联创光电(600363)退而有序加速转型；进而有为颠覆式创新-招商证券胡小禹,鄢凡,王超,宋盈盈,朱艺晴,方嘉敏-20240606

o联创光电现阶段正在有序剥离盈利能力较差的传统业务，并布26.89%。%(%)——联创光电沪深3000Jun/23Sep/23Jan/2司拥有全系列高温超导磁体技术，自主研制的兆瓦级高温超导感应加热装置%(%)——联创光电沪深3000Jun/23Sep/23Jan/2o激光装备业务：产研深度融合，实现反无人机激光系统的全产无人机是激光器增速较快的下游之一，公司联合科研院所，以激光反无人机系统的研发为核心，形成了包括泵浦源、激光器以及整机的全产业链产品矩阵，并陆续实现了中高端泵浦源和激光器的研发和交付。公司激光装备业务订单饱满，产能处于满负荷生产状态，此外，激光反制系统出口申请已于yanfan@wangchao18@songyingying@cmschizhuyiqing@cmschina.cofangjiamin@.o智能控制器业务：优化下游结构和产品结构。公司智能控制器业务发轫于家亿元，营收占比约61%。产能端，公司在翔安工业园区布局车规级高端光耦yanfan@wangchao18@songyingying@cmschizhuyiqing@cmschina.cofangjiamin@.o给予“增持”投资评级。公司是我国高温超导行业的领先企业，与下游合作稳步推进，商业化应用渗透到感应加热、单晶硅生长炉和可控核聚变等多个领域，打开长期成长空间；此外，公司的激光装备业务需求稳步增长，智能控制器持续拓品类拓下游。随着其他低毛利业务逐步剥离，公司的盈利能力敬请阅读末页的重要说明2公司深度报告o风险提示：转型和管理风险、低毛利资产剥离进度不及敬请阅读末页的重要说明3公司深度报告 6 6 8二、进而有为之超导：行业方兴未艾，迎来 10 10 13 16三、进而有为之激光：产研深度融合，有序推 18 182、公司聚焦反无人机场景，布局激光器核心部件到整机的全 20 21 222、公司贯彻“一基两翼”战略，拓展高端光耦业务 24五、盈利预测与投资建议 27 29 6 6 9 9 9 9 10 10 11 12 13 14敬请阅读末页的重要说明4公司深度报告 14 14 15 15 16 16 17 18 18 19 19 19 20 21 21 21 22 22 22 23 23 23 23 23 24 24 25 25 25 26 26敬请阅读末页的重要说明公司深度报告 26 27 27 29 29 7 8 10表4：超导感应加热与传统交流感应加热的性 12 17 20 24 28 30敬请阅读末页的重要说明6公司深度报告及低端线缆业务。先生通过持有江西省电子集团股份间接实现对公司的控制，间接持股比例为敬请阅读末页的重要说明7公司深度报告比例为40%，已实现全球唯一兆瓦级高温超导感应加热装置的量产，后续年，三家公司营收合计9.99亿元。公司正逐步剥未来将加大在车载、平板、工控领域的投入，线缆业务将聚焦5G通信、工二者收入增长稳定，有望长期为公司贡献投资收益。 敬请阅读末页的重要说明8公司深度报告智能控制器、智能显示组件和红外器件及其它电子激光泵浦源模块、大功率激光器系统及特种激光装/大容量高温超导强磁场低/务//联创电缆电缆）、电缆、光缆、数字通信电缆、耐高温电线/指挥通信、平台综合保障/继电器、中低压电器及高31.67%0.入增长率不低于15%或2020年归母入增长率不低于30%或2021年归母入增长率不低于45%或2022年归母敬请阅读末页的重要说明9公司深度报告图3：2017-2024Q1公司营业收入及同比增速营业收入（亿元）YoY0图4：2017-2024Q1公司归母净利润及同比增速归母净利润（亿元）YoY主要系短期借款增加和本期外币汇兑收益及利息收入减少所致；研发费用率为同期减少，同时公司加强精细化管控，节约开支所致。图5：2017-2024Q1公司毛利率及净利率净利率毛利率净利率201720182019202020212022图6：2017-2024Q1公司费用率情况研发费用率财务费用率4%20172018201920202021202220232024Q149.81%/39.25%/20.63%/3.光业务占比分别由40.30%和4.81%增至61.07%和5.53%，而背光源、敬请阅读末页的重要说明公司深度报告50%40%30%20%10%.2020.2021.2022.202350%40%30%20%10%合金被发现具有超导属性，这些超导体临界温度较低（<25-30K均需用液氦（约4.2K）进行冷却，被称为低温超导体等氧化铜型超导体为代表的高温超导体（HTS）则具有较高的临界温度等铜氧化物和铁基等超导体材料临界敬请阅读末页的重要说明公司深度报告领域有较大的商业化应用潜力。定性。目前，高温超导应用已渗透能源、商业、医疗等多个领域。疗、联影医疗等则主要在医疗领域。降趋势，加速下游应用迎来经济性拐点。资料来源：各公司公告、上海超导官网、联创敬请阅读末页的重要说明公司深度报告芯表温差(℃)无型铝型材挤压机加热炉同步改造为高温超导感应加热设备，存量市场需求约为示，可使用高温超导感应加热设备进行熔炼工作的部分预估在5间隙氧浓度并提高掺杂物径向均匀性。目前，国内8-12敬请阅读末页的重要说明公司深度报告核聚变是两个或多个小的原子核在巨大的能量作用下合并形成一个稍大的原子H+H→He+n+17.6Mev体有足够的密度；③足够长的时间将带电的等离子体约束住。具体而言，温度、密度及能量约束时间的乘积需要达到1021m−3∙s∙kev。在磁场中会绕着磁力线不断旋转，这就是磁约束聚变的原理。敬请阅读末页的重要说明公司深度报告马克内的约束磁场能够长时间稳定运行，必须施加足够强的电流，但这样一来，等离子体运行。