会计职称中级财务管理练习题

【例题1•计算题】某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下:

经济情况概率甲股票预期收益率乙股票预期收益率

繁荣0.360%50%

复苏0.240%30%

一般0.320%10%

衰退0.2-10%-15%

要求：

(1)分别计算甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准差率，并比较其风险大小；

(2)假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例分别投资购买甲、乙股票构成投资组合，已知甲、乙股票

的B系数分别为L4和1.8,市场组合的收益率为10%,无风险收益率为4%,请计算投资组合的B系数和组合

的风险收益率；

(3)根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。

【答案与解析】

【手写板】期望值EE4XR

(1)甲股票收益率的期望值=0.3X60%+0.2X40%+0.3X20%+0.2*(-10%)=30%

乙股票收益率的期望值=0.3X50%+0.2X30%+0.3X10%+0.2X(-15%)=21%

a=(X,-E)2xpj

【手写板】标准差N

甲股票收益率的标准差=25.30%

乙股票收益率的标准差=23.75%

a

【手写板】标准差率V1

甲股票收益率的标准差率=25.30%/30%=0.84

乙股票收益率的标准差率=23.75%/21%=1.13

(2)投资组合的B系数和组合的风险收益率：

组合的B系数=6合X1.4+40%X1.8=1.56

组合的风险收益率=1.56X(10%-4%)=9.36虬

(3)组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%。

【例题2•计算题】甲商品流通企业2019年6月30日资产负债表的部分项目数据如下

单位：元

资产金额负债及所有者权益金额

货币资金40000应付票据及应付账款108000

应收票据及应收账款140000应付债券300000

存货200000负债合计408000

实收资本400000

未分配利润72000

固定资产500000所有者权益合计472000

资产合计880000负债和所有者权益合计880000

其他有关资料如下：

(1)营业收入：2019年6月份营业收入400000元，2019年7月份营业收入450000元，2019年8月份营

业收入600000元；

(2)收款政策：当月销售当月收现60%,下月收现35%,其余5%预计无法收回；

(3)营业毛利率为20%；

（4）采购政策：每月购货为下月计划营业收入的80%；

（5）付款政策：当月购货当期付现70%,其余下月付现；

（6）2019年7月份用货币资金支付的期间费用为44000元，该月发生的非付现期间费用为6000元；

（7）2019年7月份预交所得税2500元；

（8）2019年7月份向投资者预分配利润5000元；

（9）该企业每月末最低现金余额为40000元，不足时向银行取得短期借款，借款为10000元的整倍数。

要求：

（1）计算甲企业2019年7月份销售现金流入和经营现金流出；

（2）计算甲企业2019年7月份现金余缺和期末现金余额；

（3）计算甲企业2019年7月份的营业成本和利润总额；

（4）计算甲企业2019年7月31日资产负债表下列项目的金额：

①应收票据及应收账款；

②应付票据及应付账款；

③短期借款。

【答案与解析】（1）该企业2019年7月份销售现金流入和经营现金流出

销售现金流入=450000X60%+400000X35%=410000（元）

经营现金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）

其中：采购现金流出=450000X80%X30%+600000X80%X70%=444000（元）

（2）该企业2019年7月份现金余缺和期末现金余额：

现金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）

期末现金余额=现金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。

（3）该企业2019年7月份的营业成本和利润总额：

营业成本=450000X（1-20%）=360000（元）

利润总额=450000-360000-（44000+6000）-450000X5%=17500（元）。

（4）该企业2019年7月31日资产负债表下列项目的金额

①应收票据及应收账款=450000X35%=157500（元）

②应付票据及应付账款=600000X80%X30%=144000（元）

③短期借款=90000（元）。

【例题3•综合题】康德公司2018年营业收入5000万元，营业净利率为12%,长期借款年利息率为8%（利

息费用按照年末长期借款余额计算），全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率

为25%,目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2018年12月31日简化的资产

负债表如下：

单位：万元

