中联重科-财务管理分析报告

财务管理案例分析报告目录TOC\o"1-2"\h\z\u一． 公司简介 1二． 资产质量分析 11.资产总体分析 12.货币资金质量分析 23.短期债权质量分析 24.存货质量分析 35.固定资产质量分析 3三． 资本结构分析 4四． 利润质量分析 41.毛利率 52.核心利润率 5五． 财务比率分析 61.偿债能力分析 62.营运能力分析 73.盈利能力分析 74.发展能力分析 8六． 同行业分析 91.应收账款 92.短期偿债能力 103.盈利能力 11七． 投资角度分析 121.看好理由 122.风险提示 12-PAGE13-中联重科财务报表分析公司简介中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。公司于2000年在深交所上市（简称“中联重科”,股票代码000157）、2010在香港联交所上市（股票代码01157）。是中国工程机械装备制造领军企业，全国首批创新型企业之一。公司注册资本77.06亿元，员工3万余人。2011年，公司下属各经营单元实现销售收入近850亿元，利税过120亿元，在全球工程机械行业排名第7位。资产质量分析1.资产总体分析表1.资产总体分析项目2010年12月31日2011年12月31日2011年比2010年增减金额百分比流动资产44,366,461,92349,015,547,8314,649,085,91010%非流动资产18,628,813,57422,566,223,8473,937,410,27021%总资产62,995,275,49471,581,771,6798,586,496,18014%如表1所示，从总体上看，企业的资产结构基本合理，2011年末的总资产比上年度期末增长14%，其中非流动资产增加比率大于流动资产，这说明该企业有着较为雄厚的资产作为支撑，从侧面反应出该资产结构有利于企业的资金周转。2.货币资金质量分析表2.货币资金质量分析项目2009年2010年2011年2011年比2010年增减金额百分比货币资金4,427,584,79820,519,895,45617,744,514,4312,775,381,02513.5%如表2所示，从总体规模上看，企业货币资金在2010年初和2010年末有大幅度的提升，由年初的不足50亿，增加到年末的205亿。由报表附注中得知，货币资金的增加是由2010年度收到非公开发行A股及首次公开发行H股招募资金所致。3.短期债权质量分析表3.短期债权质量分析项目2010年2011年2011年比2010年增减金额百分比应收账款6,947,232,058.9911,658,065,230.174,710,833,171.2367.81%应收票据626,608,952.511,138,568,850.74511,959,898.2381.7%其他应收款527,835,817.29819,760,713.00291,924,895.7155.31%如表3所示，与年初相比，企业的应收账款和应收票据都有了大幅度的提高，增幅程度都超过了50%。单从增减率分析，企业的商业债券（应收账款和应收票据）回款率状况不好，存在着大量的赊销业务。对比利润表中的营业收入，在营业收入比上期增加了44%的情况下，应收账款增加了67.81%，说明营业收入中有很大一部分是由于赊销方式创造的，这可能意味着中联重科的信用政策过于宽松。由报表附注中得知，企业应收账款和应收票据的大规模提高，是来源于销售规模增长及客户结算。企业适度调整信用标准，有利于提高销售收入，扩大销售规模。但同时这也会产生应收账款占用的机会成本、坏账损失、收账费用。因此，应收账款规模的确定，应在其增加的利润和增加的成本之间进行权衡，企业必须加强对应收账款的管理和控制。其他应收款是企业发生的非购销活动的应收债权，如果企业经营活动正常，其他应收款数额不应过大。在实际工作中，一些企业常把其他应收款作为企业调整成本费用和利润的手段。必须特别注意分析是否存在操纵利润的现象。在分析其他应收款时，应当特别关注其增减变动的趋势。本年度企业的其他应收款增加了55%，主要是由于拓展市场，对外投标的保证金增加,应收关联方款项的规模也不大，应该说，公司其他应收款并没有被关联方大额占用的痕迹。4.存货质量分析表4.存货质量分析项目期初金额期末金额2011年比2010年增减金额百分比存货8,678,146,5109,655,357,242.28977,210,732.2811.26%如表4所示，与年初相比，企业存货略有增加。在生产能力大幅增加的同时，存货相应增长，才能使生产能力真正发挥作用。由于企业规模的增加，这种变化应该是为企业存货的正常波动。从存货的周转速度来看，约为每年3.4次，存货的周转能力在逐年提高。5.固定资产质量分析表5.固定资产质量分析项目期初金额期末金额2011年比2010年增减

