资本结构优化决策分析

得分:南京林业大学本科课程论文课程:科研方法概论(会计学)姓名:学号:教师:年月日资本结构优化决策分析xx(学校学院,江苏南京210000)摘要:资本结构是企业筹资决策的核心问题。在筹资决策中，应综合考虑有关影响因素，坚持科学发展观，运用恰当的方法确定最优资本结构，并在追加筹资中继续保持最优结构。对企业原来不合理的资本结构，通过筹资活动，尽量使其结构趋于合理，以达到最优化，从而实现企业总价值最大化和企业可持续发展。关键词:资本结构；优化；方法一、引言资本结构是指负债和所有者权益两部分资金之间的比例关系。各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资本结构及其变化。筹资决策就是对资本结构的管理，科学合理地进行筹资组合，确定最优资本结构。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。二、资本结构优化决策的方法（一）、每股利润无差别点法每股利润无差别点法[1]，又称息税前利润－每股利润分析法，是通过分析资本结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。当预期息税前利润大于该差别点时，资本结构中债务比重高的方案（即负债筹资）为较优方案；当预期息税前利润小于该差别点时，资本结构中债务比重低的方案（即权益筹资）为较优方案。这种方法侧重于从资本的产出角度进行分析，确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。其计算公式为：（EBIT－I1）（1－T）/N1=（EBIT－I2）（1－T）/N2（1）式中EBIT为每股利润无差别点处的息税前利润；I1，I2为两种筹资方式下的年利息；N1，N2为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。每股利润无差别点法只考虑了资本结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险会加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地利用每股利润分析法有时会作出错误的决策。但在资本市场不完善的情况下，投资者主要根据每股利润的多少来作出投资决策，每股利4.根据企业的获利能力确定最优资本结构投资报酬率很高的企业，可以利用大量的内部留存收益即权益性资金，使其负债比例维持在相当低的水平上；反之，对获利能力低的企业，由于企业内部产生的资金来源较少，则应该依靠外部资金成本较低的负债资金。5.根据所得税因素确定最优资本结构企业利用负债可以获得减税利益，因为利息费用是在税前支付，可以抵减所得税，而股利却是在税后支付，不能节税，所以企业的所得税率越高，负债经营的好处越大，这在客观上企业就应该利用负债资金，提高负债比例。反之，如果税率很低，则采用举债方式的减税利益就不显著。6.根据投资者和管理人员的态度确定最优资本结构如果一个企业的股权较分散，企业所有者并不担心控制权旁落，可更多地采用发行股票的方式来筹集资金；反之，如果企业被少数股东所控制，为了保证少数股东的绝对控制权，可采用发行优先股或负债方式筹集资金；如果企业管理人员欲维护其在企业的绝对控制权，则企业需要资金时，就不必增发新股，而尽量利用债务筹资；如果财务管理人员喜欢冒险，则可以安排比较高的负债比例；对于一些持谨慎态度的财务管理人员则应该使用较低的债务比例。7.根据贷款人和信用评级机构确定最优资本结构虽然确定资本结构是企业内部的事情，但贷款人和信用评级机构的态度，往往成为决定资本结构的重要因素。一般而言，大部分贷款人都不希望企业的负债比例太大，同样，如果企业债务太多，信用评级机构可能会降低企业的信用等级，从而影响企业的筹资能力。因此，企业在确定其资本结构前都应征求贷款人与信用评级机构的意见，并予以非常慎重的考虑。因为，如果企业提高负债资本的比例，会增大贷款人的风险，因此贷款人只有调高贷款利率，在补偿负债增加后所产生风险的情况下，才可能同意增加贷款。8.根据融资弹性确定最优资本结构融资弹性即企业的举债能力。无论在任何时候或在任何市场状况下，企业只要需要资金，就能筹足所需资金，即举债能力强。举债能力强的企业，可以保持较高的债务资本比例；反之，举债能力弱的企业，则维持较低的负债资本比例。9.利率水平的变动趋势如果利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升，企业则应该发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。10.案例分析A公司息税前盈余500万元，资本全由普通股构成，股票帐面价值1800万元，企业所得税率为30%，该公司现考虑改变资本结构，增加负债融资，减少权益资本。经调查研究，计算企业股票必要投资报酬率，股票价值及企业价值，再计算企业加权平均资本成本。

当企业对外负债筹资200万元，以购回公司股票时，公司价值达到最大化3419万元，其加权平均资本成本达到最低，为10.24%。随着公司负债比例的提高，其加权平均资本成本逐渐上升，公司价值也随之下降。因此，当企业负债为200万元，股东权益1600万元时公司资本结构最优。三、资本结构优化调整的方法在企业财务管理实践中，企业资本结构由于成本过高、风险过大、弹性不足或约束过严等原因造成资本结构不合理，还需要进行资本结构优化[7]的调整。（一）、存量调整在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行必要的调整：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整权益资本结构，如优先股转换为普通股，以资本公积转增股本；调整现有负债结构，如与债权人协商，将短期负债转为长期负债，或将长期负债列入短期负债。（二）、增量调整通过追加筹资数量，从增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行筹资租赁、发行新股票等。（三）、减量调整通过减少资产总额的方式来调整资本结构。如提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，兼并其他企业、控股其他企业或进行企业分立等。总之，最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。因此作为财务管理人员应坚持科学发展观，采用定量分析与定性分析相结合的方法，作出企业资本结构优化的筹资决策。参考文献:

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[7]张鸣．投资管理[M].辽宁：东北财经大学出版社，2011:67-68.OptimizationOfCapitalStructureDecisionAnalysis(SchoolofEconomicsandManagement,college,JiangsuNanjing210000)Abstract:Thecapitalstructureisthecoreenterprisefinancingdecisionproblem.Inthefinancingdecision,Weshouldconsidertherelatedfactors,adheretotheScientificOutlookonDevelopment,usetheappropriatemethodtodeterminetheoptimalcapitalstructure,andcontinuetomaintainoptimalstructureinadditionalfunding.Aboutthecompany’soriginallyunreasonablecapitalstructure,Wecanusethefinancingactivitiestotrytomakethestructuremorereasonable,