有了足够强的磁场，托卡马克装置的体积也能大幅缩小。2021也使得聚变堆小型化成为可能。-232增殖成铀-233，释放能量。生成的钚-239和铀--6后形成氚，这些氚又能再次作为聚变堆的燃料，从而实现氚的自敬请阅读末页的重要说明公司深度报告核能“三步走”中的最后一步：1983年，我国首次提出核能“热堆-快堆-论坛在京举行，明确了“热堆走稳，快堆走实，聚变堆走好”的原则。核聚变对于我国兼具“经济”+“国防”意义：各国积所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正敬请阅读末页的重要说明公司深度报告元。62亿美元中，有59亿美元来自民营资本投资。404002021年4月2022年4月2023年4月数铝加工行业对工件热处理的要求。此外，按加热铝棒直径划分，公司已于2023Q4完成大、中、小三种标准化机型及定公司计划在铝产业集中区域模块化投建超导产业园，预计2025年前后实现年产司高温超导感应加热设备产品目前处于无直接竞争对手状态。敬请阅读末页的重要说明公司深度报告备可对直径450mm、长度1.5m的大型铝锭进行加热，德韩设备仅适配直径一拖一360kW×2500kW×2超导感应加热装置国家技术标准，自主研制的兆瓦级高温超导感应加热装置于型转化，以满足光伏电池市场对高质量硅单晶的需求。预计敬请阅读末页的重要说明公司深度报告200亿元，该项目的顺利实施有望为公司带来重大发电持股比例为40%，电子集团持股比例为41.026%。根据控股股东电子集团的程中不断在增益介质内引起受激辐射，产生高强度激光。前已成为工业加工领域主流光源，据《2022年中国激光产业发展报告》显光纤激光器气体激光器半导体激光器其他激光器80%60%40%20%201620172018201920202021敬请阅读末页的重要说明公司深度报告资料来源：联赢激光招股说明书、招商证券计2024年，全球激光设备市场销售收入有望以美元。按市场区域来看，2023年，中国激光设备市场销售收入规模占全球市场元，同比增速为6%。全球激光设备市场销售收入（亿美元）YoY（%）04000201920202021202220232024E中国其他国家及地区敬请阅读末页的重要说明20公司深度报告选择之一。重点发展的技术手段。据PrecedenceR光器需求也有望随之增长。全球反无人机市场规模（十亿美元）YoY（%）8642045%的少数股东损益。基于市场前瞻需求，中久光电产业研究院于2020敬请阅读末页的重要说明21公司深度报告光器”集成产品，再到“光刃系列”整机产品的完整内市场，公司激光器件及集成产品已与客户激光系列及传统LED芯片产品（亿元）激光2020202120222023敬请阅读末页的重要说明22公司深度报告的上游原材料包括半导体分立器件、IC、PCB、电容电阻、变压下游应用广泛。根据前瞻产业研究院数据，2023年我国智能控制器的下游分别n汽车电子w智能建筑及家居w健康及护理w其他持续催生智能控制器增量需求：面，麦肯锡预测未来全球汽车电子控制器及域控制器（ECUs/DCUs）市场规模敬请阅读末页的重要说明23公司深度报告600040000202120222023E资料来源：汽车之家研究院、招商证券资料来源：McKi年中国智能家居（AIoH）发展白皮书》数据显示，2021-2025年我国智能家居虑，越来越多地将智能控制器业务由自制转势有望进一步扩大智能控制器厂商业务规模。mm全球智能家居市场规模（亿美元）YoY3500014%12%10%8%6%4%2%0%201820192020E2021E2022E2023E20mm中国智能家居市场规模（亿元）YoY400002019202020212022E2023E202440%30%20%10%0%敬请阅读末页的重要说明24公司深度报告用云侧智能决策和主动服务、场景引擎和自适应感知等关键技术，加强智能推荐、健康管理等综合应用。推动实现从单品智能到全屋智能、从被动控制到主准体系建设指南助力家电行业构建协同开放的技术创新体系，以及智能协同、跨界融合的高效产业生态，提升产业技术创新能力和产业链现代化水平。“十四五”期间，智生活智慧化方面，推广移动物联网技术在智能家居、可穿戴设备、儿童及老人《进一步优化供给加强引导支持，带动新品消费。支持绿色、智能家电销售。有条件的地方可对产业链条长、带动系数大、节能减排协同效应明显的新型绿色、智能化家电产mm全球智能控制器市场规模（万亿美元）YoY2.17%6%5%4%3%2%1%0%201720182019202020212022E2023E2024E4.52201720182019202020212022E2023E2敬请阅读末页的重要说明25公司深度报告营业收入同比增速（%）02016201720182019202002016201720182019202020212敬请阅读末页的重要说明26公司深度报告产能端，华联（翔安）工业园区于2022年502016201720182019202020212022能力强、工作稳定、传输效率高等优势被广泛应用于智能家电、工控DCS、新耦器件的要求持续提升，高端光耦市场需求将同步增长。敬请阅读末页的重要说明27公司深度报告耦市场中驱动光耦及光MOS继电器的占比达34%，据QYResearch预测，晶体管输出光耦可控硅光耦驱动光耦及光MOS继续器其它光耦全球光耦合器市场规模（百万元）YoY（04.00%新能源行业龙头企业展开合作。亿元，随着公司降本增效，24-26年毛敬请阅读末页的重要说明28公司深度报告损益。公司激光产品在手订单充足，有望实现快销量（万只）收入收入收入收入收入收入敬请阅读末页的重要说明