税务师考试考点 资产风险及衡量

税务师考试考点资产风险及衡量

【考点：资产的风险及其衡量】

考情分析2018年2017年2016年2015年2014年

1.资产风险的衡

------单选题--

量

2.证券资产组合单选题

--多选题----

的风险与收益多选题

3.资本资产定价

单选题单选题单选题多选题--

模型

4.证券市场线----------

5.财务估值方法----------

项目要点历年考点

掌握资产风险的衡量指

风险评价指标的

1.资产风险的衡量标（应用、标准离差率

应用

的计算）

(1）证券资产组合的预

--

期1收面:举

2.证券资产组合的风险与

(2）证券资产组合的风证券资产组合风

收益

修:分散功能险的相关表述

(3）风险的分类及含义--

(4)系统风险及其衡量B系数的含义

(1)必要收益率

的计算

(2)证券资产组

合风险收笳:举的

计算

掌握公式(计算、指标

3.资本资产定价模型(3)风险溢酬的

的含义)

含义

(4)资本资，定

价模型的相关表

述、有效性和局

限性

熟悉证券市场线的相关

4.证券市场线--

描述

(1)关注未来现金流量

法

5.财务估值方法--

(2)未来现金流量法

vs市场比较法

1.资产风险的衡量

①未来收益率发生的概

不能用来衡量风险

率

②期望值不能用来衡量风险

期望值相同时，可以用来衡量风险的大小，

③力差

方差越大，风险越大(2015年单选题)

期望值相同时，可以用来衡量风险的大小，

④标准离差

标准差越大，风险越大

⑤标准离差率-标准差/

不受期望值是否相同的影响，可以用来衡量

期望值(2017年/计算

风险的大小。标准离差率越大，风险越大

题部分)

2.证券资产组合的风险与收益

Q)证券资产组合的预期收益率：E(RP);WWixE(Ri)

(2)证券资产组合的风险分散功能

①两项证券资产组合的收益率的方差：ap2=W12ol2+W22o

22+2WlW2pl,2olo2

②两项证券资产组合的收益率的标准差：

4铲4OP1,2O]O2

【提示】相关系数P与组合风险之间的关系

相关系数含义组合的标准差风险分散功能

两项资产的收益率具op=wlol+w2o

不能降低任何

pl,2=1有完全正相关的关系，2

风险

它们的收益率变化方ap的值达到最大

向和变化幅度完全相

同

两项资产的收益率具

有完全负相关的关系，op=|wlol-w2o

能够最大限度

pl,2=-1即它们的收益率变化2|

地降低风险

方向和变化幅度完全叩的值达到最小

相反

能够分散风

-l<pl,2具有不完全的相关关0<op<wlo

险，但不能完

<1系1+W2O2

全消除风险

(3)风险的分类及含义

种类含义与资产组合中资产个数之间的关系

又被称为公司风险或

可分散风险，是可以

通过证券资产组合而

非系分散掉的风险

统风指因生产经营可通过增加组合中资产个数而最终消除

经

险(供应、生产、

营

销售等)方面的

风

原因给企业目标

险

带来不利影响的

可能性

财又称筹资风险，

务是指由于举债而

风给企业目标带来

险的可能影响

又被称为市场风险或

不可分散风险，是影

响所有资产的、不能

通过资产组合而消除

的风险。

系统不能通过增加资产组合中的资产个数而

影响因素包括宏观经

风险消除，不受资产组合中资产个数的影响

济形势的变动、国家

经济政策的变化、税

制改革、企业会计准

则改革、世界能源状

况、政治因素等

【提示】证券组合风险与证券组合中的证券资产数量

证券组合中的

证券费产数量

(4)系统风险及其衡量(2014年/多选题)

尽管绝大部分企业和资产都不可避免地受到系统风险的影响，但并不

意味着系统风险对所有资产或所有企业有相同的影响。有些资产受系

统风险的影响大一些，而有些资产受系统风险的影响较小。

单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险

系数(B系数)来衡量。

单项资产的系统风险系数(B系数)

