证券投资工具概述

0、证券投资工具概述证券投资工具股票债券基金金融衍生工具权证股指期货股票股票的本质是什么？股票有没有使用价值?股票本身有没有价值？股票为何可以一定的价格交易？股票是一种虚拟资本股票含义与性质股票是股份有限公司在筹集资金时向出资人签发以证明其股东身份的入股凭证。股票的性质表现为它是一种资本所有权证书，是对未来收益的支取凭证。

股票，如果没有欺诈，它们就是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书和索取每年由此生出的剩余价值的凭证。

———《资本论》股票我国股票的类型依投资主体分国有股、法人股、公众股、外资股依上市地点分A股、B股、H股、N股、S股依流通性能分无限售股限售股股票特点无返还性高收益性高风险性高流动性经营决策的参与性股票的价格（价值）股票的价格（价值）股票面值：表明每张股票所包含的资本数额账面价值清算价值内在价值市场价格（开、高、低、收、平均）除权价格复权价格除权（息）价、复权价除权（息）价由上市公司现金分红、送红股、配股、公积金转增股本等行为引起，由证券交易所在该股票的除权(息)交易日开盘时所发布的参考价格。用以提示该股票因派息或发行股本增加，其内在价值已被摊薄。附权价股权登记日（为除权、除息之前）的收盘价。

股票分红为何要除息、除权？2007年4月12日10送10股，分红30元除权案例某公司2003年每10股支付现金红利10元并送红股10股，2004年2月4日为股权登记日，2月5日为除权除息日。A投资者在2月4日以收盘价为21买了1000股，成为股东有权参与本次分配。其成本为：1000股×21元＝21000元2月5日，交易所除权除息，将股价调整为10元。新增红股1000股，总计2000股，到账现金红利1000元（不考虑税收）。此时，其总资产为：2000股×10元＋1000元现金红利＝21000元B投资者：于2月5日以除权参考价10元买入2100股，成本21000元。但没有参与2003年分红的权利。请问如果公司分红后，其股价不除权，那么会出现什么情形？除权参考价格的计算方法除权价格的计算适用于现金分红、股票分红、公积金转增股本、原股东配股等情形遵循股东财富不变原理！股价复权复权对股价和成交量进行权息修复，按照股票的实际涨跌绘制股价走势图，并把成交量调整为相同的股本口径。向前复权保持现有价位不变，将以前的价格缩减，将除权前的K线向下平移，使图形吻合，保持股价走势的连续性。向后复权保持先前的价格不变，而将以后的价格增加。债券概念与性质债券是债务人为筹集资金，按照法定手续发行，并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。债券对发行者来说是债务证书，发行人必须承担按时还本付息的义务；对持有来说是债权凭证，持有人有向发行人索取本息的权利，而且这种权利是受法律保护的。债券债券的特点收益性流动性安全性偿还性债券债券的种类长、中、短期债券剪息债券、利随本清债券、贴现债券、累进利率债券固定利率债券、浮动利率债券信用债券、担保债券、抵押债券实物债券、凭证式债券、记账式债券政府债券、公司债券、金融债券、国际机构债券可转换债券债券累进利率债券以利率逐年累进方法计息的债券。其利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，有一个递增率，呈累进状态。持有期限（年）12345年利率（%）891011政府债券中央政府债券中央政府发行的、以国家财政收入为偿还保证的债券，又称为国债。政府为何发债弥补财政赤字为经济建设、特殊经济政策、战争等筹资投资国债的好处风险低流动性强收益稳定利息免税政府债券（国债）按期限分国库券、中期国债、长期国债按形式分实物国债：有纸化，不记名，有标准格式的券面，可在柜台、交易所上市流通。凭证式国债：由银行承销，各金融机构向企事业单位和个人推销，同时向买方开出收款凭证，从购买之日起计息。记名、可挂失，不可上市流通，持有人可以到原购买点提前兑付。记帐式国债：在电脑帐户中记录，通过证券交易所来发行和交易。案例：

财政部发行2009年第一期记账式国债规模269.3亿元期限7年票面年利率为2．76%2009年2月12日开始发行并计息2009年2月18日起在各交易场所和试点银行柜台上市交易公司（企业）债券概念是公司（企业）依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。特点风险较高。在发行时要进行债券评级或资格审查，或要求提供担保或财产抵押。收益较高。案例：长江电力夺得公司债第一单债券名称：长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券发行时间：2007年09月24日发行总额：40亿元票面金额：100元/张发行数量：400万手（4,000万张）发行价格：平价发行债券期限：10年票面利率：5.35％，单利计息还本付息方式：按年付息、到期一次还本资金用途：主要偿还银行借款（年节约财务费用6000万）