金额百分比固定资产3,657,857,080.314,101,571,488.87443,714,408.5612.13%如表5所示，固定资产的增长幅度与存货的增长幅度基本相同，这有利于提高资产的利用效率，避免固定资产的闲置或是生产能力不足。对于工程机械行业来说，固定资产的规模至关重要，固定资产的增加能够提升企业的生产能力。资本结构分析表6.资本结构分析项目2010年12月312011年12月312011年比2010年增减金额百分比流动负债25,980,964,40326,651,379,167670,414,7602.6%非流动负债9,295,632,5909,539,864,279244,231,68926%负债总计35,520,828,68235,947,011,758426,183,0701.2%从表6的数据可以看出，企业的非流动负债幅度增长幅度大于流动负债。在2010年到2011年期间，流动负债的增长幅度小，只有2.6%。负债总计的增加幅度也相对较小。由于企业规模的扩大，借款增加，尤其是长期借款。负债作为一个企业资金来源的重要部分，企业应该合理把握好负债的比率变化。利润质量分析根据表7可以看出，企业利润增长幅度为77.3%,远远高于成本的增长幅度39.7%。营业收入增长了43.9%，因为公司主导产品的市场竞争力进一步提高，收入增长。营业收入增长的同时，成本、费用也几乎同比扩大，呈现上升趋势。由此可以看出企业的盈利能力不错，未来的发展很有潜力，利润结构呈现一个比较合理的增长趋势。表7.利润质量分析项目2011比2010增减金额百分比营业收入14,129,907,50043.9%减：营业成本8,892,040,09039.7%营业利润4,120,497,48176.7%利润总额4,186,368,62877.3%1.毛利率表8.2007-2011年的毛利率项目20072008200920102011毛利率14.99%12.30%25.72%30.34%32.40%注：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入由表8可知，企业的毛利率在逐年提高，从2007年到2011年企业毛利率翻了一番。企业的毛利率较高，分析原因，主要是企业扩大生产规模，降低产品单位成本，从而改善盈利能力的结果。中联重科在机械工程行业中，具有较高的核心竞争力，企业的盈利能力较强。2.核心利润率表9.2007-2011年的核心利润及核心利润率项目2007年2008年2009年2010年2011年核心利润1,415,950,265.931,756,989,390.122,803,734,090.755,674,886,736.339,716,327,633.57核心利润率15.78%12.97%13.5%17.63%20.98%注：核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用由表9可知，从2007年到2011年，企业的核心利润呈现逐年上升的趋势，核心利润率，除2008年有小幅度下降之外，其他年度都是增长的趋势。核心利润是企业营业利润扣除减值准备影响后的金额。在企业对外投资规模过大时，营业收入与营业利润之间就不能在计算毫无意义的营业利润率，而核心利润占营业收入的比例可以反映企业经营活动的盈利能力。中联重科企业核心利润率逐年增长，说明企业盈利能力逐年提高。总之，与上年相比，资产减值损失规模减小，对利润影响不大。较低规模的资产减值损失，说明企业资产质量较好，也表明企业资产管理质量较高。关联方交易对利润的影响很小。从本年度上市公司的报表附注看，企业与关联方的交易，无论是采购还是销售，均对利润没有什么影响。分析报表附注利润的主要来源，可以知道中联重科利润主要来自主营业务，非经常性损益占利润比较低，利润来源比较可靠。财务比率分析1.偿债能力分析(1)短期偿债能力分析表10.2009-2011年流动比率与速动比率项目2009年2010年2011年流动比率1.05361.70771.8391速动比率0.73091.37361.4769从表10可以看出，中联重科的流动比率、速动比率变动趋势基本一致，在2009至2011年都是一致上升。这说明其债务较小，财务费用低，短期偿债能力较强。但是这也说明企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效利用企业流动负债，延缓资金周转，增加了机会成本，影响企业的获利能力。(2)长期偿债能力分析由表11可以看出，在2009年到2011年中，资产负债率逐年下降，说明企业的举债经营比率下降，一方面源于自身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在资本市场上融资，相应降低企业对于贷款的需求。产权比率，股东权益比率和利息支付倍数逐年增加，说明公司的长期偿债能力较好，有较充裕的资金进行偿付，各项指标显示公司综合偿债能力得到加强。当然还有不足之处就是公司的流动资产未能得到较好的利用，应该加大对流动资产的利用。表11.