、减量等情2）次高端：动销分化也会传导至表观的分化。汾酒下半年环比降速是预期内，上半年节左右。水井坊考虑到FY24规划30%左右图表9：白酒板块重点标的Q3业绩前瞻板块公司名称收入增速归母净利增速PE23H123Q3E23E24E23H123Q3E23E24E23E24E板块公司名称收入增速归母净利增速PE23H123Q3E23E24E23H123Q3E23E24E23E24E-10%-10%图表10：2015年至今白酒板块PE-Bands清爽、纯生的货架上大量粘贴“经典老雪不服来战”的标语，青岛在部分样本商超中延和1903双位数增长，纯生个位数增长，白敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明），调味品：促销力度收窄，零添加表现偏弱敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明场景恢复。复合调味品受益于餐饮连锁化和预制菜渗透率提升，仍具备较高的增长预期。自Q2起原材料大豆价格下降陆续传导至报表段，企业下半年收入和利润增速有望在预调酒：Rio优势稳固，淡季货龄略有提升敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明速冻与肉制品板块：优势品牌铺货强势，常规品类存在促销上折扣相对明显，多系列产品在8折左右，究其原因主要系人流下滑与产品货龄较长所装与海霸王非锁鲜装产品普遍存在折扣，多家超市以火锅节形式对散装火锅料进行促产品，部分海欣鱼极系列产品价格高于安井锁鲜装；散装产品价格折算后三全高于安井。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明水饺、汤圆产品：三全水饺系列产品出现全线打折，简装灌汤1）价格方面，头部企业产品价格、结构都较为稳定，从整体价盘看，双汇和金锣定价差敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1）价格方面，双汇肠类与火腿类产品与荷美尔的产品价格相差不大，两者产品价格高于方面，低温肉制品相对高温肉制品陈列数较少，且大多未按品牌分区陈列，有的与牛排、重点公司更新及投资建议公司名称收入（亿元）收入增速（YOY）归母净利（亿元）归母净利增速（YOY）PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明公司名称收入（亿元）收入增速（YOY）归母净利（亿元）归母净利增速（YOY）PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E风险提示敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明行业投资评级的说明：敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明特别声明：形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，本报告并非意图发送、发布给在当地法律