资产年末金额负债及所有者权益年末金额

货币资金100应付票据及应付账款150

应收票据及应收账款150长期借款250

存货300股本400

固定资产450留存收益200

合计1000合计1000

该公司的流动资产和流动负债与营业收入同比例增长，预计2019年的营业收入增长率为20%,营业净利率

为10%,营业毛利率为15%,股利支付率为90虹

要求：（1）计算该公司2018年的净利润、息税前利润和边际贡献；

（2）计算该公司2019年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；

（3）根据销售百分比法计算该公司2019年的外部融资需求量；

（4）结合（3）,该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利

率为6%,计算该债券的资本成本；

（5）编制该公司2019年12月31日的预计资产负债表（不考虑固定资产计提折旧）。

【答案与解析［（1）净利润=5000义12%=600（万元）

利息费用=250X8%=20(万元)

息税前利润=600+(1-25%)+20=820(万元)

边际贡献=820+600=1420(万元)

(2)经营杠杆系数=1420+820=1.73

财务杠杆系数=820+(820-20)=1.03

总杠杆系数=1.73X1.03=1.78

(3)外部融资需求量=(100+150+300)X20%-150X20%-5000X(1+20%)X10%X(1-90%)=20(万元)

(4)债券的资本成本=6%X(1-25%)=4.5%

(5)单位：万元

资产年初金额年末金额负债及所有者权益年初金额年末金额

应付票据

货币资金100120150180

及应付账款

应收票据及

150180长期借款250250

应收账款

存货300360应付债券020

固定股本400400

450450

资产留存收益200260

合计10001110合计10001110

【例题4•综合题】甲公司2018年度主要财务数据如下：(单位：万元)

营业收入4000

息税前利润400

利息支出100

股东权益(400万股，每股面值1元)2000

权益乘数2

该公司适用的所得税税率为25%,股利支付率为60%,假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。

该公司股票2018年12月31日的市盈率为20,股利的固定增长率为3.73%。

要求：(1)计算该公司2018年的净利润、每股收益和每股股利；

(2)计算该公司2018年12月31日的每股市价；

(3)计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算)；

(4)假设该公司为了扩大业务，2019年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增

发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款

筹集，长期借款的年利率为6%。假设甲公司固定的经营成本和费用可以维持在2018年每年1600万元的水平不

变，变动成本率也可以维持2018年50%的水平不变。

计算：①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。

②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

③若预计2019年追加筹资后的销售增长率为20%,依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。

【答案与解析】(1)净利润=(400-100)X(1-25%)=225(万元)

每股收益=225/400=0.56(元)

每股股利=0.56X60%=0.34(元)

(2)2018年12月31日的每股市价=市盈率X每股收益=20X0.56=11.2(元)

(3)普通股资本成本=0.34X(1+3.73%)/II.2+3.73%=6.88%

权益乘数为2,则产权比率为1,资产负债率=50%

股东权益=债务资本=2000万元

债券票面年利率=100/2000=5%

债券的资本成本=5%X(1-25%)=3.75%

平均资本成本=3.75%X50%+6.88%X50%=5.32%。

(4)①设每股收益无差别点的销售收入为X,则有：

[X(1-50%)-1600-100]X(1-25%)/(400+100)

=[X（1-50%）-1600-100-2000X6%]X（1-25%）/400

求得：X=4600（万元）

每股收益=[4600X（1-50%）-1600-100]X（1-25%）/（400+100）=0.90（元）

②每股收益无差别点的销售收入为4600万元，

则每股收益无差别点的息税前利润=4600义（1-50%）-1600=700（万元）。

经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=（700+1600）/700=3.29

（两种筹资方式的经营杠杆系数相同）

借款筹资的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=700/（700-100-2000X6%）=1.46

