供应链金融主题研究报告：从供应链到共赢链

CHINASECURITIESRESEARC2015923-1、经济增速放缓，产能全面过剩，行业风险过大，上下游企业账期过长，赊欠严重；2、银行利率市场化，竞争日渐激烈，服345P2P1.0到2.0最关键的是互联网化，一是使银行获得信息效率 银 协作 各参与方$来发展关键因 图25：2010-2014年中国融资租赁业期$合同余 图27：2008-2014年中国商业银行年$不良贷款情 图29：华夏银行第三方平台“融信通 图35：P2P平台成交量分布（内环14年，外环15年 图41：2009-2014年中国电商B2B第三方互联网支付规 图43：供应链金融各参与方$来发展关键因 表9：部分大型B2B交易平台概 表10：供应链金融风控基$要点分 保兑仓保兑仓银行/保理银行贴现银行开票12354512354567

资料来源：中信建投证券研究发展 资料来源：中信建投证券研究发展类 风 解决方提前开 货物尚$交运就开票并将应收账款让与贷款

票.虚假账 货运和开票检验方法，对账龄和付款进行监转移现

对客户而言.票据池业务将票据保管和票据托收等工作全部外包给银行，减少了客户自己保管和到期托收管企业按照银行指令逐步放货给借款的渠道商，此即为所谓的$来货权融资或者先款后货融资；二是，核心企163、支付2163、支付25416、补 2、缴保证金 保证金请提 申请贷57$

资料来源：中信建投证券研究发展 资料来源：中信建投证券研究发展参与 收益内

可以锁定$动态抵质押授信是静态抵质押授信的延伸产品.它是指客户以自有或第三人合法拥有的动产为抵质押，银难以采用静态抵质押授信的情况.也可运用这类产品。23541223541243651

资料来源：中信建投证券研究发展 资料来源：中信建投证券研究发展的客户。对于客户而言，相比动产抵质押，标准仓单质押手续简便、成$较低。对银行而言，成$和低。此外，由于标准仓单的流动性很强，也利于银行在客户违约情况下对货押物的处置。34561234561278

543543资料来源：中信建投证券研究发展 资料来源：中信建投证券研究发展此外对于银行来说，中小型企业贷款频率高、单笔额度小、信息采集成$也复杂，需要耗费大量时间和资金成$。如果这些成$通过利率转嫁到中小企业上，融资成$可的能力。中小企业融资 传统银行信 供应链金融解决方

依托实体经济中供应链的真实交易关系.利用交易过程中产生银行操作成$ 中小企业融资中成$/收益不对 根$二是对中小企业的信息缺乏进行补足。一方面是信息内容的转换，利用贸易信息补足个体信息（传统供应链金融的做法2.0成$通过个体信息的丰富，实现无抵押无担保的纯信用授信（金电联行、阿里小贷的做法。 城市商业银行

银行业合 大型商业银 股份制商业银城市商业银 其他金融机2005200620072008200920102011201220132014资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展趋势.银行依靠利差生存的模式将受到明显冲击。

融资租赁业合同余额（亿元）增速-右20062007200820092010201120122013

P2P成交量（亿元）环比-右

14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-15-15-15-15-15-15-15-15-资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 2004年2014

民生银行招商银行2004200520062007200820092010201120122013资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展80.7%类 内

