结构从极端分化走向均衡

内容目录

1.抱团松动、赛道轮动与板块补涨.....................................................4

2.年报预告开始披露，哪些行业明显改善？.........................................12

3.拜鳌政府新一轮刺激计划“呼之欲出”，紧盯美债利率上行...........................16

3.1.拜登公布“美国拯救计划”.......................................................16

3.2.拜登公布此时公布1.9万亿美元财政刺激计划的可能原因.......................17

3.3.最新一轮财政刺激计划什么时候可以落地？.....................................18

3.4.潜在影响：美国通胀预期大幅上升，警惕美债收益率上行风险...................18

4.市场内部特征观察：行情扩散......................................................19

图表目录

图1:近期补涨行情与之前抱团行情上涨的行业往往相反..................................4

图2:一些前期弱势板块在补涨行情中出现阶段性上涨....................................5

图3:当前的扩散行情与投资重点：赛道逻辑改善的龙头品种.............................6

图4:安信策略A股个股分化指数在1月13日达到峰值...................................6

图5:北向资金连续8日净流入...........................................................7

图6:南向资金加速涌入港股市场........................................................7

图7:北向资金流向：从大盘成长型转至大盘价值型......................................7

图8:竣工周期有望于2021年开启.....................................................10

图9:除中国，欧美日服装社零同比未完全修复...........................................11

图10:20Q4,化纤行业产品库存大多处于历史低位......................................11

图11：当前各板块年报预告披露情况....................................................12

图12:当前各板块年报预告预喜率......................................................12

图13:2020年H2预告下限同比增长20%以上的行业分布..............................13

图14:2020年H2预告下限同比下降20%以上的行业分布..............................13

图15:当前年报业绩预告全A各申万一级行业披露率和预喜率...........................13

图16:当前2020年报预告预增类型业绩下限较三季报进一步提升的细分行业分布........14

图17:2020年1-11月环比1-9月工业企业利润累计同比增速变化.......................14

图18:2020年三季报A股业绩预告部分高增长优质公司...............................15

图19:安信研究年报业绩超预期重点公司组合(2021/01/15)........................................16

图20:美国防疫形势严峻...............................................................17

图21:美国民众接种新冠疫苗进度缓慢..................................................17

图22:美国就业市场不及预期...........................................................18

图23:美国民众消费信心持续低迷......................................................18

图24:美国通胀预期大幅上升，美债收益率近期也快速上行.............................19

图25:主要指数流通市值换手率（％）...................................................19

图26:全部A股MA60以上个股占比（％）.............................................20

图27:创业板MA60以上个股占比（％）...............................................20

图28:全部A股超买与超卖个股数量对比（％）.........................................20

图29:创业板超买与超卖个股数量对比（％）...........................................20

图30:2020年12月以来，中国本土疫情发展状况.....................................21

图31:主要国家每日新增确诊人数......................................................21

图32:主要国家疫苗接种进度（平均每100人接种剂次）...............................22

图33:主要国家疫苗接种速度（每日接种剂次）........................................22

表1：近期龙头股涨幅较大的方向：银行、电子、机械等...................................8

表2:近期龙头股回调较大的方向：白酒、食品、新能源、医药等..........................8

表3:多个行业均有龙头在近期始终保持强势（回调幅度不大或继续上涨）.................9

表4:部分涨价链产品涨价逻辑...........................................................9

表5:2021年多晶硅供需情况测算.......................................................11

表6:最新一轮经济激计划主要细节.....................................................17

表7:主要指数流通市值换手率变化情况.................................................20

表8:全球疫情重大事件................................................................23

表9:全球主要指数估值水平...........................................................23

表10：安信研究T月金股组合..........................................................23