增发股票的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=700/（700-100）=1.17

③2019年追加筹资后的销售增长率为20%,则预计销售收入=4000义（1+20%）=4800（万元），由于追加筹

资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股

票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。

【例题5•综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：

表1现金与销售收入变化情况表单位：万元

年度销售收入现金占用

201310200680

201410000700

201510800690

201611100710

201711500730

201812000750

资料二：乙企业2018年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：

乙企业资产负债表（简表）

表22018年12月31日单位：万元

资产负债和所有者权益

现金750应付票据及应付账款750

应收票据及应收账款2250应交税费1500

存货4500短期借款2750

固定资产4500公司债券2500

实收资本3000

留存收益1500

资产合计12000负债和所有者权益合计12000

该企业2019年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万

元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示：

表3占用资金与销售收入变化情况表单位：万元

项目年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）

应收票据及应收账款5700.14

存货15000.25

固定资产45000

应付票据及应付账款3900.03

应交税费3000.1

资料三：丙企业2018年年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2019

年保持不变，预计2019年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2019

年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2018年每股股利（Do）为0.5元，预计股利增长

率为5%o

方案2：平价发行5年期债券850万元，票面利率10%,每年付息一次，到期一次还本，适用的企业所得税

税率为25%o

假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

①每元销售收入占用变动现金；

②销售收入占用不变现金总额。

（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：

①按步骤建立总资产需求模型；

②测算2019年资金需求总量；

③测算2019年外部筹资量。

（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：

①计算2019年预计息税前利润；

②计算每股收益无差别点；

③根据每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由；

④计算方案1增发新股的资本成本。

【答案与解析】（1）判断高低点：由于2018年的销售收入最高，2014年的销售收入最低，因此判定高点

是2018年，低点是2014年。

①每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）

②根据低点公式，销售收入占用不变现金总额=700-0.025X10000=450（万元）

或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额=750-0.025X12000=450（万元）

（2）①按步骤建立总资产需求模型：

a=1000+570+1500+4500=7570（万元）

b=0.05+0.14+0.25=0.44（元）

总资产需求模型为：y=7570+0.44x

②a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）

b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）

总资金需求模型为：y=6880+0.31x

2019年资金需求总量=6880+0.31X20000=13080（万元）

③2019年需要新增资金=13080-（12000-1500-750）=3330（万元）

2019年外部筹资量=3330-100=3230（万元）

或：2019年需要新增资产=（7570+0.44X20000）-12000=4370（万元）

2019年新增变动性负债（或自发性负债）=[（300+390）+（0.1+0,03）X20000]-（1500+750）=1040（万

元）

2019年需要新增资金=新增资产-新增变动性负债（或自发性负债）=4370-1040=3330（万元）

2019年外部筹资量=3330-100=3230（万元）

（3）①2019年预计息税前利润=15000X12%=1800（万元）

②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）

增发普通股方式下的利息=500万元

增发债券方式下的股数=300万股

增发债券方式下的利息=500+850X10%=585（万元）

根据：（EBIT-500）X（1-25%）/400=（EBIT-585）X（1-25%）/300

求得：EBIT=840（万元）

③由于2019年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发

行债券）筹集资金，因为选择增发债券方式筹资比选择增发普通股方式筹资的每股收益高。

④增发新股的资本成本=0.5X（1+5%）/8.5+5%=ll.18%o

【例题6•计算题】甲公司是一家制药企业。2019年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。

如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法

计提折旧，预计残值率为4%。第5年年末，该设备预计市场价值为60万元（假定第5年年末新产品停产）。

财务部门估计每年固定成本为70万元(不含折旧费)，变动成本为180元/盒。另外，新设备投产初期需要垫

支营运资金250万元。垫支的营运资金于第5年年末全额收回。

新产品投产后，预计年销售量为5.5万盒，销售价格为310元/盒。同时，由于现有产品与新产品存在竞争

关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82.5万元。

为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构为债务权益比为3：7,债务融资均为长期借款，税前利息率为

6%,无筹资费。权益资本均为普通股和留存收益。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险

利率为2%,市场组合的平均报酬率为8%,B系数为1.49。

要求：(1)计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本；

(2)计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量；

(3)计算新产品项目的净现值。

【答案与解析】(1)普通股和留存收益资本成本=2%+L49X(8%-2%)=10.94%

边际资本成本=0.3X6%X(1-25%)+0.7X10.94%=9%

(2)初始现金净流量=-800-250=-1050(万元)

每年折旧=800X(1-4%)/4=192(万元)

第5年年末账面价值=800-192X4=32(万元)