2007年10月13日登陆上交所挂牌上市金融债券概念是由银行和非银行等金融机构发行的债券。特点金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性；利率低于一般的企业债券，但高于国债和银行储蓄存款利率。案例：

国家开发银行2009年第十期金融债券

招标发行7年期浮动利率债券利率基准为人行规定的1年期定期存款利率，按年付息债券发行总量200亿元债券与股票的对比主要区别发行主体不同收益稳定性不同保本能力不同经济利益关系不同风险性不同利息与股息的财务处理不同证券投资基金概念是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。特征是一种集合投资制度实行专业管理、专家操作组合投资，分散风险资产经营与保管相分离利益共享，风险共担证券投资基金的类型按组织形式和法律地位分契约型基金依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。契约型基金的运作证券投资基金的类型根据受益凭证是否可赎回分封闭式基金基金规模固定不变，在基金的存续期内，投资者不能向基金管理公司要求赎回。投资者可在流通市场转手买卖存在折价现象开放式基金基金规模不固定，投资者可随时向基金公司认购或要求赎回的基金。认购或赎回价格与NAV基本一致开放式和封闭式基金比较封闭式基金开放式基金基金规模固定随投资者买卖而增减变动买卖渠道交易所上市交易直接向基金公司申购或赎回买卖价格挂牌市价（折价之谜）基金净值买卖费用手续费、证券交易税申购或赎回手续费投资策略可长线投资保留部分现金及速动资产封闭式基金折价之谜无论是中国还是西方的资本市场上，封闭式基金都存在持续的高折价现象，这难以用传统的有效市场理论加以解释，人们把这种现象称为“封闭式基金折价之谜”。截止到2012年11月23日，25只传统封闭式基金平均折价11.22%，在平均剩余存续期2.04年。1998-2012我国基金行业规模变迁基金创新品种:ETF和LOF交易所交易基金(ETFs)可在交易所上市交易(二级市场),又类似于开放式基金可在一级市场申购、赎回的基金上市型开放式基金（LOFs)是通过交易所系统发行并上市交易的开放式基金。基金创新品种：LOF基金创新品种：ETF交易所交易基金（ExchangeTradedFund）是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的开放式基金。ETF基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。ETF申购、赎回流程基金创新品种：ETFETF的特点ETF的申购和赎回与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。“基金单位”在交易所上市交易。指数化投资的完全被动式管理；指数跟踪能力强，不会发生“只赚指数不赚钱”的情况。交易成本低。存在一定的套利机会。指数基金指数基金(IndexFund)是以某个指数的成份股为投资对象，按所选定指数的成份股在指数中所占的比重进行资产配置的投资基金。构建指数基金的目的主要是使跟踪基金投资组合的收益变动趋势与该指数相一致，以尽可能取得与指数大致相同的收益率。指数基金的优缺点投资组合确定和透明，无需花费太多精力，而且交易成本低廉；其缺点是不能规避系统性风险，会跟随指数表现出一定的波动性。主要的指数基金跟踪标的分级基金分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。分级基金投资需求类型适合的投资份额类型收益风险特征普通基金投资需求基础份额类似于普通股票型基金稳健类投资需求A类份额低风险且预期收益相对稳定激进类投资需求B类份额高风险且预期收益相对较高分级基金的个性化投资需求国投瑞银－瑞福分级基金国投瑞银－瑞福分级基金金融衍生产品

(FinancialDerivativeInstrument)是由相关资产的未来价值衍生而来的，由双方或多方共同达成的一种金融合约。类型（一）远期期货期权互换金融衍生工具存款、债券利率远期利率期货利率互换债券期货债券期权股票类股票期货股票期权股指期货股指期权货币类货币远期货币期货货币期权货币互换商品类商品远期商品期货商品期权商品互换类型（二）期货合约（FuturesContract）是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的标准化合约。特点在有组织的市场中通过经纪人交易合约是标准化的实行部分保证金制度，具有高杠杆、高风险合约可以流通合约对交易双方强制执行合约损益实行逐日清算期货现在未来交易时间交易对象交易数量交易价格约定交割现在未来

交易所制定的标准化合约期货合约的基本知识例：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖的期货合约。标的资产：糖多头：合约的买方，承诺在合约到期日购买标的资产。空头：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产。期货价格：合约规定的资产交易价格。交割：分实物交割与现金交割。

若6周后糖的市场价格为13美分/磅，则买卖双方的盈亏？期货交易的种类商品期货金融期货商品期货金融期货保证金帐户与逐日盯市初始保证金维持保证金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例)案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。期货合约的了结