本周市场小幅回调，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-0.10%,-2.03%,

-1.93%。从行业指数来看，本周银行（5.32%）、电子（2.26%）、建筑装饰（2.18%）、通信

（1.65%）、房地产（1.29%）等行业表现相对较好，农林牧渔（-8.30%）、国防军工（-6.56%）、

电气设备（-5.37%）、有色金属（-5.30%）、食品饮料（-5.05%）等行业表现靠后。

近期市场出现行情的扩散与前期弱势板块的补涨行情。从短期来看，当前A股的行业分

化和个股分化已经处于较高水平，一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性

价比。因此，我们预计未来的市场将呈现如下的特点：

/龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回

调但仍保持强势。

/当前的市场情绪和配珞风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反

弹动力的板块扩散。

/一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估值

依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。

/当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景

气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、

化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。

/今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债利率上

行；二是中国信用收缩。

短期结构上重点关注景气上行的科技股和周期成长股、行业关注：电子（MiniLed、半

导体、苹果链）、计算机、军工、光伏、白电、基础化工、有色、机械等。

1.抱团松动、赛道轮动与板块补涨

近期与投资者交流，“机构抱团”依然是许多投资者关心的问题。“抱团”能否持续？下

一个市场主线在哪？本周的市场让我们观察到了“抱团的部分松动”、行情的扩散趋势和前期

弱势板块的补涨行情。

一个显著的现象是，前期的抱团行情（去年12月1日至今年1月7日）涨幅较高的电

气设备、休闲服务、食品饮料、国防军工等行业出现了明显的下跌，而前期表现弱势的通信、

建筑、房地产、传媒、银行等出现了明显的补涨。同时，我们也注意到在8日以来的补涨行

情中，一些前期弱势板块如：中字头、科创50、银行、次新股等均出现了明显的反弹和补涨。

图1:近期补涨行情与之前抱团行情上涨的行业往往相反

（%）抱团行情补涨行情

35

30

25

20

15

10

5

0

5

-0

1

15

轻机

商交

食

建

建

纺非

家医

行电

休

国农

电房

汽

采

综

银

通

传

公

化钢

计

工

业

工

品

地

筑

银

用

防林

子

掘

合

筑

织

行

信

媒

车

铁

药

气

闲

算

用

械

通

色

产

机

制

贸

装

金

电

军牧

行

饮

材

服

设

运

生

设

服

附

业

饰

融

器

工渔

造

易

料

装

备

输

料

物

备

务

属

.

资料来源:Wind,

注:采用申万一级行业,抱团行情为去年12月1B至今年1月7日，补涨行情为8日至今涨跌幅

图2:一些前期弱势板块在补涨行情中出现阶段性上涨

-----中字头指数-----科创50-------银行指数近端次新股指数

10%r

寸

二

菖

尊s

eexzseoE8R©©RwsL389z二

oeoooo&NN0o

/二

、

M&aMZ&/二

n&zea/MeUeuco53/o

GjLu3。

uouuu/MuumoNH

、O

、

CMo0/Ooo=/n二

oeoGuJoooUooCMu/&

eeOeeeeoeeoHe

oaooeooeo

ooeoeooeooeoeooeo

eeeoOJeCMeeCUeOJeeeeeee

eooCM0oOo

eNOZNCMe

资料来源:Wind,CMCM

我们认为，当前市场的"机构抱团”是现象和结果，而非手段和目的。2014年以来，随

着A股制度的变革和外资的流入，机构投资的思路逐渐成熟，其择股标准日益清晰，即行业

景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上

涨的核心因素，反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃，造成了当前的分化格局。从中

长期看，A股的赛道化和龙头化趋势还会延续。从短期来看，当前A股的行业分化和个股分

化已经处于高位水平，而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。因

此，我们预计未来的市场将呈现如下的特点：

/龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回

调但仍保持强势。

/当前的市场情绪和配辂风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反

弹动力的板块扩散。

/一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估值

依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。

/当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景

气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻喃、

化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。

/今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债上行；

二是中国信用收缩。

图3:当前的扩散行情与投资重点：赛道逻辑改善的龙头品种

好赛道差赛道

龙

抱团核心品种抱团备选品种

一线公司头

效

优质龙头性价比好

应

行情扩散

④

二三线公司抱鲍缘品种补涨行情品种

估值偏高短期反弹

抱团行情：面临分化

资料来源:

>分化达到高位，结构内部收敛

从短期来看，安信策略A股个股分化指数近期处于高位，其中1月13日达到34%的峰

值，接近2014年7月和2018年2月的高位，龙头股继续上涨难度上升。虽有新发基金和

北上资金等增量资金，但这些资金并未如期配辂目前估值较高的抱团品种，而是转而配珞估

值处于低位板块，与20年7月初新基金大量发行后低估值板块大涨类似。同时有相当一部

分正加速流入涌入估值较低的港股市场，南向资金近5日累计净流入额达585.8亿元，突破

历史新高。

图4:安信策略A股个股分化指数在1月13日达到峰值

45%

2014/7/11,39.8%

40%2018/2/2,35.6%

2021/1/13,34.0%

2021/1/15,30.1%

2222222222222222222222222

。0。。00。000000。00000000000

。00。011111111111111111222

5667900112233445566779001

//、、//、、、、///、//、//-口、///

717171717171717171717171

资料来源:Wind.数据更新至1月15日

注:个股估值分化指数是由按市值分组的全A