第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-(60-32)义25%=53(万元)

第5年年末现金净流量=营业收入义(1-所得税税率)-付现成本X(1-所得税税率)+营运资金回收+设备

变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少=5.5X310X(1-25%)-(70+180X5.5)X

(1-25%)+250+53-82.5=704.25(万元)

(3)新产品第1〜4年的营业现金净流量=5.5X310X(1-25%)-(70+180X5.5)X(1-25%)+192X

25%-82.5=449.25(万元)

净现值=449.25X(P/A,9%,4)+704.25X(P/F,9%,5)-1050=863.13(万元)。

【例题7•综合题】已知某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案

可供选择。

甲方案的现金净流量为：NCF°=T000万元，NCFi=0万元，NCF?.6=250万元。

乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资金，

立即投入生产；预计投产后1—10年每年新增500万元营业收入(不含增值税)，每年新增的付现成本和所得

税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和营运资金分别为80万元和200万元。

丙方案的现金流量资料如表1所示：

表1单位：万元

t0123456—1011合计

原始投资5005000000001000

年税后营业利润001721721721821821821790

年折旧摊销额00727272727272720

年利息0066600018

回收残值及营运

0000000280280

资金

现金净流量(A)(B)

累计现金净流量(C)

说明：表中“6—10”一列中的数据为每年数，连续5年相等。

该企业要求的最低投资报酬率为8%,部分货币时间价值系数如下:

T161011

(F/P,8%,t)-1.58092.1589-

(P/F,8%,t)0.9259-0.4289

(P/A,8%,t)0.92594.62296.71017.1390

要求:

(1)指出甲方案第2至6年的现金净流量(NCF2-6)属于何种年金形式；

(2)计算乙方案各年的现金净流量；

(3)根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量(不用列算式)；

(4)计算甲、丙两方案包括筹建期的静态回收期；

(5)计算(P/F,8%,10)的值(保留四位小数)；

(6)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；

(7)如果丙方案的净现值为711.38万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。

【答案与解析】(1)甲方案第2至6年现金净流量NCF”6属于递延年金。

(2)乙方案的现金净流量为：

NCFo=-(800+200)=-1000(万元)

NCF1_9=500_(200+50)=250(万元)

NCFio=(500+200+80)-(200+50)=530(万元)或NCFIO=250+(200+80)=530(万元)

(3)表中丙方案用字母表示的相关现金净流量和累计现金净流量如下：

A=税后营业利润+年折旧摊销额=182+72=254(万元)

B=1790+720+280+(-1000)=1790(万元)

由于NCF0T=-500万元，NCF.4=税后营业利润+年折旧摊销额=172+72=244(万元)，所以，C=-500+(-500)

+244X3壬268(万元)。

(4)甲方案包括投资期的静态回收期=1-10001/250+1=5(年)

丙方案包括投资期的静态回收期=5+1~141/254-5.06(年)

(5)(P/F,8%,10)=1/2.1589^0.4632

(6)甲方案的净现值=T000+250义[(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1)]=-1000+250X(4.6229-0.9259)=-75.75

(万元)

乙方案的净现值=T000+250X(P/A,8%,10)+280X(P/F,8%,10)

=-1000+250X6.7101+280X0.4632=807.22(万元)

因为：甲方案的净现值为-75.75(万元)，小于零，所以：甲方案不可行。

因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零，所以：乙方案具备可行性。

(7)乙方案的年金净流量=807.22/(P/A,8%,10)=807.22/6.7101=120.30(万元)

丙方案的年金净流量=711.38/(P/A,8%,11)=711.38/7.1390=99.65(万元)

因为：120.30万元大于99.65万元，所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

【例题8•综合题】B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税

率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争

力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。

(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和

动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他付现费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的

购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。

(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公

司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%,期限为

5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

(3)B公司要求的最低投资报酬率为9%,部分货币时间价值系数如表1所示。

表1

n12345

(P/F,9%,n)0.91740.84170.77220.70840.6499

(P/A,9%,n)0.91741.75912.53133.23973.8897

要求：(1)根据上述资料，计算下列指标：

①使用新设备每年折旧额和1〜5年每年的付现成本;