①pi,m表于该项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；

②5表示该项资产收向:举的标/隹差，反映该资产的风险大小；

③。m表示市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险；

计

@COV(Ri,Rm)表示该资产收血:率与市场组白收血:举的协方

算

差,COV(Ri,Rm)=pi.moiom

公

【提示1］根据COV(Ri,Rm)=pi.moiom,则：

式

pi,m=COV(Ri,Rm)/aiam

【提示2］根据上述公式，当相关系数p小于零时，B系数小于

零

①当某资产的B系数绝对值=1,说明该资产的收益率与市场平

均收益率呈同比例的变化，该资产所含的系统风险与市场组合

结

的风险一致；

论

②当某资产的B系数绝对值＜1,说明该资产收益率的变动幅度

小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于

市场组合的风险；

③当某资产的B系数绝对值＞1,说明该资产收益率的变动幅度

大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于

市场组合风险。

【提示】市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。

(1)市场组合收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指

数的收益率来代替；

(2)市场组合收益率的方差则代表了市场整体的风险。由于包含了所

有的资产，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风

险就是市场风险或系统风险。

证券资产组合的系统风险系数

证券资产组合的B系数是所有单项资产B系数的加权平均数,权

含义

数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例

Pp=SWipi

计算指标说明：BP：表示证券资产组合的风险系数；

公式Wi:表示第i项资产在组合中所占的价值比重;

Pi:表小第i项资产的B系数。

由于单项资产的B系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的

应用资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风

险特性

【小结】系统风险的衡量指标(B系数)的确定

项目B系数的确定

COV（Ri，%>P、OiOmcJi

单项资产Pi-02-02一口X0

sinm

无风险资产B系数二o

证券组合

市场组合B系数=1

注意：根据资本资产定价模型，推导B的计算。

3.资本资产定价模型（2018年/2015年/多选题）

市场风险溢酬

资产必要收益率R=Rf+BX（电-Rf）

（2017年/单选题）

无风险收益率

资产的系统风险系数市场组合收益率

资产风险收益率

市场风险溢酬

证券投奥组合必要收益率R=Rf+BPX（Rm-Rf）

无风险收益率

证券投费组合B系数市场组合收益率

证券组合风险收益率

（2014年/单选题）

【提示】（Rm-Rf）称为市场风险溢酬

①它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求

获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均"容忍”程度,

也就是市场整体对风险的厌恶程度。

②对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险报酬的数值

就越大。

③如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈,

要求的补偿就越低，所以市场风险报酬的数值就越小。(2016年/单

选题)

4.证券市场线

证券市场线就是R=Rf+0x(Rm-Rf)所代表的直线,如下图所示。

证券市场线的含义如下：

①B系数作为自变量(横坐标)，必要收益率R作为因变量(纵坐标)，无

风险利率Rf是截距，市场风险溢酬(Rm-Rf)是斜率。

②证券市场线的斜率(Rm-Rf),反映市场整体对风险的厌恶程度，如

果风险厌恶程度高，则(Rm-Rf)的值就大，0稍有变化时，就会导致

该资产的必要收益率较大幅度的变化。反之,资产的必要收益率受其

系统风险的影响则较小。

③证券市场线对任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资

产的B系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收

益率。

④证券市场线一个重要的暗示就是"只有系统风险才有资格要求补

偿"。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就是说，投资

者要求补偿只是因为他们"忍受"了市场风险的缘故，而不包括公司

风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。

5.财务估值方法

(1)未来现金流量折现法(折现法)

基本一项资产的真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流

原理量的能力，因此资产的价值等于其未来现金流量的现值。

y二三：

V=(1+r)X

式中：V—资产的价值

估值

CF—未来现金流量

模型

r—折现率

t一期限

资产(1)未来现金流量

价值在财务管理中，现金流量的具体含义与特定决策相关

的决(2)折现率

定因在进行估值时折现率应当等于无风险收益率与风险报酬率之

素和。针对不同的估值对象，折现率是不同的

(3)期限

在每年现金流量和折现率一定的情况下，期限越长，资产的价

值越大。一般来说债券和项目投资的期限是一个有限的时期,

而股票和企业价值评估时t的取值为8

【提示】未来现金流量折现法—相关现金流量与折现率的选择

项目相关现金流量折现率

与项目投资相关的现金净项目的必要报酬率或项目

项目投资决策

流量所在行业的平均收向:举

自由现金流量(指企业维

并购决策护正常的生产经营之后剩加权资本成本

余的现金流量)

股票买卖决策预期可获得的现金股利投资者期望的最低收益率

债券投资决策债券的本金和利息市场利率

(2)市场比较法

一般来说，"可比"公司应当具有以下特征：

注意问(1)处于同一个行业；

题(2)股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、

资本结构等相同或相近。

比较基市盈率、市净率、托宾Q、价格/现金流比率、价格/分红率

准等，其中应用最为广泛的是市盈率法和市净率法

【提示】市盈率法下的估值模型