反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。实物交割。只占总合约数的1％～5％。期货市场的功能套期保值(Hedging)。是交易者在现货市场和期货市场同时进行两个数量相同、方向相反的买卖，从而转移价格风险的交易方式。价格发现。期货市场是一个集中交易的场所，买卖双方公开自由竞争，影响价格变化的各种因素都能在市场上得到反映，由此形成的价格就能比较准确地反映基础资产的真实价格。投机功能。保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致。这是因为同种商品期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同积极因素的影响和制约，因而两个市场的价格变动趋势相同。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，存在两者合而为一的趋势。否则，就会有无风险套利的交易最终使得期货价格与现货价格趋于一致。1个月2个月3个月价格期货价格现货价格基差套期保值的例子——买入保值含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的风险。这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。案例：美国某公司从瑞士的分公司借入6个月期的50万瑞士法郎，为避免汇率风险，决定进行套期保值。即在现汇市场将50万法郎卖出换成美元的同时，又买进4份瑞士法郎期货合约，每份合约标准数量为12.5万瑞士法郎。交易情况如下：案例：买入保值（外汇期货）现货市场期货市场3月1日出售50万瑞士法郎汇率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3万美元买进4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.645合：32.25万美元9月1日买进50万瑞士法郎汇率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45万美元卖出4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.648合：32.445万美元结果

亏损1500美元

盈利1950美元股指期货（一）定义是以某一股票价格指数为标的物的金融期货；由交易所制定的，约定交易双方在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。（二）股指期货的合约面值与合约乘数合约面值=期货价格（点数）×合约乘数（合约规定的每点金额）股指期货品种合约乘数S&P500股指期货500美元/点恒生股指期货50港元/点沪深300股指期货300元人民币/点（三）股指期货交易的特点保证金交易，逐日结算1案例：沪深300指数期货合约老王，7月1日买进一张沪深300指数期货合约该股指期货当前指数为3000点合约价值：90万元（3000点×300元/点）原始保证金：合约价值的10%，即9万元维持保证金：原始保证金的70%，即6.3万元保证金交易沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——9保证金账户金额是否一直不变？逐日结算沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.5高于维持保证金逐日结算沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900低于维持保证金通知补足保证金87-1.56逐日结算沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900通知补足保证金补交保证金87-1.563万逐日结算沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日2900补交保证金3万87-1.56×会怎样？亏3万

强制平仓

逐日结算沪深300指数期货合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+3逐日结算9沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615逐日结算9沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615280084-36（三）股指期货交易的特点保证金交易，逐日结算1合约了结：反向对冲或到期现金交割24合约了结9沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615反向对冲原始保证金9万追加保证金3万浮动盈亏3万老王盈亏多少？合约了结9沪深300期货指数合约价值（万元）当日损益（万元）保证金余额（万元）7月1日300090——97月2日295088.5-1.57.57月3日290087-1.56+37月4日310093615……………另一选择：到期现金交割（三）股指期货交易的特点保证金交易，逐日结算1合约了结：反向对冲或到期现金交割2双向操作34★买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓双向操作（三）股指期货交易的特点保证金交易，逐日结算1合约了结：反向对冲或到期现金交割2双向操作3杠杆效应4★股指期货的杠杆效应股指变动（点）每张合约盈亏（元）股指变动率收益率(每份合约盈亏额/保证金)-100-30000-3.33％-30000/90000＝-33.3％200600006.67％60000/90000＝66.7％沪深300股指期货，初始价＝3000×300＝90万元10%保证金=9万元，10倍杠杆观察：杠杆高低与什么有关？股指期货交易与股票交易有何不同？股票交易股指期货交易交易对象股票股价指数持有期限可无限期持有有到期日交易金额全额交易保证金交易，逐日结算交易方向先买后卖双向操作交割方式实物交割现金结算四、期货市场的参与者

——避险者（Hedgers）

套期保值(Hedging)交易者在现货市场和期货市场同时进行两个数量相近、方向相反的买卖，从而转移价格变动风险的交易方式。避险者把风险转移给了谁？例：某投资者将支付一笔货款，不得不将手中股票卖出，而他又认为目前股价具有投资价值，担心短期内股价将上升，于是买入股指期货。现货市场期货市场7月15日卖出股票36000HKD恒生指数13200点买入8月份恒生指数期货8月30日股票价值42000HKD恒生指数13348点亏损=42000-36000=6000(HKD)盈利=(13348-13200)×50=7400(HKD)四、期货市场的参与者