②营业期1〜5年每年税前营业利润；

③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；

④投资期现金净流量(NCF。)，营业期所得税后现金净流量(NCF-和NCFs)及该项目的净现值。

(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

【答案与解析】(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)

营业期1〜5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元)

②营业期1〜5年每年税前营业利润=5100-3600-800=700(万元)

③普通股资本成本=(0.8X(1+5%))/12+5%=12%

银行借款资本成本=6%X(1-25%)=4.5%

新增筹资的边际资本成本=3600/(3600+2400)X12%+2400/(3600+2400)X4.5%=9%

@NCFo=-4OOO-2OOO=-6OOO(万元)

NCFI-4=700X(1-25%)+800=1325(万元)

NCF5=1325+2000=3325(万元)

该项目净现值=-6000+1325X(P/A,9%,4)+3325X(P/F,9%,5)

=-6000+1325X3.2397+3325X0.6499=453.52(万元)

(2)因为该项目的净现值453.52万元大于零，所以该项目是可行的。

【例题9•计算题】某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使

用5年，每年付现成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，

预计可使用6年，每年付现成本850元，预计最终残值2500元。该公司要求的最低投资报酬率为12%,所得税

税率25%,税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。

要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

【答案与解析】因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的年金成本比较二者的优劣。

(1)继续使用旧设备的年金成本

每年付现成本的现值=2150X(1-25%)X(P/A,12%,5)=2150X(1-25%)X3.6048=5812.74(元)

年折旧额=(14950-14950X10%)+6=2242.50(元)

每年折旧抵税的现值=2242.50X25%X(P/A,12%,3)=2242.50X25%*2.4018=1346.51(元)

残值收益的现值=[1750-(1750-14950X10%)X25%]X(P/F,12%,5)=[1750-(1750-14950X10%)X25%]

X0.5674=956.78(元)

目前旧设备变现收益=8500-[8500-(14950-2242.50X3)]X25%=8430.63(元)

继续使用旧设备的现金流出总现值=8430.63+5812.74-1346.51-956.78=11940.08(元)

继续使用旧设备的年金成本=11940.08+(P/A,12%,5)=11940.084-3.6048=3312.27(元)

(2)使用新设备的年金成本

购置成本=13750元

每年付现成本现值=850X(1-25%)X(P/A,12%,6)=850X(1-25%)X4.1114=2621.02(元)

年折旧额=(13750-13750X10%)4-6=2062.50(元)

每年折旧抵税的现值=2062.50X25%X(P/A,12%,6)=2062.50X25%X4.1114=2119.94(元)

残值收益的现值=[2500-(2500T3750X10%)X25%]X(P/F,12%,6)=[2500-(2500-13750X10%)X25%]

X0.5066=1124.02(元)

使用新设备的现金流出总现值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06(元)

使用新设备的年金成本=13127.06+(P/A,12%,6)=13127.064-4.1114=3192.84(元)

因为使用新设备的年金成本(3192.84元)低于继续使用旧设备的年金成本(3312.27元)，故应更换新设

备。

【例题10・计算题】A公司2016年6月5日发行公司债券，每张面值1000元，票面年利率10%,4年期。

要求：

(1)假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2018年6月5日按每张1000元的价格购入该

债券并持有到期，计算该债券的内部收益率。

(2)假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2018年6月5日按每张1020元的价格购入该

债券并持有到期，计算该债券的内部收益率。

(3)假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2017年6月5日购入该债券并持有到期，市场

利率为12%,计算该债券的价格低于多少时可以购入。

【答案与解析】

(1)由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，内部收益率=票面利率=10%。

(2)NPV=1000X10%X(P/A,i,2)+1000X(P/F,i,2)-1020

当i=10%,NPV=1000X10%X(P/A,10%,2)+1000X(P/F,10%,2)-1020=-20(元)

当i=8%,NPV=1000X10%X(P/A,8%,2)+1000X(P/F,8%,2)-1020=15.63(元)

i=8%+(0-15.63)/(-20-15.63)X(10%-8%)