还款来 期和向下游转移库存。然而过度挤压上下游不是长久之计，只有整个供应链的成$$

网对于供应链金融的影响；4、传统企业转型动力强，金融业务的开拓；6、融资租赁、保理、P2P等金融业态但改变了业务模式和风险管理的技术。一是在线化可以使银行获得信息效率提高、加快放贷速度，简化操作，降低线下操作风险；二是银行对接供应链数据可以得到实时的业务交易信息，比如订单情况、发货情况、库存情况、终端销售情况等。基于上述数据，可以建立一个包含多个关注指标的实时预警体系；三是大数据分析对风险管理的改善，进一步解决信息不对称的问题。1”就是供N供应链金融是一项高操作性的业务，单证、文件传递、出账、赎货、应收账款确认等环节具有劳动密集型特征，电子商务手段有助于增强贸易背景可视度、降低交易成$。供应链金融2.0营信息。一方面实现多方在线协同，提高作业效率，银行获取信息成$降低，响应速度更快，另一方面搭建电商云服务平台，提供中小企业订单、运单、收单、融资、仓储等经营性行为的交易场景，同时引入物流、第三方信息等企业，搭建服务平台为企业提供配套服务。在提供服务的同时，积累商流和物流信息。成资料来源：AberbeenGroup，中信建投证券研究发展 资料来源：中信建投证券研究发展100060亿元的非抵质押信3-6个月的风险。一旦发生触发预警，便提示银行进行资产保全，客观性、高效率：传统信用评价的数据采集、风险分析、等级评定主要依靠人来进行，主观性强，人为风IT从数据采集、清洗、分析、评价全部通过计算机，全自动化完成，能同时对上万甚至数十万家企业进行评价。 资料来源：国际保理商联合会，中信建投证券研究发展 资料来源：国际保理商联合会，中信建投证券研究发展16 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展达到1.2万亿元。又据统计，中国融资租赁业期$合同余额在去年$已接近3万亿元。传统银行之外，越来越10202020万亿，存量市场空间巨大，可 图25：2010-2014年中国融资租赁业期$合同余资料来源：中国人民银行，中信建投证券研究发展 资料来源：中国租赁联盟，中信建投证券研究发展银行开展供应链金融的关键问题是交易信息获取成$能够下降、审核成$和业化程度较高的供应链金融业务，能否合理地与外包服务提供方合作。20142.215%的应收账款融资需求，缺口巨大。 图27：2008-2014年中国商业银行年$不良贷款情资料来源：中国银行业协会，中信建投证券研究发展 资料来源：中国银监会，中信建投证券研究发展vs银 平台名 橙e网、口袋银行、橙子银行、行E通 工商银 “融e购”“网贷通、e- 平台金 平台金资料来源：华夏银行，中信建投证券研究发展 资料来源：融科盛达，中信建投证券研究发展核心企业经营供应链金融所面临的最大问题就是资金，主要依赖自有资金和银行授信，有限的规模限制了供应链融资业务规模的拓展，而如果扩大融资服务范围，企业必须从外部借入高成$资金来满足需求，这又势必将推高借款成$，加大了融资企业的财务负担。P2P是一种解决方法，然而自建PP$P2P$P2P平台大多缺乏相对可靠、优质的借款项目，因此基于真实交易背景的供应链金融产品或许是$来P2P降低利率水平的解决方向。

上市公司系P2P月成交量（亿元

14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-15-15-15-15-15-15-15-15-

2014银行 国资 上市公司 风投 民营资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 银行系国资系上市公司系风投系民营系15%国资 风投 14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-14-15-15-15-15-15-15-15-资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展2014B2BB2B平台上的所有企业用户提供直7013P2P业务规模。90天、1802000信托产品等金融资产的兑付$14-165185-182200030-1802000—14-301—90-36550000—结算平台。在打造细分行业O2O闭环和供应链金融上优势突出，在$来为行业注入新的活力。核心企业涉足O2O 资料来源：中国化工网，中信建投证券研究发展 资料来源：安泰科技网，中信建投证券研究发展B2B电商资讯平台的企业，在$来发展出有吸引力的电商交易平台乃至真正涉足供应链金融的前B2B750114 资料来源：艾瑞网，中信建投证券研究发展 资料来源：艾瑞网，中信建投证券研究发展核心企业和上下游企业的仓储、物流、付款等各类真实信息是一个$被充分挖掘的宝藏。基于上述数据，表10：供应链❹融风控基MUPS为代表的先例。$增加，可以获得物流平 金融服务简 B2C交易过程中的信息流和资金流，形成闭环，拥有海量的中小企业交易和经营数据，因C端的征信和风险定价产品更丰富，如差异化的内/1、买卖双方习惯传统模式，线上交易201020112012201320132014目前有800场空间巨大，$来浦智网的做法，通过更好的利用其自身智慧仓储的优势，为电商平台增值。各参与方$图43：供应链❹融各参与方$公司代 公司简 募资（亿 相关项 收益预1、设立供应链金融子公司；2 金发科 — 搜于 盛屯矿

—$3.45亿元、6.539.971.322.0.050.440.08亿元、0.42亿元、1.05公司新增的商业保理业务将在2016-2018 瑞丰高

1.50亿元、2.50亿元、3.00亿项目实施完成后三年预计新增净利润分别为 禾盛新

1.56亿元、2.55亿元、3.72—*ST1、收购欧浦小贷；2“金三塔”O2O项目（1亿

$来三年预计实现的净利润分别0.61、0.781.121年，$273万 —

——$来三年实现净利润0.45、1.03、1.54$来三年实现净利润0.26、0.67、1.04$0.31、0.86、1.38预计$来三年实现净利润5,356.80万元、9,454.12万元、15,632.42公司代 公司简 募资（亿 相关项 收益预 宜华木

1.“智造”产业供应链平台构建；2.O2O全渠道平台构建；3.互联网大数据云平台中心

—回收期7.48年；2.投资收益率（ROI）0.8~2亿元；2.预计每年能1.5亿元$项目预计达产后可新增营业收入250,000 收入50,000万元，年均实现税后净利4,563.45 宜华木 柳州医

O2O

回收期7.48年；2.投资收益率（ROI）0.8~2亿元；2.预计每年能1.5亿元$项目预计达产后可新增营业收入250,00010,709.0450,0004,563.45141415估值相对于14❹净利*ST资料来源：Wind

3年，2012年加入中信建投研究发展部。010-85130892010-85156405010-85130909张博010- 010-85130323010-85130464赵倩010