长期偿债能力分析项目2009年2010年2011年资产负债率(%)77.61556.386550.2181产权比率(%)346.7287129.2868100.8763利息支付倍数9.217613.526187.52462.营运能力分析表12.营运能力分析项目2009年2010年2011年存货周转率2.69552.99993.4163应收账款周转率4.73785.35624.9795流动资产周转率1.20410.99290.9921总资产周转率0.72690.66380.6884由表12可知，中联重科的营运能力在2009年至2011年一直在波动中改善，资产使用率相对较好，存货占用率相对不高，而且存货的周转能力在逐年提高，应收账款周转率在2010年得到提升后，2011年又有所回落。公司应该加强对资产的使用率，加强对应收账款和流动资产的管理，尤其重视由于按揭、融资租赁等营销金融工具带来的应收账款管理，改善生产经营状况。3.盈利能力分析表13.盈利能力分析项目2009年2010年2011年销售毛利率(%)25.7230.3432.4营业利润率(%)13.1516.720.54销售净利率(%)11.7814.4917.41总资产报酬率(%)9.9311.1814.26净资产收益率(%)38.126.6125.56从表13可以看出，中联重科固定费用较高的重工业，要求有较高的毛利率以弥补其较大的固定成本。从其销售净利率来看，近年来的最高值为2011年的17.41%，最低值为2009年的11.78%，由此可见，企业在努力改善其经营管理水平，并收到了相应的成效，销售收入的收益水平逐年增加。企业的净资产收益率，即所有者权益报酬率，在09年到11年中，逐年下降，说明企业对自有资金使用的运营效果不佳。中联重科的总资产报酬率，销售毛利率和营业利润率都稳固增加，整体的盈利能力不错。4.发展能力分析表14.发展能力分析项目2009年2010年2011年主营业务收入增长率(%)53.2455.0543.89净利润增长率(%)54.2790.7172.88净资产增长率(%)42.07257.629.7总资产增长率(%)46.6885.2513.63从表14中可以看出，中联重科在09年到10年中，利润都呈正增长趋势，这是因为企业的业务规模扩大，2011年的净利润增长率、净资产增长率、总资产增长都有所降低，但预期总体发展能力还是不错的，企业发展的市场前景相对来说比较乐观。在2010年中，主营业务收入，净利润增长率，净资产增长率和总资产增长率都达到企业近年发展的最高水平。经营规模扩张的速度相当快，直接影响到企业的持续发展能力，希望企业在科学发展的同时，要合理避免盲目的扩张投资行为。同行业分析本文选取工程机械行业中的湖南三一集团有限公司、江苏徐工工程机械股份有限公司进行对比。主要选取2010年至2011年的数据进行比较。表15.同行业三家公司基本信息公司主营业务地址代码股本中联重科混凝土机械起重机械长沙00015759.3亿三一重工混凝土机械、路面机械、桩工机械、履带起重机械长沙60003150.6亿徐工机械起重机械、筑路机械、铲运机械、混凝土机械徐州00042520.6亿1.应收账款表16.2007-2011年应收账款占营业收入比重项目2007年(%)2008年(%)2009年(%)2010年(%)2011年(%)中联重科18.7227.2424.4421.5825.17三一重工22.622.5720.316.8722.26徐工机械13.956.098.8315.4629.64图1.应收账款占营业收入的比例图从图1中我们可以看出，2008-2010年中联重科的比例一直高于三一重工和徐工机械，2011年由于徐工比例增长过快，中联重科低于徐工机械，高于三一重工。由此判断，中联重科应收账款占营业收入比例略高，企业的赊销业务较高可能意味着其信用政策相对宽松。2.短期偿债能力表17.三家公司2007-2011年流动比率对比项目2007年2008年2009年2010年2011年中联重科1.421.081.051.711.84三一重工2.062.21.941.171.46徐工机械1.251.071.061.641.71从图2中我们可以看出与2010年相比，中联重科在2011年的流动比率、得到了显著的提升，领先于同行业企业，由此可见，企业的流动性以及短期偿债能力较其他同类企业增强。但也要注意流动比率过高，会增加企业的机会成本，降低财务杠杆的作用，降低盈利能力。图2.三家公司2007-2011年流动比率对比图3.盈利能力表18.2010年与2011年主营业务收入比较项目2011年2010年中联重科46,322,580,713.2032,192,673,200.00三一重工50,776,301,487.5732,963,477,907.66徐工机械32,971,068,794.8220,897,571,021.85表19.2010年与2011年净利润比较项目2011年2010年中联重科8,065,640,596.144,665,589,677.74三一重工8,648,898,948.495,615,461,622.88徐工机械3,378,628,483