——投机（Speculators）投机者以获利为目的。做多做空投机者参与期货交易是因为期货市场的交易费用低期货交易的杠杆效应股指期货交易可解除你们的苦恼！股指期货交易可解除你们的苦恼！思考:她该怎么做？股市下跌行情中是否也有赚钱机会？手中持有股票，怎样防范股市下跌的风险？

期权交易期权的含义又叫选择权，是一种允许买方在某特定的期间内或时点，以约定的价格（执行价格）买卖特定标的物的契约。对这种“选择权”的交易则称之为期权交易。在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费用获得这种选择权。合约是否执行取决于买方的意愿，而卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行交割义务。期权合约的基本要素买方（taker）支付期权费，获得选择权卖方（grantor）收取期权费，承担履约义务期权费（premium）是买方为获取期权而向卖方支付的费用。执行价格（exercise/strikeprice）又叫履约价格，是买卖双方在期权合约中事先确定的标的资产的交易价格。期权类型（一）按性质分看涨期权（calloptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格购买某种资产的权利。看跌期权（putoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格出售某种资产的权利。双向期权（doubleoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格买入或卖出某种资产的权利。期权类型（二）按合约执行时间分美式期权欧式期权合约签订日合约到期日在合约有效期内随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行IBM股票期权行情期权交易的盈亏分析实值（inthemoney）当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态；虚值（outofthemoney）当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态；两平（atthemoney）当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元／股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。净收入＝股票价格－执行价格＝（112－105）×1000＝7000美元净利润＝净收入－期权费＝7000－5000＝2000美元合约签订日1月8日合约到期日3月8日2月20日执行合约看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈亏线盈亏0－5000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态20005000课堂练习

如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？ABCD答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线盈亏0－50005000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态期权交易的一个简单应用

——保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p盈利0-So股票买方卖方权利／义务享有权利没有义务仅有义务没有权利看涨期权有权买入执行卖出义务看跌期权有权卖出执行买入义务期权费支付收取合约执行由买方决定无影响力最大损失可能期权费无限损失最大获益可能无限获益期权费期权合约小结可转换公司债

（convertiblebond）赋予投资者在未来一个特定时间内，将债券转换成发行企业的股票的权利。特点是普通债券和期权的结合具有看涨期权的性质其票面利率比普通债券略低案例：

安泰科技股份有限公司可转换公司债

发行规模：人民币7.5亿元发行数量：750万张债券面值：每张面值人民币100元发行价格：面值发行存续期限：6年（自2009年9月16日～2015年9月16日）债券利率第一年的利率为１．０％第二年的利率为１．２％第三年的利率为１．４％第四年的利率为１．６％第五年的利率为１．８％第六年的利率为２．０％转股期限：发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止转股价格：初始转股价是22.30元／股权证（warrants）俗称“涡轮”，是由发行人发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买或卖出一定数量普通股票的选择权凭证。种类根据不同的行权方向认股权证、认沽权证根据不同的发行主体股本权证、备兑权证根据不同的行权方式美式权证欧式权证百慕大式权证（持有人可在权证存续期内最后n个交易日行权）认股权证的价值分析认股权证的价值由两部分构成内在价值：是指行使认购权证时所得的利润，等于在考虑转换比率后，行使价与相关资产现价的正数差距。每一单位认购权证的内在价值=(相关资产价格－行使价)/转换比率如计算出来的是负数，则以0来代替。时间价值：只要认购权证尚未到期，标的股价就有上涨的空间，因此，时间价值为权证价格与内在价值的差，随到期日的临近不断趋于0。宝钢权证历史走势图宝钢权证最后交易日走势图赣粤权证2010.1.28（2月5日最后交易日）警示：

金融衍生产品交易的高风险案例1一个人“玩”倒了英国巴林银行

1995年2月26日，英国中央银行宣布巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。10天后，这家拥有233年历史的银行以1英鎊的象征性价格被荷兰国际集团收购。尼克·里森：在未经授权的情况下，以银行的名义认购了70亿美元的日本股指期货合约，并以买空的做法在日本期货市场买进了价值200亿美元的短期利率债券。但阪神地震导致日本债券市场一直下跌，造成损失10多亿美元警示：

金融衍生产品交易的高风险案例2中航油石油期权事件

2002年3月开始从事场外石油期权交易在航油价位为每桶20多美元时，陆续卖出2004年航油期权200多万桶，卖价为每桶36美元，获得了200万美元权利金收入2004年1月国际油价超过每桶36美元，公司潜亏540万美元（实际潜亏970万美元），将仓位进行展期和成倍放大交易量国际油价持续直线上升，将交易量放大到5200万桶截止2004年11月底，清盘实际损失为5.4亿美元警示：

金融衍生产品交易的高风险案例3误