=8.88%

(3)债券的价格=1000X10%义(P/A,12%,3)+1000X(P/F,12%,3)=100X2.4018+1000X0.7118=951.98

(元)

【例题11•计算题】现行国库券的利率为5%,证券市场组合的平均收益率为15%,市场上A、B、C、D四种

股票的0系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2虬

要求：

(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；

(2)假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。计

算B股票价值，为拟投资该股票的投资者作出是否投资的决策并说明理由；

(3)假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1：3：6,计算A、B、C投资组合的B系数和必要收益率;

(4)已知按3：5：2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的B系数为0.96,该组合

的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中作出投资决策，并说

明理由。

【答案与解析】

(1)A股票必要收益率=5%+0.91*(15%-5%)=14.1%。

(2)B股票价值=2.2X(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元/股)

因为B股票的价值18.02元高于股票的市价15元，所以可以投资B股票。

(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%

投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%

投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%

投资组合的6系=0.91X10%+1.17X30%+1.8X60%=1.52

投资组合的必要收益率=5%+l.52X(15%-5%)=20.2%

(4)由于A、B、C投资组合的必要收益率20.2%大于A、B、D投资组合的必要收益率14.6%,所以如果不

考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。

【例题12•计算题】A公司股票的B系数为2.5,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10虹

要求：

(1)计算A公司股票的必要收益率；

(2)若A公司股票为股利固定增长股票，股利固定增长率为6%,预计一年后的股利为L5元，则A公司股

票的价值为多少？

(3)若A公司股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，股利固

定增长率为6临则该股票的价值为多少？

【答案与解析】

(1)根据资本资产定价模型公式：

该公司股票的必要收益率=6%+2.5X(10%-6%)=16%

(2)根据股利固定增长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.51(16%-6%)=15(元/股)

(3)根据非固定增长股票的价值计算公式：

股票价值=1.5X(P/A,16%,3)+[1.5X(1+6%)]/(16%-6%)X(P/F,16%,3)

=1.5X2.2459+15.9X0.6407=13.56(元)

【例题13•计算题】德利公司预测2019年度赊销收入为4500万元，信用条件是(2/10,1/20,N/40),其

变动成本率为55%,企业的资本成本率为15队预计占赊销额50%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额40%的

客户利用1%的现金折扣，其余的在信用期付款。一年按360天计算。

要求：

(1)计算德利公司2019年度边际贡献；

(2)计算德利公司2019年度应收账款的平均收账期；

(3)计算德利公司2019年度应收账款的平均余额；

(4)计算德利公司2019年度应收账款的机会成本；

(5)计算德利公司2019年度现金折扣成本；

(6)计算德利公司2019年度税前损益。

【答案与解析】

(1)边际贡献=4500义(1-55%)=2025(万元)

(2)应收账款的平均收账期=50%X10+40%X20+10%X40=17(天)

(3)应收账款的平均余额=日赊销额X平均收账天数=4500/360X17=212.5(万元)

(4)应收账款的机会成本=应收账款的平均余额又变动成本率X资本成本率=212.5X55%X15%=17.53(万元)

(5)现金折扣成本=4500X50%X2%+4500X40%Xl%=63(万元)

(6)税前损益=2025-17.53-63=1944.47(万元)

【例题14•计算题】甲公司是一家生产企业，全年需要某零件360000件，均衡耗用。全年生产时间为360

天，每次的订货费用为160元，每个零件年变动储存成本为80元，每个零件的进价为900元。根据经验，零件

从发出订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000件。

要求：

(1)计算经济订货批量。

(2)计算全年最佳订货次数。

(3)计算相关年订货成本和年相关储存成本。

(4)计算该零件经济订货批量平均占用资金。

(5)计算再订货点。

【答案与解析】(1)经济订货批量=(2X160X360000/80)1/2=1200(件)

(2)全年最佳订货次数=360000/1200=300(次)

(3)相关年订货成本=300X160=48000(元)

年相关储存成本=1200/2X80=48000(元)

(4)经济订货批量平均占用资金=900X1200/2=54